通信设备行业Wi~Fi6行业深度报告：万物互联未来可期

1、资料来源：WIND、国信证券经济研究所分析师预测（以上盈利预测参考wind一致预期）投资建议：关注Wi-Fi 6加速应用带来的产业链投资 机会Wi-Fi 6统一标准落地，下游应用刚刚起步，产业链仍待完善。随着相应终端的规模出货， 芯片、模组、千兆路由器将进一步降价，未来2-3年，Wi-Fi 6有望迅速普及，成为主流。 Wi-Fi 6和5G共同发展，将催生多元化的应用场景，互补共存，互为驱动。看好Wi-Fi 6加速 应用带来的产业链投资机会，建议关注以下细分领域的相关公司：全球Wi-Fi芯片龙头：博通(Broadcom)、高通(Qualcomm )、瑞昱(Realtek) ；A股Wi-Fi芯片厂

2、商：乐鑫科技（688018.SH）、博通集成（603068.SH）、中颖电子（300327.SZ）等；网络设备厂商：共进股份（ 603118.SH）、天邑股份（ 300504.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、华为等；手机设备商：苹果、小米（1810.HK）、中兴通讯（000063.SZ） 、华为等。表11：Wi-Fi 6产业链重点关注标的（截止至2020年2月14日）股票代码简称PE（TTM）总市值（亿元）EPSPE评级2019E2020E2021E2019E2020E2021E688018.SH乐鑫科技173.05217

3、.041.962.943.95138.492.368.7增持603068.SH博通集成71.08152.422.593.314.0742.433.227.0无评级300327.SZ中颖电子51.1890.670.760.941.247.038.029.7无评级603118.SH共进股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4买入300504.SZ天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0买入000063.SZ中兴通讯41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0买入002396.SZ星网锐捷34.4222

4、6.901.171.381.5533.228.225.1买入000938.SZ紫光股份48.11858.020.931.141.545.236.828.0无评级Wi-Fi 6行业：万物互联，未来可期一、Wi-Fi 6 概述二、Wi-Fi市场空间及驱动力三、Wi-Fi 6产业链梳理四、投资建议与风险提示目录Wi-Fi 6 概述小米首款Wi-Fi 6旗舰路由器发布，售价599元资料来源：百度图片、国信证券经济研究所分析师归纳整理图1：小米首款Wi-Fi 6旗舰路由器图2：小米首款Wi-Fi 6旗舰路由器资料来源：百度图片、国信证券经济研究所分析师归纳整理2月13日小米10新品直播发布会召开，此次发

5、布会还带来了小米首款支持Wi-Fi 6 网络技术的路由器：小米AIoT路由器AX3600，售价599元。此前，苹果、三星 等大厂也纷纷发布支持Wi-Fi 6的手机新品。Wi-Fi 6是什么？图3：Wi-Fi 无线连接资料来源：Cisco、国信证券经济研究所分析师归纳整理图4：Wi-Fi 标准系列资料来源：Wiki、国信证券经济研究所分析师归纳整理Wi-Fi是一种无线局域网技术，在允许的范围、权限内将电子设备通过AP（ Access Point）连接至互联网。Wi-Fi的技术术语是IEEE 802.11b，最新一代Wi- Fi技术术语是IEEE 802.11ax ，2018年发布时Wi-Fi联盟

6、将其更名为Wi-Fi 6。Wi-Fi网络作为高效率的移动接入，可替代传统网线接入；Wi-Fi是物联网天然的 传输网络（稳定、快速、低时延）。短距离传输技术对比BluetoothZigBeeRFIDNFCLiFiWiFiHaLowWi-Fi宽带1-24MBps250kbps1Mbps106kbps10Gbit/s or higher4Mbits/s路由器市场（+15.7%）WLAN市场（+9.9%）。2018年中国WLAN市场将近40亿美元中国交换机市场同比增长18.5%增长主要来自数据中心路由器市场同比增长15.7%得益于用户和流量的驱使，主要来自运营商市场 的增长。未来SD-WAN将成为趋势

7、，带动新增长。WLAN市场同比增长9.9%受4G不限量流量套餐和投融资减少投资的影响， 无线建设开始放缓。随着Wi-Fi 6产品的替代，有 望引领新一轮增长。图23：2018年中国网络市场细分领域的增长情况资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理据IDC预计，到2020年，全球Wi-Fi 6设备出货量预计将达到16亿美金，主要来 自AP(Access Point)与智慧手机，预计在2019年第四季度和2020全年，Wi-Fi 6将成为企业WLAN市场增长的主要动力。分产品来看，根据IDC数据，2019第三季度全球WLAN市场收入38亿美元，同 比减少3.6%，其中，企业级WLAN市场

8、16.2亿美元（同比-1.1%），Wi-Fi 5出 货量占比84.8%，出货收入占比86.2%，Wi-Fi 6产品出货量占比3.1%，出货收 入占比6.1%。消费者WLAN市场21.8亿美元（同比-5.3%），Wi-Fi 5出货量占 比57%，出货收入占比78.1%，Wi-Fi 6出货量占比42.8%，出货收入占比20.8%。分区域来看，不包括日本在内的亚太地区在19年第三季度以每年3.3%的速度增 长，其中中国同比增长6.9%，而韩国市场则下降16.2%。日本市场同比下降了 19.8%。目前Wi-Fi 5仍占主流，开始向Wi-Fi 6过渡驱动力一：Wi-Fi 6与5G蜂窝移动通信将长期互补

9、共存,互为驱动通常WLAN技术迭代周期为4-5年，而移动无线标准技术在 8-10年左右Wi-Fi 6 理论速度可达10Gbps， 5G 无线网络速度在10Gbps 至20Gbps之间。Wi-Fi 6 与5G 性能峰值接近，对高带宽低延迟需求的应用场景有极强的互补性。互补共存：Wi-Fi 6 适用于室内覆盖，5G适用于室外覆盖。由于5G前期投入费用高，难以 短时间内实现广而全的覆盖率。Wi-Fi 6 作为性价比更高的解决方案，可以补上5G通信室内 穿透性差、覆盖率低、功耗高的问题互为驱动：Wi-Fi 6提供了一个类5G的室内平台，这将刺激智慧城市 、物联网、VR/AR等 多方面应用开发。最终，5

10、G时代的广泛应用将反过来推动Wi-Fi 6 的全面铺展。表4：Wi-Fi & 移动无线标准发展历程资料来源：Forbes、国信证券经济研究所分析师归纳整理Wi-Fi 标准移动无线标准1980年 - 1990年-1G10Kbps2G150Kbps1997年-2009年Wi-Fi 11-2Mbps3G1-6MbpsWi-Fi 2/354MbpsWi-Fi 4600Mbps2010年-2020年Wi-Fi 5（wave1）3466Mbps4G10-100MbpsWi-Fi 5（wave2）6.9GbpsWi-Fi 69.6Gbps5G10GBps图26：三星Galaxy Note 10资料来源：三星

11、、国信证券经济研究所分析师归纳整理图25：全球智能手机增长预测，2019年Q3资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理驱动力二：智能手机增量，带动Wi-Fi 6室内需求智能手机占Wi-Fi芯片组出货量的一半。智能手机一般搭载1x1天线的11场、ac芯 片，移动笔记本以2x2天线的11ac芯片为主，企业Wi-Fi以2x2和4x4芯片为主。当信号不稳定或弱时，手机移动端会自动增强发射功率来提升接入质量，这意味 着电池功耗增加，续航减短。5G供应商建设的基站相对室内Wi-Fi接口距离较远， 因此也增加了耗电量。资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理图27：IoT设备增长曲线图2

12、8：智能居家设备出货量资料来源：Cisco、国信证券经济研究所分析师归纳整理驱动力三：万物互联时代新型智能终端和应用场景拓 展市场边界根据Gartner数据显示，至2020年，全球物联网设备量将达到204亿台，2016- 2020 年复合增长率为34%。中国物联网设备量预计将达到 89 亿台，2016-2020 年复合增长率预计将达36%，物联网设备量将带动WiFi芯片需求大幅提升。Wi-Fi 6 作为安全性、稳定性十分成熟的短距离无线连接技术，已从安全、容量、 延迟、节电等多方面为物联网提供解决方案。未来随着物联网的爆发，Wi-Fi 6也 将强有力渗透市场。资料来源：NETGEAR、国信证券

13、经济研究所分析师归纳整理图29：千兆网络框架图30：RAX50资料来源：Cisco、国信证券经济研究所分析师归纳整理驱动力四：千兆网络政策利好Wi-Fi 6应用渗透2019年5月，工信部、国资委下发关于开展深入推进宽带网络提速降费 支撑经 济高质量发展2019专项行动的通知，提出开展“双G双提”，推动固定宽带和 移动宽带双双迈入千兆（G比特）时代。2016年，全球范围内超过166家运营商千兆网络开始提供并建设。Ovum预计到 2020年全球千兆宽带将占据全球宽带线路总数的65以上。随着千兆网络的渗透，AP端口的设备将升级替代，Wi-Fi 6标准的设备将能最大 化的发挥千兆网络的效益。Wi-Fi

14、 6产业链梳理资料来源：中国WiFi产业联盟、国信证券经济研究所分析师归纳整理中国Wi-Fi产业链一览广义意义的Wi-Fi产业链涵盖芯片解决方案、设备厂商、解决方案、变现运营、商业WiFi、公共出行、厂园WiFi、安全 服务、无线城市、驻地网、企业WiFi、WiFiAPP、数据服务13个类别，国内相关公司超过百家企业。图31：中国Wi-Fi产业图谱Wi-Fi芯片时间收购事件2019年3月安森美收购Quantenna Communication2019年5月NXP以17.6亿美元的现金资产收购Marvell的无线业务（包括Wi-Fi业务）2019年6月英飞凌斥资101亿美元收购芯片制造商Cypr

15、ess（赛普拉斯），其连接技术来自博通2019年12月中颖电子和澜至科技就收购Wi-Fi直连及解决方案等业务达成协议2016年4月赛普拉斯（Cypress）宣布以5.5亿美元现金收购收购博通的无线物联网业务-包括Wi-Fi，蓝牙和ZigBee物联网产品线业务，还有WICED品牌及其开发者生态系统。2015年安华高收购博通后，Wi-Fi芯片被认为是毛利率较低的业务，加上市场激烈的价格战，博通决定放弃Wi-Fi芯片业务。2011年高通以31亿美元收购了Wi-Fi芯片市场份额第二的公司Atheros2011年联发科通过换股并购了台湾雷凌科技（Ralink）之后，才出现了MTK WiFi部门。雷凌科技

16、成立于2001年，在此之前是台湾第一名的无线网络IC设计公司市场规模：2019年受中美贸易争端和经济形势疲软的影响，Wi-Fi芯片产业增长有所放缓。 预计至2020 年，全球 WiFi MCU 通信芯片市场规模将达到1183 亿元。出货量：根据华为白皮书，目前Wi-Fi芯片的出货量每年超过10亿片。根据DellOro公司预测，2019年支持Wi-Fi 6的芯片出货量占总出货量10%，到2023年将达到90%左右。市场参与者：Wi-Fi MCU芯片市场竞争充分，格局稳定。目前行业主要参与者分为两类，一类是以高通、博通、德州仪器、美满、瑞昱、联发科为首的大型传统集成电路设计厂商；另 一类是以乐鑫科

17、技、南方硅谷、联胜德、新岸线为代表的中小集成电路设计企业。Wi-Fi 6芯片进展：目前，多家厂商开始推出Wi-Fi 6芯片，比如Broadcom、Qualcomm、 Marvell等，联发科和瑞昱也表示2020年将会扩产WiFi 6芯片。表5：国内外Wi-Fi芯片厂商收购动作频频资料来源：电子发烧友、国信证券经济研究所分析师归纳整理Wi-Fi芯片厂商一览厂商名称总部简介Wi-Fi 6芯 片推出时间主推代表产品应用领域博通美国全球超过70%的相关设备芯片由博通制 造2017年8月BCM43684、BCM43694 BCM4375、BCM4398家庭WiFi市场、企业AP、智能手机组合芯片英特尔美

18、国Lantiq2015年倍英特尔收购，2018年宣 布拓展其WiFi芯片组合2018年802.11ax家庭WiFi芯片组用于ASUS RT-AX58U路由器等高通美国第一家宣布支持802.11ax的端到端商业 解决方案的公司2017年IPQ 8074 SoC、IPQ8072WiFi 6芯片、QCA 6290解决方案网络基础设施 客户端设备用于ASUS GT-AX6000路由器和华为AP7060DN、 NEC BL1000HW路由器Celeno以色列智能 Wi-Fi 制造商2018年Everest芯片解决方案 CL8040、CL8060和 CL8080美满科技美国提供全套带宽通信和存储方案的全球

19、知 名半导体厂商2018年88W9068、88W9064、88W9064S高端企业和零售接入点、运营商网关和固定无线服务; 适用于主流企业和零售接入点、运营商网关和固定无 线服务；适用于服务提供商和OTT机顶盒市场Quantenna美国开发出了世界首款10GWi-Fi技术，2019年安森美宣布收购Quantenna2017年QSR5G-AX可满足主流和高端市场的需求，如安森美半导体的Wi-Fi 6 FTTH路由器、网关和接入点产品联发科中国台湾收购了雷凌(Ralink)2019年1月MT7681主要针对如灯泡、门锁、插座等小型设备德州仪器美国2014年6月份，TI推出了SimpleLink W

20、iFi 系列WIFI平台，专为IoT而设计CC3200物联网领域瑞昱半导体中国台湾世界领导地位的专业IC设计公司RTL871智能家居、传感器网络、可穿戴电产品、 线位置感知 设备、线定位系统信号等芯科实验室美国主营模拟调制解调器芯片，GSM/GPRS 收发器，VoIP器件WiFi模组：WF111、 WF121、WGM110专门开发世界级的混合信号器件新岸线北京发布“首款国产WiFi芯片”，基带、射 频与运算处理三合一NL662智能家居、WIFI单品、智能监控、传统行业等乐鑫科技上海专业的无晶圆半导体公司ESP8266智能家居全志科技珠海发布全球首颗WiFi音箱专用芯片G102芯片多核智能终端应

21、用处理器、智能电源管理芯片。联盛德微电子北京专注物联网嵌入式Wi-Fi芯片W500智能家电、智能家居、医疗监护等物联网领域南方硅谷深圳提供无线通信芯片和解决方案的集成电路设计公司SSV6060P物联网领域澜起科技上海全球领先的模拟与混合信号芯片供应商M88WI6032D家庭娱乐和云计算市场瑞芯微福州2015年，瑞芯微与第三方共同推出全球 最低功耗WiFi芯片RKi6000智能家居等表6：Wi-Fi芯片厂商一览资料来源：电子发烧友、国信证券经济研究所分析师归纳整理资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理Wi-Fi 模块Wi-Fi 模块分为三类： 1）通用Wi-Fi 模块 2）路由器Wi

22、-Fi 模块 3）嵌入式Wi-Fi模块Wi-Fi 模块海外厂商包括 村田、TDK、太阳诱电，国内厂商包括正基科技、海华科技等。表7：Wi-Fi模块厂商公司名称总部上游厂商村田日本博通、德州仪器环旭电子日本高通、博通、联发科TDK日本博通太阳诱电日本-三星机电韩国三星正基科技中国台湾博通海华科技中国台湾美满科技、博通、高通群登科技股份中国台湾南方硅谷、联发科深圳市博鹏发科技股份深圳联发科深圳市必联电子深圳美满科技、联发科深圳市科中龙光电科技深圳瑞昱深圳市欧智通科技深圳瑞昱、高通上海庆科信息技术上海ST、博通无线网络设备无线网络设备主要涉及无线控制器 和无线AP。无线控制器目前最大管理的AP数量

23、一般在2K-10K 数量级， 端口支持 40Gbps甚至100Gbps。随着无线部署节点的增多，传统的无线控制器 模式很难满足要求，因此云化管理 出现。无线AP作为无线网络的前端设备， 主要负责射频发射及与终端的交互，目前市场上主流AP型号是同时支持2.4G和5G射频的双频AP，市场上 主流型号是性价比较高的2x2AP。据了解，现在一台4x4 的 Wi-Fi 6路 由器报价约 300 美元，但一台 Wi- Fi 5的仅不到 100 美元。目前已有 多家厂商推出Wi-Fi 6路由器，如小 米、TP-Link、华硕等。表8：多家路由器厂商推出支持Wi-Fi 6的路由器资料来源：ZOL、国信证券经济

24、研究所分析师归纳整理Wi-Fi 6路由器发布时间售价小米小米AIoT路由器AX36002020年599元TP-LinkArcher AX50 WiFi6路由TL-XDR30202019年399元TL-XDR6060华硕ROG GT-AX11000 三频并发万兆电 竞路由2018年4499元华硕RT-AX88U 双频并发6000Mbps游戏路由2399元华硕RT-AX92U Mesh路由3499元华硕RT-AX89X 首款双万兆路由2019年5999元华硕TUF-AX3000Netgear网件夜鹰RAX80路由2019年2999元网件夜鹰RAX40路由2019年1599元网件夜鹰RAX120、R

25、AX200路由2019年图33：2018年全球WLAN设备市场格局资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理图32：全球主要的WLAN设备提供商资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理无线网络设备WLAN市场主要分为商用领域和消费者领域，目前主要下游客户是企业端用户。Cisco 目前是全球最大的WLAN设备供应商，市占率为44.7%，2018全年收入27.3亿美金。紧 随其后的是Abruba-HPE、ARRIS、Ubiquiti、华为，市占率分别为13.9%、6.5%、6.4%、 5.1%。Cisco 47%Ubiquiti 7%Aruba-HPE 14%HUAWEI 4%A

26、RRIS 5%其他23%CiscoAruba-HPEUbiquitiARRISHUAWEI其他图34：2017年中国WLAN市场厂商占比资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理表9：中国电信2019年WLAN设备集中采购中标企业资料来源：IDC、国信证券经济研究所分析师归纳整理无线网络设备根据IDC发布的中国WLAN市场跟踪报告，18Q4，紫光旗下新华三集团以31.1%的市场份 额位列市场占有率第一的位置。国内领先的厂商还包括华为、TP-Link、锐捷网络等。行业参 与者还包括终端、路由器厂商的代工厂，如卓翼科技等。WLAN设备商投标报价第一中标候选人新华三1.03亿第二中标候选人锐

27、捷网络8822万第三中标候选人中兴通讯9868万第四中标候选人上海寰创9735万第五中标候选人杭州全维9323万H3C 34%锐捷网络21%华为19%信锐技术11%思科6%其他9%终端厂商发布时间售价Iphone 11系列2019年5499元起三星 Galaxy Note 102019年6599元起三星 Galaxy S10e2019年约4831-5435元三星 Galaxy S102019年4999元起三星 Galaxy S10+2019年约8456-9663元小米2020年vivo iQOO32020年Wi-Fi在智能手机和笔记本电脑中的配售率已经接近100%，其应用迅速拓展到新型 消费类

28、电子设备、物联网和车辆中。iPhone11、三星Galaxy S10、vivo iQOO3等 主流终端支持Wi-Fi 6。表10：已发布的WIFI 6终端产品资料来源：电子发烧友、国信证券经济研究所分析师归纳整理投资建议与风险提示资料来源：WIND、国信证券经济研究所分析师预测（以上盈利预测参考wind一致预期）投资建议：关注Wi-Fi 6加速应用带来的产业链投资 机会Wi-Fi 6统一标准落地，下游应用刚刚起步，产业链仍待完善。随着相应终端的规模出货，芯片、模组、千兆路由器将进一步降价，未来2-3年，Wi-Fi 6有望迅速普及，成为主流。Wi-Fi 6和5G共同发展，将催生多元化的应用场景，

29、互补共存，互为驱动。看好Wi-Fi 6加速应用带来的产业链投资机会，建议关注以下细分领域的相关公司：全球Wi-Fi芯片龙头：博通(Broadcom)、高通(Qualcomm )、瑞昱(Realtek) ；A股Wi-Fi芯片厂商：乐鑫科技（688018.SH）、博通集成（603068.SH）、中颖电 子（300327.SZ）等；网络设备厂商：共进股份（603118.SH）、天邑股份（300504.SZ）、中兴通讯（000063.SZ）、星网锐捷（002396.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、华为等；手机设备商：苹果、小米（1810.HK）、中兴通讯（000063.SZ） 、华为等。表11

30、：Wi-Fi 6产业链重点关注标的（截止至2020年2月14日）股票代码简称PE（TTM）总市值（亿元）EPSPE评级2019E2020E2021E2019E2020E2021E688018.SH乐鑫科技173.05217.041.962.943.95138.492.368.7增持603068.SH博通集成71.08152.422.593.314.0742.433.227.0无评级300327.SZ中颖电子51.1890.670.760.941.247.038.029.7无评级603118.SH共进股份31.65108.140.460.580.7230.324.019.4买入300504.SZ

31、天邑股份44.0961.801.021.261.5422.718.315.0买入000063.SZ中兴通讯41.311,715.681.21.551.8832.925.521.0买入002396.SZ星网锐捷34.42226.901.171.381.5533.228.225.1买入000938.SZ紫光股份48.11858.020.931.141.545.236.828.0无评级风险提示Wi-Fi 6终端出货量不及预期，芯片和模组价格下降速度不及预期，导致行业渗透率提升不及预期；市场竞争激励，创新力不足的厂商存在被淘汰的风险；中美贸易摩擦和经济形势疲软的外部环境将影响下游需求。类别级别定义股票投资评级买