证券投资分析【绝版好资料非常好的一份专业资料】

1、主讲教师：XX9/17/2022如何理解投资/投机，谈谈你的看法。你对证券投资的态度是怎样的，为什么？面对证券投资分析这样一门陌生的课程，你认为证券投资分析的关键是什么？你认为在证券投资分析这样一门课程中，自己应该学会哪些？9/17/2022证券投资：指投资者法人或自然人购置股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。证券投资分析：指通过各种专业性的分析方法和分析手段对来自于各个渠道的、能够对证券价格产生影响的各种信息进行综合分析，并判断其对证券价格发生作用的方向和力度。证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成

2、局部，是进行投资决策的依据，在投资过程中占相当重要的地位。9/17/2022证券投资分析的意义：1. 有利于提高投资决策的科学性2. 有利于正确评估证券的投资价值3. 有利于降低投资者的投资风险4.科学的证券投资分析是投资者获得投资成功即所谓投资净效应的关键9/17/2022证券投资分析要解决的问题 证券投资分析主要解决如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建最优证券投资组合三方面的问题。 证券投资分析是躲避风险的需要。一般来说，证券投资的预期回报与风险之间是一种正向变动关系，每一种证券都有自己的风险回报率特征。通过投资分析投资者可以确定哪些证券是风险较大的证券，哪些证券是风险较小的证券，从

3、而选择风险-回报率特征与自己的投资政策相适应的证券。9/17/2022证券投资分析是能否降低投资风险，获得投资成功的关键。证券投资的目的就是证券投资净效用即收益带来的正效用减去风险带来的负效用的最大化。因此，投资回报率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。证券投资的成功与否，往往是看这两个目标的实现程度。但是，影响证券投资回报率和所承受的风险这两个目标的实现程度的因素很多，其作用机制也十分复杂。只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观的把握这些因素和作用机制，做出比较准确的预测，在预测的根底上做出比较科学的投资决策，从而保证在降低风险的同时获取较高的投资回报。9/17/2022证券

4、投资分析的信息来源 进行证券投资分析的信息主要来自以下四个渠道：1、公开渠道 公开渠道主要是指通过各种书刊、报纸、杂志、出版物以及电视、播送、互联网等媒体公开发布的信息。如中国证券期货年鉴、中国经济年鉴、中国统计年鉴、世界银行报告、中国证券报、上海证券报、证券时报、证券市场周刊、中国证监会网站、中国证券业协会网站、上交所/深交所网站及全景网和讯网、证券之星等。9/17/2022上交所 深交所 中证网 证券之星 全景网 和讯网 上海证券报 中国证券网 上市公司资讯网证券信息常用网站9/17/20222、商业渠道 公开渠道的信息种类繁多，提供的信息量极为庞大，某些商业机构便将各种信息进行筛选、分类

5、，使用者在支付一定费用后，可以利用这些经过整理的信息资料，从而节省时间，大大提高工作效率。如会计公司、投资咨询公司、证券公司、银行、资信评估机构的有偿研究报告，信息数据库等。9/17/20223、实地访查 实地访查是获得证券分析信息的又一来源，它是指证券投资分析人员直接到有关的上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需要的信息资料。由于在证券投资分析过程中需要各种各样的信息资料，有些信息资料可以通过公开的渠道或计算网络获得，但有些资料无法通过公开的渠道获得，或者通过公开渠道所获得的资料的完整性、客观性值得疑心，此时就可以通过实地访查去核实。实地访查本钱较高，通常将这种方法作为上

6、面两个信息来源的补充。9/17/20224、其它渠道 这些渠道如通过家庭成员、朋友、邻居等的介绍，通过到商场看公司产品的畅销程度，通过调查上市公司的竞争对手等方法收集资料。 信息的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的最根底的工作，是进行证券投资分析的起点。分析人员最终所提供的分析结论的准确性，除了与采用的分析方法和分析手段外，更重要的是取决于占有信息的广度和深度。9/17/2022一、债券投资收益一债券收益率及影响因素 1、收益内容: 利息收入 资本损益 再投资收益 2、衡量尺度: 收益率，即一定时期内投资收益 占本金的比率。 3、影响因素: 票面利率 债券购置价格与面值的差额 债券还本

7、期限证券投资收益和风险9/17/2022二债券收益率计算的现值法： 其中：P0-债券的现行价格买入价格 C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-到期收益率(必要收益率、内在收益率9/17/2022三债券收益率及其计算 1、附息债券收益率 1票面收益率名义收益率 其中：Yn-票面收益率9/17/20222直接收益率经常收益率，本期收益率 其中：Yd-直接收益率 例：9/17/20223到期收益率 复利到期收益率 其中：P债券价格 C每年支付一次的息票利息 V到期的票面价值 n时期数年数9/17/2022 如果再投资收益率不等于到期收益率，那么债券复利到期收益率可用以下公式计算： 其中：

8、复利到期收益率 r再投资收益率9/17/2022单利到期收益率9/17/20224持有期收益率9/17/20225赎回收益率 复利赎回收益率其中： 直至第一个赎回日的时期数年数 赎回价格9/17/2022单利赎回收益率9/17/20222、一次还本付息债券收益率计算1到期收益率 复利到期收益率 其中，M债券的到期价值 n债券的有效期限 9/17/2022单利到期收益率9/17/20222持有期收益率9/17/20223、贴现债券收益率计算 1 到期收益率 发行价格：P0=V (1-dn) 其中：P0-发行价格 V-债券面值 d-年贴现率 n-债券年限360天计 到期收益率：9/17/20222

9、 持有期收益率 交易价格：P1=V1-d1n1 其中：P1-交易价格 d1-二级市场年贴现率 n1 -剩余期限360天计 持有期收益率：9/17/2022 4、零息债券复利到期收益率： 例：某零息债券面值为1000元，期限为4年，投资者在发行日以580元价格买入，其复利到期收益率为：9/17/2022二、股票投资收益一股票收益的内容及影响因素1、股票收益的内容：股息 资本损益 资本增值2、股票收益的形式：股息 买卖差价 公积金转增3、影响股票收益的主要因素：公司业绩 股价变化 市场利率9/17/2022二股票收益率计算 1、股利收益率 股利收益率=D/P0100% 其中：D-现金股息 P0 -

10、买入价 例：股利收益率=1.50/30)100%=5%9/17/20222、持有期收益率 Yh=D+P1-P0/P0100% 其中： P1卖出价 Yh持有期收益率 例：1.50+(34.50-30)/30100%=20%9/17/20223、股票持有期回收率 股票持有期回收率=D+P1/P0100% =1+持有期收益率 例：股票持有期回收率= (1.50+34.50)/30 100%=120% 持有期收益率= 1.50+(22.50-30)/30 100%=-20% 股票持有期回收率= (1.50+22.50)/30 100%=80%9/17/20224、调整后的持有期收益率 调整后的现金股息

11、+调整后的资本利得 Yh= 100% 调整后的购置价格 Yh调整后的持有期收益率 例：9/17/2022风险：遭受损失的可能性证券投资风险：证券投资收益低于预期或遭受损失的可能性。HarryMarkowitz 不要把你所有的鸡蛋放在同一个篮子里 证券投资风险9/17/2022一、系统风险 系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。 这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。9/17/2022一市场风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的 风险 市场风险可由证券价格指数或价格平均 数来衡量 2、

12、产生原因：经济周期变动。 3、作用机制：经济周期变动对企业经营环境和 经营业绩产生影响 4、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股 票产生影响 5、减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票9/17/2022市场风险对单一股票影响程度的测度 般而言，系数小于1的证券，称为低风险证券，说明该证券的风险小于整个市场的风险水平；而系数大于1的证券，那么称为高风险证券，说明证券的风险大于整个市场的风险水平。如果某证券的系数为1，那么说明该证券的风险与整个市场的风险相同。9/17/2022二利率风险1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失 的可能性2、产生原因：中央银行利率政策变化 资金供求关系变

13、化3、作用机制：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 固定收益证券的主要风险-利息、价格长期债券 利率风险大4、影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格5、减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化9/17/2022三购置力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 2、产生原因：通货膨胀、货币贬值 3、作用机制：实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 4、影响:固定收益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同 5、减轻方法：投资于浮

14、动利率债券9/17/2022二、非系统风险 非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。9/17/2022一信用风险 1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投 资者遭受损失的风险 2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、 事业不稳定 3、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降- 证券价格下跌 4、影响：政府债券的信用风险小 公司证券的信用风险大 5、回避方法：参考证券信用评级。9/17/2022二经营风险 1、定义：由于公司经营状况变化而引起

15、盈利水 平改变，从而引起投资者预期期收益 下降的可能 2、产生原因：企业内部原因 企业外部原因 3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息 -股价 4、影响：普通股的主要风险 5、回避方法：关注上市公司经营管理状况9/17/2022收益与风险的关系 收益与风险的互换关系 收益率=无风险利率+风险补偿 无风险利率：将资金投资于某一不附有任 何风险的投资对象而能得到 的收益率 1、利率风险的补偿 2、信用风险的补偿 3、通胀风险的补偿 4、市场风险、经营风险、财务风险的补偿9/17/2022证券投资分析的主要方法 一、根本分析法一根本分析法定义 根本分析又称根本面分析，是指证券投资分析人员根据经济

16、学、金融学、财务管理学及投资学的根本原理，通过对决定证券投资价值及价格的根本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业开展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种方法。9/17/2022二根本分析法理论根底 证券投资分析的理论根底主要来自四个方面：一是经济学，主要包括宏观经济学和微观经济学两个方面。经济学所揭示的各经济主体、各经济变量之间的关系原理，为探索经济变量与证券价格之间的关系提供了理论根底。二是财政金融学。财政金融学所揭示的财政政策指标、货币政策指标之间的关系原理，为探索财政政策和货币政策与证券价格之间的关系提供了

17、理论根底。三是财务管理学。财务管理学所揭示的企业财务指标之间的关系原理为探索企业财务指标与证券价格之间的关系提供了理论根底。四是投资学。投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等的关系原理为探索这些因素对证券价格的作用提供了理论根底。9/17/2022三根本分析法内容 根本分析主要包括三个方面的内容：1、宏观经济分析。宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。2、行业分析。行业分析是介于经济分析与公司分析之间的中观层次的分析，主要分析产业所属的不同市场类型、所属的不同生命周期以及产业的业绩对证券价格的影响。3、公司分析。公司分析是根本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都

18、要落实在某个公司证券价格的走势上。公司分析主要包括公司财务报表分析、公司产品与市场分析、公司证券投资价值及投资风险分析。9/17/2022四根本分析法优缺点 根本分析的优点主要是能够比较全面的把握证券价格的根本走势，应用起来也相对简单。 根本分析的缺点主要是预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低，比方对何时是最正确的进货时机很少有现成答案。 根本分析派由于重视股票的投资价值和宏观经济形势，所以在高价区易发出做空的决定，理性虽然可以防止其高价套牢，但也往往在非理性的市场中散失一段好行情，损失大局部利润。五根本分析法适用范围 根本分析主要适用于选择长期投资

19、的股票，相对成熟的市场-以业绩为投资取向的市场，以及预测精确度相对不高的领域。9/17/2022二、技术分析法 一技术分析法定义 技术分析是仅从证券的市场行为来分析和预测证券价格未来趋势的方法。其中证券的市场价格和成交量的变化，完成这些变化所需要的时间是市场行为最根本的表现形式。二技术分析法理论根底 技术分析的理论根底是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：市场的行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演。三技术分析法优缺点 技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直观。与根本分析相比，利用技术分析进行证券买卖见效快、获得收益的周期短。技术分析可以定量的告诉最正确买卖点至于这些信号是否准

20、确那么另当别论。 技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。当股票价格巨幅波动时、股票价格被操纵时，技术指标会失真，短线操作易被大机构利用，进行技术骗线。技术分析无法预测突发事件。9/17/2022四适用范围 技术分析在我国适用于短期行情预测，要进行周期较长的行情预测必须结合其他分析方法。技术分析的结论仅仅是一种建议的性质，并且是以概率的形式出现。 技术分析适用于行情小幅波动时对走势的判断。 技术分析适用于股市低迷期或股票按自然状态波动的市况判断。 技术分析在判断选择领涨股、人气股、投机股时具有较高的准确度。 技术分析对短线个股买卖时点的选择具有极高的判别力。

21、9/17/2022三、心理分析法 这是一个正在兴起的分析流派，其理论根底为行为金融学。行为金融学对传统的主流投资学理论进行挑战，认为证券市场并非是有效的市场，金融市场存在着认知与行为偏差，比方证实偏差，时间偏好，羊群效应等。 行为金融学的主要理论模型有：噪声交易模型，投资者心态模型，泡沫模型，行为资产定价模型，行为组合理论。行为金融学在投资策略上的运用有反向投资策略、惯性交易策略、本钱平均策略和时间分散化策略等。 在人们的投资过程中，人是最具主观能动性的，具有投资价值的股票必须有大资金的买进，有投资群众的认可才能够上涨。因此，将心理分析与传统的投资学分析相结合，将有助于提高投资收益率。9/17

22、/2022四、技术分析、根本分析与心理分析的综合运用 从上面我们可以看到三类的分析方法各不相同，有着强烈地对立倾向。但是它们都有着自己的优点，因此我们可以通过扬长避短，将它们统一起来。比方我们可以通过根本分析的宏观经济分析与宏观政策分析判断大势，决定大的买卖时机。通过行业分析与公司分析寻找出有投资价值的股票，通过证券的内在价值测算，比较现实股票价格与计算出来的股票内在价值之间的偏差判断这家公司的股票是否有投资价值。但是，有投资价值的股票，如果没有大资金的买进，不能够得到投资群众的认可，那么在短期内也很难有较好的表现，过早地买进就会降低资金的使用效率。为了提高资金的使用效率，我们就可以将技术分析

23、与心理分析结合起来，通过技术分析判断备选的证券是否处于底部区域，通过量价分析、筹码分析、信息与心理分析判断所选定的股票是否能够得到投资群众的认可，是否在短期内有启动的迹象，确定最正确的买卖时机。9/17/2022 五、证券投资分析中易出现的失误1、忽略风险 证券市场是个风险市场，刚刚开始投资的人对其风险往往认识不够，以为只要买入证券就肯定能赚钱，这显然是错误的认识。2、忽略交易本钱 中国的中小投资者大多数喜欢短线操作，希望短期内获取暴利。这是中小投资者在计算利润和风险管理的时候容易犯的错误。实际上，每笔交易的费用是相当大的，短线操作的难度很大，大多数人不具备短线操作的能力，因此过度频繁地操作将

24、可能大幅度降低投资者的收益率。3、未考虑股利 目前我国投资者投资证券市场的主要目的是赚取差价，即投机而不是投资。投资者购置了公司股票，就成为该公司的股东，分得股利是股东的权利。有没有分红的意识，是一个证券市场及其投资者成熟程度的标志。9/17/20224、采取不适用的策略 每个在市场上进行投资的投资者，都有自己的一套买卖方法，即各自的投资策略。不同的时期有不同的适用策略。在一种证券上效果很好的投资策略，对另一种证券可能就不适用，随时修正自己的策略是很重要的。例如，你曾经在牛市通过“捂股赚了很多钱，你把这个策略用到了熊市那么是错误的。5、配合不合逻辑 配合在证券投资中的涵义是进行投资的时候，前后

25、行为要一致，要符合逻辑。例如有人原先方案短线操作，在高位买进了绩差股票博取差价，结果该股票没有按照其预期上升，反而大幅度下跌，该投资者没有按照短线操作的原那么及时停损，而是转为长期投资，自然造成更大的亏损。该投资者就是犯了配合不合逻辑的错误。9/17/20226、直观比较的误导 在大多数涉及到个人判断的行为中，个人的直觉有时是不可缺少的。证券投资行为也是如此。但是直观上将几个事物放到一起进行比较时，有时会出现误导。仅仅凭自己的主观判断有可能把几个不能比较的事物放在一起，而得到不切实际的结论。证券市场的情况非常复杂，进行同类比较时要特别注意。例如，底部放量的股票一般说明有大资金进入，后期往往涨幅

26、惊人。某股票除权后不久，出现放量上涨，把其当作底部放量就是一种直观比较的错误，因为这是顶部放量，恰恰意味着主力在出货，很可能要下跌。7、事后选择偏差 证券交易的实时性很强，有时甚至是很关键的。投资者通常容易犯的错误就是对自己的能力做出不恰当的估计。如事后回忆当初曾经做出过某个结论，后来被证明是正确的，在这种现象的驱使下，往往容易高估自己的能力。其实，事先判断和事后判断是有很大的区别的，成功者同非成功者的最大区别就是事先做出决定，并且采取行动。9/17/2022第二章 有价证券价值分析一、股票价格的根本影响因素股票价格即股价，以股票的根本投资价值为根底。9/17/2022影响股价的主、客观因素主

27、观因素：上市公司声誉及其经营、盈利状况：正向企业盈利决定因素1、经营者素质、经营管理能力、企业设备状况、生产技术工艺水平、市场营销水平2、企业涉及经营领域、经营特色、产品的质量及结构、省本损耗状况3、以往经营能力、当前盈利水平、预期利润状况、长期开展前景9/17/2022客观因素1、经济性因素：GDP、央行利率、通胀水平、政策趋向等2、政治性因素：国际国内形势、战争、政治事件等3、心理因素：投资心理倾向、投资偏好、盲目跟从、贪低弃贵等4、行为因素：追涨杀跌等9/17/2022第二节 股价计量模型一、股票价格的定价基准及特征价格基准：以股票价格作为股票投资分析评价时的依据。基于价格基准角度的分析

28、方法是技术分析法。 价值基准：以企业内在价值作为股票投资分析评价时的根底。基于价值基准角度的分析方法是根本分析法。 价值价格复合基准：同时以股票价格和企业内在价值作为股票投资分析评价时的依据。9/17/2022二、根本指标 1、现金红利收益率 2、股价收益率市盈率 9/17/2022 股价收益率PER与收益成长 未来股价收益率PFER 即：成长股价收益率GPER9/17/2022 3、股价净资产率 4、潜在资产的评价与“托宾q值“托宾q值：按照金融市场估价的企业的价值对企业现有资本的税后重置本钱的比率，具有收敛于1的特征。9/17/2022 股价的根本评估模型 1、零增长模型9/17/2022

29、9/17/20229/17/20229/17/20222、不变增长模型设：股利永远按不变的增长率g增长那么：Dt=Dt-11+g =DO1+gt将上式置换入方程：9/17/2022 得出：9/17/2022 那么： 或：9/17/2022股价红利贴现模型又称威廉姆斯模型 0 1 2 3 4 P0D1D2D3D49/17/2022一期后的资本收益是一期后各期红利差额的折现价值。如果红利每年以一定比率 增长且 ，那么应用9/17/2022其他股票定价模型一、现金流贴现模型CFDM自由现金流(FCF) = 税后营业利润 + 折旧费 - 设备及其他长期投资 - 周转资金负债的市场价值企业资本市场评价额

30、 =自由现金流现在价值 + 准备资产时价企业价值股票的市场价值9/17/2022逐期预测稳定增长9/17/2022 债券的定价模型 1、一次还本付息债券的定价模型9/17/20222、附息债券的定价模型按年付息 其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息9/17/2022 附息债券的价格模型半年付息9/17/20223、零息债券定价模型9/17/2022 债券发行价格确实定1、平价发行面值发行市场利率不变例：债券面值为元，息票利率， 期限为年，市场利率为。其发行 价为：9/17/20222、折价发行市场利率上升当市场利率为时，其发行价为：9/17/20223、

31、溢价发行市场利率下降 假设上例中，债券发行时，市场利率为7， 那么发行价为：9/17/2022证券投资分析流派评价股市的特征流动性(博弈)与波动性(随机)偶然性与必然性投资者类型投资与赌博9/17/2022基金价值分析9/17/2022 可转换证券可转换证券的意义和特点 1、意义 可转换证券的持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其持有的可转换证券转换成一定数量的另一种证券。 9/17/2022可转换证券的特征1既具有债券和优先股的特征，又有普 通股特点2证券形式和持有者身份随证券的转换 而相应转换3可转换证券实际上是一种普通股票的 看涨期权，其价格变动比一般债券和 优先股频繁，而且随普通股

32、票价格的 升降而增减9/17/2022 可转换证券的转换条件 1 、转换比例或转换价格 可转换证券面值 转换比例= 转换价格 可转换证券面值 转换价格= 转换比例 2、转换期限 9/17/20223、赎回条款指可转换证券发行文件中规定的公司有权按事先约定的价格买回尚未转换的可转换证券的条款。4、回售条款指可转换证券发行文件中规定的可转换证券持有人有权按事先约定的价格将所持证券卖给发行人的条款。5、票面利率和股息率指可转换证券作为债券所具有的票面利率或作为优先股所具有的票面股息率。6、修正条款9/17/2022 可转换证券的价值和价格1、转换价值 CV=P0.R P0股票市价 R转换比例 CV转

33、换价值 CVt=P0(1+g)tR=PtR CVtt期末可转换证券的转换价值 g股价预期增长率 t剩余转换期限9/17/20222、可转换证券的理论价值1不可转换附息债券的理论价值 其中：Pb-债券的价格 C-债券年利息 V-债券面值 n-债券期限 i-市场利率9/17/20222转换价值=普通股票市场价格转换比例 即：CV=P0R 当预期股价上涨时，证券的转换价值为： Pt=P0(1+g)t CV= P0(1+g) t R= Pt R 其中： P0 -股票当前市价 Pt -t期末股票市价 g -股票价格预期增长率长率 R -转换比例 CV -转换价值9/17/20223可转换债券的理论价值

34、re转债的必要到期收益率 re可转换债券利率 n转换前年份数9/17/2022例：某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，一年付一次利息。可转换比例为40，转换期限为5年。假设当前普通股的市价为26元/股，股票价格预期每年上涨10%，投资者预期的市场收益率9%，那么该可转换债券的 理论价值为： CV1=26元40=1040元 CV2=P01+g)tR=26 (1+10%)5 40=1675元9/17/2022五可转换证券的市场价格 1、转换平价：债券市价=理论价值 2、转换升水：债券市价理论价值 3、转换贴水：债券市价理论价值9/17/2022 转换升水的计算： (1)根据债券的转换

35、价值计算 其中：P1转换升水或贴水 PM债券的当前市价 CV转换价值9/17/2022上例中，假设债券市价为1100元，那么： CV=P0R=26元40=1040元 P1=1100-1040元=60元或： P1=1100-1040/1040 100%=5.77%9/17/20222根据债券的投资价值计算 投资价值I：债券不具转换性时的售价 上例中，假设投资价值I为950元，那么：9/17/2022权证一权证的定义 权证是允许持有人有权在未来某 一特定时间以约定的价格购置或出售 一定数量标的金融资产的特定合约。9/17/2022(二) 权证分类 1、按根底资产分类 股权类权证 债权类权证 其他权

36、证 2、按根底资产的来源分类股本权证 备兑权证创设权证9/17/20223、按持有人的权利分类 认购权证 认售沽权证 4、按行权时间分类 欧式权证 美式权证 9/17/20225、按权证内在价值分类 平价权证 价内权证 价外权证 6、按结算方式分类 证券给付结算权证 现金结算权证9/17/2022(三) 权证要素 1、标的金融资产 股票、债券、外币、指数、商品、 其他金融工具 2、执行比例 每一单位权证可以认购或认售标的 金融资产的数量 9/17/20223、行权价格 权证持有人认购或认售标的金融资产的约 定价格4、权利金 权证的价格，权证购置者为获得相应权利 而付出的代价9/17/20225

37、、行权时间 美式、欧式6、行权方式 实物给付、现金结算7、到期日 权证持有人行权的最后一个交易日9/17/2022四认股权证与优先认股权比较 优先认股权限 认股权证 增资配股，发行普通股 发行债券、优先股 普通股老股东的优惠权 债权人、优先股东的 优惠权 期限短，15-30天 期限长，5-10年 甚至更长 认股价低于发行时 认股价高于发行时 普通股市价 普通股市价 9/17/2022 (五) 权证的发行与交易 1、权证的发行共同发行、单独发行 2、权证的交易交易所交易、柜台交易 权证市价每手权证数量行使价= + 行权价 每手权证认购认售数量 9/17/2022六权证的理论价值1、权证的价值 内

38、在价值、时间价值2、认购权证的内在价值= 标的金融资产价格-行权价格认售沽权证的内在价值= 行权价格-标的金融资产价格9/17/2022 VW=PM-P0 M 其中：VW认股权证价值 PM普通股市价 P0认股权证认股价 M每份认股权证认购的普通股数9/17/2022七影响认股权证价格的因素1、标的资产价格2、行权价格3、标的资产价格波动程度4、剩余期限5、标的资产股息或利息6、无风险利率9/17/2022八认股权证的杠杠作用P0与M为定量 VW取决于PM的变化例：P0为25元，M为1/5，当PM为30 元时 VW=30-251/5=1元 当 PM为40 元时， VW=40-251/5=3元 股

39、价涨幅为：40-30/30 100%=33.33% 认股权证涨幅为:200%9/17/2022一、股票、债券和证券投资基金的共性探索1、 收益性2、 未来性3、 不等值性4、 风险性二、股票、基金和债券的个性探索股票与债券的区别基金与股票、债券的区别体现的法律关系不同投资人获利方式不同风险大小程度不同投资偿还期不同价格不同发行主体不同体现权利关系不同风险和收益不同存续时间不同第三章 证券价格指数体系分析9/17/2022三、与其他金融商品的关系考察通过对货币性金融商品或金融工具以及金融衍生产品的考察，发现构造以虚拟资本形式存在的股票、基金和债券三维一体的特殊金融商品的价格指数体系是有其理论根底

40、的，在实际操作中也是可行的。货币性金融商品主要起流通和支付手段的作用，利率由中央银行直接规定，还没有自由化，从而不能构成编制其价格指数的理论根底和现实条件。我国目前尚无利率期货和期权、外汇期货和期权以及股价指数期货和期权等金融衍生产品，因此没有编制这类价格指数的客观根底。构造和编制科学而完整的股票、基金和债券三维一体的价格指数体系，可为我国开拓新的金融衍生产品，如股价指数、债券价格指数和证券投资基金价格指数的期权和期货品种奠定坚实的根底。9/17/2022股票价格指数一、国外证券市场股价指数评析股价指数基准指数投资指数功能特点反映目标市场的整体波动市场覆盖范围广、代表性好、行业分布均衡 指引投

41、资者进行证券投资 市场覆盖范围较大、行业代表性较好、流动性较好、复制本钱较低四大知名股价指数系列：道琼斯Dow Jones 标准普尔Standard & Poors 摩根斯坦利资本国际MSCI 公司和富时FTSE 9/17/2022一道琼斯股价指数系列道琼斯股价指数系列基准指数特殊指数蓝筹股指数全球指数兴旺市场指数新兴市场指数STOXX指数平均数指数全球顶尖指数REIT指数伊斯兰市场指数互联网指数可持续类指数又分为地区指数、规模指数大型、中型、小型、风格指数价格指数、增长指数工业平均数运输业平均数公用事业平均数综合平均数全球顶尖50指数亚洲顶尖50指数行业顶尖指数国家顶尖指数9/17/2022

42、二标准普尔股价指数系列标准普尔股价指数系列全球1200指数全球100指数500指数拉美40指数多伦多60指数东京150指数亚太100指数欧洲350指数新兴市场指数增长和价值指数其他国家和地区指数9/17/2022三MSCI股价指数系列MSC I 股价指数系列国家指数增长和价值指数500指数拉美40指数多伦多60指数东京150指数亚太100指数欧洲350指数小市值指数和扩展指数中国系列指数MSCI中华指数MSCI金龙指数9/17/2022四富时股价指数系列富时 股价指数系列富时全球指数富时英国指数其他富时指数富时世界指数富时全球伊斯兰指数富时金矿指数富时全球行业指数富时全球风格指数富时跨国指数富

43、时四好指数富时英国指数富时APCIMS私人投资者指数富时科技指数富时ASE指数富时欧洲行业指数富时eTX指数富时恒生指数富时香港MPF指数富时日本指数富时JSE非洲指数富时Latibex全样本指数富时Norex30指数富时台湾50指数富时新华指数9/17/2022五其他国际著名股价指数1、 香港恒生指数系列包括恒生指数、恒生100、恒生50、恒生中资企业指数、恒生中国企业指数、恒生伦敦参考指数和恒生亚洲指数等。2、纽约证券交易所综合指数3、价值线综合指数4、日经平均数5、东京证券交易所股价指数6、DAX-30指数7、CAC40指数9/17/2022六国际股价指数编制特点新趋势1、股价指数编制日

44、趋全球化2、股价指数编制日趋个性化3、成分股的行业分类多采用国际通行行业分类方法4、股价指数计算方法以算术平均法为主5、股价指数的权数以市值加权为主6、股价指数有采用自由流通市值加权的趋势9/17/2022二、我国证券市场股价指数一上海证券交易所股价指数1、上证综合指数计算公式：调整方法：特点：以在上海证券交易所挂牌上市的全部股票作为编制对象；以发行量作为权数；指数基期为100点。9/17/20222、上证成分股指数1上证30指数特点：以流通量为权数；以1996年第一季度为基期；指数基期为1000点；样本容量为30。2上证180指数特点：是上证30指数的延伸，很多方面继承了上证30指数的特点

45、；以调整股本作为权数；以GICS为根底，结合我国上市公司实际特点进行调整分类 ；成分股的选择方法更加贴近实际 。9/17/20223、上证股价指数实证比较分析1由于上证综合指数和上证180指数都是对同一市场总体走势的描述，从长期趋势来看，两者必然具有相关性。 时间段 相关系数 2000/1/4-2002/6/280.8994 2002/7/1-2003/2/282000/1/4-2003/2/280.9983 0.9332 2一般成分股指数指数内部结构稳定性及前后可比性强于综合指数。但2000年1月4日至2003年2月28日上证180指数标准差系数(0.1418)略大于上证综合指数(0.135

46、6)。可见，指数编制方法的调整对稳定性带来了一定的影响。9/17/20223成分股多为“优质股票，其风险理性低于市场整体水平。实证说明，成分股指数更新为180指数后，风险得到了有效的降低。 时间段 上证综合 2000/1/4-2002/6/281.0209% 2002/7/1-2003/2/282000/1/4-2003/2/280.7774% 0.9687% 上证1801.0572% 0.7676% 0.9950% 日均波动率 4国际上成分股指数的市值和成交量都占据了总市值和总成交量的相当份额。上证30指数在更新为上证180指数后，成分股指数的流通市值占到上海股票流通市值的50%左右，成交金

47、额所占比重亦到达47%。 9/17/2022二深圳证券交易所股价指数1、深证综合指数计算公式：调整方法：特点：以上市的全部股票为指数股纳入指数计算范围；以发行量作为权数；指数基期为100点。9/17/20222、深证成分股指数1深证成份指数特点：新股上市不调整；以流通量为权数；成分股可重新选择与更换；基日指数为1000点；按行业分编指数；成分股中个别股票权重过大2深证100指数该指数编制借鉴了国际惯例，吸取了深证成份指数的编制经验，有效解决了深证成份指数中个别股票权重过大的问题。9/17/20223、深证股价指数实证比较分析1深证成份指数和深证综合指数相关性很高。2000年1月4日至2003年

48、2月28日，两指数的相关系数为0.9538。 2深证成份指数的离散程度高于深证综合指数。2000年1月4日至2003年2月28日，深证成份指数的变异系数为0.1909，而深证综合指数为0.1545。 3深证成份指数的日均波动率略高于深证综合指数。2000年1月4日至2003年2月28日，深证成份指数的日均波动率为1.0358%，而深证综合指数为1.0316%。 4在深证成份指数2003年1月进行第六次样本股调整之后，成份指数成份股占深市的平均流通市值比重为22.92%。深证100指数2002年11月的样本股在考察期内的日均流通市值、日均成交金额相对深市日均总流通市值和日均总成交金额的比重均在4

49、0%。 三其他股价指数如中信指数体系、中国银河指数体系、国泰君安指数等。9/17/2022股票价格指数一股价平均数和股价指数的编制步骤 1、确定样本股 2、选定基期，计算基期平均股价或市值 3、计算计算期平均股价或市值并作必要修正 4、指数化9/17/2022二股价平均数的计算 1、简单算术平均股价 其中：P-平均股价 Pi-各样本股收盘价 n-样本股票种类数9/17/20222、加权平均股价 其中：Wi-样本股发行量或成交量 9/17/2022以成交量为权数的加权平均股价 样本股成交总额 = 同期样本股成交总量以发行量为权数的加权平均股价 样本股票市价总额 = 同期样本股发行总量9/17/2

50、0223、修正平均股价 调整股价法 P=1/nP1+P2+-+(1+R)Pj+-+Pn Pj=(1+R)Pj Pj拆股后的股价 R拆股增加的股数 Pj拆股前的股价9/17/2022三股价指数的计算 1、简单算术股价指数1相对法 股价指数= 固定乘数9/17/20222总和法 股价指数= n其中： 基期样本股价格 计算期样本股价格 n 样本股票数9/17/20222、加权股价指数1基期加权股权指数-拉氏式以基期变量值为权数的加权综合指数称为Laspeyres指数，以报告期变量值为权数的加权综合指数称为Paasche指数。9/17/20222计算期加权股价指数-派式9/17/20223几何平均股价

51、指数9/17/2022四、几种著名的股价指数一道琼斯股票价格平均数二标准普尔指数三纽约证券交易所综合股价指数四美国证券交易所市场价格指数五全美证券交易商协会自动报价指数六?金融日报?指数七日经股价指数9/17/2022五、我国主要的股价指数一沪深300指数、中证流通指数二上证综合指数、新上证综合指数、 上证180指数、上证50指数、 上证红利指数三深证综合指数、深证新指数、 深圳成分股指数、中小企业板指数四恒生指数、国企指数和红筹股指数9/17/2022 上证综指、上证180指数、上证50指数、深圳综指、深圳成指以派许式加权综合价格指数公式计算。 综合指数以发行量为权数计算总市值；成分指数以流

52、通量为权数计算流通市值。 计算公式： 本日股价指数= 本日指数股总市值或流通市值 基期 基期指数股总市值或流通市值 指数9/17/2022当上市股票增减或上市公司增资扩股时股价指数的修正新基期市价总值= 修正前市价总值+市价总值变动额修正前基期市价总值 修正前市价总值 本日样本股市价总值修正后本日股价指数= 固定乘数 新基期市价总值9/17/2022例：1、股价指数=11600亿元/800亿元100=1450点2、样本股中A公司有偿增资10亿元 11600亿元+10亿元新基期市价总值=800亿元 =800.6897亿元 11600亿元 11600亿元+10亿元股价指数= 100=1450点 8

53、00.6897亿元9/17/2022 上证180指数、上证50指数、上证红利指数、沪深300指数的计算 指数以调整股本为权重，采取派许加权综合价格指数公式进行计算。 报告期成份股的调整市值 报告期指数= 基期指数 基期成份股的调整市值其中，调整市值 = 市价调整股本数9/17/2022 除数修正法修正公式 修正前的调整市值 修正后的调整市值 = 原除数 新除数9/17/2022 股票价格的修正除息与除权一除息 1、定义 除息是指除去交易中股票领取股息的权利。 2、与除息有关的日期宣布日、股权登记日、 除息日、派息日。 3、除息报价 除息报价=除息日前一天收盘-现金股息 填息与贴息9/17/20

54、22二除权1、定义 除权是指除去交易中股票配送股的权利。2、与除权有关的几个日期宣布日、股权登记日、 除权日、股权发放日3、取得股权的途径和方式 股票股息 送股1途径 资本公积金转增2方式 增资配股 增资配股 送配股 连权带息 9/17/2022 4、除权报价1无偿送股方式 除权日前一天收盘价 除权报价= 1+送股率 例：除权报价=14.10/(1+0.1)=12.82(元)9/17/20222有偿增资配股方式 除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 除权报价= 1+配股率例： 27.90+10 0.4 除权报价 = =22.79(元) 1+0.49/17/20223有偿无偿搭配方式 除权日前一

55、天收盘价+配股价配股率 除权报价= 1+配股率+送股率 例： 37.60+10 0.6 除权报价= =21.37(元) 1+0.6+0.3 9/17/20224连息带权搭配方式 除息除权报价 = 除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价配股率 1+配股率+送股率例: 12.00-1.00+4.50 0.2除息除权报价= =8.50(元) 1+0.2+0.29/17/2022债券价格指数一、债券价格指数编制的意义1、为市场提供一个反映债券价格综合动态演变的风向标；2、指导投资者的资产配置；3、作为投资者投资业绩的评价基准；4、作为管理层的决策参考；5、为长期利率提供参考指标；6、作为一种无风险报

56、酬率的衡量方法国债指数；7、促进债券理论及其应用技术的深入开展；8、为金融产品创新打下根底。9/17/2022通过对国际上著名债券指数系列主要包括美林债券指数、JP摩根债券指数、雷曼兄弟债券指数、索罗门史密斯邦尼债券指数、道琼斯公司债券指数、摩根斯坦利资本国际债券指数和HSBC债券指数等的编制方法和特点进行剖析，发现它们存在着以下共性：二、国际著名债券价格指数1、指数体系相当完整；2、指数具有良好的延展性；3、样本债券选择标准具有共性，主要表达在以下方面：1样本债券类型；2息票类型； 3债券信用评级限制；4剩余到期日限制；5最低在外流通规模；6样本调整频率；9/17/20224、指数计算方法具

57、有共性，主要表达在以下方面：1指数的基期和基期点数；2权数确实定；3指数反映的价格变化内容；4利息再投资渠道；5债券定价；6相应统计量的发布。9/17/2022我国证券市场债券价格指数的编制方法1、上海证券交易所债券指数编制原那么1指数的功能定位明确，并能够真实反映目标债券的总体价格；2指数能够便于投资者进行复制；3指数应尽量保持结构稳定；4指数编制方法公开、透明、简单；5应该延展性与现实性相结合。2、上海证券交易所债券指数体系 包括债券综合指数、国债指数和企债指数 3、样本债券选择标准1计价货币：人民币；2市场发行：上海证券交易所挂牌交易；3债券种类：直接债券、可赎回债券；9/17/2022

58、4息票类型：固定利率、到期一次付息；5非政府债券等级：投资级；6最低在外流通规模：国债50亿、企业债15亿；7剩余到期日：1年或1年以上；8样本债券的调整：每月的最后一个日历日。4、债券指数的计算1指数的基期：1999年12月31日100点；2全收益：包括净价、应计利息和利息再投资；3权数：市价总值；4计算公式：公式1采用除数修正法9/17/2022公式2单个债券的收益率加权平均收益率 全收益指数其中：AIt为第t日应计利息；REt为t日债券利息再投资收益；为t日全收益指数值。公式3单个债券MTD收益率加权平均收益率 全收益指数其中：C为这段时间收到的利息包括债券赎回的资金支付；r/d为再投资

59、日收益率；s为现金流收到日和第t日间的天数；IVt为第t日的收盘指数；IV0为上月末收盘指数。 9/17/20225、相关统计指标1净价指数单个债券净价收益率加权净价收益率 净价指数2到期收益率YTM单个债券到期收益率平均到期收益率其中： y为到期年收益，Ct为t年息票利息，MV为面值，P为市价，T为到期年数。 9/17/20223存续期单个债券存续期修正存续期平均存续期 平均修正存续期4凸度单个债券凸度平均凸度9/17/2022证券投资基金价格指数一、证券投资基金价格指数编制的意义1、顺应了市场自身开展的需要，是我国证券基金市场开展到一定阶段的必然产物；2、是标准化建设的一项重要根底性工作；

60、3、有利于投资者把握基金的历史走势和分析未来的趋向；4、肯定了我国证券基金在证券市场中应有的地位，有助于基金业未来的长远开展。9/17/2022二、证券投资基金价格指数的编制方法1、公式选择一基金指数编制方法2、权数的选择：发行量3、基期点数的选择：1000点4、样本容量的选择：全部基金二基金指数修正方法9/17/2022一以发行量和流通量为权数的基金指数实证分析三、证券投资基金价格指数的实证分析选择发行量或流通量为权数的基金指数并无本质上的区别，这主要是因为发行量和流通量大体相同。但从国际惯例来讲，用发行量作为权数那么更好一些。 二沪深基金指数的比较分析1、两市基金整体相关性不高。2000年