社融向左经济向右

1、2020 年 1 季度，中国社会融资规模增加 11.08 万亿元，较 2019 年同期多增了 2.47万亿元，但 2020 年 1 季度的经济增长似乎并没有因为社会融资规模的大幅增长而随之走升，居民消费、企业生产均明显弱于往年同期。社融与经济缘何分化？本文将就此展开分析。 社融向左，经济向右？社融与经济的分化2020 年 1 季度，社融与经济出现分化，高增的社融并未抬升经济增长。受疫情影响，2020 年 1 季度经济增长明显遇冷，1-2 月社零、固投、外贸数据均断崖回落，进入 3 月后随着疫情的逐渐缓解，PMI 数据显示基本面有边际改善，但结合高频数据来看，乘用车销量数据显示居民消费意愿仍弱，

2、而发电耗煤数据也说明企业生产尚未完全复原。与明显走弱的经济相比，1 季度社融却有明显回升：2020 年 1 季度新增社融规模累计 11.08 万亿，较 2019 年 1 季度的 8.61 万亿多增了 2.47 万亿，高增的社融对经济的拉动效果似乎并不明显。从当前的社融结构看，信贷、债券是拉动当前社融高增的主要贡献。进一步来看，一季度社融的高增主要受 3 月带动，3 月单月新增社融达到了 5.16 万亿的历史高位，较去年同期同比多增 2.20 万亿，分项中，对实体人民币贷款增量 30374 亿元，同比多增 10790亿元；企业债券净融资 9953 亿元，同比大幅多增 6407 亿元；此外，3 月

3、表外融资和政府债券净融资分别为 2208 亿元、6363 亿元，同比分别多增 1385 亿元，2951 亿元。结合来看，信贷、债券是当前造成当前社融高增的主要原因，因此本文也将从信贷、债券的资金流向出发，试图分析当前社融与经济背离的原因。图 1：2020 年社融增量明显高于去年同期（亿元）2019年新增社融累计值2020年新增社融累计值300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月资料来源：Wind， 图 2：汽车销售维持低位（%，%）图 3：发电集团耗煤仍

4、低于往年同期（万吨）销量:汽车:累计同比销量:汽车:当月同比2017年2018年2019年2020年40.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-80.002015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-02-100.00100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 新增社融去哪了？3 月短期贷款

5、、票据融资、中长期贷款同环比均有明显改善，带动信贷明显回补。3月信贷同比多增 1.16 万亿，为 2009 年 6 月以来的最高水平，分项看，短期贷款及票据融资、中长期贷款同比分别多增 7598 亿、3203 亿，均为历史高位。疫情期间企业生产经营整体停滞，企业、职工的现金流压力较大，央行相继开展再贴现、再贷款等流动性投放操作以呵护实体经济资金周转链条并支持企业、居民复工复产的流动性需求，考虑到政策工具的期限偏短，短期贷款大幅回升也有一定道理，而中长期贷款的边际好转可能更加值得关注。月基建投资项目加速推出，基建领域可能是当前中长期贷款的主要资金投向。自疫情发生以来，宏观经济运行放缓，部分投资项

6、目按下暂停键，进入 3 月后，随着复工复产的持续推进，此前停滞的投资项目也逐渐恢复动工，逆周期加码的思路之下基建投资发力的必要性有所提高。根据国家发改委网站公布的数据，3 月基建投资项目的审批进程也确有加速之势：3 月电热燃水、交运仓储物流、水利公共设施的固定资产项目审批总额分别为 1.25 万亿、2.19 万亿、4.99 万亿，累计为 8.43 万亿，较 2020 年 2 月的 1.14 万亿显著增长，与 2019 年 3 月的 1.95 万亿相比也有明显提高，从侧面说明当前宏观环境下基建投资项目正蓄势待发，因此我们认为中长期贷款大幅增加的原因之一在于此前发放的专项债逐渐拨付后对社会资金的撬

7、动作用。而结合中国人民银行办公厅主任兼新闻发言人周学东在新闻发布会上的发言，大型企业和重大工程项目是当前中长期贷款的主要资金流向，这也从侧面印证了我们的结论，基建投资对中长期贷款增长具有一定贡献。从债券融资的角度来看，3 月基建产业链上的建筑业、采矿业的债券净发行债券占全行业比也明显高于往年同期，也在一定程度上表明资金流向基建领域的比重有所提高。债券融资方面，3 月社融口径下企业债券融资共计 9953 亿，是驱动社融高增的另一个重要原因。根据 Wind 数据显示，3 月企业债、公司债、中票、短融、PPN 累计净发行 9096亿，与社融口径下的企业债券净融资额较为一致，因此我们借助 Wind 数

8、据来对当前的融资情况进行简单分析，从 3 月发债主体的行业分布来看，3 月建筑业企业债券净融资额为 2578 亿，占全部债务净融资额比高达 16.8%，高于 2019 年 3 月（15.7%）、2020 年 2 月（12.9%），2020 年 3 月采矿业债券净融资额占比 8.6%也高于去年同期的 5.1%，一定程度上说明随着基建项目的逐渐落地，产业链上的相关企业的融资需求也有一定升温。与之对比，2020 年 3 月制造业、服务业净融资额占比分别为 11.2%、5.9%，双双低于去年的同期水平 12.6%、7.6%。综合来看，建筑+采矿占比升、服务+制造占比降的组合也在一定程度上说明资金向基建

9、领域的投向比重有所加大。图 4：基建项目申报加速（亿元，%）图 5：2020 年 3 月建筑业债券净发行额占全部行业比重升高（%） 350000300000250000200000150000100000500000200%基建项目金额累计值YOY150%100%50%0%-50%2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02-100%20.00%16.00%12.00%8.00%4.00%0.00%2019年3月2020年3月采矿业建筑业 金融业 居民服务科

10、技服务业农林牧渔业 批发和零售业文体娱乐业 信息技术服务制造业住宿和餐饮业综合租赁服务业资料来源：国家发改委， 资料来源：Wind， 揭秘社融与经济的背离由于社融所反映的更多的是实体部门的资金流入，而实体部门获取流动性到终端需求的形成之间也存在着资金运用和周转的时滞，因此社融一般领先于经济增长，从统计数据上来看，社融数据领先 GDP 约两个季度，一定程度上解释了社融与经济走势的差异，但在当前的宏观环境之下，我们认为还有一些其他影响因素值得注意。私人部门（居民+企业）的存款增量高于贷款增量，可能在一定程度上说明贷款向终端需求（消费、投资）转化并不完全。对于特定的经济主体而言，在资金收支平衡的前提

11、之下该主体获取的流行性将等量的体现在资金支出端。以居民部门为例，若居民部门获得一笔新增流动性（贷款或者工资性收入），该分项资金定会转为现金或存款、广义储蓄（证券投资）、消费等其他形式；同理，若居民部门的新增流动性流入固定不变，同时资金流向端的某一个分项（如存款）明显提高，那么其他分项（如消费、证券投资等）将被动减少。现实中由于居民部门和企业部门的流动性转移较为频繁，因此我们不妨将居民部门与企业部门视为一个整体（即实体经济中的私人部门），并重点观测该部门整体的资金流动情况。具体而言，我们整理了投向企业、居民部门的信贷总额与存款总额的累计环比增量用以观察总量维度的流动性投放，并计算了二者的累计环比

12、增速差来观察企业、居民部门的流动性流入流出，结果显示，当前私人部门的存款增量明显高于贷款增量，若从资金收支平衡的视角来看，这可能意味着贷款向终端需求转化的效率不高。经济增速下行周期中私人部门维持资金周转的意愿较强，这能导致贷款（特别是短期贷款）迅速攀升，但存款改善更多、终端需求磨底的现象。值得说明的是， 2019 年 1 季度也曾经出现过类似的现象。对比来看，这两个时期的基本面环境有一定的相似之处，均体现为内外双需走弱：2018 年去杠杆持续之下企业信用风险升温，叠加中美贸易摩擦频频，宏观经济增速下行压力加剧，2019 年 1 季度央行发放大量信贷以支撑实体经济的融资需求；本次疫情也对全球经济

13、造成重大影响，内外双需回落之下央行也开展了大量资金投放操作。因此，我们认为存款增量高于贷款增量的原因之一或在于经济偏弱的环境之下居民消费、企业扩产的意愿并不强烈，而维持现金流的需求更甚。因此就体现为贷款（特别是短期贷款）迅速攀升且存款改善更多、终端需求磨底的现象。对于中长期贷款而言，其流向基建领域的比重相对较大，但由于基建投资向产出的直接转化效率不强，需依靠产业链上的相关行业共同发力以促进经济增长，在当前的宏观环境之下基建投资对经济的拉动效果可能有一定时滞。对于基建行业而言，由于其高资产的经营模式，其投资直接向增加值转化的效率并不高：若以固定资产完成额来衡量投入各行业的增量资金，用 GDP 中

14、的分行业增加值来反映该行业对经济总量的贡献，并将投资与增加值的比值作为不同行业的“产出/投入”比（越高则说明该行业的单位投资效益较高），可以发现 2017 年基建的产投比 0.15 要明显低于房地产业（0.38）、制造业（1.24）、采矿业（1.67）、居民服务业（4.76）、教育业（2.86）等行业。但由于基建产业链偏长且该行业具有明显的民生属性，基建投资的快速发力可以有效带动采矿业、制造业以及部分服务业的盈利改善，从这个角度来看，基建对经济增长的带动效果可以通过其他行业的盈利改善以间接实现，但在当前我国部分城市疫情形势依然严峻、工业通缩愈演愈烈的环境之下，企业的盈利改善难以在短期快速实现，

15、这可能导致基建对经济的拉动效果延后实现。图 6：2017 年以来私人部门流动性净流入/流出情况（亿元）私人部门（居民+企业）存贷款增量之差100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.00-20,000.00-40,000.00资料来源：Wind， 图 7：基建投资的直接产出效率不高（%）500%400%300%200%100%0%资料来源：Wind， 结论一季度宏观经济数据普降但社融同比明显多增是基本面中的一组矛盾。从社融内在结构来看，一季度社融高增主要靠信贷投放和债券融资驱动，从资金流向的角度来看，基建行业及其配套产业连上的建筑业、采矿业是

16、资金的主要投向。对于当前社融与经济的矛盾而言，原因之一在于社融是宏观经济的领先指标，社融的反弹往往预示着经济增长的恢复，但我们也注意到当前实体经济私人部门的终端需求偏弱但维持现金流的需求较强，对应私人部门的存款增量多于贷款，这可能拉长经济的复苏周期；另一方面，由于基建投资向产出的直接转化效率不强，需依靠产业链上的相关行业共同发力以促进经济增长，但在当前我国部分城市疫情形势依然严峻、工业通缩愈演愈烈的环境之下，企业的盈利改善难以在短期快速实现，这也可能导致基建对经济的拉动效果延后实现。结合来看，我们认为社融的迅速攀升并不意味着基本面的反弹，我们坚持 10 年国债到期收益率 2.4%2.6%的区间

17、运行的判断不变。 资金面市场回顾2020 年 4 月 14 日，银存间质押式回购加权利率全面下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动-37.16bps、-0.79bps、-2.24bps、-62.47bps 和-59.55bps 至 0.97%、 1.39%、1.34%、1.34%和 1.38%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分 别变动-3.12bps、-5.34bps、-2.94bps、-0.67bps 至 1.23%、1.70%、2.04%、2.55%。上 证指数涨 1.59%至 2827.28；深证成指涨 2.47%至 10475.71；创业板

18、指涨 3.24%至 1985.43。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020 年 4 月 14 日不开展逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 1 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 24945.29 亿元，外汇占款累计下降 7050.8 亿元、财政存款累计增加 9549.23 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日

19、流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 8：2018 年 1 月 1 日至 2020 年 4 月 14 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind， 图 9：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 4 月 14 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind， 图 10：2020 年 4 月 14 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾月 14 日转债市场，平价指数收于 86.27 点，上升 1.19%，转债指数收于 114.82 点，上升 0.38%。232 支上市可交易转债，除铁

20、汉转债停盘、苏农转债横盘外，184 支上涨， 46 支下跌。其中，横河转债（60.82%）、模塑转债（36.22%）和盛路转债（26.38%）领涨，英科转债（-3.55%）、振德转债（-1.23%）和东音转债（-1.07%）领跌。230 支可转债正股，除联泰环保和中航机电横盘、铁汉生态停牌外，205 支上涨，22 支下跌。其中，赣锋锂业（10.00%）、雅化集团（9.94%）和游族网络（8.92%）领涨，英科医疗（-2.68%）、 东音股份（-2.36%）和英联股份（-1.93%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场先扬后抑，但比起价格的波动，溢价率的显著压缩更值得关注。至上周五我们所跟踪的股性

21、估值已经回落至 20%阈值以内，上周后半周的压缩尤为明显。价格与估值的双高是我们前期诟病转债市场性价比不足的根源所在，即使正股调整转债的估值却仍旧走阔，严重冲击了市场的吸引力。近几日溢价率的回落更有利于转债市场的价值体现。表面看 mini 个券炒作退潮是溢价率压缩的一个诱因，但根本上溢价率的压缩是源于投资者预期的降低，市场震荡愈发明显，转债估值也随之反映。上周五股性估值回归 20%阈值以内，我们预计当前合理区间在 15-20%左右。值得注意的现象是，当前陆续上市的诸多新券溢价率水平相比老券更低，而新券流动性更好实际上更能反映当前市场溢价率的真实水平，从新券来看估值已经向 15-20%的水平中枢

22、靠拢，未来市场整体估值有望回归区间且更向中枢靠拢。所以从策略上我们一直坚持以低价率标的为主要方向，在压缩的进程中更有保护。从另一个视角来看，新券也更具有性价比，我们建议在新券中寻找一些机会。回到市场总体策略，我们继续维持前期的观点。当前价格和溢价率率双高的局面有所缓解，随着近期市场的调整，诸多标的价格已经回到 120 附近，考虑到当前的无风险利率较低，料债底支撑更为明显，实际上转债市场的风险已经开始减弱，可以逐步去关注是否有低位布局的机会。重申对二季度的看法，市场料会有惊喜。方向上建议当前还是以需求侧的逻辑为主线，这次 CPI 的超预期下滑再次反映需求的不振，预计未来会有更加强有力的政策推出来

23、提振需求端。从逆周期的角度，也是更有可能出现惊喜的角度看，近期调整幅度较大的板块值得关注，科技与有色是重点方向，我们认为已经有部分标的回落幅度较大具有参与的价值。高弹性组合建议重点关注东财转 2、常汽转债、创维转债、福特转债、乐普转债、仙鹤转债、希望转债、顾家转债、兄弟转债、康弘转债。稳健弹性组合建议关注顺丰转债、百姓转债、盛屯转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、孚日转债、博特转债、桃李转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上

24、证指数2,827.281.592236.0621.45399001.SZ深证成指10,475.712.473657.2216.13399300.SZ沪深 3003,825.701.93399005.SZ中小板指6,827.353.17399006.SZ创业板指1,985.433.24000016.SH上证 502,785.721.70资料来源：Wind， 表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）电力设备及新能源3.92石油石化0.81传媒3.54消费者服务0.85电子3.37家电0.90有色金属3.22钢铁0.99计算机3.01电力及公用事业1.04每日

25、涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）移动转售4.27海南旅游岛0.14移动互联网3.70土地流转0.38锂电池3.58新疆区域振兴0.54大数据3.38中日韩自贸区0.82云计算3.36长江经济带0.82资料来源：Wind， 表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数348.660.38平价指数86.271.19转债指数114.820.38资料来源：Wind， 表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债116.72-0.310.52110033.SH国贸转债111

26、.610.290.28110034.SH九州转债119.380.230.53110038.SH济川转债115.150.120.67110041.SH蒙电转债113.71-0.350.45110042.SH航电转债116.65-0.491.37110043.SH无锡转债108.950.201.77110044.SH广电转债144.848.616.85110045.SH海澜转债101.55-0.080.51113008.SH电气转债111.520.010.95113009.SH广汽转债113.240.030.17113011.SH光大转债116.53-0.4224.97113012.SH骆驼转债1

27、06.590.130.28113013.SH国君转债118.34-0.107.39113014.SH林洋转债105.150.180.62113016.SH小康转债100.75-0.010.42113017.SH吉视转债104.200.061.26113019.SH玲珑转债125.402.605.49113502.SH嘉澳转债105.140.920.22113503.SH泰晶转债327.4913.35102.07113504.SH艾华转债124.991.940.76113505.SH杭电转债108.730.770.77113508.SH新凤转债106.91-0.040.90113509.SH新泉

28、转债125.261.812.86113511.SH千禾转债145.801.454.12113514.SH威帝转债124.916.7615.17113515.SH高能转债127.400.920.82113516.SH苏农转债108.700.000.02113518.SH顾家转债120.110.110.67123002.SZ国祯转债127.830.382.12123004.SZ铁汉转债107.750.000.00123007.SZ道氏转债108.021.020.18123010.SZ博世转债113.320.460.06123011.SZ德尔转债105.650.590.47123012.SZ万顺转债

29、119.007.997.87123013.SZ横河转债189.9060.82162.58123014.SZ凯发转债133.0017.1770.94123015.SZ蓝盾转债115.207.498.28127003.SZ海印转债107.770.060.85127004.SZ模塑转债219.0036.22390.94127005.SZ长证转债118.020.271.85127006.SZ敖东转债108.080.632.66127007.SZ湖广转债118.350.470.86128010.SZ顺昌转债105.800.070.75名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128012.SZ辉丰转

30、债101.120.410.98128013.SZ洪涛转债102.160.061.30128014.SZ永东转债103.200.390.77128015.SZ久其转债102.530.481.03128017.SZ金禾转债117.71-0.251.47128018.SZ时达转债104.71-0.160.19128019.SZ久立转 2115.390.160.37128021.SZ兄弟转债124.401.972.80128022.SZ众信转债103.61-0.200.98128023.SZ亚太转债100.250.131.10128025.SZ特一转债114.100.350.99128026.SZ众兴

31、转债100.300.252.36128028.SZ赣锋转债129.793.7540.16128029.SZ太阳转债126.56-0.110.91128030.SZ天康转债180.208.2480.21128032.SZ双环转债101.61-0.390.23128033.SZ迪龙转债104.300.090.16128034.SZ江银转债111.170.060.21128035.SZ大族转债108.300.121.03128036.SZ金农转债138.0014.90165.33128037.SZ岩土转债102.910.080.35128039.SZ三力转债121.771.900.55128040.

32、SZ华通转债113.901.231.10128041.SZ盛路转债165.0026.3869.37128042.SZ凯中转债108.870.900.67128043.SZ东音转债238.62-1.0760.25128044.SZ岭南转债107.620.560.13128045.SZ机电转债125.70-0.200.24128046.SZ利尔转债115.150.491.46113520.SH百合转债134.232.972.89128048.SZ张行转债116.92-0.071.42113519.SH长久转债110.180.870.05113521.SH科森转债121.451.451.911100

33、47.SH山鹰转债113.81-0.171.03113020.SH桐昆转债117.680.141.18128049.SZ华源转债107.800.930.43123017.SZ寒锐转债118.682.225.47127008.SZ特发转债215.107.1821.23128050.SZ钧达转债111.560.144.56110048.SH福能转债116.09-0.311.15113524.SH奇精转债104.750.460.26128051.SZ光华转债111.191.462.01113525.SH台华转债107.111.140.59128052.SZ凯龙转债245.503.3747.15123

34、018.SZ溢利转债138.380.982.18名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113526.SH联泰转债126.170.971.03113527.SH维格转债100.00-0.031.72128053.SZ尚荣转债243.923.80500.21128054.SZ中宠转债119.330.340.60113021.SH中信转债109.380.210.96113528.SH长城转债104.050.310.90128056.SZ今飞转债107.052.7316.95110051.SH中天转债123.201.679.45113022.SH浙商转债115.810.363.98123020

35、.SZ富祥转债204.603.02137.04110052.SH贵广转债116.570.451.80128057.SZ博彦转债118.161.010.67128059.SZ视源转债124.66-0.510.85110053.SH苏银转债112.010.177.58127011.SZ中鼎转 2109.981.4910.51110055.SH伊力转债109.880.110.49128058.SZ拓邦转债121.551.301.03123022.SZ长信转债155.704.155.25110056.SH亨通转债123.810.902.96123023.SZ迪森转债102.550.240.171230

36、24.SZ岱勒转债104.622.530.44113530.SH大丰转债106.46-0.220.26123025.SZ精测转债129.362.835.84113531.SH百姓转债142.351.600.81113532.SH海环转债106.300.650.13128063.SZ未来转债112.221.091.16128062.SZ亚药转债90.12-0.323.74113024.SH核建转债104.970.070.37127012.SZ招路转债107.760.040.36110057.SH现代转债116.940.032.55113534.SH鼎胜转债112.890.290.79113025

37、.SH明泰转债111.450.231.55128064.SZ司尔转债106.08-0.220.50113026.SH核能转债105.76-0.141.12110058.SH永鼎转债109.110.180.99128065.SZ雅化转债116.163.136.83128066.SZ亚泰转债109.770.360.26127013.SZ创维转债119.00-0.422.35128067.SZ一心转债120.300.672.33113535.SH大业转债103.461.512.08113536.SH三星转债112.581.330.23123026.SZ中环转债112.990.840.30123027

38、.SZ蓝晓转债116.121.640.45113537.SH文灿转债113.661.481.47113028.SH环境转债128.390.502.45名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113027.SH华钰转债108.441.703.77128069.SZ华森转债115.460.953.50123028.SZ清水转债108.780.370.71128070.SZ智能转债109.984.165.86113541.SH荣晟转债108.540.880.26113542.SH好客转债110.050.460.06113543.SH欧派转债121.180.571.11123029.SZ英科转债

39、317.50-3.5529.96128073.SZ哈尔转债109.813.3510.87123030.SZ九洲转债117.710.913.63128071.SZ合兴转债106.650.840.75128072.SZ翔鹭转债104.290.770.98123031.SZ晶瑞转债243.0021.53157.66113544.SH桃李转债128.511.221.22128074.SZ游族转债136.034.3213.25123032.SZ万里转债113.204.1218.82128075.SZ远东转债115.021.523.67128077.SZ华夏转债121.850.540.81113545.S

40、H金能转债109.20-0.320.08128076.SZ金轮转债107.281.720.80128078.SZ太极转债136.130.392.39110059.SH浦发转债106.580.0710.50113546.SH迪贝转债110.302.478.13127014.SZ北方转债110.90-0.460.45128079.SZ英联转债187.00-0.0153.09113548.SH石英转债141.280.873.20113547.SH索发转债117.650.041.16123033.SZ金力转债109.110.844.92110060.SH天路转债118.17-0.220.9712303

41、4.SZ通光转债152.0013.45247.84110061.SH川投转债116.56-0.220.31128080.SZ顺丰转债132.70-0.235.77123035.SZ利德转债115.850.222.72113549.SH白电转债112.320.731.70113551.SH福特转债123.992.050.94113550.SH常汽转债128.503.037.75128081.SZ海亮转债110.860.282.50113552.SH克来转债120.300.410.27110062.SH烽火转债138.991.396.87128083.SZ新北转债114.550.481.13110

42、063.SH鹰 19 转债113.55-0.081.79128082.SZ华锋转债109.801.421.27113029.SH明阳转债111.47-0.281.60113553.SH金牌转债117.100.320.94128085.SZ鸿达转债109.690.544.37名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113556.SH至纯转债126.313.929.31123036.SZ先导转债132.05-0.314.55128084.SZ木森转债116.000.012.30128086.SZ国轩转债145.596.0490.90113554.SH仙鹤转债121.731.439.11113

43、557.SH森特转债110.260.320.34113559.SH永创转债109.580.810.46110065.SH淮矿转债110.000.050.99113555.SH振德转债184.71-1.23104.41113558.SH日月转债117.39-0.311.18110064.SH建工转债113.03-0.110.55128087.SZ孚日转债122.000.662.93128088.SZ深南转债155.331.6014.00128091.SZ新天转债144.9013.49132.19113030.SH东风转债113.540.480.54128089.SZ麦米转债122.010.641

44、.02128093.SZ百川转债110.720.491.20123038.SZ联得转债122.392.592.45128092.SZ唐人转债119.710.958.89123037.SZ新莱转债135.316.2152.52123039.SZ开润转债109.550.230.79123040.SZ乐普转债137.38-0.052.17128090.SZ汽模转 2130.622.0563.95127015.SZ希望转债163.350.6526.93113562.SH璞泰转债117.081.066.89113561.SH正裕转债107.300.290.50123041.SZ东财转 2138.200.

45、0642.00123042.SZ银河转债111.002.681.38113031.SH博威转债120.220.511.80128094.SZ星帅转债116.900.615.12113563.SH柳药转债116.81-0.140.80128095.SZ恩捷转债116.50-0.174.75113565.SH宏辉转债130.381.7860.68113564.SH天目转债120.99-0.551.59128096.SZ奥瑞转债110.70-0.270.90128097.SZ奥佳转债110.78-0.476.08113032.SH桐 20 转债110.45-0.102.39128098.SZ康弘转债

46、129.800.705.30123043.SZ正元转债112.452.464.29113566.SH翔港转债115.261.633.40110066.SH盛屯转债106.750.3710.59113571.SH博特转债126.170.446.83113568.SH新春转债107.680.812.54113567.SH君禾转债111.300.640.91113569.SH科达转债110.020.701.92名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113570.SH百达转债112.300.342.69128100.SZ搜特转债102.800.4435.15110067.SH华安转债114.7

47、80.1721.43113572.SH三祥转债109.020.290.97128099.SZ永高转债118.501.414.85123044.SZ红相转债115.051.0915.79123045.SZ雷迪转债109.003.167.49128101.SZ联创转债109.00-0.117.59名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息19.391.312.05600755.SH厦门国贸6.350.950.47600998.SH九州通17.82-1.661.30600566.SH济川药业22.481.631.61600863.SH内蒙华电2.530.400.18600

48、372.SH中航电子13.421.670.65600908.SH无锡银行5.041.000.35600831.SH广电网络8.312.210.71600398.SH海澜之家6.300.320.54601727.SH上海电气4.640.430.43601238.SH广汽集团10.250.691.32601818.SH光大银行3.630.283.23601311.SH骆驼股份8.781.620.43601211.SH国泰君安16.622.034.37601222.SH林洋能源5.121.790.44601127.SH小康股份8.602.260.21601929.SH吉视传媒2.122.420.40

49、601966.SH玲珑轮胎21.316.982.56603822.SH嘉澳环保25.501.070.10603738.SH泰晶科技23.392.101.04603989.SH艾华集团24.512.420.49603618.SH杭电股份5.881.730.64603225.SH新凤鸣10.460.770.17603179.SH新泉股份22.091.420.25603027.SH千禾味业26.801.130.97603023.SH威帝股份5.222.150.65603588.SH高能环境11.381.430.90603323.SH苏农银行4.450.910.31603816.SH顾家家居37.61

50、3.720.67300388.SZ国祯环保10.641.720.73300197.SZ铁汉生态3.400.000.00300409.SZ道氏技术11.243.980.90300422.SZ博世科11.032.510.51300473.SZ德尔股份24.152.460.29资料来源：Wind， 表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）300057.SZ万顺新材5.121.590.26300539.SZ横河模具7.142.290.11300407.SZ凯发电气8.112.010.35300297.SZ蓝盾股份4.592.230.67000861.SZ海印股份2.511.210

51、.36000700.SZ模塑科技9.256.087.08000783.SZ长江证券6.452.221.97000623.SZ吉林敖东16.002.111.44000665.SZ湖北广电5.630.900.54002245.SZ澳洋顺昌4.051.760.28002496.SZ辉丰股份2.56-1.920.60002325.SZ洪涛股份3.221.580.38002753.SZ永东股份6.880.290.15002279.SZ久其软件6.422.720.97002597.SZ金禾实业20.603.310.90002527.SZ新时达5.160.190.26002318.SZ久立特材7.601.0

52、60.53002562.SZ兄弟科技5.681.431.32002707.SZ众信旅游4.672.190.48002284.SZ亚太股份4.751.710.13002728.SZ特一药业15.810.130.28002772.SZ众兴菌业7.301.250.36002460.SZ赣锋锂业42.1210.0021.96002078.SZ太阳纸业9.330.211.39002100.SZ天康生物13.776.3314.14002472.SZ双环传动4.941.020.09002658.SZ雪迪龙6.140.660.10002807.SZ江阴银行4.220.960.28002008.SZ大族激光29

53、.563.544.56002548.SZ金新农9.621.911.21002542.SZ中化岩土3.711.090.20002224.SZ三力士6.622.160.36002758.SZ华通医药10.501.060.12002446.SZ盛路通信7.701.321.22002823.SZ凯中精密10.482.540.25002793.SZ东音股份14.87-2.361.55002717.SZ岭南股份4.450.910.58002013.SZ中航机电7.960.002.39002258.SZ利尔化学15.341.322.41603313.SH梦百合17.621.730.82002839.SZ张家

54、港行5.551.651.26603569.SH长久物流8.641.650.06603626.SH科森科技9.690.310.49600567.SH山鹰纸业3.101.311.06601233.SH桐昆股份11.791.291.27名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002787.SZ华源控股6.583.130.19300618.SZ寒锐钴业50.003.954.50000070.SZ特发信息9.531.930.66002865.SZ钧达股份14.48-0.550.34600483.SH福能股份8.100.370.20603677.SH奇精机械10.231.490.10002741.SZ

55、光华科技11.521.320.26603055.SH台华新材6.183.000.28002783.SZ凯龙股份10.65-1.110.94300381.SZ溢多利11.490.170.65603797.SH联泰环保10.030.000.17603518.SH锦泓集团6.860.290.18002551.SZ尚荣医疗9.04-1.314.38002891.SZ中宠股份22.970.610.57601998.SH中信银行5.140.590.67603897.SH长城科技16.861.570.24002863.SZ今飞凯达5.151.780.41600522.SH中天科技10.734.0710.39

56、601878.SH浙商证券10.382.774.13300497.SZ富祥药业30.604.517.70600996.SH贵广网络7.821.160.25002649.SZ博彦科技9.422.500.66002841.SZ视源股份78.541.090.78600919.SH江苏银行5.950.511.73000887.SZ中鼎股份8.451.812.76600197.SH伊力特12.910.940.45002139.SZ拓邦股份5.612.370.74300088.SZ长信科技9.124.356.63600487.SH亨通光电16.602.795.44300335.SZ迪森股份4.831.47

57、0.14300700.SZ岱勒新材16.153.260.20603081.SH大丰实业11.251.350.15300567.SZ精测电子58.555.594.57603883.SH老百姓82.731.321.50603817.SH海峡环保5.971.530.14002631.SZ德尔未来7.943.120.39002370.SZ亚太药业6.14-0.492.85601611.SH中国核建6.230.810.28001965.SZ招商公路6.940.580.15600420.SH现代制药10.08-1.181.80603876.SH鼎胜新材13.904.120.56601677.SH明泰铝业1

58、0.311.980.39002538.SZ司尔特4.93-0.600.60601985.SH中国核电4.470.450.62600105.SH永鼎股份4.491.810.49名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002497.SZ雅化集团7.859.945.58002811.SZ亚泰国际14.000.720.05000810.SZ创维数字11.832.871.36002727.SZ一心堂27.00-0.041.64603278.SH大业股份8.733.560.50603578.SH三星新材19.511.510.11300692.SZ中环环保11.790.940.23300487.SZ蓝晓

59、科技29.883.750.59603348.SH文灿股份17.884.140.72601200.SH上海环境12.390.081.64601020.SH华钰矿业8.584.251.09002907.SZ华森制药18.82-0.950.83300437.SZ清水源9.821.970.08002877.SZ智能自控7.721.980.30603165.SH荣晟环保17.021.490.19603898.SH好莱客14.060.290.07603833.SH欧派家居104.301.581.36300677.SZ英科医疗51.57-2.682.64002615.SZ哈尔斯4.861.040.15300

60、040.SZ九洲电气5.742.500.30002228.SZ合兴包装3.390.890.16002842.SZ翔鹭钨业9.771.880.20300655.SZ晶瑞股份32.362.802.56603866.SH桃李面包53.49-1.842.92002174.SZ游族网络22.108.9210.04300591.SZ万里马6.102.690.80002406.SZ远东传动5.541.280.20002928.SZ华夏航空11.972.050.63603113.SH金能科技9.580.310.26002722.SZ金轮股份12.401.220.08002368.SZ太极股份36.581.64