中国移动固定资产投资策略评估与分析

1、 中国移动动固定资资产投资资策略评评估与分分析一、对中中国移动动固定资资产投资资策略的的评估 1.资资本市场场对中国国移动固固定资产产投资的的约束 中国移移动作为为上市公公司，制制订固定定资产投投资计划划要考虑虑资本市市场的反反应。资资本具有有逐利的的特性，投资者者期望获获得高于于投资成成本和大大于其他他投资机机会的回回报。只只有具备备并保持持较高的的收益水水平，并并能将投投资风险险控制在在合理范范围之内内的企业业才能获获得资本本市场的的认可。 一般般而言，高回报报往往伴伴随着高高风险。在经历历了网络络泡沫、电信冬冬天后，资本市市场在重重视投资资回报的的同时，对风险险规避的的关注程程度也大大大

2、提高高。资本本市场如如何看待待投资风风险？投投资者通通常会关关注上市市公司当当前固定定资产投投资占运运营收入入的比例例是否合合理，以以及与国国际同业业公司相相比是否否较高。投资者者一般还还希望上上市公司司能披露露未来资资本开支支计划，据此评评估上市市公司网网络发展展策略对对投资回回报的持持续性影影响。 因此，作为上上市公司司，为了了满足资资本市场场投资者者的要求求，中国国移动一一方面需需要控制制固定资资产投资资规模；另一方方面，目目前我国国移动市市场正处处于高速速增长时时期，为为了抓住住机遇加加快发展展，中国国移动又又需要加加大网络络建设力力度，满满足快速速增长的的市场需需求。显显然，中中国移

3、动动正面临临着巨大大的投资资需求与与适度控控制投资资规模的的矛盾。如何权权衡两者者之间的的关系，并正确确认识中中国移动动的固定定资产投投资策略略呢？ 2.中中国移动动固定资资产投资资的适度度性评估估 为了了评估中中国移动动固定资资产投资资是否适适度，这这里选择择NTTTDooCoMMo与VVeriizonn作为标标杆公司司加以对对标分析析。 与与这两家家运营商商相比，中国移移动“固定资资产投资资总额/运营收收入”比比例相对对较高（见图11）。虽虽然中国国移动“投资收收入比”逐年下下降，但但是目前前仍维持持在300%左右右，而NNTTDoCCoMoo与Veerizzon近近年来基基本维持持在20

4、0以下下。 中中国移动动“投资资收入比比”高于于国际标标杆公司司，与我我国当前前移动通通信发展展阶段的的特点及及中国移移动自身身的经营营策略密密切相关关，原因因主要有有： 一一是市场场需求拉拉动的影影响。由由于我国国电信用用户普及及率与发发达国家家相比仍仍然偏低低，近几几年用户户规模一一直保持持快速增增长，移移动通信信消费需需求的高高涨客观观上要求求中国移移动在通通信能力力建设上上保持持持续的高高投入。 二是是竞争战战略的需需要。中中国移动动要在移移动市场场保持领领先的主主导地位位，就必必然需要要有优质质网络的的支撑，而竞争争对手在在网络覆覆盖上的的差距不不断缩小小，用户户对通信信质量的的期望

5、又又在不断断上升，使得中中国移动动需要持持续投资资打造精精品网络络，以有有效扩张张用户规规模和培培养用户户忠诚度度。 三三是用户户低端化化的影响响。移动动终端价价格和通通话资费费逐步下下降，促促使更多多中低收收入者成成为中国国移动的的用户。低端用用户的大大规模涌涌入导致致持续较较高规模模的网络络扩容建建设，但但是由于于新增用用户ARRPU较较低，致致使中国国移动边边际投资资回报率率降低，造成“投资收收入比”在短时时间内难难以得到到显著改改善。 图1中中国移动动（香港港）公司司与标杆杆公司“固定资资产投资资/运营营收入”比例 从“投投资收入入比”的的角度看看，中国国移动的的表现可可谓乏善善可陈，

6、但是资资本市场场投资者者对中国国移动却却给予了了较高评评价，近近年来中中国移动动的股价价也是一一路飙升升。表面面看，这这其中似似乎存在在某种矛矛盾，这这该如何何解释呢呢？ 原原因在于于资本市市场的投投资者并并非只关关注运营营商的“投资收收入比”这一个个指标，从根本本上看，投资者者看重的的是运营营商固定定资产投投资风险险是否在在可控范范围内，是否有有较高的的投入产产出率。与中国国移动的的高投资资相比，中国移移动的利利润增长长速度、利润率率和EBBITDDA率一一直维持持在高位位，企业业盈利能能力突出出，这正正是投资资者在经经过综合合分析后后依然对对中国移移动的高高投资作作出正面面评价的的主要原原

7、因。 为了更更加客观观地评价价中国移移动的固固定资产产投资是是否适度度，我们们选择“投资总总额/EEBITTDA”比例与与两个标标杆企业业（见图图2）做做一比较较。不难难发现，中国移移动的投投资总额额占EBBITDDA比例例基本与与两个标标杆公司司保持一一致。造造成和“投资收收入比”对标结结果不一一致的原原因主要要是国外外运营商商处于成成熟的市市场，运运营收入入较高，固定资资产投资资相对运运营收入入的比例例较低；而国外外市场竞竞争更加加激烈，运营支支出较高高，并且且其中用用于营销销和管理理的支出出所占比比例很大大，导致致其盈利利能力相相对于中中国移动动较差；从两项项因素综综合来看看，中国国移动

8、和和两个标标杆公司司固定资资产投资资额度相相对于盈盈利能力力的协调调性基本本是一致致的。 图2中国移移动（香香港）公公司与标标杆公司司固定资资产投资资/EBBITDDA分析析 这就就需要我我们调整整视角，从一个个全面的的角度综综合评估估中国移移动固定定资产投投资的风风险。考考虑到中中国移动动整体运运营支出出比例较较低、净净利润率率较高且且现金流流充足，实际投投资风险险单纯用用“投资资收入比比”来衡衡量有失失偏颇。事实上上，EBBITDDA比营营运收入入更能反反映运营营商盈利利的水平平、获取取现金的的能力和和再投资资的能力力，用固固定资产产投资额额度对EEBITTDA比比例来衡衡量投资资是否适适

9、度会更更加恰当当。相比比之下，中国移移动的投投资与EEBITTDA之之比与标标杆企业业相比基基本持平平，说明明中国移移动并没没有投资资过度：一方面面，中国国移动的的投资水水平并未未超过其其盈利能能力；另另一方面面，其投投资资金金的来源源主要是是营运活活动产生生的现金金流，财财务风险险较低。 二、中国移移动固定定资产投投资策略略展望 1.投投资方向向向新技技术、新新业务和和IT系系统倾斜斜 分析析中国移移动（香香港）公公司近几几年来投投资结构构的变化化，可以以发现其其中有两两个显著著特点。一是不不仅加强强了GSSM网络络、传输输、机楼楼及营业业厅的建建设，还还加大了了包括BBOSSS系统和和MI

10、SS系统在在内的IIT支撑撑系统的的建设。这一方方面配合合了业务务流程的的重组与与完善，另一方方面也提提升了服服务和业业务开发发能力，巩固了了领先品品牌的市市场形象象。 二二是用于于发展新新技术、新业务务的投资资逐渐加加大。中中国移动动正努力力实现从从规模型型向规模模效益型型的转变变，新业业务收入入的贡献献逐渐加加大，投投资重点点也逐渐渐向高质质量新业业务的开开发倾斜斜。为了了实现由由“移动动通信专专家”向向“移动动信息专专家”的的跨越，预计中中国移动动还将重重点面向向集团客客户移动动信息化化业务加加大相关关网络资资源的投投入与整整合。 2.22G投资资仍将维维持较大大规模 20005年中中国

11、移动动的投资资额度在在四大上上市运营营商中最最大，主主要用于于现有网网络的扩扩容和优优化。此此外，对对“村通通工程”的投入入额度也也较大。根据中中国移动动（香港港）公司司20005年年年报公布布的未来来几年固固定资产产投资计计划（见见图3），在不不考虑33G投资资的情况况下，220066年中国国移动依依然提高高了固定定资产的的投资额额度，220066年中报报显示上上半年已已经完成成了3119亿元元建设任任务，GGSM网网仍是投投资重点点之一。 图图3中中国移动动（香港港）公司司20005年报报有关资资本开支支计划（不含33G） 目前中中国移动动还处于于快速发发展期，用户增增长速度度还很快快，考

12、虑虑到用户户需求主主要仍是是话音业业务，大大部分用用户对高高速率无无线数据据业务的的需求尚尚没有那那么迫切切，网络络容量和和覆盖范范围还需需进一步步扩大，因此，2G投投资仍将将需要维维持较大大规模。未来进进行3GG建设后后，由于于3G初初期覆盖盖不足的的问题，2G网网络仍将将需要至至少一两两年的并并行扩容容建设。 3.3G网网络建设设需要平平衡竞争争需要和和保护22G投资资 3GG建设使使得中国国移动的的投资风风险逐渐渐加大。一方面面，3GG牌照发发放后中中国移动动的创收收能力和和盈利能能力将受受到不小小的影响响。预计计届时固固网运营营商也将将获得33G牌照照，并开开展实质质性的全全业务经经营

13、，中中国移动动将会面面临巨大大的竞争争压力，移动市市场的竞竞争将趋趋于更加加激烈和和复杂。移动业业务资费费不断下下滑，运运营成本本大幅上上升，将将导致中中国移动动的投资资回报水水平下降降。另一一方面，市场变变得更为为不可预预知，使使得投资资风险也也在不断断加大：3G发发展初期期投入巨巨大，对对中国移移动的自自由现金金流和利利润都将将产生较较大影响响，而折折旧的持持续加大大，也将将影响到到未来盈盈利的增增长空间间。为了了规避33G网络络建设带带来的投投资风险险，中国国移动需需要有效效保护22G投资资，尽量量延长22G网络络的生命命周期。 但是是，竞争争形势的的变化，又可能能会导致致中国移移动不得得不快速速扩大33G覆盖盖范围。从竞争争角度看看，中国国联通的的C网升升级到33G网的的成本较较低，从从CDMMA1XX过渡到到3G网网络只需需要CDDMA11X建网网成本的的三分之之一左右右，预计计中国联联通将会会快速将将全网升升级到33G。为为减弱中中国联通通3G可可能带来来的覆盖盖优势，中国移移动需要要快速扩扩大3GG覆盖范范围，这这将需要要很大的的资金投投入。 从发展展趋势看看，中国国移动的的2G与与3G将将长期并并存，并并且早期期2G仍仍将承载载大部分分的话音音业务，随着用用户逐渐渐向3GG转移，2G网网络容量量将逐步步富余。而3GG网络将将逐步由由覆盖建建设转向向容量建建设，22