2016事务所面授3day20营运资本筹资

1、 第二十章 营运资本筹资2.短期债务筹资1. 营运资本筹资策略本章基本结构框架 第一节 营运资本筹资策略二、营运资本筹资策略的种类本节主要内容一、流动资产的筹资结构一、流动资产筹资结构的衡量指标易变现率（一）含义经营流动资产中长期筹资来源的比重。（二）易变现率的计算易变现率=(股东权益+长期债务+经营性流动负债)-长期资产经营流动资产经营流动资产长期资产金融性流动负债经营性流动负债长期负债所有者权益金融流动资产【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：易变现率=长期资金来源-长期资产经营流动资产（三）指标的特点

2、易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守的筹资策略。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进的筹资策略。【提示】注意易变现率和1的关系易变现率1经营流动资产长期资产经营性流动负债长期负债所有者权益金融流动资产【提示】存在净金融流动资产易变现率1经营流动资产长期资产净金融性流动负债经营性流动负债长期负债所有者权益【提示】企业存在净金融流动负债易变现率=1经营流动资产长期资产经营性流动负债长期负债所有者权益【提示】净金融流动负债为0经营流动资产长期资产经营性流动负债长期负债所有者权益二、营运资本筹资策略的种类1.流动资产和流动负债的特殊分类资产负债和所有者

3、权益波动性流动资产临时性（金融）流动负债=稳定性流动资产长期资产=自发性流动负债长期负债所有者权益=流动资产流动负债2.营运资本的筹资策略（1）适中型筹资策略易变现率=1稳定性流动资产长期资产经营性流动负债+长期负债+所有者权益经营低谷时经营流动资产易变现率1经营高峰时稳定性流动资产长期资产自发性流动负债（经营性流动负债）+长期负债+所有者权益波动性流动资产临时性流动负债（金融性流动负债）经营流动资产（2）激进型筹资策略资产负债和所有者权益波动性流动资产临时性（金融）流动负债自发性流动负债长期负债所有者权益【提示】激进型筹资策略下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于适中型筹资策略，即使在

4、季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资策略。易变现率1稳定性流动资产长期资产经营性流动负债+长期负债+所有者权益经营低谷时临时性（金融）流动负债经营流动资产易变现率稳定性流动资产长期资产1易变现率1稳定性流动资产长期资产经营性流动负债+长期负债+所有者权益经营低谷时经营流动资产金融流动资产易变现率1稳定性流动资产长期资产自发性流动负债（经营性流动负债）+长期负债+所有者权益经营高峰时经营流动资产波动性流动资产临时性流动负债【例题3多选题】某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。下列关于该企业营运资本筹资策略的说

5、法中，正确的有( )。（2011年）A.该企业采用的是适中型营运资本筹资策略B.该企业在营业低谷时的易变现率大于lC.该企业在营业高峰时的易变现率小于1D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券【答案】BCD【解析】由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资策略，选项A错误；在营业低谷时保守型营运资本筹资策略的易变现率大于1，适中型营运资本筹资策略的易变现率等于1，激进型营运资本筹资策略的易变现率小于1，选项B正确。在经营高峰时易变现率均小于1，选项C正确；由于在经营季节性需要时企业零时性流动资产120万元，短期金融负债100万元，所以在经营淡季

6、，企业会有闲置资金20万元，可投资于短期有价证券，选项D正确。总结【例单选题】甲公司是一家生产和销售电暖气的企业，夏季是其生产经营淡季，应收账款、存货和应付账款处于正常状态。根据如下：甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（ ）。A.保守型筹资策略 B.适中型筹资策略C.激进型筹资策略 D.无法判断资产金额负债及所有者权益金额货币资金（经营）30应付账款100交易性金融资产50长期借款200应收账款120股东权益300存货150固定资产250资产总计600负债及股东权益总计600甲公司资产负债表2016年6月30日 单位：万元【答案】A【解析】经营淡季，存在净金融性流动资产,说明易变现率

7、大于1,属于保守型筹资策略，选项A正确。第二节 短期债务筹资三、短期借款筹资本节主要内容一、短期债务筹资的特点二、商业信用筹资一、短期债务筹资的特点 1.筹资速度快，容易取得； 2.筹资富有弹性； 3.筹资成本较低； 4.筹资风险高。 二、商业信用筹资1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。 3.商业信用决策【例题5计算题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。判断企业应如何付款。方案3：超过信用期，长期拖欠（展期信用）长期占用对方资金丧失信用方案1：折扣期内付款（免费信用）方案2：超过折扣期但不超

8、过信用期（有代价信用）享受折扣多占用20天资金且保持信用少占用20天资金丧失折扣利弊4.计算公式折扣百分比1-折扣百分比360信用期-折扣期折扣百分比1-折扣百分比360付款期-折扣期5.决策原则若放弃现金折扣成本率短期贷款率或短期投资收益率折扣期内付款若放弃现金折扣成本率短期贷款率或短期投资收益率信用期付款展延付款所降低的折扣成本展延付款的信用损失展期信用如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 【例题6计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款

9、付全额100万元。要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。【答案】（1）放弃（第10天）折扣的资金成本= 2%/(12%)360/(3010)=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=1%/(11%)360/(3020)=36.4%放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元。三、短期借款筹

10、资1.短期借款的信用条件（1）信贷限额与周转信贷协定的区别 【例题7单选题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1000万元，年承诺费率为0.5，借款企业年度内使用了600万元(使用期为半年)，借款年利率为6，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（ ）万元。A.20 B.21.5 C.38 D.39.5【答案】B【解析】利息=6006%1/2=18（万元），承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=4000.5%+6000.5%1/2=3.5，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。（2）补偿性余额条件下有效年利率的确定实际支付的年利息实

11、际可用的借款额有效年利率= 【例题8单选题】甲公司向银行借款900万元，年利率为8%，期限1年，到期还本付息，银行要求按借款金额的15%保持补偿性余额（银行按2%付息）。该借款的有效年利率为（ ）。（2014年） A.7.70% B.9.06% C.9.41% D.10.10% 【答案】B 【解析】利息=9008%-90015%2%=72-2.7=69.3（万元），实际借款额=900（1-15%）=765（万元），所以有效年利率=69.3/765=9.06%。【例题9单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l000万元，借款利率为6，承诺费率为0.5，甲公司需按照实际借款额

12、维持10的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本是( )。（2009年）A.6 B.6.33C.6.67 D.7.O4 6%600+(1000-600)0.5%600-60010%【答案】D【解析】该笔借款的实际税前资本成本=7.04%（3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较 抵押借款较非抵押借款的成本高。 （4）偿还条件的选择（有效年利率的比较）2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算有效年利率=实际支付的年利息实际可用的借款额【例题10单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效年利率(利息与可用贷款额的比率)高于报价利率(借款合同规定的利率)的是( )。(2010年)A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、