财务管理课程论文股利分配政策

1、 财务管理课程论论文 股利分配政政策学 生学 号专 业 2011年111月摘 要 股利分分配政策作为为公司财务三三大政策之一一，对于公司司发展具有重重要意义，但但是，由于我我国资本市场场还不完善，上上市公司不合合理的股利分分配现象还普普遍存在因因此研究我国国上市公司股股利分配政策策影响因素具具有非常重要要的理论价值值和现实意义义。本文分析析了我国上市市公司股利分分配政策的现现状及引发的的问题，并就就如何完善我我国上市公司司股利分配政政策提出了相相应的措施，为为进一步完善善上市公司股股利分配提供的借鉴鉴意义。目 录摘 要 PAGEREF _Toc309823574 h I引 言 PAGEREF

2、_Toc309823575 h 11 相关背景综综述 PAGEREF _Toc309823576 h 12 我国上市公公司股利分配配政策的现状状32.1 忽视普普通投资者权权益32.2 股利政政策缺少连续续性 PAGEREF _Toc309823579 h 12.3 中小板板及创业板高高送转成风 PAGEREF _Toc309823580 h 12.4 缺少完完整的专门针针对股利分配配的规章制度度 PAGEREF _Toc309823581 h 13 我国上市公公司股利分配配政策带来的的问题 PAGEREF _Toc309823582 h 13.1 稳定性性和连续性的的股利政策问问题 PAGE

3、REF _Toc309823583 h 13.2 中小股股东的利益保保障问题 PAGEREF _Toc309823584 h 14 完善我国上上市公司股利利分配政策措措施 PAGEREF _Toc309823585 h 14.1 提高经经营管理水平平 PAGEREF _Toc309823586 h 14.2 完善管管理层股权激激励机制 PAGEREF _Toc309823587 h 14.3 完善法法律机制 PAGEREF _Toc309823588 h 14.4 监管部部门应该加强强监管 PAGEREF _Toc309823589 h 14.4.1披露露股利政策 PAGEREF _Toc30

4、9823590 h 14.4.2 对对发放股的资资金来源应予予以法律限制制 PAGEREF _Toc309823591 h 14.4.3 限限制企业过分分保留盈余 PAGEREF _Toc309823592 h 14.4.4 修修改和完善股股利分配的会会计处理方法法84.5 大力发发展资本市场场8结 论9参考文献100引 言筹资、投资、股股利分配是公公司财务的三三大核心内容容，而股利政政策是公司筹筹资投资活动动在利润分配配领域的逻辑辑延续。股利利分配政策的的选择关系到到公司融资渠渠道的畅通与与否、融资成成本的高低和和资本结构的的合理性。一一方面，合理理的股利分配配政策能优化化资本结构、降降低资

5、本成本本，帮助实现现股东价值最最大化的目标标；另一方面面，连续稳定定的股利政策策会向市场传传递关于公司司未来前景的的正确信息，树树立良好的公公司形象，激激发投资者对对公司持续投投资的热情，从从而使公司获获得长期、稳稳定的发展条条件和机会。因因此，在上市市公司的财务务决策中，股股利政策始终终具有重要意意义。适度的的股利政策有有利于公司股股权结构的稳稳定，并在公公司面临外部部接管威胁时时提供有效的的防御屏障，有有利于公司经经营的稳定持持续发展，实实现公司价值值(股东财富)最大化。1 相关背景综综述马文奎(20110)对我国国近来五年在在沪深两市上上市的煤炭类类企业的股利利分配政策进进行了研究，发发

6、现近五年以以来煤炭企业业的股利分配配有三种形式式，分别为现现金分红、现现金分红加送送股和不分配配不转增，并并在此基础上上深入分析了了股利分配的的原因并提出出了进一步完完善上市公司司股利分配的的建议和对策策。凌森(22010)对对我国上市公公司在股利分分配上的具体体表现以及成成因进行了探探讨，指出我我国上市公司司股利分配存存在的问题：分配政策和和措施的不完完善，各年度度之间时常不不分配，股利利支付率相对对于股价较低低，现金分配配有时超过了了公司的承受受能力存在着着超前分配的的现象。以上上问题最主要要的是源于我我国上市公司司股权结构不不完善，并且且外部也缺乏乏相应的监管管，要解决以以上问题首先先应

7、从加强公公司治理结构构人手。周心心(2010)采用了河南南省所有上市市公司的数据据对影响公司司股利政策的的因素进行了了实证分析，发发现我们通常常认为的公司司成长陛、股股权结构和财财务状况对公公司股利分配配的影响是不不显著的，指指出为进一步步健全和完善善上市公司的的股利分配政政策，应该从从外部和内部部人手，建立立良好的监管机制和和加强上市公公司治理，同同时可考虑对对公司高管进进行股权激励励。欧阳小明明(20100)专门对我我国创业板公公司的股利分分配进行了考考察，发现创创业板由于其其企业的特殊殊眭，其股利利分配与传统统上市公司有有着很大区别别，具体表现现股利分配的的高送转现象象。2 我国上市公公

8、司股利分配配政策的现状状股票作为一种高高风险的金融融资产，股票票的投资者承承受着高投资资风险，而分分享企业的经经营成果则是是投资者们投投资股票目的的。公司发放放的股利越多多，股利支付付率越高，对对投资者的吸吸引力越大，越越有利于建立立良好的公司司信誉，使公公司股票市值值上升。但同同时过高的股股利支付率，也也会使公司的的留存收益减减少，从而影影响公司未来来的发展。近近年来，我国国上市公司的的股利分配呈呈现出大量不不规范的现象象，从普遍的的不分配现象象到近两年逐逐渐兴起的大大比例派现现现象，都直接接影响到广大大股东的切身身利益。2.1 忽视普普通投资者权权益上市公司忽视普普通投资者权权益，连续多多

9、年不分红或或分红较少。据据Wind数据据，截至20010年12月7日我国共有有上市公司22035家，199002010年累累计已实施现现金分红 额为160550亿元。然然而，20年来沪深深两市包括首首发、增发、配配股在内的累累计融资金额额高达37万亿元。二二者相较，国国内上市公司司20年累计现现金分红占融融资总额的比比例仅为4333。20年43回报意意味着年化收收益率为18。20099年国内上市市公司的平均均股利支付率率为22376oo，而一般国国际成熟市场场这一水平在在40 50之间间。而且近年来，中中国上市公司司中的“铁公鸡”现象又被人人们所关注。根根据有关媒体体报道称，在在这些不分红红的

10、“铁公鸡”中，不乏一一些金融类上上市公司的影影子。一方面面，由于部分分金融类上市市公司基本经经营状况不佳佳，主要是近近年我国资本本市场频繁波波动和疲软导导致券商类公公司利润明显显下降，公司司的整体利润润分配能力偏偏弱；另一方方面，我国证证券市场相对对来说不很完完善，一些金金融类上市公公司管理层的的责任意识较较差，其目的的往往就是为为筹集所需资资金，往往忽忽视对于股东东的投资回报报。再加上金金融业大环境境的影响，大大多数上市公公司缺少相关关的股利政策策及股利分配配的目标，在在其制定和实实施上缺乏长长远打算，导导致公司连续续数年不分配配股利。2.2 股利政政策缺少连续续性我国绝大多数金金融业上市公

11、公司在股利政政策的制定和和实施上，往往往为适应监监管政策的需需要和满足阶阶段性融资的的需求，所指指定的股利政政策带有很大大随机性和阶阶段目的性，股股利政策的制制定随意性较较强，股利分分配频率、金金额等波动性性大，缺乏连连续性。即使使是一些连续续分配股利的的上市公司，分分配数额在各各年度间的分分配也很不均均衡，随意性性很大。上市公司要获得得可持续发展展，必须保汪汪股利政策的的稳定和连续续，以充分发发挥股利政策策的“信号传递”作用，增加加广大投资者者的信心。而而目前我国许许多上市公司司似乎都没有有设定长期的的目标股利支支付率，只是是根据公司当当年留存盈余余隋况和现金金流量情况确确定股利支付付率，股

12、利支支付率忽高忽忽低，具有较较大的不稳定定 。2.3 中小板板及创业板高高送转成风“高送转”一般般是指大比例例送红股或大大比例以资本本公积金转增增股本，实质质是股东权益益的内部结构构调整，对公公司的盈利能能力也并没有有任何实质性性影响。然而而以20100年为例，创创业板69家公司每每l0股送转10股以上占占比近35；中小小板每10股送转l0股的87家占比近近15。创业业板与中小板板上市公司通通过高价发行行上市，不仅仅获得了很大大规模的超募募资金，更是是使得公司资资本公积“井喷”，从而有了了公积金转增增股本的基础础。更有甚者者，公司的高高送转成为迎合市场炒作的的题材，这也也从一个侧面面反映出我国

13、国证券市场投投机气氛较浓浓，股利政策策的基本作用用更加无从谈谈起。2.4 缺少完完整的专门针针对股利分配配的规章制度度一个具有可操作作性的规章制度不不仅可以保证证公司的股利利分配严格按按照制度进行行，同时对于于公司的经营营和管理也有有着分重要的的作用，具体体的股利分配配制度可以规规范公司的股股利分配行为为，比如对具体的分分配比例和分配频频率进行规定定，将有利于于公司的管人人员对公司的的资产进行整整体和长远规规划。3 我国上市公公司股利分配配政策带来的的问题3.1 稳定性性和连续性的的股利政策问问题出于均衡股利水水平和维持公公司良好形象象的考虑，国国外上市公司司一般都倾向向于保持连续续、稳定的股

14、股利政策。然然而我国大多多数上市公司司的股利分配配短期性现象象严重，股利利政策缺乏连连续性，没有有长远的打算算，股东很难难从现行的股股利政策预知知未来股利如如何变化。例例如：没有股股价目标，盲盲目攀比：股股利支付率时时高时低，股股利形式多变变，毫无规律律可言；盲目目迎合市场需需要，从众行行为明显，市市场喜好送股股则送股，市市场喜好公积积金转增则转转增，市场流流行不分配则则不分配。另另外，与国外外相比，我国国上市公司的的连续分配能能力差。3.2 中小股股东的利益保保障问题国内资本市场的的投资主体结结构不尽合理理，投资者现现在还是以个个人投资者为为主，机构投投资者数量相相对来说较少少，两者比重重相

15、差较大。控控制性股东是是公司中具有有控制权的大大股东。控制制性股东出于于维护自身利利益的目的，可可以左右公司司的股利分配配，打乱公司司已计划的长长期股利分配配方案，甚至至使公司根本本无法从长远远利益考虑制制定适度的股股利政策，从从而侵占中小小股东利益。由由于中小股东东在股票市场场中处于弱势势地位，对于于上市公司股股利分配中存存在的利益侵侵害问题缺乏乏自我保护的的手段，长此此以往，个人人投资者的投投资行为倾向向以投机为主主，其投资行行为取决于个个人对证券产产品的投资偏偏好，这种投投资偏好的市市场随机性很很强，增加了了不稳定性，阻阻碍了资本市市场长远健康康的发展。4 完善我国上上市公司股利利分配政

16、策措措施4.1 提高经经营管理水平平上市公司应对公公司的投资项项目进行严格格的可行性研研究并根据公公司的最佳资资本结密构，合合理确定资金金需要量以及及权益资金数数额，进而确确定这些资金金有多少可以以从内部筹集集，有多少应应从外部筹集集，以及分析析公司收益的的稳定性，研研究企业的成成长情况和所所处的发展阶阶段，制定相相应的股利政政策，从而做做出正确的股股利政策选择择，使股利政政策成为调节节资本结构的的工具。而股股利政策的理理性化程度，则则是衡量上市市公司质量的的重要标志。由由于上市公司司股利政策直直接关系到保保护投资者利利益，关系到到证券市场监监管目标的实实现，应使上上市公司深刻刻认识培育投投资

17、者分配回回报机制，对对从源头上防防范和降低市市场风险，引引导投资者树树立正确投资资理念，促进进市场发展的的重要性，从从而增强给投投资者回报的的使命感与责责任感。另外外，证券管理理层应把上市市公司股利分分监管作为一一项重要的监监管内容。4.2 完善管管理层股权激激励机制长期以来，人们们把所有权与与经营权的分分离，看成是是公司发展的的一个必然结结果。诚然，随随着公司的不不断发展，所所需要资金的的增加，所有有者投入的资资本对于公司司发展而言是是必需的。但但是，我们应应该看到，由由于两权分离离，所有者和和经营者的目目标函数不一一致，再加上上“有限理性”，“信息不对称称韵存在，代代理冲突始终终存在。而原

18、原有的监督、激激励措施并不不从根本上改改善这种局面面。股东与管管理者之间的的矛盾核心在在于二者的目目标函数不一一致；所有者者拥有资产所所带来的剩余余索取权，希希望获得尽可可能多的收益益，即股东财财富最大化；管理者希望望个人收益最最大化。在所所有权与管理理权相分离的的情况下，这这个矛盾不可可调和。而要要解决这样一一个矛盾，一一个可行的办办法就是赋予予管理者一定定的所有权，让让管理者的也也成为所有者者之一。让管管理者拥有公公司股份，不不用担心会损损害到公司股股东的利益。4.3 完善法法律机制我国缺乏对大股股东权利的监监督机制以及及对针对中小小股东权益的的保护机制。在在我国，很多多上市公司都都存在一

19、股独独大，大股东东居于绝对的的控股地位。出出于对自身权权益的保护和和利益的追求求，大股东更更倾向于在公公司治理中扮扮演主要角色色，有着很强强的直接控制制公司经营管管理活动的动动机和能力。大大股东控制高高层经理人选选，在拥有对对公司重大经经营决策权的的条件下，公公司经理层的的经营行为会会直接贯彻大大股东的意志志，大股东和和经理层就共共同构成我国国公司治理中中的“内部人”。从法律上上讲，中小股股东具有参与与公司治理的的权利，表现现在股东大会会的投票权上上。但是由于于中小股东所所持股份较少少，而且十分分分散，使得得这种权利难难以发挥。要要建立有效的的股权制衡机机制，首先是是要完善外部部法律环境，建建

20、立相关的法法律、法规来来保护投资者者的利益。作作为相关部门门，应该把中中小股东权益益在公司法法、证券券法条文中中具体的明确确下来，使保保护中小股东东的权益，可可以依法进行行。在法制化化的同时，还还要法治化，真真正做到“有法可依，有有法必依，执执法必严，违违法必究”，从根本上上形成保护中中小股东权益益的法制环境境。同时，也也要建立全社社会全方位的的保护机制，全全面维护中小小股东的权益益。比如监管管部门对损害害中小投资者者权益的市场场行为严格监监管。中介机机构、律师事事务所、会计计公司、政权权公司和其他他一些相关的的投资咨询公公司，要严格格自律，杜绝绝各种可能损损害中小股东东权益的道德德风险。这样

21、样，大股东的的不法行为不不论在哪里出出现，不管以以何种方式或或形式出现，都都能够得到及及时发现，及及时惩处。其其次，要从公公司内部治理理出发，采取取相关措施，如如建立股东股股权委托投票票机制，让中中小投资者真真正能够运用用自己手中的的权利，参与与公司的经营营决策。也只只有这样，公公司的股利政政策才能不断断地完善。我我国证券市场场法律体系建建设滞后，难难以有效保护护中小投资者者权益。按照照我国现有法法律，只要上上市公司连续续三年亏损，则则强制退市。但但是，如果因因为公司被大大股东掏空、利利润造假等违违规行为而被被强迫退市，这这些公司的退退市损失其实实不该由广大大无辜的中小小股东承担。所所以，我们

22、必必须成立专门门的证券投资资者保护机构构，专职负责责投资者的诉诉讼请求；同同时完善证券券民事赔偿制制度，并尽快快建立中小股股东集体诉讼讼机制，监督督与制止大股股东通过恶意意现金股利套套现等违规行行为。我们应应该进一步强强化证券立法法工作，完善善责任体系，提提高执法力量量，严惩不法法行为，切实实保护中小股股东的合法权权益。4.4 监管部部门应该加强强监管4.4.1披露露股利政策要求上市公司在在招股说明书书上批露股利利政策在香港港地区和美国国，相关法规规要求上市公公司在招股说说明书上面披披露公司的股股利政策；而而我国的有关关法规要求上上市公司在招招股说明书上上披露盈余预预测，没有要要求披露股利利政

23、策。披露露股利政策，可可以使公司的的股利分配方方案接受社会会舆论监督，理理性投资者对对未来可分得得的股利有一一个基本的预预期，并且通通过对不同股股利政策的比比较，来选择择能够满足自自己投资回报报要求的股票票。同时，可可要求上市公公司公布从长长远发展考虑虑的股利政策策，从而指导导公司每年度度的利润分配配计划，并对对其股利分配配方案详细说说明理由。如如果实际分配配方案与预测测不符，应有有充分的理由由。4.4.2 对对发放股的资资金来源应予予以法律限制制如发放股利不能能侵蚀资本，股股利只能从当当期和过去累累积的留存盈盈利中支付。不不合理的股利利分配，会影影响公司的长长期发展，从从而影响投资资者的长远

24、利利益。我国上上市公司的股股利分配出现现过极左极右右现象，既出出现过普遍的的不分配现象象，也出现了了非良性派现现的现象。良良性派现是对对投资者利益益的另一种方方式的侵害，也也不利于上市市公司的长远远发展。4.4.3 限限制企业过分分保留盈余通过分析研究，我我国上市公司司虽然自20000年起现现金股利分配配有所增加，且且成为股利分分配的主要形形式，但是我我们也看到股股利支付率非非常低，造成成股民对现金金股利的反映映冷淡。建议议采取一下措措施：(1)规定公司的的留存利润，必必须对公司发发展具有必要要性，以及留留存利润对股股东利益之实实现具有一定定的合理性。(2)可以制制定相应的法法律法规对某某一年

25、获利能能力或连续几几年的盈利能能力达到一定定水平以上的的企业要求支支付股利，尤尤其是现金股股利，否则给给予其课以一一定程度的税税负或融资上上的惩罚。这这样可以促使使企业积极利利用其他渠道道筹集资金，增增强资金成本本对企业的约约束力。引导导企业加强自自己的盈利能能力，让投资资者从股利分分配行为上识识别出优劣企企业，引导证证券市场的健健康理性发展展。4.4.4 修修改和完善股股利分配的会会计处理方法法在利润一定的情情况下，按面面值进行送股股，提高了公公司可送股的的股数，因而而我国上市公公司才可以屡屡屡出台高送送股的分配方方案。因而证证券监管部门门可以制定规规则，要求公公司在送红股股和转增股时时，必

26、须采用用市价法进行行会计处理。这这样上市公司司能送出的红红股数和转增增股数将会大大大减少，上上市公司依靠靠送股和转增增题材来大做做文章的可能能性也会大大大减少，我国国股市的投机机气氛也将大大大减小。4.5 大力发发展资本市场场一般来讲，公司司的管理者在在决策外部融融资时需要权权衡两种融资资成本的大小小：向银行贷贷款，成本是是还本付息：上市融资，虽虽然不用还本本付息，但是是股票市场需需要企业建立立完善的信息息披露制度，需需要有公正的的信息服务机机构，需要有有代表各方出出资者利益而而监督经营层层的机制，还还需要企业在在盈利的情况况下发放股利利，这些都构构成了企业上上市融资的成成本。正是因因为我国当前前上市融资成成本小于负债债融资成本现现象的存在，上上市公司都偏偏好将利