基础化工行业三季报总结：需求清淡行业盈利环比下滑周期白马及细分领域龙头业绩稳定

1、目录11-3Q19 化工（剔除石化及民营炼化）盈利景气高点回落，19Q3 业绩环比下滑7 HYPERLINK l _TOC_250013 化工板块回顾7 HYPERLINK l _TOC_250012 化工整体行业情况9 HYPERLINK l _TOC_250011 21-3Q2019 景气回落，Q3 需求清淡盈利环比下滑12 HYPERLINK l _TOC_250010 纯碱行业13 HYPERLINK l _TOC_250009 氟化工及制冷剂行业13 HYPERLINK l _TOC_250008 纺织化学品行业14 HYPERLINK l _TOC_250007 氮肥及煤化工行业1

2、5 HYPERLINK l _TOC_250006 农药行业16 HYPERLINK l _TOC_250005 轮胎行业17 HYPERLINK l _TOC_250004 涤纶及民营炼化行业18 HYPERLINK l _TOC_250003 氨纶行业19 HYPERLINK l _TOC_250002 聚氨酯行业20 HYPERLINK l _TOC_250001 模拟财务报表21 HYPERLINK l _TOC_250000 估值表23图表目录图 1：2019 年以来截至 10 月 31 日申万化工指数累计上涨 13.94%，其中 7 月 1 日以来累计下跌 2.25%7图 2：Br

3、ent 油价震荡下行，动力煤价环比微跌8图 3：化工各子行业 PPI 同比高点持续回落（%）8图 4：化工各子行业 PPI 环比止跌企稳（%）8图 5：19Q3 行业总收入同比保持小幅增长9图 6：19Q3 净利润环比下滑 18.3%9图 7：19Q3 行业毛利率环比下滑 1.04pct 至 20.04%9图 8：销售费用率持稳，财务费用率环比下降 0.12pct9图 9：行业整体资产负债率环比下滑 0.6pct 至 50.3%，仍处于历史均值以下. 10 图 10：19Q3 存货同比增长 4.94%，环比持稳10图 11：行业固定资产+在建工程（包含大炼化，亿元）10图 12：行业固定资产+

4、在建工程（剔除大炼化，亿元）10图 13：行业固定资产同比环比情况11图 14：行业在建工程同比环比情况11图 15：19Q3 行业净现金流出 150 亿元（单位：亿元）11图 16：19Q3 行业经营性现金流环比小幅提升，投资现金流环比增加 153 亿元（单位： 亿元）11图 17：申万化工子行业 1-3Q2019 净利润同比变动情况12图 18：纯碱行业季度营收维持在 100 亿以上13图 19：19Q3 纯碱行业业绩环比下滑 37%（亿元）13图 20：纯碱行业毛利率环比下滑 2.79pct 至 21.2%13图 21：财务费用环比提升 0.54pct，销售费用环比持续下滑13图 22：

5、2019Q3 氟化工及制冷剂行业（申万行业分类，剔除三美股份，下同）营收 53 亿元，同比、环比分别下滑 14.7%、15.3%14图 23：制冷剂价格同比大幅下滑拖累氟化工行业盈利高点回落，行业净利润 4.1 亿元， 同比大幅下滑 58.6%，环比小幅下滑 4.6%14图 24：2019Q3 行业毛利率 17.1%，同比、环比分别下降 7.27、4.43pct14图 25：2019Q3 销售费用率环比提升 1.49pct，财务费用率处于历史平均水平14图 26：19Q3 行业营收同比环比分别增长 9.6%、28%15图 27：单季度行业净利润 18 亿元环比下滑 13.5%15图 28：19

6、Q3 行业毛利率环比下滑 3.10pct 至 39%15图 29：19Q3 销售费用率、财务费用率分别环比下降 1.64、0.49pct15图 30：19Q3 营收同比、环比分别下滑 18.1、13.7%15图 31：19Q3 行业净利润能力环比大幅下滑 90.2%15图 32：Q3 氮肥行业毛利率环比下滑 3.67pct 至 12.6%，处于历史均值以上. 16 图 33：销售费用率、财务费用率分别环比增长 0.2、0.64pct16图 34：19Q3 营收 300 亿元，同比增长 17.7%，环比下滑 1.7%16图 35：19Q3 净利润 21 亿元，环比下滑 26.1%16图 36：Q

7、3 行业毛利率 25.9%仍处于历史均值以上17图 37：Q3 销售费用率环比下降 0.52pct，财务费用率环比上升 0.27pct17图 38：Q3 营收 162 亿元，同比增长 3.6%17图 39：Q3 净利润同比、环比分别增长 46.6%、13.6%17图 40：Q3 毛利率 23.2%维持高位18图 41：Q3 销售费用率、财务费用率分别同比下滑 0.05、0.35pct18图 42：19Q3 营收 1204.5 亿元，同比提升 36.5%18图 43：19Q3 单季度盈利 82.1 亿元创新高18图 44：Q3 行业毛利率 12.9%环比提升 0.4219图 45：Q3 销售、财

8、务费用率环比分别提升 0.14、0.20pct19图 46：19Q3 营收 17.8 亿元，同比、环比分别增长 3%、14.5%19图 47：19Q3 行业净利 1.8 亿元，同比增长 22.3%，环比下滑 0.2%19图 48：Q3 行业毛利率 20.5%是历史平均水平20图 49：行业期间费用率环比维持稳定20图 50：19Q3 营收 246.5 亿元，同比增长 22.1%，环比下滑 17%20图 51：19Q3 行业净利 25.5 亿元，同比环比分别下滑 9.2%、26.4%20图 52：行业毛利率 20.2%是历史平均水平21图 53：行业期间费用率环比维持稳定21表 1：2019 年

9、 1-10 月化工行业涨幅前 20 位7表 2：19Q3 化工行业（剔除石油化工及民营炼化，下同）整体收入和净利润环比回落（单位：亿元）21表 3：19Q3 化工行业固定资产+在建工程同比、环比均增长（单位：亿元） . 22表 4：19Q3 年化工行业投资性现金流持续加大，行业资本开始有所扩大(单位：亿元). 22表 5：基础化工重点公司估值表2311-3Q19 化工（剔除石化及民营炼化）盈利景气高点回落，19Q3 业绩环比下滑化工板块回顾截止 2019 年 10 月 31 日申万化工指数较年初以来累计上涨 13.94%，油价震荡，受外部不利贸易环境影响，化工品需求疲软，自年初以来价格高位回落

10、。19 年 1 月-19 年 10月化工指数跑输沪深300 指数16.95 个百分点；跑输中小板指18.38 个百分点。其中自2019年 7 月 1 日以来申万化工指数三季度累计下跌 2.25%，跑输沪深 300 指数 3.85 个百分点；跑输中小板指 10.54 个百分点。图 1：2019 年以来截至 10 月 31 日申万化工指数累计上涨 13.94%，其中 7 月 1 日 以来累计下跌 2.25%资料来源：Wind， 研究受制于下游需求以及自身产能的扩张周期，化工品涨跌分化，整体看处于化工板块景气下行周期，但是白马及细分行业龙头表现优异，“321”响水爆炸事件致使部分染料中间 体、农药中

11、间体等化工品供应紧张，细分龙头受益明显，轮胎原料价格持续低位叠加出口退税幅度增加，轮胎企业盈利提升。表 1：2019 年 1-10 月化工行业涨幅前 20 位公司涨跌幅公司涨跌幅百傲化学179%宏大爆破71%双象股份125%同益股份70%广信材料114%回天新材68%赛轮轮胎95%皇马科技66%国瓷材料83%凯龙股份65%昊华科技82%湖南海利65%石大胜华82%日科化学64%普利特73%晶瑞股份63%富邦股份72%光威复材61%万华化学71%永悦科技58%资料来源：Wind, 研究国际油价在地缘政治以及贸易保护主义环境的多因素影响下呈现震荡走势，其中 Q1 震荡上涨，Q2-Q3 贸易摩擦不利

12、预期加剧，油价随之震荡下行，截至 10 月底布伦特油价60.13 美元/桶；煤价中枢亦在 580 元/吨左右震荡。化学原料与化学制品制造业、化学纤维制造业、化学工业 PPI 同比高位持续回落，橡胶及塑料制品也 PPI 同比维持稳定；环比看，截至 2019 年 9 月，化学原料与化学制品制造业、橡胶及塑料制品 PPI 环比增速转正， 化学纤维制造业跌幅收窄，呈企稳态势。图 2：Brent 油价震荡下行，动力煤价环比微跌资料来源：Wind， 研究图 3：化工各子行业 PPI 同比高点持续回落（%）资料来源：Wind， 研究图 4：化工各子行业 PPI 环比止跌企稳（%）资料来源：Wind， 研究化

13、工整体行业情况利润表项：1-3Q2019 化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）整体毛利率、净利润率均值分别为 20.7%、6.83%，同比 1-3Q2018 年分别降低 1.92、2.03pct，盈利能力回落至位于近 5 年均值位置。其中 19Q3 单季毛利率、净利率分别为 20.04%、6.1%， 分别同比下滑 1.92、1.79pct，景气高点回落，主要因为外部不利贸易环境以及下游需求不振所致；环比看，三季度 7、8 月份传统淡季，9 月份旺季不旺需求较差，Q3 毛利率、净利率分别环比下滑 1.04、1.39pct。19Q3 行业净利润回落至 218 亿元（YoY-20.4%， QoQ

14、-18.3%）。期间费用率方面，19Q3 销售费用率 4.6%维持相对稳定，财务费用率环比下降 0.12pct 至 1.7%。 图 5：19Q3 行业总收入同比保持小幅增长 图 6：19Q3 净利润环比下滑 18.3%资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究 图7：19Q3 行业毛利率环比下滑1.04pct至20.04% 图 8：销售费用率持稳，财务费用率环比下降 0.12pct资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究资产负债表项：截至 1-3Q2019 化工板块整体资产负债率均值为 50.3%，同比上涨0.03pct，环比下降 0.60pct，整体看仍处于历史均值以下

15、；19Q3 固定资产+在建工程同比、环比分别增长 13%、2.1%。货币现金 19Q3 同比、环比降低 0.58%、5.47%；产品库存同比持续累积，19Q3 存货同比增长 4.94%，由于下游需求不畅，去库存进程缓慢，环比基本持稳，下一轮库存周期大概率延后。图 9 ： 行业整体资产负债率环比下滑 0.6pct 至图 10：19Q3 存货同比增长 4.94%，环比持稳50.3%，仍处于历史均值以下 资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究 图 11：行业固定资产+在建工程（包含大炼化，亿元） 图 12：行业固定资产+在建工程（剔除大炼化，亿元） 资料来源：Wind， 研究资料来源：

16、Wind， 研究图 13：行业固定资产同比环比情况资料来源：Wind， 研究图 14：行业在建工程同比环比情况资料来源：Wind， 研究现金流量表项：19Q3 化工板块经营性现金流净流入 396 亿元，环比增加 17.8 亿元，企业经营回款情况正常；投资性现金流净流出 394 亿元，环比增加 153 亿元，仍处于历史平均水平以上；筹资性现金流净流出 153 亿元。净现金流流出 150 亿元，连续四个季度现金流净流出。图 15：19Q3 行业净现金流出 150 亿元（单位：亿 元）图 16：19Q3 行业经营性现金流环比小幅提升，投 资现金流环比增加 153 亿元（单位：亿元）资料来源：Wind

17、， 研究资料来源：Wind， 研究21-3Q2019 景气回落，Q3 需求清淡盈利环比下滑图 17：申万化工子行业 1-3Q2019 净利润同比变动情况资料来源：Wind， 研究纯碱行业1-3Q2019 纯碱行业（申万行业分类）营收 311 亿，同比下降 5.76%，实现净利润 20 亿元，同比大幅下滑 46.06%。其中 19Q3 纯碱下游需求清淡，库存压力较大，价格同比18Q3 降幅较大，行业盈利能力下降，整体毛利率 21.2%分别同比、环比下滑 3.90、2.79pct 至 21.2%，行业整体营业收入 104 亿元，同比下滑 3.0%，净利润 5.0 亿，同比下降 33%， 环比 Q2

18、 下降 37%。 图 18：纯碱行业季度营收维持在 100 亿以上 图 19：19Q3 纯碱行业业绩环比下滑 37%（亿元） 资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 20：纯碱行业毛利率环比下滑 2.79pct 至 21.2%图 21：财务费用环比提升 0.54pct，销售费用环比 持续下滑资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究氟化工及制冷剂行业1-3Q2019 国内空调和汽车产量同比出现下滑拖累制冷剂需求，制冷剂价格景气高点回落。制冷剂价格同比大幅下滑拖累氟化工行业盈利高点回落，2019Q3 化工及制冷剂行业（申万行业分类，剔除三美股份）营收 53 亿元，同比、

19、环比分别下滑 14.7%、15.3%，行业毛利率 17.1%，同比、环比分别下降 7.27、4.43pct；实现行业净利润 4.1 亿元，同比大幅下滑 58.6%，环比小幅下滑 4.6%。图 22：2019Q3 氟化工及制冷剂行业（申万行业分类，剔除三美股份，下同）营收 53 亿元，同比、环 比分别下滑 14.7%、15.3%图 23：制冷剂价格同比大幅下滑拖累氟化工行业盈利高点回落，行业净利润 4.1 亿元，同比大幅下滑58.6%，环比小幅下滑 4.6%资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 24：2019Q3 行业毛利率 17.1%，同比、环比分 别下降 7.27、4.43

20、pct图 25：2019Q3 销售费用率环比提升 1.49pct，财 务费用率处于历史平均水平资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究纺织化学品行业响水园区爆炸事件导致短期中间体供应紧张局面逐步缓解，染料价格三季度回归常态， 纺织化学品行业盈利能力环比下滑。1-3Q2019 纺织化学品行业（申万行业分类）整体营业收入同比增长 4.99%至 285 亿元，净利润同比增长 5.36%至 59 亿元，整体毛利率同比下滑 3.10pct 至 39%；净利率同比上涨 0.07pct 至 20.68%。2019Q3 行业营收 110 亿元，同比环比分别增长 9.6%、28%，园区整改供给收缩局

21、面逐步缓解，下游需求不振，染料价格三季度回归常态，实现净利润 18 亿元，同比、环比分别下滑 15.1%、13.5%。图 26：19Q3 行业营收同比环比分别增长 9.6%、图 27：单季度行业净利润 18 亿元环比下滑 13.5%28% 资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 28：19Q3 行业毛利率环比下滑 3.10pct 至 39%图 29：19Q3 销售费用率、财务费用率分别环比下 降 1.64、0.49pct资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究氮肥及煤化工行业1-3Q2019 氮肥及煤化工行业（中信行业分类，剔除圣济堂，下同）整体营业收入同比下滑 8

22、.43%至 755 亿元，实现净利润 28.2 亿元同比下滑 61.26%，整体毛利率同比下滑5.05pct 至 15.0%；净利率同比下滑 5.10pct 至 3.74%。其中 2019Q3 实现营收 234 亿元，同比下滑 18.1%，环比下滑 13.7%，实现净利润1.4 亿元，同比下滑 93.3%，环比下滑 90.2%。进入三季度以来，油价震荡下行，尿素价格也随之持续走低，影响以煤基合成气为核心的综合煤化工企业的盈利能力，氮肥及煤化工行业盈利能力环比下降较大。 图 30：19Q3 营收同比、环比分别下滑 18.1、13.7% 图 31：19Q3 行业净利润能力环比大幅下滑 90.2%

23、资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 32：Q3 氮肥行业毛利率环比下滑 3.67pct 至12.6%，处于历史均值以上图 33：销售费用率、财务费用率分别环比增长 0.2、0.64pct资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究农药行业2019 年前三季度农药原药全球看处于去库存周期，需求疲软，农药原药价格整体呈现高位回落态势。1-3Q2019 农药行业（中信行业分类）整体营业收入同比上涨 9.14%至 890.9 亿元，净利润同比下滑 21.65%至 74.5 亿元，行业毛利率同比下滑 2.45pct 至 27.5%，净利率同比下滑 3.29pct 至 8.36

24、%。其中 19Q3 实现营业收入 300 亿元，同比增长 17.7%，环比下滑 1.7%；实现净利润21 亿元，同比增长 2.5%，环比下滑 26.1%；行业毛利率 25.9%，环比下滑 2.14pct，仍处于历史均值以上，净利率 7.0%环比下滑 2.3pct。图 34：19Q3 营收 300 亿元，同比增长 17.7%，环图 35：19Q3 净利润 21 亿元，环比下滑 26.1% 比下滑 1.7% 资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 36：Q3 行业毛利率 25.9%仍处于历史均值以上图 37：Q3 销售费用率环比下降 0.52pct，财务费用 率环比上升 0.27p

25、ct资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究轮胎行业受益出口退税增加与天然橡胶价格低位，轮胎行业盈利能力提升。1-3Q2019 轮胎行业（申万行业分类）整体营业收入同比增长 4.20%至 471 亿元，净利润同比增长 59.55% 至 33.7 亿元，毛利率同比上涨 3.24pct 至 22.1%，净利率同比上涨 2.48pct 至 7.15%，处于历史较高水平。其中 2019Q3 行业整体营收 162 亿元，同比增长 3.6%，环比增长 3.6%，实现净利润14 亿元，同比环比分别增长 46.6%、13.6%。单季度行业毛利率 23.2%维持高位，预计天然橡胶价格未来将会长时间保

26、持低位，看好轮胎行业长景气周期。 图 38：Q3 营收 162 亿元，同比增长 3.6% 图 39：Q3 净利润同比、环比分别增长46.6%、13.6% 资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 40：Q3 毛利率 23.2%维持高位图 41：Q3 销售费用率、财务费用率分别同比下滑 0.05、0.35pct资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究涤纶及民营炼化行业从长期来看，经过多年整合，PTA 过剩产能出清较为彻底，随着下游聚酯产量的增长， 预计未来 1-2 年维持供需紧平衡，看好 PTA 价差回归合理水平。经过 18 年四季度行业亏损之后，涤纶长丝上半年下游需求

27、逐渐恢复，行业盈利能力触底反弹。1-3Q2019H1 涤纶行业（申万行业分类）整体营业收入同比增长 29%至 2971 亿元， 净利润同比增长 38.3%至 181.9 亿元；毛利率同比上涨 0.89pct 至 11.3 %，净利率同比上涨 0.41pct 至 6.12%。其中 2019Q3 下游纺织开工旺季，涤纶产业链盈利回暖，实现行业营收 1204.5 亿元， 同比增长 36.5%，环比增长 18.8%，实现净利润 82.1 亿元，同比增长 33%，环比增长 17.1%。单季度行业毛利率 12.9%，同比提升 0.84pct、环比提升 0.42pct。 图 42：19Q3 营收 1204.

28、5 亿元，同比提升 36.5% 图 43：19Q3 单季度盈利 82.1 亿元创新高资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究图 44：Q3 行业毛利率 12.9%环比提升 0.42图 45：Q3 销售、财务费用率环比分别提升 0.14、 0.20pct资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究氨纶行业2019 年前三季度氨纶行业（申万行业分类）整体营业收入同比增长 4.46%至 52 亿元，净利润同比增长 1.16%至 5 亿元，行业毛利率同比下滑 0.55pct 至 21.1%，净利率同比下滑 0.32pct 至 9.67%。其中 2019Q3 营收 17.8 亿元，同

29、比增长 3%，环比增长 14.5%，实现净利润 1.8 亿元，同比增长 22.3%，环比下滑 0.2%，单季度行业毛利率 20.5%环比下滑 3.49pct。图 46：19Q3 营收 17.8 亿元，同比、环比分别增长3%、14.5%图 47：19Q3 行业净利 1.8 亿元，同比增长 22.3%， 环比下滑 0.2%资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究 图 48：Q3 行业毛利率 20.5%是历史平均水平 图 49：行业期间费用率环比维持稳定资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究聚氨酯行业2019 年 MDI 价格高位持续回落，平均价格与去年同期相比下滑较多，叠

30、加下游终端需求疲软，1-3Q2019 聚氨酯行业（申万行业分类，18 年基数不包含万华匈牙利 BC） 整体营业收入同比增长 2.69%至 821 亿元，净利润同比下滑 30.08%至 96 亿元，行业毛利率同比下滑 7.5pct 至 21.7%，净利率同比下滑 5.46pct 至 11.65%。其中 2019Q3 营收 246.5 亿元，同比增长 22.1%，环比下滑 17%，实现净利润 25.5 亿元，同比环比分别下滑 9.2%、26.4%，单季度行业毛利率下滑 1.46pct 至 20.2%， 盈利能力下滑主要是因为三季度 MDI 市场价格底部徘徊，纯/聚合 MDI 2019Q3 的市场均

31、价分别为 18146、12983 元/吨，环比 Q2 分别下滑 13%、15%，同比 18Q3 分别下滑 35%、31%。图 50：19Q3 营收 246.5 亿元，同比增长 22.1%， 环比下滑 17%图 51：19Q3 行业净利 25.5 亿元，同比环比分别下 滑 9.2%、26.4%资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究 图 52：行业毛利率 20.2%是历史平均水平 图 53：行业期间费用率环比维持稳定资料来源：Wind， 研究资料来源：Wind， 研究模拟财务报表表 2：19Q3 化工行业（剔除石油化工及民营炼化，下同）整体收入和净利润环比回落（单位：亿元）17Q41

32、8Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3同比环比总收入325429533527348035263246357435893.12%0.42%营业成本250922652730271627992568282028705.66%1.75%销售费用168130152152177148165166管理费用（包含研发费用）234166194216269193217229财务费用6970496070756662营业利润202341402334115277320269-19.34%-15.80%净利润13027933027388227266218-20.39%-18.28%毛利率22.9%23.3

33、%22.6%22.0%20.6%20.9%21.1%20.0%-1.92%-1.04%销售费用率5.1%4.4%4.3%4.4%5.0%4.6%4.6%4.6%0.23%0.00%管理费用率7.2%5.6%5.5%6.2%7.6%5.9%6.1%6.4%0.19%0.33%财务费用率2.1%2.4%1.4%1.7%2.0%2.3%1.8%1.7%0.00%-0.12%三费率合计14.5%12.4%11.2%12.3%14.6%12.8%12.5%12.7%0.42%0.21%营业利润率6.2%11.5%11.4%9.6%3.3%8.5%9.0%7.5%-2.09%-1.45%净利润率4.0%9

34、.4%9.4%7.9%2.5%7.0%7.4%6.1%-1.79%-1.39%ROE 年化5.9%12.2%14.1%11.3%3.6%9.0%10.5%8.4%资料来源：Wind， 研究17Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3同比环比总资产18028185901886719455195392029020745209597.7%1.0%货币资金26082482252626062699274927412591-0.6%-5.5%存货180119641936200420032058211121034.9%-0.4%流动资产80558326849988728600910790

35、9190051.5%-0.9%固定资产6308632862516249665267126924697211.6%0.7%在建工程907101311111248117812701375150320.4%9.3%非流动资产99731026410368105831093911183116541195413.0%2.6%流动负债698471417251753175807943816980096.3%-2.0%非流动负责2242233922492249214422722391253412.7%6.0%股东权益880291109367967498151007410185104177.7%2.3%资产负债率

36、51.2%51.0%50.4%50.3%49.8%50.3%50.9%50.3%0.0%-0.6%总资产周转率（次/年）0.720.640.750.720.720.640.690.68-0.030.00固定资产周转率（次/年）2.061.872.262.232.121.932.062.06-0.17-0.01流动资产占比0.450.450.450.460.440.450.440.43-0.03-0.01存货周转率（次/年）(固定资产+在建工程)7.236.017.296.957.046.316.776.83-0.120.061.4%1.7%0.3%1.8%4.4%1.9%4.0%2.1%(固定

37、资产+在建工程)3.7%6.2%4.8%5.4%8.5%8.7%12.7%13.0%表 3：19Q3 化工行业固定资产+在建工程同比、环比均增长（单位：亿元）环比增长同比增长资料来源：Wind， 研究表 4：19Q3 年化工行业投资性现金流持续加大，行业资本开始有所扩大(单位：亿元)17Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q3经营性现金流2773045134440428569210378396投资性现金流-202-325-311-296-209-330-391-408-241-394筹资性现金流-325747152-217-65-18223-180-153净

38、现金流4336240-1531533-3-183-43-150资料来源：Wind， 研究股票代码简称评级股价(2019-11-1）EPSPEBPSPB18A19E20E21E18A19E20E21E农药002250.SZ联化科技增持13.840.040.420.570.713413324196.52.1603639.SH海利尔增持24.712.172.332.933.4611118713.01.9603599.SH广信股份增持14.161.011.161.401.67141210810.71.3600486.SH扬农化工买入52.812.893.794.294.841814121116.23.3002391.SZ长青股份增持8.090.590.780.901.061410986.01.3300575.SZ中旗股份增持25.201.581.732.863.4