居民存款高增报复性消费会出现

1、2020 年 4 月金融数据已经公布，在总量金融数据高增的同时，居民存款的增长也非常显著：前 4 个月居民存款累计增 56704 亿元，而同期企业存款仅仅增长了 30300 亿元（同期企业贷款共投放 69963 亿元，居民贷款共投放 18742 亿元），这一现象显然与信贷总量较快增长与疫情冲击下消费停滞相关。目前市场对 2020 年居民消费的担忧主要集中于前期“挖坑”的消费是否会全数回补至二季度，但我们可以回看 2019 年：彼时居民存款累积的额度与当下大体相似，但 2019 年二季度社零消费增速也只是小有反弹。从这个对比看，在对经济增长不确定更大的当下，居民消费倾向边际快速提升的概率似乎并不

2、大，消费温和回补而非报复性反弹的可能性更高。图 1：短期内居民存款同消费呈现反相关（%）住户存款:同比社会消费品零售总额:累计同比（右轴）20181614121086201020112012201320142015201620172018资料来源：Wind，中信证券研究部 为何高储蓄没有带来高消费？影响消费的三大要素：流动性约束、预防性储蓄以及消费习惯。按照传统的生命周期分析框架，个体依据其收入流的分布、跨期效用分配以及借贷成本调整其在整个生命内的消费，最终呈现出的结果就是消费整体呈现平滑，暂时的收入冲击对消费的影响不会很大。但从实际角度说，我国城镇居民人均可支配收入与社会零售品销售总额二者增

3、速基本一致，近期的疫情冲击使得一季度人均可支配收入呈现 0 增长，但消费却下滑了近 20%：大家都 知道疫情对经济的冲击是暂时的，但消费依旧出现了断崖式的下跌。首先，居民受到流动性约束。流动性约束指的是在不确定性的条件下个体获得收入与信贷的能力。由于我国居民短期消费性贷款在社零总额中的占比很小（历史上最多不超过5.5%），且我国人民超前消费的意识也并不强烈，因此利用消费性贷款平滑跨期消费在我国整体实际上并不普遍。同时由于居民收入调整总体并不灵活，从自相关系数上看滞后 1-2个季度可支配收入大概率也变化不大，居民会预期 2020 年年内收入增长的减速。最后从我们收集的上市银行居民贷款利率来看居民

4、贷款利率变化很小，在收入增速减慢的时期消费贷利率也并未下调。综上所述，居民预期的收入下滑叠加并不普遍的借贷消费使得疫情冲击对消费的影响可能比对收入的影响更大，后续消费的回补很有可能慢于收入的回补。其次，居民消费受到预防性储蓄以及消费习惯的影响。居民消费不仅受当期收入以及收入预期的影响，还受到储蓄倾向影响，收入仅仅是消费多少的必要条件。目前对收入不确定性的预期加大了居民的储蓄倾向，从近年来城镇居民的储蓄倾向（1-消费性支出/可支配收入）来看，居民更倾向于增加储蓄。总的来说，我们可以通过列出居民部门的信贷收支表来展现消费的影响因素：居民收入+消费信贷（受消费习惯与可得性影响）=消费+预防性储蓄（受

5、收入预期影响）+投资需求（受理财收益率以及通胀影响）。目前通胀仍处近年高位，投资性需求也相应很高；目前收入不确定性加大，预防性储蓄需求也相应增大。由于居民收入以及消费信贷大概率不会迅速增加，通胀与收入稳定性的变化也不会一蹴而就，对应的消费走势预计为温和回升。图 2：城镇居民可支配收入和社零零售总额（%）城镇居民人均可支配收入:累计同比社会消费品零售总额:累计同比24191494-1-6-11-16-212005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind，中信证券研究部图

6、 3：城镇居民人均可支配收入:自相关系数图 4：居民短期消费贷/社会消费品零售总额:累计值（%）10.90.80.70.60.50.40.30.20.10滞后期1234567891010%0%-10%-20%-30%-40%20072008200920102011201220132014201520162017201820192020-50%资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图 5：居民储蓄倾向的季节性对比（%）2015201620172018201920200.3135%30%25%20%15%10%5%0%03060912资料来源：Wind，中信证券研究部

7、 从流动性角度理解当前消费形势当前货币总量的高增与流动性分配不均同时存在。从往年经验看，一季度居民存款往往高增，而这部分存款将在日后通过消费回流企业。由于 1 月临近春节消费季，也是传统的结算薪水、发放奖金的日子；与此同时，春节期间消费火热但企业部门却没有足够的人力应对生产，因此企业往往会提前加力生产备货。因此企业部门的存款往往会在 1、2 月通过付薪渠道更多的转移至居民部门，而这部分居民存款也会在 3 月经过消费回流企业。从往年看，企业存款仅需要 3 月单月的回流就可以恢复累计净增。同时由于居民存款的财富效应，二季度的社零消费还常常是全年相对高点。但今年的情况有所不同，货币政策维持宽松的同时

8、银行信贷维持高增，而居民消费却由于疫情影响没有明显恢复，这使得 M2增速的上行与流动性分配不均的情形同时出现。图 6：新增居民存款:累计值（亿元）图 7：新增企业存款:累计值（亿元）20172018201920202017201820192020100000900008000070000600005000040000300002000010000001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1250000400003000020000100000-10000-20000-3000001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind，中

9、信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部图 8：社零总额同比增长（%）2015201620172018201912111110109988770203040506070809101112资料来源：Wind，中信证券研究部流动性分配与消费形势是如何结合的？居民存款有两个来源与两个去向：居民获得收入（包括收到薪酬、财产性收入以及接受财政转移）以及向银行借贷是两大来源；居民消费以及购买（非结构性存款的）理财是两大去向。流动性的部门分配分析难点在于“企业-居民”流动性支付没有直接的数据，但由于一季度城镇居民人均可支配收入（一季度增速录得 0.5%，几乎没有增长）以及一季度城镇新增就业人数已经公布

10、（一季度新增了 229万人，同比缩减了 100 万人左右），我们可以大致推算出一季度中国企业部门向居民部门支付的总薪酬同比增长了 5.2%左右。值得注意的是，由于没有考虑到农村居民的收入，这个流动性支付总量大概率是高估的，但从后续的计算来看误差并不是很大。一季度流动性分配的全貌几何？结合一季度社会消费品零售总额增速录得-19%的事实，我们可以估算出一季度流动性分配的全貌：商业银行向企业与居民部门分别发放了约 6 万亿、1.2 万亿元贷款，又通过债权投资向企业支付了约 2.65 万亿元；企业部门向居民部门支付了大约 7.9 万亿元薪酬以及财产性收入（去年同期约为 7.5 万亿元），而居民部门通过

11、消费向企业部门支付了约 2.6 万亿元（去年同期约为 3.2 万亿元）；财政部门、国外部门以及非银部门则累计从企业与居民部门获得了约 3800 亿元流动性，这部分影响不大。从往年经验看，一季度社零总额大致等于居民向企业支付总额的 3 倍：2020年居民向企业同比少支付了大约 6100 亿元，而这与社零总额同比减少大约 19000 亿元对应的很好。从 4 月金融数据情况看，预计社零消费大概率温和回升。由于无从得知 4 月单月的收入增速以及新增就业情况，我们从部门流动性支付角度对居民消费进行简单的估计：在考虑到居民信贷与居民存款的差额后，居民部门 4 月单月即向外部支付了约 14600 亿元流动性

12、；企业部门相对复杂，考虑 4 月单月企业收到了 9563 亿元信贷以及 9015 亿元企业债券融资，企业向外支付的流动性大约在 1 万亿元左右（考虑到外币贷款以及贸易顺差等等）。从往年经验看，居民对外支付流动性总额实际上也并不高。同时如果假定非银存款的增加是由居民与企业等额贡献的（这个假定实际上较强），我们可以大致估计出 4 月居民的消费性支出大致在 10500 亿元左右，该值对应的社零总额同比也基本不变。图 9：一季度各部门流动性分配资料来源：Wind，中信证券研究部估算图 10：居民部门向外支付流动额（亿元）图 11：居民部门向外支付流动额（亿元）201720182019202020172

13、018201920203000020000100000-10000-20000-30000-4000001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 126000050000400003000020000100000-1000001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12资料来源：Wind，中信证券研究部资料来源：Wind，中信证券研究部二季度企业薪酬发放大概率维稳，消费走势的关键是居民如何分配收入。本轮疫情冲击加深了居民的储蓄偏好，居民部门收到的名义薪酬并未减少，但其消费倾向却下降了很多；目前居民消费的减少造成了工业企业产成品存货的挤压以及工业企业

14、产能利用率的下滑。从央行 5 月 12 日发布会发言“（4 月末）97.5%的企业已复产，超半数工业企业设备利用率已达到或超过上年二季度平均水平”看，目前工业企业产能利用率可能仍在 70%左右，供给弹性实际上很大，影响消费的核心已经由供给能力转向终端需求。图 12：社零总额增速、工业企业产成品库存增速以及工业产能利用率（%）工业产能利用率:当季值（右轴）20100-10-20777573716967社会消费品零售总额:累计同比工业企业:产成品存货:累计同比资料来源：Wind，中信证券研究部2020 年春节后，在银行信贷高增长的背景下居民部门累计了大量的存款，目前社会消费的低迷并非源于供给不足或

15、是居民缺乏收入，而是由居民部门的储蓄偏好提升引起。由于收入不确定增强与通胀水平不低，同时存款、理财收益率的下行也并不明显，居民部门的储蓄偏好可能不会快速回落。放眼中期，由于居民可支配收入增长自相关性很强，二季度内居民收入的增长预计不会有很大的转向，消费增速呈探底温和回升而非“V”型反转的概率更大。落实到债市策略，我们依旧对短期经济的复苏持谨慎乐观的态度，居民消费需求的改善大概率也非一蹴而就；目前货币政策依旧维持静默，利率突破前期底部的概率较小，预计 10 年期国债收益率将在 2.4-2.6%的区间运行。 资金面市场回顾2020 年 5 月 13 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7

16、天、14 天、21天和 1 个月分别变动了-9.64bps、-4.60bps、-8.67bps、-24.75bps 和-7.69bps 至 0.75%、 1.37%、1.48%、1.88%和 1.79%。国债到期收益率涨跌互现，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 1.56bps、-0.19bps、2.63bps、4.73bps 至 1.24%、1.60%、2.05%、2.71%。上证综指上涨 0.22%至 2898.05，深证成指上涨 0.54%至 11074.59，创业板指上涨 0.78%至 2140.68。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020 年 5 月 13

17、 日不开展逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 5 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 14,718.3 亿元，外汇占款累计下降 7,346.2 亿元、财政存款累计增加 2,404.3 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 13：2018 年 1 月 23 日至 2020

18、年 5 月 13 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 14：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 13 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部图 15：2020 年 5 月 13 日人民币对各币种汇率当前值相对于 2017 年年末值变化百分比资料来源：Wind，中信证券研究部 市场回顾及观点可转债市场回顾5 月 13 日转债市场，平价指数收于 87.87 点，上涨 0.26%，转债指数收于 115.63 点，下跌 0.16%。251 支上市可交易转债，除辉丰转债停牌，翔港转债、迪贝转债、永创转债、招路转债、苏银转债、苏

19、农转债、铁汉转债和双环转债横盘外，79 支上涨，163 支下跌。其中，长集转债（28.10%）、春秋转债（22.85%）和英科转债（12.27%）领涨，泰晶转债（-9.12%）、模塑转债（-5.63%）和凯发转债(-3.69%）领跌。249 支可转债正股，除百达精工、百川股份、重庆建工、翔鹭钨业、合兴包装、招商公路、海峡环保、长信科技、特发信息、张家港行、中化岩土、雪迪龙、新时达、洪涛股份、*ST 辉丰、苏农银行、千禾味业、国泰君安和厦门国贸横盘外，119 支上涨，111 支下跌。其中中宠股份（10.00%）、英科医疗（9.99%）和长城科技（9.98%）领涨，国轩高科（-3.22%）、模塑科

20、技（-2.99%）和孚日股份（-2.49%）领跌。可转债市场周观点5 月第一周的转债市场用惊喜来形容恰当不过。沪深股市表现出色，然而中证转债指数却小幅收跌，但是结构上仍有不少标的取得了不错的收益，只是转债市场相对正股的跟涨能力偏弱。这一现象也正是当前转债市场略显尴尬的一点，当前价格与股性估值的搭配在一个并不便宜的价格区域，上周股性估值连续三天收缩，换而言之正股稍微有所表现转债便进入了压缩溢价率的重压区间（次新券是一个例外）。除非正股短期快速上行，否则市场会呈现出性价比稍有缺失的感觉。当然结构上则是另有一番天地，我们持续跟踪的离散度指标依旧位于今年以来相对较高的位置，结构性差异意味着市场仍有不少

21、标的的溢价率水平属于可以接受的范围。若进一步将标的范围拓宽至高平价区间，则低溢价率个券的选择更多。这一类标的为投资者提供了充足的弹性。但从策略上看，溢价率并不全部决定标的的价值，结合正股分析更为重要。回到正股逻辑，市场总体仍未脱离震荡慢涨的框架，近期流入的外资仍以交易型资金为主导。资产估值受到充裕的流动性驱动，叠加政策友好期提供了 5 月这一重要的窗口。但是这些因素的共振的周期长度可能相对有限，窗口期的效率尤为重要，特别对于转债市场如何把握效率可能是左右 5 月收益的关键因素。总体思路仍旧延续二季度转债策略展望的方向，重点是分析当前市场的顺周期与逆周期板块。顺周期板块逐步关注收获的时机，逆周期

22、板块则是惊喜的重要来源。4 月份顺周期板块是需求侧中的消费板块，行至 5 月份科技成长逐步接棒，逆周期思路下我们仍旧关注需求侧中估值较低的基建方向，潜在供给扰动的上游大宗商品方向，以及疫情冲击较重的社会服务领域。高弹性组合建议重点关注东财转 2、瀚蓝转债、红相转债、福特转债、乐普转债、博特转债、希望转债、顾家转债、天目转债、至纯转债。稳健弹性组合建议关注顺丰转债、海大转债、永高转债、新泉转债、博威转债、深南转债、高能转债、裕同转债、仙鹤转债、索发转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成

23、交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数2,898.050.222238.67-6.13399001.SZ深证成指11,074.590.543575.67-0.92399300.SZ沪深 3003,968.250.20399005.SZ中小板指7,259.070.78399006.SZ创业板指2,140.680.78000016.SH上证 502,867.71-0.07资料来源：Wind，中信证券研究部表 2：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）食品饮料1.71家电-0.42医药1.63汽车-0.37商贸零售1.46通信-0.22钢铁0.93

24、煤炭-0.21基础化工0.82非银行金融-0.16每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）家纺5.52新型显示技术-1.37连板5.45K-12 教育-1.34啤酒4.64矿山智能-1.23海南省国资4.50消毒液-1.02石墨烯3.29流感-0.99资料来源：Wind，中信证券研究部表 3：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，中信证券研究部 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数350.89-0.53平价指数87.870.26转债指数115.63-0.16资料来源：Wind，中信证券研究部表 5：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万

25、）110031.SH航信转债111.89-0.031.09110033.SH国贸转债110.26-0.260.15110034.SH九州转债120.50-0.250.97110038.SH济川转债114.57-0.480.83110041.SH蒙电转债113.400.451.78110042.SH航电转债120.20-0.140.29110043.SH无锡转债108.05-0.142.28110044.SH广电转债172.35-3.2117.38110045.SH海澜转债101.18-0.090.41113008.SH电气转债108.320.218.90113009.SH广汽转债112.71-

26、0.351.14113011.SH光大转债116.77-0.4613.67113012.SH骆驼转债107.80-0.190.17113013.SH国君转债118.12-0.333.88113014.SH林洋转债104.650.012.87113016.SH小康转债101.31-0.010.17113017.SH吉视转债103.83-0.190.84113019.SH玲珑转债128.28-0.690.35113502.SH嘉澳转债105.94-0.760.27113503.SH泰晶转债178.09-9.1227.61113504.SH艾华转债136.01-1.181.05113505.SH杭电

27、转债112.77-0.571.53113508.SH新凤转债106.82-0.090.69113509.SH新泉转债133.90-0.501.22113511.SH千禾转债209.144.6157.46113514.SH威帝转债157.23-0.9351.71113515.SH高能转债138.71-0.102.21113516.SH苏农转债107.500.000.75113518.SH顾家转债128.650.010.51123002.SZ国祯转债126.70-0.680.81123004.SZ铁汉转债105.500.000.31123007.SZ道氏转债110.330.520.98123010

28、.SZ博世转债117.50-0.420.23123011.SZ德尔转债107.85-0.160.48123012.SZ万顺转债140.88-2.8528.44123013.SZ横河转债299.50-2.6462.02123014.SZ凯发转债172.99-3.6962.33123015.SZ蓝盾转债155.90-3.6344.48127003.SZ海印转债114.850.321.78127004.SZ模塑转债251.09-5.63225.15127005.SZ长证转债116.67-0.966.43127006.SZ敖东转债108.00-0.090.26127007.SZ湖广转债114.12-0

29、.980.47名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128010.SZ顺昌转债107.48-0.100.09128012.SZ辉丰转债100.000.000.00128013.SZ洪涛转债102.88-0.020.53128014.SZ永东转债103.900.090.09128015.SZ久其转债104.200.191.01128017.SZ金禾转债123.66-0.440.20128018.SZ时达转债102.89-0.380.37128019.SZ久立转 2116.50-0.160.47128021.SZ兄弟转债119.000.701.61128022.SZ众信转债104.66-0

30、.050.46128023.SZ亚太转债99.470.130.82128025.SZ特一转债112.39-0.520.66128026.SZ众兴转债102.32-0.280.94128028.SZ赣锋转债135.601.0420.99128029.SZ太阳转债124.10-1.280.72128030.SZ天康转债213.481.4290.82128032.SZ双环转债102.120.001.64128033.SZ迪龙转债103.80-0.620.18128034.SZ江银转债109.600.310.66128035.SZ大族转债109.300.260.43128036.SZ金农转债180.6

31、03.20194.11128037.SZ岩土转债102.10-0.510.31128039.SZ三力转债123.90-0.671.37128040.SZ华通转债120.220.872.36128041.SZ盛路转债239.00-1.3951.59128042.SZ凯中转债109.850.051.24128043.SZ东音转债245.60-3.2428.84128044.SZ岭南转债108.531.285.18128045.SZ机电转债127.80-0.590.09128046.SZ利尔转债115.84-0.610.21113520.SH百合转债169.410.7033.88128048.SZ张

32、行转债115.91-0.380.45113519.SH长久转债110.28-0.480.27113521.SH科森转债131.19-1.151.99110047.SH山鹰转债113.40-0.291.28113020.SH桐昆转债117.85-0.441.23128049.SZ华源转债110.50-0.680.25123017.SZ寒锐转债120.67-0.190.83127008.SZ特发转债341.90-2.8244.17128050.SZ钧达转债112.83-0.141.08110048.SH福能转债113.14-0.582.73113524.SH奇精转债105.95-0.570.181

33、28051.SZ光华转债117.30-0.5412.54113525.SH台华转债105.79-0.190.40名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128052.SZ凯龙转债356.50-2.33147.30123018.SZ溢利转债144.20-0.695.39113526.SH联泰转债144.74-2.0912.17113527.SH维格转债99.33-0.330.76128053.SZ尚荣转债218.002.90304.63128054.SZ中宠转债138.005.0982.70113021.SH中信转债109.40-0.024.31113528.SH长城转债106.671.9

34、610.30128056.SZ今飞转债109.85-0.597.44110051.SH中天转债130.160.048.38113022.SH浙商转债114.80-0.182.02123020.SZ富祥转债202.352.8263.35110052.SH贵广转债115.40-0.500.66128057.SZ博彦转债117.89-0.010.29128059.SZ视源转债123.380.070.36110053.SH苏银转债112.100.007.74127011.SZ中鼎转 2109.36-0.352.46110055.SH伊力转债111.100.171.01128058.SZ拓邦转债124.

35、21-0.640.73123022.SZ长信转债167.36-1.552.92110056.SH亨通转债127.10-1.051.30123023.SZ迪森转债102.14-0.410.34123024.SZ岱勒转债108.800.093.15113530.SH大丰转债107.10-0.490.16123025.SZ精测转债140.010.029.43113531.SH百姓转债132.540.985.31113532.SH海环转债107.52-0.340.20128063.SZ未来转债113.880.609.69128062.SZ亚药转债89.02-0.031.02113024.SH核建转债1

36、05.02-0.010.89127012.SZ招路转债108.400.002.58110057.SH现代转债115.40-0.420.83113534.SH鼎胜转债114.220.260.87113025.SH明泰转债110.90-0.110.60128064.SZ司尔转债109.550.081.34113026.SH核能转债104.90-0.023.64110058.SH永鼎转债109.01-0.491.07128065.SZ雅化转债116.63-0.051.25128066.SZ亚泰转债113.550.090.44127013.SZ创维转债118.80-0.801.71128067.SZ一

37、心转债121.100.6630.68113535.SH大业转债103.19-0.230.35113536.SH三星转债121.211.881.80123026.SZ中环转债114.44-0.750.51名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123027.SZ蓝晓转债115.300.260.63113537.SH文灿转债113.14-0.620.43113028.SH环境转债130.33-0.881.05113027.SH华钰转债106.41-0.290.69128069.SZ华森转债115.29-0.041.21123028.SZ清水转债109.45-0.200.08128070.SZ

38、智能转债114.70-1.9710.62113541.SH荣晟转债110.85-0.070.42113542.SH好客转债112.720.330.23113543.SH欧派转债126.37-0.810.31123029.SZ英科转债372.0012.27190.63128073.SZ哈尔转债112.890.259.80123030.SZ九洲转债124.26-0.679.46128071.SZ合兴转债109.29-0.421.36128072.SZ翔鹭转债105.53-0.110.17123031.SZ晶瑞转债300.302.18157.59113544.SH桃李转债125.411.112.49

39、128074.SZ游族转债124.290.112.28123032.SZ万里转债126.200.95110.57128075.SZ远东转债121.481.156.25128077.SZ华夏转债134.011.722.65113545.SH金能转债111.70-0.621.12128076.SZ金轮转债109.58-0.162.16128078.SZ太极转债144.60-0.212.52110059.SH浦发转债106.58-0.1123.94113546.SH迪贝转债110.790.001.20127014.SZ北方转债114.60-0.180.49128079.SZ英联转债138.21-1.

40、5213.46113548.SH石英转债158.82-0.493.26113547.SH索发转债121.77-0.190.34123033.SZ金力转债113.00-0.625.72110060.SH天路转债120.97-0.450.74123034.SZ通光转债163.303.49212.22110061.SH川投转债116.30-0.100.39128080.SZ顺丰转债131.050.278.13123035.SZ利德转债116.70-0.740.83113549.SH白电转债114.610.060.65113551.SH福特转债128.52-0.790.92113550.SH常汽转债1

41、27.20-1.412.71128081.SZ海亮转债110.15-0.421.03113552.SH克来转债128.450.330.79110062.SH烽火转债144.96-0.265.89128083.SZ新北转债114.05-0.400.86110063.SH鹰 19 转债113.57-0.250.57名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128082.SZ华锋转债110.20-0.360.31113029.SH明阳转债114.86-0.210.60113553.SH金牌转债125.24-0.311.46128085.SZ鸿达转债109.96-0.171.68113556.SH

42、至纯转债138.25-0.969.04123036.SZ先导转债128.400.011.17128084.SZ木森转债115.00-0.611.51128086.SZ国轩转债178.00-2.4272.78113554.SH仙鹤转债124.480.022.67113557.SH森特转债112.62-0.300.85113559.SH永创转债107.180.000.14110065.SH淮矿转债109.11-0.380.88113555.SH振德转债185.355.62186.14113558.SH日月转债125.160.720.19110064.SH建工转债113.19-0.100.68128

43、087.SZ孚日转债108.88-0.923.62128088.SZ深南转债163.70-1.8019.05128091.SZ新天转债171.50-2.4295.45113030.SH东风转债115.420.050.10128089.SZ麦米转债127.851.362.77128093.SZ百川转债111.71-0.440.42123038.SZ联得转债128.15-0.394.58128092.SZ唐人转债120.600.424.67123037.SZ新莱转债148.58-1.0158.34123039.SZ开润转债111.62-0.470.18123040.SZ乐普转债142.402.44

44、2.60128090.SZ汽模转 2124.51-0.711.89127015.SZ希望转债155.200.4315.50113562.SH璞泰转债123.750.710.60113561.SH正裕转债108.310.280.17123041.SZ东财转 2136.40-0.4425.81123042.SZ银河转债117.252.9023.13113031.SH博威转债130.470.863.77128094.SZ星帅转债119.40-0.252.48113563.SH柳药转债118.15-0.011.40128095.SZ恩捷转债119.770.180.77113565.SH宏辉转债131.

45、77-0.2122.53113564.SH天目转债120.900.050.19128096.SZ奥瑞转债112.37-0.340.45128097.SZ奥佳转债109.38-0.241.76113032.SH桐 20 转债112.09-0.012.28128098.SZ康弘转债128.750.104.69123043.SZ正元转债117.580.073.29113566.SH翔港转债115.660.000.62名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110066.SH盛屯转债105.01-0.471.46113571.SH博特转债141.671.164.47113568.SH新春转债10

46、8.62-0.100.28113567.SH君禾转债112.240.893.02113569.SH科达转债108.09-0.651.05113570.SH百达转债114.48-0.130.85128100.SZ搜特转债101.11-0.2321.52110067.SH华安转债113.80-0.111.41113572.SH三祥转债114.78-0.940.48128099.SZ永高转债127.60-0.550.33123044.SZ红相转债116.05-1.243.81123045.SZ雷迪转债109.990.190.45128101.SZ联创转债114.50-0.441.00110068.S

47、H龙净转债109.46-0.511.98128102.SZ海大转债142.020.7230.95123046.SZ天铁转债119.35-0.530.55123047.SZ久吾转债116.87-0.030.67128103.SZ同德转债121.300.402.84113033.SH利群转债107.02-0.793.45113574.SH华体转债120.040.700.77128104.SZ裕同转债126.20-0.162.01113575.SH东时转债114.75-0.352.30113034.SH滨化转债108.970.154.93113576.SH起步转债102.32-0.655.85110

48、069.SH瀚蓝转债129.30-0.392.39128106.SZ华统转债124.15-0.3510.02123048.SZ应急转债115.89-0.417.64123049.SZ维尔转债113.240.0115.25128105.SZ长集转债128.1028.1042.15127016.SZ鲁泰转债108.008.00134.10113577.SH春秋转债122.8522.8529.07110070.SH凌钢转债102.602.6031.27名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息17.280.821.88600755.SH厦门国贸6.300.000.4060

49、0998.SH九州通18.851.131.71600566.SH济川药业22.13-1.212.34600863.SH内蒙华电2.667.260.75600372.SH中航电子13.87-0.640.68600908.SH无锡银行5.05-0.390.31600831.SH广电网络6.67-0.300.42资料来源：Wind，中信证券研究部表 6：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600398.SH海澜之家6.14-0.810.50601727.SH上海电气4.650.430.61601238.SH广汽集团10.33-1.050.98601818.SH光大银行3.68-0.

50、543.58601311.SH骆驼股份9.17-1.931.15601211.SH国泰君安16.280.002.66601222.SH林洋能源5.271.930.81601127.SH小康股份8.07-0.620.14601929.SH吉视传媒2.03-0.490.12601966.SH玲珑轮胎21.99-0.990.90603822.SH嘉澳环保24.521.660.06603738.SH泰晶科技24.22-0.900.76603989.SH艾华集团28.29-1.190.54603618.SH杭电股份6.57-0.761.05603225.SH新凤鸣10.250.790.23603179.

51、SH新泉股份25.03-0.710.24603027.SH千禾味业34.640.002.73603023.SH威帝股份6.353.421.83603588.SH高能环境12.83-0.471.17603323.SH苏农银行4.400.000.28603816.SH顾家家居43.371.760.87300388.SZ国祯环保10.31-0.580.20300197.SZ铁汉生态2.64-1.860.52300409.SZ道氏技术11.802.610.89300422.SZ博世科11.41-0.870.49300473.SZ德尔股份24.460.820.21300057.SZ万顺新材4.921.4

52、40.25300539.SZ横河模具6.771.200.08300407.SZ凯发电气8.32-1.420.25300297.SZ蓝盾股份3.91-0.260.73000861.SZ海印股份3.01-0.990.77000700.SZ模塑科技8.76-2.998.09000783.SZ长江证券6.410.160.76000623.SZ吉林敖东15.430.460.75000665.SZ湖北广电4.93-0.400.31002245.SZ澳洋顺昌3.960.250.26002496.SZ*ST 辉丰2.150.000.10002325.SZ洪涛股份3.050.000.09002753.SZ永东股

53、份7.481.080.15002279.SZ久其软件6.381.750.83002597.SZ金禾实业21.602.181.27002527.SZ新时达4.930.000.12002318.SZ久立特材7.07-0.980.62002562.SZ兄弟科技5.363.280.83名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002707.SZ众信旅游5.281.341.07002284.SZ亚太股份4.971.431.11002728.SZ特一药业14.10-1.610.16002772.SZ众兴菌业8.08-0.250.69002460.SZ赣锋锂业50.362.1519.07002078.SZ

54、太阳纸业8.62-1.822.11002100.SZ天康生物15.841.024.59002472.SZ双环传动5.13-0.580.50002658.SZ雪迪龙5.970.000.04002807.SZ江阴银行4.10-0.240.24002008.SZ大族激光32.64-0.275.77002548.SZ金新农10.031.721.58002542.SZ中化岩土3.600.000.11002224.SZ三力士6.56-1.350.40002758.SZ华通医药11.172.570.58002446.SZ盛路通信7.36-0.140.77002823.SZ凯中精密10.554.250.530

55、02793.SZ罗欣药业14.23-2.201.00002717.SZ岭南股份5.056.993.32002013.SZ中航机电8.23-0.241.84002258.SZ利尔化学15.381.991.13603313.SH梦百合24.300.791.27002839.SZ张家港行5.450.000.65603569.SH长久物流9.290.110.07603626.SH科森科技10.94-1.170.53600567.SH山鹰纸业3.03-1.301.07601233.SH桐昆股份11.79-0.921.38002787.SZ华源控股6.86-0.870.11300618.SZ寒锐钴业52.

56、88-0.325.02000070.SZ特发信息9.180.000.50002865.SZ钧达股份13.592.030.26600483.SH福能股份7.50-0.130.09603677.SH奇精机械10.68-0.740.09002741.SZ光华科技12.20-0.730.85603055.SH台华新材6.36-0.160.21002783.SZ凯龙股份9.613.440.83300381.SZ溢多利11.97-0.830.51603797.SH联泰环保11.370.980.42603518.SH锦泓集团6.340.790.12002551.SZ尚荣医疗7.571.473.4400289

57、1.SZ中宠股份30.2610.002.06601998.SH中信银行5.120.390.60603897.SH长城科技19.289.981.03002863.SZ今飞凯达4.88-0.410.42名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600522.SH中天科技12.33-0.5615.79601878.SH浙商证券10.120.702.01300497.SZ富祥药业28.913.363.27600996.SH贵广网络6.98-2.380.93002649.SZ博彦科技8.840.800.41002841.SZ视源股份76.740.890.84600919.SH江苏银行5.96-0.33

58、1.35000887.SZ中鼎股份7.83-0.511.00600197.SH伊力特14.550.971.17002139.SZ拓邦股份5.67-0.700.78300088.SZ长信科技10.030.006.39600487.SH亨通光电17.38-1.424.67300335.SZ迪森股份4.580.880.06300700.SZ岱勒新材16.482.490.67603081.SH大丰实业11.73-1.260.30300567.SZ精测电子69.181.277.57603883.SH老百姓79.951.321.88603817.SH海峡环保6.160.000.18002631.SZ德尔未

59、来7.776.580.98002370.SZ亚太药业5.10-0.390.41601611.SH中国核建6.50-1.810.86001965.SZ招商公路7.050.000.17600420.SH现代制药9.180.110.43603876.SH鼎胜新材14.334.141.08601677.SH明泰铝业9.200.440.39002538.SZ司尔特5.302.511.34601985.SH中国核电4.29-0.230.74600105.SH永鼎股份4.20-0.940.33002497.SZ雅化集团8.001.913.79002811.SZ郑中设计14.830.950.13000810.

60、SZ创维数字11.09-0.450.75002727.SZ一心堂27.968.964.98603278.SH大业股份7.81-0.510.13603578.SH三星新材21.202.120.30300692.SZ中环环保11.94-0.910.16300487.SZ蓝晓科技27.373.361.08603348.SH文灿股份16.85-1.170.30601200.SH上海环境12.76-1.010.95601020.SH华钰矿业8.07-0.620.20002907.SZ华森制药18.171.000.44300437.SZ清水源10.290.590.08002877.SZ智能自控7.54-1