财务管理-投资管理完整

1、财务管理-投资管理（优质文档，可直接使用，可编辑，欢迎下载）第六章投资管理考情分析本章是重点章,内容较多，并且是全教材难度最大的一章，是学习中的第三只拦路虎。本章主要介绍了投资管理的主要内容、投资项目财务评价指标、项目投资管理、证券投资管理从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，并且几乎每年都有主观题，分值很重。预计2021年本章的分值在 15分左右。最近三年本章题型、题量及分值分布题型2021 年2021 年2021 年单选题2题2分3题3分3题3分多选题1题2分1题2分1题2分判断题1题1分1题1分1题1分计算题1题5分1题5分1综合题0。3题5分）。27题4分0.5题8分5计5.3题1

2、5分6.27题15分5.5题14分知识框架价值：资产的价值是未来现金净流量的现值和。第一节 投资管理的主要内容知识点一：投资管理的主要内容【16多选;15判断】一、企业投资的意义（一）投资是企业生存与发展的基本前提；（二）投资是获取利润的基本前提；（三）投资是企业风险控制的重要手段.【提示】通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调.通过投资，还可以实现多元化经营。二、企业投资管理的特点（一）属于企业的战略性决策；（二）属于企业的非程序化管理；（三）投资价值的波动性大 .三、企业投资的分类按投资活动与企 业本身的生产经 营活动的关系（方式性）直接投 资

3、将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经 营利润的企业投资。间接投 资将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资投资对象的存在 形态和性质（对 象性）项目投 资购买具有实质内涵的经营资产 ,包括有形资产和无形资产， 形成具 体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润。属于直接投资。证券投 资通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营 活动，获取投资收益，即购买属于综合生产要素的权益性权利资按对企业生产经发展性 投资对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为 战略性投资。营前景的影响维持性 投资为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，

4、不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资，也称为战术性投资。按投资的方向对内投 资是在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营 所需要的经营性资产。 邯是直接投资。_对外投 资向本企业范围以外的其他单位的资金投放。主要是间接投资，也 可以是直接投资.按投资项目之间虫立投各个投资项目互不关联、互不影响，可以同时并存。的相互关系互斥投 资非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同 时并存。【思考】如下表述是否正确：项目投资都是直接投资。（正确）证券投资都是间接投资。（正确 ）对内投资都是直接投资。（正确）对外投资都是间接投资。（错误）产的企业投资。属于间接投资 .产的企

5、业投资。属于间接投资 .产的企业投资。属于间接投资【例题单选题】下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。A.项目投资属于直接投资B.投资是获取利润的基本前提C。投资是企业风险控制的重要手段D。按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资正确答案D答案解析按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和 间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资。所以 选项D的说法不正确.【2021考题多选题】按照企业投资的分类，下列各项中，属于发展性投资的有（）。A。开发新产品的投资B 。更新替换旧设备的投资C.企业间兼并收购的投资

6、D。大幅度扩大生产规模的投资正确答案ACD答案解析发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开 发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。更新替换旧设备的投资属于维持性投资。所以 选项ACD答案.【2021考题判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者 进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资.（）正确答案X答案解析直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实 体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票

7、、债券等权益性资产 上的企业投资。四、投资管理的原则一（一）可行性分析原则,【提示】主要包括环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性四个方面；（二）结构平衡原则；（三）动态监控原则。【例题多选题】下列各项中，属于企业投资管理原则的有（）.A.成本效益原则 B。可行性分析原则C.动态监控原则 D。结构平衡原则正确答案BCD答案解析投资管理的原则有 ：（1）可行性分析原则；（2）结构平衡原则；（3）动态监控原 贝U。【例题单选题】下列关于投资管理主要内容的说法中，不正确的是 （）。A。投资是企业生存与发展的基本前提B.投资项目的价值具有一定的稳定性C。项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投

8、资D.企业投资管理要遵循结构平衡原则正确答案B答案解析企业投资管理的特点主要表现在：属于企业的战略性决策；属于企业的非程序化管理；投资价值的波动性大。所以，选项B的说法不正确。第二节 投资项目财务评价指标知识点一：项目现金流量【15单选；15多选；16、15计算；16、14综合】现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow,简称NCF）。投资项目从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期，现金流量的各个项目也可以归属于各个时点阶段之中。投资期营业期终结期y *Tt（一）投资期主要是现金流出，包括：（1）在长期资产上的投资：如购置成

9、本、运输费、安装费等。（2 ）垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。（二）营业期既有现金流入，也有现金流出。主要包括：营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税。【提示】（1）假设现金流量发生的时点在当期期末；（2 ）上一年的年末和下一年的年初是同一个时点。【提示】对于在营业期间的某一年发生的大修理支出来说，如果本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊 销年份以非付现成本形式处理 .营业期内某一年发生的改良支出是一种投资，应作为该年的 现金流出量，以后年份通过折旧收回。营业现金净流量=营业收入付现成本所

10、得税=营业收入-付现成本-所得税-非付现成本+非付现成本=营业收入-成本总额-所得税+非付现成本=税后营业利润+非付现成本=（收入付现成本非付现成本）X （1所得税税率）+非付现成本=收入X （1所得税税率）付现成本X （1所得税税率）+非付现成本X所得税税率（三）终结期现金流量主要包括：固定资产变价净收入、垫支营运资金的收回、固定资产变现净损失抵 税、固定资产变现净收益纳税。【提示】固定资产变现净损益=变价净收入-固定资产的账面价值 固定资产的账面价值=固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧 【2021考题单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该

11、公司适用的所得税税率为25%则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。A.3125 B.3875 C.4625 D.5375正确答案B答案解析该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（税法规定的净残值-报废时净残值）X所得税税率= 3500+（5000 3500） X 25%= 3875 （元）【例题单选题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为 10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%；目前变价净收入为15000元，假设所得税税率为 25% ,卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。A。减少1000元 B 。增加100

12、0元C。增加15250元 D.增加14750元正确答案D答案解析年折旧= 50000 X （ 1 10%） /10 = 4500 （元），变现时的账面价值=50000 - 4500 X 8= 14000（元），变现净收入为 15000元，变现净损益=15000- 14000 = 1000 （元），说明变 现净收益为1000元，变现净收益纳税=1000X 25%= 250 （元），由此可知，卖出现有设备除了 获彳# 15000元的现金流入以外， 还要交纳250元的所得税，所以，卖出现有设备对本期现金流量 的影响是增加 15000250= 14750（元）。【例题】某投资项目需要3年建成，每年年初

13、投入建设资金 90万元，共投入270万元。建 成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。项目投产后，估计每年可获税后营业利润 60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示 投资项目现金流量表 单位：万元项目012345678910总计固定资产价值 固定资产折旧 攻良支出 攻良支出摊销 税后营业利润(90)(90)(90)3737373737(80)3740374060(27

14、0)259(80)80420底值净收入 营运资金(140 )606060 60606011140110总计(90)(90)(90)(140)979797 9)717137288420计算思路列示：1.由于每年年初投入 90万元的资金，建设期为三年，故0、1、2三期的现金流出均为 90万元。2.建成投产之时，需投入营运资金140万元，所以3时点现金流出140万元。3.共投入270万元，使用年限为7年，有残值净收入11万元，平均年限法折旧，每年折旧 为37万元，项目投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本=60+37=97 （万元），所以4、5、6、7四期

15、的现金流入均为 97万元。4。使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，所以第八年现金净流量=60+ 37-80=17 （万元）。5 。估计改良支出80万元，分两年平均摊销，所以第九年营业现金净流量=60+ 37+40= 137 （万元）6 。预计残值收入11万元，回收营运资金共计140万元，所以第十年现金净流量= 60+ 37 + 40+11 + 140=288（万元）.【例题】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资 500000元，乙方案需要投资 750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为 2

16、0000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售 收入为1000000元，第一年付现成本为 660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金 200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为 20%.甲方案需要投资 500000元，预计使用寿命均为 5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案 为20000元，甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为 660000元，以后在此基础上每年增加维修费 10000元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金

17、200000元.公 司所得税税率为20%。营业现金净流量=营业收入付现成本所得税=（收入付现成本非付现成本）X （1所得税税率）+非付现成本=收入X （ 1所得税税率）付现成本X （1 所得税税率）+非付现成本X所得税税率折旧=（500000-20000） + 5 = 96000 （元）营业期现金流量计算表项目7fc12345甲力杀销售收入（1）10000001000000100000010000001000000付现成本（2） 660000670000680000690000700000折旧（3）9600096000960009600096000营业利润(4)=(1 )-(2) ( 3)24

18、4000234000224000214000204000所得税(5) =(4)X20%4880046800448004280040800税后营业利润195200187200179200171200163200(6)=(4 ) (5)营业现金净流量=（3） +（6）291200283200275200267200259200投资项目现金流量计算表顼目012345甲方案：固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收-500000-20000029120028320027520026720025920020000200000现金流量合计70000029120028620027

19、5200267200479200乙方案需要投资 750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值乙方案为30000元。预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投 入营运时，需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为 20%乙方案营业现金净流量=（收入付现成本非付现成本）X （1一所得税税率）+非付现成本=（14000001050000- 144000） X （ 1 20%） + 144000=308800 （元）乙方案营业现金净流量=收入X （1 所得税税率）付现成本X （1所得税税率）+非付现成本X所得税税率=1400000 X 80腺

20、 1050000 X 80 % + 144000 X 20%=308800 (元)投资项目现金流量计算表项目012345甲方案：固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收500000-20000029120028320027520026720025920020000200000现金流量合计-700000291200286200275200267200479200投资项目现金流量计算表项目012345乙力果:定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 定资产残值 力运资金回收75000025000030880030880030880030880030880030000250

21、000现金流量合计-1000000308800308800308800308800588800【2021考题多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。A。税后营业利润+非付现成本B。营业收入付现成本所得税C。（营业收入付现成本）x （1所得税税率）D O营业收入X （ 1所得税税率）+非付现成本X所得税税率正确答案AB答案解析考虑所得税对投资项目现金流量的影响时，营业现金净流量=营业收入-付现成本所得税=税后营业利润+非付现成本=收入X（1所得税税率）付现成本X （1 所得税税率）+非付现成本X所得税税率，所以选项AB正确。知识点二：项目评价指标【1

22、6、15、14 （2）单选；14多选；14判断；16、15计算；16、14综合】一、净现值（NPV （一）计算公式净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值（二）判定标准1。净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。2。其他条件相同时，净现值越大，方案越好.【例题】某项目的现金流量如下表所示，折现率为10%,求该项目的净现值。投资项目现金流量计算表项目012345现金流量合计700000291200283200275200267200479200甲方案的净现值=479200 X (P/F,10%,

23、 5) + 267200 X ( P/F , 10%,4) + 275200 X (P/F,10%,3) +283200X (P/F,10%, 2) + 291200 X (P/F, 10% 1)-700000 = 485557。04(万元).由于甲方案净现值大于0,方案可行.投资项目现金流量计算表项目012345现金流量合计1000000308800308800308800308800588800乙方案的净现值=588800 X （P/F,10%,5 ） + 308800 X （P/A, 10% 4） - 1000000= 344451。04（万元）。由于乙方案净现值大于0,方案可行.（三）

24、对净现值法的评价优占八、适用性强；能灵活地考虑投资风险。玦 点所米用的贴现率不易确定；不适宜于独立投资方案的比较决策 ；有时也不能对寿命期不 的互斥投资方案进行直接决策。年石才=魁逢踞显现.）值二、年金净流量（ANCF （一）计算公式；，；-,1【提示】年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。（二）判定标准（1 ）年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于零，方案可行。（2）在寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好。【例题】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元,每年取得税后营

25、业利润 3500元；乙方案需一次性投资 10000元，可用5年，无残值，第一年 获利3000元，以后每年递增10%如果资本成本率为 10%,应采用哪种方案？【答案】两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：甲方案每年 NCF= 3500+ （ 100002000） /8 =4500（元）乙方案营业期各年 NCF第一年=3000+ 10000/5 =5000 （元）第二年=3000 X （ 1 + 10%） + 10000/5 = 5300 （元）第三年=3000 X （ 1 + 10%） 2 + 10000/5 = 5630 （元）第四年=3000X（1 + 10%）

26、 3+10000/5 =5993 （元）第五年=3000X （ 1 + 10%） 4+ 10000/5 =6392.30（元）甲方案净现值= 4500X 5。335+ 2000X 0。467 10000= 14941。50 （元）乙方案净现值= 5000X 0.909 + 5300X 0.826 + 5630 X 0.751 + 5993X 0。683+ 6392.30 X0.621 - 10000= 11213.77 （元）甲方案年金净流量7、V初I（元）（P/A, 10%, S）乙方案年金净流量七一山三普的5道元） （P/A） 10%, 5）尽管甲方案净现值大于乙方案 ，但它是8年内取得的

27、。而乙方案年金净流量高于甲方案， 如果按8年计算可取得157800 93元（2958X 5.335 ）的净现值，高于甲方案。因此，乙方 案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。三、现值指数（PVI）（一）计算公式现值指数=未来现金净流量现值一T届始投资额现值（二）判定标准（1）若现值指数大于等于 1 （即净现值大于等于 0）,方案可行；若现值指数小于1（即净现值小于0）,方案不可行。（2）现值指数越大，方案越好。【例题】有两个独立投资方案，有关资料如表所示。净现值计算表单位：元项目a力泵A方案B“始投资额现值300003000来现金净流量现值315004200净现值150012

28、00从净现值的绝对数来看，方案 A大于方案B,似乎应采用方案 A;但从投资额来看，方案A的原始投资额现值大大超过了方案 优劣，就难以作出正确的比较和评价B。所以，在这种，f#况下，如果仅用净现值来判断方案的 ,A的原始投资额现值大大超过了方案 优劣，就难以作出正确的比较和评价B方案现值指数二段44。计算结果表明，方案 B的现值指数大于方案 A,应当选择方案B。【2021考题单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（A.0 。 25 B.0.75 C.1。05 D。1。25正确答案D答案解析现值指数=未来现金净流量现值 /原始投资额现值=1 +净

29、现值/原始投资额现值=1 + 25/100 = 1.25.【例题单选题】某项目的原始投资现值合计为2600万元，现值指数为1.3 ,则净现值为（）万元.A.780 B.2600 C.700 D 。 500正确答案A答案解析未来现金净流量现值=2600 X 1.3 = 3380 （万元）；净现彳1= 3380 2600= 780（万元）.【2021考题计算分析题】甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初购入时支付20%的款项，剩余80%勺款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为 5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧.新设备投产时需垫支营 运资金10

30、万元，设备使用期满时全额收回.新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元.该项投资要求的必要报酬率为 12%。相关货币时间价值系数如下表所示（略）：要求：（1 ）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1 4年营业现金净流量（NCF1- 4）。（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5 。（4）计算原始投资额.（5 ）计算新设备购置项目的净现值（ NPV .正确答案（1 ）年折旧额=（100 -5）/5 = 19 （万元）（2）NCR 4=11 + 19 = 30 （万元）（3） NCF=30+5+ 10=45 （万元）（4）原始投资额=100 + 10= 110 （万

31、元）（5）净现值=30X（P/A, 12%,4） +45X （P/F, 12% 5） 100X 20% 10100X 80% X （P/F , 12%, 1） =30X3。0373 + 45X 0。567420 1080X 0.8929 = 15.22 （万元）欧 iQ沅 LQ沅四、内含报酬率（IRR）P口【结论】考虑资金时间价值情况下，资产投资的收益率（报酬率），即为投资该项资产现金流出的现值等于现金流入现值的折现率，或净现值等于零的折现率。【思考】内含报酬率和资本成本计算中的“折现模式”有什么关系？【解析】这是一种事物的不同角度。资本成本站在筹资的角度，内含报酬率站在投资的角度。如果中间没

32、有其他费用，就是“零和博弈”，筹资人所付出的代价资本成本也就是投资人所获得的收益，即内含报酬率。所以二者的计算思路相同。（一）计算公式基本思路：令项目的净现值=0,解出的贴现率就是内含报酬率。1.未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量x年金现值系数-原始投资额现值=0【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为 160万元，使用年限10年，无残值。该方案的 最低投资报酬率要求为 12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元.要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行？正确答案令：300000 X年金现值系数1600000 = 0得：年金现值系数=5。3333现已知方

33、案的使用年限为 10年，查年金现值系数表，可查得：时期 10,系数5。3333所对 应的贴现率在12%- 14%之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为 13.46%,高于最低投 资报酬率12%,方案可行。2。未来每年现金净流量不相等时 采用逐次测试法。【例题】兴达公司有一投资方案，需一次性投资 120000元，使用年限为4年，每年现金净流量分 别为：30000 元、40000 元、50000 元、35000 元.要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价方案是否可行。正确答案因为该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。净现值的逐次测试 单位：元年份每年现金流量次测算

34、8%第二次测算12%第三次测算10%1300000.926277800.893267900。909272702400000。857342800。797318800。826330403500000。794397000。712356000.751375504350000.735257250.636222600。68323905未来现金净流量值合计127485116530121765减：投资额现值120000120000120000净现值7485(3470)1765第一次测算，采用折现率8%净现值为正数，说明方案的内含报酬率高于8%第二次测算，采用折现率12%,净现值为负数，说明方案的内含报酬率低于

35、12%第三次测算，采用折现率10%净现值仍为正数，但已较接近于零。因而可以估算，方案的内含报酬率在10%-12%之间。进一步运用插值法，得方案的内含报酬率为10.67%。(二)判定标准如果按照设定的折现率计算彳#出的项目净现值大于0,则意味着内含报酬率大于项目的折现率。(三)优缺点(适用范围)优点：(1)内含报酬率反映了投资项目可能达到的投资报酬率，易于被高层决策人员所理解。(2 )对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。缺点：(1)计算复杂，不易直接考虑投资风险大小.(2)在互斥投资方案决策时， 如果各方案的原始

36、投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策.().A。原始投资额C().A。原始投资额C。项目计算期 正确答案 答案解析B 。资本成本D.现金净流量B内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。是不受资本成本影响的，所以本题 答案为选项B。【例题单选题】当资本成本为12%寸，某项目的净现值为 50元，则该项目的内含报酬率()。A。高于12% B 。低于12% Co等于12% Do无法界定正确答案A答案解析内含报酬率就是项目的净现值=0的贴现率.已知净现值为50元，资本成本为12%,则该项目的内含报酬率高于12% .【

37、例题单选题】某投资方案，当折现率为15%寸，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为20元.该方案的内含报酬率为()。A.14 。 88% B.16 。 86% C.16 。 38% D 。 17.14 %正确答案C答案解析内含报酬率是使净现值为0时的折现率。根据(17%- 15% / (17%i) =(-20-45)/(-20 0)可知，内含报酬率=16.38%。五、回收期(PP)(一)计算公式静态回收期：未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。动态回收期：未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间1。每年现金净流量相等时【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中

38、选购一种机床.甲机床购价为35000元， 投入使用后，每年现金净流量为 7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金净 流量为8000元.要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？静态回收期甲机床回收期二乙机床回收用二7000甲机床回收期二乙机床回收用二700036000300D0.5(年)计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床动态回收期假定资本成本率为 9%查表彳#知当i =9%时，第6年年金现值系数为 4.486,第7年年金 现值系数为5。033。这样,由于甲机床的年金现值系数为5,乙机床的年金现值系数为4。5,相应的回收期运用插值法计算 ，得出甲机床n=

39、6.94年，乙机床n= 6。03年。2。每年现金净流量不相等时【例题】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%要求：计算该投资项目的回收期。项目现金流量表 单位：元年份现金流量累计净流里净流量现值累计现值130000300002856028560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655从表的累计现金净流量栏中可见，该投资项目的回收期在第3年与第4年之间.为了计算较为准确的回收期，采用以下方法计算：项

40、目回收期国翳22=3.又年）【例题】A、B两个投资方案的有关资料如表所示。项目现金流量表 单位：元项目年份A riA力柔-X riB力柔原始投资额0年(1000)(1000 )“金净流量1年1005002年3003003年600100狰态回收期一3年3年从表中资料看，A、B两个投资方案的原始投资额相同 ，回收期也相同，以静态回收期来评 价两个方案，似乎并无优劣之分。但如果考虑货币的时间价值，用动态回收期分析则B方案显然要好得多。（二）判定标准用回收期指标评价方案时，回收期越短越好（三）优缺点（适用范围）优点计算简便，易于理解。玦点有考虑回收期以后的现金流量。【2021考题单选题】某公司计划投资

41、建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为 6万元，则该投资的静态回收期为（）A.5 B.6 C o 10 D。15正确答案B答案解析静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6= 10（万元），原始投资额为 60万元，所以静态投资回收期=60/10=6 （年），选项B是答案。【2021考题单选题】某投资项目需在开始时一次性投资 50000元，其中固定资产投资 45000元、 营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为 10000元、12000元、16000元、20000 元、21600元、1

42、4500元.则该项目的静态投资回收期是 （）年.A。3。35 B.3.40 C.3.60 D 。4。00正确答案C答案解析静态投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数十最后一项为负值的累计净现金流量绝对值+下年净现金流量=3+ （50000 10000- 12000- 16000） /20000 =3.6（年）。【例题单选题】某投资项目各年的预计7现金流量分别为 ：NCF= 200万元，NCF=50万元， 股屋3=100万元，NCF11 = 250万元，NCF2= 150万元，则该项目包括投资期的静态投资回收期为 （）。 A.2。年 B。2.5 年 C.3。2 年 D.4.0 年正

43、确答案C答案解析包括建设期的投资回收期（PP）= 3+50/250 =3.2年，所以本题正确答案为C【例题单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（）。A.计算简便B.便于理解 C。直观反映返本期限D。正确反映项目总回报正确答案D答案解析静态投资回收期的缺点是没有考虑回收期以后的现金流量，因此不能正确反映项 目总回报。【2021考题多选题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。A。净现值 B。现值指数 C.内含报酬率 D。动态回收期正确答案ABC答案解析用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。【例题计算分析题】某企业计划进行某项投资活动，该

44、投资活动需要在投资起点一次投 入固定资产300万元，无形资产 50万元。该项目年平均净收益为24万元.资本市场中的无风险收益率为4% ,市场平均收益率为 8%该企业股票白1 3系数为1.2。该企业资产负债率为40% （假设资本结构保持不变），债务利息率为8。5% ,该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下：NCFNCFNCFNCFNCF 6NCF-3500-20108160180要求：（1）计算投资决策分析时适用的折现率；（2）计算该项目的静态回收期和动态回收期;(3)计算该项目的净现值、现值指数；(4)计算该项目的年金净流量。【答案】(1)债务资本成本=8。5%X (1 20

45、%) =6。8%权益资本成本= 4涮1。2X(8%4%) = 8.8%加权平均资本成本：40% X 6。8%+ 60% X 8。8%= 8%;所以，适用的折现率为 8%。项目/年份01234567现金净流量-3500-20108160160160180累计现金流量-350-350370-26210258218398折现现金流量一-350017.15 81).73117.60108。 89100。83105。 03累计折现现金流量-350-350367.15-281.42 163。8254.9345。9 150 。93静态回收期=4+ 102/160 =4。64 (年)动态回收期=5+54。93

46、/100。83 = 5。54 (年)(3)项目/年份01234567累计折现现金流量-350-350-367.15 281。42163.8254.9345.9150.93项目的净现值=150.93 (万元)项目的现值指数=(85。73+117。60+ 108。89+ 100。83+ 105。03) / (350+ 17。15)=1。41(4)项目/年份01234567累计折现现金流量-350-350 367。15 281。42163.82 54。9345。9150.93项目年金净流量= 150。93/ (P/A, 8%, 7)= 150。93/5。2064=28.99 (万元)第三节 项目投资

47、管理知识点一：独立投资方案的决策独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行， 即方案本身是否达到某种要求的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。【结论】独立性投资方案的比选，主要是进行投资排序，衡量指标为效率。决策方法：一般采用内含报酬率法进行比较决策.【例题】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目.A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年;C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10%,其他有关资料如表所示。问：如何安排投资顺序?独立投资方案的可行性指标单位

48、：元项目A项目B项目C项目原始投资额现值(10000)(18000)(18000)每年NCF400065005000期限5年5年8年净现值（NPV）+5164+6642+8675现值指数（PVI）1.521.371.48内含报酬率（IRR）28。68%23.61%22.28 %年金净流量（ANCF）+ 1362+ 1752+ 1626独立投资方案的比较决策净现值（NPV）O B A现值指数（PVI）A C B内含报酬率（IRR）A B C年金净流量（ANCFB C A【结论】综上所述，在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。原始投

49、资额的大小并不影响决策结论【例题多选题】关于独立投资方案，下列说法中正确的有（）。A。独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的B.独立投资方案的决策属于筛分决策C。独立投资方案之间比较时， 决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序D。一般采用净现值法进行比较决策正确答案ABC答案解析独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决 策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是 否达到某种预期的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种

50、可 行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为 评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。知识点二：互斥投资方案的决策【14判断】决策思路：优中选优，看效果！寿命期相同的情况下用净现值决策；不管寿命期是否相同， 均可以用年金净流量指标来评价.结论决策方法：年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法.一、项目的寿命期相等时不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。二、项目的寿命期不相等时将两项目转化成同样的投资期限，才具有可比性，可以找出各项目寿命期的最小公倍期数,作为共同的有效寿命期。【例题】 现有甲、乙两个机床购置方

51、案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量.乙机床投资额20000元，可用3年，无残值， 每年产生10000元现金净流量。问：两方案何者为优？正确答案未调整之前，两方案的相关评价指标见下表。互斥投资方案的选优决策单位：元项目甲机床乙机床净现值（NPV）38884870年金净流量（ANCF22381958内含报酬率（IRR）38%23.39%将两方案的期限调整为最小公倍年数6年，即甲机床6年内周转3次，乙机床6年内周转2次.方法一：（1）甲方案净现值=8000X4.3553 10000X 0。6830-10000X0.8264 -

52、10000=9748 （元）年金净流量=9748/4。3553= 2238（元）（2）乙方案净现值=10000X4。355320000X 0。7513- 20000= 8527 （元）年金净流量=8527/4.3553 = 1958 （元）方法二：（1 ）甲方案净现值=3888+3888X （ P/F , 10%, 2） + 3888 X （P/F , 10%, 4） = 9748 （元）（2 ）乙方案净现值=4870+4870X （P/F, 10%, 3） =8527 （%）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。

53、【结论】如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目。【例题多选题】下列关于独立以及互斥方案决策说法正确的有（）.A.各独立投资方案本身是否可行，只需要方案本身可行即可B.各独立方案之间评价方案的优先次序，应该采用现值指数进行评价C.互斥投资方案，项目的寿命期相等时，应选择净现值最大的方案D.互斥投资方案，项目的寿命期不相等时，可以选择年金净流量最大的方案正确答案ACD答案解析B的正确说法为：“各独立方案之间评价方案的优先次序，一般采用内含报酬率法进行比较决策”。另外关于D,对于互斥投资方案，项目的寿命期不相等时，除了可以选择年金净流量最大的方案，还可以构造共同的有效寿命期，比较共同寿命期下，选择

54、净现值最大 的方案.知识点三：固定资产更新决策【16计算；14综合】决策方法：属于互斥方案，决策方法是净现值法和年金净流量法。非常重要，必须认真固定资产更新决策思路：1。两个互斥方案：（1）继续使用旧设备；（2）买入新设备。注意不要被“更新”所迷惑 ， 两个方案彼此并不相关。2。如果没有做特殊说明，默认为新旧设备的生产能力是一致的，由此引起的销售收入等都相等，属于决策的无关因素，不予考虑。故主要考虑的是成本（主要是现金流出及现金流出的 抵减项目）因素.一、寿命期相同的设备重置决策选择标准：选择现金流出总现值小的方案【例题】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得

55、税税率为40%,资本成本率为10%,其余资料如表所示.新旧设备资料单位：元项目旧设备新设备原价8400076500M法残值40004500“法使用年限（年）8年6年。使用年限（年）3年0年可使用年限（年）6年6年热支喜运资金1000011000修理支出18000 （第2年末）9000 （第4年末）j年折旧费（直线法）1000012000j年营运成本130007000目前变现价值4000076500最终报废残值55006000本例中，两机床的使用年限均为 6年，可采用净现值法决策。将两个方案的有关现金流量资料整理后，列出分析表。保留旧机床方案单位：元项目现金流量年份现值系数现值1。每年营运成本1

56、3000X(1 40%)= ( 7800)1-64.355(33969)2.每年折旧抵税10000X40%= 40001-53.791151643。大修理费18000 X ( 1 40%) = ( 10800)20。826(8920.8 )4.残值变价收入550060。5653107.55.残值净收益纳税(5500 4000) X 40%= ( 600)60。565(339)6。营运资金收回1000060.56556507。目前艾价收入(40000)01(40000)8.变现净损失减税1(40000 54000) X 40%= ( 5600)01(5600 )9.垫支营运资金(10000)01

57、(10000)净现值一一一(74907.3 )营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入X （ 1所得税率）付现成本X （ 1所得税率）+非付现成本X所得税率 购买新机床方案项目现金流量年份现值系数现值1。设备投资(76500)01(76500)2.垫支营运资金(11000 )01(11000)3.每年营运成本7000 X ( 140%) = (4200)164。355(18291)4。每年折旧抵税12000X40%= 4800164.355209045.大修理费9000X(1 40%) = (5400)40.683(3688.2)6.残值变价收入600060.

58、56533907。残值净收益纳税(6000 4500) X 40%= ( 600)60。565(339)8。营运资金收回1100060。5656215净现值一一一(79309。 2)结果说明：在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出总现值为79309.2元，旧设备现金流出总现值为 74907.3元。因此，继续使用旧设备比较经济。【例题】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造.现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽， 需一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费 60万元，每5 年末翻新路面一次需投资 300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元， 以

59、后每年需投入维护费 70万元，每8年末翻新路面一次需投资 420万元，永久使用，原有旧 路面设施残料收入 2500万元。问：在贴现率为 14%时，哪种方案为优？这是一种永久性方案，可按永续年金形式进行决策。由于永续年金现值为：永续年金现值Pa=A/I因此，两方案现金流出总现值为：窠p =300计%+%，附句及1A瓶元）|14%14%B方案区 二（7000.2500）十需十竺”笔/竺2 =5226.71（万元）显然，A方案Pa B方案Pb,拓宽方案为优。二、寿命期不同的设备重置决策选择标准：选择年金成本小的方案年金成本（各项目现金净流出现值）年金现值系数年金成本（各项目现金净流出现值）年金现值系

60、数_原始投资额残值收入乂 Tssa值系数+工年营运成本现值1zi年营运成本现值izi年营运成本现值i年金现值票数=原始投搭触-与值收入+ 融收入X贴+ 年金现值系数m仪人处矶举应考虑的现金流量：新旧设备目前市场价值。对于新设备而言，目前市场价格就是新设备的购价，即原始投资额；对于旧设备而言，目前市场价值就是旧设备的重置成本或变现价值。新旧设备残值变价收入，残值变价收入应作为现金流出的抵减。新旧设备的年营运成本，即年付现成本.如果考虑每年的营业现金流入，应作为每年营运成本的抵减.【例题】安保公司现有旧设备一台， 由于节能减排的需要， 准备予以更新。贴现率为15%,假设不考虑所得税因素的影响，其他