电子行业月度报告：关注5G基站建设和消费电子板块的结构性机会

1、内容目录2019 年 1 月电子行业行情和估值41.1 1 月 1 日1 月 31 日，SW 电子指数跌幅为 2.00%41.2 电子板块整体估值 21.55 倍，中位数估值 30.59 倍5电子行业数据跟踪与分析6半导体销售额6消费终端出货量7产品价格8台湾电子企业月度营收数据10行业资讯与分析122018 年我国集成电路进口额首次突破 3000 亿美元122018 中国智能手机市场持续低迷，印度市场逆势走高13台积电 2018 年业绩创历史新高13华为发布 5G 芯片产品14投资策略14风险提示15图表目录图 1：1.1-1.31 期间，SW 电子指数涨跌幅-2.00%4图 2：1.1-1

2、.31 期间，SW 电子指数涨幅排名第 154图 3：截至 1 月 31 日电子整体法估值 21.55 倍5图 4：截至 1 月 31 日电子中位数法估值 30.59 倍5图 5：截至 2018 年 12 月全球半导体销售额6图 6：截至 2018 年 12 月国内智能手机月出货量7图 7：截至 2018 年 12 月全球液晶面板出货量8图 8：截至 2018 年 12 月全球平板电脑出货量8图 9：截至 2019 年 1 月主流尺寸大面板价格趋势8图 10：截至 2019 年 1 月主流尺寸中小面板价格趋势9图 11：内存 DXI 价格指数9图 12：NAND flash 32Gb 4G8/

3、64Gb 8G8 MLC 价格10图 13：截至 2018 年 12 月台积电营收及增速10图 14：截至 2018 年 12 月硅品营收及增速11图 15：截至 2018 年 12 月联发科营收及增速11图 16：截至 2018 年 12 月大立光电营收及增速11图 17：截至 2018 年 12 月F-TPK 营收及增速12图 18：截至 2018 年 12 月鸿海营收及增速12图 19：截至 2018 年 12 月群创光电营收及增速12图 20：截至 2018 年 12 月友达光电营收及增速12表 1：1.1-1.31 期间，SW 电子个股涨跌幅排行4表 2：截至 1 月 31 日，电子

4、细分行业的整体估值水平62019 年 1 月电子行业行情和估值1 月 1 日1 月 31 日，SW 电子指数跌幅为 2.00%2019 年 1 月 1 日1 月 31 日，SW 电子指数跌幅为 2.00%，同期沪深 300、上证 50、创业板涨跌幅为 2.94%、5.46%和-4.00%。在 SW28 个行业中，期间SW 电子指数涨幅排名第 15。此外，自 2018 年初到 2019 年 1 月 31 日，SW 电子指数涨跌幅为-36.96%。图 1：1.1-1.31 期间，SW 电子指数涨跌幅-2.00%图 2：1.1-1.31 期间，SW 电子指数涨幅排名第 15-4.00-0.22-1.

5、00-2.002.945.46上证50沪深300深证成指上证A股SW电子创业板SW银行SW钢铁SW非银金融SW食品饮料SW农林牧渔SW采掘SW国防军工SW电气设备SW家用电器SW机械设备SW商业贸易SW交通运输SW房地产SW建筑材料SW 电 子 SW 化 工 SW有色金属SW轻工制造SW计算机SW建筑装饰SW汽车SW纺织服装SW医药生物SW休闲服务SW公用事业SW通信SW传媒SW综合-6.00 -4.00 -2.000.002.004.006.00-8.00-3.002.00资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券2019 年 1 月 1 日1 月 31 日，SW 电子 227

6、 家公司的涨跌幅中位数为-2.47%（涵盖上市未满一年的新股），期间 SW 电子涨跌幅排名前五的个股如下（剔除上市未满一年的新股）：表 1：1.1-1.31 期间，SW 电子个股涨跌幅排行行业涨幅前五名行业跌幅前五名股票名称涨跌幅（ ）股票名称涨跌幅（ ）英飞特+39.06百邦科技-24.24合力泰+27.14奥瑞德-22.44华正新材+22.11锦富技术-22.44士兰微+21.43利亚德-22.37北方华创+20.92超频三-21.52资料来源：wind，财富证券1.2 电子板块整体估值 21.55 倍，中位数估值 30.59 倍截至 1 月 31 日，SW 电子整体法估值（历史TTM，剔

7、除负值）为 21.55 倍，估值处于历史后 2.28%分位（从 2000 年起始的整体法的估值中位数为 46.52 倍）；SW 电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为 30.59 倍，估值处于历史后 5.82%分位（从 2000 年起始的中位法的估值中位数为 52.00 倍）。图 3：截至 1 月 31 日电子整体法估值 21.55 倍110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.002000-01-072001-01-072002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-0720

8、09-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-07SW电子SW电子估值整体法的历史中位值资料来源：wind，财富证券图 4：截至 1 月 31 日电子中位数法估值 30.59 倍110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.002000-01-072001-01-072002-01-072003-01-072004-01-072005-01-072006-01-072007-01-072008-01-072

9、009-01-072010-01-072011-01-072012-01-072013-01-072014-01-072015-01-072016-01-072017-01-072018-01-072019-01-07SW电子SW电子估值中位数法的历史中位值资料来源：wind，财富证券截至 1 月 31 日，SW 电子细分子行业的整体估值（历史TTM，剔除负值）如下：表 2：截至 1 月 31 日，电子细分行业的整体估值水平集成电路分立器件半导体材料印制电路板被动元件显示器件LED光学元件其他电子电子系统组装电子零部件制造最新35.3428.8275.2723.6823.4619.1115.4

10、718.7623.7318.7824.28中位数62.7455.3783.0234.2348.3643.4445.9155.0241.9543.3144.26最高值132.80252.72444.63129.87113.38408.78130.51128.23139.6689.3997.99最低值11.3515.3115.5511.2916.259.546.8618.7318.1315.9014.34资料来源：wind，财富证券电子行业数据跟踪与分析半导体销售额2018 年 12 月全球半导体销售 405 亿美元，环比下降 2.2%，同比增长 6.50%，连续两月环比下滑；2018 年全年累计

11、销售额较去年同比增长 16.32%，下半年以来单月同比增速总体呈下滑趋势，累计销售额同比增速亦呈逐步收窄态势。2018 年下半年全球半导体进入下行通道，主要原因是占比达 35%左右的存储市场下游需求放缓，行业整体供需失衡，叠加全球经济增速放缓和中美贸易摩擦的因素造成 DRAM 价格进入下行通道。随着存储芯片厂商削减资本支出，预计存储芯片市场 2019 年下半年逐渐回暖。图 5：截至 2018 年 12 月全球半导体销售额45.006.0040.0035.004.0030.002.0025.0020.000.0015.00-2.0010.005.00-4.002014-122015-032015

12、-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-120.00-6.00全球半导体销售额（十亿美元）环比增长率（%）资料来源：wind，财富证券消费终端出货量2018 年 12 月，国内智能手机出货量 3351.6 万部，同比下滑 17.0%，环比增长 6.55%，国内 Android 智能手机月出货量 3083.47 万部，同比下滑 3.38%，环比增长 7.05%；2018 年全年国内手机出货量为 3.90 亿部，同比下降 15.48%。201

13、8 年 12 月国内智能手机及Android 智能手机同比持续下滑，环比均有回升，总体来看，2018 年全年国内智能手机出货量较去年同比下滑幅度有扩大迹象，旺季表现亦低于去年同期，预计智能手机出货量整体下滑的趋势仍将持续。根据Counterpoint 发布的 2018 年全球智能手机销量数据，2018 年全球智能手机出货量为 14.983 亿部，同比下降 4%，历史上首次出现同比下滑。其中，印度、印度尼西亚、越南、俄罗斯等新兴市场的智能手机出货量呈上涨态势，中国、美国和西欧等市场出现了下滑。5G 商用时代正式到来之前，新兴市场需求走高，中国、欧美等地区持续下滑的态势将较难扭转，目前，小米、华为

14、等厂商在印度地区的市场份额已相当稳固，建议关注积极布局印度等地区的手机供应链厂商光弘科技、欧菲科技、立讯精密。图 6：截至 2018 年 12 月国内智能手机月出货量资料来源：wind，财富证券2018 年 12 月全球电视液晶面板出货量 2650 万片，同比增长 7.0%，环比增长 7.0%。2018 年全年，全球液晶电视面板的出货量达 2.89 亿片，同比增长 9.10。总体来看，全球电视液晶面板出货量维持稳步回升态势。2018 年 12 月全球平板电脑出货量 990 万台，同比增长 31.0%，环比增长 4%，受旺季影响，出货量连续三个月同比增长，并有加速上涨趋势。图 7：截至 2018

15、 年 12 月全球液晶面板出货量图 8：截至 2018 年 12 月全球平板电脑出货量资料来源：wind，财富证券资料来源：wind，财富证券产品价格截至 2019 年 1 月底，大尺寸 Open Cell 的液晶面板价格分别为 32 寸 40 美元，环比减少 3 美元；40 寸 69 美元，环比减少 3 美元；43 寸 82 美元，环比减少 3 美元；49 寸109 美元，环比减少 2 美元；55 寸 142 美元，环比减少 3 美元。面板在 2018 年第四季价格反转向下，整体跌幅平均超过 10%，预计 2019 年第一季度跌势不变，部份尺寸面板价格在 3 月将下探到现金成本，面板厂亏损压

16、力增大。图 9：截至 2019 年 1 月主流尺寸大面板价格趋势资料来源：wind，财富证券截至 2019 年 1 月底，中小尺寸液晶面板价格：7 寸 1280*800 价格 16.2 美元，环比持平；10.1 寸 1280*800 价格 27.5 美元，环比持平。整体来看，小尺寸液晶面板价格处于缓慢下降通道。图 10：截至 2019 年 1 月主流尺寸中小面板价格趋势资料来源：wind，财富证券截至2019 年1 月31 日，内存DRAM 的价格指数DXI 为25834.12 点；闪存NAND flash 32Gb 4G8 MLC 价格 1.912 美元，NAND flash 64Gb 8G

17、8 MLC 价格 2.591 美元。受终端市场需求疲弱和行业供需失衡影响，DRAM 价格已于 2018 年第四季度反转向下，终结连续九季的上涨周期，NAND flash 价格仍处于持续下跌通道。图 11：内存 DXI 价格指数资料来源：wind，财富证券图 12：NAND flash 32Gb 4G8 /64Gb 8G8 MLC 价格资料来源：wind，财富证券台湾电子企业月度营收数据代工晶圆厂：2018 年 12 月，台积电实现营收 8.98 亿新台币，同比下降 0.07%，环比下降 8.7%，消费电子旺季临近结束，公司业绩环比小幅下滑，全年业绩表现强于往年。图 13：截至 2018 年 1

18、2 月台积电营收及增速资料来源：台积电官网，财富证券封测厂：2018 年 12 月，硅品实现营收 6789 万新台币，同比下滑 4.07%，2018 年营收规模整体呈增长趋势。图 14：截至 2018 年 12 月硅品营收及增速资料来源：硅品官网，财富证券智能手机 IC、镜头、触控和代工厂：2018 年 12 月，联发科营收同比增长 14.66%， 环比增长 14.56%；大立光电营收同比减少 33.86%，较前一季度降幅扩大；F-TPK 营收同比增长 9.58%，营收规模较上月基本持平，第四季度整体营收表现亮眼；鸿海营收同比下降 8.27%，创年内单月新高，2018 年 4 月以来业绩环比持

19、续上涨，业绩回升趋势较为明显。总体来看，进入四季度以来，手机产业链厂商业绩分化明显，代工基本维持稳定增长，触控有加速上涨趋势，IC 和镜头业绩较弱。图 15：截至 2018 年 12 月联发科营收及增速图 16：截至 2018 年 12 月大立光电营收及增速资料来源：联发科官网，财富证券资料来源：大立光电官网，财富证券图 17：截至 2018 年 12 月 F-TPK 营收及增速图 18：截至 2018 年 12 月鸿海营收及增速资料来源：TPK 宸鸿官网，财富证券资料来源：鸿海官网，财富证券液晶面板：群创光电 2018 年 12 月营收同比下降 12.97%，友达光电 2018 年 11 月

20、营收同比减少 3.82%，液晶面板受价格回调影响，业绩表现偏弱。图 19：截至 2018 年 12 月群创光电营收及增速图 20：截至 2018 年 12 月友达光电营收及增速资料来源：群创光电官网，财富证券资料来源：友达光电官网，财富证券行业资讯与分析2018 年我国集成电路进口额首次突破 3000 亿美元根据海关总署公布的数据，我国 2018 年进口集成电路数量 4175.7 亿个，同比增长10.8%，对应的集成电路进口额为 3120.58 亿美元，同比增长 19.8%；出口集成电路数量2171.0 亿个，同比增长 6.20%，对应的集成电路出口额为 846.36 亿美元，同比增长 26.

21、6%。2014-2018 年，我国集成电路进口额年均增长10.85%，2018 年首次突破 3000 亿美元；集成电路出口额年均增长 9.26%，平均增速和绝对值均低于集成电路进口额。总体来看，我国集成电路贸易逆差仍然较大，但集成电路出口额增速高于进口额增速，未来有望持续缩小贸易逆差。我们认为，我国集成电路产业在国家政策和大基金的引导和支持下，已进入快速发展阶段，芯片设计水平和制造工艺提升了 1-2 代，13 座晶圆厂的落地有望支撑我国半导体行业维持高景气度，看好 2019 年我国半导体行业引领全球半导体产业增长。根据近期海外半导体一线厂商的最新一季财报情况来看，全球半导体供应链高库存现状有望

22、在2019 年下半年改善，全球半导体行业发展态势有望在下半年反转。2018 中国智能手机市场持续低迷，印度市场逆势走高根据第三方研究机构 Strategy Analytics 发布的数据显示，2018 年第四季度，中国智能手机市场累计出货 1.07 亿台，相较 2017 年第四季度的 1.21 亿台下滑 11%。2018 年中国智能手机市场全年出货量 4.1 亿台，相较 2017 年的 4.6 亿台下滑 11%，2018 年全年出货量为 4.08 亿台，相较 2017 年的 4.59 亿台下滑 15%。从 2018 年全年品牌销量来看，华为和荣耀销量合计 2.29 亿台排名第一，分别实现了29

23、%和 13%的同比两位数的增长，市场份额为 27.8%；OPPO 以 7637 万部销量排名第二， 同比下滑 6%，市场份额为 22.4%；vivo 以 7464 万销量排名第三，同比增长 3%，苹果和小米分别以 5270 万 4796 万销量分别排名第四和第五名。在全球智能手机市场销量持续下滑的背景下，印度市场 2018 年手机出货量同比增长11%，其中智能手机出货量同比增长 10%，为全球智能手机增速最快的地区。中国手机厂商 2018 年在印度市场表现抢眼，小米创下了印度市场有史以来最高的出货量，市场份额为 28%，同比增长 9pct；vivo 和 OPPO 市场份额分别为 10%和 8%

24、。整体来看，中国手机厂商 2018 年在印度智能手机市场所占的份额为 60%，高于 2017 年的 54%。我们认为，在 4G 时代末期，智能手机滞涨的局面很可能继续维持 1-2 年，国内手机厂商集中度可能继续走高，其产业链位置导致其对成本敏感度较高，因此国内人工成本的快速攀升导致东南亚市场建厂的吸引力不断提高，一线手机厂商纷纷在印度等国家建厂出货，除了瞄准需求快速增长的印度市场外，降低人力成本和规避中美摩擦影响是主要因素。建议关注在印度建厂的手机产业链厂商光弘科技、立讯精密、欧菲科技。台积电 2018 年业绩创历史新高台积电公布了 2018 年第 4 季度及全年业绩，并对 2019 年第 1

25、 季度及 2019 年业绩情况作出预估。2018 年第 4 季度，台积电实现营收新台币 28977.5 亿元(约 94 亿美元),同比增长4.4%，环比增长11.3%；实现净利润新台币999.8 亿元(约32.5 亿美元),同比增长0.7%，环比增长 12.3%。台积电 2018 年实现营收 342 亿美元，同比增长 6.5%，在宏观经济疲软，消费电子终端销量下滑的背景下，全年业绩再创新记录。2018 年第 4 季度，7nm、16/20nm 制程出货分别占 2018 年第 4 季度晶圆销售金额的 23%和 21%，成为驱动业绩增长的主要因素。台积电预计 2019 年第 1 季度环比减 21.9

26、%-22.9%，全年业绩微幅增长，若剔除存储器领域的业绩部分，半导体业务同比增长 1%，较去年 8%的增速有明显下滑。业绩预期下滑主要受 2019 年第 1 季度宏观经济衰退，消费电子进入淡季以及供应链的库存水平偏高等不利因素影响。我们认为，台积电 2019 年第 1 季度的业绩预期反映了智能手机终端的下滑仍将持续， 而汽车半导体等其他半导体应用领域也难以在短期内迎来需求快速增长。2019 年下半年， 智能手机处理器升级以及 5G、人工智能的发展有望带动 7nm 制程的市场份额提升，台积电预计 7nm 制程市场份额有望由 9%提升到 25%。谨慎看待半导体厂商 2019 年上半年的业绩表现，看好行业景气度在下半年迎来反转。华为发布 5G 芯片产品1 月 24 日，华为在北京举办 5G 发布会暨 2019 世界移动大会预沟通会，发布了全球首款 5G 基站核心芯片华为天罡。这款新芯片搭载了基于 ARM 处理器架构的鲲鹏 920 芯片，拥有超高集成度和超强算力。天罡芯片尺寸增加 55%，重量降低 23%，功耗也大