国内中小企业融资问题文献综述

1、国内中小企业融资问题文献综述崔燕近期，中小企业再度成为热点话题 如何解决周内中小企业发展过程中一直存在的融资难问题也引起了广泛的关注和讨论。本文从融资理论、 融资难成因和解决对策方面，对近年来国内关于中小企业融资题的相关文献进行了梳理。一、融资理论(一 )融资结构理论近年来。国内关于中小企业融资结构的讨论， 多以 Myers 提出的新优序融资理论 (又称啄食理论， Peeking order theory)作为基础。在信息不对称条件下， 该理论的三个基本点为： (1)企业将以各种借口避免通过发行普通股或其他风险证券来取得对投资项目的融资； (2) 为使内部投资能够满足达到正常权益投资收益率的投

2、资需要，企业必然要确定一个目标股利比率； (3)在确保安全的前提下，企业才会计划通过对外融资以解决部分资金需要， 而且会从发行风险较低的证券开始。该理论认为。 通过发行股票来融资会使投资者认为企业发展前景不佳， 致使新股发行时股价下跌， 而债务融资又会使企业受到财务危机的制约， 冈此企业偏好内部融资。 如果需要外部融资 则偏好债务融资。 张捷等基于美国与中国中小企业不同发展阶段融资结构所进行的比较分析， 得出了与新优序融资理论基本一致的结论，即中小企业在融资顺序上先以内部融资为主， 从创立期到成长期直至成熟期，内部融资逐渐减少，外部融资不断增加。(二 )信贷融资理论根据张捷等的实证研究， 我同

3、中小企业对债务融资的依赖性较强。而在目前国内资本市场发展不够成熟的情况下，中小企业主要依靠金融中介的债务融资，因而中小企业融资问题在很大程度上是中小企业信贷问题。l、信贷配给Stiglitz 和 Weiss 以信贷市场信息不对称为基础建立了理论模型，证明信贷市场上的信息不对称必然导致逆向选择和道德风险，使银行面临较高的信贷风险。银行被迫采用信贷配给 (credit rationing)而不是提高利率来达到供需平衡。以鼓励资信度高的企业借款， 限制资信度低的企业准入。中小企业由于种种原因， 资信度相对偏低，难以从银行获得信货支持。信贷配给理论是国内学者进行中小企业专题研究的理论基础之一。张维迎认

4、为，银行作为理性个体， 宁愿选择在相对较低的利率水平上拒绝一部分贷款人的申请即实行信贷配给， 而不愿意选择在高利率水平上满足所有借款人的申请。王霄等将抵押品和企业规模纳入信贷配给的内生决策变量中。发现在信贷配给中被排除的主要是资产规模小于或等于银行所要求的临界抵押品价值量的中小企业。2、关系型贷款Berger 和 Udell 认为，银行贷款决策主要基于长期、多渠道的与借款人接触而积累的信息。其中，市场交易型贷款主要依赖借款人易于表达、量化、传递的“硬信息”(如财务信息等 )，关系型贷款主要依靠可意会但难以量化和传递的 “软信息”。关系有助于解决银企之间的信息不对称问题，增强银行的放贷意愿，提高

5、企业获取信贷的可能性， 因此中小企业相比大企业更加依赖关系型贷款。 周好文、李辉通过对广东省 83 家中小企业的调查发现， 与银行保持关系的时问越长。中小企业所获得的利率也越为优惠。二、融资难成因根据中小企业在融资过程中所遇到的种种 fn】题，国内学者结合西方融资理论和实践，从外部和内部两个方面对国内中小企业融资难的成凶进行了分析。 础。(一 )外部方面l、政府扶持力度不足杨天字认为，由于国有经济是经济增长的主要承担者， 能够吸纳大量劳动力就业，减轻社会和经济的压力， 政府对扶持国有经济具有内生偏好。 高正平认为，国家虽然出台了一系列关于中小企业融资的措施， 但内容不够全面而且在实际操作中未得

6、到认真落实，造成效率低下。政府作用不够全面、系统性不够，主要原闪是直接和间接支持范围不够全面、力度不够强劲。2、信用担保体系不完善，担保机构作 HI 有限我同中小企业信用担保体系所出现的问题可以分为担保中介机构的问题、企业的问题、银行的问题和政府的问题。 从担保中介机构方面看， 担保机构资金规模小、资金来源单一， 缺乏有效风险管理机制和高素质人才。限制了其在中小企业融资中发挥作用。 如周新玲等调查发现， 我国担保机构普遍存在规模较小、与银行合作不畅等问题。(二 )内部方面我国中小企业融资难问题有政府和金融中介的问题 但企业自身的缺陷也小能忽视。目前我国中小企业自身所存在的影响融资的主要因素有：

7、 第一，中小企业经营管理不规范， 财务制度不健全， 使得银行对中小企业预期不明、 评价不高，信用评级偏低， 限制对中小企业的授信准入。 第二，中小企业普遍缺少可满足银行融资要求的固定资产或其他可抵押资产。 且抵押程序繁琐、 各种费用较高， 从而使中小企业不能很好的满足银行融资的要求。 第三，中小企业往往出于生存和竞争考虑，具有强烈隐瞒信息的偏好，加重了融资中的信息不对称的问题。三、解决对策针对我国中小企业融资难问题及其成因，国内学者提出了多种解决对策。(一 )建立和完善中小企业信用担保体系中小企业信用担保体系能够较为有效的解决中小企业缺少抵押物及自身信用缺失问题，日本、美国、加拿大等国家经过数

8、十年实践，已经建立了一套较为完善的中小企业信用担保体系， 在中小企业发展中取得了较好的效果。 刘曼红等认为，建立中小企业信用担保体系。 是解决我同中小企业发展过程中融资瓶颈问题的一项有力措施。 在建设和完善这一体系的过程中要把握七项核心原则， 即预见性、能动性创造性、协同性、渗透性、人本性和渐进性。（二 )大力发展中小金融机构在正式制度安排下解决我国中小企业融资问题，需要大力发展中小金融机构，已经成为国内学者的共识。 林毅夫、李永军认为中小企业融资难问题不能利用资本市场来解决， 唯一的解决办法是大力发展地方性中小企业融资机构。 李志赘在银行业垄断情况下的企业信贷模型中引入中小金融机构， 发现中

9、小金融机构的引入使中小企业得到的信贷增加， 社会的总体福利水平提高。 徐滇庆认为。 由于民营银行一般规模比较小、 数量众多、 分散在各地。 对当地的中小企业情况比较熟悉，取得信息的成本低。 运作较为灵活。 因此民营银行必然会填补大银行留下的市场空白， 给中小企业开辟新的融资渠道。 而张捷通过一个权衡信息成本与代理成本以寻求最优贷款决策的组织理论模型， 证明小银行在中小企业贷款的提供上具有优势。据此提出建立一个以民营中小银行为主体的中小金融机构体系的政策建议。 2Stiglitz J and A Weiss.Credit Rationing in Makets with ImperfectInf

10、ornation.American Economic Review.1981.斯蒂芬 A罗斯、伦道夫 W威斯特菲尔德、杰弗里 F杰夫公司理财 ( 原书第 6 版) 机械工业出版社 2006.林毅夫、李永军中小金融机构发展与中小企业融资 J 经济研究。20011）扬天宇我国民营企业融资的制度性障碍及其化解逢径郑州航空工业管理学院学报 2005(3) 张捷、王霄中小企业金融成长周期与融资结构变化 J 世界2002(9) 王霄、张捷银行信贷配给与中小企业贷款一个内生化抵押品和企业规模的理论模型 J 经济研究 2003(7) 9 张捷中小企业的关系型借贷与银行组织结构J 经济研究 2002（6）周新玲

11、中小企业信用担保体系建设研究 - 以浙江、湖北、山西三省为例 J 经济问题 2005(1) 周好文、李辉中小企业的关系型融资一实证研究及理论释义 J 山西财经大学学报 2004(2) 12 李志赘银行结构与中小企业融资经济研究2002(6) 13 张维迎博弈论与信息经济学上海三联书店、上海人民出版社2004高正平中小企业融资新论。中国金融出版社 20048415 张杰渐进改革中的金融支持J 经济研究 1998(10)徐滇庆为民营金融鸣锣开道 J 中国民营经济与科技 2001(6)刘曼红中国中小企业融资问题研究中国人民大学出版社2003姜宝山高科技中小企业融资实务中国经济出版社 200719l中

12、关村科技园区海淀园管理委员会、国家发展和改革委员会投资研完所支撑高新技术产业的海淀投融资体系创新研究 2007出师表两汉：诸葛亮先帝创业未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必

13、能裨补阙漏，有所广益。将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能 ”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。亲贤臣， 远小人， 此先汉所以兴隆也； 亲小人， 远贤臣， 此后汉所以倾颓也。 先帝在时，每与臣论此事， 未尝不叹息痛恨于桓、 灵也。 侍中、尚书、 长史、 参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，