财务管理（第三版）第一章财务管理导论

1、第一章 财务管理导论 第一节 财务管理内容第二节 财务管理目标第三节 财务管理环节第四节 财务管理环境学习目的与要求1.了解现代企业财务管理包括筹资、投资、营运资金及收益分配等财务活动2.理解现代财务管理目标观点存在利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者利益最大化等主要观点3.掌握企业财务管理包括财务预测、预算、决策、控制及分析等主要环节4.熟悉企业财务管理所处的法律、金融市场和经济等主要环境本章重难点本章重点：财务管理活动涉及的筹资、投资、营运资金及收益分配等活动现代企业财务管理目标本章难点： 财务管理活动相互之间的关系 企业财务管理目标及财务管理涉及的主要环节第

2、一节 财务管理内容一、筹资活动二、投资活动三、营运资金活动 四、收益分配活动净营运资金长期投资管理营运资金管理长期筹资管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可看作是筹资活动的一个组成部分 财务管理的含义 是指其为了达到一定的经营目标，根据财经法律法规，按照财务管理原则，利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。财务管理基本内容资产负债表模式一、筹资活动含义也称融资活动，是指企业为了满足用于内外部资金需要而筹集所需资金的过程。在筹资过程中，企业亟待解决的问题主要有：（1）筹资规模是多少；（

3、2）向谁筹资；（3）何时筹资；（4）如何筹资；（5）筹资结构如何确定？规模、渠道、方式（或手段）、结构一、筹资活动可供企业选择筹资渠道常见的分类标准A.按资金性质债务筹资权益筹资B.资金使用时间长短短期筹资长期筹资二、投资活动是以实现投资收益回收现金流而发生的现金流出。对内部经营所需的投入对外部投放广义投资狭义投资三、营运资金活动为了满足企业日常营运需要而垫支的资金；营运资金的周转与生产经营周期具有一致性；在一定时期内，资金周转速度越快，资金利用效率越高，就可能生产出更多的产品，取得更多的收入，获得更多的报酬。四、收益分配活动广义的分配是对企业各种收入进行分割和分派的过程。狭义的分配仅指对企业

4、净利润的分配。财务管理内容涉及财务活动的四个方面，它们之间是相互联系、相互依存的关系。正是上述相互联系又有区别的四个方面，构成了企业完整的财务管理活动，从而也构成了企业财务管理内容。第二节 财务管理目标一、财务管理目标理论观点二、企业相关者利益冲突协调 一、财务管理目标理论观点（一）利润最大化观点（二）每股盈余最大化观点（三）股东财富最大化观点（四）企业价值最大化观点（五）相关者利益最大化观点 财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。 最具有代表性的财务管理目标有以下五种观点：1. 以利润最大化作为财务管理目标的原因 ：一、财务管理目标理论观点（一）利润最大化观点 符合人类生产经营活动的目的

5、，即最大限度地创造剩余产品； 资本的使用权最终属于获利最多的企业； 只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。2. 以利润最大化作为财务管理目标存在的优点：（一）利润最大化观点 有利于企业资源的合理有效配置； 有利于企业整体经济效益的提高。一、财务管理目标理论观点一、财务管理目标理论观点3. 以利润最大化作为财务管理目标存在的缺点：（一）利润最大化观点 没有考虑利润实现时间和货币时间价值； 没有考虑投入资本和利润之间的关系； 没有考虑风险问题； 可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。 1. 以每股盈余最大化观点认为：一、财务管理目标理论观点（二）每股盈余最大化观点 应当把企业实现的利润

6、和股东投入资本联系起来考察，用每股盈 余（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润 最大化目标”的缺点。一、财务管理目标理论观点2. 以每股盈余最大化作为财务管理目标存在的缺点：（二）每股盈余最大化观点 仍然没有考虑每股盈余取得的时间性和货币时间价值； 仍然没有考虑每股盈余的风险性。 股东财富=股票数量股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大 2. 股东财富最大化作为财务管理目标的优点： 能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素； 能够克服企业在追求利润上的短期行为； 能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求。一、财务管理目标理论观点（三） 股东财富最

7、大化观点1. 股东财富的确定 3. 以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点： 只适用于上市企业，对非上市企业则很难适用； 股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小； 实际工作中可能会导致企业所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。一、财务管理目标理论观点（三） 股东财富最大化观点 1. 企业价值的确定 企业价值是指企业全部资产的市场价值，即企业资产未来预期现金流量的现值。 企业价值 = 债券市场价值 + 股票市场价值一、财务管理目标理论观点（四） 企业价值最大化观点 2. 企业价值最大化作为财务管理目标的优点： 考虑了货币时间价值和投资风险价值；

8、 反映了对企业资产保值、增值的要求； 有利于克服企业的短期行为； 有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。一、财务管理目标理论观点（四） 企业价值最大化观点3. 以企业价值最大化作为财务管理目标的缺陷： 对非上市企业很难适用； 企业价值，特别是股票价值并非为企业所控制，其价格波动也并非与企业财务状况的实际变动相一致，这对企业实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。一、财务管理目标理论观点（四） 企业价值最大化观点一、财务管理目标理论观点（五） 相关者利益最大化观点企业是一个利益关系纽带，涉及：股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府企业一、财务管理目标理论观点 1.以相关者利益最大化作为

9、财务管理目标的具体内容： 强调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内； 强调股东的首要地位，并强调企业与股东之间的协调关系； 强调对代理人（经营者）监督和控制，建立有效激励机制以便战略目标顺利实施； 关心员工利益； 不断加强与债权人的关系，培养可靠的资金供应者； 关心客户长期利益，以便保持销售收入长期稳定增长； 加强与供应商协作，共同面对市场竞争，并注重企业形象宣传，遵守承诺，讲究信誉； 保持与政府部门良好关系。（五）相关者利益最大化观点2. 以相关者利益最大化作为财务管理目标的优点： 有利于企业长期稳定发展； 体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益 的统一；

10、这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各 利益相关者的利益 ； 体现了前瞻性和现实性的统一 。一、财务管理目标理论观点（五）相关者利益最大化观点利益相关者利益最大化是企业财务管理最理想的目标。但是鉴于该目标过于理想化，且难以实现操作，本书后面叙述的章节仍采用企业价值最大化作为财务管理的目标。企业代理关系模式社区供应商客户政府企 业股东 债 权 人 经 营 者委 托 人委托人代 理 人代理人 社 会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面： 股东与经营者 股东与债权人 公司与其他关系人二、企业相关者利益冲突协调 (一）股东与经营者 股 东目标：实现资本的保值、增值， 最大限度地

11、提高资本收益，增加股东价值。 它表现为货币性收益目标。 经 营 者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因： 资本所有权与经营权的分离二、企业相关者利益冲突协调委托人代理人二、企业相关者利益冲突协调激励机制A路径B路径监督机制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法二、企业相关者利益冲突协调3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘通过所有者约束经者接收通过市场约束经营者 将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足

12、企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式 股票期权 年薪制二、企业相关者利益冲突协调（二）股东与债权人 股 东 目标：借入资金扩大生产经营 它强调借入资金的收益性 债 权 人 目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入 它强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：二、企业相关者利益冲突协调 V B, S=V-B, 债权人索偿权 = B VB, S=0, 债权人索偿权 B企业价值（V）B=$100债券价值（B）股票价值（S）B价值股权、债权、企业价值二、企业相关者利益冲突协调 3. 股东给债权人

13、带来利益损失的具体表现： 股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目； 股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。二、企业相关者利益冲突协调 4.债权人为保护其利益通常采取的措施： 第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率； 第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 二、企业相关者利益冲突协调（三）企业与其他关系人 社会成本是指企业经营过程中产生，不能追索或向企业收取费用以弥补的成本。 有关企业与社会相互关系的假设：一般当确定企业或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以

14、向企业追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。 理论学家认为，当企业知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。二、企业相关者利益冲突协调第三节 财务管理环节一、财务预测二、财务决策三、财务预算四、财务控制五、财务分析一、财务预测含义：企业根据财务活动的历史资料，考虑现实要求和条件，对企业未来财务活动做出较为具体预计和测算的过程。主要任务：测算各项生产经营方案经济效益，为决策提供可靠的依据；预计财务收支发展变化情况，以确定经营目标；测定各项定额和标准，为编制计划、分解计划指标服务。 一、财务预测定性预测法定量预测法方 法（1

15、）明确预测目标（2）搜集相关资料（3）建立预测模型（4）确定财务预测结果步 骤二、财务决策含义：财务人员按照财务目标的总体要求，利用专门方法对各种备选方案进行比较分析，并从中选出最佳方案的过程。财务管理核心是财务决策；财务预测是为财务决策服务的；决策成功与否直接关系到企业的兴衰成败。二、财务决策经验判断法淘汰法排队法归类法定量分析方法优选对比法数学微分法线性规划法概率决策法方 法（1）确定决策目标（2）提出备选方案（3）选择最优方案步 骤三、财务预算含义：财务预算是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础进行编制，是财务预测和财务决策的具体化，是控制财务活动的依据。是指运用科学的技术手段

16、和数量方法，对未来财务活动内容及指标所进行的具体规划。三、财务预算（1）分析财务环境，确定预算指标（2）协调财务能力，组织综合平衡（3）选择预算方法，编制财务预算步 骤四、财务控制 含义：指利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响或调节，以便实现计划所规定的财务目标过程。前馈控制过程控制反馈控制方 法五、财务分析含义：是指根据企业财务报表等信息资料，采用专门方法，系统分析和评价企业财务状况、经营成果以及未来趋势的过程。（1）占有资料，掌握信息（2）指标对比，揭露矛盾（3）分析原因，明确责任（4）提出措施，改进工作步 骤比较分析比率分析综合分析方 法第四节 财务管理环境一、法律环境二、金融

17、市场环境三、经济环境一、法律环境企业从事各种合法经济活动提供保护法律既约束企业非法经济行为，也为国家相关法律法规按照对企业财务管理内容的影响情况法律环境对企业影响范围包括企业组织形式、治理结构、投融资活动、日常经营、收益分配等影响企业筹资活动的各种法规影响企业投资活动的各种法规影响企业收益分配活动的各种法规公司法证券法民法典公司法证券法企业财务通则公司法税法企业财务通则二、金融市场环境（一）金融市场的含义 它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券

18、的价格）机制。 （二）金融市场的作用 1.资本的筹措与投放； 2.分散风险； 3.转售市场； 4.降低交易成本； 5.确定金融资产价格。 二、金融市场环境金融市场货币市场外汇市场商品期货市场期权市场 债券市场股票市场有价证券市场保值市场（三）金融市场的基本分类按照金融工具分类二、金融市场环境金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期货市场期权市场二、金融市场环境（三）金融市场其他分类1.按金融市场的 组织方式不同 拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场） 2.按金融工具的 期限不同3.按金融市场活 动的目的不同 长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)

19、有价证券市场保值市场 二、金融市场环境4.按金融交易的 过程不同二级市场(流通市场或次级市场 )初级市场(发行市场或一级市场)5.按金融市场所处的 地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等二、金融市场环境（四）金融资产价值基本特征 金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。 时间性不确定性二、金融市场环境 金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量+时间价值（时间性）风险价值（不确定性）金融市场利率金融资产价值确定二、金融市场环境 金融市场利率构成名义利率真实利率 预期通货膨胀率 违约风险溢价 流动性风险溢价 到期风险溢价 纯利率货币的时间价值 风险溢价 纯利率 无通货膨胀、无风险时的均衡利率。以扣除通货膨胀后的国债利率表示 通货膨胀率 为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。 说 明注 意 通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率二、金融市场环境 违约风险溢价 违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。 借款人无