纺织服装行业：春节扰动2月贸易承压增值税下调落地利好龙头

1、标的推荐Q3 棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发 80 万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年 5 月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之

2、后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时， 也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域， 童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低， 消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不

3、断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017 年股息率 7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升

4、级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3 估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 标的推荐1 HYPERLINK l _bookmark1 一、板块行情4 HYPERLINK l _bookmark2 （一）板块涨跌幅4 HYPERLINK l _bookmark6 （二）行业市盈率4 HYPERLINK l _bookmark8 二

5、、本周主要资讯5 HYPERLINK l _bookmark9 （一）行业动态5 HYPERLINK l _bookmark14 （二）公司公告8 HYPERLINK l _bookmark15 三、行业数据9 HYPERLINK l _bookmark16 （一）成本端：棉价内外齐涨，涤纶稳中有升9 HYPERLINK l _bookmark30 （二）人民币汇率：本周小幅贬值，汇率波动较小11 HYPERLINK l _bookmark32 （三） 上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表12图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图表 1： 行业涨跌幅情况（%）. HYP

6、ERLINK l _bookmark4 图表 2： 纺织服装板块周涨幅前十（%） . HYPERLINK l _bookmark5 图表 3： 纺织服装板块周跌幅前十（%） . HYPERLINK l _bookmark7 图表 4： 行业市盈率（截至 2019 年 3 月 8 日）. HYPERLINK l _bookmark10 图表 5： 纺服、鞋类当月出口同比情况. HYPERLINK l _bookmark11 图表 6： 纺服、鞋类累计出口同比情况. HYPERLINK l _bookmark12 图表 7： 公司上下议价能力强，且强于供应商时增值税率 16%降至 13%后业绩弹性

7、. HYPERLINK l _bookmark13 图表 8： 供应商议价能力大于公司时增值税率 16%降至 13%后业绩弹性. HYPERLINK l _bookmark17 图表 9： 2012 年后纱线涨价弹性. HYPERLINK l _bookmark18 图表 10： 2009 年以来的 cotlookA 指数（美分/磅）. HYPERLINK l _bookmark19 图表 11： 2009 年以来的 328 中国棉花价格指数（元/吨）. HYPERLINK l _bookmark20 图表 12： 2005 年以来涤纶价格走势（元/吨）1 HYPERLINK l _bookm

8、ark21 图表 13： 2005 年以来粘胶价格走势（元/吨）1 HYPERLINK l _bookmark22 图表 14： 2012 年以来的长绒棉 137 价格走势1 HYPERLINK l _bookmark23 图表 15： 2016 年以来的长绒棉 137 价格走势1 HYPERLINK l _bookmark24 图表 16： 2012 年以来进口长绒棉价格走势1 HYPERLINK l _bookmark25 图表 17： 2016 年以来进口长绒棉价格走势1 HYPERLINK l _bookmark26 图表 18： 2013 年以来进口棉纱（印度棉纱级）价格走势1 HY

9、PERLINK l _bookmark27 图表 19： 2016 年以来进口棉纱（印度棉纱级）长绒棉价格走势1 HYPERLINK l _bookmark28 图表 20： 2012 年以来坯布价格走势1 HYPERLINK l _bookmark29 图表 21： 2016 年以来坯布价格走势1 HYPERLINK l _bookmark31 图表 22： 2010 年以来的人民币汇率走势1 HYPERLINK l _bookmark33 图表 23： 股东大会安排一览1 HYPERLINK l _bookmark34 图表 24： 已公布回购计划，但尚未通过股东大会审议或尚未披露实施情况

10、公司一览1 HYPERLINK l _bookmark35 图表 25： 未来三个月解禁股份一览（未进行）1 HYPERLINK l _bookmark36 图表 26： 板块标的股权质押情况一览（按照大股东累计质押占其持股数比例排名）1 HYPERLINK l _bookmark37 图表 27： 2018 年纺织服装行业重点公司估值表1 HYPERLINK l _bookmark38 图表 28： 纺织服装行业股价安全边际测算1一、板块行情（一）板块涨跌幅上周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-2.46%、-0.81%和 2.14%。纺织服装板块涨跌幅 1.61%， 其中纺织制造

11、涨跌幅为 1.28%，服装家纺涨跌幅为 1.84%；本周大盘小幅下跌，纺织服装板块表现略强于大盘。图表1： 行业涨跌幅情况（%）单位近 1 周涨跌幅近 1 月涨跌幅近 1 年涨跌幅沪深 300-2.4612.63-10.98上证综指-0.8113.43-10.20深证成指2.1421.86-16.36SW 纺织服装1.6116.16-22.57子类：纺织制造1.2814.13-19.59子类：服装家纺1.8417.56-23.26数据来源：WIND，上周板块内涨幅前五的公司为兴业科技、常山北明、际华集团、美盛文化、欣龙控股，最大涨幅为+21.23%； 跌幅前五的公司为金发拉比、摩登大道、浔兴股

12、份、开润股份、天创时尚，最大跌幅为-8.48%。图表2： 纺织服装板块周涨幅前十（%）图表3： 纺织服装板块周跌幅前十（%）-2.92 -2.92 -3.04-3.83-5.26-5.80-7.57 -7.92 -8.37-8.48周涨幅前十公司25.0021.2320.0018.87 17.83 17.2415.3815.0011.84 11.71 11.19 11.0110.007.725.000.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00-6.00-7.00-8.00-9.00周跌幅前十公司资料来源：WIND，资料来源：WIND，（二）行业市盈率截止 2018 年 3

13、 月 8 日，纺织服装行业市盈率为 22.29，其中纺织制造为 18.73 倍，服装家纺为 26.14 倍，全行业相对于大盘估值溢价约为 0.83 倍。图表4： 行业市盈率（截至 2019 年 3 月 8 日）数据来源：WIND，二、本周主要资讯（一）行业动态1、春节效应引起 2 月纺服出口大幅下降，全年纺服出口仍承压海关总署公布 2 月份我国出口 9227.6 亿元，同降 16.6%；进口 8883 亿元，同降 0.3%；贸易顺差 344.6 亿元， 收窄 84%。剔除春节因素，2 月份进出口、出口和进口分别增长 10.2%、7.8%和 12.9%。纺服方面，纺服整体 2 月出口 130.7

14、5 亿美元，同减 35.72%；1-2 月出口 381.38 亿美元，同减 12.22%。其中纺织纱线、织物及制品 2 月出口 59.59 亿美元，同减 33.17%；1-2 月出口 173.80 亿美元，同减 8.05%。服装及衣着附件 2 月娥出口额 71.16 亿美元，同减 37.71%；1-2 月出口 207.75 亿美元，同减 15.35%。鞋类 2 月出口额 23.17 亿美元，同减 39.06%；1-2 月出口 74.85 亿美元，同减 13.26%。2 月份纺服与货物贸易出口情况一致，出现较大幅下滑，反转 1 月纺织品和服装出口同比双升的状态，主要原因为：（1）春节错月效应：2

15、018 年春节位于 2 月下旬，部分纺企节前赶工出口集中在 2 月前期，导致当月出口高增，基数较高。而今年春节位于 2 月初，较去年提前十余天，节前出口订单集中于 1 月份，同时部分企业在正月十五（2 月 19 日）后开工，复产时间有限导致出口金额减少；（2）面对贸易战加征关税的风险， 纺企在节前一度存在抢出口动力，亦导致交货前移。以往各年年初均因春节时间变动而导致纺服出口出现波动，因此我们认为虽然 2 月出口一定程度超预期下滑，但仍不能代表真实出口情况，如剔除春节效应后整体货物出口仍实现正增长。外需上，第 29 届华交会成交23 亿美元，与 2018 年基本持平，同时中美贸易谈判传出积极信号

16、，纺服担忧有所缓解。判断全年走势需待贸易争端的进一步明朗化以及 3 月份出口增速综合判断。我们认为由于 2018 年春节靠后，纺企开工较晚，去年 3月纺服整体出口同降 29.23%，今年 3 月低基数下有望迎来较大反弹，后期增速有望逐渐回归至常态。图表5： 纺服、鞋类当月出口同比情况图表6： 纺服、鞋类累计出口同比情况资料来源：WIND，资料来源：WIND，2、增值税率再下调，上下议价能力强零售龙头最受益3 月 5 日，李克强总理在作政府工作报告时表示深化增值税率改革，将 16%、10%档降至 13%、9%，落实去年以来持续减税降负措施。我们将覆盖的 18 家纺服零售重点公司进行增值税敏感性测

17、算。对于纺织服装行业， 一般进项和销项税率均为 16%。其中两家上游企业（华孚时尚和百隆东方）属于色纺纱双寡头，对于上下游议价能力均较强，因此假设其含税买价下降，含税卖价不变；下游品牌服装均属于各自品类头部品牌，采购规模效应明显，上游议价能力亦较强，经销及零售端在保持含税价格不变，终端销售情况稳定的基础上，销项税额减少，利好业绩，因此可同样合理假设其含税买价下降，含税卖价不变。实际交易中合同金额通常为含税价， 根据我们的假设，公司压制上游涨价，供应商营收不变增值税下降，公司含税采购价格下降，成本不变；对下游含税售价不变，公司实际收入增加，纳税减少，多方受益。因为不可抵扣成本对利润的影响不因增值

18、税率的改变而改变，因此当增值税率变化对净利润的影响（不含税收入-可抵扣不含税成本）*（1-所得税率）。我们通过现金流量表中支付的各项税费-（当期所得税费用+税金及附加）来估算所缴纳增值税，则进项税额=销项税额-缴纳增值税，可抵扣不含税成本=进项税额/税率。对于零售公司，超市业态包含较大生鲜产品，而根据现行规定，蔬菜、部分鲜活肉蛋产品流通环节均免征增值税，因此测算含税收入时需要将生鲜收入从营收中扣除，再进行上述计算。百货业态供应方主要为制造商/ 品牌商或其他流通环节贸易商，涉及绝大部分流通商品进项销项税额均为 16%。我们以 2018H1 公司财务情况为基础，测算当公司上下议价能力均强时（即含税

19、买价下降，含税卖价不变） 业绩对增值税率弹性，结果显示从 16%降至 13%时，由于不含税收入的提升，提升净利率效果明显，净利润平均变动为+23.4%。总体上零售公司更加受益，苏宁易购、天虹股份、永辉超市、家家悦净利润分别增长 46.9%、40.7%、40.6%、38.7%。上海家化和珀莱雅净利润增长 26.7%、17.3%。华孚时尚、太平鸟、开润股份业绩增长亦达到 29.9%、29.5%、23.7%。图表7： 公司上下议价能力强，且强于供应商时增值税率 16%降至 13%后业绩弹性资料来源：WIND，另一种情形下，随着上游制造不断整合，市场优质产能不断集中，带动下游头部品牌公司持续精选供应链

20、， 供应商集中度提升，因此产能规模大、生产周期具备优势的供应商面对下游客户的议价能力也在增强。同时零售商在吸引下游品牌入驻，尤其是多品牌联合入驻，通常也会给予议价让步，因此对于纺服零售公司亦存在上游议价能力更强的情况。此时买卖含税价均不变，供应商收入及公司采购成本提升（可抵扣含税成本=可抵扣不含税成本+进项税额），收入亦同时提升。当上游议价能力强于公司时，增值税率下调对业绩的弹性均下降。从我们测算结果看，零售公司净利润增幅显著减少，天虹股份、永辉超市、家家悦降至 6.1%、10.2%、9.4%。太平鸟、歌力思、安正时尚净利润增长%、14.3%、9.3%。家纺公司水星家纺、罗莱生活、富安娜增幅均

21、靠前。图表8： 供应商议价能力大于公司时增值税率 16%降至 13%后业绩弹性资料来源：WIND，因此总体看纺服零售板块有望受益未来增值税率进一步下调的预期，为业绩端带来正向推动，尤其是上下议价能力均强的零售龙头企业最为受益，建议关注苏宁易购、永辉超市、家家悦。3、其他新闻品观网：2018 年天猫化美妆消费者突破 3 亿，上海、北京和广州位居消费者数量前三名。女性占比 67.7%，其中 90 后是主力，占总人数的 50.8%。口红成为最火单品，男士化妆品成新兴蓝海市场。品观网：资生堂宣布要加大研发投入的力度，到 2020 年研发投入占比将提升至 3%，未来进一步提升至4%，研发人员的数量将在

22、2020 年增至 1500 人。2019 年 4 月，位于横滨的全球创新中心“Shiseido Global InnovationCenter”也将开始全线运行，同时资生堂中国 2019 年将在上海筹备建立了一个“中国事业创新投资室”。联商网：Gap 集团将以 3500 万美元收购高端童装品牌 Janie and Jack，成为 GAP 旗下第六个品牌。此前Gap 宣布会将 Old Navy 分拆独立上市。品观网：香水生产商 Inter Parfums2018 年销售额创新高达 6.756 亿美元，同比增长了 14.3%，Coach 香水成为增长新动力。时尚商业快讯： 2018 年美国服饰品牌

23、 Abercrombie&Fitch，销售额同比增长 3%至 36 亿美元，净利润猛涨逾十倍至 7454 万美元。联商网：Calvin Klein 将放弃传统 205W39NYC 成衣系列，于今年 1 月关闭其纽约旗舰店，并大规模进行裁员。时尚头条网：2018 年，德国服饰集团 Hugo Boss 收入增长 4%至 28 亿欧元，净利润增长 2%至 2.36 亿欧元。（二）公司公告1、【富安娜】截至 2019 年 2 年 28 日，公司回购股份数量为 95.130 万股，占公司总股本的 0.11%。2、【华孚时尚】截至 2019 年 2 月 28 日，公司回购股份数量为 5.297 亿股，占公

24、司总股本的 3.48%。3、【探路者】截至 2019 年 2 月 28 日，公司回购股份数量为 0.539 亿股，占公司总股本的 0.60%。4、【拉芳家化】截至 2019 年 2 月 28 日，公司回购股份数量为 0.193 亿股，占公司总股本的 0.85%。5、【比音勒芬】截至 2019 年 2 月 28 日，公司回购股份数量为 0.139 亿股，占公司总股本的 0.77%。6、【商赢环球】公司第二大股东江苏隆明持有公司的 6.338 亿股（占总股本 13.49%）被司法冻结，占其所持公司股份的 100%。7、【孚日股份】截止 2019 年 3 月 5 日，公司累计回购股份数量为 1.87

25、4 亿股，占公司总股本的 2.06。8、【黑牡丹】截至 2019 年 3 月 6 日，公司累计回购股份数量为 2.221 亿股，占公司总股本的 2.06。9、【森马服饰】截至 2019 年 3 月 6 日，公司股东周凡平先生减持公司股份 0.292 万股，占公司总股本的 1.08%。10、【报喜鸟】公司控股股东一致行动人吴婷婷女士，累计增持公司股份 1.050 亿股，达总股本的 1.60%。11、【搜于特】公司控股股东一致行动人广东兴原投资有限公司，累计减持公司股份5.896 亿股，达总股本的1.91%。12、【三夫户外】股东亿润成长（占总股本的 7.55%），计划减持公司股票不超过 0.67

26、3 亿股，约占总股本的 6%。13、【天创时尚】2019 年 3 月 14 日，17.577 亿股限售股票（占总股本的 40.74%）将解除限售上市流通；截至2019 年 3 月 6 日，公司累计回购股票 0.923 亿股，约占总股本的 2.14%。14、【起步股份】公司控股股东香港起步将质押有限售条件股票 4.600 亿股，约占总股本的 9.70%；公司股东邦奥有限公司（占总股本的 20.17%），计划减持公司股票不超过 0.940 亿股，约占总股本的 6%。15、【珀莱雅】公司股东方玉友先生质押有限售条件股票 0.262 亿股，约占总股本的 1.3%。三、行业数据（一）成本端：棉价内外齐涨

27、，涤纶稳中有升原材料方面，国内外棉价齐涨。2019 年 3 月 8 日，328 中国棉花价格指数报 15,548 元/吨（+0.19%）； 2019年 3 月 8 日，cotlookA 指数报 81.25 美分/磅（+0.49%）。棉纱价格稳中有升。2019 年 3 月 8 日，中国纱线价格指数 CYIndexC32S 报 23,140 元/吨（+0.06%），CYIndex JC40S 报 26,450 元/吨（+0.04%），CYIndexOEC10S 报 14,200 元/吨（与上周持平）。化纤类原材料涤纶价格稳中有升。2019 年 3 月 8 日粘胶长丝 37,800 元/吨（与上周持

28、平），粘胶短纤 13,050元/吨（-1.88%）；涤纶短纤 8,910 元/吨（+1.95%）、涤纶 POY8,850 元/吨（+7.21%）、涤纶 DTY10,550 元/吨（+2.93%）。棉纱期货周成交量上涨、持仓量下降。截至 2019 年 3 月 8 日，期货棉纱指数收于 21840.00 元；棉纱指数周成交总量 288 手，较上周上涨 10.77%；周五末持仓数 500 手，较上周五末下跌 7.75%。图表9： 2012 年后纱线涨价弹性年份中国棉花价格指数 32821 支普梳纯棉纱（C21S）32 支普梳纯棉纱（C32S）32 支精梳纯棉纱（JC32S）40 支精梳纯棉纱（JC4

29、0S）60 支精梳纯棉纱（JC60S）2012-0.03%-2.04%0.39%-1.01%0.00%-2.47%20131.70%0.00%-0.78%-1.02%-0.65%1.12%2014-30.32%-10.42%-12.11%-14.09%-14.75%-5.83%2015-5.00%-11.16%-11.11%-10.00%-9.62%-8.85%201622.54%12.57%14.00%9.78%8.51%4.21%2017-0.61%1.09%1.32%-0.47%-0.64%0.63%2018-2.06%-0.55%0.35%-0.28%-0.41%0.13%2019.3

30、.4 至 2019.3.100.19%0.00%0.07%0.00%0.04%0.00%资料来源：WIND，中国棉花信息网，图表10： 2009 年以来的 cotlookA 指数（美分/磅）图表11： 2009 年以来的 328 中国棉花价格指数（元/吨）资料来源：WIND，资料来源：WIND，图表12： 2005 年以来涤纶价格走势（元/吨）图表13： 2005 年以来粘胶价格走势（元/吨）资料来源：WIND，资料来源：WIND，长绒棉（137 级）：截止 3 月 5 日，均价 25,200 元/吨（-0.79%）；过去一月下跌 300 元/吨，过去一年持平。图表14： 2012 年以来的长

31、绒棉 137 价格走势图表15： 2016 年以来的长绒棉 137 价格走势资料来源：WIND，资料来源：WIND，进口长绒棉（美国 PIMA2 级）：截止 3 月 7 日价格 127.00 美分/磅，过去一周下跌 2.14%，过去一月累计下跌 3.00 美分/磅，过去一年累计下跌 29.00 美分/磅。图表16： 2012 年以来进口长绒棉价格走势图表17： 2016 年以来进口长绒棉价格走势资料来源：WIND，资料来源：WIND，进口棉纱（印度棉纱级）：截止 3 月 8 日进口棉纱到港价（印度 JC32S）2.98 美元/公斤（与上周持平）， 进口棉纱到港价（印度 C32S）2.71 美元

32、/公斤（+0.37%）；进口棉纱到港价（印度 C21S）2.51 美元/公斤（+0.40%）， 进口棉纱到港价（印度 OEC10S）1.68 美元/公斤（与上周持平）。图表18： 2013 年以来进口棉纱（印度棉纱级）价格走势图表19： 2016 年以来进口棉纱（印度棉纱级）长绒棉价格走势资料来源：WIND，资料来源：WIND，坯布：截止1月28日，32支纯棉斜纹布最新价格5.59元/米，与上周持平，较前一交易月持平，较过去一年下跌0.12元/米。图表20： 2012 年以来坯布价格走势图表21： 2016 年以来坯布价格走势资料来源：WIND，资料来源：WIND，（二）人民币汇率：本周小幅贬

33、值，汇率波动较小本周人民币汇率小幅贬值，3 月 8 日人民币兑美元中间价较前一周贬值 0.28%至 6.7235，1 月以来累计升值1.82%。图表22： 2010 年以来的人民币汇率走势数据来源：WIND，（三） 上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表图表23： 股东大会安排一览公式代码证券简称召开日期审议事项000726 .SZ鲁泰 A2019/3/12关于补选周志济为第八届董事会独立董事的议案等002687 .SZ乔治白2019/3/12关于回购部分社会公众股份方案的议案等603214.SH爱婴室2019/3/13关于授权董事会办理公司 2019 年限制性股票激励计划有关事项的议案60

34、3605.SH珀莱雅2019/3/14关于回购注销已不符合激励条件的激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票的议案等002083.SZ孚日股份2019/3/14关于补充审议高密市孚日地产有限公司对公司其他应付款金额的议案等603630.SH拉芳家化2019/3/14关于拟订第三届董事、高级管理人员及监事薪酬的议案等603518 .SH维格娜丝2019/3/15关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解 除限售的限制性股票的议案等002042.SZ华孚时尚2019/3/15关于使用募投项目结项结余资金永久补充流动资金的议案300577.SZ开润股份2019/3/18关于回购注销部分已授予但尚未解锁的

35、限制性股票的议案等002494.SZ华斯股份2019/3/20华斯控股股份有限公司 2018 年度董事会工作报告等002640.SZ跨境通2019/3/20关于公司对全资子公司深圳市环球易购电子商务有限公司提供担保的议案等603557 .SH起步股份2019/3/25关于公司拟对外投资暨关联交易的议案等数据来源：公司公告，图表24： 已公布回购计划，但尚未通过股东大会审议或尚未披露实施情况公司一览回购计划详情证券简称公告时间公告文件回购资金总额（亿元）回购价格上限回购股份数量（万股）占总股本比例最新动态下限上限下限上限下限上限乔治白2.22回购预案-0.427 元/股4006001.13%1.

36、69%审议通过拉夏贝尔1.16回购预案0.50.813.5 元/股37010940.68%2.00%审议通过安正时尚2.1回购预案0.40.815 元/股266.7533.30.66%1.32%回购报告书数据来源：公司公告，图表25： 未来三个月解禁股份一览（未进行）解禁数量（万股）解禁前解禁后代码简称解禁日期解禁股份类型流通 A 股占比(%)流通 A 股占比(%)603558.SH健盛集团2019-03-227,050.0031,024.5774.5138,074.5791.45定向增发机构配售股份603214.SH爱婴室2019-04-013,020.282,500.0025.005,52

37、0.2855.20首发原股东限售股份002640.SZ跨境通2019-04-293,886.27101,987.9765.46105,874.2467.95定向增发机构配售股份002154.SZ报喜鸟2019-05-063,842.81110,741.8990.95114,584.7094.11股权激励限售股份002293.SZ罗莱生活2019-06-0692.7070,030.9492.8370,123.6492.95股权激励限售股份数据来源：公司公告，图表26： 板块标的股权质押情况一览（按照大股东累计质押占其持股数比例排名）代码名称质押股份数合计（万股）质押比例（%）大股东累计质押数量（

38、万股）大股东累计质押占其持股数比例（%）600370.SH三房巷40,122.9950.3340,122.99100.00600146.SH商赢环球28,746.0261.177,300.00100.00002098.SZ浔兴股份12,910.9736.068,950.00100.00002193.SZ如意集团7,679.4729.343,051.47100.00002485.SZ希努尔36,154.8466.4634,610.38100.00603518.SH维格娜丝8,600.0047.634,826.7299.87002503.SZ搜于特147,761.4047.78104,367.00

39、99.62603555.SH贵人鸟48,492.0077.1447,442.0099.02600137.SH浪莎股份6,041.8062.154,100.0098.81600220.SH江苏阳光60,386.8533.8615,700.0096.07603001.SH奥康国际17,870.8844.5710,359.0093.17603157.SH拉夏贝尔16,450.3149.4213,200.0093.04002776.SZ柏堡龙14,052.3538.9610,122.1191.76601599.SH鹿港文化27,913.5931.2710,800.0090.81600232.SH金鹰股

40、份16,114.8744.1816,053.0090.61002656.SZ摩登大道39,232.2855.0617,185.6084.44002634.SZ棒杰股份12,687.1027.5210,755.0082.95002780.SZ三夫户外4,055.7136.172,453.5178.41002486.SZ嘉麟杰15,710.8718.8812,319.0075.49002674.SZ兴业科技13,413.3044.406,142.0872.48603477.SH振静股份7,575.0031.567,475.0070.99002612.SZ朗姿股份14,358.7435.9013,8

41、49.5170.57300591.SZ万里马14,046.2345.026,359.0070.30002291.SZ星期六17,237.0343.218,137.0369.77002154.SZ报喜鸟8,905.287.318,900.0069.49002516.SZ旷达科技54,725.1536.4346,713.0068.11600400.SH红豆股份111,416.4043.98105,749.9467.50603558.SH健盛集团11,903.1628.599,787.0066.37002083.SZ孚日股份20,571.5222.6617,400.0065.13002762.SZ金

42、发拉比9,420.0026.616,969.8664.99603630.SH拉芳家化6,115.1226.974,362.0062.76002003.SZ伟星股份13,117.6117.3112,803.1055.79600398.SH海澜之家95,001.5021.1595,000.0053.79002397.SZ梦洁股份18,368.3923.567,426.0053.44002687.SZ乔治白2,839.308.002,480.0052.42002494.SZ华斯股份7,292.2018.916,117.0050.67002029.SZ七匹狼13,155.4417.4113,125.0

43、050.65002087.SZ新野纺织11,070.3313.5511,050.0049.56002345.SZ潮宏基33,785.3937.3112,550.0049.48300577.SZ开润股份4,119.2418.933,369.0045.38603557.SH起步股份8,129.0017.1411,299.0045.00300658.SZ延江股份1,740.0011.601,740.0042.49603839.SH安正时尚13,637.8033.736,102.4040.37603196.SH日播时尚4,903.8820.434,902.8137.83002404.SZ嘉欣丝绸4,1

44、04.157.104,100.0036.08600156.SH华升股份4,017.319.995,500.0033.93002563.SZ森马服饰28,300.0010.4814,500.0031.77002394.SZ联发股份3,502.5910.403,500.0026.73600448.SH华纺股份2,000.133.812,000.0026.73002144.SZ宏达高科945.315.35943.9825.00600510.SH黑牡丹18,339.0017.517,861.6415.04002832.SZ比音勒芬1,092.906.03622.0014.14603877.SH太平鸟1

45、2,696.8026.412,800.0012.21601566.SH九牧王5,051.968.792,900.009.39603214.SH爱婴室578.665.79136.875.94002569.SZ步森股份4,607.9832.910.000.00002042.SZ华孚时尚33.030.020.000.00002327.SZ富安娜5,928.936.780.000.00002091.SZ江苏国泰86.600.060.000.00600493.SH凤竹纺织0.000.000.000.00603587.SH地素时尚0.010.000.000.00002875.SZ安奈儿0.660.000.

46、000.00603238.SH诺邦股份0.360.000.000.00603365.SH水星家纺148.400.560.000.00000726.SZ鲁泰 A0.230.000.000.00603116.SH红蜻蜓3,048.535.210.000.00603608.SH天创时尚7,641.9517.710.000.00600177.SH雅戈尔259.410.070.000.00002763.SZ汇洁股份9,049.3423.280.000.00603808.SH歌力思1.120.000.000.00601339.SH百隆东方2.000.000.000.00000850.SZ华茂股份7.270

47、.010.000.00300005.SZ探路者0.750.000.000.00603958.SH哈森股份0.000.000.000.00603889.SH新澳股份302.150.770.000.00002293.SZ罗莱生活11,015.9414.600.000.00600987.SH航民股份1.080.000.000.00601718.SH际华集团11.400.000.000.00000955.SZ欣龙控股10,094.1818.750.000.00603665.SH康隆达320.023.200.000.00000779.SZ三毛派神917.172.410.000.00300526.SZ中潜

48、股份4,685.0027.320.000.00数据来源：公司公告，图表27： 2018 年纺织服装行业重点公司估值表总股本总市值EPSPE细分板块名称股价BVPSPB（百万股）（亿元）17A18E19E17A18E19E600370.SH600448.SH600987.SH三房巷3.40797.2427.580.06-61.48-1.632.08华纺股份6.36524.8534.640.01-486.58-2.812.26航民股份8.82745.3969.100.770.830.8911.4610.659.866.521.35002087.SZ000850.SZ002042.SZ601339.

49、SH新野纺织4.28816.7937.330.360.480.5711.968.917.514.320.89华茂股份3.95943.6740.110.11-35.83-4.400.90华孚时尚6.881,519.38104.080.450.590.7015.4311.719.784.641.50百隆东方5.201,500.0081.750.330.390.4615.9913.2311.315.131.01000726.SZ002083.SZ002394.SZ600493.SH600510.SH鲁泰 A10.09922.6088.530.910.951.0511.0710.649.627.601

50、.33孚日股份5.66908.0052.750.450.500.5512.5311.3610.293.701.49联发股份11.30336.6538.451.071.141.1610.569.919.789.281.22凤竹纺织6.56272.0018.520.09-71.87-2.712.42黑牡丹6.391,047.1071.100.47-13.56-7.110.90000779.SZ002193.SZ600220.SH601599.SH603889.SH三毛派神9.61380.3338.640.21-46.12-6.571.46如意集团9.87261.7227.740.27-36.42-

51、9.810.99江苏阳光2.771,783.3454.570.07-40.83-1.212.30鹿港文化3.76892.7235.440.33-11.45-2.861.31新澳股份10.59393.6544.250.53-20.10-5.831.82002003.SZ002098.SZ002674.SZ伟星股份7.35758.0258.370.480.510.5815.2814.2912.693.112.35浔兴股份9.42358.0037.480.33-28.34-3.524.14兴业科技12.79302.0835.310.150.220.2685.6058.9949.537.461.670

52、02293.SZ002327.SZ603365.SH002397.SZ罗莱生活10.90754.4185.700.570.730.8819.2214.9212.364.872.18富安娜8.26874.4476.510.560.680.8014.6412.1810.303.782.18水星家纺15.88266.6745.070.971.271.6516.4612.489.627.812.03梦洁股份4.90779.7640.160.070.170.2274.5329.2722.362.681.83002563.SZ002762.SZ603877.SH603557.SH603214.SH0028

53、32.SZ森马服饰10.192,699.85286.720.420.570.7224.1817.7214.153.962.47金发拉比6.80354.0326.730.260.310.3926.2921.6717.442.762.46太平鸟18.91480.7696.630.951.381.8219.9313.6710.386.842.77起步股份9.35474.2443.870.410.460.5222.8120.3217.893.242.89爱婴室41.20100.0043.990.941.171.4844.0335.1227.808.314.96比音勒芬36.93181.3467.640

54、.991.321.8437.1627.9420.048.504.12603555.SH002780.SZ300005.SZ贵人鸟6.70628.6046.520.250.120.1226.7757.6955.423.491.92三夫户外17.85112.1320.41-0.12-5.683.13探路者4.03891.2937.79-0.100.070.09-57.9343.802.841.54002029.SZ002154.SZ002485.SZ002569.SZ002656.SZ002687.SZ600398.SH600400.SH601566.SH七匹狼7.05755.6756.520.4

55、20.480.5316.8314.7313.287.410.93报喜鸟3.831,217.6150.040.020.120.15179.8631.0926.352.121.80希努尔8.02544.0047.870.070.220.26119.0636.6631.163.991.97步森股份12.34140.0117.85-0.24-3.475.24摩登大道6.79712.5253.720.190.110.1835.9260.4037.073.411.98乔治白6.38354.8524.480.21-30.07-2.872.04海澜之家9.634,492.76453.320.740.780.8

56、413.0012.3611.402.593.72红豆股份4.162,533.26109.180.240.110.1417.3337.5829.151.582.64九牧王13.51574.6480.620.860.961.0915.7114.0912.417.891.71002612.SZ603518.SH603839.SH600146.SH603808.SH603196.SH朗姿股份9.90400.0042.520.470.620.6821.1115.8714.466.921.42维格娜丝15.61180.5529.881.051.521.8414.8410.308.4912.621.17安正

57、时尚11.70404.2949.970.680.911.1717.3212.9110.046.711.74商赢环球8.24469.9743.000.450.861.1018.379.637.496.551.26歌力思17.18337.0060.390.901.131.4219.1515.1712.127.052.44日播时尚9.23240.0024.550.350.440.5326.4920.9017.443.892.37002776.SZ柏堡龙24.29360.6990.140.36-67.75-6.223.77300577.SZ300591.SZ开润股份31.40217.6171.570.

58、610.921.3151.2234.0623.882.7110.74万里马6.50312.0021.090.12-54.32-1.504.11603001.SH002291.SZ603116.SH603608.SH603958.SH奥康国际11.60400.9847.520.560.650.7120.5417.8216.3810.071.15星期六5.40398.9223.02-0.880.070.09-76.9359.843.781.44红蜻蜓8.53585.3452.270.65-13.09-6.070.00天创时尚10.40431.4047.930.440.660.7823.8715.6

59、613.274.852.14哈森股份8.66219.9120.080.080.050.05104.80173.13190.444.941.75000955.SZ002144.SZ002516.SZ002404.SZ002486.SZ600156.SH600232.SH欣龙控股5.25538.4026.600.08-62.20-1.284.10宏达高科11.37176.7621.000.55-20.82-9.391.21旷达科技3.341,502.3953.640.26-13.04-2.551.32嘉欣丝绸6.68577.6739.920.19-34.52-2.982.20嘉麟杰4.06832.

60、0036.860.03-120.23-1.150.00华升股份5.04402.1122.00-0.22-1.493.37金鹰股份5.63364.7222.030.07-81.32-3.161.78002634.SZ002763.SZ603558.SH600137.SH棒杰股份5.04461.0024.940.10-48.14-1.503.39汇洁股份8.85388.8036.430.570.490.6415.4817.9213.874.691.90健盛集团10.10416.3643.220.320.510.8331.9819.7412.166.981.45浪莎股份14.4397.2215.15