个股期权基础知识

1、个股期权基础知识杠杆、对冲、套利杠杆投资，以小博大长城证券有限责任公司GREAT WALL SECURITIES CO., LTD如果你拥有一个权利水榭花都一栋别墅目前市价3000万如果有一个权利可在6个月后以2000万购得该别墅你想不想拥有这个权利？你认为这个权利值多少钱？买中国平安的权利中国平安目前价位是39.72元。如果有一个权利可在一个月后以30元买进1000股中国平安。你想不想拥有这一个权利？你认为这个权利的价值为多少？卖中国平安的权利中国平安目前价位是39.72元。如果有一个权利可在一个月后以46元卖出1000股中国平安。你想不想拥有这一个权利？你认为这个权利的价值为多少？什么是个

2、股期权？个股期权是一份未来的权利，未来以约定价格买入或卖出一定数量股票的权利。那这份权利的价格由什么决定呢？股票价格、约定价格、波动率、期限、利率等。其中波动率、期限、利率均通过影响股票未来价格从而影响期权价格。个股期权投机操作 “双向”与“T+0” 预期股票下跌，卖出个股期权合约，下跌后买入平仓获利 预期股票上涨，买入个股期权合约，上涨后卖出平仓获利看涨正股时，可买入认购期权，低位买入开仓，高位卖出平仓，实现盈利，与股票买入卖出操作方式类似。如上：1.5元买入开仓20张，2.5元卖出平仓，共盈利20张*5000股/张*（2.5-1.5）=10万元初始支付的权利金20*5000*1.5=15万

3、元期权涨幅更大，杠杆效应明显。10000021获利 （2.5-1.5）/1.5=66.7%正股:（13.85-12.68）/12.68=9.23%可T+0交易，实时赚取差价看涨买入认购期权看跌正股时，可买入认沽期权，低位买入开仓，高位卖出平仓，实现盈利，与股票买入卖出操作方式类似。如上：4.5元买入开仓20张，6.0元卖出平仓，共盈利20张*5000股/张*（6.0-4.5）=15万元初始支付的1.权利金20*5000*4.5=45万元期权涨幅更大，杠杆效应明显。可T+0交易，实时赚取差价期权（6-4.5）/4.5=30%正股：（41.73-38.69）/41.73=-3.04%1000000

4、60看跌买入认沽期权认为中国平安涨不过45元，高位卖出开仓，低位买入平仓，实现盈利。如上：1元卖出开仓10张，0.001元买入平仓，共盈利10张*1000股/张*（1-0.001）=9990元,维保冻结7625*10=76250认购期权维持保证金结算价+Max（25%合约标的收盘价-认购期权虚值，10%标的收盘价）义务仓因需履行义务，要冻结维持保证金确保履约，资金利用率较低。但对行权可能性较小的期权，卖出开仓大概率可赚取权利金。预期涨不过45元76250/9990=7.6倍认为正股不会跌破11元，高位卖出开仓，低位买入平仓，实现盈利。如上：0.33元卖出开仓10张，0.05元买入平仓，共盈利1

5、0张*5000股/张*（0.33-0.05）=14000元,维保冻结9100*10=91000 认沽期权维持保证金Min结算价 +Max25%合约标的收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价义务仓因需履行义务，要冻结维持保证金确保履约，资金利用率较低。但对行权可能性较小的期权，卖出开仓大概率可赚取权利金。预期跌不破11元2.201.2191000/14000=6.7倍例子同上，但客户手上持有10000股中国平安，客户认为中国平安在到期日前不会涨到行权价45元以上，于是高位备兑开仓10张。N日后，期权未涨，低位备兑平仓，实现盈利，与融券卖空的操作方式类似。如上：1元备兑开仓10张，0.001元

6、备兑平仓，共盈利10张*1000股/张*（1-0.001）=9990元,冻结10000股中国平安备兑开仓，不用计收维持保证金，只需冻结股票即可。当期权下跌，客户可赚取权利金差额，如果到期期权不被行权，收取全额权利金，备兑开仓可增强收益摊低成本。备兑开仓备兑平仓持股卖认购赚权利金用备兑开仓股票、融券融券、与个股期权2月10日，上汽涨4.09%2月到期期权各行权价的涨幅为：10：16.99% 14：46.41%11：15.33% 15：61.27%12：22.15% 16：71.13%13：30.85%按2倍杠杆算，融资融券当日的收益可达8.18%股指期货与个股期权2月10日，180ETF涨2.1

7、9%2月到期期权各行权价的涨幅为：1.80：30.95% 2.00：88.89%1.85：40.96% 2.05：100.00%1.90：52.08%1.95：58.33%IF1402合约 涨2.16%，如果按13%的保证金计算，当天总收益为16.62%通过投资者适当性评估申请在证券公司开户必须具有融资融券账户或一年以上股指期货交易经验，并已指定交易在该证券公司达六个月及以上申请开户时持有沪市证券市值不低于人民币50万元，或保证金账户可用资金不低于50万元拥有个股期权模拟交易经历通过交易所的试卷测试参与门槛 投资者分级制度分级管理：会员应根据投资者的风险承受能力和专业知识情况，对投资者交易的权

8、限和规模进行分级管理。一级：可进行备兑开仓（持有股票卖认购）和保护性策略（持有股票买认沽）；二级：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限；三级：在二级投资人的交易权限基础上增加允许普通保证金开仓 、平仓。个股期权交易范例中国平安购01/15 中国平安股价为39.72，当日买进1月中国平安行权价格40.00元个股期权10张，价位在0.68201/16 中国平安股价受利好消息影响，收涨至41.22元，该行权价格40.00元个股期权价位由0.682上涨至1.545损益计算（1.545-0.682）1000108,630权利金仅支出6,820人民币，上涨至15450人民币杠杆投资，以小博大正股

9、涨3.78%，期权涨126.5%中国平安个股期权（CALL)中国平安在沪举办互联网金融战略春茗沟通会，首次公开“1333”社交金融服务平台战略。个股期权仿真交易合约表标的证券大盘蓝筹股或ETF期权种类同时推出认购期权和认沽期权到期月份同时推出当月、下月及连续两个季月（下季与隔季）行权价（价格间距）3-5个（1平值、2虚值与2实值）合约单位股票期权合约单位由交易所公布合约标的时同时公布。最小报价单位0.001元申报单位1张 标的证券为股票：限价指令单笔申报最大数量为100张，市价指令单笔申报最大数量为50张 标的证券为ETF：限价指令单笔申报最大数量为100张，市价指令单笔申报最大数量为50张最

10、后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30执行方式欧式交割方式实物交割涨跌幅限制认购期权涨跌幅：max行权价*0.2%，min （2正股价行权价），正股价10 认沽期权涨跌幅：max行权价*0.2%，min （2行权价正股价），正股价10Call与Put认购期权（又称买权）是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的的标准化合约。认沽期权（又称卖权）是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的的标准化合约。期权如何交易？期权的价格权利金选择权如同期货，就是一种金融商品，可买卖赚取差价看涨就先买后卖，先支付一笔权利金例：买进10张中国平安购1月400

11、0期权，每张权利金682元，共支付人民币6820元），结果涨到1.545元卖出，10张净赚8630元看跌就先卖后买，先收入一笔权利金例：卖出10张选择权，每张收取权利金1545元，共收取人民币15450元，结果跌到1.176元再买进平仓，净赚3690元什么是合约月份？行权价格？个股期权有4个月份合约在市场上交易2个连续近月2个季月例如：目前有2、3、6、9月合约行权价格：期权的买方在要求执行权利时，用来买进或卖出标的物的约定价格行权价格的间距上汽1元，中国平安2.5元；50ETF&180ETF，0.05元；什么叫做行权（执行权利）？买方有（ ）合约的权利卖方有（ ）合约的义务例一：老王买进1张

12、1月份行权价格为40元的中国平安认购期权01/22到期日，结算价是45元请问王先生要不要行权？例二：老陈卖出1张1月份履约价为40元的中国平安认购期权01/22到期日，结算价是45元请问老陈会不会被要求履约？实值、平值与虚值以认购期权为例：以认沽期权为例：中国平安行权价格说明价值状态41.0040.00若现在可以立即执行权利，就赚了1000元实值40.0040.00我现在执不执行都一样，不赚不亏平值39.0040.00执行权利对我不利，我不会执行虚值中国平安行权价格说明价值状态39.0040.00若现在可以立即执行权利，就赚了3,000人民币实值40.0040.00我现在执不执行都一样，不赚不

13、亏平值41.0040.00执行权利对我不利，我不会执行虚值个股期权的实值、平值与虚值假设中国平安前一日收盘价为40元，当日平值期权就是40元合约有执行权利价值的合约，就是实值期权。无执行权利价值的合约，就是虚值期权。虚值期权虚值期权平值期权平值期权加挂合约上汽期权行情T型报价1.上汽期权合约行权价格间距为1元。2.按照行权价格间距，上汽期权合约在平值期权合约上下至少各挂出2个实值期权和虚值期权。3.期权行权价为11元的合约为波动加挂合约。50ETF期权行情T型报价1.50ETF期权合约的行权价格间距为0.05元。2.按照行权价格间距，50ETF期权合约在平值期权合约上下各挂出两个实值、虚值合约

14、。3.行权价为1.4元的合约为波动加挂合约。买方与卖方的差别买方（ ）权利金，获得执行合约的权利风险有限最大的可能损失即为权利金卖方（ ）权利金，承担履行合约的义务风险较大，须注意风险控管卖方故需缴交（ ）（买方不必缴交保证金）保证金需要多少？权利金即为价格期权四种基本交易方式简单说：认购看多，认沽看空可做买方或卖方，买入+，卖出-四种最基本交易方式买入认购正正得正看多买入认沽正负得负看空卖出认购负正得负看空卖出认沽负负得正看多平仓方式买入认购卖出认购买进认沽卖出认沽卖出认购买进认购卖出认沽买进认沽注意：认购、认沽是不同的商品，二者不能互为平仓！买入认购不能以买进认沽平仓！平仓：买什么就卖什么

15、，卖什么就买什么，买卖同一合约内在价值与时间价值期权的价格（权利金）（ ）价值（ ）价值认购：内在价值股票价格行权价格认沽：内在价值行权价格股票价格若中国平安实时价格为40.86元，请问内在价值？时间价值？只有时间价值没有内在价值中国平安收盘价为40.86元时间价值时间价值时间价值的意义时间价值（ ）离到期日愈近，执行权利的机会愈（ ）期权价格大涨的机会变少了离到期日愈远，执行权利的机会愈（ ）期权价格大涨的机会仍高中国平安若为40.86元，行权价格42.5的认购期权合约是一个虚值期权，当下完全没有执行的价值。买方竟然愿意以1.692元买入，买方买入的是一个机会，一个03/19中国平安还会上涨

16、，认购期权还会跟随上涨的机会。1/32/3权利金到期日时 间 时间价值的递减操作上多出一个考虑因素股票、期货：思考价、量关系期权：思考价、量、时关系个股期权的涨跌幅限制认购期权涨跌幅：max行权价*0.2%，min （2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅：max行权价*0.2%，min （2行权价正股价），正股价10例说：1.假设01/17中国平安收盘价为40.86元。2.若01/20中国平安受利好消息刺激涨停板10，行权价为40元的CALL上涨的权利金= max40*0.2%，min （240.86*1.140），40.86*1.110=4.4946元3.若01/20中国平安受利空消息

17、刺激跌停板，行权价为40元的PUT上涨的权利金= max40*0.2%，min （24040.86*0.9），40.86*0.910=3.6774元交易期权需要多少资金？买方：付权利金卖方：收权利金，付出保证金认购期权开仓初始保证金中国平安前收盘价为40.86元，行权价格42.50认购期权的卖方保证金认购期权开仓初始保证金（权利金前结算价+Max（25%合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价）合约单位（1.702+Max（2540.86-1.64，1040.86）1000（1.702+Max（10.215-1.64，1040.86）)1000（1.702+Max（8.575，4.0

18、86）)1000（1.702+8.575）100010,277权利金1702的6.04倍认沽期权开仓初始保证金中国平安目前价位是40.86元，行权价格37.5认沽期权之卖方保证金认沽期权开仓初始保证金Min权利金前结算价+Max25%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价合约单位Min(0.891+Max(2540.86-3.36，1037.5)，37.5)1000Min（0.891+Max（10.215-3.36，1037.5），37.5）1000Min（0.891+6.855，37.5）10007.74610007,746权利金891的8.69倍结算价结算价由交易所在收盘后计

19、算并公布。最后五分钟有成交及报价，直接生成结算价。其他情况根据同标的同到期日同类型的其他行权价的期权合约结算价计算的隐含波动率，推算该合约隐含波动率，并以此计算该合约结算价。行权规则行权指令申报当日有效，当日可以撤销。行权申报可多次申报，行权数量累计计算。行权日买入的期权，当日可以行权。由公司进行前端控制，累计行权委托数量不得超过当时持仓数量。同一合约有效行权累计数量如果超过当日该账户该合约净持仓数量，按净持仓数量计算。对认沽期权行权，如认沽期权行权数量超过持有标的数量（含当日买入），则超过部分无效（由中国结算日终进行有效性检查）。行权交收为E+1日（其中，对于认购期权，被分配行权的投资者可于

20、E+1日买入标的证券）。公司为投资者提供自动行权的服务，自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定基本战术股票、期货之损益图形股价、指数盈亏做多做空0积极看涨买进认购使用时机：分析中国平安后市有一波涨幅操作方式：买进1张3月42.5CALL，权利金1300元权利金支付：1.310001300元到期损益平衡点：42.5+1.343.8元最大损失：不行权，损失权利金1300元最大获利：无限，中国平安涨得愈多，获利愈大盈亏中国平安43.842.500战术一：个股在短期内将会大涨P涨不过压力卖出认购使用时机：中国平安上涨至压力区，预期后市面临卖压操作方式：卖出1张2月45CALL，权利金600元收取

21、权利金：0.61000600元损益平衡点：45+0.645.6元最大损失：无限，到期中国平安涨得愈多，损失愈大最大获利：权利金收入600元资金需求：约6647元盈亏0中国平安45.645战术二：个股有压力，收权利金赚时间价值P即将大跌买进认沽使用时机：预料中国平安后市还有一波跌幅操作方式：买进1张2月37.5PUT，权利金500元权利金支付：0.51000500元到期损益平衡点：37.50.537元最大损失：不行权，损失权利金500元最大获利：37100037000元盈亏中国平安3737.50战术三：个股在短期内将会大跌P后市不跌卖出认沽使用时机：预期中国平安不会跌破支撑操作方式：卖出1张2月

22、37.5PUT，权利金500元收取权利金：0.51000500元损益平衡点：37.5-0.537元最大损失：37100037000元最大获利：权利金收入500元资金需求：约7535盈亏中国平安3737.50战术四：个股有支撑，收权利金赚时间价值P零合游戏 Zero-Sum Game衍生品交易市场规则就是零合游戏一方的收益必然意味着另一方的损失买方的优势损失（ ）获利（ ）资金需求（ ），杠杆高（以小搏大）卖方的优势指数波动不大时，卖方胜算（ ）时间是（ ）之友掌握最大获利指数情境买权卖方卖权卖方大涨损失获利小涨持平获利持平获利获利小跌获利持平大跌获利损失个股期权操作要点持有正股时可做备兑开仓赚

23、钱权利金，或买入认沽期权进行风险锁定。如果对一档股票即将大涨或大跌十分笃定，可以采用认购期权或认沽期权操作。个股剧烈波动的可能性高过指数，股票期权卖方要特别当心。熟悉特定股票操作的客户，可以推荐客户操作该股票的期权。期权价格影响因素及风险影响期权价格的五项因子隐含波动率影响期权价格的因素有：股票价格、行权价格、到期天数、利率，以及股票波动率(即股票的波动程度)等共五因素。若股票波动率越高，则期权价格也会越高，反之亦然。要取得股票波动率，则必须经过繁琐的计算，又可分为两种：历史波动率：计算股票现货在过去一段时间（通常为一个月）内的历史波动率，依这个历史波动率，计算出期权在理论上的价格。隐含波动率

24、：是依期权实际在市场上成交的价格，取得该价格所隐含的波动率，可以反应出市场对股票未来波动程度的看法。隐含波动率最小的合约就是相对价格上最便宜的合约。买进隐含波动率过高的契约，即便方向看对，也可能因为市场修正波动率，而难以获利。期权的风险强行平仓的风险 卖出开仓因是义务仓，收益有效，风险无限。持仓的合约的大幅波动，会影响期权的维持保证金，当维持保证金不足时，客户会被要求追加保证金，乃至被强行平仓。（可用+占用）/占用大于150%较为合适。流动性的风险 由于合约数目较多，部分合约的交易不活跃，很难找到对手盘，尤其是平仓时无法顺利平仓，有可能使得损失扩大。因此客户在交易时，尽量避免交易不活跃的合约。期权的风险虚值期权合约到期归零风险 虚值期权无行权价值，临到期时，会随着时间的流水，价值逐渐归零。实值期权到期未