4-2财务战略与资金预测

1、第四章 财务战略与资金预测学习目标理解财务战略的特征和类型；掌握SWOT分析法的原理及应用；理解财务战略选择依据和方式；掌握筹资数量预测的依据和方法。目 录第一节 财务战略第二节 筹资数量的预测第一节 财务战略一、财务战略的含义与特征二、财务战略的分类三、财务战略分析的方法四、财务战略的选择一、财务战略的含义与特征1.财务战略的含义财务战略是在总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准，所采取的战略性思维方式、决策方式和管理方针。财务战略是企业总体战略的一个重要组成部分，企业战略需要财务战略来支撑。案例财务战略为企业战略服务对企

2、业而言，外在大环境的最重要一环是产业趋势。当某种产业大趋势出现时，能掌握脉络、与趋势同步并进者才能胜出，否则会节节败退。在胶片时代，131年历史的美商柯达（Kodak）是胶卷和照片的代名词。数字时代来临后，柯达管理层保守，反应迟缓，陷入了艰苦的策略与业务转型期。裁员3万多人，关闭了部分工厂，每年砸下5亿美元研发经费为确保公司不因大环境的变迁而被淘汰。一、财务战略的含义与特征2.财务战略的特征属于全局性、长期性和导向性的重大谋划；涉及企业的外部环境和内部条件；是对企业财务资源的长期优化配置安排； 与企业拥有的财务资源及其配置能力相关；受到企业文化和价值观的重要影响。二、财务战略的分类财务战略的职

3、能分类财务战略的综合分类股利战略营运战略筹资战略投资战略财务战略财务战略的综合分类扩张型财务战略一般表现为长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本*。稳增型财务战略一般表现为长期内稳定增长的投资规模，保留部分利润，内部留利与外部筹资结合。例：沃尔玛各项现金流量（1992-1994）单位：亿$CF199419931992经营活动现金流入21.9512.7813.56投资活动现金流出44.8635.0621.49投资资金不足数22.9122.287.93筹资活动现金流入22.9822.098.101992年到1994年之间，沃尔玛投资活动的现金都远远超过经营活动产生的现金。投

4、资额逐年增大。沃尔玛各项现金流量（2004-2006）单位：亿$CF200620052004经营活动现金流入176.33150.44159.96投资活动现金流出141.83123.5183.12投资活动资金剩余数34.526.9376.84筹资活动现金流出24.2226.0955.63相对地，当成长趋缓、投资机会相对减少时，CF关系也有所改变。04-06年，CFO足以支付所有投资活动的现金需求；多余的现金主要是用来购买自己公司的股票与发放现金股利。2.财务战略的综合分类防御型财务战略一般表现为保持现有投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和资本结构水平，维持现行的股利政策。收缩型

5、财务战略一般表现为维持或缩小现有投资规模，分发大量股利，减少对外筹资，甚至通过偿债和股份回购归还投资。微软动态（2004.7.20)微软董事长Bill, CEO, CFO 召开新闻发布会，宣布：向股东支付750亿美元从2004年度起，现金股利翻番，每股$0.32，每年35亿美元，连续4年，总计140亿美元在未来4年回购300亿美元的股票支付每股$3的特别股利，总计320亿美元实施这计划后，微软仍将拥有约390亿美元的现金储备股票市场反应股价应声大幅上涨3.7%证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司股东回报1975年创立，1986年上市，发行价$100，至2004.7.20，还

6、原后的股价高达$33,000三、财务战略分析的方法1.SWOT分析法的含义2.SWOT的因素3.SWOT分析法的运用1.SWOT分析法的含义SWOT分析法是把企业内外环境所形成的机会（Opportunities ）、威胁（Threats ）、优势（Strengths ）、和劣势（Weaknesses ）四个方面的情况结合起来，以寻找最适合企业实际情况的竞争战略。2.SWOT因素3.SWOT分析法的运用分析了SWOT因素后，建立TOWS矩阵进行竞争战略选择。 机会（O）劣势（W）威胁（T）优势（S）ABCD3.SWOT分析法的运用内部优势（S）内部劣势（W）外部机会（O）SO战略积极扩张（依靠内

7、部优势，利用外部机会）WO战略稳健增长（利用外部机会，克服内部劣势）外部威胁（T）ST战略有效防御（依靠内部优势，回避外部威胁）WT战略收缩型（减少内部劣势，回避外部威胁）四、财务战略的选择1.财务战略选择的依据2.财务战略选择的方式引入期财务战略的选择 成长期财务战略的选择 成熟期财务战略的选择 衰退期财务战略的选择 1.财务战略选择的依据（1）财务战略的选择必须与宏观周期相适应。经济复苏阶段采取扩张型财务战略。经济繁荣阶段先采取扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略。经济衰退阶段应采取防御型财务战略。经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略。1.财务战略选择的依据（

8、2）财务战略选择必须与企业发展阶段相适应。在初创期和扩张期，企业应采取扩张型财务战略。在稳定期，一般采取稳健型财务战略。在衰退期，企业应采取防御收缩型财务战略。（3）财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应。一方面，调整企业财务投资战略，加大基础项目的投资力度。另一方面，加大财务制度创新力度。任何企业都无法忽视生命曲线图2.财务战略选择的方式引入期成长期成熟期衰退期财务战略积极扩张型稳健发展型收缩财务战略关键吸纳权益资本实现企业的高增长与资金的匹配，保持企业可持续发展如何处理好日益增加的现金流量如何回收现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者筹资战略筹集权益资本大量增加权益资本，适度引入债务资

9、本以更多低成本的债务资本替代高成本的权益资金不再进行筹资股利战略不分红不分红或少分红实施较高的股利分配全额甚至超额发放股利投资战略不断增加对产品开发推广的投资对核心业务大力追加投资围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购不再进行投资第二节 筹资需要量预测一、筹资数量预测的依据二、筹资数量预测方法定性预测法定量预测法一、筹资数量预测的依据法律方面的限定注册资本限额的规定企业负债限额的规定企业经营和投资的规模一般而言，公司经营和投资规模越大，所需资本越多；反之，所需资本越少。其他因素利息率的高低、对外投资规模的大小、企业资信等级的优劣等二、筹资数量预测方法 资本需要量预测是指根据公

10、司未来的经营战略和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资本使用效率。定性预测 利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需要量。最终结果座谈会-修正补充专家提出初步意见（一）因素分析法以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量的一种方法。定量预测资本需要额=上年资本实际平均占用量-不合理平均占用额1预测年度销售增减的百分比1预测年度资本周转率变动率例：某公司上年资本实际平均占用量为100万元，其中不合理部分平均占用额20万元，预计本年比

11、上年销售增长2%，资本周转速度加快2%，则本年度资本预测量为：（100-20）*（1+2%）*（1-2%）=79.968（万）(二）回归分析法根据资金需要量与相关因素在过去的发展趋势，预测未来资金需要量的一种方法。筹资规模按与业务量的关系分为不变资金规模和可变资金规模。企业在确定筹资规模时，可以根据这种对应关系，按照回归的方法来建立相关模型。定量预测最常见的回归模型是线性回归模型 yabx 式中： y 筹资规模或需要量； a 不变资金规模； b 单位业务量所需的变动资金规模； x 业务量（以销售量代替）。 在实际运用中，需要利用历史资料来确定a、b数值，然后在已知销售预测（x）的基础上，确定筹

12、资规模（y）。 资本需要量线性回归预测模型（1）假设：资本需要量与经营业务量之间存在线性关系 （2）预测模型： 不变资本总额可变资本额 不变资本在生产规模一定的情况下，不随产销量变动而变动的资本 可变资本随产销量变动而变动的资本 y=a+bxy=a+bx例：某企业2005年至2009的销售量和资金需要量如表所示。假定2010年的销售量为7.8万件，试确定2010年的资金需要量。年度销售量（万件）资金需要量（万元）20055.547520065.045020076.050020086.552020097.0550预测过程是：（1）根据上表资料，计算整理出下表年度销售量（x）资金需要量（y）x*y

13、x220055.54752612.530.2520065.04502250.025.0020076.05003000.036.0020086.55203380.042.2520097.05503850.049.00N5（2）将表中数据带入下列方程： 得： 24955a30b 15092.530a182.5b联立解方程组得： a205 b49（3）建立线性回归模型：y205+49x（4）在2010年销售量预测为7.8万件条件下，代入模型求得资金需要量： 205+49*7.8587.2（万元） 【例】假定ABC公司的销售量与资金总额的历史资料如下表所示。该公司预计2007年的销售量是12.5件。

14、要求：据回归法预测该公司2007年的资本需要量。 表： ABC公司销售量与资本需要量历史资料 单位:万元年 份199519961997199819992000200120022003200420052006销售量（件）989101214111113867资本需用量300002500029000310003400040000320003300035000260002000022000 “工具” 栏 “数据分析” “回归” “确定” 填入相应的内容 Excel计算销售量与资本需要量的相关系数0.9575表明资本需要量与销售量之间的线性关系较为显著 资本需要量预测模型为： y=a+bx=7213+2

15、292x 2007年资本需要量为： y7 2132 29212.535863（万元） 预计2007年的销售量为12.5件回归分析法的优缺点优点简便易行。利用多个期间的数据寻找出平均的趋势，可以有效地降低个别特殊期间对预测的影响。缺点资金需要量与营业业务量之间未必符合线性关系的假定。完全由历史去预测未来，没有充分考虑价格等因素的变动。（三）销售百分比法销售百分比法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法 。 基本假设： 报表中所有的项目或要素与销售紧密联系； 目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。 定量预测Ro：销售利润率d1：股利

16、支付率Dep：折旧 基本原理：基本步骤：1.编制预计损益表，确定留存收益的增加数预测期公司股利支付率为零: 留存收益的增加额=净收益B. 计划年度对投资者分配股利:留存收益的增加额=净收益 (1股利支付率)2.编制预计资产负债表，确定短期资本需要量预计资产负债表编制依据：基期资产负债表有关项目与销售收入的比例关系 敏感性项目非敏感性项目 资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目。 资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目。 长期资产和长期负债一般属于非敏感性项目 固定资产净值： 如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加敏感性项目 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入非敏感性项目 若固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超