0中级建筑经济精讲03

1、PAGE 资金的时间间价值与投投资方案选选择（二）一、内容提提要1、单一投投资方案的的评价2、投资方方案的类型型与评价指指标 二、考试目目的和内容容通过本讲内内容的学习习，考查应应考人员能能否应用净净现值法、净将来值值法、净年年值法、内内部收益率率法和回收收期法进行行单一投资资方案评价价；是否理理解投资方方案类型的的划分标准准，并应用用上述知识识进行独立立方案、互互斥方案的的选择。主主要内容包包括：（一）单一一投资方案案的评价 基准收益率率，净现值值、净年值值、净将来来值；内部部收益率、投资回收收期的基本本概念，应应用上述概概念熟练地地进行单一一方案的评评价。 （二）投资资方案的类类型与评价价

2、指标知道什么是是混合方案案；运用内内部收益率率法进行独独立型投资资方案的选选择；运用用净现值、净年值、净将来值值，差额的的净现值、净将来值值，追加投投资收益率率等方法进进行寿命期期相同的互互斥方案选选择；明确确最小公倍倍数法，特特别是净年年值法进行行寿命期不不同的互斥斥方案的选选择过程，知知道回收期期法的基本本概念。三、内容辅辅导：第一章 资金时间间价值与投投资方案选选择第二节 单一投资资方案的评评价一、数额法法数额法也称称为绝对量量值法。(一)基准准收益率i值的两个个含义：上上一讲资金金时间价值值中的i值值表示伴随随着资金筹筹集而应负负担的利息息占资金的的比率。但但是，该值值还有一个个更为重

3、要要的含义，就就是基准收收益率或基基准贴现率率的含义。所谓基准收收益率，就就是企业或或者部门所所确定的投投资项目应应该达到的的收益率标标准。但是是，严格说说来，企业业或部门准准确地计算算出该值是是多少是很很困难的。为了简化化计算，通通常在各种种资金来源源概率期望望值的基础础上，考虑虑风险和不不确定性的的影响，计计算出一个个最低的可可以接受的的收益率。它是投资资决策的重重要参数，部部门和行业业不同，其其值通常是是不同的，当当价格真正正反映价值值时该值才才趋于相同同。同时该该值也不是是一成不变变的，随着着客观条件件的变化，其其值也应适适当地调整整。通常该该值不能定定得太高或或太低：太太高，则可可能

4、使某些些投资经济济效益好的的被淘汰；太低，则则可能使某某些投资经经济效益差差的被采纳纳。 应该指出：基准收益益率与贷款款的利率是是不同的，通通常基准收收益率应大大于贷款的的利率。本部分考考试采分点点：基准收收益率概念念及特点。例题：基准准收益率与与贷款的利利率是不同同的，通常常基准收益益率应 ( )贷款的的利率。 A小于 B大于 C等于 D等于或或小于答案：B解析：基准准收益率与与贷款的利利率是不同同的，通常常基准收益益率应大于于贷款的利利率。(二)净现现值、净年年值、净将将来值净现值(NNPV或PPW)是投投资方案在在执行过程程中和生产产服务年限限内各年的的净现金流流量(现金金流入减现现金流

5、出的的差额)按按基准收益益率或设定定的收益率率换算成现现值的总和和。净年值(AAW)通常常又称为年年值，是将将投资方案案执行过程程中和生产产服务年限限内的净现现金流量利利用基准收收益率或设设定的收益益率换算成成均匀的等等额年值。净将来值(FW)通通常称为将将来值，是是将投资方方案执行过过程中和生生产服务年年限内的净净现金流量量利用基准准收益率或或设定的收收益率换算算成未来某某一时点(通常为生生产或服务务年限末)的将来值值的总和。本部分考考试采分点点：净现值值、净年值值、净将来来值概念及及特点。例题：某投投资方案初初期投资额额为20000万元，此此后从第二二年年末开开始每年有有净收益，方方案的运

6、营营为10年年，寿命期期结束时的的净残值为为零。若基基准收益为为12%，则则该投资方方案的年净净收益为（ ）万万元时，该该投资方案案净现值为为零。已知知：（P/A,122%,100）=5.650；（P/FF，12%，1）=0.89929。（22006年年试题）A3622 B3788 C3866 D3966答案：D解析：-22000A5.65500.89929=00。A=3396万元元。(三)数额额法数额法的实实质就是根根据基准收收益率或设设定的收益益率，将投投资方案的的净现金流流量换算成成净现值或或净年值、净将来值值，然后按按上述值是是大于、等等于或小于于零来判断断方案是可可以接受，还还是不可

7、以以接受的方方法。通常的投资资方案是在在初期有一一笔投资额额C0，此后第第1、2、n期末有有R1、R2Rn。净收益益的情况(见图18)。根根据资金时时间价值的的计算公式式即可得到到净现值、净年值和和净将来值值。C0上式即为净净现值(PPW)；当该值为为零时，表表明该投资资方案恰好好满足给定定的收益率率；若该值为为正值，说说明该方案案除能保证证给定的收收益率之外外，尚较通通常的资金金运用机会会获得的收收益要大；该值若为为负值，则则说明该方方案不能满满足预定的的收益率或或其收益小小于通常资资金运用机机会的收益益。因此，当该值0时，该投资方案可以接受，否则不宜接受。求出净现值之后，只要应用已知现值求

8、年值的公式即可求得净年值：净年值AWW(i)=PW(ii)(A/P，i，nn)同样，可求求出净将来来值(FWW)如下：净将来值FFW(i)=PW(i)(FF/P，ii，n) 或者 净将来值值FW(ii)=R11(1ii)n-11R2(1ii)n-22+Rn-Co(1ii)n (199)下面用一个个实例说明明如何用数数额法进行行单一投资资方案评价价。某建筑公司司投资10000万元元购置某施施工机械后后，将使年年净收益增增加(如表表11所所示)，若若该机械的的寿命为55年，净残残值为零，基基准收益率率i=100，试确确定该投资资方案是否否可以接受受。年度净收益增加加额年度净收益增加加额135042

9、30232052503280首先画出该该投资方案案的现金流流量图(见见图199)。求净净现值时只只需将各时时点的现金金流量值折折算至零时时点即可。求净将来值值时只需将将各时点的的现金流量量值折算至至将来值(第5期末末)即可。FW(100)=3350(1+001)44+3200(1+001)33+2800(1+001)22+2300(1+001)+25010000(1+001)55=16996(万万元)也可用FWW(10)=PWW(10)(P/F，100，5)求得。净年值可用用下述两种种方法中的的任何一种种求得：AW(100)=FFW(100)(AA/F，110，55)=PWW(10)(A/P，

10、100，5)例如：AWW(10)=PWW(10)(A/P，100，5)=10554026638=2278(万元)上述计算结结果的净现现值的含义义是：该方方案较通常常的投资机机会(i=10时时)多获得得的净收益益折算成现现时点的值值为10554万元元；净年值值的含义是是：该方案案较通常的的投资机会会(i=110)每每年平均多多获得2778万元元的净收益益；净将来来值的含义义是：该方方案较通常常的投资机机会(i=10时时)所获得得的净收益益值折算到到第5期末末多16996万元元。净现值、净净年值和净净将来值是是投资方案案是否可以以接受的重重要判断依依据之一，它它们反映了了方案较通通常投资机机会收益

11、值值增加的数数额，尤其其是净现值值更能给出出这种收益益增加值的的直观规模模。但进行行这种计算算时须事先先给出基准准收益率或或设定收益益率。值得得说明的是是：在应用用这三个指指标时，哪哪个方便即即可应用哪哪个，其结结论是相同同的。本部分考考试采分点点：净现值值、净年值值、净将来来值的判别别原则。例题：下列列指标中，可可用作单一一投资方案案可行与否否判定的是是（ ）。（22008年年试题）A追加投投资收益率率B净现值值 C差额净净现值D总投资资收益率答案：B解析：此题题主要是考考查单一投投资方案的的评价，选选项AC属属于多方案案评选时采采用的方法法；选项DD属于财务务评价的指指标。二、比率法法比率

12、法与数数额法都是是经常使用用的，但二二者有很大大的区别。前者是相相对数，后后者是绝对对数。比率率有很多种种，其中被被广泛采用用的是内部部收益率。关于内部收收益率的概概念、求法法和应用。(一)内部部收益率的的概念用一个具体体的例子说说明内部收收益率的概概念。投资10000万元购购置某固定定资产后，第第一年、第第二年、第第三年年末末分别可获获得6000万元、5500万元元、4000万元净收收益，其寿寿命为3年年，3年后后的净残值值为零。假假如将该投投资问题加加以抽象，看做是向银行存款1000万元(复利)，此后3年每年年末可以分别取出600万元、500万元、400万元，三年末其存款的余额为零(残值是

13、零，寿命为3年)，显然并不改变问题的实质。那么，现在想问：若能达到上述目的，则银行存款的利率应该是多少?假设该银行的利率为r(该值即为内部收益率)，各年末存款的余额应为：第一年年末末：10000(1+rr)6000 第二年年末末：10000(1rr)6000(1+rr)5000第三年年未未：10000(1+rr)6000(1+rr)5000(1+rr)4000因第三年年年末的存款款余额为零零，故有下下式成立：1000(1+rr)36000(1+rr)25000(1+rr)4000=0即：6000(1rr) 2+5000(1rr)+400010000(1+rr) 3=0 (1100)上式左边恰恰

14、是该方案案现金流量量的净将来来值。因此此，由上式式可以得到到：所谓内内部收益率率，就是使使方案寿命命期内现金金流量的净净将来值等等于零时的的利率。如果用(11+r) 3去除(1100)式的两两边，则有有： (1111)(1111)式左边边恰是该方方案现金流流量的净现现值。因此此，可以说说，所谓内内部收益率率，是指方方案寿命期期内使现金金流量的净净现值等于于零时的利利率。同理，可以以定义为：使现金流流量的净年年值为零时时的利率即即是该方案案的内部收收益率。事实上，根根据净现值值、净年值值、净将来来值的相互互换算公式式可知，只只要三者之之中的任何何一个为零零，其他两两个肯定为为零。因而而，采用任任

15、何一种形形式定义内内部收益率率，其结果果都是相同同的。例题：下列列关于内部部收益率，表表述不正确确的是 ( )。 A内部收收益率，就就是使方案案寿命期内内现金流量量的净将来来值等于零零时的利率率 B使现金金流量的净净年值为零零时的利率率即是该方方案的内部部收益率 C所谓内内部收益率率，是指方方案寿命期期内使现金金流量的净净现值小于于零时的利利率 D采用任任何一种形形式定义内内部收益率率，其结果果都是相同同的答案：C 解析：所谓谓内部收益益率，是指指方案寿命命期内使现现金流量的的净现值等等于零时的的利率。本部分考考试采分点点：内部收收益率概念念及特点。(二)内部部收益率的的求法为了与资本本的利率

16、ii加以区别别，我们用用r表示方方案的内部部收益率。为求出内内部收益率率，可以应应用上述有有关内部收收益率的含含义求解。以上述问问题为例，当当应用净现现值等于零零的含义求求解时，可可以将(11一11)式看做是是关于r的的函数。先先假定一个个r值，如如果求得的的净现值为为正，则说说明假定的的r值较欲欲求的内部部收益率大大(减函数数)；再假假定r值时时应较上次次假定的数数值增加。如求得的的净现值为为负，则应应减少r值值以使净现现值接近于于零。当两两次假定的的r值使净净现值由正正变为负，或或者由负变变为正时，根根据数学的的概念可知知，在两者者之间必定定存在使净净现值等于于零的r值值，该值即即为欲求的

17、的该方案的的内部收益益率。具体体求解时可可采用插值值法。上题的净现现值函数为为：即上述投资资方案的内内部收益率率为25.65%本部分考考试采分点点：内部收收益率的计计算。例题1：某某投资方案案，当i11=10时，净现现值为1224万元；当i2=15时，净现现值为-336万元，则则该投资方方案的内部部收益率是是（）。（20009年试题题）A10875 B13875 C12875 D11875答案：B解析：此题题考核的是是内部收益益率的求法法。根据公公式，该投资方案案的内部收收益率133. 8775%。例题2：某某建设项目目，当资本本利率i11=12时，净现现值为8660 万元元；当i22=18时

18、，其净净现值为540万万元，则该该建设项目目的内部收收益率是( )。（22008年年试题）A8331 B1431 C1569 D2169答案：C解析：根据据公式，该投资方案案的内部收收益率r=12%+（18%-12%）860/（8600+5400）=15569%。例题3：某某建设项目目当设定折折现率为115%时，求求得的净现现值为1886万元；当设定折折现率为118%时，求求得的净现现值为-1125万元元，则该建建设项目的的内部收益益率应是（ ）。（20006年试题题）A16.79% B17.28% C18.64% D19.79% 答案：A解析：根据据公式，该建设项项目的内部部收益率116.8

19、%。（三）内部部收益率与与方案评价价内部收益率率实质上描描述的是方方案本身的的“效率”，当业已求求得投资方方案的较进进行其他投投资的效率率（即如基基准收益率率）大时，说说明前者较较后者好，因因而就有下下述的关系系成立：若若投资方案案的内部收收益率基准收益益率或设定定的收益率率时，该方方案可以接接受；若投投资方案的的内部收益益率基准准收益率或或设定的收收益率时，该该方案不可可以接受。值得说明的的是：只要要投资方案案的内部收收益率基准收益益率或设定定的收益率率，则该方方案的净现现值(净年年值、经将将来值)就就肯定0；只要要投资方案案的内部收收益率基基准收益率率或设定的的收益率，则则该方案的的净现值

20、(净年值、经将来值值)就肯定定0。因因而，在进进行投资方方案是否可可以接受的的判断时，无无论采用数数额法还是是比率法，其其结论都是是相同的，由由其中的任任何一种结结论都可以以推导出另另外一种相相同的结论论。本部分考考试采分点点：内部收收益率的判判别原则。例题1：某某建设项目目，当i11=12时，净现现值为4550万元；当i2=15时，净现现值为-2200万元元，平均资资金成本率率为132，基基准收益率率为l0，则该项项目（）。（22009年年试题）A内部收收益率在ll2155之间 B净现值值小于零C可行 D净年值值小于零E净将来来值小于零零答案：ACC解析：此题题考核的是是单一投资资方案的评评

21、价方法。根据内部部收益率公公式，若投投资方案的的内部收益益率基准收益益率或设定定的收益率率时，该方方案可以接接受；若投投资方案的的内部收益益率基准准收益率或或设定的收收益率时，该该方案不可可以接受。例题2：下下述关于内内部收益率率的说法中中，正确的的是( )。（20006年试题题）A内部收收益率是使使方案净现现值等于零零时的折现现率B内部收收益率大于于等于基准准收益率时时，方案可可行C内部收收益率小于于等于基准准收益率时时，方案可可行D插值法法求得的内内部收益率率大于方案案真实的内内部收益率率E插值法法求得的内内部收益率率小于方案案真实的内内部收益率率答案：ABBD解析：内部部收益率大大于等于

22、基基准收益率率时，方案案可行。插值法求求得的内部部收益率大大于方案真真实的内部部收益率。三、期间法法期间法中最最常用的是是投资回收收期。由于于考虑到将将来的不确确定性和资资金的筹措措等问题，有有时需要知知道靠每年年的净收益益将初期投投资额回收收完了所经经历的时间间(称为回回收期)为为多少年。下面分别介介绍回收期期的求法及及该指标的的应用。(一)投资资回收期的的求解假如初期投投资额为KK0，每期期期末的净收收益分别为为R1、R2、Rn回收期即即为满足下下式的N值值： (1112) (1133)例1-55 某某自动化机机械初期投投资为20000万元元，此后每每年年末的的人工费将将节约5000万元。

23、那么，该该机械的寿寿命期为多多少年以上上时，该节节省人工费费的投资方方案是合适适的?如果果不考虑资资金的时间间价值，则则应有： 2000万万元（教材材为2000万元）500万万元/年=4年即该机械寿寿命为4年年以上时该该投资合适适。如果考考虑资金的的时间价值值，例如ii=10时，则回回收期应是是满足下式式的n值：2000(A/PP，10，n)500(A/P，110，nn)0255由公式计算算或复利系系数表可以以查出i=10时时，资本回回收系数值值小于025的nn值应大于于6年。(二)回收收期的运用用投资回收期期通常有两两种：一种种是从方案案投产算起起，另一种种是从投资资开始算起起，计算时时应予以说说明。当求求出某方案案的投资回回收期后，应应如何判断断方案是否否可以接受受呢?判断断的方法有有三种：1认为投投资回收期期越短越好好；2投资回回收期小于于方案的寿寿命期即可可接受；3投资回回收期比国国家或企业业规定的最最大允许回回收期短，即即可接受。本部分考考试采分点点：投资回回收期的概概念和特点点。附：投资回回收期知识识投资回收期期就是使累累计的经济济效益等于于最初的投投资费用所所需的时间间。1、静态投投资回收期期静态投资回回收期是在在不考虑资资金时间价价值的条件件下，以项项