中国货币之谜

1、知识点贮备 按照国际货币基金组织要求，现阶段我国货币供给量划分为以下三个层次： M0=流通中现金，即流通中纸币、硬币 M1=M0+活期存款 M2=M1+定时存款+储蓄存款+其它存款 等 许多教科书中，称M1为狭义货币供给，称M2为广义货币供给 中国货币之谜第1页 在计划经济体制向市场经济体制转轨过程中，中国产生了令经济学家迷惑“中国货币之谜”：货币增加率长久高于通货膨胀率与实际GDP增加率之和，货币供给存量长久高于经济总规模。一言以蔽之，就是M2/GDP比值长久偏高。中国货币之谜中国货币之谜第2页中国货币之谜第3页中国货币之谜第4页中美两国M2/GDP值 中国货币之谜第5页，中美两国M2/GD

2、P深入拉大我国为1.95，美国为0.65 一段时间内，货币超发论调甚嚣尘上我们不禁要问： 我国M2/GDP为啥这么高？ 我国货币真超发了吗？中国货币之谜第6页房价涨幅和M2涨幅对比中国货币之谜第7页 我们发觉，房价更多是被货币而非收入或实际经济增加所驱动，房价涨幅最主要是一个货币现象。 详细而言，房价涨幅和人均收入、实际GDP、名义GDP、CPI、M0、M1和M2相关性分别为35%、35%、40%、31%、52%、63%和71%。细心人会从这组数据中发觉，房价涨幅与经济增加以及收入增加相关性是最低，均为35%；与货币涨幅相关性却是最高，尤其和广义货币，高达71%；这说明房价上涨最大驱动力并不是

3、刚需，而是货币。高房价与货币量中国货币之谜第8页高储蓄与货币量中国52%高储蓄率世上罕有，全球平均储蓄率仅为19.7，欧洲10%左右储蓄率，美国储蓄率不超出6%。居民储蓄向资本转化率较低，大量储蓄并没有参加到实体经济创造，因而对M2/GDP上升贡献比较大。中国货币之谜第9页低汇率与货币量 转型经济中金融抑制表现之一是汇率管制，汇率管制造成了人民币低估。 北大黄桂田教授在金融研究上撰文指出：保守预计下，金融抑制最少造成M2/GDP偏高30%。汇率低估人民币升值预期热钱流入出口贸易膨胀外汇占款人民币被 动投 放中国货币之谜第10页前面解释了我国M2/GDP偏高原因下面我们解释中美两国M2/GDP差

4、异中国货币之谜第11页 中美两国对 M2定义基本一致，但详细统计口径差异很大。依据7月修订后统计口径，中国 M2是在狭义货币( M1) 上加定时存款、居民储蓄存款、外币存款和证券企业证券确保金，年又将住房公积金和非存款类金融机构在存款类金融机构存款纳入统计。美国 M2统计较中国更为成熟和精细，除扣除大面值（10万美元）定时存款外，美国 M2中小面值定时存款和非机构持有货币市场基金部分都扣除了个人退休账户。统计口径差异中国货币之谜第12页 中美两国融资结构恰好处于两个极端，中国是以银行体系间接融资为主，当前占比在 80%左右，近年来直接融资有所扩张，但没有改变原有融资格局；美国情况相反，是直接融

5、资最为发达国家，其企业债券发行规模非常庞大，直接融资占比长久以来都保持在靠近90%水平。周小川认为：长久以来，我国商业信用发展相对滞后，使银行信用在金融体系中占据了绝正确主导，这直接造成了我国货币/GDP比率较高，而且，未来还可能会有深入上升趋势。融资结构差异中国货币之谜第13页经过前面阐述，既解释了为何我国货币供给量长久高于GDP问题，又简明回答了为何我国M2/GDP比美国高问题。下面我们经过一个短片往返顾今天内容。中央电视台关于M2/GDP短片中国货币之谜第14页预习与思索 今天，我们讨论了中国货币之谜即货币供给量长期高于经济总规模，货币增加率长久高于经济增加率加通货膨胀率。下次课，我们继续讨论货币供给与通货膨胀关系问题。请大家预习第十八章并