基于修正后因子分析法和杜邦分析法的海洋公园财务预警

1、海洋公园财务预预警系统摘要：本文将从从数学方法和财务方法分别别为海洋公园园建立财务预预警系统，并并提出问题和和建议。第一，我们从数数学方法主要要以降维为目目标挖掘数据据和特定指标标，建立三维维财务预警系系统。财务状况反映运运行状况，运运行状况体现现在财务数据据上，为直观观反映海洋公公园运行状况况，本文通过过对14年来来海洋公园财财务数据及指指标进行处理理分析，建立立了基于因子子分析法下动动态加权的海海洋公园财务务预警系统，跨越时间及及空间实现三三维财务分析析，较好地为为海洋公园提提供内部及外外部的问题及及相关建议。通过对部分论文文的研读和对对实际数据进进行共线性分分析，发现多多个传统财务务指标

2、存在着着严重的共线线性关系，因因此用SPSSS软件对一一级指标进行行Persoon相关性分分析，结合相关论论文，我们得得出“没有必要对对每个财务指指标进行分析析”的结论，剔除除相关性大的的相关指标，然然后对剩余的的指标数据进进行无量纲化化处理消除量量纲实现标准准化，再进行行因子分析法法实现降维，提提取代表所有有信息90%以上的因子子，对狭义孤孤立的年份计计算因子得分分和总得分再再进行比较，但但考虑到财务务数据是时间间序列，运用用修正后的动动态加权法和和结合香港GGDP增速对对广义的时间间段进行评分分分析，从而而在时间上建建立了基于因因子法下动态态加权修正后后的财务预警警系统，通过过查阅相关数数

3、据，引用香香港迪士尼相相关数据代入入系统，可以以实现跨越时时间空间的三三维财务预警警系统，为海海洋公园更直直观地提供了了内部和外部部信息。第二，从财务的的角度，利用用已经相应的的指标代入杜杜邦分析法，针对财务数数据呈现的趋趋势并结合因因素分析法对对其进行改善善。第三，通过MAATLAB运运用GM(11，1)模型型对海洋公园园相关指标进进行短期预测测并进行检验验，经检验得得预测精度较较好，相对误误差小。最后，结合数学学方法和财务务方法建立的的财务预警模模型，我们对对海洋公园在在财务上体现现的问题作出出了归纳并提提出来相关建建议。关键字：因子分分析法 动态态加权法 三三维财务预警警系统 杜邦分析法

4、法 因素分析析法 GM（1,1）一问题重述通过海洋公园不不同年份财务务数据分析其其运行状况，提提出相关建议议。二问题分析首先，分析企业业财务状况，不不能局限于已已有的数据，这这样存在“滞后性”，而现代企企业更注重的的是“前瞻性”，因此，建建立一个时间间上二维财务预警警系统对内部部财务状况进进行分析是必必须的，其次次由于现代企企业受外力影影响很大，因因此对二维财务预警警系统进行修修正变为三维维财务预警系系统，让企业业可以通过该该系统发现内内部问题和外外部差距，更更有利于促进进企业的发展展。而根据已已有的杜邦分分析法，再结结合因素分析析法，分析三三个因素变化化对ROE的的影响变化，较较好地量化影影

5、响值，为海海洋公园提供供导致ROEE变动的指标标和影响较大大的指标。三假设假设在统计年鉴鉴及财务报表表伤所查数据据准确假设处理数据时时没有失误四符号说明符号说明加权因子时间为离散时评评价活动的离离散数财务系统得分五系统建立及及求解5.1系统建立立5.1.1.定定义准备（财财务危机）国外：主要把财财物危机定义义为企业履行行义务受阻时时候的状况，主主要表现为流流动性不足、债务拖欠、权益不足和资金不足四种种形式国内：许多学者者也发表了自自己的看法。谷谷祺和刘淑莲莲（19999）把财务危危机定义为一一种经济现象象，即企业到到期无力债务务或支付费用用，包括从资资金管理的技技术性失败到到破产，以及及处于两

6、者之之间的各种情情况。由于资资金管理的技技术性失败而而导致的支付付能力不足，一一般是暂时的的和比较次要要的困难，通通常可以采取取一定的措施施来加以补救救，如通过协协商，以求得得债权人让步步，争取延长长偿债期限，或或者通过资产产抵押等借新新债还旧债。姜姜秀华和孙铮铮(20011)通过实证证分析认为，公公司治理的弱弱化是上市公公司发生财务务危机的重要要因素，而财财务危机反过过来是公司治治理弱化的财财务表现，财财务危机和治治理弱化存在在着辨证的关关系。这些定定义不仅考虑虑了财务因素素，还把公司司治理等非财财务因素也融融入进来。王王艳（20007）认为财财务危机有广广义和狭义之之分。广义的的财务危机是

7、是指在企业生生产经营的过过程中由于各各种不利因素素所导致的企企业财务失败败和经营失败败，例如：企企业不能够按按时地收回应应收的投资款款和销货款、不不能够按期偿偿还债务的本本金和利息、不不能够有效地地降低成本费费用（包括税税金）、不能能够达到预期期的销量和销销售额、不能能够获取新的的借款或者延延长原有的借借款期限、不不能够获取预预期的收益、不不能够有效地地控制企业的的现金流量等等等。狭义上上的财务危机机是指企业丧丧失偿付能力力中最为严重重的情况，即即所谓的“资不抵债”，最终导致致企业未能到到期清偿债务务而导致破产产。5.1.2指标标筛选及数据据处理5.1.2.11指标选取：在对企业财务危危机进行

8、实证证研究的文献献中，绝大部部分是以财务务指标作为因因变量，即使使引入了非财财务指标，也也是以财务指指标为主。朱朱家安和陈志志斌（20007）通过对对 19955 年到 22005 年年间 13 本期刊进行行实证研究，发发现被引用最最多的财务指指标有资产负负债率、资产净利率率、流动比率和总资产周转转率等。 5.1.2.22指标筛选首先我们通过计计算得出四个个一级指标：短期偿债能能力，长期偿偿债能力，运运营能力和运运营能力，在在四个一级指指标下面有十十五个二级指指标，如图所所示：短期偿债能力速动比率负债比率流动比率现金流量比率现金比率长期偿债能力资产负债率产权比率权益乘数负债权益盈利能力毛利率纯

9、利率净资产收益率（rroe）运营能力非流动资产周转转率流动资产周转率率总资产周转率表格 SEQ 表格 * ARABIC 15.1.2.33数据处理A.共线性分析析分析通过相关论文12和图1的共共线性分析可可得，部分财务指标标存在着严重重的共线性，因因此需要进行行相关性分析析以降低干扰扰（仅拿短期期负债做例子子），即没有必要要对每个财务务指标进行分分析。非标准化系数标准系数tSig.共线性统计量B标准 误差试用版容差VIF(常量).095.0342.792.068负债比率-.023.004-.038-6.442.008.4982.007流动比率.940.027.96435.171.000.023

10、43.015现金流量比率-.122.012-.060-9.868.002.4732.115现金比率.055.024.0582.339.101.02835.829表格 SEQ 表格 * ARABIC 2以速动比率为因因变量，给出出线性回归方方程中回归系系数的估计值值和共线性统统计量， 表表中除了现金金流量比率和和负债比率，其他变量容容忍度都小于于0.1，并并且其方差膨膨胀因子VIIF 都大于于10，说明明速动比率和和流动比率，现现金比率之间间存在严重的的共线性，因因此，在进行行指标处理时时我们需要对对其相关性做做Persoon相关性检检验分析。B进行perrson相关关性分析由于变量设立的的原因

11、，可能能会使得变量量之间可能存存在多重共线线性，所以接接下来将对所所有解释变量量进行 Peearsonn 相关性检检验，以判定定本文的解释释变量之间多多重共线性严严重程度，以以及解释变量量之间的相关关程度及符号号。 短期负债比率相关性速动比率负债比率修正后后流动比率修正后后现金流量比率现金比率速动比率Pearsonn 相关性1.571.999*.674.979*显著性（双侧）.139.000.067.000N88888负债比率修正后后Pearsonn 相关性.5711.584.767*.459显著性（双侧）.139.128.026.253N88888流动比率修正后后Pearsonn 相关性.9

12、99*.5841.702.979*显著性（双侧）.000.128.052.000N88888现金流量比率Pearsonn 相关性.674.767*.7021.653显著性（双侧）.067.026.052.079N88888现金比率Pearsonn 相关性.979*.459.979*.6531显著性（双侧）.000.253.000.079N88888*. 在 .01 水平平（双侧）上上显著相关。*. 在 0.05 水平平（双侧）上上显著相关。表格 SEQ 表格 * ARABIC 3由表中可以看到到，速动比率率和流动比率率，现金比率率高度相关，流流动比率和速速动比率和现现金比率高度度相关，负债债比

13、率由于和和后文的资产产负债率一样样，故没有比比较意义，可可舍去，为方便运算算，在数据处处理适剔除速速动比率，现现金比率和负债比比率。长期偿债长期负债能力中中，指标关系系如下，由于于其他指标可可以通过资产产负债率得到到，故只用资资产负债率作作为代表指标标盈利能力 各个指标标相关性如下下相关性毛利率纯利率净资产利润率（roe）毛利率Pearsonn 相关性1.118.378显著性（双侧）.781.356N888纯利率Pearsonn 相关性.1181.959*显著性（双侧）.781.000N888净资产利润率（roe）Pearsonn 相关性.378.959*1显著性（双侧）.356.000N88

14、8*. 在 .01 水平平（双侧）上上显著相关。表格 SEQ 表格 * ARABIC 4可以看出，rooe和纯利率率相关性很大大，由于rooe是杜邦分分析的最终指指标且分析纯纯利率和毛利利率可以看出出费用大小，因因此不剔除净净资产利润率率运营能力相关性非流动资产周转转率流动资产周转率率总资产周转率非流动资产周转转率Pearsonn 相关性1.816*.971*显著性（双侧）.001.000N121212流动资产周转率率Pearsonn 相关性.816*1.926*显著性（双侧）.001.000N121212总资产周转率Pearsonn 相关性.971*.926*1显著性（双侧）.000.000

15、N121212*. 在 .01 水平平（双侧）上上显著相关。表格 SEQ 表格 * ARRABIC 5由上可知，指标标两两之间相相关性很大，因因此取总资产产周转率代表表运营能力5.2系统求解解5.2.1二维维财务预警系系统建立和求求解由于变量之间存存在一定的共共线性，因此此在接下来的的研究中，本本文选用因子子分析法来降维。该方法法是通过将多多个存在相关关关系的变量量通过线性变变换，来选出出较少个不相相关的重要变变量的一种多多元统计方法法。在实际中中，为了能够够做到全面地地分析问题，通通常会设定许许多个与实际际问题相关的的变量，因为为每个变量都都或多或少地地包含与这个个问题有关的的某些信息。然然

16、而，在运用用数理统计的的方法来研究究问题时，变变量的数量越越多，问题的的复杂性就越越大。通常在在很多情况下下，每个变量量之间都是存存在一定的相相关关系 的的，如果某两两个变量之间间存在一定的的相关关系时时，我们就会会认为这两个个变量在反映映所研究问题题的信息时存存在重叠。因因子分析法的的原理是通过过对原先设定定的变量进行行线性组合，通通过去除重复复信息来建立立较少的新变变量，从而使使得这些新变变量是两两不不相关的，但但仍尽可能保保持原有信息息。关于因子分析，这这里用最简单单的三维数据来直直观的解释主主成分分析的的原理。假设设现在有两个个变量X1、XX2，在坐标标上画出散点点图如下：图 SEQ

17、图 * ARABIC 1可见，他们之间间存在相关关关系，如果我我们将坐标轴轴整体逆时针针旋转45，变成新的的坐标系Y11、Y2，如如下图：图 SEQ 图 * ARABIC 2根据坐标变化的的原理，我们们可以算出：通过对X1、XX2的重新进进行线性组合合，得到了两两个新的变量量Y1、Y22。此时，Y1、YY2变得不再再相关，而且且Y1方向变变异（方差）较较大，Y2方方向的变异（方方差）较小，这这时我们可以以提取Y1作作为X1、XX2的主成分分，参与后续续的统计分析析，因为它携携带了原始变变量的大部分分信息。至此我们解决了了两个问题：降维和消除除共线性。对于三维以上的的数据，就不不能用上面的的几何

18、图形直直观的表示了了，只能通过过矩阵变换求求解，但是本本质思想是一一样的。5.2.1.11无量纲化处处理由上可知，我们们取出四个一一级指标，再再通过剔除相相关性较强的的指标后，选选取代表性较较强的二级指指标短期负债流动比率修正后后现金流量比率长期负债资产负债率修正正后盈利能力毛利率纯利率运营能力总资产周转率表格 SEQ 表格 * ARABIC 6在进行因子分析析前，需要对对各个指标的的数据进行修修正1.流动比率基基准值是2，因因此对所有数数据进行abbs（x-22）的处理2.负债比率是是极小型指标标，因此取倒倒数化为极大大型指标3.资产负债率率是区间型指指标，发达国国家的大型企企业在50%-7

19、0%之间，因此此对数据进行行如下处理： 再对所有指标进进行无量纲化化处理，得到Z流动比率修正正后Z现金流量比率率Z资产负债率Z毛利率Z纯利率Z总资产周转率率20070.99993365420.883044200.52492270.88075571200810.75117790.22268850.637122110.55152226912009000.222688500.29159990.098400594120100.88599936770.30271110.23317780.1178661020110.39360020630.37767790.98830060.48274420.124588

20、30.049711240220120.971611500910.98491160.823666300.249155901120130.04771158090.79473370.998144610.02468820.3982113719表格 SEQ 表格 * ARABIC 75.2.1.22二维财务预警警系统求解将表3无量纲后后的数据代入入SPSS中中进行因子分分析，结果如如图7，图8公因子方差初始提取Z流动比率修正正后1.000.999Z现金流量比率率1.000.986Z资产负债率1.000.975Z毛利率1.000.975Z纯利率1.000.930Z总资产周转率率1.000.951提取方法：

21、主成成份分析。表格 SEQ 表格 * ARABIC 8可以看到，提取取每个指标的的百分比基本本都是93%以上，效果果明显解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入入旋转平方和载入入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %13.02750.45650.4563.02750.45650.4562.49941.65441.65422.03633.93984.3962.03633.93984.3962.14835.79577.4493.75312.54296.938.75312.54296.9381.16919.48996.9384.1332.21599.1535.051.84

22、299.9956.000.005100.0000提取方法：主成成份分析。表格 SEQ 表格 * ARABIC 9可以看出，前三三个特征值累累计贡献率已已达95%以上，很很好地阐述了了整个样本总总体旋转成份矩阵aa成份123Z流动比率修正正后.197.184.962Z现金流量比率率.144.917.352Z资产负债率-.965.208-.015Z毛利率-.145.977-.003Z纯利率.913.001.310Z总资产周转率率.808.525.149提取方法 :主主成份。 旋转法 :具有有 Kaisser 标准准化的正交旋旋转法。旋转在 4 次次迭代后收敛敛。表格 SEQ 表格 * ARABIC

23、 10可以看到，第一一个因子主要要代表了资产产负债率，纯纯利率和总资产周转率率，我们称作作为流动盈余余因子，第二二个因子主要要代表了现金金流量比率，毛毛利率，因此此可以称作为为宏观指标因因子，而最后后一个指标称称为流动比率率因子，而随随着数据的增增多，因子代代表的指标越越趋稳定，系系统也会越趋趋稳定。然后根据旋转成成分矩阵的比比率和方差代代表率给每个个因子算分并并算出不同年年份总分年份2007200820092010201120122013流动盈余因子1.86016631.3565330.131-0.67-0.74-0.53-0.64宏观指标因子2.0324771.8322110.0980.8

24、771.1222.2362.131资产流动性因子子1.6932331.6130.10170.980.5411.3070.375总分1.8902331.5840.1130.230.2060.8590.587表格 SEQ 表格 * ARABIC 11图 SEQ 图 * ARABIC 3图 SEQ 图 * ARABIC 4先看总分，我们们可以看到，海海洋公园狭义义上每年的得得分在20007-20008年处于最最大值，而22009-22011年分分值受到金融融危机的影响响，得分较低低且不稳定，到到了20122年有了起色色，而到了113年得分又又下降了。但我们不能只看看总分，再分分析三个因子子，且进行对

25、对比（如毛利利率和纯利率率越大则说明明费用越大）我们可以看到，例例如13年分分数突然降低是因因为资产流动动性因子分数数突然降低，我们揣测，在在2013年年海洋公园进进行了扩建而而导致负债大大大增加。由由于受到金融融危机和时间间滞后性及竞竞争对手影响响，我们可以以看到在099年之后，海海洋公园资金金周转力度和和盈余力不是是很好，同时时，根据相关关资讯可知，海海洋公园也在在进行扩建，因因此，为了摆摆脱困境，资资金流动速度度降低，盈余余减少也是情情理之中；所所以我们也会会看到宏观指指标因子上海海洋公园是比比较出色的，说说明付出的费费用所“牺牲”的纯利率导导致毛利率也也即是整体收收入是增加的的。因此我

26、们可以从从系统的得分分中得出这样样的结论：受受到不利影响响香港海洋公公园采取了积积极的措施，增增加费用，虽虽然降低了毛毛利率和资产产周转率，但但是有效地提提高纯利率，做做到了未雨绸绸缪的作用。同时也可以说明明系统的合理理性。5.2.1.33系统修正加入动态态加权法由于时间带有滞滞后性及香港港报表特殊性性（年中为始始末点，如22006.66.30-22007.77.30是一一个年度报表表的时间区间间），不能广义地地给某段年份份的因子进行行评分，为了了给解决这个个问题，在此此引入动态评评价的二次加加权法34来进进行动态评价价。对于离散型数据据，总分其中中为时间因子子，为加权因因子，可有拉拉大差距法

27、得得到，而由周周建伦先生指指出，权因子子可以简单地地取。k表示为时时间为离散时时评价活动的的离散数，而而本文取k=2做二次加加权法，加权权法的一个重重要思想就是是“博古厚今”，突出时间间的作用，就就是认为越是是接近目前对对应的权重就就应该越大。在在一定程度上上，能够较好好的解决一部部分地区本身身基础较高发发展缓慢甚至至倒退，但在在单一年的综综合评价值不不能较好的表表现出来的情情况，而由于于香港的财务务报表制作方方式遵循的是是国际会计准准则IAS（IIFRS)，年年度报表的始始末点为年中中，如20006-20007年度报表表起点为20006年6月月30日至22007年66月30日，因因此简单地用

28、用二次加权法法“厚古薄今”的思想是不不合理的，本本文选择二次次加权均值化化处理，即要要评价20007年的得分分，时间因子子t=1，而而加权因子，作为20007年时间段段广义上（22006.66.30-22008.66.30）的的得分，即可得出进行处理理后的年份和和表现得分如如下：修正前 LINK Excel.SSheet.8 C:UserrsassusDDesktoop20015财会杯杯未名初步比率率.xls Sheett2!R266C22:RR33C244 a f 4 h * MERGGEFORMMAT 排名分数年份11.8238448200721.6910775200830.8162113

29、201240.5001004201350.2877224201160.2726118201070格 SEQ 表格 * ARABIC 12对于修正前的数数据，是狭义义的以一年为为区间的评分分，如评价22007年只只能参考以22006.66.30-22007.77.30为时时间区间为报报表，是不合合理的。修改后总分和单单个因子得分分（由于每个个因子权重不不同，因此因因子得分进行行二次加权之之后的和和总总分进行二次次加权之后的的数值大小不不一样）排名分数年份15.7276886200722.7974774200832.3849662201241.7566006201150.

30、7213996201060.56777792009表格 SEQ 表格 * ARABIC 13图 SEQ 图 * ARABIC 5年份200720082009201020112012流动盈余因子5.83610078932.4968114-0.917551-2.834228-3.21666-3.330557宏观指标因子5.64203305923.70576611.99969994.77095537.48352238.6896554资产流动性因子子5.97007711962.89734451.80933332.46840083.01442.8981331表格 SEQ 表格 * ARABIC 14图

31、SEQ 图 * ARABIC 6修改后可以看到到，基本趋势势是和上面狭狭义单一年份份是一致的，但但是差别拉大大了，问题也也更加凸显起起来。我们可以明显看看出，在20007-20008年三个个因子得分虽虽然降低，但但是是比较均均衡的，金融融危机过后，在2010年我们可以看到流动盈余因子是继续下降的，这说明费用不断增加，海洋公园财务了积极的措施借贷翻新设备增加吸引力，措施是及时到位的，采取增加费用刺激毛利率和运营资金流的方法，增强自身造血能力，但是需要注意随后几年资金流动性和费用（贷款利息）的增加。根据相关文献56可知，GDPP和旅游收入入存在高度的的正相关关系系，中国统计计局查到香港港2007-

32、2012年年GDP增长长率和排名如如下：排名地区中国香港12010年6.7922007年6.4632011年4.8542008年2.1352012年1.562009年-2.46图 SEQ 图 * ARABIC 7由于香港报表制制作的特殊性性，在分析的的过程中带来来一定困难，如如2010年年GDP增长长率高居第一一是因为经历历了20099年金融风暴暴后海洋公园园重新发展，但但实际上其财财务得分也仅仅仅高于20009年，因因此在分析财财务状况时应应考虑大背景景去挖掘数据据。 结合GGDP增长和和海洋公园财财务预警系统统得分，我们们可以看出，22007年得得分和GDPP增速都是比比较好的，而而200

33、9年年经历了金融融风暴后，虽虽然香港GDDP快速回升升，但是海洋洋公园发展仍仍然缓慢，说说明海洋公园园的财务状况况增长速度和和香港整体经经济运行水平平速度相符，需需要调整优化化。5.2.3三维维财务预警系系统把迪士尼的数据据也拉进来之之后我们可以以看看不同年年份两个公园园的分数比较较首先，还是对不不同年份不同同地区同一指指标进行无量量纲化，结果果如表9。 LINK EExcel.Sheett.8 C:UseersaasusDeskttop22015财会会杯未名名初步比比率.xlss Sheeet3!R77C17:RR16C255 a f 4 h * MERGGEFORMMAT 海洋公园2007

34、0.99994430.89214430.2759110.76636660.95933340.72214473731200810.77054410.43715540.821544210.95759915620.806699320090.10245510.07781140.43715540.50821150.75840070.76594478680.410266920100.89767740.356966910.62288880.69915560.7883995970.337811820110.45572280.42610040.99153330.7456220.701444810.3436886

35、20120.974522310.98907780.9132880.65896610.96857762310.332999820130.14527780.81070090.998655710.66737780.97045596870.3575773迪士尼20110.11864420.09822290.0734335000020120.076055500.02741170.24834420.37634430.19006625110.3278662201300.296822900.49524440.57386650.28990099210.4458773提取公因子内容容如图10所所示，基本都都大于9

36、0%，且最小值值大于80%，代表性好好。公因子方差初始提取Z流动比率修正正后1.000.877Z现金流量比率率1.000.963Z资产负债率1.000.979Z毛利率1.000.976Z纯利率1.000.847Z总资产周转率率1.000.973提取方法：主成成份分析。表格 SEQ 表格 * ARABIC 15解释的总方差成份初始特征值提取平方和载入入旋转平方和载入入合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %合计方差的 %累积 %13.31355.22255.2223.31355.22255.2222.18136.34336.34321.64127.35082.5721.64127.35082

37、.5721.81330.21266.5553.66011.00793.579.66011.00793.5791.62127.02493.5794.3255.41298.9915.054.90599.8966.006.104100.0000提取方法：主成成份分析。表格 SEQ 表格 * ARABIC 16旋转成份矩阵aa成份123Z流动比率修正正后.292.879-.136Z现金流量比率率.885.361.222Z资产负债率.548.240-.788Z毛利率.926.319-.128Z纯利率.295.842.225Z总资产周转率率.259.201.930提取方法 :主主成份。 旋转法 :具具有

38、Kaiiser 标标准化的正交交旋转法。旋转在 4 次次迭代后收敛敛。表格 SEQ 表格 * ARABIC 17从图11得出，进进行因子分析析后，前三个个因子已经解解释了所有变变量93%以上的的内容，较好好地说明了数数据的信息。且随着样本的增加，整个系统降维的准确性也会增加。于是我们也可以仿照二维财务预警系统做出三位财务预警系统关于迪士尼和海洋公园各因子得分和总分的比较。同理进行处理因因子分析实现现降维和进行行二次加权法法（由于迪士士尼数据不足足，故放弃动动态加权分析析），并得出出狭义年份分分数和总分。结结果如下所示示。流动盈余因子宏观指标因子资产流动性因子子总分海洋公园20072.40601

39、134092.47548840870.89631185041.992466820120082.35776604852.45867756420.33032244231.804855242420090.88720057970.9367334453-0.166774991660.598833191620101.74250097921.7605668297-0.780002781221.019877466420111.84628857441.4933889377-0.676881710661.003722452420122.72952272442.1708773679-0.470558063331.6

40、25022990220132.49531171371.5162660869-0.289992218221.3748999572迪士尼2011020388850830.23923336440.188833915420120.79872264360.64187731150.48995532480.65891179420131.16646644080.79292297470.68492256450.906800858表格 SEQ 表格 * ARABIC 18图 SEQ 图 * ARABIC 8海洋公园三个因因子得分（为为何迪士尼比比较，特抽出出2011-2013年年对比）：

41、图 SEQ 图 * ARABIC 9我们可以看到，009年的金融融危机让海洋洋公园一落千千丈，在此之之后，海洋公公园采取合理理的措施，在在2010年年出现了拐点点，也就是说说在20100年海洋公园园的费用是增增加的，但是是挽救了整体体下降趋势，所所以在20110年后费用用减少了（但但仍然比较大大），但是流流动盈余因子子和宏观指标标因子仍然不不稳定，说明明海洋公园因因为费用内部部费用增加和和外部竞争对对手冲击经营营状况仍然处处于不稳定的的状态。图 SEQ 图 * ARABIC 10迪士尼三个因子子得分：图 SEQ 图 * ARABIC 111虽然历史和面积积等都不及海海洋公园，但但是迪士尼三三个

42、因子比较较均衡且得分分一直在增加加，且反应毛毛利率为主的的宏观指标因因子迪士尼在在追赶了海洋洋公园（这也也和海洋公园园历史悠久需需要不断增加加费用实现机机器更新吸引引游客有关），于是，内部部如何解决庞庞大费用，外外部怎么实现现双赢目标而而不是恶性竞竞争会成为迪迪士尼和海洋洋公园未来发发展的目标5.2.4杜邦邦分析法5.2.4.11系统建立因为我们可以分析销销售净利率，总总资产周转率率和权益乘数数的变化从而而分析roee的变化，为为了衡量每个个指标对rooe影响的大大小，本文引引入因素分析析法对不同年年份指标对rroe影响度度进行分析。5.2.4.22系统求解下面是不同年份份roe及三三个指标的

43、大大小年份净资产收益率权益乘数销售净利率总资产周转率200601200551090.21488839760.5931774784200707071663140.20272218930.390488059120080.1384997972.1924889850.22141169820.285299547920090.0628338573.1808004280.11035525460.17902222420100.05296647334.0864887530.08311137240.155944227620110.06593347554.6740

44、22760.08416675340.16760017420120.06758825974.8773330720.06463352150.214377961120130.07122206054.1695996860.06850049550.2493338651表格 SEQ 表格 * ARABIC 19因素分析法：例如，某一个财财务指标及有有关因素的关关系由如下式式子构成：实实际指标：PPo=AoBoCo;标准准指标：Pss=AsBsCs；实际际与标准的总总差异为Poo-Ps,PPo-Ps 这一总差异异同时受到AA、B、C三三个因素的影影响，它们各各自的影响程程度可分别由由以下式子计计算求得：A因

45、素变动的影影响：（Aoo-As）BsCs；B因素变动的影影响；Ao（Bo-BBs）Cs；C因素变动的影影响：AoBo（Co-CCs）。最后，可以将以以上三大因素素各自的影响响数相加就应应该等于总差差异Po-PPs。年份roe差权益乘数影响销售净利率影响响总资产周转率影影响2006-20007-0.0076628650.0748335508-0.01233158866-0.070114827332007-200080.00336607030.0384117960.0160005328-0.051006258552008-20009-0.075665940.0624331095-0.1007787

46、5422-0.037330295442009-20010-0.0098873840.017899228-0.01999271644-0.007883895332010-200110.01297700220.00761150740.000766810.00458868492011-200120.00164478420.0028667921-0.015996667770.01474465992012-200130.0036338007-0.009880669440.0034559070.0099885632表格 SEQ 表格 * ARABIC 20接下来是三个杜杜邦分析法中中三个指标的的分析：图

47、SEQ 图 * ARABIC 12图 SEQ 图 * ARABIC 13分析：首先我们看到，净净资产收益率率（roe）在在08年后是是一直下降的的，到了20011年才稍稍微有起色而通过因素分析析法和roee的公式我们们可以分析三三个因素变化化对roe的的影响。可以以看到的是，销销售净利率和和总资产周转转率几乎是一一直起着反作作用的，且两两者在不同年年份起的作用用大小不一致致，而在20010-20011乃至以以后可以发现现，三者的作作用趋于一致致且几乎是起起着正作用，因因此可以这么么说，在099年后海洋公公园的措施还还是起到积极极作用的，虽虽然20099-20111三年的负债债率和变现能能力都很

48、不好好，但是通过过这种“卧薪尝胆”让海洋公园园从20111年开始实现现了缓慢的增增长，还是有有很好的正面面作用的。首先是权益乘数数，如下表，我我们可以看到到基本资产增增长率都是比比负债增产率率低的，和实实际一样，因因为相对负债债比率而言资资产比率增加加速度慢，这这会导致权益益乘数不断增增大，这里发发现的问题是是负债率高，是是收到工程进进度的影响导导致资产比率率增加速度慢慢2007-200082008-200092009-200102010-200112011-200122012-20013负债增长率0.966199810.941500350.396444640.225577290.011966

49、981-0.0448816资产增长率0.497455840.540199440.267622170.177611230.000611742-0.0010087表格 SEQ 表格 * ARABIC 21图 SEQ 图 * ARABIC 14接下来是销售净净利润率，我我们可以看到到，在08年年-11年这这项指标对rroe的影响响是致命的反反作用，从图图中可以看到到，基本上收收入增长率是是大于利润增增长率的，因因此销售净利利润是一直下下降的，说明明成本增加，获获利能力降低低，这显然对对一个企业而而言是致命的的，所幸在22011-22013年可可以看到，虽虽然不稳定，但但是“增加成本牺牺牲纯利率增增加

50、毛利率”的方向使得得销售净利润润还是有所增增加的2007-200082008-200092009-200102010-200112011-200122012-20013收入增加0.0940883-0.0335530.10419970.2656660.27989910.1618007利润增加0.194988-0.518332-0.1683360.2817007-0.0171130.2313665表格 SEQ 表格 * ARABIC 22图 SEQ 图 * ARABIC 15最后是总资产周周转率可以看到收入增增长率在20010年左右右超过了资产产总额增长，这这和二维财务务预警系统得得到的结论是是一

51、致的，在在2009年年后，海洋公公园增加了成成本费用，刺刺激了收入和和总资产周转转率，促进现现金流，增加加企业造血能能力，从而影影响权益系数数和销售净利利率从而影响响ROE从而而达到促进整整个海洋公园园进步。2007-200082008-200092009-200102010-200112011-200122012-20013收入增长率0.094088284-0.03355320.10419970.2656660.2798991090.1618007资产总额增长0.4974558410.540199440.267622170.17761120.000611742-0.0010087表格 SEQ

52、 表格 * ARABIC 23图 SEQ 图 * ARABIC 16结合起来可得：年份影响roe的一一级指标（基于因素分析析法）影响一级指标的的二级指标（基基于杜邦分析析法）趋势2007-20008权益乘数（正向向）总资产周转率（反反向）资产增长率负负债增长率收入增长率资资产增长率负债较多，财务务杠杆利益增增加，财务风风险增加，资资产产生收入入能力降低2008-20009权益乘数（正向向）总资产周转率（反反向）资产增长率负负债增长率收入增长率资资产增长率负债很多，财务务杠杆数值很很大，财务风风险大，资产产产生收入能能力降低2009-20010权益乘数（正向向）销售净利率（反反向）资产增长率负负

53、债增长率利润增长率收收入增长率收入对净利润贡贡献率很低，成成本费用增加加，获利能力力大大降低，负负债增加，财财务风险很大大2010-20011权益乘数（正向向）销售净利率（反反向）资产增长率负负债增长率利润增长率收收入增长率收入对净利润贡贡献率不高，成本费费用增加，获获利能力大大大降低，负债债增加，财务务风险增加（有有下降趋势）2011-20012总资产周转率（正正向）销售净净利率（反向向）资产增长率收收入增长率利润增长率收收入增长率收入对净利润贡贡献率很低，成本费费用很多，获利能能力低，资产产获利能力增增加2012-20013总资产周转率（正正向）权益乘乘数（反向）资产增长率收收入增长率负债

54、增长率 资产增长率率资产获利能力增增加（有下降降趋势），收收入对净资产产贡献率较高高，财务杠杆杆在危险的数数值降低，降降低财务风险险因此，希望海洋洋公园做到的的目标是：权权益乘数起反反方向作用（保保持在一定数数值，使财务务杠杆造成的的风险不那么么大），总资资产周转率起起正向作用（当当然也可以是是反向，但是是属于更新设设备前期，此此时资产造成成的利润不明明显），销售售净利率起正正向作用（实实现费用减少少，收入对净净利润贡献大大）5.2.5GMM（1,1）预测为了平滑数据，本本文引入GMM（1,1）模模型对收入，精精英英语，资资产净值和游游客人数等几几个相对重要要的指标进行行预测并进行行检验和误差

55、差计算。年份收入预测经营盈余预测资产净值游客人数2001367.410712.62802002385.3399890.114118801.91229304.621142003441.41339105.69221865.73887329.76882004505.64779123.9633934.64445356.990032005579.22992145.392231009.0335386.459992006663.51778170.526611089.3446418.362222007760.07221200.004471176.0449452.898812008870.67668234.57

56、9931269.6553490.284492009997.37666275.130071370.7007530.7577920101142.5114322.692221479.8005574.5722120111308.7771378.475561597.5885622.003320121499.2221443.902221724.744673.3499520131717.3886520.63991862.0116728.9344520141967.2998610.641122010.2117789.1088120152253.5777716.201192170.2114854.2499120

57、162581.5114840.010092342.9446924.7677520172957.1773985.222252529.42261001.100720183387.49971155.53372730.74481083.7449小误差概率p1111后验差比C0.19381160.38089920.32713320.254433348预测精度预测精度好预测合格预测精度好预测精度好表格 SEQ 表格 * ARABIC 24通过检验，我们们可以看出预预测效果还是是较好的，在在正常情况下下我们可以对对海洋公园的的未来收入，客客流数做出较较为精准的预预测。而由于收入是由由多个部分组组成的，在这这

58、里仅仅利用用过去收入总总和数据对收收入进行预测测是不合理的的，会导致数数据过小，因因此需要对每每部分进行预预测，结果如如表14入场券收入商品收入餐饮服务收入其他收入分开预测直接预测实际2001286.143.323.214.8367.4367.4367.42002324.2500070233.992448628.63733920.242228046407.12222385.33998463.52003364.7511333940.035999236.11122220.999552458461.89881441.41339428.32004410.3111508947.153997145.535

59、55821.785009648524.78662505.64779536.22005461.5622491155.537445157.41955222.600005586597.11995579.22992613.42006519.2155105165.411442672.40499423.445550208680.4777663.51778728.32007584.0688962777.040888991.30122924.322557563776.73337760.072218452008657.023355390.7379949115.1299225.232445965888.12332

60、870.67668924.52009739.09007184106.87002145.1755826.1763381551017.3113997.37666893.52010831.40886878125.87006183.064427.1556614661167.49991142.5114986.62011935.25778633148.249907230.8400328.1714479921342.51191308.77711248.720121052.0778579174.606619291.0855329.2253347731546.99951499.22211598.22013118