新能源汽车行业系列报告5：欧洲新能源车型不断推出PHEV市场有望回暖

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250004 欧洲在售车企 2020 年密集推出新能源车型 3 HYPERLINK l _TOC_250003 欧洲 2020 年需求或达 181 万辆左右，贡献全球最大增量 5 HYPERLINK l _TOC_250002 欧洲 PHEV 市场有望回暖 7 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议：关注进入欧洲新能源汽车产业链的国内优质标的 9 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 9表格目录表 1：2020 年部分车企拟发布车型不完全统计 4表 2：全球新能源汽车销量统计与预测（20192022 年） 6表 3：

2、欧洲主要几个国家 2020 年 1 月新能源汽车销量及结构统计 8插图目录图 1: 雷诺集团近期车型推出计划 3图 2: 欧洲地区在售车企 2020 年新发布车型结构统计 4图 3: 欧洲新能源汽车销量及增速 5图 4: 2019 年全球新能源汽车销量地区结构 5图 5: 几个欧洲国家 2020 年 1 月新能源汽车渗透率统计 6图 6: 欧洲新能源汽车 BEV 和 PHEV 销量及 PHEV 占比统计（2016Q1-2019Q4） 7图 7: 欧洲新能源汽车 BEV 和 PHEV 销量增速统计（ 2016Q1-2019Q4） 7图 8: 欧洲几个国家 1 月新能源汽车销量中 PHEV 占比

3、8图 9: 欧洲几个国家 2020.1 EV 与 PHEV 销量增速对比 8欧洲在售车企 2020 年密集推出新能源车型据外媒 Autocar 于 2020 年 2 月 14 日报道，雷诺集团在 2019 年财报业绩会议上确认，拟于 2021 年-2022 年推出一款 Dacia Urban City car 纯电动新能源车型。此前，雷诺集团已经于 2019 年推出 All-New ZOE 纯电动电动车，又拟于 2020 年推出TWINGO Z.E. 纯电动车型，以及 All-New CAPTUR E-TECH plug-in、 MEGANE E-TECH plug-in 两款 PHEV，同时

4、拟于 2020 年推出 All-New CLIO E-TECH HEV 车型。图 1: 雷诺集团近期车型推出计划资料来源： Autocar、东兴证券研究所值得关注的是，2020 年 All-New CAPTUR 和 MEGANE 两款 PHEV 车型为雷诺集团首次推出 PHEV 车型，此前其销售的新能源汽车主要是纯电动车型 ZOE。为应对 2020 年开始在执行的碳排放新规，几乎所有在欧洲有销售业务的车企都将于 2020 年推出新能源车型或者混动车型。据外媒 Autocar2020 年 2 月文章不完全统计，2020 年 43 家车企将有 134 款新车型陆续上市，根据统计，43 家车企中，仅

5、劳斯莱斯一家车企仍然完全采用内燃机驱动，其他车企均有 BEV/HEV/PHEV 车型发布。2020 年即将上市的 134 款新车型中，BEV 有 37 款，占比 27.61，PHEV 有 36款，占比 26.87，HEV 车型有 11 款，占比 8.21，燃油车仍有 45 款，占比 33.58，可以提供 EV/HEV/PHEV/燃油中两种及以上的可选动力类型的车型共有 5 款，占比 3.73。EV 和 PHEV 车型合计占比达到 54.48，非传统纯燃油驱动车型合计占比达到 66.42。欧洲市场 2020 年拟新发布车型的动力结构如图 2 所示，部分车企 2020 年新发布车型的情况如表 1所

6、示。（限于篇幅，报告未将 134 款新车型的具体情况全部列出，如有兴趣，欢迎联系我们索要详细数据）图 2: 欧洲地区在售车企 2020 年新发布车型结构统计提供多种动力选择的车型, 5, 3.73%燃油车, 45,33.58%EV, 37,27.61%PHEV, 36,26.87%HEV, 11,8.21%资料来源： Autocar、东兴证券研究所车企拟发布车型动力类型预计发售时间（2020 年）表 1： 2020 年部分车企拟发布车型不完全统计Volkswagen Up e-upEV2 月Volkswagen Up petrol up燃油2 月Volkswagen GolfPHEV3 月Vo

7、lkswagen T-Roc Cabrio燃油3 月Volkswagen ID 3EV7 月大众Volkswagen Touareg RPHEV8 月Volkswagen Golf GTDEV9 月Volkswagen Golf GTEEV9 月Volkswagen Golf GTIEV9 月Volkswagen Golf REV9 月Volkswagen Golf Estate燃油/HEV12 月Audi A5HEV2 月Audi E-tron 50EV2 月Audi E-tron SportbackEV2 月Audi RS Q8HEV2 月Audi S3燃油7 月Audi A3 Saloo

8、nPHEV9 月Audi Q5燃油9 月Audi A3 E-tronPHEV12 月Audi E-tron GTEV12 月Audi R8EV12 月奥迪资料来源： Autocar、东兴证券研究所我们认为，从数量上看，2020 年新发布车型中BEV 和PHEV 合计占比超过燃油车型，且占比超过 50，符合欧洲汽车市场新能源化的发展方向，20202 年欧洲地区新能源汽车销量将有进一步增长。结构上看，PHEV 新车型数量与 BEV 新车型数量较为接近。虽然此前欧洲地区 PHEV 市场表现低迷，销量曾连续 4 个季度（2018Q4-2019Q3）下滑，但在巨大排放压力下，PHEV 作为有效减少企业碳

9、排放的方法之一，会有更多车企推出更具性价比的 PHEV 车型。并且 PHEV 在产品安全性、续航里程等方面相比于 BEV 具有优势。供给的丰富叠加产品比较优势，欧洲 PHEV 市场有望迎来反转。欧洲 2020 年需求或达 181 万辆左右，贡献全球最大增量欧洲地区新能源汽车销量保持多年连续增长，是全球第二大新能源汽车消费市场。欧洲汽车制造商协会数据显示，2019 年欧洲新能源汽车销量 56.3 万辆（EV sales 统计 56.4 万辆，二者相差不大）。同比增长 45.38，在全球市场占据约 25的市场份额。图 3: 欧洲新能源汽车销量及增速图 4: 2019 年全球新能源汽车销量地区结构欧

10、洲地区新能源汽车销量（万辆）增速60504030201050%40%30%20%10%韩国1.53%日本1.97%加拿大2.29%美国14.58%欧洲25.30%其他地区0.22%中国54.10%00%201 5201 6201 7201 82019资料来源： 欧洲汽车制造商协会、东兴证券研究所资料来源： EV sales、东兴证券研究所部分国家近期发布 2020 年 1 月新能源汽车销量数据，欧洲地区新能源汽车销量仍以较高增速增长。以 2019 年销量在欧洲合计占比 57.16的德国、法国、英国、挪威四国为例（另一新能源汽车消费大国荷兰暂未公布 2020 年 1 月销量数据），2020 年

11、1 月四国合计新能源汽车（EV+PHEV）销量达到 4.66 万辆，同比增长 135.26。2020 年 1 月数据表明，欧洲主要国家新能源汽车渗透率正在提升，且还有较大提升空间。1 月瑞典乘用车中 PHEV 的渗透率已经达到 31，德国 BEV 渗透率 3，PHEV 渗透率 3.5（混动车整体份额 12.5），挪威电动车渗透率达到 44.3，英国 BEV 渗透率 2.7，PHEV 渗透率 3.2，而法国达到了 9以上的历史最高渗透率，如图 5 所示。挪威与瑞典的渗透率表明，欧洲主要汽车消费国新能源汽车渗透率仍有进一步提升空间。图 5: 几个欧洲国家 2020 年 1 月新能源汽车渗透率统计5

12、0%44.30%31.00%11.60%6.50%9.00%5.90%40%30%20%10%0%德国法国英国挪威瑞典欧盟零排放与低排放车资料来源： 英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）、Avere-France、Kraftfahrt-Bundesamt、Inside EVS Forum、Star carsif、东兴证券研究所预测各个国家的新能源汽车渗透率均是同比上升的。而且 1 月仅仅是各大汽车厂商发力的起步阶段，各大主机厂的新能源汽车产能正处于产能爬坡阶段，电池等关键零部件供应商的产能也处于跟进阶段，因此我们判断，2020 年欧洲地区整体新能源汽车的销量增速和渗透率仍会有进一步提升。在欧

13、盟碳排放规则的硬约束下，我们认为，欧洲市场 2020 年需求达到 181.3 万辆，为全球新能源汽车销量贡献重要增量，成为全球最大新能源汽车消费市场。综合 EV-sales 和中汽协统计数据，我们测算，2019 年全球新能源汽车市场合计销量为 222.9 万辆；我们预计，2020 年有望达到 386.8 万辆，同比增长 73.53%，其中海外市场销量 231.6 万辆，同比增长 1.26 倍，其中欧洲市场销量达到 181.3 万辆，同比增长 221.45%，如表 2 所示。表 2： 全球新能源汽车销量统计与预测（20192022 年）20192020E2021E2022E中国销量（万辆）120

14、.6155.2205.1253.6欧洲销量（万辆）56.4181.3225272.8美国销量（万辆）32.5354045日本销量（万辆）4.4567韩国销量（万辆）3.4456加拿大销量（万辆）5.15.567其他地区销量（万辆）0.50.811.5全球合计销量（万辆）222.9386.8488.1592.9全球新能源汽车销量增速10.44%73.53%26.19%21.47%单车带电量假设（kWh / 辆） 52505050全球动力电池需求（GWh）115.91193.40244.05296.45全球动力电池需求增速9.35%73.53%26.19%21.47%注： 1） 纳入统计的新能源汽

15、车仅包括 BEV 和 PHEV 车型；2） 2019 年中国数据来自中汽协， 欧美日韩加销量来自 EV Sales。资料来源： EV sales、中汽协，公开资料整理、东兴证券研究所预测欧洲 PHEV 市场有望回暖新推出车型方面，BEV 和 PHEV 数量较为接近；市场认可度角度看，2019 年单季度销售 BEV：PHEV 大约处于 7：3 至 6：4 的区间，但双方市场份额正在接近。2019 年 4 季度，欧洲PHEV 销量出现较大幅度同比、环比提升，结束连续四个月的同比下滑。2020 年 1 月部分国家新能源汽车销量数据显示，PHEV正在已更猛烈的势头增长。我们认为，PHEV 销量将有望持

16、续增长，欧洲 PHEV 市场有望在 2020 年回暖。2019 年 Q4 欧洲 PHEV 销量已经出现大幅反弹，且新能源汽车中 PHEV 的销量占比开始回升。据欧洲汽车制造商协会数据，2019 年第四季度，欧洲地区新能源汽车（BEV+PHEV）销量 18.04 万辆，其中 BEV销量10.66 万辆，PHEV 销量7.38 万辆，PHEV 销量占比从2019 年Q3 的31.61提升至2019 年Q4 的40.89。具体 BEV 和 PHEV 的季度销量及 PHEV 占比如图 6 所示。图 6: 欧洲新能源汽车 BEV 和 PHEV 销量及 PHEV 占比统计（2016Q1-2019Q4）BE

17、V销量（辆）PHEV销量（辆）PHEV比例120 ,00 0 100 ,00 080,00060,00040,00020,0000资料来源： 欧洲汽车制造商协会（European Automobile Manufacturers Association）、东兴证券研究所70%60%50%40%30%20%10%0%增速角度看，欧洲 PHEV 市场回暖的迹象更为明显。欧洲地区 PHEV 销量增速从 2018 年 Q2 开始下滑， 2018 年 Q4 开始同比负增长，而 2019 年 Q4 欧洲地区的PHEV 销量增速迅速回升，达到 75.19，不仅结束负增长，增速还超过了 BEV 销量增速，如图

18、 7 所示。这表明在 2019 年最后一个季度欧洲地区 PHEV 销量迅猛增长。图 7: 欧洲新能源汽车 BEV 和 PHEV 销量增速统计（2016Q1-2019Q4）BEV增速PHEV增速120 %100 %80%75.19%60%40%56.18%20%0%-20%-40%资料来源： 欧洲汽车制造商协会（European Automobile Manufacturers Association）、东兴证券研究所1 月销量数据表明，欧洲 PHEV 市场可能正在以更快的速度增长。以前述德国、挪威、法国、英国四个国家合计数据为例，推断欧洲市场 2020 年 1 月的发展情况。2020 年 1

19、月德国销售新能源汽车约 1.61 万辆，挪威销量约为 0.62 万辆，法国销量约为 1.54 万辆，英国销量约为 0.88 万辆。具体各国销量结构情况如表 3 所示。表 3： 欧洲主要几个国家 2020 年 1 月新能源汽车销量及结构统计国家2019 年销2019 年在欧2020 年1月销量（辆）2019 年1月销量（辆）PHEV 占比PHEV 占比EVPHEV 增速量（万辆）洲市场份额EVPHEVEVPHEV2020 年1 月2019 年1 月增速德国10.8619.26749286394648211953.5631.3161.20307.70挪威7.9614.124236191934001

20、29831.1827.6424.6047.80法国6.1510.911162938133600112824.6923.86223.00238.00英国7.2612.87405447881334226854.1562.97203.90111.11合计32.2457.16%27411.019159.012981.636813.4441.1434.42111.15181.19资料来源： EV sales、英国汽车制造商和贸易商协会（SMMT）、Avere-France、Kraftfahrt-Bundesamt、Inside EVS Forum、东兴证券研究所从 2020 年 1 月新能源汽车销量的结

21、构看，PHEV 占比仍在提升。前述欧洲市场四个新能源汽车主要消费国合计销量中 PHEV 的占比由 2019 年 1 月的 34.42提升至 2020 年 1 月的 41.14。较 2019 年 Q4 欧新能源汽车销量中 PHEV 40.89的比例有进一步提升。其中英国和的德国新能源汽车销量中 PHEV 的比例在 50以上。不同国家 1 月新能源汽车销量结构如图 8 所示。从增速角度看，PHEV 销量增速与EV 增速差距进一步扩大。上述四国 2020 年 1 月EV 合计销量 2.7411万辆，同比增长 111.15，PHEV 合计销量 1.9159 万辆，同比增长 181.19。PHEV 与

22、BEV 销量增速之差从2019 年Q4 的19.01 个百分点扩大至70.04 个百分点。其中德国在2020 年1 月PHEV 销量增速超过300，法国和英国 1 月 PHEV 销量增速超过 100。不同国家 2020 年 1 月新能源汽车 EV 销量增速和 PHEV 销量增速如图 9 所示。图 8: 欧洲几个国家 1 月新能源汽车销量中 PHEV 占比图 9: 欧洲几个国家 2020.1 EV 与 PHEV 销量增速对比70%2019年1月PHEV占比2020年1月PHEV占比62.97%350 %EV增速PHEV增速307.70%60%50%40%30%20%10%0%53.56%31.3

23、154.15%300 %250 %200 %150 %100 %50%0%23.86%24.69%31.18%27.64%61.20%47.80%24.60%238.00%223.00203.90%111.11%德国挪威法国英国德国挪威法国英国资料来源：SMMT、Avere-France、Kraftfahrt-Bundesamt、Inside EVS Forum、 Star carsif、东兴证券研究所资料来源：SMMT、Avere-France、Kraftfahrt-Bundesamt、Inside EVS Forum、 Star carsif、东兴证券研究所我们预计 2020 年欧洲市场

24、PHEV 有望继续高速增长。从逻辑上看，有三点支撑理由。首先，欧洲车企在燃油车领域掌握核心技术，从燃油车过渡到 PHEV 比直接做 EV 更具技术可行性；其次，汽车是欧洲多个国家重要产业支柱，短期内从燃油车直接转向 EV 将加速变速箱、内燃机类企业员工失业，因此 PHEV 也是欧洲更为现实的新能源之路。 最后，PHEV 相较于 BEV 有续航里程上的比较优势，具有一定产品竞争力。投资建议：关注进入欧洲新能源汽车产业链的国内优质标的在看好欧洲新能源汽车整体销量和 PHEV 市场回暖的逻辑下，我们认为进入欧洲新能源汽车产业链的公司值得重点关注。据公告，电机生产企业卧龙电驱通过与欧洲零部件供应巨头采埃孚达成深度合作进入欧洲车企供应体系；三花智控子公司三花汽零被确定为宝马汽车两大平台供应商；我们判断，当升科技、容百科技等正极材料企业有望通过国内外客户进入相关车企供应体系；进入欧洲新能源汽车市场的相关优质标