证券投资学(第二版)第08章 股票价格指数

1、第8章股票价格指数第8章股票价格指数8.1股票价格指数概述8.1.1股票价格指数的含义 股票价格指数是用来表示多种股票平均价格水平及其变动情况以衡量股市行情的指标，简称股价指数。 按照股市涵盖股票数量和类别的不同，可以把指数分为综合指数、成份指数和分类指数三类。综合指数是指在计算股价指数时将某个交易所上市的所有股票市价升跌都计算在内的指数。成份指数是指在计算股价指数时仅仅选择部分具有代表性的股票市值作为标的指数。分类指数是指选择具有某些相同特征（如同行业）的股票作为目标股计算出来的指数。8.1.2股票价格指数的编制要求 （1）要正确选择若干种股票作为计算对象; （2）要采用恰当的计算方法进行科

2、学的编制计算; （3）要有科学的计算依据和手段; （4）选好计算股价指数的基期。8.1.3股价指数的编制方法 股价指数是报告期股价与某一基期股价相比较的相对变化指数。 （1）简单算术平均法。即在计算出样本股票个别价格指数的基础上加总求其算术平均数。 其计算公式为： 式中：P股价指数； P0i（i1，2，n）基期第i种股票价格； P1i（i1，2，n）报告期第i种股票价格； n股票样本数。 （2）综合平均法。即分别把基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额除以基期股价总额。其计算公式为：（3）加权综合法。根据权数不同，计算公式有： 以基期交易量（Q0i）为权数： 以报告期交易量（Q1i）为权数

3、： 以报告期发行量（W1i）为权数： （4）加权几何平均法。即以交易量或发行量作为权数，其计算公式为： 此公式是对前几个公式的进一步修正，被称为“费雪理想公式”，其最大缺点是样本股票增资除权（用除权数去除增资时的拆股认购权）时，修正很困难。 8.2国际主要股票价格指数8.2.1道琼斯股价平均指数 道琼斯股票价格平均指数，简称道琼斯指数，是世界上影响最大的股票价格指数之一。 道琼斯股价平均指数共分四组，即： （1）道琼斯工业平均指数。 （2）运输业平均指数。 （3）公用事业平均指数。 （4）平均价格综合指数。 道琼斯股价指数在世界上享有盛名，其主要原因是：历史悠久。采样典型性。快捷迅速。 由世界

4、金融界最有影响的华尔街日报详尽报道，为各股市和股票投资者所重视。8.2.2标准普尔股价指数 这是美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制和公布的股票价格指数。 标准普尔股价指数以1941年至1943年为基期，然后将所有采样股票加权平均计算。其计算公式为：式中：P0i（i=1,2,n）基期第i种股票价格； P1i（i=1,2,n）报告期第i种股票价格； Q0i（i=1,2,n）基期第i种股票数量； Q1i（i=1,2,n）报告期第i种股票数量。8.2.3英国金融时报股价指数 英国金融时报股价指数是由英国金融界著名报纸金融时报编制发布的，描述伦敦证券交易所市场行情的股价指数。这一指数包括金融时报30

5、种股价指数（FT30），金融时报精算（FTA）所有指数和金融时报股票交易所100种股价指数(FT-SE100)。8.2.4日经股价指数 日经股价指数的全称是日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数，又称日经道琼斯平均股价指数。它是由日本经济新闻社编制发布的、在日本股票市场上最具代表性的股价指数，该指数开始发布于1950年9月，当时称为“东证修正平均股价”，选用在东京证券交易所第一市场上市的225种股票，算出修正平均股价。 日经平均225种股票股价指数用以观察股价的长期性变动极为便利，至今仍是最常用的分析指标。8.2.5香港恒生指数 恒生指数是香港股票市场上历史最久的一种股价指数。它由恒生银行于19

6、69年11月24日起每日公布，以1964年7月31日为基期，基期指数为100，采样股33种，这些有代表性的股份被称为“成份股”。 恒生指数的计算方法根据33种有代表性的上市股票，按其每天的收市价计算出当天这些上市公司的总市值，再与基日资本总市值相比，乘以100可得当天指数。 恒生指数=计算日资本总市值/基日资本总市值 100 8.3中国股票价格指数8.3.1上海证交所指数 1）上证综合指数 上证综合指数全称为上海证券交易所股票价格综合指数。其计算公式为：股价指数=现时市价总值/基日市价总值100 具体计算方法是：以当时基期和计算日股票的收盘价分别乘以发行股数，相加以后再求得基期和计算日的市价总

7、值，再相除后即得股价指数。但遇上股票增资扩股或转增（剔除）时，则须相应进行修正。其计算公式调整为：股价指数=现时市价总值/新基准市价总值100新基准市价总值=修正前基准市价总值(修正前市价总值+市价总值变动额)/修正前市价总值 2）上证分类指数 上海证券交易所从1993年5月3日起发布上海证券交易所分类股价指数（此前编制的为上证综合股价指数）。上证分类股价指数的计算公式为： 计算日分类股价指数=前日收盘分类指数(当日收盘分类市价总额/前日或经调整的前日分类市价总额) 在遇有新股上市或送配股时，分类股价指数应与上证综合指数一起作相应调整。其调整公式为： 新股上市分类次日股价指数=前日收盘分类指数

8、当日收盘分类市价总额/(前日分类市价总额+前日收盘分类新股市价总额) 3）上证30指数 上海证券市场经过5年的发展壮大，到1996年，上市公司已由原来的8家发展到近300家。1996年7月1日又正式推出“上证30指数”，该指数以从上交所上市的所有A股股票中选取最具市场代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数的加权综合股价指数，取1996年1月至3月的平均流通市值为指数的基期，基期指数定为1 000点。 上证30指数编制的特点是：以流通量作为权数；以1996年第一季度为基期；基期指数定为1 000点，样本容量定为30。 4）上证180指数 上证180指数是在原有的上证30指数基础上，

9、根据国际惯例和上市公司实际情况进一步调整完善的成份指数，它以2002年6月28日上证30指数收盘点数为基点，自2002年7月1日起取代上证30指数，成为新的市场基准。 上证180指数可有效地规避市场系统性风险，且有较强的可操作性，这缘于其以下特征：第一，市盈率水平低。第二，波动程度低。第三，流动性风险较小，换手率低，自然流动性风险低。第四，样本股整体财务状况良好，根据各种财务评估指标，上证180指数的盈利能力都优于其他指数。第五，股权结构分布较为合理。第六，大中小规模分布较均衡。8.3.2深圳证交所指数 1）深证综合指数 深圳证券交易所综合股价指数是1991年4月4日开始编制和发布的，以199

10、1年4月3日为基期，基期指数为100，属于发行量加权指数，该指数以所有上市股票为样本股，将其每日收盘价分别乘以其发行量，以求出市价总值，再与基日的市价总值相除予以指数化，此种指数在于表示采样股票全体资产价值的变化，用发行量作权数，以弥补简单算术平均及道琼斯平均的忽视股票比重的缺点。 每当有新股在深交所上市时，在其上市后的第二天则被纳入样本股计算，若采样股在交易时间内突然停牌，将取其最后成交价格按盘计算即时指数，直至收市后再进行必要调整，将其暂时剔除。其计算公式为： 当日即时指数=上一营业日收市指数(当日现时总市值/上一营业日收市总市值) 这是一个“每日连锁方法”计算公式。假定现有N种采样股，则

11、： I=I0(P11t1+P12t2+P1ntn ) / (P01t1+P02t2+ +P0ntn ) 式中：I当日即时指数； I0上一营业日收市指数； P11，P12，P1n各采样股当日市价； P01，P02，P0n各采样股上一营业日收市价； t1，t2，tn各采样股发行股数。 深证综合指数有以下不足： 总股本作权数有不合理性。 新股上市影响指数走低。 结构变动频繁。 除权调整有偏差。 2）深证成份指数 深证成份指数是从所有上市公司中按一定标准选出一定数量有代表性的公司的股价编制而成的。深证成份指数的意义表现在以下几个方面：第一，它克服了深证综合指数的不足。第二，深证成份指数反映市场主流的大

12、势所向。第三，深证成份指数有助于交易品种的开发。 深证成份指数的编制主要采用有代表性公司的流通股数作为权数，利用派氏加权计算，即以计算日成份股实际可流通A股数和可流通B股数作为权数。其计算公式是： 即日成份股指数=即日成份股可流通总市值/基日成份股可流通总市值1 000 B股用上周外汇调剂平均汇率将港币换算为人民币，用于计算综合指数，B股指数仍采用港币计算。每日集合竞价结束后，用集合竞价产生开盘价（无成交者取上日收市价）计算开盘指数，然后用连锁方法定时计算即时指数，直至收市。其计算公式是： 每日即时指数=上日收市指数(今日现时成份股可流通总市值/经调整上日收市成份股可流通总市值) 成份股可流通

13、总市值成份股可流通A股总市值成份股可流通B股总市值 成份股可流通A股总市值=（成份股A股股价成份股可流通A股股数） 成份股可流通B股总市值=（成份股B股股价成份股可流通B股股数） 深证成份股的选择上也有一定原则： 第一，度过交易平稳期。 第二，有一定的上市规模。 第三，要有活跃的交易 第四，非终身制。 3）深证100指数 由深圳证券信息有限公司编制的深证100指数于2003年1月3日正式对外发布。 深证100指数选股原则客观简明，编制方法科学公开，具有较高的权威性和较强的市场适应性，具体表现在： （1）市场覆盖率高。 （2）具有成份股的领先性。 （3）收益性好。 （4）稳定性高。8.3.3中外股票价格指数比较 1)主要股价指数的共性比较 (1)代表性和敏感性。 (2)可调节性。 (3)编算的同质性。 (4)变化的趋同性。 2)主要股价指数的个性比较 (1)道琼斯股价指数与标准普尔500指数。 (2)FT30、FTA所有股票与FTSE100。 (3)日经股