探基础技术演进与垂直行业产业周期掘计算机行业投资机会

1、CONTENTS 目录一、基础技术演进带来长期而持久的行业机会云计算、人工智能、操作系统、区块链、基础技术成熟度二、垂直行业的产业周期循环金融科技、医疗科技、信息安全、智能网联三、2020年前三季度板块回顾及2021年展望四、风险提示SECTION1基础技术演进带来长期而持久的行业机会云计算人工智能操作系统区块链基础技术成熟度图表 2 2019年中国公有云市场首超私有云资料来源：中国信通院，华创证券1.1 云计算全球市场稳定增长，2019年我国公有云规模首超私有云。图表 1 全球云计算市场规模资料来源：Gartner，中国信通院，华创证券0500100015002000250020172018

2、2019公有云市场规模（亿元）2020E2021E2022E2023E私有云市场规模（亿元）0%5%10%15%20%25%4000350030002500200015001000500020182021E20192020EIaaS（亿美元） SaaS（亿美元）2022E2023EPaaS（亿美元） 增长率IaaS厂商龙头地位稳固，行业集中度仍有小幅提升。1.1 云计算图表 4 2019年中国IaaS份额资料来源：中国信通院，华创证券图表 3 2018年中国IaaS份额资料来源：Gartner，中国信通院，华创证券阿里云天翼云腾讯云光环新网、 Ucloud、金 山云其他阿里云天翼云腾讯云华为云

3、、光 环新网其他图表 6 中国SaaS市场规模资料来源：Gartner，华创证券图表 5 若按全球IaaS:SaaS比例，2019 我国SaaS市场应达1129亿元资料来源：中国信通院，华创证券我国云计算SaaS占比远低于全球市场，未来发展潜力巨大。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%05010015020025030035020182022E20192020E2021E中国SaaS服务市场规模(单位:亿元)YOY1.1 云计算020040060080010001200全球(亿美元)中国(亿元)IaaSSaaS1129亿元图表 9 2018年企业级SaaS细分市场机会资料来

4、源：艾瑞咨询行业通用型软件中，整体结构与全球类似。行业垂直应用仍不足，医疗等行业还处在SaaS培育期。1.1 云计算图表 7 2018年中国企业级SaaS应用占比图表 8 全球SaaS服务细分市场份额资料来源：Gartner，华创证券CRMERM资料来源：IDC，华创证券内容管理制造生产协同应用 供应链CRMERP供应链管理办公套件商务智能应通信协作服 用务 内容服务项目组合管理其他应用软 件图表 10 云计算行业应用机会资料来源：华创证券整理1.1 云计算芯片供应商（Intel等）服务器提供商（浪潮、华为、中科曙 光、新华三等）虚拟化及云操作系统（Vmware、微软等）存储提供商（EMC、华

5、为、浪 潮等）网络设备提供商（思科、华为、新 华三等）网络运营商（三大运营商等）IDC服务商（光环新网等）创业公司（Ucloud、青云等）互联网厂商（阿里云、亚马逊等）平台运营提供商（阿里云、亚马逊、Salesforce等）云安全服务 商（启明星辰、绿盟科技等）视频相关（好视通等）ERP（金蝶、用友网络等）CRM和客服（红圈营销、销售易等）OA和IM（泛微网络等）行业通用协同办公（金山办公等）行业垂直建筑（广联达）地产（明源云）酒店（石基信息）医疗（卫宁健康） 金融（恒生电子）用户SaaSPaaSIaaS图表 11 估值逻辑资料来源：WIND，华创证券个股独立估值到形成板块估值体系。45040

6、03503002502001501005002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1广联达PE用友PE早期PE独立估值1510502030252016/1/12017/1/12020/1/12018/1/1广联达PS2019/1/1用友PS后期板块PS估值1.1 云计算基础层：英伟达仍为AI芯片龙头，ASIC芯片领域国内厂商迎头赶上。1.2 人工智能图表 12 中国人工智能芯片市场规模资料来源：赛迪顾问，前瞻产业研究院，华创证券图表 13 人工智能芯片公司资料来源：前瞻产业研究院，华创证券部署位置芯片类型训练推理云端GPU英伟达、AMD英伟达FPGA英特

7、尔、赛灵思英特尔、赛灵思、亚马逊、微软、 百度、阿里、腾讯ASIC谷歌谷歌、寒武纪、比特大陆、Groq、Wave Computing终端GPU-英伟达、ARMFPGA-深鉴科技ASIC-寒武纪、地平线、华为海思、高 通、ARM图表 14 人工智能芯片公司排名资料来源：Compass Intelligence，华创证券公司指数Nvidia94.4Intel94.1NXP94.0Apple93.7Google92.5AMD90.9Huawei90.0Imagination89.1Arm/Softbank88.7Qualcomm87.090080070060050040030020010002024

8、E201720182019E2020E2021E2022E2023E中国人工智能芯片行业市场规模（亿元）1.2 人工智能技术层：计算机视觉、机器学习等技术有望在2-5年发展到成熟阶段。图表 15 人工智能技术成熟曲线图2020资料来源：Gartner技术层：智能语音：2018年科大讯飞超越IBM，全球市场份额排名第五。计算机视觉：创新企业与传统厂商同台竞技，商汤科技中国市场份额第一。1.2 人工智能图表 16 全球智能语音市场占有率资料来源：前瞻产业研究院，华创证券科大讯飞微软苹果谷歌其他Nuance 图表 17 2018下半年计算机视觉应用市场份额资料来源：IDC，华创证券 其他商汤科技旷视

9、科技依图科技云从科技北京智慧眼科技海康威视大华股份图表 18 人工智能行业渗透图资料来源：中科院2019年人工智能发展白皮书应用层：安防和金融的人工智能使用率最高，零售、交通、教育、医疗、制造有较好的发展前景。1.2 人工智能资料来源：亿欧数据，华创证券图表 19 中国人工智能初创企业成立情况资料来源：亿欧数据，华创证券图表 20 互联网巨头投资人工智能重点布局领域1.2 人工智能创业热度递减。互联网龙头通过投资重点布局的行业赛道，汽车（智能驾驶）、医疗健康、家居建筑为重点垂直 行业关注领域。050100150200250201220132014201520162017201820192020

10、数量机器人行业解决方案 互联网服务零售安防教育基础元件阿里巴巴商帆科技校宝在线 寒武纪科技家居建筑 工业制造农业 微鲸科技企业服务大健康金融 小i机器人众安保险蚂蚁金服汽车 小鹏汽车思必驰极链科技恒生电子商汤科技 旷视科技 中科虹霸 魔点科技深鉴科技 奥比中光 耐能中天微腾讯众安保险轻蜓视觉微鲸科技永洪科技明略数据搜狗猎豹移动扫货星球互道信息燧原科技比特大陆蔚来 四维图新智道网联科技阿凡提猿题库 洋葱学院优必选云迹科技 硅基智能 工匠社碳云智能晶泰科技 体素科技 思派网络 卓健科技 量子健康百度捷通华声瑞莱智慧史河科技机器之心阿丘科技大田农服个推YI Tunnel猎豹移动甘来科技小盒科技 禾赛

11、科技 智课 声智科技 作业帮 清微智能一脉阳光 至真互联 康夫子健康 东软医疗蔚来智行者科技 中科慧眼 阿波罗智行渡鸦科技 小鱼在家 博联智能 云丁科技京东合合信息马路创新科大智能秦苍科技 数库聚信立博联智能 聚熵智能叮咚音箱蔚来智行者科技 乐驾科技智道网联科技1.2 人工智能图表 21 人工智能可期待的落地行业资料来源：赛迪顾问，华创证券芯片传感器计算能力平台计算机视觉语音识别生物识别类脑智能/推理智能学习判断/逻辑思考技术应用平台智能机器人智能无人机智能硬件智慧教育：科大讯飞智慧安防：海康威视消费级终 端平台层认知层感知层计算能力场景应用应用层技术层基础层智慧医疗智慧金融自动驾驶智慧家居.

12、图表 22 中国人工智能软件及应用市场规模资料来源：IDC，华创证券IDC：中国人工智能软件及应用市场规模2024年 将达127.5亿美元。1.2 人工智能14012010080604020020192024E人工智能软件及应用市场规模（亿美元）图表 23 中国人工智能公司上市进程资料来源：华创证券整理大批人工智能企业上市或带来板块合力。公司上市进程寒武纪2020年7月20日上市旷视科技2019年8月25日披露港股IPO的招股书，目前上市暂停依图科技2020年11月4日递交科创板招股书云知声2020年11月3日递交科创板招股书云从科技已启动上市辅导云天励飞已启动上市辅导图表 24 2016-2

13、019国内PC操作系统市场份额资料来源：statcounter，华创证券1.3 基础软件-操作系统PC、服务器操作系统仍由外商主导。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016201720182019WindowsOS XUnknowLinuxOther图表 25 2018年中国服务器端操作系统市场份额资料来源：中国产业信息网，华创证券Windows Serverred hat enterprise linuxother linux图表 26 2018年中国操作系统市场规模资料来源：Gartner，华创证券18915.13604020020018016014012

14、010080中国操作系统市场规模（亿元）国产操作系统市场规模（亿元）图表 27 国内电脑主机端Linux OS 核心厂商资料来源：华创证券整理国内电脑主机端 Linux OS 核心厂商有四家：中标软件（中标麒麟），天津麒麟，统信软件，深之度。公司和机构名称主营业务相关公司中标软件国内唯一长期持续进行Linux 操作系统研发与生 产的企业，处于实质上的垄断地位。软件为天津麒麟全资子公司，中国软件持有天津 麒麟46股权。深之度主做信息安全产品和整体解决方案研发。为统信软件全资子公司，诚迈科技持有统信软件44.44 的股权天津麒麟中国电子全力发展飞腾芯片后，成立的配套操作 系统厂商，技术团队源于国防

15、科技大学，主要 适配飞腾芯片。中国软件持有天津麒麟46股权。统信软件国内多家长期从事操作系统研发的核心企业整合 成立了统信软件技术有限公司。诚迈科技持有统信软件44.44的股权1.3 基础软件-操作系统国内物联网操作系统市场国产化率高。智研咨询数据，2019年国产物联网操作系统市场国产化率达到95.6%， 主要参与者为阿里物联、华为云、百度 IoT 、中移物联。1.3 基础软件-操作系统国产物联网 操作系统, 95.60%其他, 4.40% 图表 29 2019年国产物联网操作系统占比高资料来源：智研咨询，华创证券图表 28 部分物联网操作系统资料来源：华创证券整理以智能座舱、扫地机器人应用场

16、景为例。1.3 基础软件-操作系统图表 30 中国智能座舱行业市场规模资料来源：ICVTank，前瞻产业研究院，华创证券0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012002017201820192020E 2021E 2022E2023E 2024E 2025E智能座舱市场规模（亿元）增速图表 31 全球扫地机器人市场规模及渗透率资料来源：Euromonitor，IFR，高禾投资研究中心，华创证券0%5%10%15%20%25%30%35%010203040506070802017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E扫地机器

17、人市场规模（亿美元） 扫地机器人在吸尘产品中的渗透率图表 34 宝兰德进入电信市场领导者行列资料来源：计世资讯，华创证券图表 35 东方通进入政务市场领导者行列资料来源：计世资讯，华创证券资料来源：普元信息招股说明书、计世资讯，华创证券1.3 基础软件-中间件IBMOracle宝兰德东方通中创股份普元信息 金蝶天燕其他0%2%4%6%8%10%12%80706050403020100201520162017中间件市场规模（亿元）20182019E同比增速（%）中间件市场IBM、ORACLE占比大，但东方通等国内厂商在细分领域竞争力较强。图表 32 国内中间件市场规模图表 33 2018年国内中

18、间件市场份额资料来源：计世资讯，华创证券图表 39 阿里云数据库全球前三资料来源：Gartner1.3 基础软件-数据库图表 36 2019-2021中国数据库管理系统市场规模预测资料来源：赛迪顾问，华创证券11%11%11%11%11%10%10%10%10%10%1801601401201008060402002019E2020E2021E销售额（亿元）增长率图表 37 2009-2017国内数据库市场份额提升资料来源：智研咨询，华创证券0%20%40%60%80%100%120%200920102011201220132014201520162017国产数据库国外数据库图表 38 201

19、9年中国关系型数据库软件市场厂商份额（公有云）资料来源：IDC，华创证券阿里腾讯亚马逊ORACLE华为 微软其他图表 40 区块链应用五大场景资料来源：中国网信办、华创证券1.4 区块链五大应用场景说明数字货币比特币、Libra等。金融资产交易结算可应用于支付结算、证券发行交易、数字票据和供应 链金融数字政务区块链发票是国内区块链技术最早落地的应用。存证防伪在知识产权领域，实时保全数据形成证据链，同时覆 盖确权、交易和维权三大场景。数据服务众多云服务商部署BaaS，未来会广泛应用于慈善公益、保险、能源、物流、物联网等领域区块链应用五大场景。目前，区块链主要应用领域为金融行业。2020年上半年，

20、区块链落地项目中，金融领域占比 最大，为31%；区块链在金融领域应用愈加成熟， 在信贷融资、电子签章等细分领域加速落地。图表 41 2020上半年区块链落地项目行业分布资料来源：赛迪区块链研究院、华创证券图表 42 2020上半年金融区块链应用落地领域分布资料来源：赛迪区块链研究院、华创证券金融领域政务服务司法领域医疗健康产品溯源社区服务 公益慈善智慧城市其他信贷融资电子签章供应链金融资产证券化其他 跨境支付 图表 44 我国央行数字货币进程资料来源：搜狐网，华创证券1.4 区块链我国央行数字货币加速推进。2020年开始多国对待数字货币态度转变。国际清算银 行2020年1月数据，全球66家央行

21、中，80%央行在研 究数字货币，10%央行即将发行数字货币。态度美国之前谨慎，2020年趋于开放日本之前谨慎，2020年加快推进韩国之前谨慎观望，2019年底、2020年初开始转为积极研究欧洲央行之前谨慎对待，2019年下半年开始积极研究瑞士之前无计划，2020年开始积极研究加拿大之前不急于推出，2020年开始要做好准备印度之前较为抵触，2020年开始兴趣重燃澳大利亚之前否定态度，2020年开始探索可能性时间进程、2014年1月央行成立发行法定数字货币研究小组2016年7-9月央行启动数字票据交易平台原型研发工作并发表阶段性 研究成果2018年1月数字票据交易平台实验性成产系统成功上线试运行2

22、018年3月将我国法定数字货币定名为DECP2019年11月基本完成法定数字货币（DCEP）顶层设计、标准制定 功能研发、联调测试等工作2020年4月DECP在深圳、苏州、雄安、成都四地内部封闭试点测 试2020年8月四大行在深圳等城市大规模内测图表 43 各国或机构对待数字货币态度转变资料来源：链闻，华创证券图表 45 我国央行数字货币产业链资料来源：互链脉搏研究院1.4 区块链云计算区块链基础 软件图表 46 基础技术成熟曲线图资料来源：华创证券1.5 基础技术成熟度人工 智能或为明年最大机会SECTION2垂直行业的产业周期循环金融科技医疗科技信息安全智能网联资料来源：WIND，华创证券

23、2.1 金融科技银行IT周期：考虑数据一致性与可得性，选取五大行+招商银行+光大银行+宁波银行作为样本。-30%-10%-20%图表 47 银行IT投入情况70%60%50%40%30%20%10%0%2010201120122013201420152016201720182019IT投入同比增速2.1 金融科技券商IT周期：券商IT周期为3-4年，且与牛熊市高度相关。图表 48 从恒生电子收入看券商IT投资周期500%400%300%200%100%0%2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

24、2015 2016 2017 2018 2019-100%东方财富、同花顺营收同比80%60%40%20%0%2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019-20%-40%恒生电子营收同比增速资料来源：WIND，华创证券2.2 医疗科技IDC2020年调研显示：全国96三级医院受疫情启 发制定信息化升级计划，88三级医院应对疫情改 进或新建信息系统。0%10%20%30%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 20

25、08 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020医疗IT上市公司营收增速（中位数）开始探索 CIS、 PACS启动以电子病历为核心的应用系统建设疫情催化、智 慧医院将逐步 落地架构升级与需求驱动图表 49 医院信息系统架构演变时间架构1990年代单体架构1990-2008C/S主流，C/S、C/S/S、B/S 等混合应用2008年起SOA成为主流架构2018年起微架构逐渐被接受资料来源： 中国卫生信息管理杂志2019年04期：从技术架构演变看医院 信息化发展历程，华创证券图表 50 医疗IT公司营收情况70%60%50

26、%40%资料来源：WIND，华创证券2.3 信息安全五年规划；等保2.0；信创。10%20%30%40%50%图表 51 信息安全公司营收情况60%0%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022信息安全上市公司营收同比（中位数）资料来源：WIND，华创证券等保1.0十一五末期十二五末期等保2.0十三五末期信创资料来源：choice，华创证券图表 52 汽车销量2.4 智能网联汽车新能源汽车：仍处于高速成长阶段，进一步拉动汽车电子 化率、智能化率提升。图表 53

27、 新能源汽车销量3500300025002000150010005000汽车销量（万辆）疫情对2020Q1销量造成巨大影响200180160140120100806040200新能源车补 新政：提门 槛、降补贴2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E新能源汽车销量（万辆）今年销量有 望与去年持 平或微增70%60%50%40%30%20%10%0%紧凑车型纯电动车型中高档车型混合动力型汽车电子成本占比0%10%20%30%40%50%60%1970198020102020E19902000汽车电子在整车中的占比资料

28、来源：choice，华创证券汽车电子图表 54 汽车电子在不同类型车中的成本占比资料来源：赛迪智库，华创证券图表 55 不同时期汽车电子在整车中的成本占比资料来源：赛迪智库，华创证券201220132014201720182019E2020E20152016市场规模（亿元）图表 56 2012-2020年中国汽车电子市场规模100009000800070006000500040003000200010000资料来源：中商产业研究院，华创证券2.4 智能网联资料来源：IDC，华创证券2.4 智能网联自动驾驶L2级别智能驾驶核心为ADAS系统，目前新车装载 率约20%，普及速度极快（赛迪顾问）。智

29、能网联汽车技术路线图2.0发布：2025年， PA（L2）、CA（L3）级智能网联汽车渗透率持续增 加，到2025年达50%，2030年超过70%，2025年C- V2X终端的新车装配率达50%，2030年基本普及。0%5%10%15%20%25%30%图表 57 全球自动驾驶汽车出货量（单位：千辆）6000035%500004000030000200001000002020E2023E2024EL1级自动驾驶2021E2022EL2级自动驾驶L3-L5级自动驾驶YOY增长率车路协同1）2020年C-V2X产业进入导入期。2）未来三年基础设施建设加快。图表 58 中国C-V2X产业化计划进程资料来源：中国智能网联汽车产业创新联盟（CAICV）和IMT-2020（5G）推进组C-V2X工作组等C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书，亿欧汽车，华创证券2020年前三季度板块回顾及2021年展望SECTION3板块回顾及展望前三季度行业整体业绩有所下滑，互联网金融、智能驾驶业绩优化明显。计算机板块公司营业收入增速中位数为 1.49%；2020 Q1-Q3行业归母扣非净利润增速中位数为-1.20%，相较2019 Q1-Q3下滑幅