医药行业报业绩综述：板块之间分化明显高景气板块业绩持续优秀

1、目录1.A 股药物市司2019 三度业总结5 HYPERLINK l _TOC_250002 市司体绩览5 HYPERLINK l _TOC_250001 分头续高长7 HYPERLINK l _TOC_250000 2.投策略17图 目 录图1：19Q1-Q3医药生物行业营收分布情况6图2：19Q1-Q3医药生物行业营收增速分布情况6图3：19Q1-Q3医药生物行业归母净利润分布况7图4：19Q1-Q3 医药生物行业归母净利润增速布况7表 目 录表1：医药生物板块2019年前三季度及2019年第季度单季表现情况5表2：医药生物板块营前十及营收增速前情况6表3：医药生物板块归净利润前十及归母利

2、增速前十情况6表4：化学原料药板块2019年前三季度及2019年三季度单季表现情况8表5：化学原料药板块要公司2019年前三季及2019年第三季度单季现情况8表6：化学制剂板块2019年前三季度及2019年第季度单季表现情况9表7：化学制剂板块重公司2019年前三季度及2019年第三季度单季表情况9表8：中药板块2019年三季度及2019年第三季单季表现情况10表9：中药药板块重要司2019年前三季度及2019年第三季度单季表现况表10：生物制品板块2019年前三季度及2019年三季度单季表现情况12表11：生物制品板块重公司2019年前三季度及2019年第三季度单季表情况12表12：医药商业

3、板块2019年前三季度及2019年三季度单季表现情况13表13：医药商业板块重公司2019年前三季度及2019年第三季度单季表情况13表14：医疗器械板块2019年前三季度及2019年三季度单季表现情况14表15：医疗器械板块重公司2019年前三季度及2019年第三季度单季表情况14表16：医疗服务板块2019年前三季度及2019年三季度单季表现情况16表17：医疗服务板块重公司2019年前三季度及2019年第三季度单季表情况16表18：创新药服务商重公司2019年前三季度及2019第三季度业绩表现况17表19：优质专科药生产商2019年前三季度及2019第三季度业绩表现况18表20：消费类服

4、务或制重点公司2019年前三季及2019第三季度业绩表情况18表21：医疗器械及耗材点公司2019年前三季及2019第三季度业绩表情况191.A 股医药生物上市公司 2019 年三季度报业绩总结上市公司整体业绩概览（293 表 1：医药生物板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q318Q319Q319Q2营业收入（亿元）11198.9812768.813910.094350.844277.54YOY14.02%11.27%15.16%归母净利润（亿元）979.971002.40297.04306.30347.96YOY2.29%3.12%-5.7

5、6%扣非归母净利润（亿元）869.50863.91272.20260.07306.85YOY-0.64%-4.46%1.35%资料来源：wind， 2019 12768.81 14.02%1002.40 2.29%863.91 1.08%20194350.84306.30 260.07 4.46%2019 2019 ST 100 28 2 50%13 59 10 24 128 50%32 较上年同期减少（不含亏损）的企业有 90 家，亏损企业有 16 家。表 2：医药生物板块营收前十及营收增速前十情况营收营排名（亿元）排名（亿元）速排名元）1上海医药1406.1719.57%1奥赛康965.7

6、8%35.362九州通733.7915.11%2智飞生物119.35%76.663白云山500.6267.57%3白云山67.57%4国药一致388.7622.38%4启迪古汉66.30%5国药股份327.1013.67%5*ST 生物61.78%6海王生物307.0210.35%6大博医疗59.56%7南京医药276.9222.55%7益丰药房58.36%73.898华东医药276.3819.06%8天宇股份57.71%15.839瑞康医药269.449.73%9司太立55.43%10中国医药260.2617.25%10量子生物53.72%营收增速营收增公司营收增营收（亿资料来源：wind，

7、 图1：19Q1-Q3医药生物行业营收分布情况图2：19Q1-Q3医药生物行业营收增速分布情况资料来源：wind， 资料来源：wind， 表 3：医药生物板块归母净利润前十及归母净利润增速前十情况净利净排名（亿元）排名（亿元）增速速排名速元）1恒瑞医药37.3528.26%1海正药业17551.05%12.552迈瑞医疗36.7126.74%2奥赛康5857.01%5.863云南白药35.4229.64%3太龙药业482.48%0.334上海医药33.990.80%4天宇股份463.44%4.445白云山31.60-8.13%5新华医疗422.10%8.02归母净利净利增归母净利增公司净利（亿

8、6华东医药22.1322.33%6未名医药291.74%0.497复星医药20.64-1.45%7泰合健康234.74%0.538华润三九19.6977.03%8大理药业172.09%0.159药明康德17.65-8.46%9维力医疗146.82%1.0410智飞生物17.6362.25%10马应龙142.99%2.93资料来源：wind， 2019 965.78%图3：19Q1-Q3医药生物行业归母净利润分布情况图4：19Q1-Q3医药生物行业归母净利润增速分布情况资料来源：wind， 资料来源：wind， 细分龙头持续中高速增长673.30 98.31 16.45%69.76 。2019

9、227.26 40.86 20.41 3.24%8.22%；利Q3Q1Q3相差较大主要由于海正药业出售子公司控制权从而形成较大金额的非经常性损益。10 2019 345.95 37.83 18.56%。10 2019 10.31 表 4：化学原料药板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）621.56673.30205.62227.26230.39YOY8.32%10.52%14.68%归母净利润（亿元）84.8598.8121.7540.8629.88YOY16.45%87.86%25.92%

10、扣非归母净利润（亿元）78.9669.7619.7720.4128.33YOY-11.65%3.24%31.71%资料来源：wind， 表 5：化学原料药板块重要公司 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）2019Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速普洛药业54.1515.99%4.2777.00%18.6616.76%1.3663.64%新和成57.66-14.20%15.99-34.02%18.98-8.22%5.4329.98%亿帆

11、医药37.9610.56%6.43-5.41%12.7815.36%2.1130.76%凯莱英17.4244.61%3.3838.97%6.4945.18%1.3533.67%富祥股份9.678.36%2.0922.48%3.7538.49%1.03150.44%药石科技4.6436.88%1.1128.88%1.7435.38%0.4520.66%浙江医药53.194.21%2.89-43.18%17.341.26%0.6766.13%海正药业83.126.50%-4.04271.45%26.466.99%-4.09787.71%司太立9.8655.43%1.3459.01%3.5069.7

12、4%0.43107.55%健友股份18.2840.14%4.3737.85%6.5143.31%1.5754.14%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增总计345.957.75%37.83-18.56%116.2111.03%10.317.51%资料来源：wind， 2019 年前三季度化学制剂板块整体收入为 2407.38 亿元，同比增长 13.00%，归220.31190.93528（8402019 814.7154.5219.82%44.78 30.37%；2019 16.49 表 6：化学制剂板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q320

13、18Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）2130.342407.38731.40814.71800.97YOY13.00%11.39%14.69%归母净利润（亿元）223.26220.3168.0054.5282.60YOY-1.32%-19.82%4.50%扣非归母净利润（亿元）201.57190.9364.3144.7872.23YOY-5.28%-30.37%2.88%资料来源：wind， 表 7：化学制剂板块重要公司 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）201

14、9Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速丽珠集团72.956.63%9.5720.34%23.563.47%2.9933.10%华东医药276.2819.06%20.8016.59%93.7919.03%6.0617.65%京新药业27.9625.22%3.7428.97%9.3713.77%1.2628.67%恩华药业31.9810.68%5.2124.73%11.007.52%1.9927.21%信立泰35.640.82%6.62-40.28%12.08-4.72%0.79-76.99%科伦药业129.585.94%8.10-14.67%40.36-9

15、.09%1.66-27.59%海思科29.8643.31%2.4292.04%11.1825.07%1.3382.28%东诚药业21.7533.38%2.9344.56%8.4824.70%1.0424.80%康弘药业24.1010.41%5.0411.26%8.9111.48%1.881.42%贝达药业12.4334.05%1.8142.88%4.8139.05%1.0660.89%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增普利制药6.0951.30%1.9969.30%2.5769.46%0.8369.47%天宇股份15.8357.71%4.36346.60%6.0569.31%1.97216.

16、33%华润双鹤74.0717.39%8.707.40%25.4114.37%2.707.98%人福医药161.0418.95%5.0726.76%55.8218.77%1.8124.36%恒瑞医药169.4536.01%35.3627.25%69.1947.27%12.4731.15%华海药业40.124.39%3.7337.20%13.594.18%1.0858.00%总计1,129.1118.46%125.4516.93%396.1616.99%40.9216.85%资料来源：wind， 16 家重要化学制剂上市公司 2019 年前三季度营收合计 1129.11 亿元，同比增长18.46%

17、，2019 125.45 16.93%16 2019 396.16 16.99%， 40.92 16.85%2019 2381.156.72%245.14 13.62%205.33 的原因主要为东阿阿胶和ST 2019 77462.2928.01%， 56.69 27.88%ST 表 8：中药板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）2231.222381.15793.74774.00786.07YOY6.72%-2.49%7.77%归母净利润（亿元）283.80245.1486.5362.29

18、83.53YOY-13.62%-28.01%-17.94%扣非归母净利润（亿元）252.09205.3378.4756.5966.00YOY-18.55%-27.88%-21.06%资料来源：wind， 12 家重要中药上市公司 2019 年前三季度营收合计 1325.70 亿元，同比增长23.78%，2019 123.06 5.91%； 15%12 2019 430.81 7.12%34.80 亿15%。表 9：中药药板块重要公司 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）201

19、9Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速云南白药216.469.75%23.36-4.17%77.4914.80%12.0117.78%华润三九101.877.87%11.7615.06%30.211.63%1.99-20.05%以岭药业43.4713.62%5.400.09%13.6321.06%1.113.54%葵花药业31.510.52%3.225.12%7.64-4.33%0.51-7.41%同仁堂99.59-4.94%8.420.55%28.02-12.71%1.87-7.26%中新药业51.7710.42%4.166.80%16.444.26%

20、0.917.45%白云山500.6267.57%27.4625.86%167.2211.21%5.41-15.59%片仔癀43.4221.07%11.0321.88%14.4722.44%3.5819.41%天士力140.928.20%10.70-14.38%46.752.78%2.33-44.01%康缘药业33.6622.21%3.5917.89%11.0321.29%1.239.70%济川药业53.86-2.85%12.391.49%14.79-15.01%3.28-17.26%广誉远8.54-16.39%1.56-30.37%3.13-14.68%0.56-32.44%总计1,325.7

21、023.78%123.065.91%430.817.12%34.80-5.09%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增资料来源：wind， 2019 749.3116.91%，归 41.37%109.40 表现较好。2019 年第三季度生物制品板块整体营收 263.97 亿元，同比增长16.66%39.96 56.89%38.6134.44%，2019 表 10：生物制品板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）640.93749.31226.28263.97262.05YOY16.91%16.6

22、6%16.70%归母净利润（亿元）83.47118.0025.4739.9638.74YOY41.37%56.89%9.99%扣非归母净利润（亿元）87.44109.4028.7238.6135.12YOY25.11%34.44%5.94%资料来源：wind， 12 家重要生物制品公司 2019 年前三季度营收合计 612.98 亿元，同比增长19.69%，2019 90.89 31.10%； 2019 216.29 32.39 40.16%12 2019 2019 表 11：生物制品板块重要公司 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q

23、32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）2019Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速长春高新54.4431.50%12.3250.61%20.5247.59%5.1369.56%华兰生物26.3829.60%8.9231.11%12.3648.05%4.3056.22%安科生物11.6314.24%2.4811.83%4.002.28%1.055.87%智飞生物76.66119.35%17.9864.17%26.2784.64%6.2151.36%沃森生物7.9739.09%1.1490.02%2.9749.38%0.33103.88%博雅生物21

24、.0224.64%3.018.86%7.2722.25%1.013.67%我武生物5.0029.64%2.4232.65%2.2635.14%1.1437.39%康泰生物13.94-7.05%4.1616.07%5.8734.46%1.7199.00%天坛生物25.1922.50%4.6618.26%9.5914.68%1.7310.46%复星医药212.2817.01%17.228.21%70.5512.28%5.5541.88%辽宁成大137.88-2.69%9.7264.40%48.42-4.09%2.624.97%通化东宝20.572.41%6.883.40%6.2314.14%1.6

25、212.00%总计612.9819.69%90.8931.10%216.2919.18%32.3940.16%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增资料来源：wind， 表 12：医药商业板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）4480.065320.441568.731831.941772.17YOY18.76%16.78%19.88%归母净利润（亿元）124.60131.0841.8641.1247.32YOY5.20%-1.77%9.51%扣非归母净利润（亿元）112.13123.0633

26、.4738.2344.60YOY9.82%14.22%10.04%资料来源：wind， 医药商业板块 2019 年前三季度整体收入为 5320.44 亿元，同比增长 18.76%，归131.08 123.06 比增长 9.82%；2019 2019 1831.94 16.78%41.12 1.77%38.23 14.22%2019 表 13：医药商业板块重要公司 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）2019Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿

27、元）速国药一致388.7622.38%9.434.14%136.4824.21%3.037.46%嘉事堂158.0520.06%2.9414.54%55.6619.86%0.8412.72%瑞康医药269.449.73%5.85-29.47%89.87-0.68%2.12-15.64%一心堂76.6115.75%4.7815.22%26.0111.77%1.4415.53%中国医药260.2617.25%9.33-14.52%91.6519.53%2.69-16.00%国药股份327.1013.67%10.3810.39%116.8816.81%3.091.53%九州通733.7915.11%

28、8.6226.14%249.5017.15%2.4526.71%上海医药1,406.1719.57%30.7019.62%480.4215.14%9.7544.82%大参林80.4127.65%5.3733.23%27.8825.82%1.6431.68%柳药股份111.0827.53%5.4138.62%39.1122.46%1.9141.27%老百姓83.7023.59%3.7320.62%28.3621.48%1.1722.49%益丰药房73.8958.36%4.1242.75%23.4039.95%1.0932.82%总计3,969.2518.53%100.6710.87%1,365.

29、2316.57%31.2317.33%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增资料来源：wind， 12 家重要医药商业公司 2019 年前三季度营收合计 3969.25 亿元，同比增长100.67 10.87%； （申万）25 12 74.60%19 12 1365.23 1657219 3123 733，12 家重要医药商业公司相应数据要好于整个医药商业板块，这也体现着龙头效19 4+7 医疗器械板块 2019 年前三季度整体收入为 790.96 亿元，同比增长 14.06%，归141.64 24.39%123.06 17.98%；20192019 273.78 45.4416.19%41.6

30、1 14.41%；2019 表 14：医疗器械板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）693.46790.96242.90273.78273.12YOY14.06%12.71%11.46%归母净利润（亿元）113.87141.6439.1145.4450.95YOY24.39%16.19%17.59%扣非归母净利润（亿元）104.31123.0636.3741.6146.58YOY17.98%14.41%19.16%资料来源：wind， 表 15：医疗器械板块重要公司 2019 年前三季度及

31、2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q3公司（亿元19Q1-Q3营收增速19Q1-Q3扣非净利（亿元）19Q1-Q3扣非净利增速2019Q3营收（亿元2019Q3 增速2019Q3扣非净利（亿元2019Q3扣非净利增速鱼跃医疗35.5611.82%6.8514.67%10.5510.18%1.7415.40%大博医疗8.7059.56%3.1527.17%3.2769.20%1.2430.83%乐普医疗58.8028.25%13.2935.56%19.5920.17%4.0931.99%迪安诊断62.1027.10%3.1817.95%22.1614.76%0.9019.09%凯利泰8.

32、6025.12%2.1047.76%2.9226.38%0.6442.29%迈克生物23.4820.11%4.1017.42%8.3117.26%1.4118.76%万孚生物14.2423.51%2.8136.66%4.5629.45%0.8853.70%健帆生物9.7139.13%3.8144.21%3.1229.20%1.0925.04%欧普康视4.8546.90%2.0239.36%2.2342.25%1.0439.30%开立医疗7.90-0.38%0.37-74.52%2.45-2.79%-0.17-137.18%凯普生物5.1827.88%0.9938.43%2.0129.27%0.

33、4338.64%艾德生物4.1232.84%0.9211.38%1.4735.71%0.2819.75%迈瑞医疗123.7920.42%36.2327.34%41.7420.24%12.9529.00%万东医疗6.372.79%0.831.99%2.598.19%0.44-2.62%山东药玻21.5712.29%3.3327.82%7.2216.27%1.1323.65%安图生物18.9439.22%5.2031.32%7.1439.53%2.1232.36%总计413.9122.79%89.1725.91%141.3020.16%30.2125.13%资料来源：wind， 16 家重要医疗器

34、械公司 2019 年前三季度营收合计 413.91 亿元，同比增长22.79%，2019 89.17 25.91%； 16 141.30 30.21 25.13%，16 IVD POCT2019 446.26 47.41 28.29%42.37 21 2019 2018 29.67 由于 CRO 2019 165.18 16.80%22.12 54.47%， 19.85 78.99%表 16：医疗服务板块 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况18Q1-Q319Q1-Q32018Q32019Q32019Q2营业收入（亿元）401.41446.26141.42165.18152

35、.76YOY11.17%16.80%10.80%归母净利润（亿元）66.1147.4114.3222.1214.93YOY-28.29%54.47%-65.21%扣非归母净利润（亿元）33.0042.3711.0919.8514.00YOY28.39%78.99%-1.27%资料来源：wind， 8 家重要医疗服务公司2019 年前三季度营收合计362.01 亿元，同比增长22.63%，2019 46.34 33.48%；8 136.94 24.15%，2019 22.21 表 17：医疗服务板块重要公司 2019 年前三季度及 2019 年第三季度单季表现情况19Q1-Q319Q1-Q319

36、Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）2019Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速美年健康62.787.89%2.41-29.78%26.3615.58%3.7755.80%爱尔眼科77.3226.25%12.3534.24%29.8327.24%5.4037.34%泰格医药20.3127.38%4.3865.78%6.9423.50%1.50100.68%通策医疗14.2122.11%3.9345.00%5.7420.01%1.8936.53%润达医疗51.9319.75%2.9322.20%18.9823.13%1.14

37、19.15%昭衍新药3.4842.95%0.6038.95%1.4835.85%0.3212.76%药明康德92.7934.06%17.1436.88%33.8434.72%7.2169.63%金域医学39.2018.17%2.5988.24%13.7714.49%0.9755.87%总计362.0122.63%46.3433.48%136.9424.15%22.2152.10%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增资料来源：wind， 2.投资策略医药生物板块细分领域众多，由于弱周期、医疗卫生投入持续增多等因素，各细分龙头 2019 年前三季度业绩均表现良好；根据公司历史业绩及发展前景，我们建

38、议从以下几个方面寻找标的：1）创新药服务商、2）优质专科制药企业、3） 消费类服务或药品供应商、4）优质医疗器械及耗材生产商。15）2019 138.65 34.56%26.6140.88%；201950.4934.35%10.8462.50%。520%（以上）昭衍新药和药石科技增速有一定的下滑，其余也均为高增长，我们可以发现创新药服务商子板块所呈现的高景气。我们持续看好该板块， 重点推荐凯莱英（022）、泰格医药3004。表 18：创新药服务商重要公司 2019 年前三季度及 2019 第三季度业绩表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收

39、增速收（亿元）2019Q3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速凯莱英17.4244.61%3.3838.97%6.4945.18%1.3533.67%药石科技4.6436.88%1.1128.88%1.7435.38%0.4520.66%昭衍新药3.4842.95%0.6038.95%1.4835.85%0.3212.76%泰格医药20.3127.38%4.3865.78%6.9423.50%1.50100.68%药明康德92.7934.06%17.1436.88%33.8434.72%7.2169.63%总计138.6534.56%26.6140.88%5

40、0.4934.35%10.8462.50%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增资料来源：wind， （ 412.01 19.54%润总计60.33亿元，同比增长19.63%；2019年第三季度营收总计148.10同比增长18.02%，扣非归母净利润总计19.7424.09%期投资逻辑不变。我们持续看好优质专科药生产商， 重点推荐恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、健友股份（603707）。表 19：优质专科药生产商 2019 年前三季度及 2019 第三季度业绩表现情况19Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q319Q1-Q32019Q3营营（亿元） 营收增速收（亿元）2019Q

41、3 营收增速2019Q3扣非净利（亿元）2019Q3扣非净利增速（亿元）速恒瑞医药169.4536.01%35.3627.25%69.1947.27%12.4731.15%健友股份18.2840.14%4.3737.85%6.5143.31%1.5754.14%科伦药业129.585.94%8.10-14.67%40.36-9.09%1.66-27.59%东诚药业21.7533.38%2.9344.56%8.4824.70%1.0424.80%丽珠集团72.956.63%9.5720.34%23.563.47%2.9933.10%总计412.0119.54%60.3319.63%148.1018.02%19.7424.09%公司扣非净利19Q1-Q3扣非净利增资料来源：wind， ） 2019 258.05 42.13%，扣非归母净利润总计 57.65 亿元，同比增长 43.73%；2019 年第三季度营收总计96.71 亿元，同比增长 42.49%，扣非归母净利润总计 23.58 亿元，同比增长47.56%。8 家公司整体上营收和利润均高速增长，但康泰生物由于去年同期的好优质的消费类服务或药品供应商，重点推荐我武生物（300357）、安科生物（300009）。