垃圾发电系列报告之一：量化剖析补贴电价及可再生能源基金

1、政策端：垃圾及生物质以发电上网为商业模式3 （燃烧生活垃圾发电，行业的商业模式是发电上网获得收入为主，其中高于各省火电标杆上网电价部分以财政补贴为主。目前农林生物质上网电价为 0.5 元/W（含税，基准电价部分（当地火电标杆电价跟省级电网结算，0.75 元/kWh 超过基准电价部分由可再生能源基金部分给予补偿；垃（发电收入约占总收入的 2/3（列入各市、县一般公共预算。垃圾补贴政策梳理，0.65 元/kWh 上网电价2012 年4 月之后垃圾焚烧吨上网电量280kwh 以内的全国统一标杆电价为0.65 元/kwh， 吨处理费部分因项目而异，处理费支出列入项目所在地一般财政公共预算：2006 年

2、 1 （价格20067号）2005+补贴电价构成，其中补贴电价为 0.25 元/kWh，投运后 15 年内享受补贴，满 15年后取消补贴。”2008年 12（财税200816号，提出生物质增值税 100%即征即退。2012年 3为可再生能源发电项目接入电网系统而发生的工程投资和运行维护费用，按上网12分钱，10032012 年 3 垃圾折算上网电量暂定为 280KWH，并执行全国统一垃圾发电标杆电价 0.65 /KWH (含税)；电价高出当地燃煤电价的部分实行两级分摊，省级电网负担 0.1 元/KWH。2015 年 6 月财政部发布资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录（财税201578号70%

3、图 1：垃圾焚烧补贴政策情况资料来源：发改委，财政部，国家税务总局等，由于省级电网补贴 0.1 元（9.7 分Wh（10 /Wh、海南（12 分/Wh、广西129 分/Wh、湖北（3.4 /Wh）等地垃圾焚烧度电补贴较低。图 2：各省（直辖市）垃圾焚烧度电补贴情况（单位：分/kWh）9.79.710.012.012.913.413.513.513.614.915.415.515.715.916.617.217.517.617.717.818.518.619.019.619.921.421.822.524.224.726.729.1051015202530资料来源：国家税务总局，（要求项目吨上网

4、280kWh，超过部分没有补贴）60-80 3-6（1-6 30 天以内（其还有其他公用事业业务，回款周期更短，其他较纯的垃圾焚烧公司周转天数基本在 60-80 天。表 1：主流垃圾焚烧企业应收账款及账期情况补贴绿色动力伟明环保旺能环境基础电价部分月结月结月结省补部分度-半年结国补部分度-半年结区别较大3-6个月垃圾处费1-2个月结3-6个月1-3个公司应账款转天数58天80天85资料来源：公司公告，（旺能应收账款周转天数采取 2018Q3 数据，其他公司采取 2017 年数据）生物质补贴政策梳理，目前 0.75 元/kWh 上网电价我国关于农林生物质的重要政策主要集中在补贴标准和税收优惠方面

5、，简单说2006-2010 年度电补贴 0.25 元，2010 年 7 月以后度电统一上网电价 0.75 元2006 年 1 （价格20067号，提出“生物质发电项目实行政府定价的，由发改委分区制定标杆电价，电价标准由各省（）2005+补贴电价构成，其中补贴电价为 0.25 元/kWh，投运后 15 年内享受补贴，满 15年后取消补贴。2008年 12（财税200816号，提出生物质 100%增值税即征即退。2010 年 7 （发改价格20101579 号明确农林生物质统一执行标杆上网电价每千瓦时 0.75 （含税）（非招标方式确认投资人。2012年 3为可再生能源发电项目接入电网系统而发生的

6、工程投资和运行维护费用，按上网12分钱，1003图 3：农林生物质核心补贴政策情况资料来源：发改委，财政部，国家税务总局等，图 4：各省（直辖市）农林生物质度电补贴情况（单位：分/kWh）29.729.730.032.032.933.433.533.533.634.935.435.535.735.936.637.237.537.637.737.838.538.639.039.639.941.441.842.544.244.746.749.105101520253035404550资料来源：国家税务总局，截至 2015 5.3W低于规划的 7W“十二五”期间装机复合增速约 22.%1.7W 至

7、7W5 年复4.7GW 2018 1.81W20207 年底数据，垃圾发电装机 7.25 亿 GW7GW。表 2：我国生物质+垃圾发电装机发展规划及实际情况（GW） 20102015“十二五”产能复合增速2020E20172018“十三五”产能复合增速实际规划实际规划实际规划实际实际规划农林生物质1.985.333%23%77.0N/A6%垃圾发电1.734.712%23%7.57.25N/A10%蔗渣1.7-N/A- 沼气等0.220.358%8%0.50.5N/A11%合计5.51310.319%13%1514.7617.818%资料来源：生物质能“十二五”发展规划，生物质能“十三五”发展

8、规划，国家能源局，收入端：可再生基金理论征收 1119 亿，实际征收率 60%-70%的用电量存在比例关系，该基金成立于 2006 （0.1 分/kWh，工商业&用电为 1.9分W2008-2016 年五次调整工商业征收标准2006 年 6 0.1 分W0.1 分W，工商业、自备电厂等征收标准依次如下调整：0.2分/kWh（20086；0.4分年 ；0.8分W（01；1.5分/kWh（20138；1.9分/kWh（20161）等历次调整；52006 2.01.81.61.41.51.91.21.00.80.80.60.40.20.40.20.00.10.10.10.10.10.10.10000

9、002006.6-2008.6 2008.6-2009.11 2009.11-2011.11 2011.11-2013.8 2013.8-2016.12016.1至今工商业&自备电厂用电（分/kWh）居民&化肥生产用电（分/kWh）农业生产用电（分/kWh）资料来源：国家发改委,2018 年理论征收 1,119 亿，实际征收率预计 60-70%我国工商业等用电量从 2012 年的约 4.31 万亿度提升到 2018 年的 5.84 万亿度，居民用电从 2012 年的约 0.62 万亿度提升至 2018 年的约 0.97 1度电征收 0.8-19（具体时间段征收标准见图 51度电征收 0.1 分

10、钱（见图 5）计算，我国可再生能源基金理论征收规模由 2012 年的 351亿提升至 2018 年的 1,119 亿。由于存在部分征收遗漏问题，可再生能源电价附加实际征收率在 56%-71%之间，实际征收数据为财政部公布的中央财政预算政府性基金收入中的可再生能源电价附加收入栏目。图6：居民用和工业等电模图7：可再生源基理论实征收规模058,37858,37854,00148,033 47,93850,83743,09846216,776,278,924,056,695,68居民用电（亿度）工商业等用电（亿度）1,2001,0008006004002000基金理论征收额

11、（亿元）实际征收（亿元有效征收比例（%）80%64%68%64%68%71%67%68%111967%56%727726974648103570675591154633519896125460%50%40%30%20%10%0%资料来源：国家能源局,资料来源：财政部，（2018年实际征收量是预算值）用电大省广东、江苏及山东等征收规模居前由于各省份不统一公布工商业、居民及农业具体用电量，我们用公式对各省份进行测算，其中广东（66.7亿、江苏（65 亿（60.8亿（46.9亿（38.5亿省征收的可再生能源基金规模位居全国前 5位。图 8：各省可再生能源电价附加征收规模情况（单位：亿元，2017）重

12、庆, 11.1宁夏, 11.0 黑龙江,天津, 吉林, 7.9青海, 7.7海南, 3.4贵州, 15.5北京, 11.910.49.0, .016.1陕西, 16.7上海, 17.1云南, 17.2湖南, 17.7湖北, 20.9安徽, 21.5山西, 22.3新疆, 22.4福建, 23.7广东, 66.7辽宁, 23.9 四川, 24.7 内蒙古, 32.4江苏, 65.0山东, 60.8浙江, 46.9河北, 38.5河南, 35.4资料来源：国家能源局,支出端：2017 58 144 亿2019 年 1 月 28 日国家能源局发布2018 年可再生能源并网运行情况介绍，其中，生物质发

13、电新增装机 305 1781 （根据 2017 年情况，垃圾焚烧装机占 49%47%，沼气占 %，同比增长 20.7%；全年生物质发电量 906 14%。我们以 2017201746亿-58 亿（假设吨上网280h 的装机占比80-100，农林生物质理论补贴规模约144 190 亿-202 亿（33.6 亿，2017 、（20.5 亿（20.3 亿（16 亿（13.8 生物质+垃圾发电理论补贴规模靠前。图9：我国垃焚烧生物质沼装机规模及发量情况图10：分省份垃焚烧生物论补贴额排序（单：亿）1,000800600400200090679417.863456390679417.863456314.

14、83004169.512.02152413707.811.0107.53.53.95.84.433.620.5 20.316.013.810.4 9.7 8.7 8.58.2 7.0 6.45.2 4.8 4.4 3.72.7301525102015510502009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20180生物质每年发电数（亿千瓦时）生物质累计并网容量右轴资料来源：国家能源局,资料来源：国家能源局，（2017年数据，假设垃圾焚烧吨上网280kWh 的装机占比为 100%）2017 垃圾发电入库率约 54%，生物质项目约 89%根据财政部 国家

15、发展改革委 国家能源局关于印发理暂行办法（财建20102 号，财政部公布的可再生能源电价附加资金补助目录，只有纳入目录的项目才能当期获取补贴。（补贴名录内装机/并网装机（只有进了可再生能源电价附加资金补助目录的项目才能从可再生能源电价附加里领取电（20186月财政部公布第七批，年 2420162018年分别公布122016表 3：可再生能源电价附加资金补助目录情况（单位：万 KW）批次一二三四五六表 3：可再生能源电价附加资金补助目录情况（单位：万 KW）批次一二三四五六七申报时间2013年9月2016年1月2017年3月公布时间2012年6月2012年10月2012年12月2013年2月20

16、14年8月2016年8月2018年6月历时4个月2个月2个月1年6个月2年2年要求何时前并网2013年8月2015年2月2016年3月新增生物质+垃圾发电+沼气装机容量累计入名录装机容量76.6210.1318.2522.3661.5935.61,077.6累计入名录装机增速174%51%64%27%41%15%76.6133.5108.1204.1139.2274.1142.0资料来源：财政部，截至 017 垃圾发电项目入库率约 7054（入库率较低因为“十三五”期间产能投放较大，农林生物质入库率 89（入库率较高因为近些年发展较慢，装机增速高峰期在“十二五”期间从垃圾焚烧来看，辽宁（1%、

17、北京（3%、广东（6%、安徽（3%）等地的项（45%68%（69%73%安徽（76%）图 11：分省份垃圾焚烧装机累计并网及入库率（单位：万 KW）140120%12099%12099%100%105%110081%90%88071%63%6049%60%60%59%45%59% 47%643%52% 52%41%403638%52%40%31%432%2020%0%0%0%00%江苏 山东 广东 安徽 福建 四川 上海 河北 湖北 北京 吉林 重庆 湖南 云南 山西 天津 广西 江苏 山东 广东 安徽 福建 四川 上海 河北 湖北 北京 吉林 重庆 湖南 云南 山西 天津 广西 江西 海南

18、辽宁 河南 甘肃 贵州累计并网补贴内入库率（%）资料来源：国家能源局,图 12：分省份农林生物质装机累计并网及入库率（单位：万 KW）1401201008097%113%114%117%106%154%90%122%180%160%140%120%100% 100%80% 84%604020069% 85%89%73%103%68%102%100%45%100%山东黑龙江安徽江苏湖北河北吉林湖南河南山西广东浙江江西广西内蒙古辽宁贵州重庆四川福建宁夏甘肃陕西0%山东黑龙江安徽江苏湖北河北吉林湖南河南山西广东浙江江西广西内蒙古辽宁贵州重庆四川福建宁夏甘肃陕西80%60%40%20%0%累积并网补贴

19、内入库率（%）资料来源：国家能源局,（部分省份的入库率超过 100%可能意味着之前纳入补贴目录的项目因各种原因（无法稳定运营、拿不到补贴等）停止运营）201732122亿20126月-201867+垃圾发电+76.6万 1,077.6万 其中垃圾发电 40 万 W68 万 W装机 142 万 再生能源基金的压力趋小&图 13：前七批垃圾发电+生物质+沼气补贴目录累计装机规模及增速情况 图 14：前七批垃圾发电+生物质+沼气补贴目录新增装机规模及构成情况1,2001,0008006004002000%300174.3%935.6661.5522.3174.3%935.6661.5522.31,0

20、77.6 80%210.1318.251.5%64.1%41.4%76.626.7%15.2%20%200%150%1005000%11.211.28.4148.511.86.2162.8203.754.31.175.585.77.471.4113114.4843629.332.90第一批第二批第三批第四批第五批第六批第七批第一批 第二批 第三批 第四批 第五批 第六批 第七批入库生物质累计装机（KW）增速垃圾焚烧装机（万KW） 农林生物质装机（万KW） 沼气等装机（万KW）资料来源：财政部,资料来源：财政部，2017 年底我国垃圾焚烧190 亿-202 （2016 年 3 月以后并网的项目均

21、未列入补贴目录147 亿-154 亿（其中垃圾焚烧 25 亿-32 亿, 农林生物质 122 亿，分别占占全年实际征收可再生能源基金总金额的 45和 17.2（5.7 亿（4.6 亿（3.5 亿（2.5 （1.8 亿规模靠（22.4 亿（13.3 亿（13 亿（7.7 亿、湖北（7.6 亿）规模靠前。143.5121.757.531.8图 15：农林生物质&垃圾焚烧理论补贴金额与实际补贴金额的测算比较（143.5121.757.531.8160140120100806040200农林生物质垃圾焚烧理论补贴（亿元）实际补贴（亿元）资料来源：国家能源局,图16：分省份垃焚烧目实补贴支出测算（201

22、7年）图17：分省份农生物项目际补贴出测算（2017年）5.74.65.74.63.52.51.81.5 1.41.11.1 1.0 0.8 0.81.20.6 0.6543210江苏 浙江 山东 福建 湖北 广东 四川 上海 云南 安徽 河北 重庆 北京 海南 广西补贴实际支出（亿元）22.413.3 22.413.3 13.07.77.67.67.57.36.54.84.520151050山东 安徽 黑龙江 吉林 湖北 河南 江苏 河北 湖南 江西 山西补贴实际支出（亿元）资料来源：国家能源局,（假设垃圾焚烧吨上网280kWh 的装机占比为 100%）资料来源：国家能源局,根据生物质纳入时

23、间及每年火电标杆电价的不同，我们测算出 2018 年我国垃圾焚烧+农林生物质+沼气等入库项目所需补贴金额约 170 额的 15.9%-23.8%之间。+垃圾发电+（2018 年为 19 亿，占比约 70%（2018 年为 37亿，占比 22%，沼气最小（018 6 亿，占比 %。图18：垃圾发电生物电价入名录贴金及占比图19：垃圾发电生物质沼气需电价贴规测算18016023.4%23.825%63263263263741661341131171194396261751601401401201008060464020015.9%717818.6%9622.0% 22.5%20%15%10%5%0%1201008060402002012201320142015201620172018需补贴的金额（亿元）需要补贴金额/征收金额2012201320142015201620172018农林生物质（亿元）垃圾焚烧（亿元）沼气等（亿元）资料来源：国家能源局,资料来源：国家能源局,（与图 15的数据差异在于测算方式）投资策略：推荐瀚蓝环境，关注长青集团2017 年垃圾焚烧实际补贴 25 亿-32 亿, 农林生物质 122 7.2%54%9%。9%，资金压力较小。我们统计目前主流垃圾焚烧上市企业焚烧项目的入库率情况，其中瀚蓝环境（1%、（87%