旷视科技赴港IPO的AI视觉独角兽

1、旷视科技发展历史回顾资料来源：公司官网，中信证券研究部黄色字体为个人物联网业务，绿色为城市物联网业务，橙色为供应链物联网业务旷视科技发展历程旷视科技成立于2011年，由印奇、唐文斌、杨沐三位清华大学姚班毕业生创立2019年8月25日，向港交所递交IPO招股书201120122013201420152016201720182019旷视成立发布Face+ICCV大赛冠军Face+调用1000万次发布Face ID 发布智能摄像机 涉足城市管理Face ID完成1亿人识别 与蚂蚁金服合作商用切入个人设备人脸解锁进入智慧物流行业发布物流平台河图 赴港IPO入选国家AI开发创新平台1九轮融资，每股成本不

2、断攀升轮次截止日期投资人股票类型每股成本资金总额12013年7月18日创新工坊、V capital8,500,000股A系列优先股0 .24美元2,000,000美元22014年8月14日蚂蚁金服、创新工坊10,240,964股B系列优先股1 .65美元16,919,567美元32014年12月22日启明风投3,012,049股B-1系列优先股1 .66美元5,000,000美元42015年4月3日蚂蚁金服8,032,128股B+系列优先股2 .73美元21,916,507美元52016年12月6日联想、蚂蚁金服、创新工坊、 鸿海4,608,435股C系列优先股8 .79美元40,500,00

3、5美元62017年7月5日成从武、Genson 资产、DELVARMA HOLDINGS、Eagle Profits Limited2,878,025股C-1系列优先股10 .42美元30,000,000美元2017年7月27日1,726,815股C-1系列优先股10 .42美元18,000,000美元72017年10月20日SK中国阳光人寿、中国国有资本基金、 8,135,218股C-2系列优先股12 .29美元100,000,000美元2018年2月2日16,270,436股C-2系列优先股12 .29美元200,000,000美元82018年7月6日淘宝、SKY、Grand Vision

4、 Plus Limited13,550,257股C-3系列优先股12 .29美元166,562,469美元1,762,631股D系列优先股17 .02美元30,000,000美元2018年7月6日7,638,066股D系列优先股17 .02美元129,999,972美元淘宝、麦格理、工银国际、V、中银集团20,715,274股D-1系列优先股28 .48美元589,999,984美元92019年4月30日GG资料来源：公司招股书，中信证券研究部注：投资人根据股东明细所持股份整理，部分多轮同类型股票的投资人未作区分2创始人：技术派，出身清华大学姚期智实验班清华大学姚期智实验班毕业生，哥伦 比亚大

5、学博士辍学创业，湖畔大学第 一期学员。国家新一代人工智能治理 专业委员会委员，达沃斯2019年全球 青年领袖。旷视以人工智能为核心的 物联网生态系统首席设计师。清华大学姚期智实验班毕业生，清华 大学计算机科学硕士学位，担任中国 信息学奥林匹克集训队总教练7年， 中国第五位获得 TopCoder Target 的 选手。机器人网络操作系统旷视河图 的生态构建者。清华大学姚期智实验班毕业生，国际 信息编程奥林匹克比赛金牌获得者。 让手机变得越来越聪明，是旷视 “Face+ inside” 的第一推动者。资料来源：公司官网3公司发行A、B两类股票，A股具备10倍于B股的投票权，是港股第三家（美团、小

6、米）截至招股书披露日，公司共有A类股2418万股，面值1.2万美元，B类股1.2亿股，面值18.8万美元资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部两类股票的股数分布（股)两类股票的面值分布（美元)股权结构：同股不同权A类股B类股A类股B类股4阿里系累计持股29%，为第一大股东三位创始人累计持股16.83%，但掌握全部A类股，具有公司控制权资料来源：公司招股书，中信证券研究部A类股持股情况前十大股东持股比例股东结构：创始人占绝对控制权，阿里为重要股东15% 14%11%8%6%6%6%5%3%3%6%4%2%0%16%14%12%10%8%11,795,2548,4

7、75,2553,910,255印奇唐文斌汤沐资料来源：公司招股书，中信证券研究部5资料来源：公司招股书，中信证券研究部旷视科技营业收入（百万元）资料来源：公司招股书，中信证券研究部旷视科技经营现金流量持续为负（百万元）资料来源：公司招股书，中信证券研究部旷视科技净利润及调整净利润（百万元）资料来源：公司招股书，中信证券研究部旷视科技研发开支（百万元）旷视科技财务数据概览2016201720182019H1(5,000.00)-5,000.00经营活动所用现金净额投资活动所用现金净额 融资活动所得现金净额0%50%100%150%-800.00600.00400.00200.0020162017

8、20182019H1研发开支研发费率(3,352)(5,200)(142)3233(2,000.00)(4,000.00)(6,000.00)-2,000.002016(343)2017(759)20182019H1净利润调整净利润(92)400%300%200%100%0%-5001,0001,5002016201720182019H1收入同比增速6净利润的调整公司历年净利润调整（百万元）红字项目：由于估值提升带来的优先股公允价值提高带来的亏损，在上市后优先股将一次 性转入普通股，亏损不再产生联营公司亏损：非母公司经营所得，与日常经营无关以股份为基础的报酬开支：计入管理费用，但最终支付的为股

9、份，为非现金项目无形资产摊销：为2018年收购产生，与经营无关经调整净利润亏损资料来源：公司招股书，中信证券研究部2016201720182018H12019H1年度期间亏损-342.83-758.80-3,351.65-728.88-5,200.18加：-发行及购回可转换可赎回优先股的-354.41-按公允价值计量且变动计入损益的239.18589.363,045.33574.005,121.42按公允价值计量且变动计入损益的-136.26-4.75-35.52应占联营公司亏损4.316.158.180.4910.47以股份为基础的报酬开支7.3620.8879.1821.65109.54收

10、购产生的无形资产摊销-1.940.703.29调整的税务影响-31.08-0.107.55-91.95-142.4232.20-136.8932.68亏损金融负债公允价值变动 金融资产公允价值变动7成本：从数据到IoT硬件资料来源：公司招股书，中信证券研究部旷视科技成本构成（百万元）随着公司从算法开发向硬件IoT转型，公司成本端结构硬件超越数据源成本600.00500.00400.00300.00200.00100.00-2016201720182019H1硬件成本云端服务成本项目外包或技术服务成本质保金 员工福利开支其他数据源成本 存货减值拨备8业务毛利率保持稳定（%）运营效率整体稳定资料来

11、源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部各项费用率逐步走低0204060801001202016201720182019H1个人SAAS 供应链方案个人设备城市方案 整体毛利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%2016201720182019H1管理费用率销售费用率财务费用率资料来源：公司招股书，中信证券研究部9公司61%的员工均为研发人员，数据标注人员占比17%员工福利开支主要包括分部人员的工资、退休金成本、其他社保成本、住房福利及以股份为基础的报酬开支资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部注：分部门员工福利开支摘

12、自各费用 开支明细，总数摘自公司员工总成本，均为2019H1数据旷视科技人员数量（人)2019H1旷视科技员工福利开支结构员工结构：技术人员超过六成1,432405222352551,6001,4001,2001,000800600400200030916057422933963242001000700600500400300员工福利（百万元)人均福利(万元）10公司2019H1股份支付规模1.1亿元，首次破亿员工成本包括工资及奖金、各项法定福利、退休福利（退休金成本、其他社保成本、住房福利）、股份支付等2019H1公司员工成本总额5.74亿元，同比增长110%资料来源：公司招股书，中信证券研

13、究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部注：董事薪酬单独计算，其余部分均 不含董事薪酬有关购股权以股份为基础的薪酬开支（百万元）公司员工成本结构（百万元）员工成本：股份支付规模破亿20.979.2109.50204060801001207.42016201720182019H180070060050040030020010002016201720182019H1董事薪酬 退休福利员工薪资及其他福利以股份支付为基础的付款11旷视科技核心技术：Brain+ AI算法公司围绕核心技术扩展业务公司软件业务线资料来源：公司招股书，中信证券研究部公司硬件业 务线旷视Data+12旷视科技主要软件产品及收入

14、模式解决方案类别解决方案运算能力分配代表性客户主要收入模式个人物联网个人设备计算摄影设备解锁移动设备智能手机公司移动应用开发商固定授权费；或按出货量计算的专利费SaaSFaceID（云端身份验证）Face+（计算器视觉开放云台）移动设备云端中心金融科技公司网约车服务供货商移动应用开发商按调用量计费城市物联网智慧城市管理摄像头及其他传感器边缘服务器云端中心系统集成商政府机构根据项目具体情况收费智慧小区管理摄像头及其他传感器边缘服务器云端中心系统集成商地产公司学校根据项目具体情况收费供应链物联网智慧物流机器人云端中心物流公司制造商根据项目具体情况收费智慧零售传感器云端中心线下零售商根据项目具体情况

15、收费资料来源：公司招股书，中信证券研究部13旷视科技主要硬件产品资料来源：公司官网旷视科技旗下硬件产品矩阵摄像头：30余款MegEye系列摄像头，用于城市道路、 商业网点等不同场景；C4N型摄像头，能在前端同时进行人、人脸、 车和车牌四种特征的抓取边缘服务器：MegBox可支持最多16路摄像头捕获的1080P分辨率 视频流的实时分析云端服务器：供第三方设计及制造的服务器以支撑云端任务，此等服务器安装了我们的平 台软件和应用软件，并针对目标场景进行专项优化14用户规模不断攀升资料来源：公司招股书，中信证券研究部公司各主要业务用户数量（户）2016201720182019H1个人物联网SaaS客户

16、数个人物联网设备客户数城市物联网客户数城市物联网覆盖城市120010008006004002000152018年，公司五大客户主要为智能城市解决方案系统集成商、智能物流解决方案集成商、 电信服务提供商截至2019年6月30日，公司与五大客户维持一至两年的业务关系截至目前，公司客户包括小米、阿里巴巴、联想、OPPO、首约汽车、中信银行、招商银 行、华润集团等资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部公司前五大客户占比公司第一大客户占比公司客户集中度偏高42%25%22%34%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.0

17、0%5.00%0.00%2016201720182019H110%8%10%13%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2016201720182019H116公司业务分为个人SaaS、个人设备、城市物联网、供应链物联网四大部分，2019H1营收9.50亿元，同比增长210%2019H1公司城市方案营收6.9亿元（+273%）占比73%，为公司最大业务个人设备是公司增长最快的业务部门，2019H1增速368%，营收规模0.83亿元资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部公司业务分类（百万元）公司各业务增速业务分类：

18、城市方案占比最高400%350%300%250%200%150%100%50%0%-2016201720182019H1个人SAAS个人设备1,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.00城市方案供应链方案同比增速1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%20182019H1个人SAAS个人设备城市方案供应链方案17个人物联网：AI赋能人脸识别与美化人脸识别摄影美化资料来源：公司官网18个人物联网：小米、OV为主要客户资料来源：公司招股书与旷视合作的主要手机厂商19公司消费电子业务主要为

19、个人SaaS 、设备两大部分， 2019H1SaaS 业务1.25 亿元（+76%）毛利率87%，个人设备业务0.83亿元（+368%）毛利率78%2018 年在中国制造生产的配备身份验证功能的安卓智能手机中，超过 70% 使用了旷视提 供的基于人脸识别的设备解锁解决方案，其余玩家包括商汤、云从科技、依图科技等公司在智能手机的业务将更多依靠：1、新一代智能手机的出货量增长（设备业务）2、智 能手机及各类终端APP增长（SaaS业务）资料来源：公司招股书，中信证券研究部公司个人SaaS业务收入及毛利率（百万元）公司个人设备业务收入及毛利率（百万元）个人物联网：两大业务增长迅速，受消费电子影响大2

20、00%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00201620172018资料来源：公司招股书，中信证券研究部2019H1个人SAAS同比增速毛利率1800%1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%0%-20.0040.0060.0080.00100.00120.002016201720182019H1个人设备同比增速毛利率20 2 82051851331801601401201008060402002023E智能手机（含模块

21、）汽车其他资料来源：公司招股书，灼识咨询（含预测），中20182019E 2020E 2021E 2022E信证券研究部资料来源：IDC，中信证券研究部2018-2023中国AI计算机视觉市场规模（十亿元）全球及中国智能手机出货量个人物联网设备：面临新机与升级两大需求据公司招股书，截至2018年，中国有超过450百万个家庭，家居电器总产量超过300 百万件，移动设备总产量超过16亿件，为计算器视觉公司提供了广阔的市场机会。截 至2018年的市场潜在价值达到约人民币3,000亿元公司在设备领域的长期增长与5G等新款智能手机及消费电子的增长密切相关25%20%15%10%5%0%-5%-10%-1

22、5%-20%-25%-30%450400350300250200150100500全球总销量：百万 全球销量QoQ：%中国总销量：百万 中国销量QoQ：%21222213725748131,0971,290211802082302512702000180016001400120010008006004002000金融互联网打车线上租赁公寓其他金融、打车、公寓租赁为未来主要的使用场景，预计2018-2023线上认证的CAGR将达到47%当前公司在金融（蚂蚁金服）领域已占据较高的市场份额，手机APP的智能化、新应用场 景的开拓是公司未来的增长潜动力20182019E2020E2021资料来源：公司

23、招股书，灼识咨询（含预测），中信E2022E2023E证券研究部资料来源：公司招股书，灼识咨询，中信证券研究部2018-2023中国线上认证市场规模（百万元）2018中国线上认证垂直领域竞争格局个人物联网SaaS：细分场景为未来增长主要动力61%20%12%8%旷视科技经营者1经营者2其他23智慧城市:前端硬件，后端AI算法赋能城市管理楼宇安防资料来源：公司官网242018-2023中国智慧城市解决方案规模(十亿元)2018智慧城市及社区管理垂直领域竞争格局智慧城市：市场规模潜力较大0.40%1.00%2%4.60%9.50%17.10%25.30%34.50%45.10%56.30%60.0

24、0%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201420152016201720182019E2020E2021E2022E2023E2014-2023智慧城市管理垂直领域AI摄像头渗透率33.247.141567086.35010015023.90122.2.26.214.423.120182019E2020E2021E资料来源：上述资料均来自公司招股书，灼识咨询（含预测2022E2023E），中信证券研究部前端后端36.90%14.70%7.40%6.60%4.90%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%

25、0.00%非AI公司AI公司根据灼识咨询的资料，中国已安装大约210百万台摄像头，每1,000人有152台摄像头有超过120万个地点需要门禁系统及超过350,000个地点需要识别设备截至2018年城市及小区管理采用的计算器视觉技术的市场潜力达到约人民币3,000亿元公司智慧城市主要客户为国营企业等政府类客户，给公司带来高收入的同时抬高公司应收 账款，给公司现金流带来一定压力与主流安防厂商比较，以软件和方案为主要模式的政府类客户给公司带来较高的毛利率资料来源：公司招股书，中信证券研究部资料来源：公司招股书，中信证券研究部城市方案收入及毛利率（百万元）公司应收账款与城市方案收入关系智慧城市：政府类客户带来公司较高的应收账款400%300%200%100%0%900%800%700%600%500%-2004006008001,0001,2002016201720182019H1城市方案同比增速毛利率0%100%200%300