酒店管理财务酒店的资本运作课件

1、 叶予舜 DATE M/d/yyyy h:mm:ss am/pm 9/2/2022 0:09:31 PM酒店管理财务酒店的资本运作1.1 资本运作的理论基础1.1.1 资本运作动因理论传统经济济学认为为，在理理想的自自由竞争争的市场场经济条条件下，生产的的各种要要素能够够通过市市场得到到最有效效的配置置。理想想的无摩摩擦的竞竞争经济济中，经经济利润润与产品品的技术术特征有有关。但但是，在在现实中中，市场场是不完完善的，表现为为：市场场结构偏偏离自由由竞争的的模式，形成一一定程度度的垄断断；市场场信息不不完备，信息流流动也不不完全有有效率；市场中中存在着着交易费费用。企企业为何何要进行行资本运运

2、作，西西方经济济学给出出如下答答案：规模经济济理论资本运作作的主要要目的就就是为了了获得规规模经济济效益。所谓规规模经济济是指随随着生产产和经营营规模的的扩大出出现的成成本下降降、收益益递增的的现象。由于扩扩大生产产和经营营规模可可以降低低平均成成本，从从而提高高利润，因而企企业通过过兼并收收购并购购等资本本运作方方式，在在一定范范围内扩扩大企业业的生产产规模，来谋求求平均成成本的下下降，获获得规模模效益。这个理理论的代代表人物物Geoorgee J. Sttigller 认为，随着市市场的发发展，专专业化厂厂商会出出现并发发挥功能能，对此此规模经经济是至至关重要要的，一一个厂商商通过并并购其

3、竞竞争对手手的途径径成为巨巨型企业业是现代代史上一一个突出出现象。交易费用用理论R. HH. CCoasse（19773）研研究了企企业存在在和扩张张的根本本原因，并提出出了交易易费用的的概念，从而创创立了交交易费用用理论。其理论论观点是是：企业业与市场场是不同同的交易易机制，市场机机制以价价格机制制配置资资源，企企业机制制以行政政手段配配置资源源；企业业与市场场可以相相互替代代，交易易费用决决定企业业存在，当市场场交易费费用高于于企业内内部交易易费用时时，为减减少交易易费用，企业可可以“内化”市场交交易；企企业又不不可以完完全取代代市场，企业不不可能无无限扩张张，当企企业内化化市场交交易节省

4、省的费用用恰好等等于增长长的管理理费用时时，即企企业内部部交易费费用和市市场交易易费用相相等时，企业规规模达到到均衡点点。美国经济济学家威威廉姆森森将交易易费用理理论引入入企业并并购的研研究中，他认为为：企业业在交易易过程中中，所发发生的市市场交易易费用受受资产专专业化风风险、不不确定性性成本等等因素的的影响，由于存存在有限限理性、机会主主义、不不确定性性等原因因，市场场交易费费用高昂昂，为了了节约交交易费用用，企业业作为代代替市场场的新型型交易形形式应运运而生。交易费费用决定定了企业业的存在在，企业业采取不不同的组组织方式式最终目目的也是是为了节节约交易易费用。企业运运用并购购的方式式，可以

5、以将市场场交易内内部化，消除由由于不确确定性带带来的风风险，从从而降低低交易费费用。同同样道理理，如果果企业规规模过于于庞大，企业内内交易费费用高于于市场的的交易费费用，那那么分拆拆也可以以降低交交易费用用。交易易费用理理论也为为并购与与分拆的的资本运运作模式式也提供供了理论论解释。价值低估估理论价值低估估理论认认为，兼兼并的动动因在于于股票市市场价格格低于目目标公司司的真实实价格。造成市市场价值值低估的的原因主主要有：第一，公司现现在的管管理层并并没有使使公司达达到其潜潜在可达达到的效效率水平平；第二二，兼并并者有内内幕消息息，依据据这种内内幕消息息，公司司股票应应高于当当前的市市场价；第三

6、，公司的的资产价价格与其其重置成成本之间间的差异异。衡量这种种差距的的一个重重要指标标叫做QQ值（也也叫做托托宾Q值），这个比比值被定定义为公公司股票票的市场场价格与与其实物物资产的的重置价价格之间间的比值值。Jamees TTobiin 认认为并购购企业购购买目标标企业股股票时，应考虑虑目标企企业的全全部重置置成本及及其股票票市场价价格总额额，若前前者大于于后者，并购的的可能性性大，成成功率高高，反之之则相反反。市场控制制理论市场控制制理论的的核心观观点是，增大公公司规模模将会增增大公司司势力。企业通通过增大大市场份份额，实实现兼并并同行业业企业，以减少少竞争者者，扩大大本企业业的规模模的目

7、的的，从而而使企业业对市场场产生一一定的控控制力。惠延顿认认为企业业并购可可提高行行业集中中程度，当行业业出现寡寡头垄断断时，凭凭借垄断断地位获获取长期期稳定的的超额利利润。1.1.2 行行业整合合生命周周期理论论科尔尼公公司的研研究表明明，不论论什么行行业的整整合行为为都遵循循着一个个清晰的的模式。整合一一般要经经过四个个长短不不同的阶阶段：起起步阶段段、积累累阶段、集中阶阶段、联联盟阶段段。并且且，并购购的数量量与整合合的规模模呈现出出负相关关的关系系。在这这个按时时间绘制制的框架架中，行行业从比比较分散散的第一一阶段，到明显显呈现出出联盟状状态的最最后一个个阶段。一个行行业开始始时集中中

8、程度很很低，通通过不断断兼并和和收购直直至达到到饱和为为止。在在临近周周期的最最后阶段段，联盟盟的形势势最终出出现在显显着的位位置。企业在不不同的阶阶段呈现现出不同同的特点点，有着着不同的的市场格格局，企企业倾向向于采用用的战术术也不同同，如表表所示：企业在生生命周期期各个阶阶段的表表征阶段特点市场份额额企业战术术起步行业集中中的第一一阶段，分散的的市场中中充斥着着各种规规模的参参与者。新企业业的出现现或管制制的取消消常常是是市场供供应者分分散化的的原因通常，最最大的三三家公司司占领110%-30%的市场场份额通过扩大大规模、全球扩扩展、对对技术和和创新的的知识产产权进行行保护以以提高行行业进

9、入入壁垒等等来捍卫卫他们的的先行者者（fiirstt-movver）优势。更多地地关注营营业收入入，而非非利润，并努力力扩大市市场份额额。同时时开始锤锤炼自身身在收购购方面的的技能，这将是是在下两两个阶段段成功的的关键积累市场分散散度开始始降低，规模开开始显示示出其重重要性。随着竞竞争者的的成长，它们开开始实现现两种规规模优势势。首先先，市场场的扩大大使公司司得以实实现其目目标：通通过更大大的规模模经济降降低成本本。其次次，规模模的增长长有助于于防止恶恶意收购购最大三家家公司的的市场份份额总和和达到330%-45%通过合并并，达到到一定规规模，避避免被收收购；锻锻炼自己己的兼并并技能，包括在在

10、吸纳新新公司的的同时，谨慎地地保持自自己的核核心文化化；想方方设法留留住被兼兼并的公公司中最最优秀的的员工；创建一一个可升升级的IIT 平平台，尽尽快整合合被收购购的公司司。数一一数二的的公司在在最重要要的市场场上能兼兼并主要要的竞争争对手，为了进进一步发发展，也也进行全全球扩张张集中各公司间间业务单单位的选选择性交交换。其其目的在在于增强强核心竞竞争力并并清理、组合公公司的资资产。这这些活动动使行业业合并成成线性增增长。三个市场场领导者者取得660%的的市场份份额。在在这个阶阶段，行行业里仍仍然会有有5112 家家主要竞竞争者存存在强调核心心能力，注重利利润。对对于公司司的弱势势业务，要么大

11、大力扶持持，要么么干脆放放弃。已已站稳脚脚跟的企企业会对对业绩不不佳的公公司发动动攻击。尽早发发现一些些刚刚起起步的竞竞争对手手则有助助于专营营阶段的的企业做做出决定定：是打打垮他们们，收购购他们，还是仿仿效他们们。这一一阶段的的企业还还必须分分辨出那那些能生生存至下下一个（也是最最活一个个）阶段段的竞争争对手，并为第第四阶段段的较量量保存实实力联盟行业已经经完成了了配置和和分布，很少再再发生兼兼并和收收购。最大的三三家市场场参与者者拥有770%-80%的市场场份额企业不再再会超越越这一阶阶段，而而是停留留在此。所以，行业中中的各个个公司必必须捍卫卫自己的的领异地地位。他他们必须须在成熟熟行业

12、申申找到发发展核心心业务的的新途径径，同时时将一些些新业务务衍生到到正处于于整合早早期的新新兴行业业，以创创造新一一轮的增增长机会会，他们们必须对对行业监监管保持持警觉，同时还还要保持持清醒的的头脑，不能因因为自己己在行业业中的主主导地位位而麻痹痹自满行业整合合生命周周期理论论认为，在所有有行业中中，都存存在着一一个统一一的整合合模式。当公司司努力争争取扩大大规模时时，市场场分散化化之后紧紧随而来来的便是是强劲的的合并浪浪潮。一一旦集中中程度达达到一定定水平，合并就就开始呈呈现下降降趋势。此时，企业主主要关注注于发展展其核心心竞争力力，直到到合并浪浪潮结束束，他们们不再寻寻求兼并并收购，而是发

13、发展企业业联盟。合并不不是随机机发生的的。了解解兼并收收购行为为的模式式和发展展阶段，可以帮帮助有洞洞察力的的参与者者理解所所处行业业合并活活动的全全局，评评估其他他参与者者，甚至至预测它它们未来来的走向向。如果果公司能能够考虑虑兼并与与收购行行为所遵遵循的模模式，并并认清它它们所处处的行业业在合并并曲线上上的位置置，就能能够先发发制人地地制定出出战略性性收购目目标并据据此实施施，从而而成为最最终的赢赢家。纵观国外外经济型型酒店的的发展历历程，可可见是符符合科尔尔尼的行行业整合合生命周周期曲线线的。我我国目前前现状和和国外发发展历程程中第一一阶段到到第二阶阶段的过过程很相相似。因因此，可可以看

14、出出，也是是出于行行业整合合生命周周期曲线线中第一一阶段到到第二阶阶段过渡渡阶段。1.1.3 资资本运作作的一般般模式资本扩张张资本的生生命力就就在于运运动，而而且是在在运动中中不断地地进行扩扩张。资资本扩张张的目的的也在于于竞争。资本要要是不能能扩张，它就不不能在激激烈的市市场竞争争中占据据有利的的地位，自己也也会不断断地萎缩缩，甚至至会逐步步地被别别的资本本吞噬。在一定定的意义义上说，市场经经济就是是要“大鱼吃吃小鱼”，大资资本总是是会千方方百计地地吃掉小小资本。因此，任何企企业要求求得发展展壮大，就一定定要不断断地进行行资本扩扩张。可可以说，资本扩扩张就是是企业发发展的普普遍规律律。一切

15、切投资者者或企业业之所以以要追求求资本的的扩张，是因为为惟有通通过资本本的扩张张，使企企业形成成一定的的或更强强的规模模，才能能使企业业具有更更强的生生存能力力，才能能使企业业在市场场竞争中中获胜，才能使使企业得得到良性性的、快快速的发发展。资资本扩张张一般可可通过两两个途径径达到，一是通通过企业业内部的的自我积积累；二二是通过过外部的的资本运运营。外外部资本本运营的的一般模模式是兼兼并和收收购。资本收缩缩经历了220 世世纪600 年代代的大规规模兼并并与收购购风潮，70 年代起起尤其是是80 年代以以后，不不少西方方国家的的公司进进行了剥剥离和分分立。事事实上剥剥离和分分立可以以是公司司发

16、展战战略的合合理选择择，它属属于与扩扩张战略略相对应应的收缩缩战略。公司通通过剥离离或分立立不适于于公司长长期战略略的，没没有成长长潜力或或影响公公司整体体发展的的子公司司、部门门或产品品生产线线，可使使资源集集中于重重点经营营业务，从而更更具有竞竞争力。同时，剥离和和分立还还可使公公司资产产获得更更有效的的配置，提高公公司资产产的质量量和资本本的市场场价值。在我国国国有企企业股份份制改组组以及上上市公司司的重组组财务中中，也须须考虑合合理地分分立和剥剥离非经经营性资资产和不不良资产产所有权结结构变更更现代公司司的控制制权，也也就是公公司的经经营战略略及日常常经营管管理的决决策权，一般都都是由

17、公公司的管管理层掌掌握。由由于代理理成本的的原因，公司管管理层的的行为会会与股东东利益出出现冲突突。股东东为了维维护自身身利益，会利用用多种公公司控制制机制来来加强对对公司的的控制。另外，公公司也会会时常受受到来自自外部的的挑战，面临被被收购的的风险，公司管管理层往往往会采采取一系系列的防防御措施施对外部部威胁进进行抵制制，必要要时甚至至会通过过管理层层收购等等手段直直接获取取公司的的所有权权。公司司所有权权结构的的变更就就是围绕绕着公司司控制权权这个中中心展开开的，最最常用的的是股份份回购方方式。根据前文文分析，我国经经济型酒酒店目前前处于蓬蓬勃发展展的扩张张阶段，相应也也应采取取资本扩扩张

18、战略略。1.2 适用于于我国经经济型酒酒店的资资本扩张张形式1.2.1 兼兼并收购购并购的基基本类型型横向并购购横向并购购涉及在在同种商商业活动动中经营营和竞争争的两家家或两家家以上的的公司，指的是是同种商商业活动动中企业业之间发发生的并并购活动动。横向向并购可可以迅速速扩大规规模，提提高规模模效益和和市场占占有率，从而迅迅速实现现规模经经济和和和行业集集中度。经济型酒酒店通过过并购实实现横向向扩张，是其主主要的扩扩张方式式。国外外酒店连连锁业的的一个显显着特征征是酒店店成长多多采用横横向一体体化的地地域扩张张模式。这是因因为：酒酒店业的的上下游游产业链链条短，协同效效应低，所以采采用垂直直一

19、体化化向上下下游行业业延伸的的必要性性和可能能性都很很小；其其次，酒酒店的品品牌、管管理模式式等核心心资产，在同行行业使用用时的复复制成本本低，转转移到其其它行业业的难度度较大(邹统钎钎，20002)。这种种横向扩扩张可以以实现规规模经营营，增强强酒店集集团的市市场竞争争力、提提高市场场集中度度、规范范市场秩秩序，并并为酒店店的所有有者退出出产业提提供了一一个机制制。纵向并购购纵向并购购是在生生产过程程或经营营环节相相互衔接接、密切切联系的的上下游游公司之之间，或或者具有有纵向协协作关系系的专业业化公司司之间发发生的并并购。纵纵向并购购除具有有扩大生生产规模模、节约约共同费费用的优优点外，它还

20、具具有使生生产过程程各环节节密切配配合，加加速生产产流程，缩短生生产周期期，减少少损失、运输和和仓储成成本，节节约资源源和能源源等优点点。酒店店行业的的纵向并并购活动动比较少少。混合并购购混合并购购是指从从事不同同相关业业务类型型经营公公司之间间发生的的并购。又分为为三种类类型：产产品扩张张型并购购、地域域市场扩扩张型并并购和纯纯粹混合合并购。混合并并购旨在在通过多多样化经经营来降降低风险险。通过旅游游这个纽纽带，不不仅能够够强化酒酒店行业业内的合合作，更更可以强强化与其其它行业业的紧密密合作。酒店行行业与交交通业、餐饮业业、商业业、旅行行社业、娱乐业业等多种种行业的的合作是是必不可可少的。法

21、国雅雅高（AAccoor）和和美国的的卡尔逊逊（Caarlsson）两家企企业不仅仅并购酒酒店，还还涉足旅旅行社、餐馆、娱乐等等多种行行业。通通过混合合兼并实实现多角角化经营营可以规规避行业业整体性性风险。国外经济济型酒店店并购案案例雅高集团团是世界界三大旅旅游集团团之一、全球最最大的酒酒店管理理集团之之一，拥拥有遍及及1400 个国国家和地地区，超超过38800 多家的的酒店，41550000 间的的客房，涵盖了了从经济济型到豪豪华型的的各种档档次的酒酒店，其其中高档档的Soofittel 品牌占占7%，为为，中档档的Noovottel、Merrcurre 品品牌占338%，经济型型品牌II

22、biss、Etaap、Forrmulla 11、Redd Rooof Innn、Mottel 6 及及Stuudioo 6 占55%从雅高高发展的的历史进进程中可可以很清清晰的看看出它的的并购扩扩张模式式。19744 年第第一家宜宜必思酒酒店在波波尔多开开业，收收购了CCuorrteppaillle；19775 年年收购美美居酒店店；19980 年雅高高集团拥拥有酒店店2800 家、客房3350000 间间，并通通过与杰杰克奎斯斯玻勒尔尔国际公公司（JJBI）的兼并并，收购购Sottfieel；19881 年年在巴黎黎股票交交易中心心上市融融资；119822 年收收购国际际雅克波尔，后者在在管

23、理食食品服务务和特许许经营酒酒店中是是欧洲的的领导者者；19983 年SIEEH 集集团和国国际雅克克波尔合合并创立立了雅高高；19985年年引进了了Forrmulle 11 经济济型酒店店品牌；19990 年年耗资223 亿亿美元，购买MMoteel 66 经济济型酒店店品牌，此时，雅高成成为世界界上有领领导地位位的全球球化酒店店集团；19999 年年雅高以以11 亿收购购Redd Rooof Innn，采取取了回租租的形式式继续管管理。雅雅高的自自有酒店店比重很很高。119977 年雅雅高集团团自有酒酒店、租租赁酒店店、管理理协议酒酒店和特特许经营营酒店的的比重分分别为446.55%，21

24、.8%，15.4%和和16.3%。这个比比重在其其经济型型酒店中中尤为突突出，MMoteel 66 的自自有酒店店比重占占77.1%，Forrmulle ll 的占占84.9%。雅高集集团对于于自有酒酒店的偏偏好，造造成了它它通过兼兼并收购购模式进进行集团团化。并并且在进进行兼并并收购时时，十分分注重企企业文化化的融合合。而且且，雅高高的兼并并模式并并不局限限于对某某家酒店店的收购购，而是是表现为为对于酒酒店联号号的彻底底收购。雅高对对于ReedRooof Innns 和和Mottel66 的收收购，就就是为了了完善雅雅高在经经济型酒酒店的产产品和品品牌系列列及扩大大洒店规规模而进进行的。国际

25、化经经营趋势势不容逆逆转，成成为一家家世界范范围内的的大公司司，仅仅仅在一个个或几个个地区展展开经营营是不够够的，必必须加快快向某些些市场中中的空白白地区经经营的步步伐，而而通过兼兼并收购购就成为为这种进进入的主主要手段段。雅高高作为一一家欧洲洲基地的的酒店公公司（其其欧洲酒酒店占559.44%），通过两两次精彩彩的收购购成功将将其经营营触角伸伸向法国国之外，品牌的的国际知知名度也也在与日日俱增。通过这这一系列列的兼并并活动，雅高的的品牌渗渗透到了了70 多个国国家。从战略出出发雅高高利用兼兼并收购购对企业业的经营营结构进进行了完完善，而而兼并收收购后由由于拥有有产权的的优势，对于属属下酒店店

26、的监管管比特许许经营的的形式更更有力，雅高的的公司文文化理念念也更容容易贯彻彻。兼并并收购经经营模式式由于对对资本的的要求高高而且风风险巨大大。就AAccoor 目目前的情情况，虽虽然它所所拥有的的酒店数数已经超超过了SSix Conntinnentts，但但雅高成成员酒店店的客房房规模明明显低于于六洲。由于其其中品牌牌线包含含宽泛，且名称称之间并并无联系系，难以以获得统统一的企企业形象象，而以以资产链链接为纽纽带的形形式也必必然成为为集团的的沉重负负担，进进一步提提高拓展展速度难难度较大大。我国经济济型酒店店并购案案例20077 年6 月，如家收收购子公公司如家家北京剩剩余4.4122%股份

27、份，还收收购北京京都市阳阳光酒店店管理公公司全部部资产，这是经经济型酒酒店领域域的第一一场并购购。此后后，20007年年10 月，它它又以33.4 亿元人人民币收收购七斗斗星商旅旅酒店在在国内所所拥有的的分布于于18个城城市的226 家家连锁酒酒店1000%的的股权，其中22.6 亿人民民币将以以现金支支付，剩剩余0.8亿人人民币将将以增发发股票的的方式支支付。只只是我国国经济型型酒店领领域发生生的很大大的并购购。我国经济济型酒店店并购分分析行业领先先企业有有并购的的能力由于中国国经济型型酒店存存在巨大大市场，发展空空间广阔阔，该行行业从一一开始就就得到海海内外资资本市场场的青睐睐。该行行业的

28、领领先公司司，如七七天连锁锁酒店、上海莫莫泰连锁锁一直是是资本市市场的追追逐对象象。经过过多年的的发展，不少公公司，如如如家、锦江酒酒店已经经有了直直接融资资的能力力。行业业领先公公司的资资本实力力不容怀怀疑。此此外，经经济型酒酒店一个个很大的的特点就就是标准准化，便便于复制制。经过过多年的的发展，行业领领先的公公司基本本形成了了一套有有效的管管理、扩扩展模式式，能在在接管新新的酒店店以后迅迅速复制制，提升升新酒店店的盈利利能力。因此，行业领领先的公公司是有有着强大大的并购购能力的的。小的公司司经营出出现困难难，有出出售的意意愿由于经济济型酒店店数量的的极速扩扩张，虽虽然整个个行业仍仍有很大大

29、发展空空间，但但局部地地区逐渐渐出现竞竞争激烈烈，经营营利润下下降的迹迹象。根根据20007 年4 月25 日公布布的220077 中国国经济型型酒店调查查报告，国内内经济型型酒店平平均出租租率从220055 年的的89%降到20006 年的822.4%，平均均门市价价格从220055 年的的3288 元降降到2009 元元。并且且，随着着房地产产市场价价格节节节攀高，占据经经济型酒酒店核心心成本的的物业租租赁费大大幅上涨涨，对比比三年前前物业成成本已上上涨1000%以以上。据据报道，7 年前前开业的的锦江之之星，原原来1440 元元单间价价格已涨涨到2338 元元。一个个中等规规模经济济型酒

30、店店过去的的运营经经费约2200 万元，今天是是6000 万元元。在销销售价格格下降，销售量量降低和和成本上上升的三三重压力力下，经经济型酒酒店盈利利空间不不断压缩缩，再加加上规模模小的公公司在品品牌与营营销网络络上较弱弱，客源源上无法法保证，经营环环境逐渐渐艰难。此时冒冒着高物物业成本本风险、在一线线城市开开店的小小型经济济型酒店店极有可可能因为为无法经经营下去去而主动动将其争争夺来的的稀缺物物业易手手大的经经济型品品牌酒店店。综上所述述，一方方面，拥拥有雄厚厚实力的的行业领领先公司司，有着着并购的的意向；而部分分规模偏偏小的公公司经营营出现困困难，有有出售的的意愿。这两方方面的结结合将促促

31、使行业业内重组组整合的的浪潮的的开始。并购对控控制投资资风险的的积极作作用扩大企业业规模，提高竞竞争力并购对公公司的成成长是有有极大的的推动作作用的，未来经经济型酒酒店竞争争优势将将迅速向向具有品品牌经营营优势、网络优优势、规规模优势势、资本本优势的的企业聚聚拢。行行业的整整合、重重组也有有利于优优秀的管管理方法法和模式式的扩张张，通过过竞争方方式，形形成行业业龙头，也有利利于保证证行业获获得一定定利润率率，防止止产生“价格战战”等恶性性竞争，维护行行业健康康发展。成本优势势被收购酒酒店的物物业、品品牌声誉誉以及雇雇员为买买主提供供了一个个现成的的基础设设施。如如果买主主能比原原来的买买主更有

32、有效率地地运用这这些设施施的话，成长可可能性会会大大提提高。此此外，除除最初的的投资之之外，大大多数对对现有产产品系列列的扩张张还需要要大量的的营运资资本。相相比之下下，作为为一项独独立的投投资，许许多并购购很快就就能产生生收入和和正的现现金流。通过并并购能够够更容易易地为公公司成长长融资。因为贷贷款者和和外部投投资者认认为并购购本身就就是一个个可预见见的偿债债和提供供股东报报酬的资资金来源源。实现子品品牌多元元化横向并购购可以使使收购企企业获得得被收购购企业的的细分市市场，进进而实现现子品牌牌多元化化。如家家通过收收购北斗斗星后，将旗下下品牌进进行了细细分，分分成如家家快捷酒酒店和北北斗星商

33、商旅酒店店两个细细分品牌牌，主打打不同的的市场，提高消消费者对对品牌的的认知度度。随着着经济型型酒店的的竞争日日益激烈烈，消费费者的需需求不断断升级，将品牌牌细分是是很必要要的。列列举了我我国目前前子品牌牌多元化化的酒店店和具体体情况：我国目前前子品牌牌多元化化的酒店店和具体体情况企业品牌细分品牌牌上海如家家酒店连连锁如家酒店店连锁如家快捷捷酒店七斗星商商旅酒店店上海莫泰泰酒店管管理有限限公司莫泰连锁锁旅店莫泰1668驿居莫泰2668YoteelQQQ 约泰泰汉庭酒店店连锁集集团汉庭酒店店连锁快捷酒店店商务酒店店万好万家家汉庭酒店店连锁商务酒店店快捷酒店店1.2.2 连连锁经营营连锁和特特许经

34、营营的动因因特许经营营是一种种极为有有效的酒酒店扩张张经营方方式，是是由一个个已经拥拥有成熟熟管理模模式与成成功经营营体系的的国际酒酒店管理理集团，将其知知识产权权包括国国际品牌牌、预订订网络、营运模模式等授授权加盟盟酒店，以加盟盟酒店的的名义从从事与国国际酒店店管理集集团旗下下连锁酒酒店相同同的经营营、管理理、服务务运作模模式。加加盟酒店店一般都都得交付付一定数数额的特特许经营营加盟费费，并根根据酒店店营业额额定期交交付权益益费。酒酒店特许许经营体体系是通通过特许许人与受受许人一一对一签签订特许许合同而而形成的的，凡使使用同一一国际品品牌的加加盟酒店店（也可可被称为为酒店联联号）之之间没有有

35、产权与与经营上上的隶属属关系。国内外的的经验证证明，经经济型酒酒店比较较适合连连锁和特特许经营营。经济济型酒店店规模小小，财力力有限，发展联联盟和特特许，可可以使酒酒店有品品牌、客客源、管管理质量量的保证证，但又又无需支支付太多多的费用用。从收收费比例例来看，一般是是一次性性的挂牌牌启动费费和每年年收取的的年费。有的品品牌视自自己情况况而制定定费率标标准。特特许加盟盟对于特特许者的的品牌知知名度、管理知知识和经经验要求求很高、同时必必须有强强有力的的销售网网络和总总部管理理支持，对加盟盟酒店业业主的要要求也较较高。这这种经营营模式的的特点是是通过规规模投资资塑造品品牌，快快速凝聚聚加盟酒酒店，

36、在在短时间间内形成成庞大的的市场规规模，以以市场规规模达成成规模效效应。特特许经营营是有效效、低成成本、发发展速度度快的酒酒店集团团扩张方方式。自自己投资资兴建酒酒店收益益好，但但风险大大；管理理输出，收益稳稳定，但但速度显显慢。特特许经营营可以兼兼得其美美。Hoteel & Mootell Maanaggemeent 排名前前50 名的连连锁酒店店中，880%以以上的连连锁经济济型酒店店是采用用特许加加盟形式式，或特特许加盟盟和直营营并存的的形式。国外经济济型酒店店特许经经营案例例Cenddantt 的前前身为美美国酒店店业特许许经营体体系（简简称HFFS），于19992 年成为为上市公公司

37、，119988 年5 月，HFSS 通过过股票置置换与兼兼并，成成立了CCenddantt 集团团，总资资产为1140 亿美元元。圣达达特是全全球最大大的加盟盟连锁企企业，其其品牌包包括Daays InnnWorrldwwidee、Howwardd Joohnsson Fraanchhisee Syysteem、Kniightt Innns、Rammadaa FrrancchisseSyysteem、Supper 8、Traavellodgge、Villlagger Loddge、Winngatte IInn 等中高高档加盟盟连锁酒酒店群，经营管管理和特特许经营营的酒店店近70000 家。在在

38、美国经经济型酒酒店排行行榜上，Cenndannt 的的品牌占占近300%，但但Cenndannt 不不拥有属属下品牌牌的任何何酒店，只从事事酒店品品牌及相相关知识识产权的的特许经经营权转转让业务务。圣达达特作为为世界上上最大的的特许经经营公司司之一，其发展展策略是是通过销销售特许许经营权权来扩大大的。圣圣达特旗旗下拥有有AMEERIHHOSTT 特许许经营系系统公司司、骑士士特许经经营系统统公司、美达特特许经营营系统公公司、乡乡村特许许经营系系统公司司。由各各个特许许经营公公司负责责全球特特许经营营业务。Cenndannt 通通过转让让特许经经营权，使集团团投资很很少就达达到迅速速扩胀的的目的

39、；并通过过收取特特许转让让费，使使集团获获得可观观的收入入。对类类似Ceendaant 这样的的酒店集集团而言言，转让让特许经经营权的的最大不不利之处处，是失失去对成成员酒店店日常工工作的监监控，服服务质量量、卫生生等失去去控制的的风险，这种情情况在酒酒店集团团快速发发展时最最有可能能出现。此外，还存在在潜在的的负债风风险，服服务质量量不一致致引起宾宾客的困困惑，特特许方与与受许方方的摩擦擦等。CCenddantt 的成成功在于于它拥有有一系列列著名的的品牌，保证酒酒店产品品质量的的标准化化，并将将其理念念通过特特许经营营出去，而系统统化的综综合模式式又将不不同的风风格统一一起来，形成了了单一

40、品品牌无法法获得的的规模优优势。个个性化和和规模化化的完美美统一使使其得以以在数年年间迅速速壮大，并成为为世界第第一大酒酒店集团团。我国经济济型酒店店特许经经营现状状我国发展展特许经经营的基基础我国经济济型酒店店第一开开始的发发展是以以单店投投资和租租赁物业业为主，下表为为汇总数数据。单店投资资额和单单间客房房投资额额占比500万万以下500万万-10000万万10000万以上上单店投资资额27%55%18%5万以下下5-100万10万以以上单间客房房投资额额29%64%7%单店投资资回收周周期比率率1-3年年3-5年年5年以上上租赁27%25%48%自有物业业40%15%45%从上表可可得，

41、7730 万的平平均单店店投资规规模对于于5000 万-1,0000 万左左右的中中小投资资者来说说，有较较强的针针对性和和吸引力力，加之之相对稳稳定的利利润回报报和平均均3-55 年的的投资回回收期，使经济济型酒店店成为流流动性资资金过剩剩时代的的宠儿，也为品品牌的连连锁加盟盟奠定了了基础。平均每每间房55.5 万元的的投资资资源，从从一个侧侧面为经经济型酒酒店的高高投资回回报率提提供了注注释。20077 年5 月，商业业特许经经营管理理办法正式实实施。商业特特许经营营管理办办法规规定，商商业特许许经营要要拥有注注册商标标、企业业标志、专利、专有技技术等经经营资源源，特许许人从事事特许经经营

42、活动动应当至至少拥有有2 家直直营店，并且经经营时间间超过11年。目前国内内的各式式连锁酒酒店品牌牌中，连连锁规模模达到110 家家以上的的不足220 家家，甚至至有些酒酒店只有有一两家家门店；而不少少品牌仅仅拥有品品牌，甚甚至是在在没有注注册商标标、直营营店的情情况下就就大肆开开展加盟盟业务。因此，业内认认为，商业特特许经营营管理办办法将将对经济济型酒店店的投资资热带来来一定的的抑制作作用。20007 中中国经济济型酒店店年度调调查报告告显示示，在调调查的经经济型酒酒店的品品牌企业业中，直直营店的的比例为为69%，加盟盟店的比比例为331%。与055 年相相比，基基本保持持不变。但具体体到处

43、于于不同发发展阶段段的不同同品牌，比较明明显的规规律是较较为成熟熟的主流流品牌中中加盟店店的比例例在逐渐渐扩大。我国经济济型酒店店特许经经营的特特殊要求求分析物业地理理位置的的要求目前，从从物业角角度而言言，比较较常见的的加盟经经济型酒酒店的方方式有两两种，一一为长期期租赁房房产，并并对其进进行改造造从而达达到加盟盟品牌的的统一要要求；二二为按照照要求，在空地地上新建建可以加加盟品牌牌的物业业。不管管是何种种方式，特许方方都对加加盟者的的物业提提出了一一定的量量化的要要求，如如下所示示：如家快捷捷：建筑筑面积33000060000 平平方米锦江之星星：建筑筑面积在在50000 平平方米左左右莫

44、泰1668：1200 个以以上的房房间速8：6602000 个房房间，建建筑面积积大约在在3,000010,0000 平方方米格林豪泰泰：8001500 个房房间，建建筑面积积大约在在4,00006,0000 平方方米如果按照照目前在在经济型型酒店中中常见的的平均每每个客房房25 平方米米计算，那么锦锦江之星星和如家家快捷所所要求的的房间应应分别为为2000 间和和1200 间2400 间。从这些些数据分分析，各各特许商商对于物物业的要要求差别别并不是是十分明明显。但但对于投投资者而而言，可可以根据据现有物物业的实实际情况况进行挑挑选，所所持物业业建筑面面积足够够大的投投资者相相对而言言选择面

45、面更为充充分一些些。除了了物业面面积上的的要求之之外，各各特许商商对于物物业所处处的地理理位置都都有一套套判定标标准：位位于城市市的市级级商务区区、商业业中心、会展中中心、物物贸交易易中心、大型游游乐中心心、中高高档（大大型）居居民住宅宅区等商商业成熟熟区域；或近火火车站、机场、码头、长途汽汽车站、公路高高速客运运中心区区域、近近地铁沿沿线、高高速公路路城市入入口处、主要道道路交叉叉道口、交通枢枢纽中心心等交通通要塞。它们所所共同具具备的条条件是交交通流动动性好，进出口口便利宽宽敞，并并且有良良好的可可视性和和可进入入性。但但是，毕毕竟在一一个城市市中的理理想地理理位置有有限，目目前已经经出现

46、同同一区域域有两家家甚至更更多品牌牌的经济济型酒店店相邻。对于这这一现象象，酒店店连锁从从业人员员都表现现得十分分乐观，认为出出现区域域竞争的的地理位位置必定定是城市市的黄金金地段，客源比比较充足足，就现现阶段而而言，相相邻的几几个品牌牌经济型型酒店都都保持着着较高的的入住率率，客源源因竞争争分流的的情况并并不明显显，相反反会在满满员时进进行一些些调剂补补充。投资门槛槛较高与很多可可供加盟盟的特许许项目相相比，经经济型酒酒店让诸诸多有意意参与其其中的投投资者望望而却步步，很重重要的一一个原因因就是它它有着较较高的准准入门槛槛，如下下所示：如家快捷捷：至少少5944.5 万元锦江之星星：7550

47、 万万1,2500 万元元（以建建筑面积积5,0000 平方方米，每每平方米米投资22,70000元计计算，包包括土建建改造、装修、设备及及营运物物资准备备）；117500 万元元（在空空地上新新建，不不含土地地费用）莫泰1668：约约8000 万1,0000 万元元速8 ：3388 万5338 万万元（以以1000 间房房，每间间房改造造费用33 万5 万计计算，加加上388 万元元加盟金金）格林豪泰泰：约5500 万7000 万万元月管理收收费在一次性性支付数数额较大大的前期期投入之之后，作作为连锁锁体系中中的一员员，享受受品牌、管理、销售、培训等等方方面面面的支支持的同同时，加加盟者每每

48、月也需需支付一一定的费费用于连连锁体系系。从目目前了解解的情况况，各品品牌在每每月收取取管理等等费用的的比例上上也有不不少出入入，如下下所示：如家快捷捷：收取取酒店总总收入的的3为特特许经营营服务费费，3为特特许经营营管理费费锦江之星星：加盟盟管理费费为年营营业收入入的3莫泰1668：营营业收入入的5100速8：营营业收入入的5.6，每年变变化格林豪泰泰：营业业收入的的3.55%6可见，每每月统称称加盟管管理费的的收取主主要分为为固定和和浮动两两种。浮浮动的加加盟管理理费收取取方式对对于投资资者而言言，就像像一把双双刃剑，在经营营状况不不假的情情况下，有理由由向总部部提出要要求下浮浮；但在在供

49、销两两旺的情情景之下下，也就就必须接接受特许许方提高高管理费费的要求求。回收投资资较快就现阶段段而言，尽管资资金门槛槛较高，但是投投资回收收周期还还是较快快的：对对于非自自建性质质的经济济型酒店店而言，一般在在5 年左左右便能能回收前前期投资资；一些些地段上上佳的单单个门店店，仅仅仅开张一一年半的的时间内内，就已已将资金金全部回回收。如家快捷捷：56 年锦江之星星：租赁赁项目446 年，新建项项目810 年莫泰1668：2 年半半3 年半速8：33 年格林豪泰泰：56 年各个不同同品牌的的经济型型酒店对对于投资资回报周周期的得得出来源源于他们们对年投投资收益益率的估估算。速速8 的投投资回报报

50、周期比比如家缩缩短一半半，也是是由于速速8 对于于年投资资收益率率的预估估相对较较高，在在33。从各连连锁品牌牌对于投投资回报报周期的的估算，加上前前文对于于前期投投入的比比较，投投资者不不难推算算出各品品牌经济济型酒店店的平均均年投资资收益率率。连锁和特特许经营营对控制制投资风风险的积积极作用用从目前国国内经济济型酒店店连锁经经营的路路径来看看，我们们发现不不管是如如家、锦锦江之星星还是国国外经济济型酒店店集团，大都采采取的是是标准连连锁的自自营店，这一方方面是因因为它的的便于统统一管理理容易控控制，另另一方面面也是由由于目前前经济型型酒店在在我国的的发展属属于初期期，市场场还不成成熟。但但

51、随着市市场的发发展，以以及商商业特许许经营管管理办法法的出出台，各各大经济济型酒店店都表示示将提高高特许经经营的比比例。并并且，从从长远来来看，随随着生命命周期的的不断延延续，市市场时机机的日趋趋成熟，国内经经济型酒酒店的资资本运作作形式是是以特许许经营为为主，兼兼顾并购购的形式式。经济型酒酒店服务务具有无无形性、不可储储存和转转移性，以及生生产消费费的同步步性，决决定了其其产品无无法脱离离载体进进行转移移销售和和消费。并且，酒店业高高度依赖赖客源市市场的流流量与流流向，而而产品消消费在时时间和空空间上的的离散导导致了酒酒店业的的分散性性。连锁锁经营解解决了经经济型酒酒店大批批量生产产特色与与

52、消费者者分散需需求之间间的矛盾盾，实现现规模经经济，具具备自身身竞争优优势。快速集聚聚资本，有利于于抓住市市场机会会可以把把众多单单个资本本迅速集集中起来来，形成成整体力力量，能能在多地地域短时时间内形形成销售售网络，并能取取得业绩绩，提高高知名度度。在同同样的竞竞争条件件下，可可以及时时抓住市市场机会会，给企企业带来来收益和和发展。对于经经济型酒酒店来说说，经过过连锁后后获得的的大规模模和高效效益，更更提高了了贷款的的实力，增强了了还价的的能力，以获得得更优惠惠的条件件。提高组织织化程度度，增强强市场竞竞争能力力连锁经经营是一一种组织织化较高高的组织织形式，它组织织环节少少，调整整灵敏，反应

53、迅迅速。它它通过连连锁体系系的销售售网络和和销售渠渠道与消消费者相相联系，并能快快速准确确地了解解和掌握握市场信信息。经经济型酒酒店的业业态特征征是分散散化，要要求经济济型酒店店尽可能能地接近近分散的的消费者者。追求求某地单单体酒店店规模扩扩大的做做法在今今天显然然己不能能取得理理想的经经济效果果，而连连锁经营营的多点点分店布布局从外外延上拓拓展了企企业的市市场阵地地，有助助于提高高经济型型酒店企业业的市场场占有率率和市场场竞争能能力。提高经营营效益，降低经经营管理理费用在在采购环环节上，集中采采购是连连锁经营营企业的的突出特特色。总总部负责责为各分分酒店统一一采购，包括日日常用品品和设施施设

54、备，由于采采购批量量极大，可以享享受较高高的数量量或价格格折扣，从而最最大限度度地降低低了采购购成本，提高了了经营效效益。而而逐步国国际化的的大规模模采购，又使得得这一优优势进一一步凸现现。而集集中的管管理体制制，使众众多连锁锁店可以以共享一一套经营营设施和和管理机机构，无无需再设设置繁琐琐的管理理机构，配备相相应的管管理人员员，从而而从总体体上降低低了管理理费用。而众多多的连锁锁分店及及其总量量巨大的的营业额额，使规规模效益益得到了了最佳的的发挥。经济型型酒店的经经济特性性减少了了附加非非必要劳劳动，因因而雇员员相对较较少，节节省了工工资成本本，节约约了场地地费用。实行统统一的广广告宣传传可

55、以降降低促销销费用。连锁经经营与非非连锁经经营在总总成本费费用上的的差距很很明显。据统计计，连锁锁经营酒酒店的经经营费用用较之其其他单体体酒店约低低10 个百分分点。获得网络络优势，提升市市场营销销能力单单体的酒酒店缺乏乏拓展大大规模市市场的能能力，而而加入连连锁后的的经济型型酒店可以以成分利利用连锁锁集团的的网络优优势，例例如先进进的客房房预定系系统，完完善的客客户信息息系统，从而将将视野投投向更广广阔的世世界市场场，可以以通过其其他的连连锁店，成分信信息共享享，以处处理全球球的客房房预定业业务，并并互荐客客源。此此外，由由于营销销力量的的集聚，使得原原来单体体的经济济型酒店店无法想想象的国

56、国际性广广告，也也成为可可能，用用以推广广知名度度。1.3 我国经经济型酒酒店资本本运作的的融资方方式前文论述述了我国国经济型型酒店目目前需要要采取资资本扩张张的资本本运作方方式，达达到规避避投资风风险，实实现规模模经济的的发展趋趋势。并并重点讨讨论了两两种适合合我国经经济型酒酒店的资资本扩张张方式：兼并收收购与连连锁和特特许经营营。也有有阐述这这两种资资本扩张张方式都都需要大大量的资资金予以以支撑。加之经经济型酒酒店本身身就是资资本、管管理和劳劳动力都都很密集集的行业业，所以以资金对对于经济济型酒店店的发展展有着重重要影响响。下文文就重点点论述我我国经济济型酒店店进行资资本运作作的资金金来源

57、，即资本本运作的的融资方方式。一般说来来，资本本运作的的融资方方式分为为内部融融资和外外部融资资。内部部融资分分为创业业者个人人投入、留存收收益、折折旧及其其他；外外部融资资又分为为：股权权融资、债权融融资。而而股权融融资又细细分上市市渠道（国内上上市、香香港上市市、海外外上市）、非上上市渠道道（风险险投资、产权交交易、信信托融资资）；债债权融资资又细分分为信贷贷融资（信用贷贷款、担担保贷款款、抵押押贷款），债券券融资（普通债债券、可可转换债债券）。1.3.2 风风险投资资风险投资资的特点点美国是风风险投资资的发源源地，也也是目前前全球风风险投资资最发达达的国家家。根据据美国全全美风险险投资协

58、协会的定定义，风风险投资资是由职职业金融融家投入入到新兴兴的、迅迅速发展展的、具具有巨大大竞争潜潜力的企企业中的的一种权权益资本本。综合合来说，风险投投资具有有如下特特点：长期性权权益投资资风险投资资是一种种长期的的（平均均投资期期为57 年）流动性性差的权权益资本本。一般般情况下下，风险险投资家家不会将将风险资资本一次次全部投投入风险险企业，而是随随着企业业的成长长不断地地分期分分批地注注入资金金。风险险投资家家既是投投资者又又是经营营者。风风险投资资家在向向风险企企业投资资后，便便加入企企业的经经营管理理。也就就是说，风险投投资家为为风险企企业提供供的不仅仅仅是资资金，更更重要的的是专业业

59、特长和和管理经经验。风风险投资资家在风风险企业业持有约约30%的股份份，他们们的利益益与风险险企业的的利益紧紧密相连连。风险险投资家家不仅参参与企业业的长期期或短期期的发展展规划、企业生生产目标标的测定定、企业业营销方方案的建建立，还还要参与与企业的的资本运运营过程程，为企企业追加加投资或或创造资资金渠道道，甚至至参与企企业重要要人员的的雇用、解聘。以资本增增值方式式实现获获利风险投资资最终将将退出风风险企业业。风险险投资虽虽然投入入的是权权益资本本，但他他们的目目的不是是进行实实业投资资，获得得企业所所有权，而是盈盈利。是是在得到到丰厚利利润和显显赫功绩绩后从风风险企业业退出。以何种种方式退

60、退出，在在一定程程度上是是风险投投资成功功与否的的标志。在作出出投资决决策之前前，风险险投资家家就制定定了具体体的退出出策略。一般而而言，风风险投资资退出创创业企业业主要有有如下三三种方式式：股票上市市上市是风风险投资资退出的的最佳场场所。在在投资后后，投资资者获得得的高额额回报便便是风险险企业成成功后，其股票票公开上上市或企企业卖出出时的资资本收益益。美国国风险投投资的发发展与纳纳斯达克克（NAASDAAQ）小小型资本本市场的的建立息息息相关关。风险险投资的的发展促促使纳斯斯达克的的建立，而纳斯斯达克的的建立也也使得风风险资本本能够顺顺利的推推出企业业，实现现风险投投资的良良性循环环。纳斯斯