国际金融第三版外汇市场ForeignExchangeMarket课件

1、国际金融第三版外汇市场ForeignExchangeMarket国际金融第三版外汇市场ForeignExchangeMark2教学要点了解外汇市场的起源、功能和特点掌握外汇市场结构熟悉外汇市场交易产品4教学要点了解外汇市场的起源、功能和特点3外汇市场起源外汇市场是专门从事外汇交易的场所通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现5外汇市场起源外汇市场是专门从事外汇交易的场所4外汇市场起源透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市场起源的本质主权货币的存在非主权货币对境外资源的支配权

2、和索取权的存在金融风险特别是汇率风险的存在投机获利动机的存在6外汇市场起源透过国际贸易需要跨国货币收付的表象，挖掘外汇市5外汇市场功能反映和调节外汇供求形成外汇价格体系实现购买力的国际转移提供外汇资金融通渠道防范汇率风险7外汇市场功能反映和调节外汇供求6现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易8现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易7外汇市场的新特点2007年BIS：Foreign exchange andderivatives market activity in 20072007年4月外汇市场交易额达到3.2万亿美元，与01-04年相比，日均增长63%

3、外汇掉期增长最快，80%；远期增长73%，现汇交易增长59%金融机构与非金融机构、企业之间的交易增长迅速，金融机构之间的交易增长速度减缓交易货币多元化，美元、欧元是主导，港币增长最快，新兴市场货币交易量占总额的20%新加坡、瑞士、英国市场份额上升，美国和日本有所下降9外汇市场的新特点2007年BIS：Foreign exch8现代外汇市场特点电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致10现代外汇市场特点电子经纪的市场份额和影响提升9套汇交易空间套汇纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，伦敦市场报价8.0580 kr/$。不考虑交

4、易成本，100万美元的套汇利润是多少？11套汇交易空间套汇10套汇交易三角套汇纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750 kr/$，英镑兑美元汇率报0.6615 /$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025 kr/。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？12套汇交易三角套汇11外汇市场参与者商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理13外汇市场参与者商业银行12外汇市场参与者外汇经纪商介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客外汇交易商专门借大额外汇买卖赢利外汇的实际供应者与需求者外汇投机者14外汇市场参与者外汇经纪商外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相

5、互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖14外汇市场交易产品即期交易远期交易掉期交易16外汇市场交易产品即期交易15外汇衍生交易市场特点2007年4月全球外汇衍生交易总量达到$4.198万亿，日均交易额增长73%外汇衍生交易增长78%，高于现汇交易（59%），利率衍生交易增长64%外汇衍生品的名义市场价值达到516万亿美元，增长了135%，相当于1998年以来每年递增25%信用类从$5万亿增加到$51万亿，商品类增长了6倍，达到$8万亿，利息类增长119%，达到$389

6、0亿，股权类增长111%，达到$110亿，外汇类增长83%，达到$580亿17外汇衍生交易市场特点2007年4月全球外汇衍生交易总量达16即期交易指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spot exchange rate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等18即期交易指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易17远期交易交易货币的交割在2个工作日以后进行期限以13个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forward exchange rate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据

7、远期汇率报价：即期汇率升贴水19远期交易交易货币的交割在2个工作日以后进行18远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期限长短高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水20远期交易升贴水的大小，主要取决于两种货币利率差幅大小和期19掉期交易指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进行远期买卖的交易相对于分别进行即期交易和远期交易而言，手续简便，而且只损失一次买卖差价掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险掉期避险与赚取高息不可兼得21掉期交易指在某日即期卖出甲货币、买进乙货币的同时，反向进外汇交易市场的有效性弱式：市场上当前价格反映了历史

8、价格序列中包含的所有信息半强式：当前价格反映了所有公开的可利用信息，也包括过去价格中的信息强式：当前价格充分反映了所有可能知道的信息，包括独占和内部信息外汇交易市场的有效性弱式：市场上当前价格反映了历史价格序列中中国的外汇市场有两个层次：零售市场（银行结售汇市场）、同业市场（银行间外汇市场）发展设想：增加交易品种和工具向电子撮合系统交易方式转变走向市场的无形化中国的外汇市场有两个层次：零售市场（银行结售汇市场）、同业市22复习要点现代外汇市场的功能和特点外汇市场的主要参与者和层次套汇交易即期交易远期交易掉期交易24复习要点现代外汇市场的功能和特点23第3章外汇衍生产品市场FX Derivati

9、ves Market25第3章外汇衍生产品市场FX Derivatives M24教学要点外汇远期(FX Forwards)外汇期货(FX Futures)外汇期权(FX Options)外汇互换(FX Swaps)26教学要点外汇远期(FX Forwards)25外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易买卖双方签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割27外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易26外汇远期分类定期外汇远期交易固定交割日期在成交日顺延相应远期期限后进行交割择期外汇远期交易不固定交割日期零售外汇市场上，银行在约定期

10、限内给予客户交割日选择权28外汇远期分类定期外汇远期交易27基本特征场外交易没有标准化的透明性的条款违约风险显著可能要求合约对手方提供担保到期前不能转让，合约签订时无价值外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债29基本特征场外交易28报价方法远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水也可采用报标准远期升贴水的做法掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外，标出掉期率30报价方法远期汇率直接报价法29择期远期汇率的确定择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价格确定上则倾向于对银行有利远期外汇升水时，银行以交割有效期期初汇率为外汇买入价远

11、期外汇贴水时，银行以交割有效期期末汇率为外汇卖出价31择期远期汇率的确定择期交易为客户提供外汇交割灵活性，在价30远期汇率的确定利息平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一种工具转移到另一种工具相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡国际金融套利如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场的供求，影响利率水平，进而影响到汇率32远期汇率的确定利息平价定理31远期汇率的确定假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S，1年期远期汇率为F33远

12、期汇率的确定假设条件32远期汇率的确定Rh34远期汇率的确定Rh33远期汇率的确定Rh35远期汇率的确定Rh34利用外汇远期套期保值5432进口土豆英国商人银行出口土豆美国商人进口土豆300万美元远期美元多头合约300万美元英镑按照合约约定的价格1=$1.7880卖给银行167.79万英镑16300万美元3月后3月后3月后情形1：1=$1.8000，支付166.67万英镑情形2：1=$1.7760，支付168.92万英镑36利用外汇远期套期保值5432进口300万美元远期美元3035利用外汇远期套利如果某投资者持有1000万日元，日元年利率4，美元年利率10；即期汇率USD1=JPY 100若

13、3个月远期汇率有两种状况：（1）USD1=JPY101.50 （2）USD1=JPY98.00在日本投资的本利和（以日元计价，万元）在美国投资的本利和（以日元计价，万元）套利盈利（以日元计价，万元）1000（143/12）=10101000/10098（1103/12）=10051000/100101.5（1103/12）=10401005-1010=-51040-1010=30两种远期汇率下的掉期套利收益比较 37利用外汇远期套利如果某投资者持有1000万日元，日元年利36外汇期货指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇1972年芝加哥商品交易所（

14、CME）开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易38外汇期货指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，37CMEGROUP43种FX期货37种FX期权，2008年日均交易额达到$48亿，合约3万个美式期权：AUD/USD, CAD/USD, CHF/USD, CME$INDEX,CZK/USD, CZK/EUR, EUR/USD, EUR/CHF, EUR/GBP, EUR/JPY,GBP/USD, HUF/USD, HUF/EUR, ILS/USD, JPY/USD, NZD/USD,PLN/USD, PLN/EUR, RUB/USD 欧式期权: AUD/USD,CAD/USD

15、, CHF/USD, EUR/USD, GBP/USD,JPY/USD季度期权、月期权、周期权4JM09 P = the fourth weekly JPY/USD June 2009 put option“PJM09 P8400” is the price for the June 2009 8400 put options for JPY/USD futures最后交易日到期日/education/index.html39CMEGROUP43种FX期货38CHF/USDFuturesContract Size：125,000 Swiss francsContract Month Listi

16、ngs Six months in the March quarterly cycle (Mar, Jun, Sep, Dec)Settlement Physical deliveryPosition Accountability 10,000 contractsTicker Symbol CME Globex Electronic Markets: 6SOpen Outcry: SFAON Code: LSMinimum Price Fluctuation (Tick)Trading can occur in $.0001 per Swiss franc increments ($12.50

17、/contract) and in $.00005 per Swiss franc increments ($6.25/contract) electronically, and for AON transactions.40CHF/USDFuturesContract Siz39CHF/USDOptionsTicker SymbolQuarterly and serial options: Open Outcry Calls: CF Puts: PF; Globex: 6SWeekly options: Open Outcry: 1S-5S; Globex: 6S1-6S5 Volatili

18、ty-quoted options: V6S Volatility-quoted weekly options: VS1-VS5 Pricing Conventions and Calculating Cash PremiumsA Swiss franc option price of 2.93 is equivalent to 2.93 x 0.01 = 0.0293 when the price is quoted in full. The cash price of the option is 0.0293 x 125,000(contract size) = $3,662.50.Min

19、imum Price Fluctuation (Tick)$.0001 per Swiss franc = $12.50/contract; trades may occur at $.00005 ($6.25), $.00015 ($18.75), $.00025 ($31.25), $.00035 ($43.75) and $.00045 ($56.25), which are less than five ticks of premium.41CHF/USDOptionsTicker Symbo40CME$INDEX futuresThe CME$INDEX futures contra

20、ct is a geometric index of seven currencies developed by CME Group. Currency Component Weights for 2008European Union/Euro (44.3653)Japan/Yen (22.8210)United Kingdom/Pound (15.6857)Switzerland/Franc (5.4690)Australia/Dollar (3.9662)Canada/Dollar (3.5250)Sweden/Krona (4.1678)42CME$INDEX futuresThe CM

21、E$IND41RMB/USDFuturesContract Size 1,000,000 Chinese renminbiContract Month ListingsThirteen consecutive calendar months plus two deferred March quarterlycycle contract monthsSettlement Cash-settledPosition Accountability/Position Limits:Position Accountability Trigger Levels: 6,000 contracts;Positi

22、on Limit: 2,000 contracts for Spot month*Ticker Symbol CME Globex Electronic Markets: RMBMinimum Price Fluctuation (Tick)Trading can occur in $.00001 per Chinese renminbi increments ($10.00/contract). Also, trades can occur in $.000005 per Chinese renminbi increments ($5.00/contract) for RMB/USD fut

23、ures intra-currency spreads executed electronically.43RMB/USDFuturesContract Siz42RMB/USDOptionsTicker SymbolMonthly options: RMBWeekly options: RB1-RB5Minimum Price Fluctuation (Tick)$.00001 per Chinese renminbi = 10.00/contract; also, trades may occur at $.000005 ($5.00), $.000015 ($15.00), .00002

24、5 ($25.00), $.000035 ($35.00) and $.000045 ($45.00), which are less than five ticks of premium.44RMB/USDOptionsTicker Symbo43主要特征交易合约标准化交易金额和交割日期价格波动限制集中交易和结算市场流动性高履约有保证投机性强45主要特征交易合约标准化场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪返单回公司IMM外汇期货交易场内交易商场内交易商交易操作台交易台报价员报价板行情报

25、价网络45清算机制由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说，清算所是卖方对于外汇期货卖方来说，清算所是买方清算所始终存在，并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑47清算机制由期货交易所提供或指定清算所46保证金制度客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所开立账户，清算所将所有买卖指令配对最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度(marking to market)未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏，据以调整原有的保证金数额48保证金制度客户在经纪公司开立保证金账户，经纪公司在清算所47英镑期货的保证金账户流量时

26、间市场报价合约价格保证金变动追加()/减少()金额保证金账户余额T0T1T2T3T4$1.4700/$1.4714/$1.4640/$1.4600/$1.4750/$91,875.0$91,962.5$91,500.0$91,250.0$92,187.50+$87.50-$462.50-$250.00+$937.50+$2,000.0000+$625.00-$937.50$2000.00$2087.50$1625.00$2000.00$2000.0049英镑期货的保证金账户流量时间市场报价合约价格保证金变动追48利用外汇期货套期保值时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月20日GBP1USD1.6325GBP1USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20份英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20份英镑期货合约结果现货市场上，比预期损失1.63251251.62001251.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利(1.64251.6300)6.25201.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移。3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，