财务管理基础（第五版）第06章 资本成本

1、新世纪财务管理专业精品教材第 5 版财务管理基础第6章 资本成本06学习目标第6章 资本成本通过本章的学习，学生应掌握个别资本成本、加权平均资本成本的概念与计算，深刻理解资本成本的本质，熟练掌握加权平均资本成本及其运用。 6.1资本成本的概念第6章 资本成本6.1.1 资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，是资本所有权与资本使用权分离的结果。 资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。6.1资本成本的概念第6章 资本成本6.1.1 资本成本的含义（1）筹资费筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发

2、行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。（2）占用费占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。6.1资本成本的概念第6章 资本成本6.1.2 资本成本的表示方法6.1资本成本的概念第6章 资本成本6.1.2 资本成本的表示方法6.1资本成本的概念第6章 资本成本6.1.3 资本成本的作用（1）资本成本是选择筹资方案的基本依据 （2）资本成本是评价投资项目可行性的主要经济标准 （3）资本成本是评价企业整体业绩的重

3、要依据 6.2个别资本成本第6章 资本成本个别资本成本是指各种长期资本的成本。企业的长期资本一般有长期银行借款、长期债券、优先股、普通股和留存收益等，其中前两者可统称为债务资本，后三者统称为权益资本。由于个别资本成本的控制目标服从于财务管理的目标，维护和提高企业利益是财务人员的必然选择。因此，财务工作者首先需要了解债务资本和权益资本在确定方法上和计算结果上的差别，故分别加以说明。6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.1 债务资本成本1）长期债券成本长期债券成本（cost of bond）主要包括债券筹资过程中支付的筹集费用和在债券期限内按债券面值和票面利率支付给债权人的利息。按照现行税法和

4、会计制度的规定：债券利息可在所得税前列支，这样能使企业抵减一部分利润，少缴所得税，因此，企业自身实际承担的债券利息应为：债券利息=债券面值债券利息率（1-所得税税率） （6.3）6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.1 债务资本成本1）长期债券成本6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.1 债务资本成本2）长期银行借款资本成本6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本1）优先股资本成本优先股同时具有债券和普通股的一些特征：与债券的相同之处是优先股筹资一般要定期按固定的股息率向持股人支付股息；不同之处是，它没有到期日；与普通股的相同之处是同为股权资本，股息支付在所得税后进行，

5、因此不具有所得税的抵减作用。优先股的资本成本（cost of preferred stock）包括筹资费用和股息支付。6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本1）优先股资本成本6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本2）普通股资本成本6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本2）普通股资本成本6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本2）普通股资本成本（2）资本资产定价模型投资者要求报酬率的确定过程实际上是风险与收益之间进行权衡的过程，目前应用较为广泛的对风险-收益进行权衡的工具是资本资产定价模型（CAPM），使用CAPM模型，投资者

6、要求的收益率可表示为：Ks=Rf+（Rm-Rf） （6.12）式中：Ks普通股股东要求的收益率；Rf无风险证券收益率；该股票的系数；Rm将所有证券包括在内的市场组合投资的平均收益率。6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本2）普通股资本成本（3）债券收益加风险补偿率法一些分析师会使用一种主观的、特别的方法来估算普通股资本成本，即债券收益加风险补偿率法，它是在企业发行的长期债券利率的基础上，加上一定的风险报酬率来确定普通股资本成本的一种方法。由于普通股股东的投资风险大于债券投资者的投资风险，因此，普通股股东要求得到比债券持有者更高的报酬率。按此方法计算的普通股资本成本为：普通股资

7、本成本=长期债券收益率+风险溢价 （6.13）6.2个别资本成本第6章 资本成本6.2.2权益资本成本3）留存收益成本6.3加权平均资本成本第6章 资本成本 6.3.1 加权平均资本成本的含义企业加权平均资本成本6.3加权平均资本成本第6章 资本成本 6.3.1 加权平均资本成本的含义企业加权平均资本成本在评估一项新的投资项目时，我们通常会使用WACC，由于过去筹集的资本已经耗用，不能为新项目提供资金，因此，企业一般会通过新筹集的资金来支持这些项目的运营，所以用新筹集资本的成本来评价项目是切实可行的。因此，按照市场价值计算WACC是适当的，因为它是对资本成本在将来时期的最好估计。6.3加权平均资本成本第6章 资本成本 6.3.2 加权平均资本成本的应用企业在进行项目投资决策时，如果采用企业加权平均资本成本作为决策的依据，则需要满足以下两个条件：（1）企业的财务政策不会因为新的投资活动而受到影响 （2）计划拟进行的新投资项目与企业的其他项目属于相同的风险级别，即新项目并未带领企业进入不同的业务领域，因为风险过高的项目将会导致债务与权益投资者要求更高的回报，从而使得加权平均资本成本增加案例分析题第6章 资本成本通用电气为何抛弃金融部门案例思考题：（1）