XXX年一季度浙江经济形势若干分析

1、2011年年一季度浙浙江经济形形势若干分分析一季度我省省经济开局局良好，但但主要经济济指标出现现回落态势势，后期需需关注政策策紧缩、电电煤荒、民民工荒以及及中小企业业资金链断断裂风险，警警惕投资增增长大起大大落，努力力保持我省省经济平稳稳较快增长长。一、经济增增长出现放放缓迹象今年133月，我省省规模以上上工业企业业增加值为为22833亿元，同同比增长112.9%，增速比比去年同期期回落9.6个百分分点，季度度增长率为为20055年以来同同期最低水水平，经济济增长出现现放缓迹象象。图表 11、考虑到到统计标准准调整，我我省工业增增速或许更更低。自22011年年起，规模模以上工业业统计范围围内的

2、工业业企业起点点标准从年年主营业务务收入5000万元提提高到20000万元元，这可能能高估了我我省工业增增速。因为为通常我省省规上工业业增加值增增速快于全全部工业增增加值增速速，如2000522010年年两者平均均差距为22.3个百百分点，意意味着提高高统计起点点标准将在在一定程度度上提高增增速。若统统计标准未未发生变化化，预计我我省一季度度规上工业业同比增速速为12.4%左右右。2、基数因因素不是工工业生产增增速回落的的主要因素素。去年一一季度规上上工业同比比增速高达达22.55%，为22005年年以来同期期的最高水水平，可能能有人认为为去年基数数过高是导导致今年工工业增长回回落的主要要原因

3、。但但通过季节节调整后的的数据发现现，剔除基基数效应后后我省今年年一季度工工业增速为为12.99%（与原原数据一致致），去年年一季度为为20.11%，增速速回落高达达7.2个个百分点。从单月数数据来看，季季节调整后后3月增速速为12.5%，为为连续第112个月下下滑。图表 23、年初投投资高速增增长具有偶偶然性。一一季度全省省固定资产产投资同比比增长299.0%，增增速为过去去7年的最最高水平，比比去年同期期提高了88.5个百百分点，但但我们认为为年初投资资高增长具具有偶然性性。第一，高高投资主要要来自于房房地产开发发投资433.3%的的“非正常”增长，这这一增速突突破了过去去6年的最最高值，

4、带带动了一季季度数据的的整体提升升，不具有有可持续性性；第二，高高投资增长长部分归因因于较高的的PPI水水平，实际际投资增速速应该低一一些；第三三，我省投投资增速通通常低于全全国和沿海海其他省市市水平，而而今年一季季度投资增增速高于全全国4.00个百分点点，且位居居东部沿海海省市首位位，有悖常常态。图表 34、民工荒荒推动劳动动密集型产产业出口增增速下滑。一季度我我省出口增增长24.2%，增增速比去年年同期回落落8.2个个百分点。考虑到去去年同期的的较高基数数，我们将将2006620110的数据据进行季节节调整。季季节调整后后一季度出出口增速为为25.11%，仍比比去年同期期回落8.3个百分分

5、点，为连连续第三个个季度下滑滑。从出口口结构来看看，122月服装及及衣着附件件出口增速速仅为4.9%，大大幅拉低了了一季度出出口平均水水平，这可可能与今年年春节后劳劳动密集型型产业用工工成本上升升、招工难难拖累工业业生产等因因素相关，这这也较好解解释了头两两月出口仅仅增长144.5%。民工荒问问题已演变变成东部与与中西部地地区的“抢人战”，据工业业企业问卷卷调查数据据显示，今今年一季度度我省711.9%的的企业反映映存在用工工紧张问题题，比去年年同期上升升14.88个百分点点。图表 45、消费增增速可能暂暂时退出全全国增长的的第一梯队队。一季度度全省社会会消费品零零售总额名名义同比增增长16.

6、1 %，实实际增长111.5 %，较上上年同期分分别下降22.7和33.6个百百分点，低低于预期。与过去55年同期水水平比较，也也处于较低低位置。今今年一季度度消费增速速回落是全全国的普遍遍形势，但但由于去年年浙江消费费增长的良良好表现，使使得今年年年初浙江消消费回落显显得较为突突出。一季季度全国消消费名义增增长16.3%，高高于我省00.2个百百分点，浙浙江较难维维持消费增增速在全国国各省前列列的位置。图表 56、物价已已逼近历史史顶峰。33月CPII同比上涨涨5.3%，比去年年同期提高高2.2个个百分点。对于CPPI的上涨涨，须注意意以下四点点。一是今今年年初我我省CPII延续了去去年高位

7、增增长态势，物物价水平正正在逐步逼逼近20008年时的的顶峰。二二是翘尾因因素对CPPI影响较较大，去年年四季度物物价上涨较较快推高了了今年一季季度物价指指数，经测测算，翘尾尾因素贡献献了3月份份CPI涨涨幅的600%，而新新涨价因素素影响仅为为40%。三是我省省CPI水水平开始低低于全国，过过去的144个月中，我我省CPII低于全国国的月份仅仅有两个，33月份我省省CPI再再次低于全全国平均水水平。四是是同去年趋趋势一样，食食品类价格格上涨仍然然是通胀背背后的主要要推手，33月份食品品类价格上上涨11.0%，对对CPI涨涨幅贡献接接近2/33。图表 6二、下阶段段我省经济济运行的宏宏观环境货

8、币政策走走向、资源源产品价格格走势将支支配下阶段段我省经济济增长和转转型情况，需需密切关注注、谨慎把把握。1、上半年年货币政策策仍将偏紧紧，需密切切关注我省省中小企业业资金链风风险央行4月55日宣布再再次加息，这这是年内第第二次加息息，去年以以来第四次次加息；44月17日日宣布再次次上调存款款准备金率率，这是年年内第四次次上调，去去年以来第第十次上调调。未来233个月货币币政策不会会放松。首首先，鉴于于稳定物价价是今年的的首要任务务，而CPPI同比增增幅仍将高高位运行一一段时间，决决策层可能能会继续维维持紧缩立立场；其次次，“十二五”规划中的的投资项目目亟待启动动，且未来来18个月月中央和地地

9、方政府换换届，政策策一旦从过过度紧缩转转向过度宽宽松，可能能引起物价价水平的快快速反弹，这这是各方都都竭力避免免的；第三三，当前全全球通胀苗苗头逐渐显显现，欧洲洲央行4月月7日宣布布上调基准准利率，是是20088年7月以以来的首次次加息，全全球或将整整体进入加加息通道；第四，过过去10年年，扣除物物价因素后后，我国实实际利率为为1.333，而目目前实际利利率仍是负负数。下阶段央行行继续加息息可能性减减小。我国国一季度新新开工项目目数、社会会消费品零零售总额和和出口增速速的下降显显示当前经经济出现初初步放缓迹迹象，表明明先前的紧紧缩政策已已经体现在在实体经济济上。未来来是否还会会加息，主主要取决

10、于于经济增速速和通胀状状况。从经经济增长情情况看，33月PMII上升幅度度相对较小小，显示经经济扩张动动力不足；产成品库库存指数大大幅提高44.9个百百分点，企企业面临库库存积压风风险。从通通胀状况来来看，近期期发达国家家表达出更更多的紧缩缩意图，可可能会压制制大宗商品品价格涨幅幅，国际油油价也开始始下跌；经经济增长不不确定性让让企业进入入去库存周周期，或将将减弱产品品价格上涨涨动力。同同时考虑到到加息会吸吸引短期热热钱涌入，下下阶段央行行加息可能能性降低，货货币政策将将趋于稳定定。图表 7密切关注我我省中小企企业资金链链风险。银银行对中小小企业贷款款中，一年年期贷款往往往占到总总量90%以上

11、。去去年10月月以来，市市场利率不不断攀升，一一些银行在在中长期贷贷款市场上上拍卖信贷贷额度，贷贷款利率往往往较基准准利率上浮浮20%左左右，资金金紧张程度度凸显。不不少企业转转向民间借借贷，但即即使是向来来资金充沛沛的温州民民间借贷，也也逐渐无法法满足需求求。温州有有10000亿元左右右的民间借借贷资本，从从今年春节节前到现在在，这些资资金都延续续供不应求求局面11。去年年我省规上上工业企业业利息支出出增长233.6%，应应收账款增增长22.9%，资资金拖欠现现象增多。预计这一一状况今年年仍将持续续，对中小小企业和劳劳动密集型型制造业将将产生重大大影响。2、上半年年将现“电煤荒”，部分行行业

12、生产将将受影响一季度华电电浙江区域域累计发电电14.22亿千瓦时时，超季度度计划增发发2.4亿亿千瓦时。4月中旬旬在嘉兴调调研得知，部部分地区正正在酝酿实实施“拉闸限电电”政策。上半年电煤煤荒可能较较为严重。首先，我我国主要煤煤炭港口库库存全线下下滑。截至至4月177日，秦皇皇岛港煤炭炭库存已连连降6周，国国内沿海动动力煤价格格连续4周周上涨，市市场供需形形势趋紧。其次，我我国煤炭进进口出现下下降。受库库存走低、港口封航航限航等因因素影响，煤煤炭吞吐量量继续下滑滑，2月份份我国煤炭炭进口量下下降47.6%，为为20099年4月以以来最大降降幅；另外外，部分澳澳大利亚供供货商已暂暂停向中国国进口

13、商们们报价。第第三，日本本地震将引引起全球能能源进口需需求加速膨膨胀，可能能会在二季季度以后影影响我国煤煤炭进口。第四，近近日国家发发改委要求求20111年重点合合同电煤价价格维持22010年年水平不变变，并不得得以任何形形式变相涨涨价。电煤煤价格被严严控后，相相关企业或或将减少供供应量，煤煤荒状况或或将加剧，加加上煤炭进进口下滑，将将对今年夏夏季电力供供应构成严严峻挑战.需密切关注注我省部分分行业生产产情况。尽尽管122月我省高高耗能行业业增加值平平均增速并并不快，但但化学原料料和化学纤纤维生产增增速分别为为21.77%和133.7%，均均高于规上上工业企业业。随着电电煤荒的加加剧，我省省化

14、学原料料、化学纤纤维、纺织织、印刷、石油、非非金属、黑黑色金属等等高耗能行行业的生产产经营情况况将会面临临较大挑战战。三、主要经经济指标预预测尽管一季度度我省主要要经济指标标增速出现现回落，但但3月工业业、出口、消费等数数据呈现反反弹迹象，预预计今年我我省经济总总体呈审慎慎乐观态势势，GDPP增长前低低后高，全全年将保持持在11%左右。1、工业将将维持低位位平稳增长长首先，工业业产品积压压风险开始始显现。一一季度我省省工业企业业产品产销销率为977.4%，低低于去年同同期和四季季度水平，特特别是轻工工业产销率率相对更低低，预示我我省工业产产品特别是是轻工业产产品销售可可能遇到困困难。另据据省发

15、改委委工业企业业问卷调查查数据显示示，今年一一季度我省省产品订货货增长的企企业数比上上季度下降降15个百百分点，创创近五个季季度新低；出口订单单同比增长长超过100%的企业业数比上季季度回落110.1个个百分点；手持订单单可供生产产时间小于于3个月的的企业占比比高达766.8%，短短期订单比比重明显偏偏大，表明明企业对未未来经济增增长不确定定性的担忧忧。其次，PMMI上升幅幅度低于往往年。尽管管3月 PPMI较 2月提高高了1.22个百分点点，扭转了了连续三个个月下滑趋趋势，但上上升幅度明明显低于往往年（过去去六年3 月PMII 平均比比 2月提提高 3.6个百分分点）。从从需求的先先行指标看

16、看，反映内内需的新订订单指数小小幅回升 0.9个个百分点，反反映外需的的新出口订订单指数回回升 1.6 个百百分点，但但回升幅度度明显小于于往年平均均水平（过过去六年 3月这两两个指数分分别平均比比2月提高高 4.44个百分点点和 5.6个百分分点），未未来实体经经济扩张动动力偏弱。第三，紧缩缩措施继续续维持。一一是货币政政策紧缩，包包括直接和和间接的信信贷控制（直直接的窗口口指导，间间接的差别别化动态准准备金率控控制）、上上调存款准准备金率、加息等；二是财政政政策明显显紧缩，如如12月月财政存款款增加幅度度比20110年同期期增幅多出出29100亿元，显显示政府放放慢了财政政开支步伐伐；三是

17、住住宅限购令令等行政措措施。这些些紧缩政策策将对工业业企业的资资金面和新新上项目带带来不确定定性。2、投资将将高位回稳稳首先，房地地产投资增增速将明显显回落。尽尽管一季度度房地产投投资保持高高速增长态态势，但房房地产的销销售、信贷贷情况并不不乐观。今今年133月商品房房销售面积积下降5.5%，比比去年同期期下降388.5个百百分点。112月房房地产开发发投资资金金来源中，国国内贷款同同比增速为为17.00%，但自自筹资金同同比增速为为28.99%，一般般而言，自自筹资金增增速快于国国内贷款增增速，反映映资金链趋趋于紧张。尽管新开开工投资增增速高达666.0%，但我们们认为这可可能受到限限期开发

18、政政策或抢工工出售因素素的影响，因因为土地开开发投资同同比增速为为零，反映映房地产企企业新拿地地开工积极极性有所降降低。另外外，保障性性住房建设设占比较小小，难以弥弥补房地产产开发投资资下降的缺缺口。如我我省122月完成保保障性住房房投资7.9亿元，仅仅占房地产产开发总投投资的1.9%。随随着调控政政策的延续续，房地产产投资将明明显回落。其次，基础础设施投资资仍将较快快增长。113月基基础设施投投资同比增增长20.2%，增增速比去年年同期提高高了11.8个百分分点。随着着“十二五”规划的正正式启动以以及下半年年货币政策策紧缩力度度和频度的的降低，财财政支出增增长和投资资项目审批批均将反弹弹，我

19、省基基础设施投投资将继续续快速增长长。但需要要注意的是是，由于铁铁道部人事事变动以及及安全、投投资效率方方面的考虑虑，既定的的高铁规划划有所修改改，我国原原定“十二五”期间建设设的3.66万公里高高铁规划减减少至3万万公里，关关联投资项项目审批将将更加严格格，可能将将对我省基基建投资产产生一定影影响。再次，谨防防地方政府府投资冲动动。尽管面面临严厉的的调控政策策，但数据据表明我省省地方投资资特别是房房地产投资资并未刹车车。在沿海海五省市中中，我省今今年一季度度投资增速速位列首位位，这种现现象在过去去9年未曾曾发生。我我们曾研究究得出，22003年年以来我省省经济增长长与江苏、山东差距距扩大的主

20、主要原因在在于投资乏乏力2，若投资资增长快于于其他沿海海省市的现现象能够维维持，我省省经济或将将“破茧重生生”，而20011年一一季度也将将成为浙江江经济发展展的又一个个重要转折折点。但正正如前面所所言，需要要警惕一季季度投资数数据建立在在“房地产”基础上的的脆弱性，需需要关注投投资结构以以及“结构的结结构”，如工业业内部投资资结构，服服务业内部部投资结构构等等，理理性对待个个别统计数数据的“虚高”。3、出口将将恢复到较较高水平首先，影响响出口的基基本面未发发生根本变变化。尽管管一季度出出口增速有有较大幅度度回落，但但正如前面面分析，这这主要受到到春节民工工荒因素影影响，影响响全球需求求的基本

21、面面并未发生生变化。由由于对日本本出口仅占占我省出口口总额的66%左右，灾灾难对我省省出口影响响有限，日日本灾后重重建相关需需求反而可可能刺激我我省二季度度以后的出出口增长。另外，波波罗的海航航运指数目目前已经开开始触底回回升，2月月OECDD综合领先先指标升至至103.2，预示示多数发达达国家经济济已基本走走出金融危危机阴影，尽尽管PMII新出口订订单指数涨涨幅较低，但但毕竟也已已经摆脱连连续下滑态态势。其次，出口口国际竞争争力或将提提高。出口口的平稳较较快增长不不仅与外需需稳定有关关，还与产产品国际竞竞争力提升升有关。国国际竞争力力的相对提提高主要体体现在以下下两个方面面，一是国国内劳动生

22、生产率的持持续提高，二二是主要竞竞争对手竞竞争力的削削弱。例如如日本地震震造成日本本部分制造造业企业停停产、减产产；巴西等等资源品出出口国受到到货币升值值过快困扰扰（20009年初以以来，巴西西雷亚尔相相对美元已已升值488.6%）；越南等新新兴市场国国家出口竞竞争力则由由于高通胀胀而削弱（22011年年3月越南南通胀率高高达13.9%），此此外部分东东南亚国家家还受到政政局不稳的的冲击。总总的来看，我我们对全年年出口形势势保持乐观观，预计今今年我省出出口增速仍仍将保持在在25%以以上。再次，需关关注民工荒荒对劳动密密集型出口口产业的冲冲击。20001年以以来，市场场中岗位需需求和求职职人数总

23、体体保持上升升态势，劳劳动力需求求的增长速速度高于求求职人数的的增长。特特别是20004年以以来，岗位位空缺与求求职人数的的比率始终终保持在00.9以上上，尽管受受到金融危危机影响，22008、20099两年有所所回落，但但仍处于高高位运行态态势，20010年首首次达到11以上。进进入20111年，民民工荒愈发发严重，以以温州成衣衣、制鞋企企业为例，普普遍存在110%至220%的用用工缺口3。浙浙江乃至全全国的就业业形势已由由结构性的的“技工荒”转变为全全面的“普工荒”。从嘉兴兴等地的调调研来看，今今年我省外外来务工人人数明显下下降，劳动动密集型行行业用工缺缺口相对较较大，这将将对我省出出口行

24、业造造成持久影影响。图表8数据来源：劳动和社社会保障部部4、消费增增长将较为为平稳扩大内需政政策对消费费增长形成成一定支撑撑。未来一一个时期，由由于汽车购购置税优惠惠的结束，对对居民的购购买热情有有一定打击击，限购令令等地产调调控的继续续，家电类类、建筑及及装潢材料料的消费将将进一步受受到抑制，短短期内消费费增速维持持去年的高高位有难度度。但中长长期来看，全全国乃至我我省实施扩扩大内需、促进居民民收入和GGDP同步步增长的战战略目标，居居民消费率率将进一步步提升。对对于我省居居民来说，汽汽车等高档档耐用消费费品已成为为生活必需需品，这种种可选消费费品的“必需化”，将成为为我省消费费增长的驱驱动

25、力。城乡居民收收入增速偏偏慢影响消消费升级。“十五”期间，各各年份浙江江城乡居民民收入增长长均快于全全国，而“十一五”期间，全全省城乡居居民收入增增长普遍低低于全国水水平。20010年浙浙江城镇居居民可支配配收入和农农村居民人人均纯收入入增长分别别低于全国国0.8和和2.3个个百分点，其其中城镇居居民收入增增速已是连连续4年低低于全国，今今年一季度度城镇居民民收入增长长略高于全全国，但农农村居民收收入增长却却低于全国国5.7个个百分点。同时，浙浙江城乡居居民收入增增长同GDDP增长的的差距近110年间一一直大于全全国。如果果趋势得以以延续，那那么浙江城城乡居民收收入长期在在全国领先先的优势有有

26、被超越的的可能，对对扩大内需需加快全省省经济增长长方式转变变产生不利利影响。图表9 浙江城乡乡居民收入入增长与GGDP增长长比较浙江全国城镇农村城镇农村2001-2.83.6-1.23.12002-1.13.9-5.43.220031.54.10.14.820046.96.91.82.72005260.33.720062.74.30.33.320076.16.3-0.81.920084.73.90.612009-0.8-0.6-1.10.220104.83.22.5-0.6注：表中数数据为GDDP增速减减去居民收收入实际增增长速度5、二季度度物价将继继续维持较较高水平输入型通胀胀压力较大大。年初以以来，由于于北非等国国局势动荡荡、日本地地震灾害以以及全球流流动性趋向向充裕等因因素影响，国国际油价、粮价等大大宗商品价价格持续上上涨，国际际油价迅速速飙升至1100美元元/桶以