高校电子课件：投资银行学(第二版)

1、 投资银行学（第二版） 第一部分 什么是投资银行1.1 投资银行的基本概念1.1.1 投资银行的定义 美国著名的金融投资专家罗伯特库（Robert Kuhn）针对投资银行的发展状况和趋势，曾经 对投资银行下过四个权威的定义： 定义之一：任何经营华尔街金融 业务的银行都被称为投资银行。 定义之二：投资银行是指经营一 部分或者全部资本市场业务的金融机构。 第1章 投资银行导论 定义之三：较为狭义的投资银行是指经营资本市场某些业务的金融机构。 定义之四：最狭义的投资银行是最传统意义上的投资银行，即在一级市场上承销证券筹集资本和在二级市场上交易证券的金融机构。 罗伯特库恩（Robert Kuhn）认为

2、上述第二种定义最符合美国投资银行的现实情况，因此是投资银行的最佳定义。在我国，能够被称作“投资银行”的是那些具备证券承销资格的综合类证券经营机构。 1.1.2 投资银行的本质 大危机之前的投资银行和商业银行是混业经营的，在1929年大危机之后，1933年美国颁布了格拉斯-斯蒂格尔法(Glass-steagallAct)，开始了投资银行和商业银行的分野。 投资银行是一个非银行的金融机构，它不能通过发行货币或创造存款增加货币供应量，不能办理商业银行的传统业务，为了充分了解投资银行的本源和实质，我们有必要将投资银行和商业银行进行对比。 1)本源业务不同 2)融资功能存在明显差异 3)利润来源和构成不

3、同 证券资金证券资金筹资者投资银行投资者企业政府预测分析发行转让承销机构投资者个人投资者图1-1 投资银行作为证券经销商 的中介作用4)经营管理风格的差异 表1-1 投资银行和商业银行的区别投资银行商业银行本源业务证券承销存款贷款功能直接融资和长期融资间接融资和短期融资业务概貌不能通过资产负债表反应表内业务和表外业务利润主要来源佣金存贷利查经营原则在控制风险的前提下更重开拓追求收益性安全性流动性，坚持稳健原则宏观管理证券监管机构财政部中央银行和证券交易所多层次管理中央银行保险制度安排投资银行保险制度存款保险制度1.1.3 投资银行的行业特征 1)创造性 2)专业性 3)职业道德 认识问题的核心

4、提出解决问题的新模式搜寻信息和征求专家意见对新模式进行再思考寻找更多的解决方案对各种方案进行评价和检验选择最优方案实施获取反馈信息进行再评定图1-2 投资银行创造和革新的流程1.2 国内外投资银行概述及发展 模式1.2.1国外对投资银行分类1）超大型投资银行 超大型投资银行（Bulge Bracket Firms）在规模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等方面均达到一流的水平。2）大型投资银行 大型投资银行（Major Bracket Firms）也是从事综合性的投资银行业务，但在资本规模、信誉、实力等方面均低于特大型投资银行。 表1-2 2004-2005年全球排名前9位的投资银行业务量3

5、）次大型投资银行 次大型投资银行（Sub-major Bracket Firms）是指那些以本国金融中心为基地，专门为某些投资者群体或较小的公司提供服务的投资银行。4）地区性投资银行 地区性投资银行（Regional Firms）是指专门为某一地区投资者和中小企业及地方政府机构服务的投资银行。5）专业性投资银行 专业性投资银行（Specialized firms）通常被称为投资银行界的“专卖店”， 专门从事某一或某些重要领域的业务，发挥竞争优势。6）商人银行 这里的商人银行与英国的“商人银行”概念不同，它是指专门从事兼并、收购（Merget & Acquisition ）与某些筹资活动的投资银

6、行，这类投资银行有时也用自有资金购买证券。 1.2.2 国内投资银行概述1.2.3 投资银行的发展模式 世界上处理投资银行与商业银行的关系有两种基本模式：即以20世纪90年代以前的美、日等国为代表的分离型模式和以德国与20世纪90年代以后的美、日等国为代表的混合型模式。1)分离型模式 2)混合型模式 3)两种模式的利弊分析 分离型和混合型两种模式在实际运作过程中各有利弊，这些利弊主要来源于对金融业的风险控制和效率两方面的考虑。(1)分离型模式的利弊 分离型模式第一个最大优点在于能够有效地降低了整个金融体制运行中的风险。主要表现在以下几方面：商业银行是一个资金存贷机构，储户存款的目的是要获得安全

7、和稳定的利息回报(否则他完全可以去投资股票或债券)，或者仅是为了交易或价值转移上的方便，因此，如果商业银行将储户的存款用于风险很大的证券投资，那就可能损害储户的利益。商业银行在进行高风险、高收益的证券投资时，一旦成功，分离模式可以保证商业银行及时满足客户提现和本身业务经营对现金的需要，保证资金的流动性和安全性。商业银行如果进行证券投资，会对经济危机起助长作用，会陷入古典式的经济危机：经济状况恶化投资者狂抛股票和债券股市危机银行危机经济危机。 分离型模式的第二个优点是有益于保障证券市场的公正与合理。 分离型模式的第三个优点是促成了金融行业的专业化分工。 虽然分离型模式有许多优点，但是在长期的运作

8、过程中,它的弊端 也日益显现。分离模式最主要缺点是它限制了银行的业务活动，从而制约了本国银行的创新能力和发展壮大，影响和削弱本国金融机构的国际竞争力。(2)混合型模式的利弊 混合型模式可以在一定程度上克服和弥补分离型模式的缺点和不足，更准确地说，混合型模式具有以下优势：综合投资银行与商业银行业务的全能银行可能充分利用其有限资源，实现金融业的规模效益和范围经济，降低运营成本，提高竞争能力，扩大利润来源。两者结合有益于保障利润的稳定性。全能银行有利于提高信息的共享程度。拆除“隔火墙”之后，任何一家银行都可以兼营商业银行与投资银行业务，这样便加强了银行业的竞争，而竞争有利于优胜劣汰和专业水平的提高，

9、促进金融行业的加速发展和社会总效用的上升。 混合型模式关键的弱点就在于它可能会给整个金融体制带来较大的风险，因此实行混合型模式需要建 立严格的监管和风险控制制度。 1.2.4 我国投资银行的发展模式及其 趋势1)我国实行分离型模式的依据(1)我国商业银行风险控制机制薄弱(2)我国证券市场仍处于年轻阶段(3)我国金融监管体系仍有待完善2)我国投资银行经营模式的发展趋势 (1)迎接来自国际金融市场的挑战(2)商业银行是混业经营内在推动力 (3)分业经营限制了金融业竞争力的 提升(4)混业模式的经验探索：金融控股集团 第2章投资银行的发展历程和趋势2.1 投资银行的发展历程2.1.1 投资银行的起源

10、 在中世纪，真正的商业银行的崛起发生在英国。18世纪后期，英国逐渐成为世界霸主，伦敦也逐渐代替阿姆斯特丹成为新的国际经济和金融中心，在此期间，英国对商人银行的发展起了十分大的作用。 德国的商人银行是商人银行发展史上不可忽视的力量。18世纪德国的商人银行兴起，为德国成功的商业冒险行为和为德国领土的扩张提供便利的资金融通。2.1.2 “大危机”之前的投资银行（1929 年以前）1）现代意义的投资银行的兴起 现代意义上的投资银行起源于欧美。 2）20世纪20年代的繁荣 在第一次世界大战之后，美国经济迅速发展，投资银行也得到了快速的发展，进入了20年代的繁荣时期。 这一时期美国投资银行具有以下特点：第

11、一，投资银行的主营业务是证券承销和分销。第二，投资银行和商业银行处于混业经营状态。 1929年以前的经济繁荣带来了投资银行业的高涨和繁荣，由于受到证券市场丰厚利润的吸引，商业银行往往凭借雄厚的资金涉足证券市场，大银行通常用存款人的钱来承保新股票甚至直接参与证券投机，同时由于各国缺乏对证券业专门的监管机构，为19291933 年的金融和经济危机埋下了祸根。2.1.3 大危机”期间的投资银行（1929 1933）1)投资银行的萧条2)30年代里程碑式的改革 为了重振投资银行业，1933年美国通过了1933年银行法，在这个方法案中对证券投资活动的布局和渠道做了大规模的调整，制定了证券投资活动的根本原

12、则，引起了美国银行业史上最深刻的变革。这些原则通常被称为格拉斯斯蒂格尔法，该法案将商业银行和投资银行的业务严格分开，任何以吸收存款业务为主要资金来源的商业银行，不能同时经营证券投资等长期性资产业务；而任何经营证券业务的投资银行也不能经营吸收存款等商业银行的业务。同时还规定商业银行的人员不能在投资银行兼职，商业银行不得设立从事证券业务的分支银行或附属机构。 英国在1933年也将投资银行和商业银行业务分开，并进行分业管理，形成了崭新的、独立的投资银行业。 2.1.4 “大危机”之后的投资银行（1934 1980） 从1934年开始，美国投资银行也开始走向活跃。第二次世界大战期间，投资银行表现为两大

13、特点：一是融资主要用于战争或发展军事工业，这是战争期间金融市场的基调。二是投资银行当时的承销方式主要有两种，即竞价承销和协议承销。二战后小经纪商号的行业开始发展起来，20世纪60年代，投资银行业内部掀起了第一次大规模的合并浪潮。 日本1948年，日本颁布了第一部证券交易法，对银行业和证券业分业做了法律上的规定，促成了日本商业银行和投资银行业务上正式分离，投资银行在证券市场上起主导作用。 1965年以后，投资银行开始从事短期金融中介业务，主要内容是从事股票的委托买卖业务。1945年以后，英国的商人银行经历了停滞、复苏和高速发展三个时期。停滞时期。复苏时期。高速发展时期。2.1.5 20世纪80年

14、代以来的投资银行1)美国投资银行的发展 20世纪80年代以来，美国颁布了许多重要的金融方面的法律和政策，放松了对金融业的管制，投资银行进入了快速发展的新阶段。1980年颁布的存款机构放松管制和货币控制法、1982年颁布的存款机构法 、 1989年颁布的金融机构重组、复兴和强化法1983年实施的“证券交易委员会415条款”。20世纪80年代以来，金融创新和金融工程逐渐兴起。投资银行不断通过金融创新来吸引顾客， 从而创造了杠杆收购、期货、期权、互换等金融工具，投资银行业也因此变成富有挑战性和创新性的行业之一。国际承销辛迪加开始出现。 20世纪90年代，美国投资银行也因此变得更加引人注目，并成为美国

15、经济发展中十分活跃的金融中介机构。1999年金融现代化法案的通过意味着美国投资银行、商业银行、保险公司、信托机构的业务界限已不复存在，美国进入混业经营的时代，投资银行面临着激烈的竞争。2）日本投资银行的发展 80年代末期，日本投资银行也在规模上达到空前的水平。90年代日本投资银行出现行业性亏损，甚至出现多家证券公司倒闭的事件。3）新兴资本市场上的投资银行 新兴资本市场是指那些创立时间较短、发展速度较快的资本市场。第二次世界大战以后，许多发展中国家和地区的经济开始复苏，涌现了一批新兴资本市场和活跃于这些市场的投资银行。 在东盟国家 韩国 中国香港2.2 投资银行的发展趋势 2.2.1 投资银行的

16、混合发展倾向1)混合经营的原因（1）许多国家具备了较完善的金融风险防范 体系（2）金融创新和金融自由化推动混 业经营的发展 （3）金融业的激烈竞争促进了混业 经营 （4）混业经营可以降低金融业的成本 2）混业发展现状 （1）欧盟（2）美国（3）日本2.2.2 投资银行的国际化1）投资银行国际化的背景(1)金融和贸易国际化的加速发展(2)全球经济的一体化和不平衡发展(3)国际证券市场的迅速发展(4)企业具有全方位的需求2)投资银行国际化的表现 (1)投资银行机构的全球化 (2)投资银行业务内容的全球化 国外筹资者国内筹资者承销分销参与国外二级市场参与国内二级市场国外投资者国内投资者图2-1 投资

17、银行国际和国内业务的 关系(3)投资市场全球化2.2.3 投资银行的网络化1)网络对证券业的革命2)互联网对投资银行的影响 2.2.4 投资银行业务的多样化和专业化 趋势1)投资银行业务的多样化2)投资银行业务的专业化第3章 资本市场上的金融工具 资本市场上存在各种各样的投融资金融工具，基本的金融工具有股票、债券、投资基金等；扩展和衍生的金融产品，如期货、期权和互换等。3.1 基本金融工具 3.1.1 股票 股票是股份有限公司在筹集资金时向出资人发行的股份凭证，代表着股票持有者（股东）对公司的一种综合的权利所有权，包括参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、分享股息和红利等。1)股票的基本

18、特征(1)不可偿还性(2)收益性(3)参与性(4)流通性(5)价格波动性2)股票的类型(1)按股东权利划分（2）按股票绩效和风险特征划分（3)按记名和不记名来分 分为记名股票和不记名股票两种 3.1.2 债券1）债券的基本概念 债券是指政府、企业以及金融机构等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并承诺按一定利率支付利息偿还本金的债券债务凭证。 债券的特征： 第一，偿还性。 第二，优先求偿性。第三，流动性。第四，收益性。第五，违约风险较低。第六，具有更多的选择权。2）债券的类型（1）根据发行主体来分 政府债券公司债券和金融债券。（2）按收益来分 固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息

19、债券和高收益债券。（3）按抵押担保状况来分 信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托债券。 （4）按内含选择权来分 可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。（5）按债券的发行地域来分 本国债券和国际债券两种。（6）按照偿还期限划分 短期债券、中期债券和长期债券。3）债券的信用评级 表3-1 各种债券信用等级划分 3.1.3 投资基金1)投资基金的起源与发展 投资基金起源于英国。却在美国得到最充分的发展。第二次世界大战以后，投资基金不仅在西方其他发达国家，也得到快速的发展，而且在亚洲的一些国家和地区，成为适应市场要求的投资工具。2)投资基金的基本概念 投资基金是一种利益共享、风

20、险共担的集合投资制度，它通过向社会公开发行一种凭证筹集资金，这种凭证叫基金券，也称基金份额或基金单位，由基金托管人托管，由基金管理人管理，从事股票、债券等金融工具投资。 投资基金通常具有以下特征： (1)投资基金是一种集合投资制度 (2)专家管理 (3)专业化服务 (4)面向资本市场 (5)实行分散的投资策略3)投资基金的分类(1)根据组织形式来分 公司型基金 契约型基金(2)按是否可以赎回分类 开放式基金 封闭式基金(3)根据投资目标来分 收入型基金 成长型基金 平衡型基金(4)根据投资对象来分 股票基金 债券基金。 货币市场基金。 专门基金。 衍生基金和杠杆基金。 对冲基金与套利基金。 雨

21、伞基金3.2 金融衍生工具3.2.1 金融衍生工具概述 金融衍生工具又称衍生证券、衍生产品，通常是指从原生资产或基础资产派生出来的金融产品，具有套期保值和投机的两个基本功能。1)金融衍生工具的种类(1)按基础资产不同划分(2)按衍生品自身交易方法及特点分(3)按交易地点划分 (4)按金融衍生品的形式分 2)金融衍生品的作用(1)风险管理(2)投机(3)价格发现3)金融衍生品的制造方法衍生品与基础性资产进行组合搭配;对衍生品进行复合;对基本金融衍生品的结构进行设计，制造出与基本衍生品不同的创新衍生品。3.2.2 金融期货1)基本概念和特征 金融期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件

22、（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议，金融期货本质上是一种标准化的远期合约。金融期货所代表的 标的物不是一般的商品，而是外汇、债券、存单、股票等金融资产。 金融期货具有以下明显的特征：(1)交易的间接性(2)具有提前平仓机制(3)标准化的交易2)金融期货交易的类型(1)利率期货交易(2)货币期货交易(3)股票价格指数期货交易3.2.3 金融期权1)金融期权概述 金融期权（Option）又称选择权，是指在买方支付给卖方一定的金额后，赋予买方在规定的期限内按照双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利。2)金融期权的种类(1)按期权买者的权利划分

23、 看涨期权 看跌期权(2)按照执行期限来分 美式期权 欧式期权(3)按照标的物来分 股票期权。 股票指数期权。 期权。 利率期权。 期货期权。3.2.4 金融互换1)金融互换的基本概念 金融互换是指两个或两个以上的 当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。只要满足以下两个条件，互换就可能发生：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。2）金融互换的主要类型 利率互换 货币互换 交叉货币利率互换 增长型互换、减少型互换和滑道型 互换 基点互换 零息互换 股票互换 差额互换第4章 投资银行的业务类型4.1 投资银行的业务：核心业务 投资银行的核心业务

24、是指在投资银行的业务比重中占有较大份额的业务种类，一般来说包括证券市场一级市场业务、二级市场业务和企业并购业务。4.1.1 证券一级市场业务证券一级市场业务是指证券的发行与承销业务，它是投资银行最本源、最基础的业务，并且一直都是投资银行1）证券的公开发行 证券发行就是指商业组织或政府组织为筹集资金，按照法律规定的条件和程序，向社会投资人出售有价证券的行为。在证券发行过程中，投资银行一般参与全过程。（1）证券发行的特点（2）证券发行的类型 第一，根据发行的对象可将证券的发行分为公募发行和私募发行两种类型。 第二，根据发行证券种类可将证券发行分为股票发行、债券发行和基金单位发行三种基本类型。 第三

25、，根据发行方式，证券发行可分为直接发行和间接发行。2）证券承销业务 证券承销是指在证券发行过程中，投资银行按照协议帮助发行人推销其发行的有价证券的活动，在这一活动中，投资银行充当了极为重要的媒介作用，并且成为证券发行成功的关键。 标准的证券承销包括3个步骤：第一，投资银行对证券发行的时间、条件、方式、种类等向发行人提出建议。第二，当证券的发行种类和条件确定并经证券管理机关批准之后，发行人与投资银行签定承销证券的协议，以帮助发行人销售证券。第三，投资银行在与证券发行者签定协议以后，便进入实质性的证券分销阶段。3）私募发行业务 私募发行和公募发行都是企业筹集长期资金的重要方式，对投资银行而言，私募

26、是其重要的业务之一。（1）私募发行的优势和劣势 其优势在于：第一，对于发行者来说，私募发行的要求比较低，容易获 得批准。第二，需要履行的信息披露义务较低，不必在公共媒体上刊登招股说明书和详尽的公司信息，公司的管理层受到的压力和监督较小。第三，私募发行的费用和支出较少，不必编制繁杂的文件和支付各种中介费用，从而使费用大大节省。第四，私募发行的对象以专业投资机构和专业投资人士为主，他们对发行公司的分析透彻入微，有助于发行公司改善经营管理。 劣势：首先，不能借助公众媒体进行广泛的推介活动，发行的难度较高。 其次，私募发行的证券流动性较差，不能够向公众出售，一般只能在投资者之间进行交易。第三，私募发行

27、证券的投资者由于投资金额较大，对发行公司的日常经营管理干涉过多。最后，较差的流动性、较集中的投资者和较高的经营风险可能造成证券价格过度波动和超常扭曲。（2）投资银行的私募业务及其特点 特点之一是投资银行对于不同类型的发行公司，工作的重点不同。 特点之二是私募成功的关键在于投资银行掌握多少机构投资者。(3)私募发行的收费结构 在证券私募发行过程中，投资银行服务的内容、发行的金额大小、过程的复杂程度等来确定收取的费用。同时，投资银行收取的费用还与证券的风险大小有密切的关系。4.1.2 证券二级市场业务 证券二级市场业务叫做证券交易市场，又称二级市场或次级市场，是买卖已发行证券的市场。1）交易市场结

28、构 证券交易市场可以分为有组织的证券交易所市场和场外交易市场，以及具有混合特征的第三市场和第四市场。(1)证券交易所市场 证券交易所市场是有组织的专门经营证券的固定市场，是证券交易市场的核心。(2)场外交易市场 场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券买卖活动所形成的市场，通常以议价的方式进行交易。(3)第三市场 第三市场是指原来在证券交易所上市的股票转移到场外进行交易而形成的市场，即通过交易所会员从事大宗上市股票交易而形成的市场。(4)第四市场 2)投资银行二级市场业务的内容 投资银行在二级市场上的业务主要包括三种：(1)证券经纪业务 证券经纪业务是指投资银行等金融机构代理投资者在证券交易市

29、场买卖或转让证券，并收取佣金的行为。 现金证券证券现金证券现金出售者出售代理商购买代理商购买者公众经纪商经纪商公众图4-1 证券经纪商的 角色 证券经纪业务具有以下特点： 业务对象的广泛性。 经纪业务的中介性。 客户指令的权威性。 客户资料的保密性。(2)证券自营业务 投资银行的自营业务和经纪业务相比，具有如下特点： 自主性。 风险性。 收益不确定性。(3)证券做市商业务 有两种类型：一种是柜台交易商市场的交易商，以美国的纳斯达克市场的交易商最为著名；另一种是在交易所（如伦敦的证券交易所）的大厅进行集中买卖报价专营经纪商。 做市商业务有三种基本的功能：即增强证券市场的流动性、稳定性和集中信息的

30、功能。4.1.3 企业并购业务1)企业并购的基本概念 兼并与收购通常作为一个固定的词组来使用，简称并购。最狭义的并购仅指吸收合并和新设合并，而一般意义上的企业并购是指一家企业将另一家企业纳入其集团或一企业借兼并其他企业来扩大市场占有率或进入其他行业，以及将收购的企业出售以牟取暴利的行为。2)企业并购的基本形式 企业并购分成不同种类： (1)按照并购双方涉及行业分：横向并购、纵向并购和混合并购 (2)按照是否有委托第三者分：直接并购与间接并购 (3)根据并购动机分：善意并购与敌意并购 (4)根据并购方式分：要约收购和协议收购 (5)按融资渠道来分 (6)按出资方式来分：现金收购和换股收购3)投资

31、银行在并购中的角色 (1)安排并购 (2)实施反并购措施 (3)确定并购条件 (4)安排融资4)投资银行在企业并购中的收益 (1)固定比例佣金 (2)累退比例佣金 (3)累进比例佣金4.2 投资银行的业务：新兴及其 它业务4.2.1 金融衍生品业务1)金融衍生品业务的类型2)金融衍生品交易的参与者4.2.2 咨询业务 投资银行的咨询业务主要是指投资银行以客户的金融顾问或管理顾问的身份向客户提供种服务。4.2.3 资产管理业务1)资产管理业务发展的背景2)我国资产管理业务的市场分析 (1)市场空间巨大 (2)风险较低 (3)资产管理业务关联性强4.2.4 本金投资和风险投资业务1)概述 本金投资

32、是指投资银行运用自有资金或直接支配的资金向外进行投资，以取得收益或达 到战略目的的投资行为。本金投资可以分为财务性投资、战略性投资和风险性投资三种类型。 风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。 2)风险投资的当事人 投资银行的风险投资业务有两种类型：一是投资银行的风险资本部；二是由投资银行自己发起并管理自己的风险基金。4.2.5 资产证券化业务 资产证券化是指把缺乏流动性，但具有可预测现金流收入的资产转化为在金融市场上可以出售的证券的行为。第二部分为什么需要投资银行第5章经济与金融体系中的投资银行 资 本 市 场 货 币 市 场

33、生产单位（主要是政府和企业） 消费单位（主要是居民）投资银行 金融市场 产品市场 要素市 场 支付的流动生产的流动消费与税收支付的 流动 商品与服 务收入的流 动 收入的流 动生产性服务生产性服务图5-1 投资银行在经济与金融体系中的核心地位5.1 经济与金融体系5.1.1 经济体系的构成生产单位（主要是企业与政府）消费单位（主要是居民户）商品与服务的流动消费与税收支出的流动生产性服务的流动收入的流动图5-2 经济体系的循环流动5.1.2 金融体系的构成及其功能1)金融市场及其分类 按照交易期限，金融市场可以划分为短期金融市场和长期金融市场，即货币市场和资本市场。 按交割方式可以分为现货市场、

34、期货市场和期权市场。 按证券交易的方式和次数可以分为发行市场和流通市场，即一级市场和二级市场。 按成交与定价方式可以分为公开市场和协议市场。 按交易的具体对象，还可以分为票据市场、 证券市场、金融衍生品市场、外汇市场、黄金市场等。 按金融活动的范围，金融市场可分为地方性、全国性、区域性和国际性金融市场。2)金融市场的功能 金融市场有9个基本功能： (1)转化储蓄为投资的功能 (2)储存财富的功能 (3)流动性功能 (4)信贷功能 (5)价格发现功能 (6)信息功能 (7)风险管理功能 (8)支付清算功能 (9)政策功能1)金融市场的参与者 金融市场最重要的参与者包括企业、居民户、政府和金融中介

35、机构。5.1.3 金融体系在经济体系中的 重要地位1)金融体系对现代经济发展的贡献 2)金融体系在经济体系中的重要地位5.2 金融体系中的投资银行5.2.1 投资银行是现代金融体系的核心 投资银行素有“资本市场的心脏”之称，向来在资本市场上扮演着一个最活跃、最富有创造 力的角色。5.2.2 投资银行在各类金融市场 中的作用 投资银行在各类金融市场中的作用如下： (1)货币市场与投资银行 (2)债券市场与投资银行(3)股票市场与投资银行(4)期货市场与投资银行(5)期权市场与投资银行(6)抵押市场与投资银行(7)借贷市场与投资银行5.2.3 投资银行与其他金融机构的关 系(1)与商业银行和其他储

36、蓄机构的关系(2)与共同基金的关系(3)与保险公司的关系 (4)与养老基金的关系第6章 投资银行的基本功能6.1 资金供需的媒介者 6.1.1 投资银行是直接融资的主要媒介 投资银行作为资金所有者与资金需求者之间的中介，也是沟通资金供求两方的桥梁，它一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益，另一方面帮助资金短缺者获得所需资金以求发展。6.1.2 投资银行在媒介资金供需中的中 介作用 投资银行是通过四个中介作用来发挥其媒介资金供需的功能的： (1)期限中介 (2)风险中介 (3)信息中介 (4)流动性中介6.2 证券市场的构造者6.2.1 证券市场的构成 证券市场是一国金融市场的基本组成

37、部分之一。证券市场是证券发行、流通、交易的场 所，也是资金供求的中心。6.2.2 投资银行在证券发行市场的作用 第一，投资银行对证券发行者，也对证券投资者提供咨询服务。 第二，证券发行者在确定准备发行的证券的金额、种类、时间等基本因素后，往往需要对其即将发行的证券进行承销或尽力代销。 第三，投资银行在完成证券承销以后，往往还要利用自己的分支机构 或者和其他金融机构的联系进行证券分销的工作。 第四，投资银行在证券的私募发行中也承担着非常重要的角色。6.2.3 投资银行在证券交易市场的作用 第一，投资银行在证券发行完成以后的一段时间内，以做市商的身份买卖证券，以维持其承销的证券上市流通后的价格稳定

38、； 第二，投资银行以自营商和做市商的身份活跃于交易市场中起到了活跃并稳定交易市场的作用； 第三，投资银行以经纪商的身份接受顾客委托，使得交易活动得以顺利进行。6.2.4 投资银行在证券市场业务创新中 的作用 投资银行作为金融领域最活跃、最积极的力量，从事着证券市场中金融工具与投资工具的创新工作。投资银行所从事的多种证券业务的创新，为市场创造了多样化的金融衍生工具，极大地便利了交易的进行。6.2.5 投资银行在建立市场游戏规则中 的作用 发展投资银行有利于证券市场的有序竞争。投资银行还是一个重要的信息传播机构。6.3 资源配置的优化者6.3.1 投资银行的股票、债券发行业务 与优化资源配置 在优

39、化资源配置这一方面，投资银行起了重要作用: 首先，投资银行通过其资金媒介作用，促进了资源的合理配置。 其次，投资银行在企业债券发行方面起了主要的作用。 最后，投资银行还便利了政府债券的发 行，使政府可以获得足够的资金用于提供公共产品，加强基础设施建设，为经济的长远发展奠定基础。6.3.2 投资银行的并购业务与优化资源 配置 兼并收购在资源有效配置中的功能可以从宏观和微观两个层面看： 第一，宏观功能； 第二，微观功能； 第三，企业兼并的宏观功能和微观功能的综合发挥功能。6.3.3 投资银行的基金管理业务与优化 资源配置 投资基金在英、美等发达国家和香港地区规模巨大、数目众多，已成为证券市场和企业

40、的主要机构投资者之一。6.3.4 投资银行的风险投资业务与优化资源配置 高新技术产业与传统产业相比有其显著的特点： 第一，高投入。 第二，高风险。 第三，高收益。 6.4 产业整合的促进者6.4.1 投资银行对产业整合的促进作用 资本市场在企业发展和产业集中过程中所起的重要作用，而投资银行作为资本市场的枢纽和灵魂，其所起的作用更是难以替代的。 投资银行帮助实现的产业集中和企业重组可以实现以下利益： 首先，可以实现经营协同效应。 其次，财务协同也是产业集中的重要动因。 最后，如果企业价值被市场低估，也很容易引起并购和回购活动。6.4.2 产业整合的几次浪潮及其发展趋势 第一次产业集中浪潮发生在1

41、9世纪末和20世纪初，并购方式主要是同行业内部的横向联合 第二次产业集中浪潮发生在20年代，并购方式主要是公司间的纵向联合， 第三次产业集中浪潮发生在60年代，以分散化经营为标志。第7章 投资银行在中国经济发展中的作用7.1 投资银行与中国企业改革7.1.1 中国各类企业改革和发展中面临的 挑战1)国有企业面临的问题 国有企业面临着以下困难： (1)经济结构不合理 (2)国有企业规模和生产组织方式不合理 (3)国有企业资产负债率水平过高 (4)国有企业的社会负担过重 (5)国有企业治理结构不健全 (6)资金严重短缺2)其他非国有企业在发展中面临的挑战(1)民营企业与中国资本市场 中国的民营企业

42、在国有企业和外资企业的夹缝中迅猛发展，已成为中国经济最重要的新兴力量。(2)外资企业与中国资本市场 外国直接投资在中国经济增长中的作用已得到公认。7.1.2 企业改革与资本市场1)利用资本市场，调整国民经济结构2)利用资本市场调整国有企业规模3)利用资本市场建立和完善现代企业制度4)利用资本市场改善企业资产负债结构 资本市场上的直接融资、产权交易、债权和股权的转换等方式可以改善企业资产负债结构。 5)利用资本市场促进企业技术进步7.1.3 投资银行对深化企业改革的作用1)企业的战略性重组 第一，作为专业性咨询机构，投资银行是资产重组总体规划的幕后策划师。 第二，作为专业性资本运营机构，投资银行

43、是资产重组战术运用的行家里手。 第三，投资银行的参与和运作，可以从根本上消除资产流动的各种障碍，彻底解决企业的组织构造等一系列更深层次问题。 第四，从单个企业来说，投资银行是企业完成微观资产重组和组织结构优化的直接帮手。2)现代企业制度的建立和完善3)企业的财务状况的改善4)企业资产的有效流动5)产权交易市场的活跃与规范6)社会保障体系的建立7.2 投资银行与上市公司发展7.2.1 我国上市公司现存的问题 上市公司仍然存在下面一些问题： (1)上市公司总体质量不高 (2)上市公司的股权结构不合理 (3)法人治理结构不完善，内部人控 制现象普遍 (4)上市公司激励机制不健全 (5)上市公司股票价

44、格波动幅度大 (6)上市公司管理层整体素质有待提高7.2.2 投资银行对我国上市公司的作用1)为上市公司提供财务顾问及其他咨询服务 财务顾问服务 担任上市公司的投资顾问2)维护股票上市后的价格稳定3)促进现代企业制度的建立和完善4)促进上市公司的股权结构的改善5)有利于上市公司激励机制的完善和创新6)促进上市公司职业经理的成长7.3 投资银行与中国经济转型7.3.1 中国转型经济的特征7.3.2 中国转型经济与资本市场（1）资本市场有利于产业结构的调整（2）资本市场可以促进储蓄资金转化为投资（3）资本市场提高了资本的配置效率（4）资本市场促进了企业的产权转换和重组（5）资本市场可以在一定程度上

45、抑制通货膨 胀（6）资本市场有利于培育一个更富 竞争性和清偿力的银行体系（7）资本市场有利于建立健全社会 保障体制7.3.3 投资银行在中国经济转型过程中 的作用 投资银行在促进中国经济转型中起到下面几方面的作用： 第一，投资银行推动了各类企业包括国有企业各方面的改革 第二，投资银行促进了国民经济结构的调整。 第三， 投资银行业有利于完善我国资本市场乃至整个金融体系。 第四，投资银行有利于市场机制充分起作用。 第五，投资银行有利于我国建立和完善多元化融资体系。 第六，配套改革需要投资银行的积极参与。第三部分如何做投资银行业务 第8章 投资银行的客户管理8.1 投资银行的主要客户8.1.1 客户

46、与投资银行的关系 (1)客户是投资银行服务产品的消费者 (2)投资银行依靠客户创立自身的品牌 (3)客户通过投资银行实现价值增值8.1.2 投资银行的客户分类1)根据客户身份分类 (1)企业客户 (2)政府客户 (3)个人客户2)根据客户需求内容分类 (1)承销类客户 (2)经纪类客户 (3)咨询类客户8.2 客户需求背景分析8.2.1 企业客户需求的宏观经济环境分 析1)经济周期2)通货膨胀3)利率4)货币政策5)财政政策8.2.2 企业客户所处行业分析1)行业生命周期 (1)初创期 (2)成长期 (3)稳定期 (4)衰退期3)行业的市场类型 (1)完全竞争 (2)垄断竞争 (3)寡头垄断

47、(4)完全垄断3)政府的行业政策 4)企业客户的行业地位8.2.3 企业客户所处成长周期分析1)新创阶段2)上升阶段3)成熟阶段4)衰退阶段8.3 客户的价值分析8.3.3 财务状况1)盈利能力 (1)主营业务利润率 (2)净资产收益率 (3)资产收益率 (4)扣除非经营性损益的净利润占净利润的比 例2)偿债能力 (1)资产负债率 (2)流动比率 (3)速动比率 (4)已获利息倍数 3)营运能力 (1)总资产周转率 (2)应收帐款分析(3)存货分析 (4)每股经营性现金流量4)可持续增长性（1）三年主营业务平均增长率（2）三年净利润平均增长率（3）三年总资产平均增长率 (4)三年股东权益平均增

48、长率8.3.2 核心业务 8.3.3 经营能力8.3.4 企业制度1)治理结构2)组织制度3)管理制度4)薪酬制度8.3.5 管理层及员工素质 (1)核心管理层 (2)员工素质8.3.6 行业环境 行业环境分析包括行业的增长前景与行业系统风险分析。8.4 客户关系管理系统8.4.1 开发子系统 (1)市场分析 (2)需求评价8.4.2 服务子系统 为提供优质服务，投资银行必须针对具体的客户做好人力资源的配备，其中，公关人员、技术服务人员的配备尤为重要。8.4.3 维持子系统 (1)维持访问 (2)扩大服务8.4.4 反馈子系统 投资银行的客户关系管理系统以客户需求为出发点，以客户满足为最终目标

49、，各子系统有机结合在一起，实现投资银行和客户价值的最大化。 第9章 投资银行的业务经营9.1 投资银行的一级市场业务9.1.1 股票的发行与承销1)股票发行的管理制度 (1)股票发行注册制 (2)股票发行的审批制 (3)注册制和审批制的比较2)股票发行的原则 (1)公平原则 (2)公开原则 (3)公正原则3)股票的承销方式 (1)包销 (2)代销 (3)余额包销4)承销业务的参与人 (1)发行人 (2)承销团 (3)承销商 (4)销售团 (5)投资者 (6)其他相关者9.1.2 股票公开发行与承销的一般程序1)组建证券发行工作团和尽职调查2)公司重组与上市辅导 辅导内容主要包括以下方面：股份有

50、限公司设立及其历次演变的合法性、有效性；股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独立完整性；对公司董事、监事、高级管理人员及持有5以上（含5）股份的股东（或其法人代表）进行公司法、证券 法等有关法律法规的培训；建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构，并实现规范运行；依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度；建立健全公司决策制度和内部控制制度，实现有效运作；建立健全符合上市公司要求的信息披露制度；规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系；公司董事、监事、高级管理人员及持有5以上（含5）股份的股东持股变动情况是否合规。 3)股票公募的审批或注册 4)承销前夕的准备 (1)组建承销团和分

51、销团 (2)股票定价5)股票的承销9.1.3 公司债券公募发行的程序 投资银行参与债券公募的程序如下： 1)获取债券公募的承销资格 投资银行获得公募债券承销业务的途径一般有两个：其一是投资银行与发行者接触，了解关于债券发行方案的建议书。其二是参加竞争性投标。2)组建承销辛迪加 承销辛迪加的职责是：代表发债人同有关管理机构交涉有关发行的条件、时间、可行性等问题；动员和组织认购所要发行的债券；编写印刷发行说明书、认购合同、债券条款等文件；分销债券。3)确定债券的发行利率 (1)债券的期限 (2)债券的信用等级 (3)有无可靠的抵押或担保 (4)金融市场状况 (5)债券利息的支付方式 (6)金融管理

52、当局对利率的管制结构4)债券的分销 投资银行承销公募公司债券的方式主要有三种，即代销、余额包销和全额包销。 代销是指债券发行者委托承销商代为代为向社会推销债券。 债券发行的余额包销方式也叫助销方式，是指由承销商按照已定的发行条件和数额，在约定的期限内向社会公众大力推销，到销售截止日期，如果有未售完的债券，则由承销商负责认购，承销商要按照约定的时间向发行者支付全部债券款项，在债券发行日期结束后，承销商还可以继续推销自己所认购的部分债券，或者作为自己的投资来持有这部分债券。 债券发行的全额包销方式，是指由承销商先将发行的全部债券认购下来，并立即向发行人支付全部债券款项，然后再按市场条件转售给投资者

53、。9.1.4 政府债券的发行与承销1)政府债券概述 政府债券具有以下显著特征： (1)信用风险小 (2)发行和交易量大 (3)享受税收优惠 (4)采用公募发行2)投资银行与国债发行 投资银行是以竟标的方式参与国债的发行。国债发行的公开招标方式有美国式和荷兰式。美国式招标是将投标人所投收益率由低到高排列，收益率低的排列在前，优先中标，直到 满足预定发行额为止，中标者分别以各自报出的收益率来认购国债（如以价格为标的，则由高到低排列，价高者优先中标）。荷兰式招标是在同样排序后，中标收益率（价格）按照所有中标收益率中的最高收益率（最低价格）来统一确定。9.2 投资银行的二级市场业务 证券二级市场是对已

54、经发行股票进行买卖、交易的市场。二级市场业务又叫交易业务，是投资银行一项非常重要的核心业务。9.2.1 证券交易方式1)现金交易2)保证金交易(1)保证金买空交易(2)保证金卖空交易9.2.2 证券二级市场业务 二级市场为证券持有者提供了变现的渠道，也为新投资者提供了投资的机会。投资银行在二级市场上的业务包括经纪业务、自营业务和做市业务。1）证券经纪业务 证券经纪业务一般是通过证券交易所来完成的。投资银行通过证券交易所开展证券经纪业务经过下面三个步骤。(1)申请会员资格和席位(2)开通业务的准备(3)受理投资者委托，代理证券交易2)证券自营业务 证券自营业务是指投资银行通过自己的账户，用自己可

55、支配的资金买卖证券，在股价的变动或相对价值差异中获利。 投资银行的证券自营业务主要有三种类型：(1)投机业务(2)无风险套利业务(3)风险套利业务3)证券做市业务 证券做市指一些独立的证券交易商不断向公众交易者报出某些特定证券的买卖价格，并在所报价格上接受公众买卖要求，向投资者卖出和买进证券。 在资本市场上，投资银行具有从事做市商业务的动力，总体来看主要有三方面的因素使投资银行愿意充当做市商。 第一，投资银行可以从证券交易中获利。 第二，可以发挥良好的证券定价技巧，辅助其一级市场业务的顺利开展。 第三，发行公司寻找愿意为其证券做市的投资银行作为主承销商。9.3 投资银行的企业并购业务9.3.1

56、 企业并购的动因 企业并购的动机主要包括以下几个方面： (1)追求协同效应 (2)降低进入壁垒 (3)实现战略目标 (4)降低企业经营风险 (5)降低交易费用和代理费用 (6)满足企业家的价值追求 (7)实现跨国经营 (8)从收购低价资产中谋利9.3.2 企业并购与产品生命周期 产品生命周期对企业的兼并活动有很强的相关性，不同的产品生命阶段将对应不同的并购类型。9.3.3 企业并购的操作程序1)签定合作协议 在企业并购操作之前，投资银行应该与企业客户就合作事项签定一份协议。协议主要明确投资银行和客户双方的责权利。 从服务内容上来看 从费用安排上来看 从免责事项来看 从终结条款来看2)选择目标企

57、业 收购方和投资银行在签定协议之后，必须多方面收集市场信息，来选择收购的对象目标企业。目标企业的选择是进行收购活动的重要一步，一般要考虑业务、财务、规模等方面的因素。 (1)业务因素 (2)财务因素 (3)规模因素3)对目标公司进行估价 在企业并购中，投资银行所做的一项重要的工作就是帮助并购双方确定交易价格。企业交易价格的确定是企业并购中的核心环节之一。 (1)影响交易价格的因素 (2)评估企业价值的方法 (3)确定交易价格的方法 (4)价格协商和价格的修正4)支付工具的选择和资本结构策略 投资银行作为财务顾问，要根据具体情况和并购计划的整体框架来设 计客户合适的支付工具。(1)各种支付工具的

58、特点 现金。 普通股。 优先股。 可转换债券。 综合支付方式。(2)影响支付工具选择的因素 收购公司的资本结构。 目标公司股东的要求。 各国的法律环境。 税收因素。(3)融资结构策略5)与目标公司接洽 妥善的接洽方式能够促进并购的顺利进行和成功。(1)善意收购的接洽方式 善意收购的接洽方式是指收购公司私下而秘密地向目标公司提出诸如资产评估、收购价格、支付方式等内容的收购建议，并通过协商决定双方的并购事项的方式。(2)敌意并购的接洽方式 敌意并购的接洽方式是指在敌意收购行动中，收购公司根本不考虑目标公司的意愿，采取非协商性的购买手段，向目标公司发动突然袭击，直接在市场上展开标购，诱引目标公司的股

59、东出让股份。(3)熊抱收购的接洽方式 熊抱收购的接洽方式兼有善意收购和敌意收购接洽方式的某些特征。 熊抱收购的接洽方式按照程度的差异又可分为温和、较强烈和凶悍三种。6)签署并购协议7)实施并购和并购后的安排 9.3.4 反兼并与反收购对策 在对目标企业进行收购时，可能会引起目标企业的两种不同反应，即同意和不同意。若目标企业同意被收购，则称为善意收购，这时，反收购就不是一个重要的问题。但如果目标企业反对被收购，而收购方不顾目标企业的意愿，无意放弃收购企图，那么这种收购被称为恶意收购。如果目标企业不同意被收购，则会采取各种反收购策略。一个多世纪以来，西方企业经历了多次并购浪潮，企业之间的收购和反收

60、购斗争愈演愈烈。1)收购要约前的反收购对策 主要有： (1)董事轮换制 (2)绝对多数条款 (3)双重资本重组 (4)“毒丸”计划2)收购要约后的反收购对策 当收购企业发出收购要约，目标企业通常采取以下一些对策来进行防御。 (1)特定目标的股票回购 (2)诉诸法律 (3)资产收购和资产剥离 (4)邀请“白衣骑士” (5)“帕克门”战略9.4 投资银行的金融衍生品业务9.4.1 金融期货业务 金融期货是指交易双方在指定的未来某一日期，以事先确定的价格买入或卖出某些标准化金融资产的合约。金融期货交易的标的物不是普通的商品，而是债券、股票、外汇、存单等金融资产。1)金融期货交易的参与者 (1)金融期