贸易行业价值分析报告

1、贸易行业价值分析报告第一章 行业概况 贸易行业是指主要经营品种、范围基本相同的商品生产者和商品经营者形成的以专业化经营为特征的贸易主体群体。同一贸易行业内的经营主体既可以是不同所有制形态的企业，也可以是非企业的经营者个人。贸易行业的形成促使商品经营专业化和相对独立化，在贸易流通领域获得了稳定的形式，出现了明确的产业、行业分工。贸易行业的出现是社会分工在贸易流通领域不断深化的结果，是贸易流通产业内部的分工，按照马克思的分工理论属于一种产业内的特殊分工。贸易作为物品与货币的大规模流通方式，随着人类科技的进步，在物流、支付、信息传递方式各个方面持续进化。随着世界各个国家和地区开放程度的提高，进出口和

2、国内贸易都在持续发展。但随着信息技术的发展，生产商到消费者的通道畅通程度大幅度提高，生产商的规模和集中程度提高，降低了成本，自主实现贸易功能。曾经发挥过重要作用的居间贸易组织生存空间逐步被压缩。贸易的发展和作为中间人/分销商的居间贸易组织的发展出现割裂。图 贸易主体类别世贸组织WTO2019年度世界贸易报告显示，自2005年以来，服务贸易年均增长5.4，而货物贸易年均增长4.6。服务贸易已约占全球GDP的一半，占发达经济体国内生产总值的四分之三，在发展中经济体中的比例也正在迅速增加。到2040年，服务贸易在全球贸易中所占的比例可能会增加50。联合国贸发会议报告显示，2019年全球贸易至19万亿

3、美元，服务贸易至6万亿美元，2020年中国进出口贸易总额达到32.16万亿元人民币，贸易顺差为3.7万亿元。第二章 商业模式和技术发展 2.1 产业链价值链商业模式2.1.1 产业链 我国进出口贸易行业的上游主要是集装箱行业、港口和船舶行业等；下游行业是批发和零售行业。从我国进出口贸易的进出口商品的结构来看，行业的发展较为充分，各领域的进出口近年来增长速度较快，各领域对于国民经济的发展提供了有力保障，但是随着国家对于进出口的支持政策的不断加深，进出口贸易行业出现供给端的产能过剩，随着我国在进出口领域的去产能的持续推进，进出口领域的供给将更加合理，行业的发展将更加积极有序。图 进出口贸易行业产业

4、链结构图 进出口贸易运作程序2.1.2 商业模式2011年以来，服务贸易迅速扩张，发展速度超越商品贸易。服务业在发达经济体的GDP占比从1950年的40上升到目前的75%左右，而许多发展中经济体也越来越以服务业为基础。在有些国家这种趋势的发展甚至比发达经济体还要快。分销和金融服务是全球交易量最大的服务种类。分销和金融服务分别占服务贸易的近五分之一，商业存在（GATS模式3）是全球服务贸易的主要模式。商业存在是通过外国分支机构提供服务的服务模式（GATS模式3），占2017年服务贸易的58.9，其次是跨境交付（GATS模式1），占比接近30。服务业增值约占国际商品和服务贸易总价值的一半。但是服务

5、贸易成本几乎是商品贸易成本的两倍。数字技术将在未来进一步影响服务贸易。到2040年服务贸易在世界贸易中的份额有望增长50。图 企业开拓国外市场的方式 大宗商品贸易模式：大宗商品主要指可进入流通领域、非零售环节、具有商品属性、用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品，一般处于最上游，被广泛作为工业基础原材料。大宗商品具有交易量巨大、同质化程度强、流通性强、价格波动受供需状况影响显著等特征，且可设计为期货、期权作为金融工具，更好的实现价格发现功能并规避价格波动风险。传统大宗商品贸易模式主要分为自营和代理两类。 进出口贸易模式：进出口贸易通常包含进口环节和出口环节；均可分为自营业务及代理业务(

6、即自营进口、自营出口、代理进口、代理出口)。由于进出口贸易属于跨境交易，较国内贸易而言，进出口贸易交收货周期长、交易环节复杂、贸易对手方互不信任，且易受汇率波动影响、贸易合作国家反倾销政策及外汇管制政策影响。2.2 技术发展物流及供应链行业的迅速发展促进了贸易的发展。 供应链管理的重点是物流、商流、资金流、信息流的管理，在其他技术相对稳定的情况下，信息技术的发展成为本行业发展的重要驱动因素。因此供应链管理技术的核心就是信息技术在本行业的应用。目前，信息技术呈现系统化、网络化的特点。与之前信息分散于独立的个体之间不同，信息技术及互联网的应用使得供应链信息大范围整合成为可能。先进的技术使分散在各部

7、门的活动结合起来，将其作为一个整体进行统筹协调、整体规划，进而实现社会性的各部门、各企业之间低成本的数据共享，使之前一些存在于理论之中的供应链整合出现实现的可能，将极大的推动供应链管理服务行业的发展。 2.3 政策监管贸易行业自律性组织为中国物流与采购联合会，该会是经政府批准设立的物流与采购行业综合性社团组织，主要担负贸易行业自律职能，负责组织实施行业调查和统计，提出行业发展规划、产业政策及经济立法建议，参与商品流通与物流方面国家标准和行业标准的制订及修订等。此外，贸易行业的服务领域如涉及特定管制行业的，需要取得相关行业的准入许可，如医疗器械、道路运输等领域。随着我国加快外贸转型升级，贸易高质

8、量发展工作稳步推进，国内稳外贸政策措施落地见效，企业营商环境持续改善，市场主体活力不断增强，我国外贸结构优化、动力转换加快的长期趋势没有改变。疫情发生以来，商务部会同各地方、各部门出台一系列支持政策措施，从复工复产、财税、金融、信保、参展、法律援助、防疫物资保障等全方位为外贸企业排忧解难。随着密集出台的各项稳外贸政策效果逐步显现，各地外贸企业复工复产呈现加快恢复态势。第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法 图 综合财务分析图 行业估值及历史比较贸易行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率

9、估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。3.2 行业发展和驱动机制及风险管理3.2.1 行业发展和驱动因子 全球贸易体系：WTO前身是关税与贸易总协定（1947年10月30日在日内瓦签订，并于1948年1月1日开始临时适用），是全球性的，是联合国相关组织。被称为“经济联合国”。1995年1月1日，世界贸易组织成立，“关贸总协定”与世界贸易组织并存1年。世贸组织与国际货币基金组织（IMF）、世界银行（WB）一起被称为世界经济发展的三大支柱。国外贸呈现平稳增长的态势，2019年进出口总值30.51万亿元人民币，贸易

10、新设市场主体1275.3万户，实物商品网上零售额41782亿元。2020年，我国外贸结构将进一步优化，对主要贸易国进出口全面增长，与“一带一路”沿线国家进出口增势良好。商务部等部门又出台了关于扩大进口促进对外贸易平衡发展意见的通知，要求在稳定出口的同时进一步扩大进口，促进对外贸易平衡发展，推动经济高质量发展，维护自由贸易。3.2.2 行业风险分析和风险管理 贸易行业面临的风险1) 运输风险。由于贸易企业通常需要进行远距离的货物运输，因此其所面临的运输风险非常大，尤其是海上运输的风险。海上运输可能会遇到风暴、大雾、雷雨、海啸等各种类型的自然风险，从而导致进行货物运输的船只出现各种无法预料的情况，

11、包括搁浅、沉没、失踪等，而这将造成贸易企业货物的巨大损失。除了自然风险之外，海上运输还有可能遇到海盗，使得运输的货物被劫甚至贸易企业工作人员的人身安全也会受到严重的威胁。由此可见，运输风险是贸易企业所要面临的一个重大风险。2) 国际环境不稳、政策变化风险。国际环境不稳、政策变化也是贸易企业所要面临的一个重大风险。3) 金融风险和客户风险。金融风险和客户风险也是贸易企业在经营过程中可能出现的风险。4) 信用风险。主要包括合同履行过程中存在的风险，以及贸易结算时银行等机构存在的风险。3.3 竞争分析外贸稳定增长的政策措施和扩大开放政策的共同作用下，我国贸易进出口均实现两位数增长，2019年进出口总

12、额相加为9400亿美元，占全国进出口总额的23%，2013年以来，我国进出口贸易总额呈现震荡上行走势，在经历了2015-2016连续两年下滑之后，进出口贸易总值重回上升通道，2018年，全国进出口贸易总值首次突破30万亿大关。据贸易行业分析数据显示，2019年，我国外贸发展呈现了总体平稳、稳中提质的态势。全年进出口贸易总值为31.54万亿元，同比增长3.4%。2020年，在疫情的影响下，我国对外贸易“稳中提质”需要在优化国际市场布局上做好文章。商务部就贯彻落实中央经济工作会议精神提出了“拓展30个左右重点市场，提升发达国家市场，拓展发展中国家市场”的目标，这为进一步实现对外贸易市场多元化提供了

13、新的努力方向。与此同时，需要在优化贸易方式上下力气。商务部提出的“推进35个跨境电商综合试验区、14家市场采购贸易方式试点”将能够为新的外贸经济形态的做大做强提供更多的支撑，从而进一步转变对外贸易管理思路和监管体制，为外贸持续稳定增长的制度性环境建设提供新经验。3.4 中国主要参与企业图 A股及港股上市公司 HYPERLINK /SH600704.html 1) 物产中大集团股份有限公司600704.SH：前身为浙江省物资局，集团坚持一体两翼”战略(以供应链集成服务为主体，金融服务和高端实业为两翼)，拥有各级成员公司390余家，员工近2万人。多年名列世界500强。物产通全球，产业惠天下。坚定不

14、移走专业化之路，变革创新，追求价值创造，加快实施“流通4.0”，致力于成为具有国际竞争力的产业生态组织者。 HYPERLINK /SH600755.html 2) 厦门国贸600755.SH：公司系厦门国贸控股集团有限公司控股子公司，是一家国有控股上市公司。始创于1980年，1996年在上海证券交易所上市。经过多年发展，已形成供应链管理、房地产经营和金融服务三大核心业务。多年名列世界500强。3.5 全球重要竞争者 HYPERLINK /SH600704.html 2020年财富发布的世界500强排行榜中，贸易行业共计19家企业上榜，营收共计11736.23亿美元，9家企业营收超500亿美元。

15、托克集团位居榜首，营收1714.74亿美元。三菱商事株式会社、日本伊藤忠商事株式会社排名第二和第三，营收分别为1359.40亿美元、1005.22亿美元。中国贸易商业10家企业上榜，但是排名较为靠后。中国中化集团公司、中粮集团有限公司位居榜单第4-5名，营收分别为803.76亿美元、721.49亿美元。物产中大集团、厦门建发集团有限公司位列第9-10名。1) 托克集团：新加坡托克集团Trafigura Group (Trafigura Pte Ltd.) 创立于1993年， 总部位于新加坡，是一家新加坡私有(非上市公司)跨国商品贸易公司，经营基础金属和能源，包括石油，托克集团是全球第一大的私有

16、金属交易商、同时也是全球第二大私有石油交易商(仅次于维多集团公司)。2) 三菱商事8058.T：该公司是一家日本贸易公司。全球环境和基础设施业务部门从事新能源、发电、水、交通运输以及其他必要的基础设施的运营；新工业金融部门涉及资产管理、收购投资、房地产和其他方面的租赁和融资；能源部门提供石油产品、原油等；金属部门提供钢产品等；机械部门提供工业机械、汽车等；化工部门提供石化、化肥、食品、药品等；生活必需品部门提供食品、衣服、日用品等；其他部门从事财务、会计、人力资源、一般事务相关、信息技术相关业务。 HYPERLINK /SZ000591.html 3) 伊藤忠商事8001.T：该公司是一家贸易公司。公司通过纺织公司、机械公司、金属矿产公司、能源化工公司、食品公司、ICT、一般产品和实业公司以及其他的部分经营其业务。纺织公司部分包括服装部门、品牌营销部门；机械公司部分包括工厂项目、海洋和航空航天部门、汽车部门和工程机械、工业机械部；金属和矿产公司部分由金属和矿物资源部和煤、核燃料和太阳能部和钢铁业务协调部组成