VaR和CVaR在商业银行风险度量中的应用研究

1、引 言20世纪80年代以来，随着经济全球化和金融一体化进程的加快，现代金融理论和信息技术发展也非常迅速。作为风险管理的风险度量方法，已成为当今银行业风险管理控制的焦点所在。与此同时，随着我国对外开放进程的加快，国内银行业改革势在必行，风险度量作为银行金融管理的基石也受到国内银行业的高度重视。VaR是当前银行业主流风险度量方法，但它不是一致性风险度量指标，它损益分布的尾部损失信息反映不充分，即不能反映损失超过VaR时潜在的损失大小。而CVaR（修正VaR方法）可以克服的这些VaR的缺点，并具有很多良好的特性，因此它渐渐受到银行业的重视。时至今日，各大商业银行已将对信用风险的度量作为日常运营的十分

2、重要的一部分，并且产生了许多有效的度量方法。如：KMV模型、CreditRisks等模型。本文主要从商业银行信贷的角度来考虑商业银行的信用风险的度量，从而得到商业银行信用风险损失的VaR和CVaR值。 就我国商业银行而言,呆坏账的产生和积累是导致商业银行资产质量低劣的直接诱因如何正确地计量信贷风险,就成为我国商业银行关注的问题之一然而,目前我国的商业银行对信贷风险的控制还处在初级阶段,主要是根据部分财务指标来判定信贷风险是否存在,或根据贷款五级分类法对信贷进行分类后跟踪管理等,而对信贷风险的程度大小,则欠缺准确的计量本文主要研究了均值方差模型在险价值VaR和条件风险CVaR以及CreditMe

3、trics模型,并利用它们对一些信贷资产的风险程度进行了模拟计量。 综上所所述，开开发量化化信用风风险的技技术方法法，建立立一套科科学的信信用风险险机制，对于提提高我国国商业银银行资金金营运水水平，增增强银行行竞争力力及实行行国际化化经营都都有着重重要的现现实意义义。绪 论论 金融市市场中,商业银银行无论论是所占占据的市市场规模模,还是是服务能能力和水水平,都都处于主主导地位位,这与与我国现现阶段金金融发展展水平是是相适应应的。目前，我我国商业业银行风风险度量量的VaaR体系系尚在建建设之中中，但国国外的VVaR体体系已经经日趋完完善，但但是基于于我国国国情我们们没有必必要等到到VaRR体系

4、HYPERLINK /fazhan/ 发发展成熟熟之后再再引进CCVaRR技术。因此，分析我我国商业业银行存存在的风风险并找找出解决决途径、方法以以及怎样样正确测测量VaaR和CCvaRR在商业业银行风风险度量量中就有有着重要要的研究究意义。本课题主主要采用用商业银银行的有有关信贷贷类的数数据为实实例并结结合信用用风险的的理论，对信用用风险值值VaRR与CVVaR的的度量做做一些探探索性研研究，利利用Exxcell得出VaaR与CCVaRR的近似值值，同时时与实际际值进行行比较。最后总总结出目目前VaaR与CCVaRR风险度度量法在在我国商商业银行行运用的的难度并并提出建建议。第1章 商业业银

5、行风风险概述述商业银行行风险定定义及风风险的类类型1.1.1风险险的定义义定义1.1风险险：所谓谓风险是是指未来来结果的的不确定定性或波波动性，如未来来收益、资产或或债务价价值的波波动性或或不确定定性。从从数学角角度看，它表明明的是各各种结果果发生的的可能性性。在公公司金融融学中，研究风风险是为为了研究究投资的的风险补补偿，对对风险的的数学度度量，是是以投资资（资产产）的实实际收益益率与期期望收益益率的离离散程度度来表示示的。最最常见的的度量指指标是 HYPERLINK /view/172036.htm 方方差和 HYPERLINK /view/78339.htm 标准差差。商业银行行风险是是

6、指，商商业银行行在经营营过程中中由于一一系列不不确定因因素而导导致经济济损失的的可能性性。风险险度量是是对于风风险的影影响和后后果所进进行的评评价和估估量。风险具有有客观性性，无法法消除，而且风风险中还还蕴含着着获利的的机会。因此，对待金金融风险险的态度度因该是是主动积积极的风风险管理理行为，而不是是简单规规避、被被动接受受和无所所作为。风险度度量包括括对风险险发生可可能性大大小（概概率大小小）的评评价和估估量，对对风险后后果严重重程度的的评价和和估量，对风险险影响范范围的评评价和估估量以及及对风险险发生时时间的评评价和估估量等方方面。其其中，VVaR和和CVaaR是风风险度量量的基础础和关键

7、键。1.1.2 商商业银行行存在的的风险的的类型银行风险险是指由由于种种种不确定定因素使使银行在在从事资资金融通通过程中中所取得得的实际际收益与与预期收收益发生生偏离，从而蒙蒙受损失失或获得得额外收收益的可可能性。其表现现形式有有：信用用风险、利率风风险、操操作风险险、流动动性风险险等。我国国的商业业银行风风险主要要表现如如下: 11.信用用风险。信用风风险是指指借款者者在贷款款到期没没有偿还还贷款本本息,或或由于借借款者信信用评级级下降给给银行带带来损失失的可能能性。商商业银行行所面临临的风险险信用主主要分为为道德风风险和 HYPERLINK /company/ 企企业风险险两大类类。 2.

8、利率率风险。利率风风险是指指银行财财务因利利率的不不利变动动而遭受受的风险险。利率率风险主主要有基基准风险险、重定定价风险险、收益益率曲线线风险和和期权风风险等四四种表现现形式。过高的的利率风风险将对对银行的的利润和和资本造造成很大大的威胁胁。 3.操操作风险险 操操作风险险是与银银行业务务操作相相联系的的风险，它是指指由于以以不当或或不足的的方式操操作业务务或外部部事件而而对银行行业务带带来负面面影响的的可能性性，操作作风险的的内涵是是动态的的，银行行许多新新的风险险会不断断归并其其中。 4.流流动性风风险。商商业银行行将面临临市场流流动性风风险和现现金流风风险,前前者是由由于市场场交易不不

9、足而无无法按照照当前交交易价值值进行交交易所造造成,后后者是指指现金流流不能满满足债务务支付的的需要,迫使机机构提前前清算,从而使使账面上上的潜在在损失转转化为实实际损失失的风险险。1.1.3 商商业银行行信用风风险的经经济学解解释信用风险险是国有有商业银银行面临临的主要要风险之之一，它它是金融融机构、投资者者和消费费者所面面临的重重大问题题。加强强国有商商业银行行信用风风险不仅仅有利于于保障其其自身的的经营安安全，还还有利于于维护国国家 HYPERLINK /finance/ 金融融体系的的稳定，支持国国民 HYPERLINK /Economic/ 经济济持续健健康地 HYPERLINK /

10、fazhan/ 发发展，具具有十分分重要的的意义和和极强的的紧迫性性。传统统观点认认为，信信用风险险是指交交易对手手（受信信方）拒拒绝或无无力按时时、全额额支付所所欠债务务时，给给授信方方（信用用提供方方）带来来的潜在在损失。授信方方可能是是提供贷贷款的银银行，或或是以信信用方式式销售商商品或提提供服务务的公司司。授信信方总是是会更多多地考虑虑信用风风险问题题，比如如发放贷贷款的银银行，其其风险是是显而易易见的。在商业业银行的的早期业业务中，常常将将信贷风风险等同同于信用用风险。随着商商业银行行业务的的演变和和发展，信用风风险出现现了广义义和狭义义两种概概念： 从从广义上上说，信信用风险险还包

11、括括由于各各种不确确定因素素对银行行信用的的影响，使银行行经营实实际结果果与预期期目标发发生背离离，从而而导致银银行造成成潜在损损失的可可能性； 从狭义义上说，信用风风险一般般是指借借款人到到期不能能或不愿愿意履行行借款协协议、偿偿还本息息而使银银行遭受受损失的的可能性性。 11.2 商业业银行信信用风险险管理的的动因和和功能：机构分分析从 HYPERLINK /lishi/ 历史的的视角来来看，我我国银行行业最初初是以对对公业务务为主，其特点点是机构构客户数数量较少少、资金金规模大大、参与与的银行行业务人人员也较较少。然然而，面面对经济济全球化化和金融融国际化化的激烈烈竞争，特别是是随着外外

12、资银行行的不断断进人，极大地地加剧了了银行产产品和服服务竞争争的白热热化。因因此，对对私业务务，即信信贷业务务这一发发达国家家银行的的重要基基础业务务和利润润支柱将将成为我我国商业业银行今今后发展展的重点点领域。我国商业业银行最最初的信信用评估估机构是是由评级级人员依依个人经经验进行行主观评评价，之之后发展展到3CC评价(品德、能力、担保)和5CC评价(品行、能力、资金、条件和和抵押担担保)。这些多多数是主主观、定定性的评评价方法法。为了了降低信信用评分分中的主主观因素素，越来来越多的的定量评评估方法法被采用用。这些些方法主主要包括括：判别别分析、Loggisttic回回归模型型、线性性规划法

13、法、神经经 HYPERLINK /network/ 网络法和和分类决决策树法法。银行行常常采采用某种种统计方方法建立立信用评评分模型型，至于于具体采采用何种种方法则则取决于于不同方方法对不不同问题题的预测测精，尽管许许多银行行通常会会采用不不同的技技术方法法来建立立信用评评分模型型，但是是在实际际信贷决决策中将将不同的的模型结结合起来来使用也也是一种种常用的的方法。从我我国银行行业的实实践来看看，信用用评分模模型的应应用还处处于初级级阶段。由于缺缺乏有效效的历史史数据的的缘故(某些银银行通过过其所建建立的数数据库收收集了部部分历史史数据，但数据据的质量量较差)，我国国商业银银行普遍遍没有建建立

14、起定定量信用用评分的的模型，大多数数银行只只是根据据自身情情况建立立了基于于专家判判断法的的信用评评分模型型，但由由于此模模型的预预测能力力没有经经过系统统的验证证，导致致这些模模型在实实际业务务中的应应用实效效大打折折扣。目目前，各各商业银银行对信信贷信用用风险的的评估主主要还是是依据客客户经理理和专家家的经验验判断，因此迫迫切需要要构建适适当的信信用评估估模型。1.3 商业业银行信信用风险险管理的的动因和和功能：市场分分析商业银行行在现代代经济活活动中有有信用中中介、支支付中介介、金融融服务、信用创创造和调调节经济济等职能能，并通通过这些些职能在在国民经经济活动动中发挥挥着重要要作用。商业

15、银银行的业业务活动动对全社社会的货货币供给给有重要要影响，并成为为国家实实施宏观观经济政政策的重重要基础础。 目前，我我国银行行现阶段段市场发发展不规规范，评评级标准准不统一一，技术术水平低低，结果果的真实实性缺乏乏有效保保障，质质量难以以达到国国际要求求，并且且信贷资资产外部部评级覆覆盖率较较低(不不足100%)，商业银银行缺乏乏使用标标准法的的外部条条件。而而且，VVaR法法还不适适宜作为为我国管管理的主主要方法法，但可可以作为为辅助方方法。对对此，商商业银行行要加强强贷款风风险的监监管，应应当结合合信贷工工作的岗岗位责任任制，将将贷款管管理的每每一个环环节的管管理责任任落实到到部门、岗位

16、和和个人，明确规规定各级级信贷工工作人员员的职责责，以防防范信贷贷风险的的发生。同时，加快培培养商业业银行专专业化管管理队伍伍，尽快快适应现现代经济济管理发发展的要要求。1.4 商业业银行风风险度量量中方法法概述随着商业业银行机机构和商商业银行行交易的的规模、动态性性和复杂杂性的增增加，金金融理论论和金融融工程的的发展，银行机机构风险险度量技技术也变变得更加加综合、复杂。目前，银行机机构风险险度量的的主要方方法包括括均值方方差分析析、灵敏敏度分析析、 波波动性方方法、VVaR与与CvaaR方法法。1.4.1 均值-方差模模型分析析均值-方方差模型型涉及的的一个重重要概念念是分布布函数,用以对对

17、事件发发生的概概率进行行完整的的描述分布函函数是描描述事件件随机取取值的统统计工具具,它表表示随机机变量在在各个范范围内取取值的概概率,如如变量的分布布函数为为:，有时也也可以用用事件的的可能结结果与对对应的概概率组成成的分布布列或函函数式来来对事件件进行完完整的描描述然而,在实际际工作中中,确定定一个事事件的分分布往往往十分困困难,而而且有时时也无必必要因此,人人们进一一步采用用均值和和方差来来描述事事件的特特征均值是是事件的的每一个个可能取取得的收收益的加加权平均均数,它它反映出出一个资资产的预预期收益益均值越越大,表表明预期期收益越越大;反反之则亦亦然通常，求求均值和和方差的的表达式式如

18、下： （1.11） （11.2）其中，表表示资产产占总资资产的权权数，表表示资产产的种类类，表示示资产的的期望收收益率，表示期期望，表表示标准准差即VVaR。方差反映映了事件件发生结结果的波波动状况况,从而而可以用用来揭示示金融资资产收益益的变动动幅度,即估量量金融风风险的大大小方差越越大,说说明事件件发生结结果的分分布越分分散,资资产收益益波动越越大,金金融风险险越大;反之,方差越越小,金金融风险险越小然而,均值方差模模型只能能让人把把握信贷贷风险的的一般水水平和方方向,对对于风险险值的大大小,则则无能为为力这便是是其局限限性1.4.2 灵敏度度分析灵敏度分分析即研研究与分分析一个个系统（或

19、模型型）的状状态或输输出变化化对系统统参数或或周围条条件变化化的敏感感程度的的方法。在最优优化方法法中经常常利用灵灵敏度分分析来研研究原始始数据不不准确或或发生变变化时最最优解的的稳定性性。通过过灵敏度度分析还还可以决决定哪些些参数对对系统或或模型有有较大的的影响。因此，灵敏度度分析几几乎在所所有的运运筹学方方法中以以及在对对各种方方案进行行评价时时都是很很重要的的。可以以用来研研究采取取某一项项重大经经济政策策后将会会对国民民经济的的各个部部门产生生怎样的的影响。可以用用来确定定评价条条件发生生变化时时备选方方案的价价值是否否会发生生变化或或变化多多少。灵灵敏度越越大的金金融资产产，受市市场

20、因子子变化的的影响越越大，风风险越大大。但是是，灵敏敏度方法法不能给给出资产产组合价价值变化化的具体体数值。波动性方方法分析析风险是指指未来收收益的不不确定性性，实际际结果偏偏离期望望结果的的程度波动性性在一定定程度上上测量了了这种不不确定性性。 波动动性方法法仅仅描描述了资资产组合合未来收收益率的的波动程程度，并并不能说说明资产产组合价价值变化化的方向向，同灵灵敏度方方法一样样，波动动性方法法也不能能给出资资产组合合价值变变化的具具体数值值。VaR与与CVaaR方法法分析19522年美国国 HYPERLINK /Economic/ 经济学家家Marrkowwitzz首次提提出收益益与风险险的

21、度量量理论期望望与方差差度量方方法,从从而开创创了风险险度量的的量化时时代。VaR作作为一个个概念，最先起起源于220世纪纪80年年代末交交易商对对金融资资产风险险测量的的需要，作为一一种市场场风险测测定和管管理的新新工具，则是由由J.PP.摩根根最先提提出的。随后，这一建建议被银银行业广广泛接受受，并已已成为该该行业风风险管理理的标准准。VaR模模型自从从19993年由由G-330成员员国推荐荐和19994年年由J.P.摩根集集团 HYPERLINK /fazhan/ 发展展以来，目前已已经得到到银行界界的普遍遍认同和和广泛采采用。但但随着VVaR模模型的广广泛应用用，其缺缺陷也逐逐渐暴露露

22、出来。对VaaR性质质的最新新研究主主要是讨讨论VaaR风险险是否符符合一致致性风险险度量标标准。一一致性风风险度量量标准是是19997年由由C.AArtzznerr等人根根据实际际的经济济背景提提出的一一种检验验风险度度量的方方法。VaR度度量方法法由于开开发的较较早，现现在早已已成为世世界金融融领域较较为流行行的风险险度量方方法，较好的的迎合了了金融市市场发展展的动态态性、复复杂性、全球一一体化趋趋势。但但是与CCVaRR度量方方法比较较有致命命的缺陷陷。CVaaR度量方方法是基基于VaaR方法基基础之上上建立起起来的， HYPERLINK /lixue/ 自然比VVaR方法更更加理想想与

23、完善善。它避避免了由由于VaaR自身缺缺陷有可可能带来来的风险险，有效效的弥补补了VaaR尾部损损失测量量的不充充分性，并且满满足次可可加性这这样就减减少了对对投资者者进行有有害激励励的负面面效应，尤其是是用于组组合投资资风险的的度量。第2章 VaRR和CVVaR模模型的基基本原理理 本章首首先介绍绍了VaaR技术术兴起的的背景，然后阐阐述了VVaR的的基本原原理、优优缺点以以及本文文计算VVaR的的方法，并指出出VaRR模型存存在的不不足之处处。本文文随后介介绍了CCVaRR模型，包括CCVaRR的基本本原理及及其应用用。最后后，介绍绍了计算算VaRR和CVVaR的的现有方方法，并并将它们们

24、与本文文使用的的方法加加以比较较，来说说明本文文所使用用方法的的优越性性。 VaRR技术兴兴起背景景VaR的的真正发发展得益益于世界界各著名名金融机机构对市市场风险险管理的的重视。许多著著名金融融机构，如J.P.Morrgann，Baankeers Truust，Cheemiccal Bannk，CChasse MMan-hatttann等，都都投入了了大量经经费开发发新的市市场风险险管理工工具，旨旨在准确确辨识和和测量市市场风险险的基础础上，开开发出一一种既能能处理非非线性的的期权，又可提提供总体体风险的的市场风风险测量量方法，VaRR就是基基于这一一背景开开发出来来的。 VaR 方法起起源

25、于220世纪纪80年年代，在在 HYPERLINK /dangdai/ 现代金融融风险管管理中具具有核心心的地位位。是作为一一种市场场风险测测定和管管理的新新工具。经过220年的的不断 HYPERLINK /fazhan/ 发发展，VVaR方方法目前前已经成成为大多多数投资资银行、商业银银行、投投资机构构,以及及政府监监管当局局所采用用的主流流风险管管理方法法。与此此同时，我国对对VaRR方法的的应用也也在逐渐渐发展中中，对其其进行的的研究也也很多。简单地地说，VVaR方方法是利利用分布布函数，在一定定持有期期和置信信水平 的条件件下， HYPERLINK /pc/ 计计算金融融资产的的潜在损

26、损失用数数学公式式表示为为：， （22.1）其中，是是置信水水平，是是描述资资产组合合价值变变化的分分布函数数。该公公式表明明在持有有期内，头寸损损失大于于VaRR的概率率为。可可解释为为在持有有期内和和置信水水平下，该头寸寸持有者者的最大大潜在损损失不超超过VaaR。我我国市场场 HYPERLINK /Economic/ 经济和金金融体系系的 HYPERLINK /fazhan/ 发展展还处于于初级阶阶段，VVaR技技术在我我国金融融机构风风险管理理中的应应用环境境还不是是很成熟熟。我国商商业银行行风险度度量的VVaR体体系目前前尚在建建设之中中，但国国外的VVaR体体系已经经日趋完完善，并

27、并且有些些国家，比如德德国，已已经开始始引进CCVaRR技术，因此在在风险度度量方面面，我国国距世界界先进水水平还有有相当远远的距离离。2.2 VaaR与CVaaR模型型的基本本原理2.2.1 VaRR的定义义VaR的的概念：所谓VVaR(Vallue at Rissk)，按字面面意思解解释就是是“按风风险估价价”，其其实质是是指在一一定的置置信度内内，由于于市场波波动而导导致整个个资产组组合在未未来某个个时期内内可能出出现的最最大价值值损失的的一种统统计测度度。在数数学上表表达公式式，其中中，是置信信水平，是描述述资产组组合价值值变化的的分布函函数。该该公式表表明在持持有期内内，头寸寸损失大

28、大于VaaR的概概率为。VaaR的主主要特点点:(11)VaaR实质上上是满足足损失分分布的某某一特定定概率分分位点，这个概概率通常常可以取取99%或955%。(2)VVaR是不满满足一致致性公理理的风险险度量。(3)如果金金融资产产的损益益分布服服从椭圆圆分布时时，并且且资产损损益均值值相等时时，VaaR与一价价随机占占优相一一致。 (4)VaRR具有尾尾部损失失测量不不充分性性。尾部部损失测测量不充充分性也也称作为为损失性性，即无无法考察察到分位位点以下下的损益益信息。诚然，这部分分信息属属于概率率数学当当中的小小概率事事件，但但是它却却有可能能带来金金融领域域严重危危机。(5)VVaR关

29、于是非非连续的的。 2.2.2 VaRR模型及及在我国国商业银银行的适适用性和和局限性性（一）VVaR模模型 处于于风险的的价值VVaR(vallue at rissk)是是指给定定银行的的置信水水平，在在一段时时间内，银行由由于具有有某种头头寸可能能遭受的的最大损损失。数数学公式式表示为为：， （2.2）其中，是是置信水水平，是是描述资资产组合合价值变变化的分分布函数数。该公公式表明明在持有有期内，头寸损损失大于于VaRR的概率率为。可可解释为为在持有有期内和和置信水水平下，该头寸寸持有者者的最大大潜在损损失不超超过VaaR。用VVaR模模型测量量银行风风险时，银行首首先要确确定头寸寸的持有

30、有时间和和置信水水平；其其次，要要对处于于风险的的价值VVaR作作出判断断。其中中，持有有时间是是 HYPERLINK /pc/ 计算VaaR的时时间范围围，确定定持有时时间要考考虑资产产组合的的流动性性、资产产组合头头寸保持持不变假假定以及及收益回回报率服服从正态态分布假假设等因因素；而而置信水水平的确确定则要要考虑到到风险资资本需求求和监管管要求。巴赛尔尔委员会会规定的的持有时时间标准准为100天，置置信水平平为999%，不不同的银银行机构构可以根根据自身身情况选选择不同同的持有有时间和和置信水水平，比比如花旗旗银行选选择的持持有时间间为300天、置置信水平平为955.4%。处于于风险的的

31、价值VVaR也也可被看看作是资资产组合合收益的的数学期期望值与与一定置置信水平平下资产产组合的的最低期期末价值值的差额额。用公公式可表表示为： （2.3）式式中，为为资产组组合收益益，为资资产组合合收益的的数学期期望值；为置信信水平下下资产组组合的最最低期末末价值。 与的值值可由以以下两式式得到： （22.4） （2.55）式中，为资产产组合收收益的概概率密度度函数。在确定定了持有有时间、置信水水平和资资产组合合收益的的概率密密度函数数之后，便可得得到VaaR值。可以看看到，这这里的VVaR值值指的是是正常条条件下的的VaRR值。然然而， HYPERLINK /finance/ 金金融环境境并

32、不一一直都是是稳定的的，有时时会出现现剧烈的的动荡。当极端端情况发发生时，这里所所计算的的VaRR值就失失去了 HYPERLINK / 参参考价值值。为了了应对这这极端情情况的发发生，VVaR模模型又引引入了压压力试验验(Sttresss TTesttingg)和极极值分析析(Exxtreeme Anaalyssis)两种方方法。 （二）VVaR的的适用性性VaR方方法最大大的好处处在于利利用一个个结构性性的方法法论及一一个单一一的指标标来更精精确地衡衡量一个个组合的的风险，并将其其用货币币单位表表示，具具有风险险度量的的直观性性和一致致性，能能对各种种不同类类型的资资产给出出统一的的风险度度

33、量。VVaR主主要有以以下作用用：（11）信息息报告的的工具。VaRR的披露露能够用用于在较较高层次次上的评评估交易易及投资资过程中中的风险险管理状状况，同同时以较较通俗的的形式将将公司的的 HYPERLINK /finance/ 金融风险险披露给给股东。（2）资源配配置的工工具。交交易者可可根据披披露的VVaR对对自己的的资产头头寸进行行调整，在有限限的资本本资源内内调整各各种资产产组合以以降低风风险。（3）绩绩效评价价工具。VaRR使得管管理层根根据交易易员面临临的不同同风险而而调整其其赢利。VaRR模型具具有事前前风险防防范的作作用。VVaR简简洁的含含义和直直观的价价值判断断方式，使得

34、资资产组合合的风险险，能够够具体化化为一个个可以与与收益相相配比的的数字，从而有有利于经经营管理理目标的的实现。 VaR模模型可以以简单明明了地表表示市场场风险的的大小，即使没没有任何何专业背背景的投投资者和和管理者者都可以以通过VVaR值值对金融融风险进进行评判判。VaaR模型型对银行行风险的的质量和和管理是是一个有有效的工工具。它它对正常常市场条条件下重重要交易易的短期期风险的的衡量尤尤为有用用。 就VaRR方法在在中国商商业银行行信用风风险测量量中的应应用而言言,我国国商业银银行风险险集中体体现在由由于拥有有巨额不不良贷款款而带来来的信用用风险上上。而且且，随着着中国加加入WTTO，银银

35、行业务务的国际际化趋势势也会越越来越明明显，在在以放松松金融管管制为主主要内容容的“金金融自由由化”和和“金融融国际化化”改革革浪潮的的影响下下，中国国商业银银行的市市场化程程度将越越来越大大，必然然会面临临更大的的信用风风险，从从而对整整个金融融体系的的稳定乃乃至整个个国民 HYPERLINK /Economic/ 经经济的安安全构成成极大的的威胁。我国商商业银行行在信用用风险管管理方面面存在以以下问题题：(11)没有有建立 HYPERLINK /gongxue/ 科科学的信信用风险险管理体体系。 HYPERLINK /dangdai/ 现现代商业业银行信信用风险险管理体体制的最最大特征征是

36、纵向向式的。而目前前中国商商业银行行是以分分行为经经营单位位的体制制，它致致使中国国商业银银行的信信用风险险管理体体制也都都是横向向的。这这种横向向的管理理体制造造成了金金融低效效率。(2)没没有建立立商业银银行信用用风险的的度量与与管理的的先进技技术。现现代商业业银行的的信用风风险管理理技术非非常丰富富，与传传统的信信用风险险管理主主要依赖赖定性分分析与主主观判断断截然不不同，现现代信用用风险管管理越来来越注重重定量分分析。而而中国商商业银行行在信用用风险管管理的模模型应用用和管理理技术上上还亟待待进一步步的发展展。因此此，研究究VaRR方法在在中国商商业银行行信用风风险管理理中的应应用是势

37、势在必行行的。 （三）VVaR的的局限性性 首先，VaRR对未来来损失的的估计基基于 HYPERLINK /lishi/ 历史史数据，是建立立在“历历史可以以在未来来复制其其自身”之上的的，但实实际情况况往往却却并非如如此。样样本数据据本身可可能并没没有包含含足够的的历史信信息。 其其次，它它的管理理对象相相对较窄窄，着重重衡量正正常情况况下的市市场风险险，对于于市场上上的突发发性风险险、信用用风险、操作风风险、 HYPERLINK /Law/ 法法律风险险及战略略风险等等难以进进行量化化。 第三三，模型型风险的的存在。即由于于同样的的VaRR模型可可以使用用方差一一协方差差法、历历史模拟拟法

38、和随随机模拟拟法（蒙蒙特卡罗罗法）等等不同的的方法得得到资产产收益的的不同概概率分布布，计算算出不同同的VaaR值。因此实实践中一一般都要要求使用用返回检检验来检检验VaaR模型型的有效效性。 第第四，在在VaRR管理体体系中，受到重重视的只只是概率率因素。完整的的金融风风险管理理包括风风险的识识别、测测定和控控制三个个过程，单纯依依据风险险可能造造成损失失的客观观概率，只关注注风险的的统计特特征，并并不是系系统风险险管理的的全部。2.2.3 VaRR方法的的优缺点点及CVVaR的的产生VaaR度量方方法由于于开发的的较早，现在早早已成为为世界金金融领域域较为流流行的风风险度量量方法。并且现现

39、在相应应的配套套 HYPERLINK /pc/ 计算机软软件也已已经很多多。它采采取了向向后测试试法运算算简洁对对数据要要求比较较低。它它能充分分检测金金融资产产对风险险来源的的敞口性性和市场场逆向变变化的可可能性，以最简简单的方方法将不不同的市市场因子子不同市市场风险险集成一一个数，基本准准确的测测量了不不同风险险来源及及其相互互作用产产生的潜潜在损失失，较好好的迎合合了金融融市场发发展的动动态性、复杂性性、全球球一体化化趋势。但是与与CVaaR度量方方法比较较有三个个致命的的缺陷，其一，因为它它无法考考察分位位点以下下的信息息，忽略略了资产产的尾部部风险，这样可可能引发发因小概概率事件件而

40、引起起的巨额额损失，甚至是是金融危危机，这这需要引引起足够够的重视视。其二二，VaaR不具有有次可加加性，这这将会诱诱导投资资者做出出错误判判断进而而产生错错误的风风险规避避策略即即，一个个包含多多个金融融部门的的机构若若将其资资产分别别划分给给旗下各各个部门门，由各各个部门门分别计计算VaaR再求和和，就能能实现整整个金融融机构风风险的降降低。但但实际上上是做不不到的，这是因因为违违背次可可加性而而给系统统带来的的漏洞。其三，VaRR不能起起到预警警作用，这是由由VaRR是一种种利用 HYPERLINK /lishi/ 历历史数据据预测未未来分布布造成的的。很显然，CVaaR度量方方法是基基

41、于VaaR方法基基础之上上建立起起来的， HYPERLINK /lixue/ 自然比VVaR方法更更加理想想与完善善。它避避免了由由于VaaR自身缺缺陷有可可能带来来的风险险，有效效的弥补补了VaaR尾部损损失测量量的不充充分性，并且满满足次可可加性这这样就减减少了对对投资者者进行有有害激励励的负面面效应，尤其是是用于组组合投资资风险的的度量。但是作作为新兴兴的金融融工具，CVaaR也还存存在多方方面的不不足有待待改进。首先，CVaaR计算复复杂，相相对VaaR对数据据要求更更高，也也不能确确保估值值的稳定定性。其其次，CCVaRR向后测测试要比比VaRR复杂的的多，VVaR向后测测试只需需将

42、实际际损失超超过VaaR的频率率与置信信水平比比较即可可，但CCVaRR的向后后测试需需要比较较实际损损失超过过VaRR的期望望值与估估算出的的CVaaR，通常常损失超超过VaaR水平很很低，需需要更多多的数据据支持同同时对期期望值计计算精度度也大大大的降低低了，目目前还没没有有效效的方法法来解决决这些问问题。但但是，CCVaRR度量方方法显著著的增强强了风险险度量的的有效性性，降低低了随机机性，对对风险描描述也更更趋合理理、 HYPERLINK /gongxue/ 科学学。2.3 现有有VaRR与CVaaR模型型的计算算方法2.3.1 计算VVaR的的现有方方法1.参数数方法 参数方方法假设

43、设收益率率服从一一定的分分布，因因为在计计算机过过程中往往往需要要估计参参数的值值，所以以被称为为参数方方法。参参数方法法运用比比较方便便，计算算相对来来说比较较简单，但结果果依赖假假设的正正确与否否。当假假设不正正确时，参数方方法可能能会有较较大误差差。通常常假设收收益率序序列服从从正态分分布，并并且是独独立同分分布的。许多研究究发现金金融资产产收益率率时间序序列不服服从正太太分布，具有尖尖峰厚尾尾的特性性，其波波动性具具有聚集集性和时时变性（条件异异方差性性），并并且还具具有杠杆杆效应，所以在在正态分分布和独独立同分分布假设设下所计计算的VVaR值值，常常常是低估估实际风风险。22.历史史

44、模拟法法 (HHisttoriicall Siimullatiion) 历史模拟拟法是一一种简单单的基于于经验的的方法，它不需需要对市市场因子子的统计计分布做做出假设设，而是是直接根根据VaaR的定定义进行行计算，即根据据收集到到的市场场因子的的历史数数据对证证券组合合的未来来收益进进行模拟拟，在给给定置信信度下计计算潜在在损失。历史模模拟法，其优点点是不需需要正态态分布等等假设，简洁、直观、易于操操作。但但它是以以使用者者获取或或保存了了大量的的实际数数据为前前提的。它的缺缺点是缺缺乏活性性。历史史模拟法法假定了了收益分分布在整整个样本本时限内内是固定定不变的的。同时时它不能能提供比比样本点

45、点中最大大损失还还要坏的的预期损损失。使使用者所所选取的的样本大大小对预预测结果果会造成成很大的的影响。3.分析析方法 分析方法法的基本本思想是是利用证证券组合合的价值值函数与与市场因因子间的的近似关关系，推推断市场场因子的的统计分分布(方方差- 协方差差矩阵)，进而而简化VVaR的的计算。分析方方法的，数据易易于收集集、计算算方法简简单、计计算速度度快，也也比较容容易为监监管当局局接受。然而这这种方法法基于两两个基本本的假定定：即线线性假定定和正态态分布假假定。实实际应用用时还要要有零均均值的假假定。但但是分析析方法的的假设条条件与市市场因子子分布的的厚尾和和非对称称的实际际情况不不符，容容

46、易产生生错误。 4 .Monnte Carrlo 模拟方方法 蒙特卡罗罗模拟法法与历史史模拟法法十分类类似，它它们的区区别在于于前者利利用统计计方法估估计历史史上市场场因子运运动的参参数然后后模拟市市场因子子未业的的变化情情景，而而后者则则直接根根据历史史数据来来模拟市市场因子子的未来来变化情情景。Moontee Caarloo 模拟拟法的基基本步骤骤是：第一步:选择随随机过程程和随机机变量分分布，并并估计相相应参数数;第二步:产生伪伪随机序序列只，利用随随机过程程求出;第三步:在该价价格序列列下估计计组合价价值及变变化，可可采用定定价公式式进行全全值估计计，也可可采用一一阶灵敏敏或高阶阶灵敏

47、度度进行近近似估计计;第四步:重复第第二、三三步直至至达到模模拟要求求。这样样得到组组合价值值变化分分布,，可估估计VaaR。2.3.2 计算CCVaRR的现有有方法条件风险险价值CCVaRR (CCondditiionaal VVaR)，又称称期望损损失(EExpeecteed SShorrtfaall)，是指指当资产产组合的的损失大大于某个个给定的的VaRR值的条条件下，该资产产组合的的损失的的平均值值。用公公式可表表示为： （22.6）式式中，为为资产组组合的损损失额，即。至至于CVVaR值值的计算算，由CCVaRR的定义义很难计计算出CCVaRR值，这这是因为为在CVVaR的的定义中中

48、涉及到到VaRR这个参参数，并并且这个个参数又又是内生生的，因因此给计计算造成成了很大大困难。评估VaaR和CCVaRR的方法法可以分分为两大大类：一一类是线线性规划划方法，一类是是根据参参数法拟拟合出的的收益率率序列分分布特征征以及求求出的VVaR值值，并求求出相应应分布和和置信水水平的条条件分位位数，然然后求出出CVaaR值。2.3.3 上述方方法的比比较分析析VVaR模模型在商商业银行行风险度度量方面面发挥着着不可或或缺的作作用，但但它也存存在许多多固有的的缺陷，而CVVaR模模型则较较好地弥弥补了VVaR模模型在各各方面的的缺陷，主要表表现在以以下几方方面： 第一一，利用用VaRR模型

49、进进行风险险度量时时存在模模型风险险，而利利用CVVaR模模型进行行风险度度量时则则不存在在模型风风险。从从对VaaR模型型分析中中可以看看到，用用VaRR模型测测量风险险时，资资产组合合收益的的概率密密度函数数可以用用Dellta正正态分布布法、DDeltta-GGammma法、 HYPERLINK /lishi/ 历史模拟拟法以及及Monnte Carrlo模模拟法等等不同的的方法求求得，这这样同样样的资产产组合就就可能 HYPERLINK /pc/ 计计算出不不同的，从而得得到不同同的VaaR值。而用CCVaRR模型测测量风险险时，CCVaRR值是利利用构造造辅助函函数这种种方法计计算而

50、出出的，因因此不存存在模型型风险。第二，VVaR方方法不是是一致性性风险度度量方法法，而CCVaRR方法则则是一致致性风险险度量方方法。如如果一种种风险度度量方法法对资产产组合的的部分与与整体的的风险测测量是一一致的、无矛盾盾的，则则说明这这种风险险度量方方法是一一致性风风险度量量方法。用CVVaR模模型对资资产组合合进行优优化必定定存在唯唯一的最最优解。第三，VVaR模模型存在在尾部风风险，而而CVaaR模型型则较好好地解决决了VaaR模型型所存在在的尾部部风险。VaRR模型虽虽然说明明了一定定置信水水平下的的最大损损失，但但它却没没有排除除损失高高于VaaR值的的可能性性，VaaR模型型所

51、存在在的这种种风险被被国际清清算银行行称为“尾部风风险”。这种风风险有可可能导致致决策者者对资产产组合的的风险作作出错误误的判断断，而CCVaRR值反映映的正是是损失高高于VaaR值时时的期望望值，因因而较好好地解决决了VaaR模型型所存在在的尾部部风险。仅仅用用VaRR模型判判断资产产组合的的风险有有可能得得出错误误的结论论。第四，尽尽管极值值分析与与CVaaR都考考虑了VVaR水水平之上上的损失失情况，但CVVaR比比极值分分析更具具有 HYPERLINK /gongxue/ 科学学性、更更有 HYPERLINK / 参考考价值。极值分分析是建建立在决决策者主主观臆测测的基础础之上的的，因

52、此此其中的的一些环环境变量量都是假假设的，所以它它只说明明了事件件的影响响程度，但并没没有考虑虑事件发发生的可可能性，很难成成为有用用的决策策依据；而CVVaR是是建立在在一定的的模型之之上，通通过数据据不仅说说明了损损失的程程度，而而且说明明了损失失发生的的概率，因此可可用作决决策者的的决策依依据。 2.4 本文文计算VVaR与与CVaaR的方方法通过上面面对各种种计算方方法的比比较，本本文会选选一般分分布中的的方法并并采用CCredditMMetrricss模型计计算VaaR和CCVaRR。2.4.1一般般分布中中的VaaR计算某特特定投资资组合的的VaRR,考虑虑一个信信贷资产产组合，假

53、设为为初始投投资额价价值，为为持有期期内的投投资回报报率。这这样目标标期末的的投资组组合价值值将为。这里预预期收益益与收益益率的波波动为和和；如果果在某一一置信水水平下的的投资组组合最小小价值为为。相对对VaRR定义为为某一金金融资产产或证券券组合在在未来的的特定时时间内、在给定定的置信信水平下下相对于于收益平平均值的的价值损损失，即即 （22.7）有时VaaR定义义为绝对对损失，即与零零有关，与期望望值无关关， 即 （2.8）其中，为为某一金金融资产产或证券券组合的的初始价价值；为给定置置信水平平下的投投资组合合期末最最小价值值；为收益率率；为收收益率的的期望值值；为给定置置信水平平下的投投

54、资组合合最小收收益率；由下式求求得， (连续续型) 或 (离离散型)2.4.2 VaRR的计算算方法 由由于VaaR方法法的分析析是建立立在大量量 HYPERLINK /lishi/ 历史数据据的基础础之上的的，所以以，VaaR方法法使用的的前提是是要有大大量的历历史数据据作为分分析基础础，同时时，还要要假定这这些数据据的分布布是正态态分布等等等。正正是在这这些假设设前提下下，推倒倒出了VVaR的的计算原原理如下下所示。 CredditMMetrricss模型是是贷款价价值随着着信用等等级的改改变而改改变从而而产生损损失，它它属于盯盯市（MMTM）模型。信用度度量模型型（CrrediitMee

55、triics）又称DDeItta-加加权正态态模型，是J.P.MMorggao公公司在119977年推出出。利用CCredditMMetrricss模型计计算在险险价值VVaR是是最有影影响的方方法之一一该模型型的基础础是在给给定的时时间段内内估计贷贷款及债债券产品品资产组组合将来来价值变变化的分分布状况况价值变变化与债债务人信信用质量量的转移移(信用用评级是是上升,是下降降,还是是违约)相关(一)用CrrediitMeetriics模模型度量量一种信信贷资产产的VaaR值分分为四个个步骤:第一,确确立评级级体系及及借款人人从一个个信用级级别转移移到另一一个信用用级别的的概率 第二,利用贴贴现

56、法计计算贷款款的现值值 第三,算出将将来信用用转移后后资产组组合价值值变化分分布 第四,计算在在一定置置信度下下的VaaR值具体操作作如下：第一步,确立转转移矩阵阵转移矩矩阵,是是指信贷贷和债券券从一个个信用级级别转变变为另一一个信用用级别的的概率而且一家家企业停停留在原原信用等等级的可可能性最最大,转转移到离离原信用用等级越越远的信信用等级级的可能能性越小小 第第二步,利用合合同现金金流贴现现法计算算贷款的的当前市市场价值值借款公公司信用用等级的的上升和和下降必必然影响响到风险险贷款的的信贷差差价因此,也也影响到到贷款的的潜在市市场价值值根据合合同现金金流贴现现法,可可以重新新估价贷贷款的市

57、市场价值值其中要用用到贴现现率在不可可提前偿偿还的假假设条件件下，根根据普通通年金现现值计算算的一般般公式，可以得得出贷款款价值计计算的基基本模型型: （2.99）其中，-贷款价价值；-每年的的利息；-到期期的本金金；-贴现率率（必要要报酬率率）；-贷款到到期前的的年数；第三步,计算信信用转移移后资产产组合价价值变化化分布如果对对每一级级别重复复上述贴贴现值计计划,就就可以得得到一年年后不同同级别债债券的一一系列现现值,即即可得市市场价值值分布情情况 第第四步,计算一一定置信信度下的的在险价价值VaaR 模模型表达达式： (2.99.1) (22.9.2) (22.9.3)(二)用用Creed

58、ittMettriccs模型型度量两两种和多多种信贷贷资产的的VaRR值 以上上是对单单一信贷贷资产的的VaRR值进行行的计算算,下面面将对两两种和多多种信贷贷资产组组合的VVaR值值进行计计算假设把把初始评评级分别别为BBB和A两两个债券券组成的的资产组组合转移矩矩阵所示示,假设设两者之之间没有有相关性性,即相相关系数数为0,根据联联合转移移概率公公式计算算出中的的BB级级和A级级债券零零相关性性下的联联合转移移概率矩矩阵进一步步,我们们可以用用(2.9.11)(2.99.2)(2.99.3)式计算算出等变量量,然后后再用下下述模型型分析两两种产品品构成的的资产组组合的风风险及其其在险价价值

59、VaaR 假设这这两种产产品构成成的资产产组合ZZ(其中中产品BBBA的比比重分别别为)的均均值和方方差分别别为:式中,分别是是产品BBBA的均均值标准差差和两者者的协方方差(即即两者的的联合转转移概率率);是是这两种种产品的的相关系系数,它它表示两两种资产产的相互互关联程程度 对对于更多多种产品品,比如如n种产产品,的组组合,我我们仍可可以算出出其均值值和方差差: 其其中,是是第种资资产在总总组合中中所占的的比例,分别为为第i种种资产的的均值和和方差,是第种资资产和第第种资产产的相关关系数与单种种资产一一样,资资产组合合的总体体方差越越大,表表示该组组合的总总体风险险越大;反之则则反 将上上

60、述的或值带带入下列列公式,即可得得出VaaR. 当然然,CrrediitMeetriics模模型也有有自己的的局限性性,即在在分析信信用风险险时假设设信用风风险独立立于市场场风险,而实际际上信用用风险和和市场风风险是相相互交织织在一起起的,也也存在相相互影响响关系2.4.3 CVaaR的计计算方法法 评估VVaR和和CVaaR的方方法可以以分为两两大类:一类是是线性规规划方法法，一类类是根据据数法拟拟合出的的收益率率序列分分布特征征以及求求出的VVaR值值，并求求出相应应分布和和置信平平的条件件分位数数，然后后求出CCVaRR值。本本文采用用利用CCredditMMetrricss模型求求出V