电力、煤气及水等公用事业行业深度研究

1、行业深度研究内容目录 HYPERLINK l _TOC_250004 经济复苏趋势放缓，用电增速下滑 4 HYPERLINK l _TOC_250003 六大板块用电增速全面上升，线上经济继续增长 5 HYPERLINK l _TOC_250002 细分行业增速排行略有变化，流动受限交运行业仍在恢复中 12 HYPERLINK l _TOC_250001 华东省份领涨全国，四大用电省份全面恢复 14 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 15图表目录图表 1：2019、2020 年分月全社会用电量（亿千瓦时） 4图表 2：2019、2020 年分月全社会用电量增速 4图表

2、3：8 月一二三产和居民用电增速 4图表 4：8 月一二三产和居民用电新增贡献率 4图表 5：四大高耗能与非高能耗用电增速 5图表 6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率 5图表 7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 5图表 8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比 5图表 9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比 5图表 10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比 5图表 11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比 6图表 12：TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比 6图表 13：六大板块 8 月同比增速与对应历史月度增速 6图表 14：六大板块日均用电量同比、环比增速 6图表 15

3、：TMT 板块月度用电量增速 7图表 16：TMT 板块子行业用电量月度增速 7图表 17：TMT 板块子行业用电量占比和新增贡献率 7图表 18：TMT 板块子行业日均用电量同比、环比增速 7图表 19：能源板块月度用电量增速 8图表 20：能源板块子行业用电量月度增速 8图表 21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率 8图表 22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速 8图表 23：地产周期板块月度用电量增速 8图表 24：地产周期板块子行业用电量月度增速 9图表 25：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率 9图表 26：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速 9图表 27：制

4、造板块月度用电量增速 10图表 28：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速 10图表 29：制造板块部分子行业用电量月度增速 10图表 30：制造板块部分子行业用电量月度增速 10敬请参阅最后一页特别声明- 2 -行业深度研究图表 31：制造板块子行业用电量占比 10图表 32：制造板块子行业新增贡献率 10图表 33：消费板块月度用电量增速 11图表 34：消费板块子行业用电量月度增速 11图表 35：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率 11图表 36：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速 11图表 37：交运板块月度用电量降幅略有缩窄 11图表 38：交运板块子行业用电量月度增速 1

5、1图表 39：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率 12图表 40：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速 12图表 41：2020 年 8 月用电量增速前十名行业用电量对比 2019 年 8 月用电量（亿千瓦时） 12图表 42：2020 年 8 月用电量增速后十名行业用电量对比 2019 年 8 月用电量（亿千瓦时） 13图表 43：2020 年 8 月相比 2020 年 7 月用电增速变化前十行业 13图表 44：全国各省用电量增速情况 14图表 45：8 月全国各省当月用电增量贡献率 15图表 46：2020 年 1-8 月全国各省累计用电减量承担率 15敬请参阅最后一页特别声明- 3

6、 -行业深度研究作为贴近实体经济发展的一项重要指标，用电量是观察经济运行的先行指数，一直以来被称作经济的晴雨表，用电量稳经济才稳。2020 年 8 月，全社会用电量同比增长 7.73%，用电增速回升。我们通过对六大类 71 个细分行业的八月用电量分析，跟踪疫情后各行业、区域复苏的轨迹，并预测短期主要行业的用电发展趋势。经济复苏趋势放缓，用电增速下滑8 月全社会用电增速 7.73 %，城乡居民增速下滑较大，经济基本恢复常态。 8 月，全社会用电量 7293.78 亿千瓦时，同比增长 7.73%，增速高于去年 同期，自二季度以来的用电量增长趋势仍在持续。8 月第一、二、三产业 与居民的用电量增速分

7、别为 12.06%，9.93%、7.55%和-1.17%，三大产业 增速均高于 7 月，其中二产业用电增速回升明显，提高 10.65pct。此外 8 月的居民用电增速明显下滑，下降 14.96pct。从二季度开始的经济复苏趋 势三季度仍在继续。本月拉动用电量增长的主要动力是第二产业，对全社会用电的新增贡献率为 82.9%。2020 年 1-8 月，全社会累计用电量相比去年同期增加 0.53%，为疫情后首次出现正值，基本恢复去年同期水平。图表 1：2019、2020 年分月全社会用电量（亿千瓦时） 图表 2：2019、2020 年分月全社会用电量增速8,0007,0006,0005,0004,0

8、003,0002,0001,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月15%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月10%5%0%-5%-10%-15%2019202020192020来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 3：8 月一二三产和居民用电增速图表 4：8 月一二三产和居民用电新增贡献率2020年8月2020年7月城乡居民第三产业第二产业16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%第一产业100%80%60%40%20%0%第一产业第二产业第三产业城乡居民-20%2020年8月2020

9、年7月来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所 工业生产全面恢复，高耗能与非高耗能增幅明显。二季度高耗能行业用电增速已经恢复，8 月出现明显增长。非高耗能行业用电增速也在 8 月转为正值，上升幅度较大。下文将进行详细分析。敬请参阅最后一页特别声明- 4 -行业深度研究图表 5：四大高耗能与非高能耗用电增速图表 6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%四大高耗能非高耗能100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%四大高耗能非高耗能来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所注：其中 3 月由于全社会用

10、电增速为负值，新增贡献率实际为减量承担率六大板块用电增速全面上升，线上经济继续增长 六大板块增速全面上升，四大板块已超过前五年平均增速。8 月，六大板块的增速均有不同程度的上升，除消费板块外的五大板块增速均有明显回升 。其中地产、能源、制造、TMT 板块已经高于前五年平均增速。消费板块接近前五年平均，交运则仍在处于恢复期。图表 7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比 图表 8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%20%1-2月 3月 4月 5月 6月 7

11、月 8月 9月 10月 11月 12月15%10%5%0%-5%-10%-15%前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比图表 10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%25%1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25

12、%前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明- 5 -行业深度研究图表 11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比图表 12：TMT 板块用电量同比增速与历史增速对比1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%50%40%30%20%10%0%1-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月前五年增速变化范围2020年增速前五年平均增速前五

13、年增速变化范围2020年增速前五年平均增速来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 13：六大板块 8 月同比增速与对应历史月度增速地产周期能源制造交运消费TMT本月同比9.70%5.93%12.54%4.45%4.98%28.01%2015 年0.21%1.79%2.01%6.13%5.56%15.04%2016 年7.32%1.84%8.81%14.64%9.63%16.30%历史同比2017 年0.60%4.96%9.21%14.92%9.41%15.00%2018 年8.34%12.70%6.82%11.93%4.24%24.91%2019 年5.76%5.88%2

14、.24%7.88%4.27%10.57%来源：中电联，国金证券研究所 线上经济继续增长，制造板块复工基本结束，消费复苏持续。综合分析 8 月日均用电量同比与环比的变化，T MT 板块日均用电量同比增速和环比增 速均为最高，分别达到 28%和 13%，线上经济增速仍然强劲。地产周期和 制造板块日均用电同比增速高于日均环比，表明该两大板块已经基本恢复。交运、消费、能源板块的环比增速高于同比，尤其交运板块环比增速与 TMT 同为最高，仍然处在恢复期。图表 14：六大板块日均用电量同比、环比增速日均同比日均环比TMT制造消费交运能源地产周期0%5%5%4%5%5%6% 7%10%10%13%13%12

15、%13%25%20%15%28%30%来源：中电联，国金证券研究所 线上经济略有回升，软件和信息技术服务持续下降。TMT 板块 8 月用电量仍维持较高的增速为 28.01%，并且较 7 月又明显回升 5.62pct，接近二季敬请参阅最后一页特别声明- 6 -行业深度研究度的增长速度。三个细分子行业升降不一，其中软件和信息技术服务业略有下降，该行业自疫情得到控制后增速便持续下降。互联网和相关服务、电信、广播电视和卫星传输服务增速有所上升，前者上升幅度更为明显。电信、广播电视和卫星传输服务的增速在疫情前后一直都较为平稳，另外两个行业日均用电量同比增速都十分抢眼，互联网和相关服务的日均环比增速也高达

16、 23.01%。图表 15：TMT 板块月度用电量增速图表 16：TMT 板块子行业用电量月度增速50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%140%120%100%80%60%40%20%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-080%-20%2019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122

17、020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08电信、广播电视和卫星传输服务互联网和相关服务软件和信息技术服务业来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 17：TMT 板块子行业用电量占比和新增贡献率图表 18：TMT 板块子行业日均用电量同比、环比增速60%50%40%30%20%10%0%电信、广播电视和卫星传输服务互联网和相关服务 软件和信息技术服务业50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%电信、广播电视和卫星传输服务互联网和相关服务 软件和信息技术服务业占比新增贡献率日均同比日均环比

18、来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所 能源板块增速放缓，燃料加工业保持增速，煤炭开采维持低迷状态。能源板块月度用电量增速 3 月开始增长，6、7 月一直下滑，8 月回升并达到疫情后的最大增速。能源板块增速虽然不如 TMT 板块，但三个子行业增速均较为乐观。一方面，石油、煤炭及其他燃料加工的增长带动了煤炭开采、石油和天然气开采业的积极性。另一方面煤炭及其他燃料加工业的增速也在增长，还会继续带动开采业的上升。 三者共同使能源板块的增速较 7 月有较大的回升。敬请参阅最后一页特别声明- 7 -行业深度研究图表 19：能源板块月度用电量增速图表 20：能源板块子行业用电量月度增速1

19、8%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%40%30%20%10%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-080%-10%煤炭开采石油和天然气开采业石油、煤炭及其他燃料加工业来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率图表 22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速70%60%50%40%30%20%10%0%煤炭开采石油和天然气开采 石油、煤

20、炭及其他燃料加工业占比新增贡献率9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%煤炭开采石油和天然气开采 石油、煤炭及其他燃料加工业日均同比日均环比来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所 上月降水多引起的下降趋势均已回升，地产周期板块增速上涨明显。地产 周期板块 8 月用电量增速显著回升至 9.70%，主要由四大高耗能行业和电 力、热力、燃气及水生产和供应行业增速上升带动。在经历了 7 月多降水、多洪涝之后，8 月各子行业增速均已恢复正常，基础设施行业增速明显上 升。采矿业虽然增速有所提高，但于去年相比仍然没有回到正的增速。建 筑行业增速略有下降，维持平稳趋势。图表 23：地产周期板

21、块月度用电量增速25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%来源：中电联，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明- 8 -行业深度研究图表 24：地产周期板块子行业用电量月度增速40%30%20%10%0%-10%-20%-30%农业采矿业四大高耗能行业电力、热力、燃气及水生产和供应业建筑业房地产业来源：中电联，国金证券研究所图表 25：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率图表 26：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速60%50%40%30%20%10%0%-10%25%20%15%10%5%0%-5%-10%占比新增贡献率日均同比日均环比来源：中电联，国金证券研究所来源

22、：中电联，国金证券研究所 制造板块增速达到今年最高，TMT 制造与下游同向变化，多个行业增速超 20%。制造板块 8 月用电增速 12.54%，相比 7 月有所增加，达到 2020 年来制造板块增速的最高点，主要由 T MT 制造行业带动上涨。T MT 制造行业的用电增速百与下游 TMT 板块呈现相似变化，同比增速、用电量占比、新增贡献率均居于制造板块前列，回升的用电增速也体现了线上经济的持续性。除化纤制造、金属制品、和设备修理行业外，其他子行业增速均有明显上升，且多个行业增速达到 20%。其中仪器仪表制造行业增速最高，增速接近 23%；设备修理行业增速最低，日均用电同比增速-7.45%，环比

23、增速-0.12%。敬请参阅最后一页特别声明- 9 -行业深度研究图表 27：制造板块月度用电量增速图表 28：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速25%20%15%10%5%0%-5%-10%日均同比日均环比来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 29：制造板块部分子行业用电量月度增速图表 30：制造板块部分子行业用电量月度增速60%40%20%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-080%

24、-20%-40%60%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%40%20%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-080%-20%-40%-60%-80%-60% 轻工制造医药制造化纤制造 交运设备制造 电气设备制造 TMT制造橡胶和塑料制品金属制品通用设备制造业专用设备制造业仪器仪表制造其他制造废弃资源综合利用设备修理来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 31：制造板块

25、子行业用电量占比图表 32：制造板块子行业新增贡献率30%25%20%15%10%5%0%-5%新增贡献率20%15%10%5%0%占比来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所 批发零售业是拉动消费板块增长主力，细分行业板块环比增速可观。8 月 消费板块用电量增速略有增加，为 4.98%，消费板块三季度增速较为平稳。从细分行业看，消费板块各细分行业日均用电环比增速可观，说明行业仍 在恢复中。批发和零售业和消费品制造强劲拉动消费板块，新增贡献率分 别达 43.99%、38.08%。住宿和餐饮业日均用电环比增速达 19%，批发和敬请参阅最后一页特别声明- 10 -行业深度研究零售业

26、日均环比增速 15.29%，充分说明人们的线下消费行为正在快速增加。租赁和商务服务业新增贡献率为 15.34%，日均用电量环比增速 12.69%， 则说明商场写字楼等租赁市场回暖，消费市场得以恢复。图表 33：消费板块月度用电量增速图表 34：消费板块子行业用电量月度增速20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%40%20%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-080%-20%-40%

27、-60%-80%-100%消费品制造批发和零售业住宿和餐饮业金融业租赁和商务服务业来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所图表 35：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率图表 36：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20%15%10%5%0% 占比新增贡献率日均同比日均环比来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所 道路和其他运输强势恢复，铁路运输恢复乏力。8 月交运板块虽然是六大板块中增速最低的，但日均用电量环比增速最高，表明该板块依然在强势恢复中。从子行业看，道路运输业、其他交运细分行业日均用电

28、量同比和环比增长显著，但铁路运输业用电量同比下降，月度增速仍为负值，恢复乏力。20%10%0%-10%-20%-30%图表 37：交运板块月度用电量降幅略有缩窄图表 38：交运板块子行业用电量月度增速40%20%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-080%-20%-40%铁路运输业道路运输业其他来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所注：交运细分子行业“其他”类目 2020 年 2 月用电增速数据

29、缺失敬请参阅最后一页特别声明- 11 -行业深度研究图表 39：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率图表 40：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%占比新增贡献率20%15%10%5%0%-5%铁路运输业道路运输业其他铁路运输业道路运输业其他日均同比日均环比来源：中电联，国金证券研究所来源：中电联，国金证券研究所细分行业增速排行略有变化，流动受限交运行业仍在恢复中 细分行业用电增速排名前十略有变化，高景气度行业继续领涨。用电量同 比增速直接反应细分行业的复工情况。71 个细分行业中，本月共有 54 个 行业用电量同比实现正增长。8 月细分行

30、业用电增速前十名与 7 月相比名 单略有变化，前十名集中在 TMT、新能源及材料相关领域。其中光伏设备 及原件制造、风能原动设备制造行业用电量同比高速增长（分别为 176% 和 63%）是因为全行业抢装赶工追赶进度。充换电服务业增长 95%，新能 源车整车制造增长 37%意味着电动车行业快速发展。在增速前十的子行业 中，TMT 板块的主要细分行业互联网和相关服务、软件和信息技术服务业、互联网数据服务皆榜上有名，其中互联网数据服务增速高达 112%，反映 了该行业的高景气度。与七月不同的是，除了碳化硅外，黄磷、稀土材料 用电增速进入前十也反映了制造业的全面恢复。图表 41：2020 年 8 月用

31、电量增速前十名行业用电量对比 2019 年 8 月用电量（亿千瓦时）（柱状图数值为当月用电量，标签数值为当月用电量增速）45 CELLRANGE403530252015105RANGECELLRANGECELLRANGERANGECELLRANGECELLRANGERANGERANGERANGECELLRANGECELLRANCGEELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLR CELLRANGEANGEC ELLRANGECELLCELLCELLCELLCELL0 2020年8月2019年8月来源：中电联，wind，国金证券研究所注：柱状图

32、数值为当月用电量，标签数值为当月用电量增速 细分行业用电增速排名后十变化较大，基础设施行业、铁路运输用电显著下滑。8 月用电量同比增速后十行业变化较大，肥料制造、电力热力制造敬请参阅最后一页特别声明- 12 -行业深度研究与供应等移除后十名。铁路运输业恢复困难导致铁路运输设备制造增速下降明显，本月新进入后十名的行业还有林业与地质勘查，其他用电同比增速后十行业则多为制造板块中景气度不高的细分行业，与 7 月相比变化不大。图表 42：2020 年 8 月用电量增速后十名行业用电量对比 2019 年 8 月用电量（亿千瓦时）（柱状图数值为当月用电量，标签数值为当月用电量增速）35CELLRANGE

33、CELLRANGE3025CELLRANGECELLRANGE20CELLRANGECELLRAE CELLRANGENG15CELLRANGECELLRANGE10CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLRANGE502020年8月2019年8月CELLRANGEC ELLRANGE来源：中电联，wind，国金证券研究所电力热力相关行业用电增幅环比大幅提高。我们采用 8 月用电增速相比 7 月变化差值数据，观察复工复产改善情况。部分 TMT 和部分新能源相关行 业又进入用电增幅环比

34、前十行业，再次印证了相关行业的高景气度。本月 电力、热力生产相关行业进入用电增幅环比前十行业并退出增速后十名， 说明 8 月用电量恢复较好。肥料制造由于上月畜牧业的增长本月增速上升，并由此推出用电增速后十名。图表 43：2020 年 8 月相比 2020 年 7 月用电增速变化前十行业CELLRANGECELLRANGE CELLRANGECELLRANGECELLRANGE CELLRANGECELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE（柱状图数值为用电增速变化差值，标签数值为当月用电量增速）90ppt 80ppt 70ppt 60ppt 50ppt 40ppt 30ppt 20ppt 10ppt 0ppt来源：中电联，wind，国金证券研究所敬请参阅最后一