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1、博览财经 投资决策参考 NUMPAGES 14 PAGE 14投 资 决 策 参 考【博览视点】以下专供投行、资管人员参阅(2004/03/29)中国人寿在美国的官司远未完结【博览财经分析】作为美国证券市场的监管部门，SEC和地方司法部门对违规的上市公司提出指控十分正常。但SEC直接指控境外上市公司、特别是中国上市公司的例子十分鲜见，从这个意义上看，这件事本身应当引起中方足够注意。目前，中中国两家家公司已已经就此此表态，首先表表示了要要积极配配合美国国当局的的司法调调查。中中国人寿寿已经委委托美国国方面律律师着手手解决问问题，并并就此事事在香港港和纽约约证交所所同时发发表公告告加以说说明，审审

2、计署发发言人也也表示已已完成对对原中国国人寿保保险公司司的法定定审计，即将下下达正式式审计决决定；网网易则表表示将与与SECC充分合合作，以以求问题题迅速获获得解决决。目前，美美方对中中国人寿寿和网易易的指控控都还处处于初步步阶段，最后裁裁决和处处理尚需需要进一一步的调调查。从从前一时时期处理理美国上上市公司司同类财财务案件件看，只只有在事事实相当当充足的的情况下下，SEEC或地地方司法法部门才才可能采采取措施施。至于于中国公公司是否否将面临临罚款、罚款多多少，即即便根据据股价差差额计算算，现在在下结论论也还为为时过早早。如果美国国证券监监管当局局确认，中国公公司的行行为确实实构成对对投资者者

3、利益的的侵犯，它就可可能对中中国两家家公司提提出民事事赔偿要要求；若若中国公公司的财财务欺诈诈特别严严重，或或者在事事件调查查中采取取不合作作态度，公司某某些领导导人还可可能面临临其他指指控。根据美国国20002年夏夏天通过过的“萨班斯斯-奥克克斯利法法”，如果果一家公公司金融融欺诈情情节十分分恶劣、给投资资者造成成的损失失特别重重大，公公司第一一把手(通常是是首席执执行官)、财务务主管(通常是是首席财财务官)将被处处以1000万美美元罚款款，直至至长达110年牢牢狱之苦苦。不过过，美国国公司的的涉案人人一般都都只是受受到罚款款，还没没有被判判10年年刑的。对于境境外上市市公司，美国方方面的处

4、处理则更更加谨慎慎，在涉涉及境外外上市公公司领导导人刑事事处罚上上更是如如此。美投资者者开始重重点考察察中国上上市公司司治理结结构【博览财财经报道道】博览览分析员员了解到到，目前前SECC正在酝酝酿新的的、更严严格的上上市公司司信息披披露制度度，要求求公司随随时披露露财务重重大变动动和公司司重要人人员调整整信息。这些都都是中国国公司将将面临的的挑战。显然，无无论中国国人寿和和网易的的事情如如何了解解，这次次事件对对已经或或正计划划在美国国上市的的中国公公司来说说，主要要影响是是负面的的。这主主要表现现在以下下三个方方面：其一，如如果调查查暴露出出来的问问题比较较严重，华尔街街对中国国上市公公司

5、的态态度会发发生较大大的变化化，中国国上市公公司股票票热会出出现一定定降温。去年以以前，在在华尔街街上市的的中国公公司几乎乎来一家家火一家家，但前前不久在在事件风风头中上上市的中中芯国际际则遭遇遇尴尬，公司股股价在上上市第一一日就大大幅跳水水。两周周前上市市的Toom OOnliine虽虽然有李李嘉诚家家族背景景，但股股价仍在在发行后后持续走走低。虽虽然其原原因是多多方面的的，但也也在一定定程度上上体现出出美国投投资者对对于中国国上市企企业的谨谨慎态度度。其二，由由于美国国一些投投资人对对中国公公司的管管理和财财务审计计本来就就存在疑疑惑，这这一事件件发生后后，美国国投资者者会从关关注“中国经

6、经济增长长”转向关关注中国国上市公公司治理理结构，在如何何看待中中国公司司上也会会带有更更多理性性色彩。中国公公司股价价在短期期的大幅幅涨跌已已经引起起SECC的高度度注意，美国证证券监管管当局今今后对中中国上市市公司的的财务数数据审查查将更严严格。其三，正正如博览览分析员员此前所所分析的的那样，对于中中国企业业的海外外分拆上上市，境境外交易易所，包包括香港港，都会会非常地地谨慎办办理，对对于其间间信息披披露的要要求也将将更为严严格。【国资专专题】力促中央央企业重重组上市市 国国资委要要“均贫富富”【博览财财经报道道】国资资委企业业改革局局副局长长白英姿姿透露，国资委委正起草草关于加加快中央央

7、企业重重组上市市的指导导意见，即将上上报国务务院审批批。政策策出台后后，应该该会给摇摇摆不定定的企业业带来极极大推动动。据称称，为了了加快整整体上市市进程，国资委委今年将将今年试试行把部部分从企企业退退出所所套现的的资金，注入面面临资本本不足的的企业，以收窄窄企业间间的贫贫富悬殊殊。白英姿表表示，今今年国资资委的工工作重点点仍放在在加强国国有经济济布局及及结构调调整，以以及促进进企业重重组。我们希希望通过过政策引引导、市市场推动动两方面面力量加加快企业业重组上上市步伐伐。据了解，国资委委旗下百百余家中中央企业业的资产产及盈利利能力有有明显差差距，企企业资产产额可高高达数千千亿元，不足一一亿元者

8、者也比比比皆是。去年的的一项统统计显示示，头六六大企业业的销售售额就占占全部中中央企业业总销售售收入的的四成三三，利润润所占比比重更高高达七成成，反映映竞争力力较弱、资产规规模偏小小的企业业仍属多多数。加加上大部部分实力力领先的的中央企企业，均均已在境境内或境境外上市市，无疑疑把两者者的实力力差距扩扩大。近期颁布布试点计计划与此同时时，国资资委较早早前已率率先落实实中央企企业剥离离办社社会职职能的试试点计划划，确定定中国石石油集团团、中国国石油化化工股份份及东风风汽车集集团为首首批试点点，有关关方案可可望在近近期颁布布。国资委：境外外上市是一条条非常成成功国企企改革之之路【博览财财经消息息】国

9、资资委主任任李荣融融曾三番番四次强强调，要要加快推推动中央央企业重重组上市市，凡符符合条件件者都要要尽快上上市。与与此相呼呼应，国国资委企企业改革革局副局局长白英英姿日前前也表示示，事实实证明上上市，尤尤其是境外上上市是是国企改改革一条条非常成成功的路路。在博览分分析员看看来，在在这种背背景下，考虑到到不少较较早期成成立的中中央企业业因资本本不足，而令其其上市计计划一拖拖再拖的的现状，国资委委的“均贫富富”之举也也无可厚厚非。但但问题的的关键在在于“均贫富富”的本身身依然是是一种计计划经济济体制下下“大锅饭饭”的思路路，这种种思路衍衍生出的的另一个个结果就就是：企企业的先先天不足足。中国人寿寿

10、和网易易的官司司尚未完完结，博博览分析析员不禁禁感到担担忧：谁谁知道这这种“均贫富富”是不是是在批量量制造其其他的中中国人寿寿和网易易？从这这个角度度来看，海外对对中国大大型企业业IPOO加强监监管的趋趋势几乎乎是必然然的。创新“外外包思路路” 上上海国资资委更象象“老板”了【博览财财经报道道】与此此同时，近期上上海国资资委创造造性地借借鉴企业业管理上上的“外包思思路”，在体外外新设了了三个委委员会：规划投投资委员员会、预预算财务务委员会会、薪酬酬委员会会这种种类似董董事会的的架构，生动体体现了国国资委现现在的“老板”身份。另据透露露，上海海即将在在市委市市政府层层面组建建一个国国资国企企改革

11、领领导小组组。以前前国资委委主要是是市委管管的，而而日常经经济工作作是市政政府抓的的，建立立这种协协调党政政工作的的小组，意味着着上海的的国资改改革已突突入深层层矛盾，显示了了“攻坚破破难”的决心心。据了了解，目目前规划划投资委委员会已已组建了了一个“七人小小组”。主任任委员江江上舟是是市委副副秘书长长，程静静萍是市市政府咨咨询决策策专职委委员，原原财政局局分管预预算的副副局长，后又曾曾任发改改委副主主任。常常任委员员姜光裕裕是原市市政府副副秘书长长、肖贵贵玉是国国资委副副主任。另有两两位专家家作为常常任委员员，一是是市政府府发展研研究中心心主任王王战、二二是社科科院杨建建文。而而凌宝亨亨则出

12、任任执行主主任。其主主任委员员程静萍萍表示，国资委委组建这这样的外外脑班底底，是为为“加强决决策的科科学性和和民主性性，找体体外的一一些人给给他们出出主意”。日前前，上海海市国有有资产预预算财务务委员会会召开了了一次预预备会议议。据悉悉，委员员们当天天就针对对建立市市本级经经营预算算设想展展开了激激烈的讨讨论，为为国资经经营预算算工作提提出不少少创见性性的意见见。其中中一个较较为有新新意的是是，今后后国企出出售资产产时，必必要的会会计事务务所等中中介机构构，将不不再由企企业本级级聘请，而是由由国资委委拨出专专项经费费直接聘聘请，并并要求其其对国资资委负责责。【要闻报报道】银监会要要严控四四大行

13、不不良资产产【博览财财经报道道】近日日，银监监会制定定了商商业银行行不良资资产监测测和考核核暂行办办法，要求从从20004年开开始，对对中国工工商银行行、中国国农业银银行、中中国银行行和中国国建设银银行信贷贷资产中中的不良良贷款、非信贷贷资产中中的不良良资产和和表外业业务风险险状况进进行全面面监测和和考核。据银银监会有有关负责责人解释释称，与与以往的的制度相相比，该该文件具具有以下下四特点点：一是是强调“对银行行风险进进行全面面监控”。商业业银行不不良资产产的监测测和考核核包括对对不良贷贷款、非非信贷资资产和表表外业务务风险的的全面监监测和考考核。二是是加强“对不良良资产余余额和比比例的双双重

14、考核核”。办办法规规定各级级监管部部门要按按季对商商业银行行不良资资产的余余额和比比例进行行考核，考核指指标包括括不良贷贷款比例例变化、不良贷贷款余额额变化及及不良贷贷款余额额变化幅幅度等多多项指标标。三是是体现非非现场和和现场监监管的有有机结合合。首先先，改变变过去“非现场场监管数数据隔离离，现场场检查数数据不保保留”做法，在去年年国有独独资商业业银行三三项业务务检查的的基础上上，设计计对信贷贷资产、非信贷贷资产和和表外业业务监测测的内容容，保持持监管的的连续性性。同时时，监管管部门将将根据不不良资产产监测结结果，对对不良资资产严重重的机构构，及时时组织现现场检查查，督促促商业银银行提出出并

15、落实实整改措措施。四是改进进内部岗岗位设置置，要求求各级监监管部门门应按照照信贷资资产、非非信贷资资产和表表外业务务建立垂垂直的专专业化监监管人员员责任制制，以提提高监管管的有效效性和监监管人员员的监管管水平。上海明确确定位股股票债券券期货产产权交易易市场发发展方向向【博览财财经报道道】知情情人士日日前透露露，上海海已对股股票、债债券、期期货、产产权交易易四大市市场的发发展提出出明确定定位，并并将采取取积极发发展、鼓鼓励创新新、促进进开放、强化监监管、营营造环境境的系列列举措，建设一一个规范范、高效效，适合合国内外外投资者者共同参参与、具具有国际际影响力力的资本本市场体体系。据称，为为实现这这

16、一目标标，上海海明确了了相关的的举措：第一，完完善资本本市场体体系，增增强资本本市场功功能。实施意意见对对已有四四大市场场的发展展都提出出了明确确定位，首先是是巩固和和增强上上海股票票市场的的主板地地位，全全力支持持上海证证券交易易所做大大市场规规模，充充分发挥挥服务全全国的功功能；其其次是积积极推动动债券市市场发展展，大力力推动交交易所债债券市场场与银行行间债券券市场、柜台市市场的统统一互联联和登记记结算体体系的整整合，巩巩固全国国债券交交易中心心地位；再次是是稳步推推进期货货市场发发展，逐逐步确立立上海期期货交易易所作为为主要大大宗商品品国际定定价中心心的地位位，推动动金融衍衍生品交交易试

17、点点；最后后是规范范发展产产权交易易市场，支持上上海联合合产权交交易所提提升服务务功能，增强资资源配置置能力和和市场辐辐射力，力争建建设成为为全国性性的综合合性产权权交易大大市场之之一。第二，扩扩大直接接融资规规模，推推动上市市公司购购并重组组和规范范运作，全面提提高上海海上市公公司的质质量。第三，鼓鼓励各类类合规资资金有序序进入资资本市场场，集聚聚和发展展机构投投资者。第四，提提升证券券期货机机构综合合竞争力力，完善善资本市市场中介介服务体体系。以以建设资资本充足足、内控控严密、运营安安全、服服务效益益良好的的现代金金融企业业为目标标，提升升上海证证券期货货机构综综合竞争争力。积积极推进进地

18、方金金融资源源整合，组建金金融控股股公司。【保荐制制度】二至三成成人员流流动很正正常 投行业业洗牌正正式开始始【博览财财经报道道】实际际上，保保荐人考考试结果果的公布布真正的的意味是是投行业业务变革革的开始始。在博博览分析析员看来来，这绝绝对是一一次重新新的洗牌牌，而人人员的流流动更将将是洗牌牌开始的的一个标标志。也许，中中金和中中银国际际这样的的大投行行还可以以凭借着着声誉顺顺利吸引引一些已已经取得得资格的的投行人人员，比比他们更更着急的的是那些些没有人人或者只只有一个个人通过过考试的的小证券券公司的的投行部部门。留给他们们寻找合合格人员员跳槽过过来的时时间很短短。证监监会要求求证券公公司在

19、44月2日日之前将将本公司司的保荐荐代表人人名单上上报以进进行注册册登记，现挖人人肯定已已经来不不及了。当然，也也有提早早下手的的。世纪纪证券（7个人人参加考考试，无无一人通通过）投投资银行行事业部部总监刘刘剑称，在考试试之前他他们已挖挖了6个个人，其其中已有有4个人人通过，这4个个人已在在世纪办办了入职职手续，而截至至3月225日下下午，另另有6名名已通过过的保荐荐人表达达了意向向要到世世纪。因因此，他他对考试试的结果果并不担担心。据据了解，世纪证证券已经经拟定了了“世纪精精英300计划”，目标标是要挖挖30个个人组成成投行队队伍，一一年时间间完成世世纪的投投行业务务的重组组。一家券商商的工

20、作作人员也也认为，出现220-330%的的人才流流动会很很正常，有人会会出天价价挖人。证券公公司会出出现分化化，首批批保荐人人将会更更多流向向投行业业务好、经营稳稳定的机机构。会会死掉的的券商不不低于110家，没有保保荐人，投行业业务肯定定会死掉掉。保荐人考考试使两两“贵族”投行面面临困境境【博览财财经报道道】中国国的投行行业务开开始了真真正意义义上的变变革。33月244日公布布的结果果显示，有811家机构构的6114人通通过考试试通过率率不足440%。其中，有122家券商商没有11人通过过，144家只有有1人通通过。最让人意意外的是是，“贵族投投行”中国国国际金融融公司只只有3个个人通过过了

21、本次次考试，这对依依靠投行行业务笑笑傲国内内证券界界的中金金将是一一次极大大的考验验。国信信证券的的一位投投行人士士表示，“他们有有8条通通道，按按照保荐荐人制度度每个项项目必须须有两个个保荐人人签字的的规定，他们至至少应该该有166个人通通过考试试才能保保证他们们的通道道不受影影响”。这是一个个几乎出出乎所有有人预料料的结果果。过去去的几年年，中金金一直是是国内投投行界艳艳羡的对对象。凭凭借着摩摩根斯坦坦利和中中国建设设银行的的股东背背景，在在20000年到到20002年的的三年间间，中金金的投行行业务风风光无限限。但220033年，中中金公司司的光环环开始淡淡去。据据称，中中金公司司承销一

22、一只股票票赚的利利润抵得得上其他他券商承承销数只只。正是是中金的的这种所所谓大券券商的模模式，使使得其在在20003年南南方航空空和长江江电力的的“选秀”中落败败。但无论什什么样的的理由，中金必必须考虑虑现在的的局面了了。博览览分析员员了解到到，虽然然中金现现在也有有几个营营业部以以及其他他的业务务，但投投行业务务的利润润几乎就就是它的的全部利利润”，这种种过分依依赖投行行业务的的模式使使其面临临困境。据悉，与与中金同同样境遇遇的还有有国内的的另一个个投行“贵族”中银银国际。与中金金拥有同同样通道道的他们们也只有有3个人人通过了了此次考考试。【投行视视点】香港要对对违法上上市“重点对对象”进行

23、严严厉制裁裁【博览财财经消息息】香港港特区政政府就有有关改善善规管上上市事宜宜的建议议作出公公开咨询询后，于于26日日发表咨询总总结，拟订改改善措施施，提升升市场质质素。咨询总总结建建议，较较为重要要的上市市要求须须获股东东批准而而公布，并纳入入法规。同时，特区政政府会向向立法会会提交证券及及期货(修订)条例草草案，把违反反法定上上市要求求列为新新一类市市场失当当行为。据称，为为回应市市场要求求，证监监会将适适时采取取行动，特区政政府也会会修订证券及及期货条条例，赋权证证监会对对一些违违反法定定上市要要求的“重点对对象”直接施施加民事事制裁。马时亨亨表示，政府计计划在明明年初向向立法会会提交证

24、券及及期货(修订)条例草草案，证监会会将负责责执行现现行及新新的法定定上市要要求。联交所看看紧“后门” 买买壳上市市之路不不再顺畅畅【博览财财经报道道】从今今年的44月1日日开始，要进香香港联交交所只能能走“前门”，“后门”要被封封死，而而且有执执法机构构虎视眈眈眈地看看守，这这里的“后门”是指借借壳上市市。香港港联交所所在两个个月前公公布了新新修订的的上市市规则，涉及及主板和和创业板板。其中中，主板板对于通通过“反收购购”借壳上上市进行行了重新新界定，旨在关关紧“后门”。新规定定将把控控制权转转移之后后24个个月内完完成注资资的借壳壳视为IIPO看看待。新规则意意味着在在控制权权得手之之后还

25、要要养壳两两年，才才能将新新业务注注入输血血。本来来借壳上上市是为为了节约约时间，这样做做不但不不能节省省时间，而且成成本的增增加也不不堪重负负，何况况资质不不佳的壳壳在没有有输血的的情况下下能不能能挺过两两年都是是问题。此外，可可能造成成借壳上上市吸引引力骤减减的另一一个重要要原因是是，原来来内地很很多买壳壳者都是是不愿意意太多暴暴露创业业史的隐隐秘客。而新规规则要求求对非常常重大的的收购事事项，即即以反收收购论，视为新新上市的的情况下下，必须须编备有有关经扩扩大后集集团的会会计师报报告等一一系列严严格的信信息披露露要求，将使得得这些隐隐秘客及及其背后后的产业业变得透透明，对对这种透透明，他

26、他们有天天生的排排斥和回回避。显然，新新规则的的出台使使得国内内民企海海外上市市的路途途更加遥遥远。修订上市市条例的的主要意意图或在在于吸引引大型公公司【博览财财经报道道】新旧旧条例之之变，市市场人士士普遍的的感觉是是港交所所在引“鳄”驱“雀”。博览览分析员员注意到到，港交交所提出出修订的的上市条条例，主主要集中中在对大大型公司司的豁免免上。据介绍，根据新新规则，如果主主板上市市申请人人市值至至少400亿元，及最近近一个财财政年度度收益至至少5亿亿元的规规定，则则获豁免免上市申申请三年年营业纪纪录。另另外，上上市申请请人上市市时市值值逾1000亿元元，联交交所可行行使酌情情权，豁豁免公众众持股

27、量量规定，而一般般的上市市公司的的公众持持股量低低于155%将会会遭停牌牌。证券界人人士分析析，港交交所对于于大型公公司的“松”和买壳壳上市的的“紧”，反映港港交所的的管治重重点在发发生变化化，因为为目前在在香港上上市公司司及上市市申请人人中，有有相当大大比例的的公司的的注册地地及主要要业务都都在香港港境外。如有关关公司属属内地民民营企业业，要核核实有关关资料(包括发发起人的的资历以以及在本本地规则则下的商商业拥有有权、业业务及架架构)，尤其困困难，对对规模较较大的企企业的管管治相较较小企业业要容易易。海尔终于于赶上了了“末班车车”【博览财财经报道道】截至至3月225日，海尔中中建仍在在停牌中

28、中。一个个公开的的秘密是是，复牌牌后要公公布的消消息是，海尔集集团白电电业务将将注入海海尔中建建。海尔尔最终还还是搭上上了买壳壳上市这这趟“末班车车”。为什么要要赶搭末末班车呢呢？对买买壳人来来说，新新旧规则则的最大大不同在在于注资资时限的的改变。原来的的规则是是控制权权易手后后12个个月内注注资导致致上市公公司业务务发生根根本改变变的，视视为新上上市看待待，新规规则将其其延长到到24个个月，这这使得注注资难上上加难。香港联交交所披露露的最新新资料显显示：33月5日日，海尔尔集团以以每股00.188港元的的平均价价格，增增持544.711亿股海海尔中建建的股权权，涉及及金额高高达9.85亿亿港

29、元。此后，海尔中中建一直直处于停停牌状态态，停牌牌前海尔尔中建的的收盘价价为0.42港港元，此此次增持持价格较较之折让让57%。通过过增持，海尔集集团持有有海尔中中建的股股权比重重由299.944%骤增增至844.855%(以以未扩大大的股本本计算)，如果果海尔中中建全部部发新股股的话，则海尔尔的股权权占扩大大后股本本约544%，无无论哪一一种情形形，海尔尔都确保保可以做做绝对的的第一大大股东。其实，早早在20003年年，海尔尔中建的的董事会会9席中中就有55位是来来自海尔尔，控制制权已经经转移。但是无无论如何何，3月月5日的的惊险一一跳，使使得海尔尔成为了了名副其其实的第第一大股股东，这这或

30、许是是一种双双保险吧吧。投行人士士已经发发现联交交所“后门”的漏洞洞【博览财财经报道道】这边边港交所所上市市规则修订刚刚刚公布布，那边边已经有有了应对对之策：先将业业务注入入，然后后买家才才现身买买壳；或或者想方方设法令令原大股股东权益益降至330%以以下。这这样，可可在一定定程度上上规避“买壳224个月月才能注注资的限限制”。这些些方法包包括：其一，拟拟卖壳的的公司，先以现现金向潜潜在新大大股东购购入业务务，然后后公司又又随即进进行新股股配售，将股份份售予新新买家的的关联人人士。这这一来可可摊薄旧旧股东的的持股量量；二来来注入的的款项，亦可用用作支付付新业务务，待新新资产完完成注入入后，买买

31、家才现现身。用用这种“李代桃桃僵”之法，也有风风险，即即可能会会受制于于新规则则中对“联系人人”(或称称“一致行行动人”)认定定的扩大大化，即即买卖股股份中有有提供财财务资助助关系的的，也被被视为联联系人，则这种种转移就就告失效效。其二，利利用时间间差，分分批注入入资产，与原来来的第一一大股东东达成协协议，逐逐步渐变变成为第第一大股股东，直直接规避避24个个月才能能注资的的限制，耐人寻寻味的是是，分批批注入资资产的过过程，本本身还可可以演变变为一个个炒股套套利的过过程。其三，由由于新例例只适用用于购入入30%权益的的大股东东，因此此近日已已有壳公公司进行行安排，包括原原大股东东事先减减持，或或

32、由公司司配售新新股，目目的是令令原大股股东权益益降至330%以以下，届届时新买买家成功功购入公公司后，也无须须受制于于24个个月才能能注资的的限制。然而，以以上种种种安排，必定涉涉及不少少私下协协议，尤尤其在控控制权尚尚未正式式易手，但新资资产已逐逐步注入入，新旧旧大股东东共处一一室之时时，往往往是对双双方信任任程度的的最大考考验。而而私下协协议并无无法律效效力，如如果发生生纠纷，买壳人人可能自自吞苦果果。事实上，很多买买壳卖壳壳过程中中，都有有这种私私下安排排，但过过去多年年来，似似乎未见见过证监监会或联联交所曾曾经就此此进行调调查，也也未见过过有人因因此接受受纪律处处分。而而香港执执法机关

33、关近年来来越来越越积极参参与调查查金融界界活动，以往一一些钻空空子动作作，可能能会被定定性为犯犯罪行为为，这种种威胁远远较证监监会和港港交所的的监管严严厉。【产权市市场】三试点产产交所全全国范围围内“跑马圈圈地”【博览财财经报道道】博览览分析员员注意到到，在多多大范围围里建立立统一的的产权市市场，管管理层目目前显然然还没有有一个统统一意见见。虽然然中央企企业产权权交易试试点机构构的确定定，在很很大程度度上推动动了全国国产权交交易市场场的进一一步融合合。但由由于涉及及的绝大大多数产产权都是是曾归地地方政府府所有或或者管理理的，各各方利益益的争夺夺将成为为目前我我国产权权交易市市场融合合的一个个难

34、题。不过，上上海联合合产交所所还是迈迈出了其其全国性性战略的的第一步步。博览览分析员员预计，北交所所、天交交所自然然也不会会甘居人人后，下下一阶段段，三大大试点产产权交易易机构在在全国范范围内“势力范范围”的争夺夺战将更更为激烈烈、更为为精彩。据称，主主动找上上门来要要求跟联联交所合合作的很很多，但但联交所所显然更更愿意采采取会员员的方式式合作。据了解解，目前前上海联联交所各各类会员员有3000多家家，摩根根大通证证券(亚亚太)有有限公司司、毕马马威华振振会计师师事务所所、英高高财务顾顾问有限限公司、株式会会社乐国国富、普普华永道道等境外外10来来个著名名中介机机构也是是其会员员。 博览览分析

35、员员了解到到，联交交所目前前正大力力发展会会员。除除了交易易规则外外，摆在在上海联联交所桌桌面上的的另一项项紧要工工作，就就是筹备备4月55日88日在西西安举行行的东西西部合作作与投资资贸易洽洽谈会。此次洽洽谈会一一个主要要内容是是产权交交易，上上海是举举办方。不过与与以往不不同的是是，今年年上海做做起来得得心应手手一些，因为设设在西安安的西部部产权交交易所，同时又又是上海海联合产产权交易易所上海海分所。两个所所之间，只需一一部电话话就可办办很多事事情。 据悉，“西部产产权交易易所”1月118日在在西安挂挂牌，该该所还同同时加挂挂了“上海联联合产权权交易所所陕西分分所”的牌子子。陕西西分所的的

36、挂牌，被认为为是上海海联交所所迈出了了全国战战略的第第一步。西部产产权交易易所行政政上受陕陕西省国国资委主主管，业业务上则则接受上上海联交交所指导导。上海海联交所所人士表表示，陕陕西分所所的设立立是上海海联交所所全国战战略的一一部分。 定位高端端市场 航母母已经出出海【博览财财经消息息】据上上海产权权集团人人士透露露，产权权集团今今后的业业务方向向，是利利用其品品牌优势势，主要要做委托托改制、整体上上市策划划、非上上市公司司法人股股转让、外商融融资等高高端业务务。产权权经纪等等方面的的业务，则发包包到其他他社会性性公司。 而当人们们还在猜猜测中央央直属国国有企业业产权转转让平台台花落谁谁家时，

37、精明的的上海人人已经联联上了三三九集团团的线。在上海海产权集集团手头头，正握握着上海海长江国国际贸易易有限公公司七八八个亿的的产权转转让项目目。三九九许下愿愿：长江江国贸如如果运作作成功，三九还还有很多多业务给给上海产产权集团团做。 机会会还有很很多。上上海产权权集团有有关人士士说，他他们手里里还攥着着几个有有意向的的大单。“中央直直属企业业在上海海都有分分支机构构，有的的总部就就在上海海，我们们先从他他们的分分支机构构做起，再通过过他们蔓蔓延开来来。”内部整合合悄然开开始 上海产产权市场场要打“组合拳拳”【博览财财经报道道】上海海整个产产权界，从内部部整合开开始，开开展了一一系列的的动作。在

38、博览览分析员员看来，这些动动作可以以归结为为三类：机构整整合、体体制重构构以及市市场规范范。这可可谓是上上海联交交所的一一记“组合拳拳”。机构整合合：打造造产权旗旗舰 上海产权权集团有有限公司司这个个连行内内人都不不太知晓晓的“庞然大大物”就是整整合的产产物。据称，它它于去年年12月月18日日与上海海联交所所一起挂挂牌成立立，今年年1月份份正式开开张营业业。联交交所成立立后，原原产交所所和技交交所也就就同时撤撤消。原原技交所所主要并并到了联联交所，成为联联交所的的会员部部和签证证部(一一部分)。原上上海产交交所，则则衍变成成产权集集团，成成为联交交所的子子公司。 据介绍，上海产产权集团团，注册

39、册资本550000万，有有12家家子公司司，涉及及产权经经纪、资资产评估估、拍卖卖行等公公司，上上海市国国资委占占97%的股份份，董事事长是上上海联交交所副总总裁黄大大伟。体制重构构：引入入市场机机制上海产权权市场的的市场化化倾向更更加突出出。现在在，上海海市将设设立一个个产权交交易指导导委员会会，联交交所接受受其监督督和指导导。指导导委员会会类似于于此前的的联席会会议，在在它下面面，则有有一个常常设机构构，就是是产管办办。而此前，上海市市产权市市场是“三位一一体”的监管管体系，国资委委的行政政监管，上海市市产权交交易管理理办公室室的市场场监管，此外还还有一个个产权交交易联席席会议，以便监监察

40、、审审计、工工商、财财政等部部门的共共同管理理。 据称，联联交所已已经形成成了四大大主要业业务板块块：国企企改革、国企战战略性调调整；国国际并购购，特别别是外资资并购，要以产产权市场场作为基基础；科科技成果果产业化化；为民民企的产产权交易易服务。 市场规范范：把最最终的定定价权交交给市场场博览览分析员员了解到到，上海海已经起起草了一一个规范范产权转转让的文文件，目目前还在在征求各各方意见见，一些些细则正正在协商商，新规规则预计计会在66月份出出台。据据上海某某大型企企业资产产经营部部主管说说，该文文件规定定的产权权转让的的严谨程程度让他他们肃然然。 据称称，新规规则主要要体现在在两点：一是强强

41、调必须须公开挂挂牌；二二是文本本的要求求。产权权手续批批复要求求很严格格，所有有文件规规定的有有关产权权转让的的附件缺缺一不可可，如职职代会决决议、人人员安置置问题、董事会会决议等等等。 上海海联交所所有关人人士表示示，挂牌牌只是个个手段，目的是是要形成成一套国国有产权权市场价价格发现现机制。市场发发现价格格的原理理在于：通过挂挂牌，用用市场讨讨价还价价的方式式，来形形成国有有产权最最后的价价格。虽虽然其挂挂牌的起起始价还还是以评评估价为为准(规规定可以以下浮990%)，但是是把最终终的定价价权交给给了市场场。【债市】今年凭证证式、记记帐式国国债发行行此消彼彼长趋势势将更为为明显【博览财财经分

42、析析】更大大规模的的二期国国债将在在4月11日开始始发行。20004年二二期凭证证式国债债共计111000亿元，无论从从单期发发行规模模，还是是如此密密集的发发行频率率，该期期国债在在近年来来凭证式式国债发发行中都都属首次次。在博览分分析员看看来，财财政部之之所以在在短期之之内如此此大规模模地发行行凭证式式国债，除了基基于完成成发债计计划和控控制发债债成本的的考虑之之外，更更重要的的原因在在于看好好凭证式式国债的的发行结结果。与与记帐式式国债发发行屡屡屡流标相相反，凭凭证式国国债市场场一直热热度不减减，我们们预计，今后记记帐式国国债的发发行还有有减少的的趋势，取而代代之的，将是凭凭证式国国债发

43、行行量的进进一步增增大。3月1日日，20004年年一期4450亿亿元凭证证式国债债发行，普通投投资者对对凭证式式国债的的热度丝丝毫未减减。借助助一期国国债的火火爆效应应，财政政部再发发行11100亿亿凭证式式国债，此后发发行国债债的压力力能够大大大减轻轻。此外外，比较较而言，凭证式式国债的的发行成成本较低低，例如如目前在在交易所所、银行行间市场场发行的的5年期期记账式式国债的的收益率率大约在在3.55%左右右，而220044年的55年期凭凭证式国国债，利利率尽管管比去年年略高了了0.22%，为为2.883%，仍然远远低于记记账式国国债。博览分析析员注意意到，在在国债发发行总规规模变化化不大的的

44、基础上上，记账账式国债债与凭证证式国债债发行量量此消彼彼长。据据有关数数据，220033年财政政部共计计发行国国债总量量为62283.4亿元元,创下下历史新新高。其其中,凭凭证式国国债发行行总量为为25004.66亿元,比20002年年多10031.6亿元元；记账账式国债债发行总总量为337788.8亿亿元,比比20002年减减少6882.55亿元。这与我我们在去去年下半半年对于于国债发发行趋势势的预计计不谋而而合。国债利率率今年提提高0.2%【博览财财经消息息】与财财政部去去年发行行的凭证证式国债债相比，今年的的国债无无论是33年期还还是5年年期，票票面年利利率都比比去年高高了0.2%。根据

45、财政政部的公公告，220044年二期期国债发发行期为为20004年44月1日日至20004年年5月331日，采取按按月分段段发行方方式，其其中4月月1日至至4月330日，5月11日至55月311日各发发行5550亿元元。该期期国债33年期票票面年利利率2.52%；5年年期票面面年利率率2.883%。投资哪种种产品最最划算？【博览财财经报道道】随着着物价指指数的不不断上涨涨和目前前外界要要求升息息的预期期下，国国债的收收益前景景与其他他金融产产品相比比又如何何呢？国债：三三年期票票面年利利率2.52%；五年年期2.83%，是金金融产品品里安全全系数最最高的。在通货货紧缩和和投资渠渠道不畅畅时，不

46、不失为一一个稳妥妥的投资资渠道。但是国国债的收收益率一一般都是是在期满满时的收收益率，且到期期一次还还本付息息，不计计复利。即投资资者只有有在债券券到期时时才能连连本带利利收回资资金，其其间损失失的不只只是可能能的升息息，还有有时间成成本。货币市场场基金：目前，收益率率一般在在2%左左右，主主要投资资于货币币市场的的短期金金融工具具，由于于投向低低风险、流动性性高的场场所，从从而使得得投资者者可以不不受到期期日限制制，随时时根据需需要转让让基金单单位，在在流动性性上占很很大优势势。投资资者可以以随时进进行申购购、赎回回，转换换基金的的单位价价格均以以1元人人民币为为基准进进行计算算，基金金的认

47、购购费、申申购费、赎回费费均为零零。信托：一一种集合合资金理理财的产产品，其其预期收收益率一一般都在在4%左左右。由由于其募募集的资资金主要要投向政政府垄断断或者政政府性公公司的市市政工程程、基础础设施，加之地地方财政政一般都都出具了了承诺函函，使得得投资者者的资金金收益较较有保障障。但是是，由于于政策限限制，这这种产品品发行规规模比较较小，且且买入的的门槛比比较高，一般每每份在220万元元左右。开放式基基金：是是代客理理财的另另一个重重要方式式之一，去年开开放式基基金平均均收益率率达到了了12%，投资资者可以以根据自自身风险险偏好谨谨慎选择择。开放放式基金金一般分分为偏股股型、偏偏债型、平衡

48、型型。偏股股型和平平衡型基基金投资资股票的的比例较较高，收收益较高高，风险险也较大大，而债债券型基基金主要要投资于于债券，收益相相对较低低，但风风险也较较小。【期市】证监会首首次把期期货公司司和证券券公司并并列【博览财财经报道道】中国国证监会会日前颁颁布了期货经经纪公司司治理准准则（试行）。对此此，北京京工商大大学证券券期货研研究所胡胡俞越教教授认为为，准准则对对期货公公司意义义非同寻寻常。以以前期货货公司定定位很模模糊，高高风险的的期货行行业实行行却是旅旅游、饮饮食服务务业的会会计准则则，现在在第一次次提出要要把期货货公司建建设成与与证券公公司并列列的具有有现代竞竞争力的的现代金金融企业业。

49、胡指出，期货公公司无论论是内部部治理还还是外部部治理都都遇到了了一系列列问题。在内部治治理方面面比较混混乱，股股权结构构不合理理，只有有少数公公司股东东数量与与股权相相对分散散，但大大部分公公司的股股东都维维持在家家左右，第一大大股东多多数持股股在以上上，甚至至有的在在以上，公司经经理层以以上是大大股东直直接委派派，董事事会也形形同虚设设，这完完全不符符合准准则的的要求。在外部治治理方面面，信息息披露制制度相对对落后，没有颁颁布新的的会计制制度、会会计准则则，还是是按照旅旅游、饮饮食服务务业的标标准无法法对风险险进行及及时有效效的信息息披露。市场竞竞争没有有充分形形成，公公司之间间的竞争争没有

50、充充分展开开，兼并并、破产产、退出出机制没没有形成成，职业业经理人人市场没没有真正正形成。胡俞越认认为，“加强竞竞争”至关重重要，一一是期货货公司之之间的竞竞争，二二是期货货公司管管理人员员之间的的竞争。这种竞竞争的充充分有序序展开将将极大地地改善期期货经纪纪公司治治理结构构，提高高期货经经纪公司司的业绩绩，并不不断壮大大期货经经纪公司司，促进进期货市市场的发发展。即便燃料料油获批批 也也不能立立马上市市【博览财财经消息息】尽管管还没有有正式发发布，但但博览财财经上海海观察员员得到的的信息显显示，上上海期交交所的燃燃料油期期货已于于日前获获得国务务院批准准。据称称，燃料料油期货货已作为为上期所

51、所推动上上市的重重点品种种，一系系列研发发和准备备工作正正在紧锣锣密鼓地地进行。显然，上上期所如如此钟情情燃油期期货的背背后，其其实隐藏藏着上期期所甚至至上海渴渴望成为为中国石石油中心心的一份份良苦用用心。对对燃油期期货，业业内也同同样充满满期待。但是就眼眼下上期期所的整整个状况况来看，即便燃燃料油被被批准，也不能能立马上上市。上上海中石石油船舶舶燃料供供应公司司人士表表示，“这是一一个高级级的金融融产品”，对于于中国市市场来说说，燃料料油期货货是一个个全新的的产品，和国外外成熟市市场相比比，国内内市场有有很多需需要规范范的方面面，比如如合约的的设计、风险的的控制都都是非常常关键的的，“否则投

52、投机行为为会比较较大”。而据知情情人士透透露，上上期所的的燃料油油合约设设计、风风险管理理和交割割方面就就目前而而言，似似乎和真真正的面面市尚有有不少距距离，实实际运作作的话是是还要根根据市场场情况进进行修改改。【资料】已过会待待发行名名单公司简称称发行量(万股)募资额(亿)主承销公公司公司全称称包头铝业业13，00006南方证券券包头铝业业股份有有限公司司浙江盾安安3，20003国元证券券浙江盾安安人工环环境设备备股份公公司威尔医学学3，00002湘财证券券广东威尔尔医学科科技股份份有限公公司华兰生物物4，00004平安证券券华兰生物物工程股股份有限限公司北京动力力源4，00003国信证券券北京动力力源科技技股份有有限公司司浙江传化化2，00002东方证券券浙江传化化股份有有限公司司开滦精煤煤15，000010长城证券券开滦精煤煤股份有有限公司司渤海活塞塞4，0000天同证券券山东滨州州渤海活活塞股份份有限公公司贵州钢绳绳7，00005长城证券券贵州钢绳绳股份有有限公司司长丰汽车车11，000011国泰君安安湖南长丰丰汽车制制造股份份有限公公司荣事达8，50002平安证券券合肥荣事事达三洋洋电器股股份公司司现代制药药3，30002.677中信证券券上海现代代制药股股份有限限公司琼花