2022年清洁能源行业细分板块分析

1、2022年清洁能源行业细分板块分析1. 风电板块2021 年板块收入大幅增长，毛利率稳定提升。由于新能源发电的快速发展以及装机 容量增长，板块收入和成本均增速较高。2021 年板块营业收入为 827.96 亿元，同比增 长 32.88%，；2021 年板块营业成本为 494.08 亿元，同比增长 32.48%。近几年，毛利率 维持稳定增长的态势，但是增长幅度减缓。2021 年板块毛利率为 40.33%，较上年同期 增长 0.18 个百分点。2022 年第一季度收入成本增速下降，毛利率基本稳定。2022 年一季度板块实现营 业收入 261.09 亿元，同比增加 19.83%；实现营业成本 139

2、.91 亿元，同比增加 20.75%； 实现毛利率 46.41%，较去年同期下降 0.41%。其中川能动力收入和成本均有大幅下降， 分别同比下降 36.94%、73.80%。根据公司公告，营业收入和成本下降主要原因是公司本 部新能源综合服务业务终止。若剔除川能动力，2022Q1 营业收入为 253.76 亿元，同比 增加 23.03%；营业成本为 137.68 亿元，同比增加 28.28%。银星能源毛利率大幅下降， 较去年同期下降 18.54%，主要受新能源发电利用小时同比下降，新能源产业发电利润减 少的影响。2021 年归母净利润持续增长，且增幅较大。2021 年，板块归母净利润为 171.

3、23 亿 元，较上年增长 53.81 亿元，同比增长 32.93%。回报率方面，板块回报率呈现稳定上升 的态势，2021 年归母净利率为 20.68%，较上年同期增长 1.84 个百分点；2021 年 ROE 为 9.21%，较上年同期增长 0.78 个百分点。一季度归母净利润持续增长，回报率整体稳定上升，增长幅度放缓。2022 年第一季 度，板块归母净利润为 70.46 亿元，较上年增长 11.75 亿元，同比增长 20.02%；归母净 利率为 26.99%，较上年同期增长 0.04 个百分点；ROE 为 3.56%，较上年同期下降 0.44 个百分点。期间费用方面，销售费用率下降明显，管理

4、费用率和研发费用率稳步上升。2021 年， 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 0.01%/3.45%/11.65%/0.28%。其 中，财务费用率下降明显，较去年同期下降 0.56 个百分点；管理费用率和研发费用率稳 定上升，分别较去年同期增长 0.43 和 0.08 个百分点；销售费用率占比较低，且呈稳定 下降趋势。 一季度期间费用方面，财务费用率上升，销售费用率、管理费用率和研发费用率则 与年度指标趋势一致。2022 年第一季度，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用 率分别为 0.01%/2.16%/11.16%/0.14%，管理费用率/财务费用率/研发费用率分

5、别较去年 同期增长 0.25/0.62/0.05 个百分点，销售费用率同比下降 0.004 个百分点。经营性现金流方面，2021 年板块出现较大幅度增长。2021 年板块经营性现金流 372.32 亿元，较去年同期增长 74.73 亿元，同比增长 25.11%。资产负债率方面，2021 年板块资产负债率出现小幅下降。2021 年风电板块资产负 债率为 63.67%，较上年同期下降 1.43 个百分点。一季度板块经营性现金流出现较大幅度下降。2022 年第一季度板块经营性现金流 66.56 亿元，较去年同期下降 23.15 亿元，同比下降 25.81%。 资产负债率方面，一季度板块资产负债率与年

6、度指标趋势一致。2022 年第一季度风 电板块资产负债率为 64.41%，较上年同期下降 0.61 个百分点。2. 光伏板块2021 年板块成本增速超过收入增速，毛利率下降。近几年，光伏板块收入呈现稳定 增长态势，2021 年，板块营业收入为 346.32 亿元，同比增长 17.15%，2017-2021 年复 合增长率为 1%。但是由于光伏组件成本提高，板块 2021 年营业成本为 229.20 亿元，同 比增长 21.53%，高于收入增速 4.38 个百分点。由于成本增速高于收入增速，导致板块毛利率下降。2021 年板块毛利率为 33.82%， 较上年同期下降 2.38 个百分点，改变了自

7、 2017 年以来毛利率不断上涨的趋势。一季度收入持续增长，毛利率延续下降趋势。2022 年第一季度，光伏板块营业收入 为 81.93 亿元，同比增长 18.19%；营业成本为 58.58 亿元，同比增长 25.49%。由于成本 增速高于收入增速，导致板块毛利率下降。毛利率为 28.50%，同比下降 4.15 个百分点。 其中*ST 科林、京运通影响较大，毛利率分别同比下降 42.56%、28.91%。根据公司公告， *ST 科林毛利率下降的主要原因是新增技术研发收入和信息技术服务；京运通毛利率下 降的主要受新材料业务原材料价格增长和生产基地升级检修的影响。2021 年归母净利润增长缓慢。板块

8、归母净利润增速逆转了前几年持续上涨的趋势， 出现了明显的下降，2021 年板块归母净利润为 26.12 亿元，同比增长 10.9%，增速较上 年同期下降了 308.06 个百分点。 回报率方面，板块回报率出现了缓慢下降，2021 年板块归母净利率为 7.54%，同比 下降了 0.43 个百分点；板块 ROE 为 3.32%，同比下降了 0.11 个百分点。一季度板块归母净利润有所下降。2022 年第一季度板块归母净利润为 4.06 亿元， 同比下降 27.86%。露笑科技、京运通归母净利润下降幅度较大，分别较上年同期减少 1.22 亿元、1.08 亿元。其中露笑科技主要受固定资产处置收益降低和

9、对外捐赠支出增加 影响；京运通主要受新材料业务生产基地产能爬坡和原材料价格上涨影响。 回报率有所下降。2022 年第一季度板块归母净利率为 4.96%，同比下降了 3.17 个 百分点；板块 ROE 为 0.56%，同比下降了 0.14 个百分点。年度期间费用方面，研发费用率持续增长，财务费用率、管理费用率和销售费用率 呈下降趋势。研发费用率呈稳定增长趋势，2021 年板块研发费用率为 2.04%，较上年同 期增长了 0.38 个百分点；2021 年，财务费用率/管理费用率/销售费用率分别为 13.11%/5.91%/1.10%，其中财务费用率下降趋势明显，较上年同期下降 2.24 个百分点，

10、 管理费用率和销售费用率分别较上年同期下降 0.23 和 0.20 个百分点。 2022 年第一季度，期间费用率状况与年度趋势基本一致。销售费用率/财务费用率/ 管理费用率分别为 1.17%/5.27%/13.97%，分别较去年同期下降 0.17/0.73/0.88 个百分点。2021 年板块经营性现金流和资产负债率持续下降，且下降幅度大。2021 年光伏板 块经营性现金流 71.14 亿元，同比下降 23.48%，增速较上年同期下降 62.33 个百分点。 资产负债率持续下降，2021 年板块资产负债率为 56.95%，较上年同期下降 1.21 个百分 点。其中，林洋能源由于可转换债券转股，

11、公司总股本增加，林洋转债完成赎回使得公 司负债减少，资产负债率下降至 29.41%，较上年同期下降 15.11 个百分点。将其剔除后， 板块 2021 年资产负债率为 60.09%，较上年同期增长 0.27 个百分点。一季度板块经营性现金流大幅上升。2022 年第一季度光伏板块经营性现金流 5.76 亿元，较去年增长 6.10 亿元。根据年报披露，其中浙江新能增长幅度较大，较去年增长3.44 亿元；京运通下降幅度较大，较去年减少 2.11 亿元。浙江新能主要受新增风电光伏 项目投产发电及水电项目资产收购和收回 1 亿投标保证金的影响；京运通主要受购买原 材料增加影响。将浙江新能和京运通剔除后，板块 2022Q1 经营性现金流为 2.59 亿元， 较去年增长 4.77 亿元。 一季度资产负债率延续下降趋势，2022 年第一季度板块资产负债率为 57.12%，较 上年同期下降 0.88 个百分点。双碳目标下，风电、光伏等新能源发电措施是能源绿色转型的主要手段，是未来能 源行业长期发展的主题；同时，“十四五”现代能源体系规划的发布，