MBA公司理财案例集

1、PAGE PAGE 12案例一 东方公司财务分析案例东方公司1998年有关财务比率如表所示。东方公司部分财务比率（1998）月份123456789101112流动比率率2.22.32.42.22.01.91.81.92.02.12.22.2速动比率率0.70.80.91.01.11.1551.21.1551.11.00.90.8资产负债债率（%）525560555350424546485052资产报酬酬率（%）468131516181610642销售净利利率（%）78891011121110887【分析提提示】这是一个个看似十十分简单单的案例例，但涉涉及企业业财务、生产、采购、营销等等多方面面

2、的问题题，仔细细地分析析、研究究此案例例，会给给你很多多启示。【思考题题】1、该企企业生产产经营有有什么特特点？2、流动动比率与与速动比比率的变变动趋势势为什么么会产生生差异？怎样消消除这种种差异？3、资产产负债率率的变动动说明了了什么问问题？33月份资资产负债债率最高高能说明明什么问问题？4、资产产报酬率率与销售售净利率率的变动动程度为为什么不不一致？5、该企企业在筹筹资、投投资方面面应注意意什么问问题？案例二富华家具具公司是是一家高高级家具具制造商商与批发发商，近近年来为为获利低低而苦恼恼，结果果董事会会决定换换了公司司总经理理。新任任总经理理要求你你分析公公司的财财务状况况。近期期的大多

3、多数同业业平均比比率及富富华公司司的财务务报表如如下：同业平均均比率流动比率率 2倍倍 销货/固定资资产 66次负债/资资产 300% 销货货/总资资产 3次次已获利息息倍数 77倍 净利利润率 33%销货/存存货 100次 总资产产报酬率率 99%平均收帐帐期 24天天 股股本收益益率 122.8%富华家具具公司资资产负债债表19988年122月311日 （单单位：百百万元）现金 300 应付付帐款 330 有价证券券 222 应应付票据据 30应收帐款款净额 44 其它流流动负债债 114存货 1066 流动动负债总总额 74流动资产产总额 2202 长期债债务 166固定资产产 1550

4、 负负债总额额 90减：折旧旧 552 普普通股 766固定资产产净值 98 留留存收益益 1134资产总额额 3000 股股东权益益总额 2100 负债和和权益总总额 3000富华家具具公司损损益表19988年 （单位：百万元元）净销货 5300 销销货成本本 4440 毛毛利 990 营营业费用用 49 折折旧费用用 8 利利息费用用 3 费费用总额额 60 税税前收益益 30 所所得税（40%） 112 净净收益 188问题试分析富富华公司司利润较较低的主主要原因因。若公公司有明明显的季季节性销销售，或或年内销销货迅速速增长，那么这这将怎样样影响比比率分析析的有效效性？案例三 长期融融资

5、决策策案例西格电力力公司是是一个股股份有限限公司，其信用用等级为为A级。公司有有一个耗耗时155年的火火力发电电主体建建设项目目。因此此公司不不得不经经常到资资本市场场为项目目融资，总筹资资10亿亿美元，其中大大部分是是通过发发行普通通股和第第一抵押押债券筹筹得。19922年7月月，当利利率几乎乎达历史史最高纪纪录时，公司发发行了11亿美元元的息票票率为114.55%的第第一抵押押债券，半年付付息一次次，20022年年6月到到期，共共30年年期限。当时公公司财务务经理坚坚持债券券要包括括赎回条条款。与与银行讨讨价还价价后，公公司决定定采用递递延赎回回条款，此条款款规定33年后债债券才能能赎回，

6、赎回溢溢价为114.55%。在在25年年中，溢溢价每年年需递减减，如债债券在第第7年赎赎回，溢溢价为114.55%（224/225）=113.995%，即每年年按144.5/25递递减。（在19992年年，公司司还发行行随时可可赎回债债券，但但投资银银行预计计这类债债券需115%的的息票率率）。既既然是114.55%息票票率的长长期债券券在19992年年已很难难推销，此次发发行成本本就为发发行总额额的2%，即2200万万美元。到19997年66月，利利率已大大幅度下下跌，银银行预计计公司可可能按110%的的息票率率发行225年期期债券。与19992年年相比，投资者者更愿意意购买长长期债券券。因

7、此此发行成成本为11%，即即1000万美元元。如决决定赎回回债券，赎旧售售新的日日期为旧旧债券发发行周日日，两种种债券同同时流通通在外时时间为四四个星期期。新债债券所得得将暂时时投资于于短期政政府债券券，其税税前收益益是7.5%。最近，董董事会商商讨了调调换事宜宜，地区区保险公公司董事事长和董董事会理理事吉西西指出，公司证证券的主主要持有有者保险公公司和退退休金机机构不会会接受调调换，因因为他们们已购买买了到期期偿还债债券，并并按期望望收益率率14.5%签签了合同同，若55年后被被赎回，投资者者不得不不按100%重新新投资，这就严严重影响响了他们们的收益益。由于于公司发发展需定定期销售售新债券

8、券和普通通股股票票来筹资资，所以以投资机机构对公公司不满满。董事会另另一位理理事任银银行总经经济师，叫巴巴巴拉，她她不同意意吉西的的观点。她认为为投资机机构应该该明白，如果利利率下降降，息票票率高，那麽债债券被赎赎回的可可能性增增大，以以为这种种息票率率本身已已反映了了赎回条条款。但但她不同同意近期期赎回，认为下下一次调调换会更更有利。公司的的其他几几家银行行一致认认为，次次年长期期利率可可能保持持不便或或比今年年更低。巴巴拉拉测算了了公司一一年期息息票率的的概率分分布，结结果如下下： 概率率 息票率率 400% 9.00% 400% 10.0% 100% 11.0% 110% 122.0%短

9、期利率率预计停停留在目目前的水水平上，西格公公司的边边际税率率为344%。请你准备备一份债债券调换换分析报报表，下下星期呈呈交董事事会。作作为任务务的一部部分，要要求你回回答下列列问题。 = 1 * GB3 确定现现在调换换的净现现值（NNPV）。应用用什麽贴贴现率来来折算现现金流量量？为什什麽？西西格电力力公司是是否应调调换目前前所发行行的债券券？ = 2 * GB3 新发行行息票率率在什麽麽水平时时公司对对债券调调换不感感兴趣？ = 3 * GB3 评论吉吉西先生生的观点点。 = 4 * GB3 假定从从现在开开始，一一年后将将发行224年期期限的债债券，请请你根据据巴巴拉拉女士对对将来息

10、息票率的的测算，确定债债券调换换的预期期净现值值。求一一年后的的预期净净现值，必须折折算到TT=0进进行。适适当的贴贴现率是是多少？根据这这些分析析，公司司应该现现在调换换还是等等到下一一年调换换？ = 5 * GB3 不同期期限金融融债券的的利率如如下：30天 7.50%7.7558.0008.255 88.500 99.000 99.100 9.25符合这些些利率的的利率曲曲线是不不是能证证实巴巴巴拉女士士所提供供的利率率预测？ = 6 * GB3 公司投投资银行行曾建议议公司发发行300年期限限而不是是25年年期限的的债券，这对调调换的净净现值起起什麽作作用？ = 7 * GB3 公司为

11、为了调换换旧债券券必须筹筹资1亿亿美元。扣除时时间为00时达到到课税效效应后，必须筹筹集多少少资金？怎样筹筹集用于于调换的的新资金金？假定定使用债债券来筹筹集资金金，债券券调换将将如何影影响公司司的债务务率、利利息保障障倍数和和债券等等级？（提示：考虑帐帐面价值值和市场场价值） = 8 * GB3 如果投投资决策策有正净净现值，作为政政府控制制的公共共事业单单位的西西格电力力公司是是否比非非政府控控制公司司有更多多的或更更少的理理由调换换债券？案例四 A钢铁铁制品公公司财务务分析与与筹资自70年年代末以以来，钢钢铁行业业所需投投资日益益巨大，但却始始终遭受受着负报报酬率的的捆扰。自那以以后，钢

12、钢铁产品品的消费费下降了了近255%，越越来越多多的产品品都采用用了铝、塑料等等替代性性材料。上述状状况固然然令人沮沮丧，但但A钢铁铁制品公公司打算算勇敢地地面对困困难。A钢铁制制品公司司生产的的产品销销往国内内外市场场，但其其直接受受到国外外进口产产品的挑挑战，后后者在过过去的55年中已已抢占了了国内市市场中相相当大的的份额。由于进进口钢铁铁产品的的价格较较低，国国内市场场对它们们的消费费持续增增长。国国外的制制造商凭凭借他们们较低的的劳动成成本和技技术上较较先进的的设备，因而产产品的成成本也较较低。A 钢铁铁制品公公司希望望通过一一项设备备更新计计划来增增强自己己的竞争争力。贝贝蒂.韦韦斯

13、特是是一位资资深财务务分析家家，她需需要对公公司的现现行财务务状况作作出评价价。19989年年，新设设备的建建造将耗耗费4000万美美元，建建成后将将降低单单位变动动成本，产品的的产量将将提高，质量也也会有所所改善。贝蒂还还需要在在上述资资本支出出的基础础上对119899年的财财务状况况进行预预测。贝蒂在进进行分析析和预测测时收集集了下列列财务报报表和信信息（见见表13）表1 AA钢铁制制品公司司损益表表 销售收入 5075000 减：销售成本 3704000毛利 1371000减：营业费用 销售费用 650000管理费用 416000折旧费用 152000营业费用合计 1218000 营业利

14、润 153000减：利息费用 93000 税前净利润 60000减：所得税 （40%） 24000 税后净利润 3600019888年 单位位：千美美元 销售收收入表2 AA钢铁制制品公司司资产负负债表 1988年 1989年 资产流动资产 现金 25000 24100 应收帐款 805556 763900 存货 700625 763445流动资产合计 1531181 1551445固定资产 2093819 1691707 减：累计折旧 500000 348000固定资产净值 1593819 1343707资产合计 3125000 2895152负债和所有者权益流动负债 应付帐款 230000

15、 400500应付票据 311000 370000应计项目 75000 100902流动负债合计 616000 871402长期负债 1165250 700000 负债合计 1781250 1571402所有者权益 优先股 50000 50000 普通股（面值） 100000 100000 超面值缴入资本 193750 193750 留存收益 1000000 980000所有者权益合计 1343750 1323750负债和所有者权益合计 3125000 289515212月331日 单位位：千美美元表三 AA钢铁制制品公司司历史财财务比率率财务比率 1986 1987 1988 行业平均值流动

16、比率 1.7 1.8 1.5速动比率 1.0 0.9 1.2存货周转率（次） 5.2 5.0 10.2平均收帐期（天） 50 55 46固定资产周转率（次） 3.2 3.5 4.1总资产周转率（次） 1.5 1.5 2.0债务比率 45.8% 54.3% 24.5%利息保障倍数 2.2 1.9 2.5毛利润率 27.5% 28.0% 26.0%净利润率 1.1% 1.0% 1.2%投资报酬率 1.7% 1.5% 2.4%权益报酬率 3.1% 3.3% 3.2%分析提示示筹资决策策、投资资决策和和财务分分析是密密切相关关的，研研讨本案案例，请请讨论为为什麽在在投资、筹资决决策之前前进行财财务分析

17、析？思考题1计算算公司119888年的各各财务比比率，通通过横向向和纵向向的对比比分析公公司总体体财务 状况况，对公公司的流流动性、经营能能力、负负债情况况和盈利利能力分分别进行行评价。2利用用表4的的财务数数据编制制19889年的的预计损损益表和和资产负负债表。表4 A钢钢铁制品品公司119899年主要要财务数数据销售收入 6500000 销售成本 （占销售收入%） 73.0% 最低现金余额 25000 存货周转率（次） 7.0 平均收帐期（天） 50 固定资产购入 400000 股利支付 20000 折旧费用 166000 应付帐款增加 20% 净利润率 1.0% 应计项目和长期负债 不变

18、 优先股、普通股、应付票据 不变 单位位：千美美元3对公公司更新新生产设设备的决决策作出出评价，并估计计它对公公司财务务所带来来的影响响。你认认为该项项目应采采取何种种融资方方式？案例五 红光照照相机厂厂投资决决策案例例红光照相相机厂是是生产照照相机的的中型企企业，该该厂生产产的照相相机质量量优良、价格合合理、长长期以来来供不应应求。为为了扩大大生产能能力，红红光厂准准备新建建一条生生产线。王禹是该该厂助理理会计师师，主要要负责投投资和筹筹资工作作。总会会计师张张力要求求王禹搜搜集建设设新生产产线的有有关资料料，写出出投资项项目的财财务分析析报告，以供厂厂领导决决策参考考。王禹经过过十几天天的

19、调查查研究，得到以以下有关关资料。该生产产线的初初始投资资是122.5万万元，分分两年投投入。第第一年投投入100万元，第二年年投入22.5万万元。第第二年可可完成建建设并正正式投产产。投产产后每年年可生产产照相机机10000架，每架销销售价格格是3000元。每年可可获得销销售收入入30万万元。投投资项目目可使用用五年，五年后后残值可可忽略不不计。在在投资项项目经营营期间需需垫支流流动资金金2.55万元，这笔资资金在项项目结束束时可如如数收回回。该项项目生产产的产品品年总成成本的构构成情况况如下： 原材料费费用 220万元元 管理费费（扣除除折旧） 22万元 工资费费用 33万元 折旧费费 2

20、2万元王禹有对对红光厂厂的各种种资金来来源进行行了分析析研究，得出该该厂加权权平均的的资金成成本为110%。王禹根据据以上资资料，计计算出该该投资项项目的营营业现金金流量、现金流流量、净净现值（详见表表13），并把这这些数据据资料提提供给全全厂各方方面领导导参加的的投资决决策会议议。在厂领导导会议上上，王禹禹对他提提供的有有关数据据做了必必要说明明。他认认为，建建设新生生产线有有33553元净净现值现现值，故故这个项项目是可可行的。厂领导会会议对王王禹提供供的资料料进行了了分析研研究，认认为王禹禹在搜集集资料方方面作了了很大努努力，计计算方法法正确，但却忽忽略了物物价变动动问题，这便使使得小王

21、王提供的的信息失失去了客客观性和和准确性性。总会计师师张力认认为，在在项目投投资和使使用期间间内，通通货膨胀胀率大约约为1005左右右。他要要求各有有关负责责人认真真研究通通货膨胀胀对投资资项目各各有关方方面的影影响。基建处长长李明认认为，由由于受物物价变动动影响，初始投投资将增增长100%，投投资项目目终结后后，设备备残值将将增加到到375500元元。生产处长长赵芳认认为，由由于物价价变动的的影响，原材料料费用每每年将增增加144%，工工资费用用也将增增加100%。财务处长长周定认认为，扣扣除折旧旧以后的的管理费费用每年年将增加加4%，折旧费费用每年年仍为2200000元。销售处长长吴宏认认

22、为，产产品销售售价格预预计每年年可增加加10%。厂长郑达达指出，除了考考虑通货货膨胀对对现金流流量的影影响以外外，还要要考虑通通货膨胀胀对货币币购买力力的影响响。他要要求王禹禹根据以以上各同同志的意意见，重重新计算算投资项项目的现现金流量量和净现现值，提提交下次次会议讨讨论。表1 投投资项目目的营业业现金流流量计算算表 单位位：元项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入入付现成本本其中：原原材料 工资资 管理理费折旧费税前利润润所得税（50%）税后利润润现金流量量30000002500000200000030000020000020000030000015000015000035000030000002500000200000030000020000020000030000015000015000035000030000002500