企业并购财务问题

1、“企业并并购财务务问题”的文献献综述 “企业并并购财务务问题”的文献献综述,这个论论文我能能帮你完完成，QQQ 四四零二八八一零七七零四(402281007044) 网址：htttp:/wwww.llwennwanng.ccn 企业并并购作为为一种市市场经济济下的企企业行为为，在西西方发达达国家1100多多年的发发展史上上经久不不衰，其其后有着着深刻的的经济动动机和驱驱动力，以及政政治、社社会等多多方面的的原因。企业并并购的浪浪潮正向向全球化化推进，当然对对我国经经济也造造成巨大大的冲击击和影响响。本文文试从企企业并购购财务角角度对此此问题做做一探讨讨。一、企业并并购的动动因分析析首先先，企业

2、业并购可可产生协协同效应应，即若若A公司司和B公公司并购购，则两两公司并并购后价价值要高高于并购购前各企企业创造造价值的的总和。（V，ABBVV，AA+VV，BB）VV，AAB与与“V，A+V，B”之差就就是“协同价价值”-协同同作用效效应所产产生的增增量价值值。它应应是协同同效应所所产生的的未来增增量现金金流量的的贴现值值。协同同作用效效应主要要体现在在三个方方面：11.经营营协同。即企业业并购后后，因经经营效率率的提高高带来的的效益。其产生生主要是是由于企企业并购购能产生生合理的的规模经经济（尤尤其对经经济互补补性企业业），这这里的规规模经济济包括生生产规模模经济和和企业规规模经济济两个层

3、层次，规规模经济济是由于于某种不不可分性性而存在在的，譬譬如通过过企业并并购，企企业原有有的有形形资产或或无形资资产（如如品牌、销售网网络等）可在更更大的范范围内共共享；企企业的研研究开发发费用、营销费费用等投投入也可可分摊到到大量的的产出上上，这样样有助于于降低单单位成本本，增大大单位投投入的收收益，从从而实现现专业化化分工与与协作，提高企企业整体体经济效效益。22.管理理协同。即企业业并购后后，因管管理效率率的提高高所带来来的收益益。如果果某企业业有一支支高效率率的管理理队伍，其管理理能力超超出管理理该企业业的需要要，但这这批人才才只能集集体实现现其效率率，企业业不能通通过自聘聘释放能能量

4、，那那么该企企业可并并购那些些缺乏管管理人才才而效率率低下的的企业，利用这这支管理理队伍提提高整体体效率水水平而获获利（这这种解释释有一定定的局限限性，因因为管理理资源的的使用价价值具有有一定的的特殊性性，一般般只能对对特定的的行业发发挥作用用，相对对而言，该理论论对横向向一体化化较具有有解释力力）。33.财务务协同。即企业业并购后后对财务务方面产产生的有有利影响响。这种种效益的的取得是是由于税税法、会会计处理理惯例、企业理理财以及及证券交交易的内内在作用用而产生生。主要要表现在在：（11）合理理避税。税法一一般包含含亏损递递延条款款，允许许亏损企企业免交交当年所所得税，且其亏亏损可向向后递延

5、延可以抵抵消以后后年度盈盈余。同同时一些些国家税税法对不不同的资资产适用用不同的的税率，股息收收入、利利息收入入、营业业收益、资本收收益的税税率也各各不相同同。企业业可利用用这些规规定，通通过并购购行为及及相应的的财务处处理合理理避税。（2）预期效效应。预预期效应应指因并并购使股股票市场场对企业业股票评评价发生生改变而而对股票票价格的的影响。由于预预期效应应的作用用，企业业并购往往往随着着强烈的的股价波波动，形形成股票票投机机机会。其次次，从企企业战略略管理角角度看，企业并并购有以以下驱动动因素：1.追追求高额额利润的的结果。由于一一个经济济部门的的资本集集中总有有一定的的限度，各个经经济部门

6、门的利润润水平也也有差别别，资本本的本能能驱使少少数垄断断资本，千方百百计介入入多个经经济部门门，获取取更大范范围的垄垄断利润润，积累累更多的的资本，以谋取取更高的的利润。2.减减少风险险，减轻轻由于危危机所受受的损失失。经济济危机对对各个经经济部门门的影响响程度是是不同的的，各经经济部门门在危机机期间的的利润率率也不同同。即使使在非危危机期间间，各经经济部门门的经营营风险也也有差别别。因此此，采取取多部门门经营的的方法，进行多多样化经经营，可可在一定定程度上上降低经经营风险险，减轻轻在危机机中所受受的损失失。二、企业并并购的支支付方式式问题分分析1.现金方方式并购购。一旦旦目标公公司股东东收

7、到对对其拥有有股份的的现金支支付，就就失去了了对原公公司的任任何权益益。现金金方式并并购是最最简单迅迅速的一一种支付付方式。对目标标公司而而言，不不必承担担证券风风险，交交割简单单明了。缺点是是目标公公司股东东无法推推迟资本本利得的的确认从从而不能能享受税税收上的的优惠，而且也也不能拥拥有新公公司的股股东权益益，对于于并购企企业而言言，现金金支付是是一项沉沉重的即即时现金金负担，要求并并购方有有足够的的现金头头寸和筹筹资能力力，交易易规模也也常常受受到获利利能力的的制约。随着资资本市场场的不断断完善和和各种金金融创新新的出现现，纯粹粹的现金金方式并并购已越越来越少少了。2.换股并并购。即即并购

8、公公司将目目标的股股权按一一定比例例换成本本公司的的股权，目标公公司被终终止，或或成为并并购公司司的子公公司，视视具体情情况可分分为增资资换股、库存股股换股、母子公公司交叉叉换股等等。换股股并购对对于目标标公司股股东而言言，可以以推迟收收益时间间，达到到合理避避税或延延迟交税税的目标标，亦可可分享并并购公司司价值增增值的好好处。对对并购方方而言，即使其其负于即即付现金金的压力力，也不不会挤占占营运资资金，比比现金支支付成本本要小许许多。但但换股并并购也存存在着不不少缺陷陷，譬如如“淡化”了原有有股东的的权益，每股盈盈余可能能发生不不利变化化，改变变了公司司的资本本结构，稀释了了原有股股东对公公

9、司的控控制权等等。3.综合证证券并购购方式。即并购购企业的的出资不不仅有现现金、股股票，还还有认股股权证、可转换换债券和和公司债债券等多多种混合合形式。采用综综合证券券并购方方式可将将多种支支付工具具组合在在一起，如果搭搭配得当当，选择择好各种种融资工工具的种种类结构构、期限限结构以以及价格格结构，可以避避免上述述两种方方式的缺缺点，即即可使并并购方避避免支出出更多现现金，以以造成企企业财务务结构恶恶化，亦亦可防止止并购方方企业原原有股东东的股权权稀释，从而控控制股权权转移。4.杠杆收收购方式式。即并并购方以以目标公公司的资资产和将将来的现现金收入入作为抵抵押，向向金融机机构贷款款，再用用贷款

10、资资金买下下目标公公司的收收购方式式，杠杆杆收购有有以下几几个特点点：（11）主要要靠负债债来完成成，收购购方以目目标企业业作为负负债的担担保；（2）由由于目标标企业未未来收入入的不确确定性和和高风险险性，使使得投资资者需要要相应的的高收益益作为回回报；（3）具具有杠杆杆效应，即当公公司资产产收益大大于其借借进资本本的平均均成本时时，财务务杠杆发发挥正效效应，可可大幅度度提高企企业净收收益和普普通股收收益，反反之，杠杠杆的负负效应会会使企业业净收益益和普通通股收益益剧减。很明显显，这种种方式好好处在于于，并购购方只需需出极少少部分自自有资金金即可买买下目标标公司，从而部部分解决决了巨额额融资问

11、问题。其其次，并并购双方方可以合合法避税税，减轻轻税负。再次，股权回回报率高高，充分分发挥了了融资杠杠杆效应应。缺点点是资本本结构中中债务比比重很大大，贷款款利率也也较高，并购方方企业偿偿债压力力沉重，若经营营不善，极有可可能被债债务压垮垮。【本文来来自】:诺贝尔尔毕业论论文网(htttp:/wwww.llwennwanng.ccn)【详细参参考】:原文地地址:hhttpp:/n/neews_lisst.aasp?id=1922591.项目目背景（各种资资料）2.财务务风险现现状（各各种资料料）3.管控控风险的的相关理理论和可可验证的的方法4.实际际应用案案例5.个人人分析及及结论答案摘要：

12、HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%B9%B6%E8%B4%AD&ch=link 企企业并购购对其财财务框架架会发生生重大影影响，相相应带来来 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E9%A3%8E%E9%99%A9&ch=link 财务风风险：最最佳资本本结构的的偏离，造成企企业价值值下降，财务风风险高涨涨；杠杆杆效应使使负债的的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E6%9D%A0%E6%9D%86&ch=link 财务杠杠杆

13、效益益和财务务风险都都相应放放大；股股利和债债息政策策也随负负债的变变化而变变化。同同时，目目标企业业价值评评估风险险、融资资风险和和流动风风险贯穿穿企业并并购的始始终。因因此，在在并购的的过程中中，应认认真分析析并有效效防范和和控制财财务风险险。目前，并购作作为企业业间的一一项 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BA%A7%E6%9D%83%E4%BA%A4%E6%98%93&ch=link 产权权交易日日益活跃跃于 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B5%84%E6%9C%AC%E5%B8%82%E5%9C%BA&ch=link 资本本市

14、场。19990年，全球企企业并购购金额还还只有440000 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BA%BF%E7%BE%8E&ch=link 亿美元，而到220000年，就就上升到到3.55万亿美美元，并并购浪潮潮可谓风风起云涌涌。国内内企业间间的并购购亦是 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%A6%82%E7%81%AB%E5%A6%82%E8%8D%BC&ch=link 如如火如荼荼。并购购作为 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B5%84%E6%9C%AC%E8%BF%90%E8%90%A5&ch=link 资资本

15、运营营方式日日益为企企业所推推崇。本本文是对对企业并并购的含含义、并并购财务务风险及及其防范范措施的的探讨。一一、并购购的含义义企企业并购购（MA），即企业业之间的的合并与与收购行行为。 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%90%88%E5%B9%B6&ch=link 企企业合并并（Meergeer）是是指两家家或更多多的独立立企业合合并组成成一家公公司，常常由一家家占优势势的公司司吸收一一家或更更多的公公司。我我国 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%B3%95&ch=li

16、nk 公公司法规定： HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%90%88%E5%B9%B6&ch=link 公司合合并可采采取吸收收合并和和新设合合并两种种形式。一个公公司吸收收其他公公司，被被吸收的的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%85%AC%E5%8F%B8%E8%A7%A3%E6%95%A3&ch=link 公司解解散，称称为吸收收合并。两个以以上公司司合并设设立一个个新的公公司，合合并各方方解散，称为新新设合并并。收购购（Accquiisittionn）是企企业通过过现金或或股权方方式收购购其他企企业

17、产权权的交易易行为。合并与与收购两两者密不不可分，它们分分别从不不同的角角度界定定了企业业产权交交易行为为。合并并以导致致一方或或双方丧丧失 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%B3%95%E4%BA%BA%E8%B5%84%E6%A0%BC&ch=link 法人人资格为为特征。收购以以用产权权交易行行为的方方式（现现金或 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%82%A1%E6%9D%83%E6%94%B6%E8%B4%AD&ch=link 股股权收购购）取得得对目标标公司的的控制权权力为特特征。由由于在运运作中它它们的联联系远远远超过其其区别，所

18、以兼兼并、合合并与收收购常作作为同义义词一起起使用，统称为为“购并并”或“并购”，泛指指在 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%B8%82%E5%9C%BA%E6%9C%BA%E5%88%B6&ch=link 市场场机制作作用下企企业为了了获得其其他企业业的控制制权而进进行的产产权交易易活动。企业并并购的直直接目的的是并购购方为了了获取被被并购企企业一定定数量的的产权和和主要控控制权，或全部部产权和和完全控控制权。企业并并购是市市场竞争争的结果果，是企企业资本本运营的的重用方方式，是是实现企企业资源源的优化化， HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4

19、%BA%A7%E4%B8%9A%E7%BB%93%E6%9E%84&ch=link 产业业结构的的调整、升级的的重要途途径。二、并购对对 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%85%AC%E5%8F%B8%E8%B4%A2%E5%8A%A1&ch=link 公司财财务框架架的影响响及其带带来的财财务风险险（一）资资本结构构偏离风风险企业并并购的融融资决策策对企业业的资金金规模和和资本结结构产生生重大影影响。企企业并购购所需大大量资金金的融资资渠道有有：银行行借款、发行债债券和股股票以及及 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%AE%A4%E8%82%

20、A1%E6%9D%83%E8%AF%81&ch=link 认股权权证等。由于并并购的动动机不同同以及目目标企业业收购前前资本结结构的不不同，使使得企业业并购所所需的长长期资金金和短期期资金、自有资资本和债债务资金金的投入入比例存存在差异异。企业业并购所所借入的的大量债债务和新新发行的的债券、股票往往往造成成企业资资本结构构失衡，形成资资本结构构偏离，给企业业带来巨巨大的财财务风险险。 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC&ch=link 资本本成本最最低和企企业价值值最大的的暂时背背离是以以巨大的的财务风风

21、险为代代价的。债务资资金的规规模庞大大和新发发行债券券、股票票的沉重重压力使使并购方方不得不不考虑融融资决策策所带来来的财务务风险。（二）杠杠杆效应应债债务的存存在是财财务杠杆杆发生作作用的根根本原因因，也是是产生财财务杠杆杆效益的的源泉。同时，正因为为财务杠杠杆效益益存在，使得债债务的存存在合理理。随着着债务增增加，杠杠杆效益益亦是水水涨船高高，高财财务风险险的背后后是投资资高回报报的预期期。研究究表明，企业并并购导致致杠杆率率增加，特别是是在杠杆杆收购案案例中。杠杆收收购指并并购企业业通过举举债获得得目标企企业的股股权或资资产，并并用目标标企业的的流量偿偿还负债债的并购购方式。杠杆收收购旨

22、在在通过举举债解决决收购中中的资金金问题，并期望望在并购购后获得得财务杠杠杆利益益。并购购企业的的自有资资金只占占所需资资金的110%， HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C&ch=link 投资银银行的贷贷款占资资金总额额的500%770%，向投资资者发行行垃圾债债券占收收购金额额的200%440%.所谓的的垃圾债债券是指指企业在在并购过过程中发发行的利利息很高高，但评评级很低低，存在在较大违违约风险险的债券券。高息息垃圾债债券的发发行及大大量投资资银行的的贷款使使企业资资本财务务效益的的同时也也带来了了

23、高风险险。并购购企业必必须合理理安排资资本结构构，使并并购中产产生的财财务杠杆杆利益抵抵消财务务风险增增大所带带来的不不利影响响。（三）股利和和债息政政策的影影响及偿偿债风险险三三、并购购过程中中的财务务风险一项项完整的的并购活活动通常常包括目目标企业业选择、目标企企业价值值的评估估、并购购的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%8F%AF%E8%A1%8C%E6%80%A7%E5%88%86%E6%9E%90&ch=link 可行行性分析析、并购购资金的的筹措、出价方方式的确确定以及及并购后后的整合合，上述述各环节节中都可可能产生生风险。并购过过程中的的财务风风险主要

24、要有以下下几个方方面：（一一）企业业价值评评估风险险在在确定目目标企业业后，并并购双方方最关心心的问题题莫过于于以持续续经营的的观点合合理地估估算目标标企业的的价值并并作为成成交的底底价，这这是并购购成功的的基础。目目标企业业的估价价取决于于并购企企业对其其未来自自由 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E9%87%8F&ch=link 现金金流量和和时间的的预测。对目标标企业的的价值评评估可能能因预测测不当而而不够准准确，这这就产生生了并购购公司的的估价风风险，风风险的大大小取决决于并购购企业所所用信息息的质量量，而信信

25、息的质质量又取取决于下下列因素素：目标标企业是是上市公公司还是是非上市市公司；并购企企业是善善意收购购还是恶恶意收购购；准备备并购的的时间；目标 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%AE%A1%E8%AE%A1&ch=link 企企业审计计距离并并购时间间的长短短等。也也就是说说，目标标企业价价值的评评估风险险根本上上取决于于信息不不对称程程度的大大小。由由于我国国 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BC%9A%E8%AE%A1%E5%B8%88%E4%BA%8B%E5%8A%A1%E6%89%80&ch=l

26、ink 会计师师事务所所提交的的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%AE%A1%E8%AE%A1%E6%8A%A5%E5%91%8A&ch=link 审计报报告水分分较多， HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%B8%8A%E5%B8%82%E5%85%AC%E5%8F%B8%E4%BF%A1%E6%81%AF%E6%8A%AB%E9%9C%B2&ch=link 上市公公司信息息披露不不够充分分。严重重的信息息不对称称使得并并购企业业对目标标企业资资产价值值和赢利利能力的的判断难难于做到到非常准准确，在在定价中中可能接接受高于于目标企企业价值值的

27、收购购价格，导致并并购企业业支付更更多的资资金或更更多的股股权进行行交易。并购企企业可能能由此造造成 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%B4%9F%E5%80%BA%E7%8E%87&ch=link 资产产负债率率过高以以及目标标企业不不能带来来预期赢赢利而陷陷入财务务困境。 HYPERLINK /z/ShowUser.e?sp=S278314589 /mg乖乖乖 HYPERLINK /z/ExpertPlanActivity.htm HYPERLINK /z/q94408945.htm l # HYPERLINK /z/q9440

28、8945.htm l # 回答采纳纳率:443.55% 220088-099-088 188:588 您已经评评价过！ HYPERLINK javascript:void(0); 好:0您已经评评价过！ HYPERLINK javascript:void(0); 不好:00（二）流流动性风风险流动性性风险是是指 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BC%81%E4%B8%9A%E5%B9%B6%E8%B4%AD&ch=link 企业业并购后后由于债债务负担担过重，缺乏短短期 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%9E%8D%E8%B5%84&ch=

29、link 融资资，导致致出现支支付困难难的可能能性。流流动性风风险在采采用现金金支付方方式的并并购企业业中表现现得尤为为突出。由于采采用现金金收购的的企业首首先考虑虑的是资资产的流流动性， HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%B5%81%E5%8A%A8%E8%B5%84%E4%BA%A7&ch=link 流动资资产和 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E9%80%9F%E5%8A%A8%E8%B5%84%E4%BA%A7&ch=link 速动资资产的质质量越高高，变现现能力就就越高，企业越越能迅速速、顺利利地获取取收购资资金。这这同时也也说明并并购

30、活动动占用了了企业大大量的流流动性资资源，从从而降低低了企业业对外部部环境变变化的快快速反应应和调节节能力，增加了了企业的的经营风风险。如如果自有有资金投投入不多多，企业业必然采采用举债债的方式式，通常常目标企企业的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B5%84%E4%BA%A7%E8%B4%9F%E5%80%BA%E7%8E%87&ch=link 资资产负债债率过高高，使得得并购后后的企业业负债比比率和长长期负债债都有大大幅上升升，资本本的安全全性降低低。若并并购方的的融资能能力较差差， HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E7%8E%B0%E9%

31、87%91%E6%B5%81%E9%87%8F&ch=link 现金金流量安安排不当当，则 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%AF%94%E7%8E%87&ch=link 流流动比率率也会大大幅下降降，影响响其短期期偿债能能力，给给并购方方带来资资产流动动性风险险。（三）融资风风险并购的的融资风风险主要要是指能能否按时时足额地地筹集到到资金，保证并并购的顺顺利进行行，如何何利用企企业内部部和外部部的资金金渠道在在短期内内筹集到到所需的的资金是是关系到到并购活活动能否否成功的的关键。并并购对资资金的需需要决定定了企业业必须综综合考虑虑

32、各种融融资渠道道。如果果企业进进行并购购只是暂暂时持有有，待适适当改造造后重新新出售，这就需需要投入入相当数数量的短短期资金金才能达达到目的的。这时时可以选选择 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B5%84%E6%9C%AC%E6%88%90%E6%9C%AC&ch=link 资本本成本相相对较低低的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E7%9F%AD%E6%9C%9F%E5%80%9F%E6%AC%BE&ch=link 短期期借款方方式，但但还本付付息的负负担较重重，企业业若届时时安排不不当，就就会陷入入财务危危机。如如果买方方是为了了长期持持有

33、目标标公司，就要根根据目标标企业的的资本结结构及其其持续经经营的资资金需用用，来确确定收购购资金的的具体筹筹集方式式。并购购企业应应针对目目标企业业负债偿偿还期限限的长短短，维持持正常的的 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%90%A5%E8%BF%90%E8%B5%84%E9%87%91&ch=link 营运资资金，使使 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%9B%9E%E6%94%B6%E6%9C%9F&ch=link 投资回回收期与与借款种种类相配配合，合合理安排排资本结结构。比比如用短短期融资资来维持持目

34、标公公司正常常营运的的流动性性资金需需用，用用长期负负债和 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%82%A1%E4%B8%9C%E6%9D%83%E7%9B%8A&ch=link 股股东权益益来筹集集购买该该企业所所需要的的其他资资金投入入，在并并购企业业不会出出现融资资危机的的前提下下，尽量量降低资资本成本本，力求求资本结结构的合合理性。四四、企业业并购 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E9%A3%8E%E9%99%A9&ch=link 财财务风险险的防范范对策在并并购过程程中应有有针对性性地控制制风险的的影响因

35、因素，降降低财务务风险。如何规规避和减减少财务务风险，可以采采取下列列具体措措施：（一一）改善善信息不不对称状状况，采采用恰当当的收购购估价模模型，合合理确定定目标企企业的价价值，以以降低目目标企业业的估价价风险由于于并购双双方信息息不对称称状况是是产生目目标企业业价值评评估风险险的根本本原因，因此并并购企业业应尽量量避免恶恶意收购购，在并并购前对对目标公公司进行行详尽的的审查和和评价。并购方方可以聘聘请 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%8A%95%E8%B5%84%E9%93%B6%E8%A1%8C&ch=link 投资资银行根根据企业业的发展展战略进进行全面面策

36、划，审定目目标企业业并且对对目标企企业的产产业环境境、 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B4%A2%E5%8A%A1%E7%8A%B6%E5%86%B5&ch=link 财务务状况和和经营能能力进行行全面分分析，从从而对目目标企业业的未来来自由现现金流量量做出合合理预测测，在此此基础之之上的估估价较接接近目标标企业的的真实价价值。另外外，采用用不同的的价值评评估方法法对同一一目标企企业进行行评估，可能会会得到不不同的并并购价格格。企业业价值的的估价方方法有贴贴现现金金流量法法、 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%B4%A6%E9%9D%A2

37、%E4%BB%B7%E5%80%BC&ch=link 账面面价值法法、 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E5%B8%82%E7%9B%88%E7%8E%87&ch=link 市盈盈率法、同业市市值比较较法、市市场 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%BB%B7%E6%A0%BC%E6%B3%95&ch=link 价格格法和清清算价值值法，并并购公司司可根据据并购动动机、并并购后目目标公司司是否继继续存在在以及掌掌握的资资料信息息充分与与否等因因素来决决定目标标公司的的合理评评估方法法，合理理评估企企业价值值。（二）从资金金支付方方式、时时间和数数量

38、 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E4%B8%8A%E5%90%88&ch=link 上合合理安排排，降低低融资风风险并购企企业在确确定了并并购资金金需要量量以后，就应着着手筹措措资金。资金的的筹措方方式及数数量大小小与并购购方采用用的支付付方式相相关，而而并购支支付方式式又是由由并购企企业的融融资能力力所决定定的。并并购的支支付方式式有现金金支付、股票支支付和混混合支付付三种，其中现现金支付付方式资资金筹措措压力最最大。并购购企业可可以结合合自身能能获得的的流动性性资源、 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E6%AF%8F%E8%82%A1%E6%9

39、4%B6%E7%9B%8A&ch=link 每股收收益摊薄薄、股价价的不确确定性、 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E8%82%A1%E6%9D%83%E7%BB%93%E6%9E%84&ch=link 股权结结构的变变动、目目标企业业的税收收筹措情情况，对对并购支支付方式式进行 HYPERLINK /z/Search.e?sp=S%E7%BB%93%E6%9E%84%E8%AE%BE%E8%AE%A1&ch=link 结结构设计计，将支支付方式式安排成成现金、债务与与股权方方式的各各种组合合，以满满足收购购双方的的需要来来取长补补短。比比如公开开收购中中两层出出价模式式

40、，第一一层出价价时，向向股东允允诺以现现金支付付，第二二层出价价则标明明以等价价的混合合证券为为支付方方式。采采用这种种支付方方式，一一方面是是出于交交易规模模大、买买方支付付现金能能力有限限的考虑虑，维护护较合理理的资本本结构，减轻收收购后的的巨大还还贷压力力；另一一方面是是诱使目目标企业业股东尽尽快承诺诺出售，从而使使并购方方在第一一层出价价时，就就达到获获取目标标企业控控制权的的目的。（三）创创建流动动性资产产组合，加强营营运资金金管理，降低流流动性风风险由于流流动性风风险是一一种资产产负债结结构性的的风险，必须通通过调整整资产负负债匹配配，加强强营运资资金的管管理来降降低。但但若降低低流动性性风险，则流动动性降低低，同时时其收益益也会随随之降低低，为解解决这一一矛盾，建立流流动资产产组