科技制造预期上修限电催化电力景气

1、01中观景气跟踪：下游消费景气回暖，中游发电量创两年同期新高，上游工业金属价格回落020304摘要05请参阅附注免责声明2高温带动空调需求改善，7月内销降幅收窄。乘用车零售销量环比上升，限电扰动生产。高温催化居民用电激增，发电量大幅上涨，创两年同期新高，同时煤炭大幅去库价格上涨。地产销售受LPR调降影响短期销售环比回升，水泥价格小幅上涨，库存去化明显。国君产业链跟踪：23E科技制造细分环节盈利上修且估值涨幅居前本期基建运营/纺织服装产业链涨幅居前，新能源车/必选消费产业链22年预期连续上调，23年制造业与新能源车产业链预期上修，二级行业中家电/电力/房地产/电气设备/机械设备等细分环节上调。高

2、技术设备类细分环节估值上涨的趋势延续、煤炭估值也明显上调。预期PE-G下，科技板块中的锂电设备/电池组件/汽车制造/消费电子，消费板块中的化工（必选）/家电/化学药/商贸零售/医疗器械/医药流通性价比突出。交易结构观察：市场两端走格局明显，科技制造交易高热持续，北上增持消费/新能源车/基建运营新旧经济景气分化，科技板块交易高热持续，无线通信/电机/半导体/被动器件/智能驾驶/光通信/消费电子等环节换手率高位抬升。北上资金 连续增持电机/石油化工/电信服务/轻工制造/传统汽车制造/煤炭环节。基金减仓但减幅收窄，消费/科技制造类减幅居前，医药/基建类加仓。海内外行业盈利预测对标观察：消费板块盈利预

3、期趋于稳定，限电催化国内电力煤炭盈利提升海外油气盈利预期上修幅度收窄，房地产板块明显上修，限电催化国内电力/煤炭预期上调。海内外消费板块预期趋稳，海外必选优于可选，国 内医药板块预期继续小幅改善。信息技术板块估值共振趋势延续，工业板块盈利预期仍分化，海外商业服务/航空/贸易/通信设备预期改善明显。行业配置：中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品具体而言：在科技制造类的股票沿着两个方向去找，一个是物理学，一个是化学。在物理学方向，推荐：新能源/机械设备/通信/电子/国防军工； 在化学方向，推荐：化工、钢铁和有色中的新材料。此外在消费板块优选中高风险特征的消费品，推荐啤酒/酒店服务/化妆品。

4、行业配置打分表：光伏/酒店/电池组件评分高位提升，家电改善幅度较大当前业绩整体换手率 北向资金 主动型基金涨跌幅ROE（TTM）相对近3个化预期PEG 月换手率变占比变化北向持股 基金持仓变 景气边际化变化核心中观指标指标数据 变化趋势指标时间基建地产产业链2.52.42.7%12.0%0.79煤炭2.32.212.0%20.9%1.710.570.0%0.660.3%建材2.83.11.0%16.9%0.64家电4.42.70.3%20.9%0.6730城商品房成交面积:当周同比 动力煤价格(元/吨)-水泥价格指数大家电销售额:当月同比-16.5%7311446.8%2022/8/21202

5、2/8/172022/8/282022/7/31金融产业链2.74.11.0%11.6%0.45证券2.42.34.3%8.6%0.60社融存量同比全A股票成交金额(亿元)10.7%100562022/7/312022/8/23基建运营产业链4.03.95.2%9.5%0.89风电4.44.65.7%12.3%0.91光伏4.44.08.3%19.0%1.55基建投资:累计同比风电新增设备容量:累计同比 光伏新增设备容量:累计同比9.6%18.8%110.3%2022/7/312022/7/312022/7/31必选消费产业链2.84.4-0.9%12.6%0.74畜牧业4.45.12.1%-

6、30.9%0.47白酒4.24.4-2.0%26.3%0.80调味品3.43.6-3.0%9.6%2.06社零:当月同比-22个省市猪肉均价(元/千克) 36城高档白酒均价(元/瓶) 社零餐饮:当月同比2.7%28.911275-1.5%2022/7/312022/8/192022/7/312022/7/31生活服务产业链3.54.1-0.8%-0.6%0.81旅客周转量:当月同比-25.6%2022/7/31酒店4.64.3-4.4%0.6%0.90海南3星级以上酒店散客价指数:环比25.9%2022/8/7纺织服装产业链2.72.74.8%11.1%0.79WTI原油周均价(美元/桶)92

7、2022/8/27医药产业链3.94.1-3.0%13.3%1.02生物制药3.64.1-2.7%13.2%1.15医疗服务4.04.2-5.4%13.8%1.20医疗器械4.14.1-1.9%19.8%0.82医疗仪器及器械出口:当月同比1.7%2022/7/31新能源车产业链4.74.8-0.8%10.2%0.88新能源车当月销售渗透率22.4%2022/7/31电池材料3.84.3-4.2%19.5%0.66-碳酸锂周均价(万元/吨)48.32022/8/27电池组件4.13.8-5.9%19.2%0.48-三元正极材料周均价(万元/吨)37.12022/8/27动力电池4.03.85.

8、5%7.8%1.05动力电池产量:当月同比172.2%2022/7/31整车4.44.3-2.1%7.1%1.18新能源乘用车零售:当月同比117.3%2022/7/31集成电路产业链3.23.2-1.7%12.7%1.20-集成电路产量:当月同比-16.6%2022/7/31半导体2.52.4-2.0%13.0%1.23全球半导体销售额:当月同比13.3%2022/6/30消费电子产业链2.14.22.2%10.8%0.78计算机、通信和其他电子设备制造业 工业增加值:当月同比7.3%2022/7/31计算机软件及服务3.32.4-2.4%14.3%0.89服务业生产指数:信息传输、软件和

9、信息技术服务业:当月同比10.3%2022/7/31消费电子2.13.47.5%12.0%0.67智能手机产量:当月同比-9.1%2022/7/31云计算3.93.9-8.3%8.0%1.17增值电信业务许可项目数:互联网数 据中心业务(个)78572022/6/30制造业产业链3.23.92.0%6.8%1.11军工3.93.71.4%5.2%预测两年复 预测EPS 合增速G 变化幅度10.3%-0.1%4.1%0.1%13.0%-1.1%14.0%1.2%11.2%0.0%16.0%-0.1%13.3%-0.2%21.4%-0.8%17.8%4.7%26.2%0.3%149.5%12.8%

10、19.2%-0.2%21.1%-0.1%25.4%-1.1%125.9%0.0%10.9%-0.7%21.5%-0.5%28.9%-1.9%24.2%-0.8%16.3%-0.5%29.4%0.1%23.3%0.4%34.2%0.2%50.7%-1.1%23.9%0.3%26.2%-0.5%26.0%-0.4%24.4%-1.7%20.0%-3.4%29.0%-1.7%27.7%0.2%27.1%-0.1%27.6%0.0%1.540.34-0.1%0.37-0.1%0.440.1%0.030.2%0.520.1%0.740.2%0.580.2%0.310.0%0.430.0%0.230.1%

11、0.22-0.3%0.22-0.4%0.55-0.1%0.670.1%0.32-0.1%0.46-0.2%0.13-0.1%0.280.0%0.890.3%0.58-0.1%0.380.0%0.810.8%0.990.2%0.660.1%0.610.1%0.47-0.2%0.06-0.1%0.38-0.1%0.40-0.4%0.75-0.1%0.630.0%产业环节本期打分业绩交易热度估值性价比中观景气业绩预测-2.92%-2.16%-0.33%-3.30%-制造业工业增加值:当月同比2.7%医药制造业工业增加值:当月同比-10.3%2022/7/31-1.52%2022/7/31得 股价表现

12、上期打 分分 变 化请参阅附注免责声明3目 录 /CONTENTS中观景气跟踪：下游消费景气回暖，中游发电量创两年同期新高，上游工业金属价格回落产业链跟踪：23E科技制造细分环节盈利上修且估值涨幅居前交易结构观察：科技制造交易高热持续，市场两端走格局明显，北上增持消费/新能源车/基建运营海内外行业盈利预测对比观察：消费板块盈利预期趋于稳定，限电催化国内电力煤炭盈利提升行业配置：中低风险特征的科技制造与中高风险特征的消费品风险提示4 /请参阅附注免责声明401中观景气跟踪：下游消费景气回 暖，中游发电量创两年同期新高， 上游工业金属价格回落4 /请参阅附注免责声明5下游消费景气回暖，中游水泥玻璃

13、价格上 调，上游工业金属价格反弹01下游消费景气回暖；中游发电量创两年同期新高； 上游工业金属价格回落。上周下游消费景气回暖， 商品房销售面积周环比小幅增长，乘用车、家电 零售销量周环比上升；中游发电量创两年同期新 高，水泥玻璃库存去化，价格回暖；上游煤炭价 格小幅上涨，钢材去库需求改善，工业金属价格 回落；交通运输方面，全国货运流量指数、地铁 客运量环比上升，航运价格回落，八大港口集装 箱吞吐量增速放缓。请参阅附注免责声明6地产销售环比回升，水泥库存明显去化0250%0%-50%-100%200%150%100%2020-092020-102020-112020-122021-012021-

14、022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08一线城市：周环比 二线城市：周环比 三线城市：周环比80%75%70%65%60%55%50%45%40%01-1001-2402-0702-2103-0703-2104-0404-1805-0205-1605-3006-1306-2707-1107-2508-0808-2209-0509-1910-0310-1710-3111-1411-2

15、812-12地产：地产销售环比回升，5年期LPR下调15bp。上周30大中城市商品房成交面积274.8万平方米，周环比上涨13.9%，地产销售热 度边际改善，但整体仍处于低位。8月22日，5年期LPR大幅调降15bp，再度释放了提振房地产领域贷款需求的政策意图。但当下信用 风险下需求不足、信心不足才是当下地产行业的真正痛点，市场悲观预期仍需消化，预计下半年销售恢复力度仍将较为疲弱。建材：水泥价格小幅上涨，库存去化明显。上周全国水泥价格指数报收142.87点，周环比小幅上调0.2%。8月中旬，国内水泥市场需 求维持疲软态势，供给端企业错峰生产叠加部分地区限电，致使库存环比下降明显，上周全国水泥库

16、容比为66.8%，周环比下滑3.8%。30大中城市商品房销售面积周环比上调13.9%全国水泥库容比周环比下调3.8%30大中城市商品房成交面积全国水泥库容比20182019202020212022请参阅附注免责声明7高温带动空调需求改善，乘用车零售销量环比上升02家电：高温带动空调需求改善，7月内销降幅收窄。7月以来受益于高温天气，空调动销显著改善，空调实际生产优于排产，零售端同 比增速逐周回升。根据产业在线数据，7月家用空调内销899万台，同比下滑8.8%，降幅明显收窄。乘用车：零售销量环比上升，限电扰动生产。上周我国乘用车零售/批发销量分别为58416/54885辆，环比7月同期变化6%/

17、-10%。零 售端来看，购置税政策稳定、地方支持政策延续、车市促销力度加大继续对乘用车需求端提供支撑。批发端来看，近期川渝、安徽、江 苏等地限电停产对供应链有所扰动，全钢胎/半钢胎开工率周环比下滑2.5%/3.1%。7月家用空调内销/出口同比降幅大幅收窄乘用车零售/批发销量同比变化6%/-10%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2022-03-132022-03-202022-03-272022-03-312022-04-102022-04-172022-04-232022-04-302022-05-082022-05-152022-05-222022

18、-05-312022-06-052022-06-122022-06-192022-06-262022-06-302022-07-102022-07-172022-07-242022-07-312022-08-072022-08-142022-08-21当周日均销量:乘用车:零售乘用车:零售:环比（右）当周日均销量:乘用车:批发 乘用车:批发:环比（右）（辆）16000014000012000010000080000600004000020000020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%10009008007006005004003

19、0020010002021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07（万台）行业内销规模行业出口规模 内销同比（右）出口同比（右）请参阅附注免责声明89请参阅附注免责声明02资料来源：中电联，发电：发电量大幅上涨，创两年同期新高。上周多地持续高温，制冷负荷急剧增长，上周（8月12日至8月18日）纳入统计的燃煤发电 企业日均发电量周环比（8月5日至8月11日）增长2.0%，同比增长24.0%，创近两年同期新高。煤炭：动力煤价小幅上涨，港口库存大幅去化。截至8月22日，秦皇岛动力煤价（Q5500）报收1164元/吨，周环比

20、上涨1.7%。8月 以来，由于极端高温以及水电大幅下降，各地启动有序用电模式，对煤炭的需求持续提升，港口库存大幅去化，上周北方港港口库存 为2089万吨，周环比下滑8.54%。企业日均发电量环比/同比上调2.0%/24.0%动力煤/焦煤价格周环比上涨1.7%/6.4%动力煤价小幅上涨，发电量创两年同期新高2022/012022/012022/022022/022022/032022/032022/042022/042022/052022/052022/052022/062022/062022/072022/072022/082022/08（ ）中电联企业日均发电量环比30%25%20%15%1

21、0%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2000250030003500400060040080010001400120016002021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-08中电联企业日均发电量同比秦皇岛动力煤Q5500京唐港主焦煤（右）（元/吨）1800（元/吨）450002产业链跟踪：23E科技制造细分 环节盈利上修且估值涨幅居前10 /请参阅附注

22、免责声明10净值表现：一级产业链涨跌互现，基建运营、纺织服装产业链涨幅度居前01一级产业链涨跌互现，基建运营、纺织服装产业链涨幅度居前。流通市值加权看，本期（2022/08/05-2022/08/19）国君一级产业链跌 多涨少，涨跌幅居前的是基建运营（+5.2%）、纺织服装产业链。医药、集成电路产业链跌幅相对较大。二级产业链中煤炭/建筑/锂电 设备/消费电子/电力等环节涨幅居前，而云计算/智能驾驶/电池组件/医疗服务/化工（基建）等跌幅较大。本期产业链涨跌互现，基建运营产业链涨幅居前涨幅前五的细分环节是煤炭/建筑/锂电设备/消费电子/电力10.0%上周近两周近一个月15.0%12.0%上周近两

23、周近一个月8.0%6.0%5.2% 4.8%10.0%9.9% 9.7%7.5% 6.8% 6.7% 6.2% 6.0% 5.9%5.5%5.0%4.0%2.0%2.7%2.2% 2.0%1.0%0.0%0.0%-5.0%-6.3%-5.9%-5.4%-4.7%-2.0%-0.8% -0.8% -0.9%-1.7%-10.0%-8.3%-4.0%-3.0%-6.0%-15.0%请参阅附注免责声明11盈利预期：必选消费产业链仍上修，但景气细分环节减少02必选消费与新能源车产业链盈利预期上修，二级行业农林牧渔/充电桩/电力/家电/房地产等细分环节盈利预期上调幅度较大。本期必选消 费/新能源车/金融

24、产业链2022年预测EPS上调分别上调0.3%0.1%0.0%，消费电子与生活服务产业链预期下调。必选消费产业链内上调 细分行业占比相比上一期下降，集成电路盈利上调细分环节明显增多，而医药、生活服务、基建地产产业链细分环节盈利下调环节较多。一级产业链2022年预测EPS调整幅度三级细分行业本期2022年盈利预期变化情况二级产业链2022年预测EPS调整幅度100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%上调无变化下调3.6%1.4%1.2%0.7%0.4%0.4%0.4%0.3%0.2%-3.4%-1.9%-1.9%-1.8%-1.8%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%

25、-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%9.5%10.0%14.0%12.0%农林牧渔充电桩 电力 家电 房地产电池材料 机械设备 化工(必选)整车汽车零部件计算机软件及服务无线类设备生物制药传媒 基础化工(纺服)上周 近两周 近一个月0.3%0.1%0.0% -0.1% -0.1%-0.2%-0.5% -0.5%-0.7%-1.1%-1.7%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%上周近两周近一个月请参阅附注免责声明12盈利预期：制造业产业链23年预期上修，生活服务与消费电子23E业绩同样下调幅度较大02制造业与新能源车产业链23E盈利预期上修，二级

26、行业中除科技制造细分环节外，家电/电力/房地产等环节盈利预期上调幅度也较大。本 期制造业/新能源车2023年预测EPS上调分别上调0.1%与0.1%，生活服务与消费电子产业链预期下调。二级产业链中家电/电力/房地产/ 电气设备/机械设备等环节涨幅居前，科技制造整体涨幅较大，而计算机软件服务/环保/无线类设备/汽车电子/医疗器械等跌幅较大。一级产业链2023年预测EPS调整幅度二级产业链2023年预测EPS调整幅度1.5%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%1.2%0.8%0.7%0.7%0.7%上周0.6%0.5%近两周0.4%0.3%近一个

27、月0.2%-3.2%-1.5%-1.2%-1.1%-1.0%上周近两周近一个月1.0%0.5%0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.1% -0.1%-0.2%-0.5%-0.5%-0.6%-1.0%-1.5%-1.4%-2.0%请参阅附注免责声明13盈利预期：新能源车与必选消费产业链连续上调02新能源车与必选消费产业链盈利预期连续上调。从近两期盈利预期的边际变化看，新能源车与必选消费产业链 盈利预期连续上调。盈利预期连续上调的细分行业为农 林牧渔/电池材料/整车/化工（必选）。电池组件/汽车零 部件/房地产盈利预期低位回升。近两期二级产业环节的盈利预期变动幅度化工(必选)轻工制

28、造基础化工(纺服)石油化工房地产钢铁轻工制造有色金属交通运输半导体被动器件分立器件传媒商贸零售消费者服务计算机软件及服务环保消费电子电池组件动力电池汽车零部件整车生物制药无线类设备医疗服务传统汽车制造电气设备-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%0.0%0.5%1.0%07/08-07/22盈利预测变化幅度-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%07/22-08/05盈利预测变化幅度图中未显示行业，（本期盈利预测变化幅度，上期盈利预测变化幅度）：农林牧渔（9.5%,3.1%）电池材料（0.4%,5.1%）上调连续本期新上

29、调-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%近两期一级行业预测EPS调整幅度07/22-08/0508/05-08/19请参阅附注免责声明14估值变化：制造业估值涨幅居前，高技术设备类细分环节大幅上调趋势延续03一级：制造业、基建地产产业链PE估值分位水平 上调。医药、集成电路、新能源车产业链PE分位 数降幅较大。从PB估值分位数变化的角度看，基 建运营、基建地产估值分位数上升幅度较大。二级：煤炭估值涨幅居前，高技术设备类细分环节估值大幅上调幅度趋势延续。PE估值分位上升 前十位的细分环节中光通信设备、充电桩、电气 设备估值处于历史较高位水平，煤炭、交通运输、 传

30、媒、消费电子处于历史较低水平。国君产业链PE、PB估值与其估值分位数情况产业链一级PE分位数PE（TTM）近两周分 位数变化近两周PE 变化PB分位数PB（LF）近两周分 位数变化近两周PB变化制造业75.5%49.04.0%-0.0156.5%3.312.1%-0.04基建地产26.7%12.93.7%0.0118.5%1.555.1%0.00基建运营56.3%18.32.6%0.0356.1%1.746.1%0.03纺织服装2.1%10.71.4%-0.1712.8%1.193.6%-0.03消费电子6.0%27.30.6%0.1823.9%2.940.1%-0.02金融7.4%6.00.

31、2%-0.060.1%0.690.1%-0.01生活服务2.3%-322.70.2%69.606.3%2.61-1.1%-0.08必选消费94.4%44.3-0.6%-0.7377.8%5.59-1.9%-0.12新能源车83.2%42.7-0.8%0.0790.7%4.35-0.6%-0.01集成电路26.4%37.9-1.4%-0.6672.6%4.81-3.8%-0.10医药12.5%30.3-2.8%-1.0923.0%4.05-6.4%-0.16产业链二级PE分位数PE（TTM）近两周分 位数变化近两周PE 变化PB分位数PB（LF）近两周分 位数变化近两周PB 变化估值上升前十个二

32、级产业细分行业煤炭21.6%9.015.8%0.2477.0%1.895.5%0.05锂电设备51.8%68.112.3%5.3448.9%8.619.2%0.68光通信设备92.4%43.45.1%1.8937.7%2.657.6%0.12机械设备（制造）28.6%35.84.5%-0.7945.0%3.874.5%-0.11传媒15.9%30.03.4%0.611.2%2.180.2%-0.05交通运输16.5%16.63.1%0.1026.4%1.555.1%0.01充电桩90.5%88.72.9%3.3942.2%3.345.4%0.13军工56.3%66.22.8%0.4558.5%

33、3.470.8%-0.08电气设备75.8%39.72.6%1.7791.3%3.232.3%0.14消费电子11.1%25.12.0%1.0246.2%3.0211.6%0.11估值上升后五个二级产业细分行业环保5.5%19.3-22.9%-3.357.7%1.821.4%-0.02电池组件7.1%31.4-8.3%-2.3388.2%6.06-3.4%-0.53云计算34.6%45.7-7.8%-2.9417.3%3.71-14.2%-0.22医疗服务37.3%47.2-6.5%-2.5763.4%6.53-9.2%-0.37计算机硬件25.3%27.8-5.0%-1.182.1%2.09

34、-0.8%-0.09请参阅附注免责声明15估值性价比：价值板块高性价比细分行业较多，部分消费与科技环节具备吸引力03）预期PEG角度来看，价值板块估值性价比 细分行业较多，而部分消费与科技环节也 十分具备吸引力。估值性价比较高的产业环节：1）科技制造类：锂电设备/电池组件/消费电子/传统汽车制造/电池材料/无限类通信网络设备；2 消费类：消费者服务/轻工制造/化学药/商 贸零售/医疗器械/医药流通/化工（必选）/家电；3）基建金融类：环保/化工（基建/保险/证券/机械设备/基建建设等国君二级产业链分类估值盈利性价比（预期P E-G）化工(必选)食品饮料石油化工房地产化工(基建)家电煤炭工程机械

35、 有色金属电力环保 基础化工(纺服)基建建设建材交通运输被动器件保险 机械设备纺织服装银行钢铁证券传媒商贸零售消费者服务电信服务轻工制造轻工制造计算机软件及服务光通信通信网络设备无线类通信网络设备消费电子电池组件电机锂电设备汽车电子汽车零部件智能驾驶电池材料化学药 计算机硬件生物云计算 分立器件半导体制药医疗服务医疗流通建筑医疗器械中药传统汽车制造电气设备整车 机械设备军工0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%051015203035404550预期两年复合增速25预期PE-2023E行业，G）：图中未显示（预期PE 农林牧渔

36、（60.3,125.0%）动力电池（53.1,50.7%）请参阅附注免责声明16估值性价比：价值板块高性价比细分行业较多，部分消费与科技环节具备吸引力03从PB-ROE来看，基建建设、银行、钢铁、 建材、煤炭、纺织服装的盈利估值性价比高 于沪深300。化工（必选）、基础化工（纺服）、保险、石油化工、机械设备、工程机械、家电的性价比高于中证500。有色金属、证券、交通运输、医疗流通也具备一定性价比。化工(必选)轻工制造食品饮料基础化工(纺服)石油化工房地产钢铁化工(基建)家电纺织服装 建材煤炭轻工制造有色金属基建建设 工程机械半导体分立器件保 险 机 械 设 备银行消费者服务电信服务计算机软件及

37、服务被动器件消费电子电池材料电池组件电机动力电池锂电设备汽车电子汽车零部件智能驾驶化学药生物制药医疗服务交通运输环保医疗流通证券计算机硬件医疗器械无线类通信网络设备 中药传统汽车制造整车传媒光通信通信网络设电气设备云计算电力 备机械设备军工充电桩0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%0.01.02.03.04.06.07.08.09.010.0ROE(TTM)5.0PB(LF)国君二级产业链分类估值盈利性价比（PB-ROE） 沪深300 中证500请参阅附注免责声明1703交易结构观察：科技制造交易高热 持续，市场两端走格局明显，北上 增持消费/新能源车/基建运营18 /请参

38、阅附注免责声明18两端走行情特征明显，科技产业链 交易高热持续01市场调整交易热度有所下降，两端走行情特征明显， 科技产业链换手率高位提升。随着市场调整近期多 数产业链的换手率出现明显下降，但科技制造板块 交易热度仍然维持高位，制造业、集成电路产业链 八月以来换手率在近三个月以来持续提升。细分环 节上，无线通信/电机/半导体/被动器件/智能驾驶/光通信/消费电子等环节换手率高位抬升。军工等 产业环节换手率低位修复。国君产业链一级与二级环节换手率产业链一级趋势较近三月均 值涨跌换手率 分位数2022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/3

39、12022/8/19基建地产产业链(0.15)64%1.271.471.601.251.361.161.11基建运营产业链(0.08)61%0.670.660.700.650.710.650.59金融产业链(0.04)56%0.200.220.250.180.290.170.18集成电路产业链1.2273%1.301.281.201.321.971.692.88消费电子产业链0.3957%1.181.120.950.991.351.081.53新能源车产业链0.1488%1.141.161.011.332.261.911.98制造业产业链0.3370%0.850.950.840.901.201

40、.131.40必选消费产业链(0.38)40%1.441.661.841.521.841.391.21生活服务产业链(0.34)36%1.351.391.531.501.791.161.14纺织服装产业链(0.02)77%0.590.620.520.530.660.400.51医药产业链(0.32)36%1.262.081.751.521.421.241.07请参阅附注免责声明19北向资金流入消费、新能源、基建运营产业链02北向资金流入基建运营/必选消费/新能源车/生活 服务产业链。8月至今北向资金持续增持生活服 务、必选消费等消费产业链，对7月交易热度下 降的基建运营产业链增持幅度较大，在科

41、技类的 板块上，延续7月对新能源车产业链的大幅增配 趋势，而对消费电子大幅减持。1）北上资金连续增持的环节包括：电机/石油化 工/电信服务/轻工制造/传统汽车制造/煤炭等。2）上期减持但本期增持的环节包括：建筑/钢铁/ 基建建设/整车/房地产/交通运输等。国君产业链北上资金持股比例变化情况产业链一级趋势2022/2/282022/3/31 2022/4/29 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/29 2022/8/190.12%-0.01%-0.12%0.10%-0.04%0.22%0.04%0.36%0.20%0.35%0.12%0.15%-0.20%-0.08%0.14%

42、0.53%0.30%-0.27%-0.12%-0.34%0.01-0.06%-0.21%-0.03%0.10%0.07%-0.15%-0.16%-0.04%-0.09%0.07%0.03%-0.09%0.00%0.27%-0.03%-0.06%-0.16%0.12%0.26%0.11%-0.19%0.06%0.07%0.14%-0.04%-0.07%0.00%0.09%-0.07%0.12%0.15%-0.21%-0.16%0.24%0.62%0.55%0.15%0.05%0.04%0.31%-0.08%0.11%0.01%基建地产产业链基建运营产业链 金融产业链集成电路产业链 消费电子产业链

43、新能源车产业链 制造业产业链 必选消费产业链 生活服务产业链纺织服装产业链 医药产业链-0.08%-0.40%-0.19%-0.43%-0.32%-0.09%-0.25%-0.04%-0.16%-0.09%0.37%0.14%-0.06%化工（必选）农林牧渔轻工制造食品饮料石油化工钢铁机械设备(基建)建材建筑煤炭基建建设被动器件分立器件工程机械纺织服装半导体银行环保房地产有色金属 证券传媒 基础化工商贸零售消费者服务电信服务计算机软件及服务计算机硬件云计算充电桩电池材料电池组件电机交通运输整车智能驾驶家电 保险 电力化学药生物制药消费电子通信网络设备医疗服务 医疗器械中药传统汽车制造-0.4%

44、-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%-0.6%-0.6%-0.4%-0.2%0.4%0.6%0.8%上期（0708-0722）北上持股变化0.0%0.2%本期（0722-0805）北上持股占比变化连续增持本期增持 上期减持本期减持 上期增持连续减持请参阅附注免责声明20基金整体减仓，平衡混合型基金仓位下调幅度最大。近一周以来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金 的仓位环比分别变化-0.01%/-0.12%/-0.05%/-1.53%。近一个月以来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合 型基金的仓位环比分别变化-1.48%/-1.22%/

45、-0.69%/-5.95%。03上周四类主动型基金整体减仓平衡混合型基金减仓幅度最大（%）基金本期整体小幅减仓，近一个季度仓位高位稳定请参阅附注免责声明2103六大产业链配置风格基金上周净值整体下跌。根据周收益率的平均数看，新能源车类基金涨幅最大，达0.5%；基建地产金融类基金涨幅居其次，为0.4%；科技制造、消费、医药、均衡类基金小幅下跌，其跌幅为0.2%/0.7%/2.4%/0.4%。上周各类基金仓位整体下调。相对而言，均衡类基金减仓幅度最大，达2.20%；其次是消费、科技制造、新能源车类基金，其减仓幅度 分别为0.82%/0.43%/0.04%；医药、基建地产类仓位小幅上升，其加仓幅度分

46、别为0.09%/0.13%。近一个月以来，科技制造类基金减 仓幅度最大，达3.30%；基建地产、均衡、消费、新能源车、医药类基金分别减仓2.92%/2.64%/2.16%/1.52%/0.33%。上周新能源车类基金净值涨幅最大上周仓位整体下调，医药、基建地产类小幅加仓六大产业链基金仓位整体下调，医药、基建地产类小幅加仓若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金， 反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。请参阅附注免责声明2204海内外行业盈利预测对比观察： 消费板块盈利预期趋于稳定，限 电催化国内电力煤炭盈利提升23

47、 /请参阅附注免责声明23原料金融：海外地产板块盈利预期上修，限电催化国内电力/煤炭板块盈利上调01请参阅附注免责声明24海外除油气/REITS/地产外盈利基本稳定，国内电力/煤炭/化工盈利预测上调。海外油气板块盈利预期上修幅度有所收敛，近期估值 下调幅度也明显减小，材料板块盈利预期下修，公用事业盈利稳定，房地产与REITS盈利预期改善明显。国内电力、煤炭、化工（必选） 等环节上修幅度居前。估值层面上，除国内煤炭环节外，海内外原材料、能源板块整体估值仍在下行调整趋势之中。海外地产盈利改善，国内电力盈利上调部 门行业组行业EPS同比增速EPS预测变化幅度PE（TTM）分位数变动国君产业链二级行业

48、同比增速净利润预测变化幅度PE（TTM）分位数变动2022E1W1M3M1W1M3M2022E1W1M3M1W1M3M原 材 料原材料容器与包装21.8814.7%-0.3%-3.7%-3.9%0.4%0.0%-2.6%必选消费产业链-轻工制造14.8%-0.5%-1.1%-1.5%-1.5%-1.3%1.3%金属与采矿23.869.0%0.1%-1.5%-8.3%-0.5%-0.5%-0.5%基建地产产业链-有色金属24.8%-0.2%-1.9%-1.6%-1.5%-0.4%0.0%基建地产产业链-煤炭17.8%0.1%0.5%8.2%1.8%7.2%-7.1%基建地产产业链-钢铁1.7%-

49、0.3%0.2%0.2%0.0%-0.6%-1.9%建筑材料11.9113.6%0.0%-1.6%-6.9%-1.2%2.2%-5.7%基建地产产业链-建材-2.2%-0.4%-1.3%-3.4%-0.9%-1.4%-3.3%化学制品57.1026.9%0.0%1.0%0.8%-1.3%2.2%-15.4%基建地产产业链-化工73.3%-1.1%-1.1%-1.3%-3.2%-6.8%-0.5%必选消费产业链-化工23.7%0.2%0.8%7.0%-0.9%-0.2%-0.3%纺织服装产业链-基础化工-2.8%-0.6%-4.8%-5.3%-0.7%2.6%4.1%公 用 事 业公用事业水公用

50、事业6.5520.2%0.0%-0.3%-0.4%-0.7%8.5%5.1%基建运营产业链-环保-10.6%0.0%-0.3%-0.5%-19.3%-20.2%-7.4%燃气公用事业5.784.5%0.0%0.1%0.5%0.9%1.7%-5.7%复合型公用事业2.315.4%0.0%0.2%0.3%0.8%17.3%2.9%基建运营产业链-电力103.8%1.3%-0.1%3.2%-0.8%-0.6%-0.3%独立电力生产商与能 源9.2030.2%0.0%0.1%0.0%-0.2%5.8%7.3%电力公用事业20.5011.4%0.1%0.5%5.1%0.2%6.9%-0.1%能 源能源石

51、油、天然气与消费 燃料91.62148.7%0.3%4.8%20.4%1.7%-12.3%-37.9%纺织服装产业链-石油化工-0.5%-0.5%-0.6%0.8%-0.8% -0.6%-0.3%能源设备与服务14.9723.6%0.0%0.1%-1.6%-0.6%2.7%-4.3%房地 产房地产REITS7.2029.7%0.2%5.0%8.4%-2.2%17.2%4.4%金融产业链-证券-1.5%-0.1%-0.2%-2.0%-0.9%0.1%1.4%房地产管理开发20.106.5%1.3%0.1%-3.1%-1.3%-0.4%0.0%基建地产产业链-房地产-18.9%-0.4%-0.8%

52、-1.8%0.5%1.6%0.5%金 融保险保险38.352.5%0.2%1.0%-3.4%0.1%30.7%25.3%金融产业链-保险-7.7%-0.2%-0.2%-0.2%-3.1%-4.1%-0.1%银行商业银行46.69-16.8%0.0%-0.2%-0.5%-2.8%3.9%4.2%金融产业链-银行7.4%0.0%0.0%0.0%-0.1%-0.1%-0.6%综合金融综合金融服务7.294.0%0.0%8.7%5.6%-0.2%89.7%86.1%金融产业链-证券-1.5%-0.1%-0.2%-2.0%-0.9%0.1%1.4%资本市场17.10-16.4%0.0%-0.9%-7.9

53、%-4.3%18.6%20.1%消费信贷143.96-17.8%0.0%-0.1%-0.6%-1.5%2.4%3.2%消费：海内外消费板块盈利预期趋于稳定，国内医药板块盈利小幅改善01请参阅附注免责声明25海内外消费板块盈利整体稳定、海外零售、个人用品盈利预期下调，国内医药板块小幅改善。海外消费板块中个人用品、网络零售、 多元化零售、汽车零配件、纺织服饰耐用品、酒店餐饮休闲等盈利下调幅度较大，必选消费整体来说下调幅度低于可选。国内消费者 服务、传媒等也出现较大幅度下调。不过，国内医药板块盈利继续延续小幅改善趋势，其中医疗器械板块改善较为明显。海内外消费板块盈利变化趋于稳定部 门行业组行业EPS

54、同比增速EPS预测变化幅度PE（TTM）分位数变动国君产业链二级行业同比增速净利润预测变化幅度PE（TTM）分位数变动2022E1W1M3M1W1M3M2022E1W1M3M1W1M3M家庭与个人用居家用品34.340.9%0.0%-2.1%0.6%2.5%6.9%0.9%14.8%17.8%日品个人用品27.695.7%-3.3%-5.5%6.6%27.0%47.7%59.9%必选消费产业链-轻工制造-0.5%-1.1%-1.5%-1.5%-1.3%1.3%常烟草76.29-2.4%0.3%0.7%0.4%0.3%12.7%0.0%消饮料33.037.5%0.0%-0.2%0.2%4.6%1

55、7.1%14.3%必选消费产业链-食品饮料-0.3%-0.4%-0.5%-1.9%-3.5%2.8%费食品40.485.5%0.0%0.4%2.0%0.8%4.8%0.9%品食品与主要用 品零售食品用品零售27.994.3%0.0%0.4%-1.3%-0.3%-1.5%4.1%生活服务产业链-商贸零售67.6%-0.2%-0.4%-1.2%0.5%0.8%2.0%非 日 常 生 活 消 费 品网络营销直销零售138.60-31.7%0.0%-14.3%-22.3%-0.4%63.7%66.0%消费电子产业链-云计算14.5%0.0%0.2%-4.1%-5.5%-3.2%0.4%零售业专营零售1

56、04.636.1%0.1%-1.4%-2.2%1.6%4.8%5.3%生活服务产业链-商贸零售67.6%-0.2%-0.4%-1.2%0.5%0.8%2.0%经销商26.6811.8%0.1%0.6%0.5%0.0%-4.2%-10.2%多元化零售62.86-15.3%-1.6%-5.1%-15.7%15.8%22.9%24.9%耐用消费品与休闲设备与用品4.218.8%0.0%0.0%-1.3%6.4%4.0%-30.1%生活服务产业链-传媒17.8%-1.8%-1.9%-6.3%0.9%0.9%2.0%家庭耐用消费品67.7522.7%-0.1%-1.4%-2.1%-0.5%0.1%0.3

57、%基建地产产业链-建筑0.0%0.0%0.0%-0.8%-0.8%0.1%服装纺织服装奢侈品38.52-0.4%-0.4%-3.5%-1.8%-3.4%8.9%-0.4%纺织服装产业链-纺织服装4.6%0.1%0.1%-0.6%-1.5%-1.0%-0.9%汽车零配件10.6116.7%0.0%-6.0%-7.9%-0.2%5.0%2.7%新能源车产业链-汽车零部件-4.5%0.2%-0.4%-3.3%-0.2%-1.2%30.7%部件汽车3.9835.5%0.1%1.6%2.3%-0.1%1.8%2.0%新能源车产业链-整车11.0%0.0%0.6%4.4%-0.5%-1.9%0.6%制造业

58、产业链-传统汽车制造18.2%-0.1%-0.6%-2.5%-2.0%-3.6%11.0%消费者服务酒店餐馆与休闲32.17580.2%-0.3%-4.9%-16.0%-0.2%-2.7%-3.4%生活服务产业链-消费者服务14.4%0.0%-4.5%-9.4%-1.0%1.0%6.0%医 疗 保 健医疗保健设备 与服务医疗保健服务95.6412.6%0.0%0.9%1.0%0.1%5.7%5.9%医药产业链-医疗服务35.0%0.0%0.0%0.2%-5.5%-3.2%0.4%医疗保健设备80.578.1%0.0%-1.0%-1.6%-0.8%3.4%-2.4%医药产业链-医疗器械16.4%

59、0.5%0.4%-0.7%-1.4%-3.0%0.0%制药、生物科 技和生命科学制药72.4238.5%-0.7%-1.5%-2.7%2.3%-11.6%-13.6%医药产业链-中药9.3%-0.1%-0.1%-0.7%-3.2%-2.3%0.9%医药产业链-化学药28.2%0.0%-0.1%-0.5%-2.8%-1.3%0.5%医药产业链-生物制药-2.5%-1.2%-1.7%-5.0%-2.7%-4.0%4.0%生物科技418.7911.6%0.0%-0.6%-1.1%-1.7%5.8%-0.5%生命科学37.8615.6%0.0%0.0%0.1%-1.4%26.8%23.3%科技：海内外

60、信息技术板块估值共振趋势延续，工业板块盈利预期分化01请参阅附注免责声明26海内外信息技术板块估值共振趋势延续，工业板块盈利预期分化。海内外近期信息技术板块估值水平明显提升，尤其是其中的半导体、 通信设备相关环节估值水平大幅提升，不过盈利预期整体变化不大。工业板块盈利预期分化较为明显，海外商业服务、航空与贸易公 司、建筑产品、机械制造等行业盈利改善，而国内消费者服务、交运、工程机械盈利下调幅度较大。海内外信息技术板块估值明显共振提升部 门行业组行业EPS同比增速EPS预测变化幅度PE（TTM）分位数变动国君产业链二级行业同比增速净利润预测变化幅度PE（TTM）分位数变动2022E1W1M3M1