4经济性评价方法另简财务学后

1、本课程主要内容：第五章 不确定性与风险分析 第二章 技术创新第三章 经济性评价基本要素第四章 经济性评价方法第六章 设备更新与租赁决策第七章 价值工程 第八章 建设项目可行性研究第一章 导论 第九章 项目可持续发展评价 第四章 经济性评价方法经济性评价指标：时间型价值型效率型经济性评价方法：确定性评价方法（独立型、互斥型、混合型方案）不确定性评价方法第五章经济性评价基本指标指标类型具体指标备注时间型指标投资收回期静态、动态固定资产投资借款偿还期静态价值型指标净现值、净年值动态费用现值、费用年值动态效率型指标投资利润率、投资利税率静态内部收益率、外部收益率动态净现值率动态效益费用比动态经济性评价

2、基本方法确定性评价方法静态评价法投资回收期法、借款偿还期法动态评价法净现值法、费用现值法、内部收益率法不确定性评价方法风险评价法盈亏平衡分析法、敏感性分析法第五章完全不确定性评价法概率分析法第五章第一节 时间型经济评价指标静态投资回收期动态投资回收期投资回收期指从项目投资之日算起，以项目的净收益抵偿全部投资所需的时间，反映项目的财务清偿能力和风险大小。评价标准：TT标时，投资方案可行；反之，不可行。多个可行方案进行比较，投资回收期越短越好。包括静态/动态/增量投资回收期。一、静态投资回收期静态投资回收期：未考虑资金时间价值计算公式为：使NCF=0 的t即静态投资回收期。年份0123456总投资

3、60004000年收入50006000800080007500年支出20002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000累计净现金流量-6000-10000-7000-35001500600010000例1 某项目的投资及收入、支出表 单位：万元解：年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-303090150T=4-1+30/60=3.5年练习：例2：某工程项目期初一次性投资4000万元，当年投产，设备寿命10年，项目每年可获得收益2500万元，每年费用支出1300万元，标准静态投资回

4、收期为5年，试评价该项目。解：计算静态投资回收期：特例：当每年的净现金收入固定不变时静态投资回收期的缺点：第一，它没有反映资金的时间价值；第二，没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面，容易导致短视决策。二、动态投资回收期动态投资回收期：考虑资金时间价值计算公式为：式中：Tp动态投资回收期； i0折现率例3：用例1的数据，贴现率为10%，单位：万元年份0123456现金流入量50006000800080007500现金流出量6000400020002500300035003500净现金流量-6000-400030003500500045004000贴现系数10.90910.82640

5、.75130.68300.62090.5645净现金流量现值-6000-363624792630341527942258累计净现金流量现值-6000-9636-7157-4527-111216823940三、投资回收期指标的评价：（一）投资回收期的优点： 简单直观、反映项目风险、衡量资金的流动性。（二）投资回收期的缺点： 没有考虑投资回收以后的经济效果，对项目的考察不全面，容易导致短视决策。与其他指标结合起来进行评价第二节 价值型评价指标净现值净年值费用现值费用年值一、净现值与净年值(一）净现值（NPV，Net Present Value） 判断准则：若NPV0，项目可接受； 若NPV0,所以

6、可以投资该设备。NPV2=-40000+(15000-3500)(P/A,10%,4) +5000(P/F,10%,4) =-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）由于NPV20,所以不能投资该设备。净现值函数:式中 NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定。若NCFt 和 n 已定，则NPV0i典型的NPV函数曲线i*内部收益率净现值指标的优缺点优点：考虑了资金的时间价值；清楚表明方案在整个经济寿命期的经济效益。缺点： 资金成本确定较为困难； 不能说明资金的利用效率 在实际工作中若仅以净现值的大小选择方案，则容易选择投资额大、盈利多的方案，而容易忽视投资少

7、、盈利较多的方案。 因此，必须利用净现值率作为辅助指标。 净现值率（NPVR）净现值率（NPVR）又称净现值比、净现值指数，是指项目净现值与原始投资现值的比率。净现值率是一种动态投资收益指标，用于衡量不同投资方案的获利能力大小，说明某项目单位投资现值所能实现的净现值大小。【例】B公司正考虑一项新设备投资项目，该项目初始投资为40000元，每年的税后现金流如下所示。假设该公司要求的收益率为12%。 初始投资 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 30000 10000 12000 15000 10000 7000 净现值未来报酬总现值投资额的现值 NPV=（10000*0.8929+12000

8、*0.7972+15000*0.7118+10000*0.6355+7000*0.5674）-30000 =94990 可行NPVR9499/400000.2370可行获利指数（PI）获利指数（PI），是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数（Pl ）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计或：获利指数（Pl ） =1+净现值率（NPVR）NPVR=（10000*0.8929+12000*0.7972+15000*0.7118+10000*0.6355+7000*0.5674）/30000 =1.3171 可行(二） 净年值

9、（NAV，Net Annual Value）评价标准：若NAV 0，方案可以接受；否则,拒绝。可用于寿命周期相同不同方案的比选。净年值与净现值等效（相同周期）。例：设有三个修建太阳能热水灶的投资方案A、B、C，在现时一次投资分别为20000元、40000元与100000元，设三个方案的有效期均为20年，并且未安装此太阳能热水灶之前，企业每年交电费10000元，而A方案每年能节省电费30%，B方案每年能节省电费50%，C方案每年能节省电费90%，但A、B两种方案在20年之后，完全报废，而方案C的太阳灶在20年之后，还能以10000元售出。假定银行利率为10%，试选择。 解：二、费用现值与费用年值

10、 应用条件：方案比选时，项目产生的经济效果相同或者但很难用货币来度量。（一）费用现值（PC, Present Cost)一般用于寿命周期相同方案的比较选优原则：费用最小例： 某局购买吊车，功能一样，方案1投资6万元，五年后残值1万元，使用期间维护费用每年1600元。方案2投资5万元，五年后无残值，使用期间维护费用前三年每年1000元，后两年逐年增加1000元。在基准收益率为8%的情况下，选哪个方案好？解：(二） 费用年值(AC, Annual Cost)选优原则：费用最小可用于寿命周期相同不同方案的比较费用年值与费用现值等效（相同周期）例： 现有两种设备:A设备需投资80万元，年维护费用15万

11、元，寿命4年，残值5万元；B设备需投资100万元，年维护费用10万元，寿命为6年，6年后残值为8万元。若基准收益率为8%，问选用哪种设备为佳？ 解：价值型评价指标小结等效净现值NPV净年值NAV费用现值PC费用年值AC等效特例特例内部收益率投资收益率效益-费用比 第三节 效率型经济评价指标一、 内部收益率（IRR，Internal Rate of Return）（一） IRR的定义指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。即：项目净现值为零时的折现率。计算IRR的理论公式:判断准则：若IRRi0，项目可接受； 若IRR1，项目可接受（类似PI还是NPVR？将之NCF改为收益与

12、成本即可） 否则，应拒绝。例：某水利灌溉项目（i=8%）项目1234331. 收益1.1 直接灌溉收益180001.2 节省抽水成本5001.3 农业间接收益8001.4 周边地区间接收益5001.5 养鱼收益50 收益合计（1.1+1.5）198502. 成本2.1 投资支出4000090000500002.2 占地损失602.3 管理、维护等运行支出250 成本合计（2.1+2.2+2.3）4000090000500003103.净收益（收益合计-成本合计）-40000-90000-5000019540（万元）解：评价指标评价指标小结价值型等效净现值NPV净年值NAV费用现值PC费用年值A

13、C等效特例特例时间型投资回收期（静态/动态/增量）固定资产投资借款偿还期效率型内部收益率IRR投资收益率R效益费用比B/C内部收益率IRR投资收益率R效益费用比B/C第四节 多方案经济评价方法备选方案的类型：1、互斥型：排他性，只选其一； 2、独立型：独立性，可同时选择；3、混合型：方案间独立和互斥的关系共存。工程技术人员高层决策人员一、互斥型方案的经济评价（一） 互斥方案的评价步骤1、绝对经济效果检验 评价各方案自身的经济效果 例如：T、NPV (NAV )、IRR 等2、相对经济效果检验 比较各方案经济效果 增量分析法 例如：T、NPV、 PC(AC)、 IRR 筛选方案优选方案1、增量净

14、现值若NPV0，说明增量投资有效，投资大的B方案经济效果好;若NPV0，投资小的A方案经济效果好。（二） 寿命期相同的互斥方案的评价例：现拟建一化学剂厂，有A、B、C三个备选方案，有关资料如表所示，若资金利用率为12%，试选择最优方案。 方案初始投资年收益年经营费寿命A2001004210B3001305210C4001505810解：NPVB-A=-100+(78-58)(P/A,12%,10)=13(万元) NPVB-A0， 淘汰A，选择B。 NPVC-B=-100+(92-78)(P/A,12%,10)=-12.9(万元) NPVC-B0， 淘汰C，选择B， 最终选择B方案。NPV127

15、.7140.7127.8注：净现值法取NPV最大的方案！结果相同2、最小费用法例：某项目有三个互斥方案x、Y、z均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用如下表所示（单位：万元）。当i0为15时，试选优。解：PCX=70+13(P/A,15%,10)=135.2(万元） PCY=100+10(P/A,15%,10)=150.2(万元） PCZ=110+5(P/A,15%,5)+8(P/A,15%,5)(P/F,15%,5) =140.1(万元） PCXPCZPCY 选择方案X.3、增量内部收益率若IRRi0，投资大的方案为优；若IRRi0，投资小的方案为优。例：方案A、B是互斥方案，寿命相

16、同，各年的净现金流量如下表（单位：万元），试选择方案(i0=12%)。方案 年份01-10方案A的净现金流量-205.8方案B的净现金流量-307.8增量净现金流量(B-A)-102解：(1)用NPV最大准则来选择方案： NPVA0，选B(3)用增量内部收益率来选择方案：-10+2(P/A, IRR,10)=0, IRR=15%12%,选B（注：不是选IRR大的A，为什么，见下页）NPVIRR（%）12.82614.1231.315NPVOi 15% IRRA26%IRRB23%12%NPVBNPVA12%处选23%的B,NPV更大。例：某公司为了增加生产量，计划进行设备投资，有三个互斥的方案

17、，各方案的投资及现金流量如表所示，基准收益率为10，试选优。小结1、NPV NPV最大准则 NAV NAV最大准则2、特例：PC(或AC)最小准则3、在进行多方案比选时，用IRR最大准则是不可靠的，应该用IRR进行比选。例：X、Y两个互斥方案各年的现金流量如下表所示，基准收益率i010，试比选方案。（三） 寿命期不同的互斥方案的评价1、方案重复法（最小公倍法）NPVX=-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6) +-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6) (P/F,10%,6) +-10+3(P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6) (P/F

18、,10%,12)=7.37(万元）1031.50 1 2 5 61031.5 7 8 11121031.5 13 14 17 18X方案：15420 1 2 8 91542 10 11 17 18NPVY=-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9) +-15+4(P/A,10%,9)+2(P/F,10%,9)(P/F,10%,9) =12.65(万元）NPVYNPVX选择Y方案。Y方案：2、净年值法NAVX=-10+3(P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6)(A/P,10%,6) =0.9(万元）NAVY=-15+4(P/A,10%,9) +2(P/F,10%,9

19、)(A/P,10%,9) =1.54(万元）NAVYNAVX选择Y方案。3、研究期法 简介研究期的选择：生命周期长者；生命周期短者；（一般用：完全承认方案未使用的价值）合适的生命周期。！最短计算期法小结：互斥方案选优的比较原则1、现金流量的差额评价原则；增量分析2、比较基准原则；i03、环比原则；4、时间可比原则。二、独立型方案的经济评价（一）资金无限制时方案是否可行：只取决于方案自身的经济性。只需进行绝对经济效果检验。解：1)用NPV评价NPVA0；NPVB0 ； NPVC0 ； NPVD12%；IRRB12%； IRRC12% ； IRRD NPVY NPVX0 应选择Z方案。（2）当X、

20、Y、Z独立时， X、Y、Z独立，且NPVX0, NPVY0, NPVZ0 X、Y、Z都可选择。（3）把独立方案通过排列组合转化成互斥方案，利用互斥型方案的选择原则进行选择。方案组合投资额NPVX1000369.8Y3000424.5Z4000566X+Y4000794.3X+Z5000935.8Y+Z7000（超额）X+Y+Z8000（超额）当资金控制在6000元时，根据净现值最大原则，应选择X+Z。 三、混合型方案的经济评价 双向排序均衡法（简介）例：某公司资料见下表。三个部门之间是独立的，但每个部门内的投资方案之间是互斥的，寿命均为10年，i010。混合型方案的经济评价步骤(1)形成所有可能的组间独立、组内互斥的方案组合；(2)以互斥型方案比选原则进行组内方案比选；(3)在总投资限额下，以独立型方案比选原则选择最优方案。第六节 运用EXCEL计算评价指标此页空白课外作业诸君动手设计上传到课程中