高层管理人员薪酬与盈余成分相关性的实证研究

1、高层管理人员薪酬与盈余成分相关性的实证研究摘要：高层管理人员薪酬与盈余成分之间的相关性一直受到学术界的关注，以中国资本市场上市公司的2958个年度样本实证研究盈余的不同组成部分与高层管理人员薪酬之间的关系。当将盈余划分为经营现金流工程和应计工程时，实证结果显示主要是应计工程影响了高层管理人员薪酬。在此根底上进一步应用Jnes模型将应计工程区分为可操纵应计工程和不可操纵应计工程，研究二者在高层管理人员薪酬鼓励中的不同作用，研究结果发现，主要是不可操纵应计工程影响了高层管理人员薪酬。关键词：高层管理人员；薪酬；盈余成分一、引言财务会计信息在高层管理人员鼓励方面发挥着非常重要的作用，这一点已经为大多

2、数研究者所观察到。ase1990注意到会计是公司行为数据的一个有价值的来源,会计在公司契约中发挥了重要的作用。Bushan等(2001)认为财务会计信息的应用是经理人员鼓励的一项重要内容，财务会计信息在公司治理尤其是经理人鼓励中发挥了重要作用。atts等(1986)认为有三个潜在因素促使企业施行以会计盈余为根底的报酬方案：1缺乏观察企业市场价值的才能。在现实中，大多数公司并没有在股票市场上交易，此时难以获得企业的总市场价值，会计盈余在此时便成为一种衡量企业价值变动的最具本钱效益的指标。2业绩的分解。即使整个企业的总价值可以被观察，但是由于只有企业高级管理人员必须对整个企业负责，其他管理人员负责

3、的企业下层管理单位的市场价值很难予以观察。3税收。追求利益最大化的经理人员会考虑税收的因素而选择以会计盈余作为报酬方案的基矗在由会计盈余决定的高层管理人员薪酬中，利益相关方有通过盈余管理进而影响薪酬收入的动机，在国外，众多的实证研究已经观察到这一现象。Healy(1985)检验了实证会计中的分红假说，实证结果显示经理人员会通过对会计中应计工程的选择从而到达最有利于其薪酬最大化的意图。其后有众多的文献围绕与薪酬相关的盈余管理展开，其所得到的结论并不一致，如Balsa等(1995)以及Hlthausen等1995。随后，在国外的相关文献中，研究盈余的组成部分是如何影响高层管理人员薪酬的逐渐形成一个

4、新的研究方向，如Natarajan(1996)，Engel(1996)，Balsa(1998)以及Balsa等(2022)。在这些研究中，他们都注意到会计盈余的不同组成部分对于高层管理人员薪酬的决定起到的作用并不一样。而在我国，关于会计盈余的不同组成部分是如何影响高层管理人员薪酬的相关研究较为少见，因此在我国现行经济环境下，研究以会计盈余为根底的薪酬契约是如何受到会计政策选择后的盈余的影响，以及会计盈余的不同组成部分是如何影响高层管理人员薪酬的，对于我们理解财务会计信息在高层管理人员鼓励中的作用，无疑具有非常重要的意义，本文应用中国资本市场的数据试图对这一问题进展研究，并提供初步的经历证据。在

5、剩下的章节中，我们首先进展文献回忆，其次提出假设和进展相关的数据描绘，最后建立相关的实证模型并进展实证分析，最后是文章结论。二、文献综述有大量的文献研究了会计盈余与高层管理人员薪酬之间的关系Antle，etal,1985，他们大多关注了财务会计信息与高层管理人员薪酬鼓励之间的相关性。通常认为高层管理人员可以通过影响会计政策的选择从而实现自身利益的最大化，而关于会计盈余的不同组成部分对于高层管理人员薪酬契约的影响，Subraanya1996认为，总体上，可操纵应计工程是价值相关的，他发现正的应计工程与经理人的现金报酬正相关，在此处，他将产生这样结果的原因解释为应计工程是经营业绩的一种表达。Nat

6、arajan(1996)研究了盈余的不同组成部分之间在E薪酬契约中的作用，实证结果证实了综合采用现金流与盈余指标比单独使用盈余指标与E薪酬之间更有相关性。Balsa(1998)研究了会计政策选择与E报酬之间的关系，他发现可操纵应计工程与E的现金薪酬相关，在控制了非可操纵盈余和股东财富的增长以后，这一结论仍然成立。此后，作者将可操纵应计工程分为正负两组，研究了二者之间的差异，发现正的可操纵盈余与E现金薪酬之间的相关性显著大于负的可操纵盈余与E现金薪酬的相关性；作者还发现，当E存在利用可操纵盈余进展减少或者防止亏损动机时，此时E现金报酬与可操纵盈余之间的相关性更为显著，作者还验证了E可以通过对会计

7、政策的选择从而影响自身的薪酬。Balsa等(2022)在之前的研究根底上进一步检验了不同盈余组成部分与E薪酬的相关性，发现近些年来，应计工程与E薪酬的相关性正在下降不管是可操纵应计工程还是不可操纵应计工程，现金流的作用正日益增加，他们对此作出的解释是，薪酬委员会pensatinittee可能通过之前的文献理解到E通过盈余管理从而影响到了薪酬契约的有效性，而盈余管理一般是通过操纵应计工程完成的，因此现金流在薪酬契约中日益重要。通过对以上文献的梳理，我们可以看出盈余的不同组成部分在E薪酬中的作用是不一样的，之前我国研究盈余管理的文献大多是围绕上市公司为了满足融资或者再融资的需要而展开的hen,et

8、al,2022,鲜有文献涉及高层管理人员薪酬契约中的盈余管理，研究盈余的不同组成部分在高层管理人员薪酬契约中的作用更是几近空白。本文试图在前人研究的根底上，应用中国上市公司的数据进展研究。在国外的相关研究中，分红假说是高层管理人员进展盈余操纵的重要动机之一，那么在我国，盈余的不同部分是如何影响高层管理人员薪酬，薪酬契约能否识别可操纵盈余与不可操纵盈余，这都值得我们去加以检验。我们首先将盈余分为经营现金净流量和应计工程两部分，研究二者在薪酬契约中的不同作用，在此根底上利用横截面的Jnes模型进一步将应计工程分为可操纵应计工程与不可操纵应计工程注：不可操纵应计工程和非可操纵应计工程为同一含义，在本

9、文交替使用。两部分，试图对可操纵应计工程与不可操纵应计工程的契约有用性进展进一步分析。本文可能的创新之处在于，首先，应用中国资本市场的数据验证了会计盈余的不同组成部分对于高层管理人员薪酬的影响；其次，国外的研究一般使用的是绝对数量，在本文中我们将其纲化，这样在一定程度上可以减小异方差根底第四版.费剑平等译，中国人民大学出版社:390-395.。三、提出假设财务会计信息是对企业财务状况、经营成果和现金流量的一种表述方式，其结果受到会计政策选择的影响，例如由平均年限折旧法转换为加速折旧法、由先进先出法转换为挪动平均法等都会影响到企业的会计盈余。此时假如高层管理人员薪酬契约是根据会计盈余而制定的，那

10、么高层管理当局可以通过对会计政策的选择进而影响会计盈余，以到达最大化自身利益的目的。假如上述逻辑成立的话，会计盈余中的应计工程应该与高层管理当局薪酬正相关。在此根底上，利用Jnes模型将应计工程分为可操纵应计工程与不可操纵应计工程，在控制不可操纵应计工程的情况下，由于高层管理人员拥有通过进步可操纵应计工程从而进步自身收入的动机，因此，可操纵应计工程应与高层管理当局薪酬更为相关。因此，我们提出假设一：应计工程与高层管理当局薪酬正相关，在控制不可操纵应计工程后，可操纵应计工程与高层管理当局薪酬正相关。2.回归结果由方程5的回归结果，可以看出其F值为8.5813，方程整体上在0.0001程度上显著，

11、整体回归结果有意义。由回归系数的显著性可以得知，经营现金净流量的系数并不显著，一定程度上说明了经营现金净流量在决定我国上市公司高层管理人员薪酬方面的契约中应用并不一定有效。应计工程的系数P值为0.0364，且回归系数为正，说明了总体应计工程在高层管理人员的薪酬契约中起到了非常重要的作用，总体应计工程与高层管理人员薪酬之间呈现显著正相关，验证了假设一的前半部分。由上面的分析可以看出，在我国的高层管理人员薪酬契约中，应计工程被视为高层管理人员的经营成果的重要表达，而经营现金流量并没有得到重视，可能的原因在于，我国现金流量表起步较晚，资本市场并没有充分认识到现金流量表的作用，从而难以充分利用现金流量

12、信息对高层管理人员进展鼓励。由对方程5的回归结果，可以知道应计工程在决定高层管理人员薪酬方面起到非常重要的作用，在此根底上，应用修正的横截面Jnes模型将总应计工程划分为可操纵应计工程与不可操纵应计工程两部分，分析可操纵部分与不可操纵部分在决定高管薪酬中的作用有何不同。由方程6的回归结果可以看出，F值为11.6325，总体上在0.0000程度上显著，回归结果有意义。从回归结果来看，在将总应计工程区分为可操纵应计工程与不可操纵应计工程后，结果显示可操纵工程与高层管理人员薪酬之间关系并不显著，说明了管理当局难以通过对应计工程的操纵到达最大化自身薪酬的意图，这与假设一的后半部分并不一致。在我国，决定

13、高层管理人员薪酬的董事会或者其下设的薪酬委员会一般对于上市公司的经营状况较为理解，甚至董事会直接参与上市公司的经营管理和融资、再融资进程，他们可能对于可操纵性应计工程较为理解，从而对高层管理人员施行了有效的监视，使得高层管理人员通过操纵应计工程最大化自身利益的难度增加。此外，外部监视力量诸如注册会计师等有可能也限制了高层管理当局的盈余管理程度。不可操纵性应计工程系数显著为正也证实了这一点。从回归结果可以看出，不可操纵性应计工程NDA系数为0.0021，在0.0000程度上显著，说明了在总应计工程中，相对于可操纵应计工程来说，影响并一定程度上决定高层管理人员薪酬的是不可操纵应计工程，这个指标反映

14、了高层管理人员的努力程度，是决定高层管理人员薪酬的较好指标。由方程7的回归结果可以看出，方程总体在0.001程度上显著，说明了回归结果有意义。从结果来看，主营业务收入率IN与可操纵应计工程符号哑变量DA的交乘项的系数为正，但是并不显著，一定程度上说明了高层管理当局难以通过可操纵应计工程增加自身薪酬，这与我们在方程6中的发现结果是一致的，也印证了假设二,正的可操纵应计工程对会计盈余与高层管理当局薪酬之间的相关性无显著影响。主营业务收入率在0.000程度上显著为正，说明了主营业务收入是决定高层管理人员薪酬的较好指标。交乘项系数较小，且显著性程度不高，这可能是高层管理当局权衡本钱和收益后的结果，虽然

15、高层管理人员可以通过对可操纵应计工程的操纵最大化自身利益，但是外部监视力量的存在以及平滑各期盈余的压力也使得其面临宏大的本钱。3.敏感性测试在这部分，本文分别以SAR数据库中的前三名董事薪酬总额和前三名高管薪酬总额作为高层管理人员薪酬的替代变量进展回归详细结果省略注：限于篇幅，我们没有列出敏感性测试结果，如有需要，可向作者索龋。敏感性测试结果显示，上文所得出的结论根本没有改变。决定高层管理人员薪酬的主要是应计工程中的不可操纵应计工程，经营现金流量没有得到很好的应用，高层管理人员通过对会计政策选择从而影响薪酬的空间较小，敏感性测试更加验证了上述研究所得到的结论。六、结论与启示本文主要验证了会计盈余的不同组成部分对于高层管理人员薪酬的影响，结果发如今我国上市公司中经营现金流信息对于高层管理人员薪酬没有显著影响，说明在我国上市公司高层管理人员薪酬契约中，现金流信息没有得到充分利用。总应计工程与高层管理人员薪酬显著正相关，当应用Jnes模型将总应计工程划分为可操纵应计工程和不可操纵应计工程后，发现影响高层管理人员薪酬的主要是不可操纵应计工程，可操纵应计工