新资本新基建新机遇

1、01 新基建，新资本产业大势：科技创新仍是经济增长关键要素0.010.020.030.040.02016年2020年5月中美信息技术上市公司市值总占比比例2017年A股信息技术市值占比2018年2019年美股信息技术市值占比在进入科技产业新时代同时，资本市场上也将进入科技资本加速新时代，中国科技行业发展的不管是标准专利还是研发技术还是产业影响力巨大 的公司都存在着价值重估的机会。从资本市场反馈看，A股和美股科技股市值占比不断提升，A股中间略有波动。资本最先端技 术产业革命2018年受到中美关系、贸易战、中兴、华为等科技公司制裁等因素影响，18年A股科技股市值占比略有缩小，2019年及2020年

2、受到国内，新冠 疫情更加催化全球科技企业竞争，信息技术仍是未来发展的大方向，以及后续产业链割裂。康波定律1782-1802（20年）1815-1825（10年）1825-1836（11年）1838-1845（9年）1845-1866（21年）1866-1873（7年）1873-1883（10年）1883-1892（9年）1892-1913（21年）1920-1929（9年）1929-1937（8年）1948-1966（18年）1937-1948（11年）1966-1973（7年）1982-1991（9年）1973-1982（9年）1991-2004（13年）2008-2018（10年）2018

3、-?（?年）加速回报定律机械化机械化-电气化模拟化-数字化数字化-智能化资料来源：wind，华西证券研究所整理0510152025010203040506070802007年2008年2009年2011年2018年2019年 美股及A股信息技术上市公司估值及盈利情况2010年A股市盈率(TTM,整体法)2012年2013年美股市盈率(TTM,整体法)2014年2015年A股ROE-平均(整体法)2016年2017年美股ROE-平均(整体法)在进入科技产业新时代同时，网络技术及终端大变革，驱动行业估值波动的重要因素。叠加各种产业政策催化，信息技术产业估值波动 率加大。2008-2010年3G周期

4、，2013-2015年4G周期，208年开始的5G周期（受到外围因素干扰,5G周期估值周期向上存在不确定性。）2008-20102013-201520019-?通信技术3G4G5G终端智能手机萌芽智能手机高速成长、成熟泛在智能设备?应用移动上网移动互联网、互联网金融高清、AR/VR、产业互联网？互联网金融云计算/大数据4G物联 网3G网络 建设资料来源：wind，华西证券研究所整理市场：技术变革+叠加产业政治，估值波动加大9080706050403020100估值体系分化WIND互联网软件与服务 WIND软件WIND软件与服务 WIND信息技术服务WIND半导体与半导体生产设备在中国极短的工业

5、化时间内，需要补课和填平的领域很多，包括集成电路、系统软件、半导体设计及制造、高端显示、基础材料、基础零部件、 基础工艺、基础软件等，产业层面中国先要解决有无问题，标的相对较少。资本市场更多关注目前国内信息产业关键环节的稀缺性和市场空间，估值放慢弱化：类似无线射频、半导体设备、CPU、操作系统、数据库等 长期被美国 、日本等海外厂商垄断的上游，国产化替代备受资本市场追捧。桌面操作系统半导体装备服务器CPU高速光器件功率放大器AD/DA我国在众多上游领域仍然落后国一美国主导，我 企业技术落后 代以上国内产品性能 有待提升中低端产品基本国内中低端市国产设备占比国内产业基可大批量供货，场具备供货能较

6、低，光刻机本空白，美高端市场基本空力，技术差距与国外差距较企垄断市白大大场。无线射频、半导体设备、操作系统、数据库 等板块估值显著提升资料来源：wind，华西证券研究所整理市场：估值体系分化，稀缺性+想象力市场：机构投资者比例上升，估值体系逐渐成熟化1、A股科技股因短期内具有较高的净利润增速预期而被给予更高的估值。P/E估值仍然适合目前A股，大部分A股科技股公司。2、以重资产P/B为估值代表的公司越来越出现在A股市场，类似半导体生产制造、半导体显示、电信运营商等重资产公司。3、随A股逐步迈向成熟，外资及机构投资者定价权比重提升，投资者在逐渐重视海外市场相对比较明确的估值体系的产业。1）EV/E

7、BITDA，现金流比较好、资产较重以为海外IDC、铁塔等资产为为代表的公司；2019-12-312018-12-312017-12-312016-12-312015-12-3135302520151050FY 2013FY 2014FY 2015FY 2016FY 2017FY 2018FY 2019海外IDC公司历史EV/EBITDA情况EquinixDigital RealtyCoresiteCyrusOneSwitch2）P/S，云计算IaaS层面公司等，收入快速扩张，自由现金流稳健，类似亚马逊、salesforce等云计算亚马逊常年PS估值维持3倍左右3.53.02.52.01.51.

8、00.50.0资料来源：wind，彭博，华西证券研究所整理时间会议会议内容2020年2月3日中央政治局常委会会议要加快释放新兴消费潜力，积极丰富5G技术应用场景，带动5G手机等终端消费， 推动增加电子商务、电子政务、网络教育等方面消费。2020年2月14日中央全面深化改革委员会第十二次会议基础设施是经济社会发展的重要支撑，要以整体优化、协同融合为导向，统筹存 量和增量、传统和新型基础设施发展，打造集约高效、经济适用、智能绿色、安 全可靠的现代化基础设施体系2020年2月21日中共中央政治局会议推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。2020年2月23日统筹推进新冠肺炎疫情防控和

9、经济社会发展工作部 署会议智能制造、无人配送、在线消费、医疗健康等新兴产业展现出强大成长潜力。要 以此为契机，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业2020年3月4日中共中央政治局常务委员会会议强调“加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”。0501001502002502015-02-272016-02-272017-02-272018-02-272019-02-272020-02-27信息技术行业市盈率(TTM,整体法)2018年美国相继以国家安全为由制裁中兴、华为等中国高高 科技企业，由此开启中美科技脱钩进程，A股信息技术板块外 围不确定性大增。由于A股信息技术板块，依赖美国等高技术企

10、业上游芯片、设 备、材料等要素，同时海外市场也是重要需求来源，板块整 体估值体系受到压制。19年开始，虽然信息产业政策密集，但是估值方面波动不强，政策催化边际明显减弱。中美贸易战+科技战，外围风险加大估值体系风险19年开始，信息产业政策密集，估值方面波动不 强资料来源：wind，华西证券研究所整理产业政策：外围环境巨变，政策因素边际效减弱信息消费主体从个人转到企业，产业互联网机遇期10.0%9.8%9.6%9.4%9.2%9.0%8.8%8.6%8.4%2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年居民人均交通和通信消费支出(元)/可支配收入占比51.2515888.2

11、89.5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018E全球网民数 全球普及率中国网民数 中国普及率美国网民数 美国普及率5,183.174,923.824,907.4802004006008002017年2018年2019年中国移动个人市场及政企市场收入对比（单位：亿元）个人市场收入政企市场收入180160140120100806040200-20-40 1000020406080100120140阿里云收入同比增长环比增长中美互联网普及速度放缓，近三年间，美国和中国互联网普及率分别仅增长1.5个和7个百分点

12、，C端红利逐渐消失云计算、人工智能、大数据基础设施逐渐成熟，产业互联网迎来产业机遇期：大型互联网公司普遍面向云计算、产业互联网转型，积极需求第二条增长曲线，运营商打造完备产业互联网基础设施，产业互联网迎来机遇期。资料来源：wind，公司年报，国家统计局，华西证券研究所整理底层技术创新仍不见曙光，存量竞争还是主流10nm14nm-10nm 时间超 过2年，预计2019年 H2人工智能云计算大数据工业互联网物联网5G近 内 存 计 算量 子 计 算计算能力提升硅基电子到光子硅基 摩尔 定律 失效算力 瓶颈摩尔定律、多核架构、软件并行加速等计算技术升级驱动力先面临发展瓶颈，计算技术升级趋势逐渐放缓；

13、数据总量激增，数据类型多样化，底层技术无法满足现有计算需求，以人工智能、大数据、物联网为代表的下一代新应用产业化瓶颈突出，技术提升带来的增量市场需求释放缓慢，存量竞争仍是现有信息产业竞争主流应用 发展 受限资料来源：华西证券研究所整理02 5G网络投资节奏及规模政策推进5G比我们想象来的更快技术演进升级政策信息消费（数 据流量）4G/5G物联网云计算SDN/NFV通信设备、网 络新增或升级 换代个人信息 消费企业信息消费主要因素宏观经济提速降费宽带中国电信普遍服务电信运营牌照国产化替代工业4.0刺激因素通信设备行业发展要素（1）信息消费（2）技术（3）宏观经济（4）国家政策信息消费（数据流量）

14、和技术演进是通信设备行业发展的主要因素宏观经济及政策是激发或抑制通信设备行业发展的刺激因素通信设备及网络升级带来体验升级，促进信息消费支出及技术演进升级5G通信板块新变化智慧医疗网络运营基站集成电路微基站边缘计算虚拟现实基础层设备层网络层应用层射频器件光通信器件核心网设备终端服务器仪器仪表天线通信服务及配套网络信息安全智慧物流智能家居智慧城市超高清车联网高频器件SDN/NFV分析层云计算大数据人工智能区块链毫米波通信已有产业升级新兴应用5G系统设备逐步成熟，将带动射频、天线（新技术天线）、光模块等通信器件技术升级和产业需求扩张。5G将催生SDN/NFV、高频器件、微基站、边缘计算等新产业环节规

15、模化发展，带动车联网、超高清、虚拟现实等产业链全面进步。资料来源：华西证券研究所整理15G产业链产值变化20192020E2021E2022E中国移动5G基站数量5.0030.0060.0060.00中国电信及联通5G基站数量7.5030.0036.0040.0064T64R基站数量（万）12.5363342.532T32R基站数量（万）0243342.5新增5G宏基站数量（万个）136096100700M5G基站数量（单位：万元）80,00072,00064T64R基站价格（单位：万元）300,000220,000176,000151,87532T32R基站价格（单位：万元）150,0001

16、20,000108,000基站设备市场空间（亿元）3751,1521,2171,212基站天线20192020E2021E2022E基站天线数量（万个）37.50180.00288.00300.00700M5G天线价格（单位：元）2,0001,90064T64R天线价格（单位：元）5,0004,2503,6133,43232T32R天线价格（单位：元）2,7002,2952,180价格变动-15%-15%-5%基站天线市场空间（亿元）19657680天线振子2019E2020E2021E2022E单天线振子数量（万个）7,4259,2169,86412,420价格（单位：元）7.06.05.1

17、4.8价格变动-15%-15%-5%天线振子市场空间（亿元）5.205.484.995.97基站滤波器2019E2020E2021E2022E介质滤波器数量（万个）2,4009,4329,70212,495介质滤波器价格（单位：元）30262221700M腔体滤波器数量（万个）320腔体滤波器价格（单位：元）300255217206价格变动-15%-15%-5%基站滤波器市场空间（亿元）7.2024.0523.6326.96宏基站光模块2019E2020E2021E2022E光模块数量（万个）100.00480.00768.00800.00价格（单位：元）800.0

18、640.0576.0价格变动-20%-20%-10%基站光模块市场空间（亿元）-38.4049.1546.082019E2020E2021E2022E基站设备市场空间（亿元）3387591,1391,367传输设备市场空间300.0921.6973.4970.05G设备新增资本开支（亿元）202.5622.1657.1654.7资料来源：华西证券研究所整03 算力基础设施2009-2022年中国IDC业务市场规模及预测（亿元）产业1.0时代运营商主导 代理商为辅产业2.0时代自建数据中心开始产业3.0时代云化+基建 双向发展产业4.0时代2012-2013年宏观经济下滑影响，后期政 策引导加强

19、，IDC牌照逐步开放，2014年 起增速加快，叠加4G开始普及带来流量增 长红利，IDC进入产业3.0时代产业以运营商主导，2009年起 自建数据中心开启产业差异化需求推动产业分工进一 步定位，超大型数据中心和边缘计 算中心将成为新的一种演进方向数据中心发展的核心驱动数据流量的驱动根据中国IDC圈，2019年，中国IDC产业市场规模达到1562.5亿元，正式进入产业4.0时代，差异化需求凸显，产业分工进一步定位。资料来源:IDC,华西证券研究所整理公募REITs试点提升国内IDC行业估值从2019年REITs 类IDC企业走势来看，在对利率敏感的REITs行业中，自十年期 美国国债收益率的下行

20、和美联储降息极大促进REITs的资产价值提升，低利率带 来的房地产价格升高以及资金成本降低都使得数据中心充分受益于利率的大幅 回落，在整体行业2018年下跌14之后在2019年开始反弹。从历史情况来看，REITs类资产国际风险敞口有限，现金流稳定且股息收益率 高，利率降低和10年期美国国债收益率对REITs资产价值提升都起到积极作用。 但考虑目前利率水平主要源自对新型冠状病毒引起的经济担忧导致，后续利率 变动仍未可知。另一角度来说，十年期美国国债利率下行及美联储降息能够降低企业资金成 本，同时资本倾向高股息率、稳定现金流的REITs企业聚集，对于REITs 类IDC 企业来说，一定程度加速其扩

21、张建设步伐，推动股价上行。美国十年期国债利率和海外IDC企业股价走势情况1234融资手段的补充 ： 盘活 存量资产和项目，降低杠 杆率、可以有效降低企业 资金成本。IDC企业将会更加关注资产完整性 。 市场也会更加关注IDC 项目的资产完 整性。 （依靠Ebitda 估值、基础设 施的REITs 的投资价值，本身隐含了 部分固定资产增资的预期。）有利于大型IDC企业融资，未来市 场并购会增加。项目资产证券化 融到的钱，要尽快花出去才能真 正提升ROE 。IDC 项目资产证券化后，加 强了资产流动性，会提升整 体IDC 项目的估值。公募REITs2012 年9 月宣布转型REITs 后， EV/

22、EBITDA估值中枢趋于稳定 区间资料来源:彭博,华西证券研究所整理资金成本，融资渠道：海外IDC企业采用REITs 模式能够通过减免税务，降低融资成本等方式 有效降低企业扩张过程中对负债端压力。融资成本更低或具备多种融资渠道的IDC企业 具备更高估值。运维水平及能耗成本不容忽视：零售 型IDC公司由于利息成本、运维费用等 因素较批发型IDC 历史EV/EBITDA估值 稍低。电费成本计量模式不同影响IDC 企业估值。运维层面是IDC企业的成本保障，经验丰富稳定现金流和快速扩张是关键：作为重资产行 业，尤其是海外成熟市场，续约租金增长率 平均4水平下，单个公司规模的增长需要依 靠扩张来补充新鲜

23、血液。此时，保证稳定现金流和更加激进扩张的IDC企业具备更高估值。核心地带核心资源是核心：由于IDC企 业在地理区位上具备一定稀缺效应，核 心区位能够给IDC企业带来一定议价能 力，也一定程度决定客户现金续租租金 的增长率，从而影响公司利润增速。自有高价值核心地段的IDC企业相应估 值水平更高。区位及产权扩张速度支撑估 值融资成本及渠道运营成本及团队机房产权是否自有是否大客户订单在建工程及土地储备增速 快融资模式是否多样化运维团队经验是否丰富光环新网沙钢股份数据港宝信软件奥飞数据万国数据国内IDC行业估值体系关键要素资料来源:华西证券研究所整理04 卫星互联网：从定位到通信、遥感遥测卫星互联网

24、从定位导航到遥感、通信010203空间段地面段用户段国企垄断国企垄断市场火箭发射（发射30-40Kg卫星成本2000多 万）：航天科工、航天科技、蓝箭空间、零壹空间、 星际荣耀、翎客航天卫星制造（具体卫星拆分见表格）：如中国卫星、航天五院、康拓红外、紫光国微、欧比特、和而泰、长沙天仪研究院、九天微星、科创、欧科微、微纳星空、零重空间地基增强系统注入站主控站监测站卫星模组及终端（北斗、天通等）：海格通信、华力创通、华测导航、中海达、北斗星通、 54所等应用（导航、遥感、通信）：中国卫通、航天宏图、中科星图卫星星座运营（关键在于频率申请）：和德宇航、国电高科、欧比特、长光卫星（国资）提供米级、分米

25、级、厘米级和后处理毫米级 的高精度位置服务接收卫星的信号，并发送给主控站，实现对卫 星的监测向卫星发送信息系统运行管理与控制宇航智科、航天驭星、天链、牧星人、 星邑空间（国资）区别大卫星小卫星微纳卫星重量 （公斤）1000kg以上30500kg1-30KG研制周期（年）310年1年内6个月费用（亿）6亿元以上千万级百万级所用器件定制货架货架资料来源:华西证券研究所整理应用市场市场空间巨大小卫星市场规模巨大：小卫星服务、制造和发射收入超过1015亿美元，制造和数据应用收入比例=1:10项目名称拟发卫星数量项目名称拟发卫星数量Global star48OmniEarth18Iridium66Aqu

26、ila space20Orbcomm36Spire125OneWeb720PlanetIQ12SpaceX12000GeoOptics24PlanetLabs138Satellogic300Skybox124Dauria9Boeing2956O3b180Samsung4600中国市场20002014年，全球航天产值达到3227亿美元，其中卫星服务、制造和发射产业收入2030亿美元。小卫星发射规模持续提升2016-2025年，全球发射500kg以下的小卫星超过3600颗，占所有卫星发射数量的比例超过50。产业价值链从硬件终端转移到应用市场国内外激烈争夺商业卫星市场，未来几年发星规模提升，国内在航

27、天科技及航天科工等央企集团的主导下鸿雁工程（300颗）、虹云工程（156颗）等重大项目快速提升，卫星制造等硬件产业产值快速拉升。随着卫星发射逐渐完备、以及下游应用不断拓展，卫星产业的价值链逐渐将从卫星制造、火箭发射、终端等硬件产业转 移到卫星导航、卫星遥感、卫星通信等应用市场资料来源:华西证券研究所整理05 产业互联网：平台分化，关注通用硬件产业链超长，平台层相对集中，应用及终端碎片化应用及终端产业，碎片化严重，市场规模及竞争格局作为投资主要考量： 1）传感器（温湿度、压力、MEMS等）；产值规模较大，国外高端产品占比高，核心技 术企业竞争格局好，国产化替代+市场天花板提升逻辑。 2）中游设备

28、及终端（变频、伺服、减速、机器视觉）：产值规模大，国外产品占比高， 国产化替代+市场天花板提升逻辑。平台企业：1、工业企业内部平台，市场横向拓展及体系外客户拓展、以及ICT人才体系非常关键：装备和自动化：西门子、 ABB、 BOSCH、施耐德、FANUC、和利时；制造企业：海尔、美的、三一重工、中国船舶、航天云网、卡特彼勒；2、第三方软件及ICT企业支撑的平台，产品落地周期、规模应用以及工业流程人才非常 关键软件企业：Ocacle、 SAP PTC、用友、东方国信、索为系统、石化盈科、宝信软件；ICT 企业：IBM、阿里、 AWS、微软、华为、紫光云、树根互联、寄云科技、浪潮、 艾拉物联。网络

29、层面 1）无线传输（终端）、通信网关、工业交换机：适用于工业场景的恶劣环境、可靠性、 兼容新、低场景改造成本，映翰通、星网锐捷、东土科技、移远通信等 2）外网传输：传统设备商及CDN厂商参与较多资料来源:华西证券研究所整理1新鲜感已过政策刺激敏感度变差，落地兑现成为关键时间政策部门政策文件2020-03-24工业和信息化部关于推动5G加快发展的通知2020-04-26共业和信息化部办公厅 国家广播电视总局办公厅关于推进互联网电视业务IPv6改造的通知2020-03-23工业和信息化部关于开展2020年IPv6端到端贯通能力提升专项行动的通知2020-03-20工业和信息化部办公厅关于推动工业互

30、联网加快发展的通知2020-02-19工业和信息化部办公厅关于运用新一代信息技术支撑服务疫情防控和复工复产工作的通 知2020-2-21中共中央政治局会议推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。18年工业互联网伴随工业4.0及 中国制造2025概念提出，市场 估值快速提升，高估短期产业进 展2020年新冠疫情以来工 业互联网或者高层多次体 积，资本市场反应较为平 淡资料来源:wind，华西证券研究所整理产业互联网投资逻辑及要点（四个维度）商业模式通过PaaS化部署SaaS和边缘端，实现设备的在线化以及管理的数据化，结构性降低生产成本；供应链意义原材料成本降低，降低下游制造企业成

31、本；重点行业能源（电力、热力）、化工（石油化工、煤化工、橡胶）、采矿（煤 炭、黑色、有色）、冶炼；市场规模单个行业2-3千亿服务规模；天花板中等特点行业较为垂直，很难横向扩展；关键词：AIoT商业模式以银行资金切入供应链金融环节，成为最大的货主，赚取交易、金融、仓储、物流的供应链服务收入；供应链意义缩短流通层级，加快行业资金周转；重点行业未被期货化的标准品：快消品、冻品原料、精细化学品；市场规模快消品8万亿、冻品6万亿：天花板高特点杠杆高、对团队要求高；关键词：资产 证券化商业模式将传统小作坊组织到标准 工业园区生产，集中采购与集约订单； 供应链意义传统制造升级；重点行业家居制造、成衣制造等；

32、市场规模家居制造2千亿、成衣制造1万亿；天花板低特点杠杆低，但现金流极好，安全边际高；关键词：云工厂达用户需求，典型的商业模式上游串联生产环节，下游触“苹果”模式；供应链意义加快行业资金周转，提高供应链条反应速度；重点行业食品工业化、服装流通、辅料；市场规模食材流通2万 亿、服装流通1.5万亿、辅料6千亿天花板中等特点现金循环好，但早期起步较慢；关键词：流通效率优化产品标准度高产品标准度低生 产 端流 通 端资料来源:华西证券研究所整理06 物联网：碎片化仍是主格调，关注笔电、车载应用 场景通信 芯片政策 支持规模大价值高TIME TO MARKET 短能耗低出货量大政府政策推动电信运营商补贴

33、POS机智慧城市共享智慧家庭工业物联网华为翱捷科技高通MTK展锐政策自上而下推动，例如智慧 城市三大电信运营商CAT1替代2G华为芯片模组厂商：移远通信、中移物联、利尔达、 u-blox高通芯片模组厂商：移远通信、中兴物联、高新兴、 有方科技、移柯通信、芯讯通（移为通信）、龙尚科 技（日海通信）、美格智能、合宙Intel芯片模组厂：广和通终端方面，模组价格低，公共事业、车载终端市场： 金卡智能、新天科技、鸿泉物联等NB价格稳定，需求量持续高速增长，重点关注各家模组厂商产能储备及 上游芯片供应情况：2020年NB-IOT模组价格降低到20元以下，和2G 模 组价格相近，在价格下滑企稳的情况下，下

34、游需求依旧旺盛，有利于市 场格局稳定。CAT1获政策加持，价值量高，优化模组产品结构：2020年cat1下降到50 元，2023-2024 30元左右到底。价格远高于NB模组价格，模组行业产品 结构优化。模组：NB模组价格触底持续放量，CAT1提升价值60504030201002017年2018年2019年 NB-IOT模组价格资料来源:华西证券研究所整理住宅住宅用能源居民用气人口推 动 燃 气 需 求住宅投资额增多，数量稳增住宅用能源需求量加大城镇化推动 城市 住宅 建设煤改气等燃气驱动 因素城镇人口基数影响住宅所需能源结构燃气类住宅增多IC卡表无线表物联网表网络化建设-复杂简单燃气表实时监

35、控(需人工干预)远程阀门控制实时调价网上支付传统供销差率误差大误差大准确信号稳定性-不稳定稳定运行维护成本高高低准确数据依据自动化程度-半自动全自动智能电表、智能水表、智能燃气表和智能热量表等智能表记精准度高、可自动校 正、实现自动补偿、远程智能抄表等优势逐渐取代传统模拟式仪表及数字式仪表成 为表计市场的主力军。智能水表行业全球符合增长率9以上：调研机构 Frost&Sullivan 报告显示，2020 年全球智能水表出货量将达 5,400 万台，2016 年-2020 年之间复合增长率为 9.1。智能燃气表行业存量替代空间超过1亿台：据中国计量协会统计，目前国内待替换的 传统机械燃气表约有

36、5,000-6,000 万台、IC 卡燃气表约有 4,000-5,000 万台，即 使不考虑新增需求，我国存量燃气表更换也有着巨大的市场空间。终端：远程抄表行业景气度高，估值普遍较低进一步刺激民用燃气表需求民用燃气表资料来源:移远通信招股说明书，华西证券研究所整理06 高清视频：硬件平台是构筑生态关键国内产业完善，高端显示及编解码设备发展快感光器件存储芯片编解码芯片图像芯片处理器芯片显示面板视频采集设备视频制作设备编码设备存储设备集成服务内容服务分发服务增值服务安全服务广播电视文教娱乐安防监控医疗健康智能交通工业制造核心元器件卫星传输设备有线电视传输设备地面广播设备互联网传输设备视频生产设备网

37、络传输设备终端呈现设备TV、机顶盒、PC、手 机、平板、VR/AR核心层服务层应用层产业链器件或设备国外代表公司国内代表公司2022年我国市场规 模预测核心元器件显示面板三星、LGD、友达、夏普京东方、华星光电、惠科、友达、富士康1660 亿元芯片产品联发科、晨星、瑞昱、联咏、高通海思、晶晨、富士康、欧比特、景嘉微、艾派克1028 亿元感光器件村田、京瓷、TDK、索尼铭普光磁、光库科技存储设备西部数据、IBM、Intel、富士通华为、华录集团、浪潮、富士康178 亿元网络传输设备有线电视传输设备日本 Kansai TV、捷克 CRa、法国 HD Forum、英 国 BBC、美国 Technic

38、olor、NHK广联电子、江苏西贝700 亿元互联网传输设备思科、瞻博网络、博科华为、中兴、电信、移动、联通、珠江数码1694 亿元视频生产 设备视频采集设备索尼、松下、夏普、RED卓曜、华创科技、尊正、智为、海康威视、天地伟业、富 士康、扳手科技120 亿元视频制作系统奥多比（Adobe）、欧特克（Autodesk）、杜 比（Dolby）新奥特、中科大洋、索贝、捷成世纪、紫桓 华韵、索广电 子、水晶石、天工异彩430 亿元编码设备NHK、三菱电机数码视讯、当虹、柯维新、国茂、视骏119 亿元资料来源：华西证券研究所28重点行业资料来源:赛迪研究院，华西证券研究所整理标清编解码器设备 5.38

39、万元/台 （新梅股份招股说明书）4Caster G5标清编转码模块及授权 11.06万元/台（同上）IPTV一期设备-通用转码平台 176.42万元/台超高清时代每个频道带宽10-20M，每个频点传输一套高清节目超高清频道配套设备与标清无法复用，必须采用4K技术设备单台4K编解码设备估价中值50万元/台，随着频道铺设，设备单价预计将陆续下降一个超高清有线电视频道：电视台至少2台编解码器，一主一备；各省及运营商（31家）也需要两台，一主一备。一套共66台设备，50 万/台（中值），每套3300万。集中在2020-2022年，央视16套（上星），包括其他地方卫视超过30个超高清频道有望上星，为国产

40、编解码器带来确定性机遇。高清时代每个频道带宽4M或6-8M，每个频点传输两套高清节目解码器解码器编码器编码器复用器加扰器调制器解码器编码器复用器加扰器调制器短期：高清频道铺设带来编解码设备确定性增长中长期：高清视频面向垂直行业带来底层技术需求提升未来5年是我国超高清视频产业发展的战略机遇期，结合目前快速发展的5G、AI及VR等创新技术，为超高清视频产业带来新增需求动力，高清视频产业有望和垂直行业结合，基础编解码、高速存储、及高清显示市场天花板提升。超高清+5G5G网络能够解决超高清视频大数据传输 痛点，尤其是直播节目前端采集侧：5G 无线通信技术标准支持100Mbps- 1000Mbps传输速

41、率，能够满足超高清视 频传输要求，尤其是在超高清直播节目 制作的前端采集侧。目前国内实行的大 型赛事及重要活动4K直播在前端均铺设 5G信号。5G网络建设，能够有效打开超高清视频下游应用场景：超高清视频在技术研发、 产业链建设成熟度高，能够有效利用超 高清视频业务在5G网络中形成规模化爆 发增长。同时网络也为各种在医疗、工 业等多领域超高清视频应用带来更加多 的可能。超高清+AI在视频分析及监控领域应用：AI技术与 超高清视频结合，利用其深度学习、多 帧学习、人脸识别等多种技术为视频图 像解析提供大数据分析研判、智能分析、 自动分析等能力，减少成本消耗；4K超 高清提供清晰度更高的图像资源和海

42、量 数据，提升其训练算法的模型精确度。超高清+VR超高清显示是VR发展的必要要求：在VR设 备发展趋势中，全视角4K 2D视频等效传统 TV屏分辨率为240P，要达到等效传统TV屏 分辨率720P需要全视角12K 2D视频，因此， 超高清显示是未来VR普及发展的必要条件。 超高清VR对网络时延要求非常高：在未来 超高清VR视频体验中，网络带宽需求分别 为1Gbps（流畅播放），2.35Gbps（即时交 互），网络延迟需要潇予10ms级别。可预期超高清视频在VR领域应用，但内容 及硬件完善仍然近期重点。全国首台“5G+AI微创心脏手术”顺利 完成，很大程度上归功于5G加持下超高 清视频技术的应用

43、资料来源:赛迪研究院，华西证券研究所整理07车联网：试点示范快速推广，重点关注车规级产品放量车联网：政府加大基础设施投入，产业起步问题解决时间相关政策主要概述2018年智能汽车创新发展战略（征求意见稿）到2020年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、路网设施、法规标准、产品监管和信息安全体系框架基本形成。2018年车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划指出到2020年，实现LTE-V2X在部分高速公路和城市主要道路的覆盖，开展5G-V2X示范应用，车联网用户渗透率达到30 以上。2019年交通强国建设纲要提出加强智能网联汽车（智能汽车、自动驾驶、车路协同）研发，形成自主可控完整的产业链。2019年推进综合交通运输大