金融创新与金融监管

1、第十四章 金融创新与监管本章主要讲授内容金融创新金融风险金融监管 金融监管体制第一节金融创新一、 金融创新概念 所谓金融创新，是指金融领域内的各种变革和发展，具体是指金融机构和金融管理当局出于微观利益和宏观效益的考虑而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排所进行的金融业创造性变革和开发活动。金融创新的概念是根据经济学家熊彼特的观点衍生而来。 狭义的金融创新仅指金融工具的创新，既包括新的金融工具的创造，也包括传统金融工具的改进。广义的金融创新是指金融领域内出现的一系列新理论、新工具、新制度、新业务，即金融理论创新、金融业务创新与金融制度创新等。 二、金融创新类型（一）金融产品和服务业务创新大额

2、可转让定期存单（1961年）可变利率抵押贷款(1975) 金融市场工具创新衍生工具远期金融期货市场 金融期权市场(利率证券价格期权)金融互换信用卡(计算机降低服务/交易成本) 商业票据市场金融市场国际化 (外汇/股市：有形市场无形市场) 欧洲美元借款和银行商业票据(1969年) 通膨上升、利率上升； 规避准备税，绕过利率上限 可转让支付命令书 (NOW，1970，不使用支票的付息支票帐户) 自动转帐储蓄账户 (ATS，Dd帐户一定余额Ds储蓄) 隔日回购协议:支票帐户一定金额上的的余额，进行回购，付息 货币市场互助基金(MMMF) MMMF发行股份短期货币市场投资(提供利息)股份可开支票兑现有

3、息的支票帐户 “股份”不是存款无准备金+禁息/ 利息可高于银行存款结构化（证券化）产品创新该类产品是以金融工程学为基础，利用基础金融工具和金融衍生工具进行不同组合得到的。信息能力改善+交易成本降低(+政府支付保证)证券化 。住房贷款、汽车贷款 / 信用卡应收款 / 商业性租赁 / 计算机租赁、项目所带来的现金流等。 （二）机构创新 非银行类金融机构迅速发展风险投资公司、信托、保险、租赁、互助基金等对冲基金（不受监管，但形式上不是金融机构）金融集团公司（绕过跨洲设置的限制、分业限制）跨国银行离岸金融 （三）制度创新组织制度创新（前述机构创新）金融市场制度创新欧洲货币市场清算所等监管制度创新放松管

4、制的创新80年代利率、地域、外汇管制、市场准入，90年代混业经营加强监管信息披露商业银行资本充足率跨国监管金融服务等三、当代金融创新的主要原因（一）规避金融管制利率上限、对支票存款支付利息的限制、存款准备金限制、跨洲设立分支机构的限制等等对税收的规避（二）技术的进步计算机、网络技术、金融工程等，使得交易成本降低改善了市场获得信息的能力，降低了信息的收集成本（三）防范和控制金融风险（四）金融竞争趋同四、金融创新的基本逻辑（要素）1、价值的跨时期转移时间就是金钱2、就未来结果达成的契约与权利或有权利是金融创新的主要原因，如：保险合约和风险套期。3、可转让性五、金融创新的影响 （一）通过金融体系效率

5、提高促进经济发展 1.金融体系的效率 操作效率：以金融过程发生的成本相对于效益来衡量，一个摩擦越少的金融体系越有效率。 配置效率：引导储蓄资金流向生产性用途的有效性，一个能引导资金流向高效率生产用途的市场就是有效率的。金融体系将资金配置到最有效用途的手段、途径一是资本市场，二是银行业 。 结构效率：金融体系为各部门提供的金融机构和金融工具的的选择程度，以及所提供资金的种类和规模。2.资本市场创新与效率 金融工程兴起 金融业的技术革命 加速了资产证券化进程 3.在金融体系与资本市场创新的同时，金融业格局与运营方式发生了很大变化，拓宽融资来源、降低融资成本，满足了多样需求，提高转化效率，促进金融与

6、经济的全球化与一体化。 （二）金融创新的挑战1.使货币政策失灵 货币的定义和计量复杂化； 货币需求函数不稳定； 部分削弱了中央银行控制货币供给的能力 2.使金融机构所面临的风险加大 许多创新并没有消除风险，只是转移风险/产生新风险 3.加大了金融监管的难度：监管与创新的两难第二节金融风险一、 概念理解在资金融通和货币资金的经营过程中，由于事先无法预料的不确定因素带来的影响，使资金经营者的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而蒙受损失或获得额外收益的机会或可能性。人们更关注风险的损失方面。二、金融风险的特征1.金融风险的客观存在性2.金融风险的可传递性（扩散性）3.金融风险的可控制性4. 金融风

7、险的周期性三、金融风险的分类（一）对象分包括：银行信贷风险、外汇风险、股票风险、债券投资风险、期货投资风险、信托风险等。（二）成因分1.市场风险市场风险指因股市价格、利率、汇率等的变动而导致价值未预料到的潜在损失的风险。包括：利率风险、汇率风险、商品价格风险等。2.信用风险（交易对手风险）指由于借款人或市场交易对手的不愿或者不能全部履行合同义务，或者其信用等级下降时给金融资产持有人的收益造成损失的可能性。3.流动性风险流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。4.操作风险由于内部程序、人员和系统的不完备或失效，或由于外部事件造成损失的风险。（三）按照影响范

8、围分1.系统性风险又称为不可分散风险。2.非系统性风险又称为可分散风险。四、金融风险管理（一）风险管理的定义美国COSO（反欺诈交易委员会）将企业风险管理的定义 ：“企业风险管理是一个过程，受企业董事会、管理层和其他员工的影响，包括内部控制及其在战略和整个公司的应用，旨在为实现经营的效率和效果、财务报告的可靠性以及法规的遵循提供合理保证。 （二）风险管理目标美国学者Robert I. Mehr & Bob A. Hedges 两位教授，合着“Risk Management : Concepts and Application”书中提出“风险管理之目标为在损失发生前作经济之保证而于损失发生后有令

9、人满意之复原。”依其涵义风险管理之目标有二：损失前之目标(Pre-loss Objectives)损失发生后目标（Post-Loss Objectives) 损前目标(Pre-loss Objectives)节省经营成本(Economy)减少忧惧心理(Reductionin anxiety)满足外界之要求(Meeting externally imposed obligations)各种法规的要求达成社会责任(Social Responsibility)损后目标（Post-Loss Objectives)可维持企业之继续生存(Survival)可使企业得以继续营业(Continuity of

10、Operations)可使企业之收入稳定(Earnings Stability)可使企业继续成长(Continued Growth)达成社会责任(Social Responsibility)换言之，风险管理的根本目的在于增加股东价值，而执行风险管理行为最主要动机则是避免财务危机成本。第三节金融监管一、金融监管理论及其发展（一）金融监管（regulation or supervision）定义狭义：金融主管当局依据国家法律法规的授权，对金融业(金融机构及其金融市场业务)实施监督、约束、管制，使它们依法稳健运行的行为总称。 广义：主管当局的监管,金融机构内部控制和稽核、行业自律组织监督，社会中介组

11、织的监督 （二）监管范围 金融机构：存款货币银行；非存款货币金融机构 金融市场：短期货币市场；资本市场；证券业；投资基金 外汇市场 保险业 衍生金融工具市场（三）金融监管的基本原则 1、依法监管有法可据；没有例外；依法行事 保证权威性、严肃性、强制性、一贯性监管的有效性2、合理和适度竞争原则 监管重心：培育和维护公平、高效、有序、适度的竞争环境 ；避免高度垄断和过度、破坏性竞争 3、自我约束与外部强制相结合 4、安全稳定与经济效率相结合 监管的中心目的：金融业安全稳定 监管的基本要求：满足经济发展需要，提高金融效率5、有机统一原则（四）监管的理论依据理论依据：政府管制理论与金融业特性的结合 社

12、会利益论 市场缺陷政府管制维护社会公众利益 单个金融机构的负外部性；金融体系的公共产品特性，金融体系需政府主导构建，或者私人部门构建+政府适度监管(监管收益) 金融风险论 金融业：特殊的高风险行业（高负债率特征）；支付危机的连锁效应 金融风险：影响货币制度和宏观经济的稳定 投资者利益保护论 信息不对称/不完全交易不公平投资者：风险/损失 金融监管：规范、约束信息优势方的行为 公正、公平 管制供求论将金融监管本身看成是存在供给和需求的特殊商品。在需求方面，金融监管是那些想要获得利益的经济主体需要的，例如，现有的金融机构可能希望通过金融监管来限制潜在的竞争者；金融消费者需要通过监管促使金融机构提高

13、服务质量、降低服务收费。在供给方面，政府官员提供管制是为了得到自身政绩的广泛认可。由此可见，是否提供管制以及管制的性质、范围和程度最终取决于供求双方力量的对比。根据管制理论，监管者具有过度监管来规避监管不力的动机，但这样却可能增加被监管者的成本，降低金融业的效率，从而会受到抵制。（五）金融监管失灵基本逻辑：市场失灵政府管制管制失灵 基本原因 监管者的经济人特性收入与监管业绩无关 监管行为的不理想 认知能力有限信息不完备监管时滞问题 监管机关地位独特（监管官僚），没有竞争和约束，没有改进工作效率的动力。二、监管内容（一）市场准入监督所有国家对金融机构的监管都是从市场准入开始的。市场准入是指政府行

14、政管理部门按照市场运行规则设立或准许某一行业及其所属机构进入市场的一种管制行为。各个国家的金融监管当局一般都参与金融机构的审批过程。设立金融机构、从事金融业务必须有符合法律规定的章程，有符合规定的注册资本最低限额，有具备任职专业知识和业务工作经验的高级管理人员，有健全的组织机构和管理制度，有符合要求的营业场所、安全防范措施、与业务有关的其他设施。其中，资本金、高级管理人员任职资格和经营业务范围是核心内容。 （二）业务运营监管日常监管业务运营监管是对金融机构的各项经营行为的监管。业务经营的合法合规性，资本充足性，资产质量的稳妥可靠性、流动性、盈利性，内部管理水平和内控制度的健全性等方面。1988

15、年巴塞尔协议规定的资本充足率要求：流动性的最低要求 ：法定的存款准备金率。此外：商业银行贷款余额 / 存款余额的比例75%，流动性资产余额 / 流动性负债余额25%；贷款集中度，例如我国的商业银行法第39条规定：“对同一借款人的贷款余额与商业银行资本余额的比例不得超过10%”。 新巴赛尔协议（2007年国际活跃银行全面实施）资本定义：资本=核心（一级）资本+二级资本（贷款损失准备+次级债务）三大支柱：最低资本要求银行资本 / 银行加权风险资产8%，核心资本 / 银行加权风险资产 4% 。监督检查监督检查程序的目的，不仅要保证银行有充足的资本来应对业务中的所有风险，而且还鼓励银行开发并使用更好的

16、风险管理技术来监测和管理风险 市场纪律要求通过建立一套披露要求以达到促进市场纪律的目的将便于市场参与者评价有关适用范围、资本、风险、风险评估程序以及银行资本充足率的重要信息 风险权重（%）0的资产现金和黄金、OECD国家的政府债权，或者做了保险的居民抵押贷款风险权重（%） 20对OECD国家的银行和OECD国家公共部门的债权风险权重（%） 50未保险的居民抵押贷款风险权重（%） 100其他所有债权，公司债、不发达国家的政府债务，对非OECD国家的银行的债权，对房地产、厂房、以及机器设备的债权。（三）市场退出监管市场退出监管是指监管当局对金融机构退出金融业、破产倒闭或合(兼)并、变更等的管理。主

17、动退出与被动退出市场退出监管的内容主要包括：接管、收购、分立或合作、解散、吊销经营许可证、破产。三、金融监管的手段1法律手段2行政手段3经济手段最后贷款人手段存款保险制度。第四节金融监管体制一、金融监管体制的基本类型 1.单一监管体制 （综合监管）一家金融机关对金融业实施高度集中监管 实施机关：央行/央行附属机关；独立分设机关 推行国家：英联邦；比；卢；意、瑞士、瑞典 以英国为例，根据1979年的银行法，英格兰银行拥有金融监管的权利，在1997年10月28日，英国成立了金融服务局，实施对银行业、证券业、投资基金业务等金融机构的监管，英格兰银行的监管职责结束。 2.多头监管体制（分业监管） 不同

18、监管机构对不同金融机构及不同金融业务实施监管 分类：监管权限在中央和地方的不同，分权多头和集权多头中国属于集权多头，按照“分业经营，分业监管”的原则。日本属集权多头式监管体制。大藏省和日本银行共同承担着金融监管的职责。 2000年7月，日本政府合并了金融监督厅和金融企划局，成立了金融厅，与日本银行共同实施监管。 美国的金融监管有多个部门承担，属于典型的多头监管。而且对金融机构的监管实行联邦和州的双轨制 ，分权多头。美国的金融监管有多个部门承担，对金融机构的监管实行双轨制，即联邦和各州都有权对金融机构的注册进行审批和实施监管。在联邦一级，主要有7个监管机构，包括联邦储备体系、货币监理署、联邦存款

19、保险公司、全国信用社管理局、储蓄监管局、证券交易委员会和商品期货交易委员会，职能有所交叉，又有各自的监管重点。此外，还存在州一级的监管机构，如州银行和保险监督委员会，负责本州注册的银行和保险公司的登记注册、检查其帐簿、对其分支机构的设置作出限制性规定。二、监管的主要层级1.政府外部监管机构下列机构的全部或者部分中央银行财政部证券监管机构保险监管机构银行监管机构 2.金融业自律 定义:同一行业的从业者组织，基于共同利益，制定规则，自我约束，实现行业内部的自我监督，以保护自身利益和促进行业发展 组织形式金融行业公会 功能 协调：维/增共同利益；化解冲突；避免恶性竞争；合规经营 服务：建服务网络和信息渠道，了解和把握趋势，推