财富投资产品新股

1、IPO打新产品要素科目要素管理人管理人名称上海凯石益正资产管理有限公司项目名称稳健增长1号合作方管理人上海凯石益正资产管理有限公司证券经纪商银河证券托管人招商证券期货经纪商无合同要素存续期限永续型开放频率和开放日锁定半年，半年后6个月开放一次。认/申购费1%（内扣，分摊至锁定期内每日计提）认购起点100万成立起点3000万封闭期6个月申购期开放日前的第【3】个工作日（含当日）至开放日前的第【1】个工作日（含当日）赎回期开放日前的第【5】个工作日（含当日）至开放日前的第【4】个工作日（含当日）赎回费用6-12个月1%，12个月后无销售期限1个月警戒线、止损线0.93/ 0.9是否分级不分级分红信

2、息终止时一次性分红费用固定费用1.55%管理费、0.15%托管费浮动费用（业绩报酬）资管计划开放前最后一估值日,资管计划单个委托人的委托财产在封闭期间单利年化收益率R在5%(不含)以下时，不提取后端绩效费。5%R=10%，提取超额收益的15%，10%R=20%，提取超额收益的20%，20%R时，提取超额收益的25%。（2）业绩报酬的计算公式业绩报酬提取比率如下表所示：单利年化收益率（R_i） 业绩报酬比率（P_i）R_i5% 05%R_i10% （R_i5%）*15%10%R_i20% （R_i5%）*20%20%R_i （R_i5%）*25%R_i=(NAV_1i-NAV_0i)/NAV_0

3、i 365T_i业绩报酬=NAV_0iP_iN_iT_i365其中：R_i为该资管计划某个委托人所持有的份额的在该封闭期内单利年化收益率；NAV_1i为资管计划开放前最后估值日的份额净值；NAV_0i为资管计划前一个业绩提取日所对应的份额净值；N_i为该客户在该封闭期所持有的份额数量；T_i为该客户在该封闭期所持有份额的持有天数。科目要素投资投资范围0100%可投资一二级市场股票、0100%现金管理，可投资逆回购、货币基金、期限匹配的固定收益类产品等低风险高流动性产品。投资目标资产管理人将在严格控制风险的前提下，力争达到资产持续增值的目的。投资策略1、资产配置策略主要通过对宏观经济运行状况、国

4、家财政和货币政策、国家产业政策以及资本市场资金环境、证券市场走势的分析，预测宏观经济的发展趋势，并据此评价未来一段时间股票、债券市场相对收益率，主动调整股票、债券类资产在给定区间内的动态配置，以使管理产品在保持总体风险水平相对稳定的基础上，优化投资组合。2、股票投资策略股票投资以定性和定量分析为基础，从基本面分析入手。根据个股的成长能力、盈利能力、增长潜力、估值水平优选个股，重点配置当前业绩优良、市场认同度较高、在可预见的未来其行业处于景气周期中的股票。3、资金闲余期现金管理策略在资金闲余期，根据交易所市场回购利率以及银行活期存款利率之间的比较，选择性货币型基金、交易所现金回购等，灵活盘活现金

5、资产，提高产品收益率。4、股指期货投资策略股指期货作为我国金融衍生品的重要品种，其波动能有效的反应我国资本市场的波动，根据宏观经济指标以及股指期货市场的交投情况，进行股指期货投资。基金经理介绍单兵先生 上海凯石益正资产管理有限公司投资总监 经济学博士研究生，工商管理硕士（MBA）， 近20年证券从业经验。 历任： 南通科技（南通机床）上市公司董事会秘书，证券投资负责人 国信证券组合投资决策小组成员、研究策划中心高级研究员、上海研究策划部负责人、上海资产管理部基金经理兼研究部负责人 兴安证券资产管理部首席研究员，组合投资负责人 上海源吉投资有限公司副总裁兼投资总监，兼上海骏鼎投资有限公司投资总监

6、 江苏瑞华投资控股集团有限公司副总经理（分管定增、二级市场及期指投资）兼研究总监 投资限制1、本计划持有的各类金融工具的比例不得高于基金资产净值的100%。2、本基金投资于一二级市场股票的比例为资产管理计划财产净值的0-100%。投资于逆回购、货币基金、期限匹配的固定收益类产品等低风险高流动性产品的投资比例为资产管理计划资产净值的0-100%。3、本基金参与证券发行申购时，单个投资组合所申报的金额不得超过该投资组合的总资产，单个投资组合所申报的证券数量不得超过拟发行证券公司本次发行证券的总量。4、本资产管理计划所投资的债券项目评级在AA-以上。5、不得投资于ST股、*ST股及其他法律法规禁止投

7、资的股票。6、本资产管理计划持有具有锁定期证券的解禁期限不得超过本资产管理计划的剩余期限。风险收益特征中等风险，中等收益。IPO打新产品的背景、政策以及带来的机会背景：中国股市正在经历转型期。2013 年证监会一系列的政策和措施表明中国股市正在进行规范化的调整。对上市公司的管理从事前监管变成事中监管和事后处罚; 证监会的具体职责也从市场指导变成市场监督。同时股票市场逐步向市场化和多样化发展。市场化的表现是监管强调信息透明和真实,弱化对价值的指导和判断;多样化的表现是金融工具的增多,先后开启了股指期货、国债期货,马 上将会开闸个股期权、优先股等等。2014年中国股市的基本面受益于国际经济复苏的环

8、境和国内改革与转型红利的显现，估值受制于利率上升和汇率波动，整体处在一个内在向上的长期趋势受制于短期流动性不确定性对估值约束的纠结与反复的筑底状态。结构上，中小板、创业板将会继续保持活跃，主板估值低位成为大盘整体下行的支撑。主题上，新股与并购引领全年热点。从投资策略角度，新鲜的血液注入不仅带来了市场新活力，而且降低了历史问题的系统风险。2014年中国股市的主要机会可能来源于新股投资与并购主题形成的系统性套利。 从实务投资角度，新股投资无疑是风险与收益比最佳的选择。经济背景 政策：刚出台的新股发行体制改革意见,对于进一步厘清和理顺新股发行过程中各主体责任,提高上市公司信息披露质量,强化市场约束,

9、促进市场参与各方归位尽责等具有重大意义,并为实 行股票发行注册制奠定了良好基础。所有政策和改革表明,中国股票市场正逐步和国际化接轨,以往不理性的炒作和追涨杀跌的操作风格将会淡出市场,具有专业投资能力的机构将会在这个市场中起主要作用。机会：现存的背景和现有的制度提供了新股投资机遇：新股申购分为网下申购和网上申购,申购价格最终相同。上市第一天二级市场的交易价格大于申购价是大概率事件。申购新股的策略实际上是通过网下申购增加中签率(网上申购中签率较 低),然后再上市第一天或者之后几天卖出。2006 年以来,新股申购成功后,在第一天以均价抛售有87%的可能性盈利,平均涨幅达到68%;新股上市后第一天抛售

10、有13%的可能性是亏损或平手的,平均跌幅6%。所以,新股一旦申购成功,风险收益比显而易见:风险是有13%的可能性亏损6%,收益是有87%的可能性盈利68%。此次新股发行制度改革,降低了新股申购价格,但是在申购上市解禁后的股价没有影响,所以中签后收益率将会比较可观。政策 机会IPO新政的解读2013年末的新股发行制度改革在中国证券市场上可比上一轮牛市起点的股改。从审批制核准制注册制，将是中国A股市场最彻底的新股发行制度改革。注册制对投资者的影响短期：2014年数量突增很多，短期冲击投资者的选择能力。中期：资源将有效配置，高质量供给会越来越多，降低投资者的隐含风险。局部：核心竞争力从博弈胆量，变为

11、判断价值、定价能力和资源整合能力。全局：资本市场的价值链，从一级市场转向二级市场，这是肖钢主席所说的史无前例大牛市的基础。一、优化老股转让制度新政变化：老股转让不能超过锁定12月以上的投资者获配股数，但如果新股定价被管制，存在比较大的一、二级市场价差，会存在一定的投资者愿意锁定1年，最终老股转让情况还有待观察。另外，对于锁定12个月的投资者网下获配量如何确定待进一步明确。在老股转让可能被限制的情况下，为了不让募集资金总额限制发行价格，配合放开了超募的限制。二、询价报价规则改变新政变化：由以往的多档报价改为一档报价，由以配售对象为单位报价改为以机构为单位报价。一档报价杜绝了投资者通过设立多产品多

12、档报价的方式以大范围的价格区间覆盖来博取入围，而真正考验了投资者的报价专业性。有利于专业的私募产品，不利于产品多、规模大的基金和资管部门。管理办法新规定：“公开发行股票数量在4亿股（含）以下的，有效报价投资者的数量不少于10家；公开发行股票数量在4亿股以上的，有效报价投资者的数量不少于20家。”变化总结：有效报价投资者家数上限的放开，改善了前次改革后只有报价和发行价最接近的20家投资者才能入围、投资者“竞猜“价格的现象。影响是进入有效报价的概率增加，但是每次获配比例下降。二、询价报价规则改变三、配售制度修改对券商自主配售权削弱在现行向公募和社保基金优先配售40%股票的基础上，要求发行人和承销商

13、再安排一定比例的股票优先配售给保险资金和企业年金。同时，进一步明确了优先类的配售比例不应低于其他投资者。较大的可能性是保险资金和企业年金的获配比例等于或者略高于其他投资者。另外，法规要求“同类投资者获得配售的比例应当相同”，对券商自主配售的操作自由度进一步限制。三、配售制度修改对券商自主配售权削弱增加了网上投资者有效申购倍数超过150倍的情况下，网下发行的比例要求。进一步向网上投资者利益偏向。从1月份发行的情况看，有17个项目网上申购倍数超过150倍，如果1月发行的48家按照修改后的规则发行，网下发行数量占40%，比修改前的46%少了6个百分点。此则修改条例的实际影响并不大。四、强化对违规行为

14、的监管和处罚对关联关系范围定义进一步扩大；进一步明确发行人和主承销商不得泄露询价和定价信息，加大对串标行为的打击力度；发行承销过程实施后发现涉嫌违法违规或者存在异常情形的，责令发行人和承销商暂停或中止发行；建立常态化抽查机制，加大事中事后检查和处罚力度；加强证券业协会的监管作用。五、网下投资者的规范管理管理办法新规定：“首次公开发行股票，网下投资者须具备丰富的投资经验和良好的定价能力，应当接受中国证券业协会的自律管理，遵守中国证券业协会的自律规则。”“网下投资者参与报价时，应当持有一定金额的非限售股份。发行人和主承销商可以根据自律规则，设置网下投资者的具体条件，并在发行公告中预先披露。主承销商

15、应当对网下投资者是否符合预先披露的条件进行核查，对不符合条件的投资者，应当拒绝或剔除其报价。”措施中提及“网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份。由证券业协会在自律规则中细化网下投资者需要具有丰富的投资经验和定价能力等条件，对不具备定价能力、未能审慎报价、在询价过程中存在违规行为的列入“黑名单”并定期公布,推动形成具有较高定价能力的投资者队伍。”预计证券业协会将制定规则对投资者的要求有进一步明确细则，不少于1000万市值非限售股的要求是其中的一条，同时还会细化网下投资者需要具有丰富的投资经验和定价能力等条件。对个人投资者参与网下新股申购提出更高要求，个人参与新股认购的难度进一步加

16、大。网下投资者资格认证由前次改革的完全放开交由承销商管理改为由协会统一管理，协会统一制定标准。解决了前次改革后主承销商设立的标准参差不齐，对投资者资格审核不严格的问题，也减轻了投资者向所有承销商逐一申请资格的巨大冗繁工作量。影响是部分个人和小型机构投资者将没有资格进行网下申购。预计证券业协会对投资者的要求会比较严格，具体规则还需待证券业协会制定的细则出台。虽然网下投资者资格再回归协会管理，但与2012年的规定相比，放开了原先六类常规投资者加推荐类的规定，允许承销商在证券业协会的规则下自主设定条件。五、网下投资者的规范管理为什么选择新股产品新股市场的容量大，持续性强非常可观的风险收益比规模资金整

17、体的收益率高每次申购新股占用资金时间短资金使用灵活，流动性好新股产品优点2006年以来，新股申购成功后，在第一天以均价抛售有87%的可能性盈利，平均涨幅达到68%；新股上市后第一天抛售有13%的可能性是亏损或平手的，平均跌幅6%。所以，新股一旦申购成功，风险收益比显而易见：风险是有13%的可能性亏损6%，收益是有87%的可能性盈利68%。非常可观的风险收益比此次发行暂停前的规则（简称意见2012）使用时间是2012年5月至2012年11月，这个规则和即将使用的新规则最相近，所以这段时间IPO发行规律值得更深入研究。 这段时间内共发行91只股票，募集规模571亿元。2012年5月新股改革后的分析

18、历史年份新股的分类统计上市后首日涨幅逐年降低，是证监会遏制“炒新”的结果。但是在涨幅降低的同时，网下中签率明显上升，两者叠加的结果反而提高了资金回报率。产 品 亮 点1、凯石自主通道发行产品 凯石投资获取了由中国证监会发行的私募基金牌照，获准可由自主通 道发行相关产品，凯石三号是由凯石自主通道发行的第一期产品，报 价不受大机构单一报价的限制，可充分发挥凯石专业定价能力。2、产品发行符合趋势时间窗口 在去年到今年48家新股上市之后，根据新股发行过程当中暴露出来的 问题，证监会暂停了相关的发行事宜，并出台了征求意见稿，目 前征求意见稿已经征询完毕，IPO过会进入正常阶段，此时发行产品符 合市场的整

19、体趋势，套利的时间成本更低。3、合作券商研究共享能力强 目前我们已经跟平安发行了两期产品，此次的合作券商为银河证券， 根据一家机构只能有一个统一的报价，我们会结合大券商的投研及定 价优势进行综合比较，更大程度的提升我们的专业能力。4、产品本身风险收益比的可投资性 新股的发行节奏必须符合市场新股发行的整体趋势，是一种风险较低 但是收益空间较大的品种，掌握好时机，才能充分享受市场的机会。单笔申购收益率为1.42%时，假设一年中资金匹配较好，获配10次，年化收益率是15.14%；假设获配15次，年化收益率是23.55%；获配20次，年化收益率是32.58%.单笔申购资金收益率获配次数资金年化收益率1

20、.42%1015.14%1.42%1523.55%1.42%2032.58%中签概率对产品综合收益影响的敏感性分析：管理团队背景介绍单兵：凯石投资投资总监单兵先生：经济学博士研究生，工商管理硕（MBA）， 近19年证券从业经验，曾任：国信证券组合投资决策小组成员、研究策划中心高级研究员、上海研究策划部负责人、上海资产管理部基金经理兼研究部负责人 兴安证券资产管理部首席研究员，组合投资负责人 上海源吉投资有限公司副总裁兼投资总监，兼上海骏鼎投资有限公司投资总监 江苏瑞华投资控股集团有限公司副总经理（分管定增、二级市场及期指投资）兼研究总监 单兵先生作为基金经理直接管理的信托帐户有：华宝信托点金系

21、列25号信托计划产品（FOF限投基金,2006/11-2007/5), 收益率34%华宝大藏金-瑞华三期(2008/03-2009/03), 收益率51.26%中融瑞华3号(2009/04-2011/04)，收益率46.31%中融瑞华1号（2010/06/01-2010/12/31),收益率28.67%外贸信托-瑞华一期（2011/04/07-2012/04/05），收益率-6.7%华宝信托-大藏金瑞华6号（2011/05/06-2013/02/27）净值0.9967单兵先生作为基金助理协助管理的信托帐户有:华宝信托点金系列2号（2005/11-2006/4),收益率68%中泰信托稳定收益2号

22、(2006/02-2008/02), 收益率550%华宝信托点金系列7号 (2006/05-2008/05),收益率219%华宝大藏金-瑞华1号(2007/02-2009/02),收益率159%华宝大藏金-瑞华2号(2007/05-2009/05),收益率55%中信信托-彤源瑞华2期（2009/12-2010/12）,收益率52.02%凯石背景 凯石投资 上海凯石益正资产管理有限公司，成立于2009年1月，专业从事海内外资产管理、各级市场投资咨询、金融产品创新、及各类财富管理等专业化服务。投资领域覆盖私募股权、新股上市申购，二级市场，定向增发等，是国内迄今最大的私募基金管理公司之一。 2013

23、年11月6日，凯石和全球著名的资产管理机构高泰（Gottex Fund Management）共同成立合资公司，在外滩凯石大厦举行了签约仪式。 凯石于2013年9月被邀请加入全球顶尖的基金业协会20-20投资协会。该协会实行邀 请制，凯石是中国大陆迄今为止受邀加入该协会的首家也是唯一一家私募基金管理公司.20-20投资协会：于1990年由企业家乔治罗素George F. Russell Jr先生创立，经历了20余年的发展，这个非盈利性组织集合了全世界顶尖金融机构。成立至今，成员覆盖世界25个国家，管理资产超过8万亿美元。会员中包括全球顶尖的养老金、退休金、基金会、家族基金和财富管理机构。 2013年11月6日，凯石与欧洲著名的资产管理机构高泰基金（Gottex Fund Management）在外滩凯石大厦举行签约仪式，共同出资成立凯石高泰合资基金公司（名称待定，以下简称凯石高泰）。作为国内第一家与国外对冲基金合资成