债市角度看银行系列三：江苏-8-家非上市农商行资质如何

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark2 江南农商行：资产规模较大，同业负债依赖度较高5 HYPERLINK l _bookmark3 银行背景：股权结构较为分散，常州市经济财政实力较强5 HYPERLINK l _bookmark4 资产端：贷款规模及增速位列第一，非标资产占比较高5 HYPERLINK l _bookmark7 负债端：存款规模及增速较快，同业负债依赖度较高7 HYPERLINK l _bookmark9 盈利能力及安全性：净利润规模大，流动性及资本充足率有待改善9 HYPERLINK l _bookmark11 昆山农商行：贷款质量较好，但负债端稳定性偏低1

2、0 HYPERLINK l _bookmark12 银行背景：股权结构较为分散，昆山为百强县市第一名10 HYPERLINK l _bookmark13 资产端：贷款质量较好，非标资产持续压缩10 HYPERLINK l _bookmark16 负债端：存款增速较高，但存款稳定性偏低12 HYPERLINK l _bookmark18 盈利能力及安全性：净利润规模较大，增速较高，但资本充足率有待提高13 HYPERLINK l _bookmark20 南通农商行：贷款质量有所好转但仍偏低，负债端稳定性较高14 HYPERLINK l _bookmark21 银行背景：股权集中度相对较高，南通市

3、经济财政实力较强14 HYPERLINK l _bookmark22 资产端：贷款质量有所好转，但依旧处于较低水平15 HYPERLINK l _bookmark25 负债端：近三年存款占比维持在82%以上，稳定性较高17 HYPERLINK l _bookmark27 盈利能力及安全性：净息差及资本充足率较高，流动性处于中等水平18 HYPERLINK l _bookmark29 启东农商行：股东以民企为主，同业负债依赖度较低19 HYPERLINK l _bookmark30 银行背景：股东以民企为主，股权结构较为分散19 HYPERLINK l _bookmark31 资产端：不良贷款“

4、双降”，非标资产占比较低20 HYPERLINK l _bookmark34 负债端：存款规模及增速处于中等水平，同业负债依赖度较低22 HYPERLINK l _bookmark36 盈利能力及安全性：净息差较低，流动性较好23 HYPERLINK l _bookmark38 如皋农商行：贷款质量处于中等水平，资本充足率较高24 HYPERLINK l _bookmark39 银行背景：股东以民企为主，网点均在如皋市24 HYPERLINK l _bookmark40 资产端：资产增速中等偏低，贷款质量处于中等水平25 HYPERLINK l _bookmark43 负债端：存款规模及负债稳

5、定性均处于中等水平27 HYPERLINK l _bookmark45 盈利能力及安全性：净息差处于中等水平，资本充足率较高28 HYPERLINK l _bookmark47 如东农商行：不良贷款率较低，但盈利能力有待提升29 HYPERLINK l _bookmark48 银行背景：第一大股东为民企，分支机构全部位于如东县29 HYPERLINK l _bookmark49 资产端：不良贷款率较低，但贷款的行业集中度偏高29 HYPERLINK l _bookmark52 负债端：存款稳定性较高，但增速较低31 HYPERLINK l _bookmark54 盈利能力及安全性：净息差较低，

6、流动性较好，资本充足率有待提高32 HYPERLINK l _bookmark56 淮安农商行：非标资产占比及同业负债依赖度较低，但流动性及资本充足率指标有待改善33 HYPERLINK l _bookmark57 银行背景：前两大股东持股比例较高，营业网点均位于淮安市33 HYPERLINK l _bookmark58 资产端：客户集中度较高，非标资产占比较低34 HYPERLINK l _bookmark60 负债端：存款规模较小，同业负债依赖度低35 HYPERLINK l _bookmark62 盈利能力及安全性：净息差较高，但流动性及资本充足率相关指标有待改善36 HYPERLINK

7、 l _bookmark64 泰州农商行：不良贷款率偏高，流动性比例较低37 HYPERLINK l _bookmark65 银行背景：股权集中度相对较高，分支机构全部位于泰州市37 HYPERLINK l _bookmark66 资产端：贷款规模较小，且质量较低38 HYPERLINK l _bookmark69 负债端：存款规模较小，稳定性较低40 HYPERLINK l _bookmark71 盈利能力及安全性：净利润增速较快，流动性指标有待改善41 HYPERLINK l _bookmark73 总结：江苏省农商行两梯队42 HYPERLINK l _bookmark74 存量债情况：

8、到期压力与估值分化43 HYPERLINK l _bookmark75 泰州农商行与昆山农商行19年下半年到期压力较大43 HYPERLINK / P.2 HYPERLINK / P.2 HYPERLINK / P.3 HYPERLINK / P.3 HYPERLINK l _bookmark77 泰州农商行估值较高，江南农商行估值较低44 HYPERLINK l _bookmark79 风险提示44图表目录 HYPERLINK l _bookmark0 图表1：农商行分析框架4 HYPERLINK l _bookmark1 图表2：江苏省8家农商行重要指标汇总表（单位：亿元、时间：2018年

9、）5 HYPERLINK l _bookmark5 图表3：江南农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况6 HYPERLINK l _bookmark6 图表4：江南农商行资产端情况（单位：亿元）7 HYPERLINK l _bookmark8 图表5：江苏江南农商行负债端情况（单位：亿元）9 HYPERLINK l _bookmark10 图表6：江苏江南农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）10 HYPERLINK l _bookmark14 图表7：昆山农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况11 HYPERLINK l _bookmark15 图表8：昆山农商行资产端情况（单

10、位：亿元）12 HYPERLINK l _bookmark17 图表9：昆山农商行负债端情况（单位：亿元）13 HYPERLINK l _bookmark19 图表10：昆山农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）14 HYPERLINK l _bookmark23 图表11：南通农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况16 HYPERLINK l _bookmark24 图表12：南通农商行资产端情况（单位：亿元）17 HYPERLINK l _bookmark26 图表13：南通农商行负债端情况（单位：亿元）18 HYPERLINK l _bookmark28 图表14：南通农商行盈

11、利能力及安全性主要指标（单位：亿元）19 HYPERLINK l _bookmark32 图表15：启东农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况21 HYPERLINK l _bookmark33 图表16：启东农商行资产端情况（单位：亿元）22 HYPERLINK l _bookmark35 图表17：启东农商行负债端情况（单位：亿元）23 HYPERLINK l _bookmark37 图表18：启东农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）24 HYPERLINK l _bookmark41 图表19：如皋农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况25 HYPERLINK l _bo

12、okmark42 图表20：如皋农商行资产端情况（单位：亿元）26 HYPERLINK l _bookmark44 图表21：如皋农商行负债端情况（单位：亿元）28 HYPERLINK l _bookmark46 图表22：如皋农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）29 HYPERLINK l _bookmark50 图表23：如东农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况30 HYPERLINK l _bookmark51 图表24：如东农商行资产端情况（单位：亿元）31 HYPERLINK l _bookmark53 图表25：如东农商行负债端情况（单位：亿元）32 HYPERLIN

13、K l _bookmark55 图表26：如东农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）33 HYPERLINK l _bookmark59 图表27：淮安农商行资产端情况（单位：亿元）35 HYPERLINK l _bookmark61 图表28：淮安农商行负债端情况（单位：亿元）36 HYPERLINK l _bookmark63 图表29：淮安农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）37 HYPERLINK l _bookmark67 图表30：泰州农商行16-18年前七大贷款行业及比例情况39 HYPERLINK l _bookmark68 图表31：泰州农商行资产端情况（单位：

14、亿元）40 HYPERLINK l _bookmark70 图表32：泰州农商行负债端情况（单位：亿元）41 HYPERLINK l _bookmark72 图表33：泰州农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）42 HYPERLINK l _bookmark76 图表34：江苏省8家农商行存量债及到期情况（单位：亿元）43 HYPERLINK l _bookmark78 图表35：江苏省8家农商行存量债估值情况（%）442019 7 月31 日，拥有存量同业存单或商业银行债；2）披露完整的 18 年年报；3）最新外部评级为 AA 及以上；4）该农商行未上市。8 1（江南农商行以下昆山农商

15、行南通农商行启东农商行（如皋农商行（以如东农商行（泰州农商行。图表 1：农商行分析框架资料来源： HYPERLINK / P.41 江苏总共有 57 家非上市农商行，其中 22 家有存量债，而外部评级在 AA 及以上的有 8 HYPERLINK / P.4图表 2：江苏省 8 家农商行重要指标汇总表（单位：亿元、时间：2018 年）银行简称业务所在地总资产非标资 产占比不良贷款率拨备覆盖率同业负债依赖度净息差资本充足率主体评级江南农商行常州3797.9652.99%1.81%176.46%34.4%-12.95%AAA昆山农商行昆山1016.8216.70%1.30%388.72%14.58%

16、2.63%13.71%AA+南通农商行南通655.8422.82%2.07%176.46%7.69%2.67%16.48%AA启东农商行启东491.076.69%1.77%283.15%7.12%2.41%15.00%AA如皋农商行如皋482.6019.31%1.71%233.39%10.29%2.49%17.24%AA如东农商行如东413.468.29%1.58%241.80%10.69%2.15%14.46%AA淮安农商行淮安372.172.97%1.69%353.24%0.25%3.17%13.36%AA泰州农商行泰州346.7413.62%2.08%234.88%14.15%2.45%

17、15.97%AA8 家银行平均江苏947.0817.92%1.75%261.01%12.40%2.57%14.90%-资料来源：Wind， 注：1. 江南农商行未披露 18 年净息差数据；2.非标资产占比为占投资类资产比例江南农商行：资产规模较大，同业负债依赖度较高银行背景：股权结构较为分散，常州市经济财政实力较强20091220181231.5%9，4.05%4%。20193219个15常州市经济财政实力较强，2018524560.33亿元，排江苏省第 5 名，全国第 26 名。资产端：贷款规模及增速位列第一，非标资产占比较高20183798.08187 从历史纵向比较来看，资产增速呈现放缓

18、态势。2016-2018 年，江南农商行总资产规模分别为2745.63443.53798.025.4%年1715.11431.21726.6个百分点。 HYPERLINK / P.52018 21.6%， 8 18 年贷2016-2018 1174.8 HYPERLINK / P.5元、1346.9 16.2%、21.6%42.8%39.1%43.1%。- 2018 904.2 1004.4 16.1%11.1%10%2016-2018 270.6 342.5 530.5 亿16.4%26.6%54.9%2016-2018 2018 34.6%15.7%8.8%59.1%7 2。2018 19

19、.5%8 图表 3：江南农商行 16-18 年前七大贷款行业及比例情况资料来源：年报， 181.81%8 家农3 南农商行 18 年（+）/5.46%/2.18%8 4 3 7 18 2016-2018 23.62 24.34 29.63 2.01%1.81%1.81%。2018 18 2018 2017 55.2%相22.1 16-18199.5%、199.4%176.5%，181722.9个18 1829.63175.291851.69亿173.6716-1838.8431.85 HYPERLINK / P.62 淮安农商行未披露 18 年贷款行业分布情况，因此贷款行业分布只对除淮安农商行

20、外的 7 HYPERLINK / P.635.74 亿元，逾期贷款占比分别为 3.31%、2.36%和 2.18%，逐年下降。16-181028.71431.242.1%32.0%1726.61816-18575.9704.6665.51817 39.1 16-18 421.5 614.1 758.4 41.0%、45.2%53.0%8 图表 4：江南农商行资产端情况（单位：亿元）指标201820172016总资产规模（增速）3798.0（10.3%）3443.5（25.4%）2745.6（17.2%）贷款规模（增速）1637.7（21.6%）1346.9（14.7%）1174.8（16.2%

21、）贷款占总资产比重43.1%39.1%42.8%对公贷款规模（占比）1107.2（67.6%）1004.4（74.6%）904.2（77.0%）个人贷款规模（占比）530.5（32.4%）342.5（25.4%）270.6（23.0%）投资类资产规模（增速）1431.2（5.4%）1357.8（32.0%）1028.7（42.1%）投资类资产占总资产比重37.7%39.4%37.5%债券资产规模（占比）665.5（46.5%）704.6（51.9%）575.9（56.0%）非标资产规模（占比）758.4（53.0%）614.1（45.2%）421.5（41.0%）同业资产规模（增速）247.8

22、（-13.8%）287.5（121.1%）130.0（-53.9%）同业资产占总资产比重6.5%8.3%4.7%存放同业规模（占比）148.0（59.7%）146.5（51.0%）75.0（57.6%）买入返售规模（占比）0.0（0.0%）45.1（15.7%）20.4（15.7%）拆出资金规模（占比）99.8（40.3%）95.9（33.4%）34.7（26.7%）不良贷款余额29.6324.3423.62不良贷款率1.81%1.81%2.01%不良贷款偏离度77.3%55.2%-逾期贷款占比2.18%2.36%3.31%（不良+关注贷款）/总贷款5.46%9.00%10.33%拨备覆盖率1

23、76.5%199.4%199.5%最大单一客户贷款（占比）10.6（3.4%）4.5（1.7%）5.0（2.6%）最大十家客户贷款（占比）60.4（19.5%）38.7（15.0%）37.8（19.5%）前三大贷款行业集中度59.1%63.1%65.5%资料来源：Wind，年报，审计报告，评级报告， 注：1.非标资产包括信托及资管计划、理财以及收益凭证，下同负债端：存款规模及增速较快，同业负债依赖度较高 HYPERLINK / P.72018 3544.1 9.9%， 7 2016-2018 2590.9 3223.7 3544.1 HYPERLINK / P.7 HYPERLINK / P.

24、824.4%18 17 14.5 18 18 17 HYPERLINK / P.848.4 个百分点。2018 2090.5 7 2016-2018 1891.7 2090.5 14.9%9.9%10.5%比上来看，16-18 年存款占总负债比例分别为 66.4%、58.7%和 59.0%。18 年对公存款与个人存款增速出现分化，对公存款增速明显提升，但个人存款增速明16-18929.61182.4、14.2%11.4%，18 2.8 11.4%。16-18 648.3 853.0 908.1 31.6%6.5%17 年，18 25.1 从存款的期限上看，江南农商行存款的稳定性处于中等水平。1

25、8 年定期存款规模为1242.2 7 16-18 923.9 1059.7 1242.2 53.7%、56.0%和 59.4%，18 年相较 17 年提升 3.4 个百分点。18 1218.5 7 历史纵向来看，16-18 年江761.4 1164.9 1218.5 26.6%53.0%18 17 48.4 16-18 年江29.4%36.1%16-18 455.5 500.0 30.2%、39.1%41.0%，16-18 194.5 296.4 321.7 25.5%、25.4%26.4%。209.1 281.3 202.3 、24.2%16.6%。 HYPERLINK / h HYPERL

26、INK / h P.9图表 5：江苏江南农商行负债端情况（单位：亿元）指标201820172016总负债规模（增速）3544.1（9.9%）3223.7（24.4%）2590.9（17.9%）存款规模（增速）2090.5（10.5%）1891.7（9.9%）1721.3（14.9%）存款占总负债比重59.0%58.7%66.4%对公存款规模（占比）1182.4（56.6%）1061.6（56.1%）929.59（54.0%）定期存款规模（占比）1242.2（59.4%）1059.7（56.0%）923.9（53.7%）同业负债规模（增速）1218.5（4.6%）1164.9（53.0%）761

27、.4（26.6%）同业负债占总负债比重34.4%36.1%29.4%同业存放规模（占比）500.0（41.0%）455.5（39.1%）229.7（30.2%）同业存单规模（占比）321.7（26.4%）296.4（25.4%）194.5（25.5%）卖出回购（占比）202.3（16.6%）281.3（24.2%）209.1（27.5%）拆入资金规模（占比）194.4（16.0%）131.8（11.3%）128.2（16.8%）资料来源：Wind，审计报告，评级报告， 盈利能力及安全性：净利润规模大，流动性及资本充足率有待改善18 24.2 8 家18.9 21.4 24.2 速分别为 18.

28、6%、13.2%和 13.0%，18 年相较 17 年小幅下降 0.2 个百分点。18 （/16-18 5.%.%和0%8735.%、77.5%和 75.8%，18 年相较 17 年下降 1.7 个百分点。2018 12.95%9.36%8 16-1812.39%、13.24%12.95%，18170.29个8.96%、10.45%9.36%，18 17 1.09 个百分点。图表 6：江苏江南农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）指标201820172016营业收入（增速）90.1（15.6%）77.9（3.4%）75.4（8.5%）投资收益（占比）59.6（66.2%）47.9（61.

29、5%）34.7（46.0%）利息净收入（占比）14.5（16.1%）12.0（15.5%）29.5（39.2%）手续费及佣金净收入（占比）14.1（15.6%）16.6（21.2%）11.3（15.0%）营业支出（增速）57.3（16.7%）49.1（-1.1%）49.6（1.7%）业务及管理费（占比）24.9（43.4%）23.8（48.5%）22.7（45.8%）资产减值损失（占比）31.1（54.3%）23.4（47.6%）24.2（48.9%）净利润（增速）24.2（13.0%）21.4（13.2%）18.9（18.6%）ROE10.3%11.6%13.0%成本收入比28.8%32.2

30、%30.6%流动性比例50.0%54.3%45.8%存贷比75.8%77.5%65.5%流动性覆盖率197.5%152.7%309.2%资本充足率12.95%13.24%12.39%核心一级资本充足率9.36%10.45%8.96%资料来源：Wind，审计报告，评级报告， 昆山农商行：贷款质量较好，但负债端稳定性偏低银行背景：股权结构较为分散，昆山为百强县市第一名昆山农商行成立于 2004 年 12 月，前身为昆山市农村信用合作社联合社。截至 2018 年12 31 39.61%4%。2018123166家135（26 9家、30 1 2018 GDP 3832.1 亿。资产端：贷款质量较好，

31、非标资产持续压缩2018 1016.8 8 7 16-18 820.0 918.4 1016.8 29.3%、12.0%和 10.7%，18 年增速相较 17 年下降 1.3 个百分点。 HYPERLINK / P.102018 472.9 21.2%， 8 7 年贷款增速提升390.1 472.9 10.3%9.8% HYPERLINK / P.10相较 17 年提升 11.4 个百分点。16-18 年，昆山农商行贷款资产占总资产比例分别为43.3%、42.5%和 46.5%，18 年相较 17 年提升 4.0 个百分点。62%，18 16-18 264.6 259.4 292.9 、-2.

32、0%和17 14.9 16-18 90.6 130.7 180.0 亿53.4%44.2%贷款的行业集中度及客户集中度风险均较低，昆山农商行贷款多投向于制造业、建筑业以及批发和零售业。2018 年，昆山农商行上述三大行业贷款余额占总贷款比例分别为31.4%6.9%43.3%7 18.7%8 图表 7：昆山农商行 16-18 年前七大贷款行业及比例情况资料来源：年报， 8 18 1.30%1.21%18 （+7 18 60.8%2016-2018 4、1.59%1.30%18 17 0.07 款率相较170.2916-1883.5%、3.和.887年下降31%5.%17181823.8617年增

33、加 2.07 亿元，后者 18 年为 6.14 亿元，比 17 年下降 0.07 亿元。 HYPERLINK / P.112016- 2018 335.1 385.0 409.9 62.5%14.9%16-18 HYPERLINK / P.11213.0 215.2 242.5 18 和59.2%。16-18 89.3 71.2 68.5 18.5%18 7 图表 8：昆山农商行资产端情况（单位：亿元）指标201820172016总资产规模（增速）1016.8（10.7%）918.4（12.0%）820.0（29.3%）贷款规模（增速）472.9（21.2%）390.1（9.8%）355.2（

34、10.3%）贷款占总资产比重46.5%42.5%43.3%对公贷款规模（占比）292.9（61.9%）259.4（66.5%）264.6（74.5%）个人贷款规模（占比）180.0（38.1%）130.7（33.5%）90.6（25.5%）投资类资产规模（增速）409.9（6.5%）385.0（14.9%）335.1（62.5%）投资类资产占总资产比重40.3%41.9%40.9%债券资产规模（占比）242.5（59.2%）215.2（55.9%）213.0（63.6%）非标资产规模（占比）68.5（16.7%）71.2（18.5%）89.3（26.6%）同业资产规模（增速）26.0（-45.

35、4%）47.7（14.2%）41.7（35.1%）同业资产占总资产比重2.6%5.2%5.1%存放同业规模（占比）11.1（42.5%）18.1（38.0%）22.1（53.1%）买入返售规模（占比）0.0（0.0%）18.5（38.8%）8.0（19.2%）拆出资金规模（占比）15.0（57.5%）11.1（23.3%）11.6（27.8%）不良贷款余额8不良贷款率1.30%1.59%1.74%不良贷款偏离度60.8%63.1%83.5%逾期贷款占比1.21%1.31%2.15%（不良+关注贷款）/总贷款4.59%6.32%9.09%拨备覆盖率388.7%351.1%316.7%最大单一客户

36、贷款（占比）3.0（3.1%）2.5（3.2%）2.4（4.0%）最大十家客户贷款（占比）18.1（18.7%）18.0（22.4%）18.1（30.2%）前三大贷款行业集中度43.3%47.1%44.9%资料来源：Wind，年报，审计报告，评级报告， 负债端：存款增速较高，但存款稳定性偏低18 936.6 7 16-18 774.5 852.9 936.6 30.8%、10.1%和9.8%。与 16 年相比，17 与 18 年负债增速放缓。18 710.5 12.1%7 16-18 574.6 亿元、634.1 710.5 、10.4%12.1%。18 17 年 HYPERLINK / P.

37、12718.% HYPERLINK / P.1274.4%和 75.9%，比例逐年提高，但目前仍排 8 家农商行倒数第二。从存款的结构来看，18 年对公存款占比约为 54%，个人存款增速提升，对公存款增速下降。16-18 年，昆山农商行个人存款规模分别为 219.6 亿元、241.5 亿元和 274.9 亿9.6%10.0%17 3.8 16-18 334.1 368.2 384.9 亿58.1%58.1%14.4%10.2%年17 18 第二，与其他 7 16-18 331.3 340.8 359.3 53.8%50.6%18 136.6 7 历160.0 173.5 136.6 98.3%

38、8.5%和-21.3%20.4%14.6%，18年同业负债规模压缩，近两年同业负债依赖度不断降低。16-18 年101.5129.753.463.5%74.8%35.716-1830.129.960.218.8%44.1%。图表 9：昆山农商行负债端情况（单位：亿元）指标201820172016总负债规模（增速）936.6（9.8%）852.9（10.1%）774.5（30.8%）存款规模（增速）710.5（12.1%）634.1（10.4%）574.6（16.7%）存款占总负债比重710.5（75.9%）634.1（74.4%）574.6（74.2%）对公存款规模（占比）384.9（54.2

39、%）368.2（58.1%）334.1（58.1%）定期存款规模（占比）359.3（50.6%）340.8（53.8%）331.3（57.7%）同业负债规模（增速）136.6（-21.3%）173.5（8.5%）160.0（98.3%）同业负债占总负债比重14.6%20.4%20.7%同业存放规模（占比）15.3（11.2%）7.6（4.4%）19.3（12.1%）同业存单规模（占比）60.2（44.1%）29.9（17.2%）30.1（18.8%）卖出回购（占比）53.4（39.1%）129.7（74.8%）101.5（63.5%）拆入资金规模（占比）7.7（5.7%）6.3（3.6%）9.

40、1（5.7%）资料来源：Wind，审计报告，评级报告， 盈利能力及安全性：净利润规模较大，增速较高，但资本充足率有待提高18 9.8 35.3%， 7 历史纵16-18 6.2 亿元9.8 40.1%35.3%18 HYPERLINK / P.13息差上升及生息资产规模扩大，带动 18 年利息净收入增加 4.3 亿 HYPERLINK / P.1318 2.63%7 家316-18 年， 2.32%2.48%17 0.15 个18 17 2.01%0.1 2.11%17 4.23%0.23 流动性相关指标处于中等水平，资本充足率有待进一步提升。18 年昆山农商行流动性比例为 59.8%，存贷比

41、为 66.6%，两者均排第五，与其他农商行相比，昆山农商行流动性18 13.7%11.1%， 历史纵向来看，流动性比例和存贷比上升。16-18 年，昆山农商行流动性比例分别为46.6%33.8%172661.8%61.5%175.118资本充足率有所下降。16-1812.06%、14.38%13.71%，核心8.89%11.43%11.14%。18 充足率相较 17 年分别降低 0.67 和 0.29 个百分点。图表 10：昆山农商行盈利能力及安全性主要指标（单位：亿元）指标201820172016营业收入（增速）29.3（31.8%）22.2（5.9%）21.0（14.1%）利息净收入（占比

42、）25.1（85.6%）20.8（93.9%）17.8（84.7%）营业支出（增速）18.3（34.8%）13.6（1.4%）13.4（3.9%）业务及管理费（占比）9.9（54.0%）8.9（65.6%）7.9（58.7%）资产减值损失（占比）8.0（43.4%）4.3（31.9%）5.1（37.7%）净利润（增速）9.8（35.3%）7.3（16.7%）6.2（40.1%）ROE13.5%13.1%14.3%净息差2.63%2.48%2.32%成本收入比34.6%40.8%38.0%流动性比例59.8%33.8%46.6%存贷比66.6%61.5%61.8%资本充足率13.71%14.38

43、%12.06%核心一级资本充足率11.14%11.43%8.89%资料来源：Wind，审计报告，评级报告， 南通农商行：贷款质量有所好转但仍偏低，负债端稳定性较高银行背景：股权集中度相对较高，南通市经济财政实力较强20101020181231 HYPERLINK / P.143 江南农商行未披露 18 年净息差数据，因此净息差只对除江南农商行外的 7 HYPERLINK / P.14 HYPERLINK / h P.15比例为 51.16%，股权集中度相对较高。第一大股东为江苏资产管理有限公司，持股9.99%9.32%5% HYPERLINK / h P.153 （4 12116南通市经济财政

44、实力较强，2018 GDP8427415606.19亿元，排江苏省第 4 名，全国第 23 名。资产端：贷款质量有所好转，但依旧处于较低水平2018 655.8 7 历史纵向比较来看，2016-2018 622.5 629.6 655.8 1.1%4.2%。17年总资产增速下滑，但 18 年增速有所回升，比 17 年上升 3.1 个百分点。18 363.27历史纵向比较来看，16-18 313.8 341.0 363.2 、和172.250.4%54.2%和 55.4%，占比稳中有升。18270.1 272.8 281.9 5.0%1.0%18 年加强对公贷款营销力度有关。其次看个人贷款。16

45、-18 43.7 68.2 81.224.0%56.1%19.1%长，这可能是因为南通农商行近年来加强个人贷款产品创新与营销力度，先后推出“绿能贷”、“微粒贷”、“微车贷”等个人贷款产品，并加强营销渠道建设。2018 21.1%18.8%2018 7 图表 11：南通农商行 16-18 年前七大贷款行业及比例情况资料来源：年报， HYPERLINK / h HYPERLINK / h P.162018 （）/8.19%4.10%，这 2 项指标在 8 家7 2018 94.7%，排第一。2.49%2.22%18 5.58 17 0.74 18 5.64 17 1.18 16-18 156.0%

46、、161.1%176.5%，18 17 15.4 16-18 186.9186.8200.768.2%-0.1% 1716-18153.1154.381.9%84.5%76.9%33.045.8、30.5%1711.2非标资产占比在 8 家农商行中依然排列第二。图表 12：南通农商行资产端情况（单位：亿元）指标201820172016总资产规模（增速）655.8（4.2%）629.6（1.1%）622.5（17.2%）贷款规模（增速）363.2（6.5%）341.0（8.7%）313.8（7.3%）贷款占总资产比重55.4%54.2%313.850.4%对公贷款规模（占比）281.9（77.6

47、%）272.8（80.0%）270.1（86.1%）个人贷款规模（占比）81.2（22.4%）68.2（20.0%）43.7（13.9%）投资类资产规模（增速）200.7（7.4%）186.8（-0.1%）186.9（68.2%）投资类资产占总资产比重30.6%29.7%30.0%债券资产规模（占比）154.3（76.9%）157.8（84.5%）153.1（81.9%）非标资产规模（占比）45.8（22.8%）57.0（30.5%）33.3（17.8%）同业资产规模（增速）25.1（19.4%）21.0（-35.7%）32.6（-33.8%）同业资产占总资产比重3.8%3.3%5.2%存放同

48、业规模（占比）9.9（39.3%）12.0（57.3%）22.6（69.2%）买入返售规模（占比）9.3（37.3%）9.0（42.7%）10.0（30.8%）拆出资金规模（占比）5.9（23.5%）0.0（0.0%）0.0（0.0%）不良贷款余额7.507.577.81新增不良贷款5.584.84-核销、清收不良贷款5.644.464.33不良贷款率2.07%2.22%2.49%不良贷款偏离度94.67%逾期贷款占比4.10%3.19%4.75%（不良+关注贷款）/总贷款8.19%5.87%6.36%拨备覆盖率176.5%161.1%156.0%最大单一客户贷款（占比）3.1（4.6%）3.

49、0（6.4%）4.5（11.6%）最大十家客户贷款（占比）28.3（42.4%）26.9（57.7%）25.6（66.0%）前三大贷款行业集中度55.0%60.5%67.7%资料来源：Wind，年报，审计报告，评级报告， 注：1201817182.1718年年报中，应收款项类投资项目的“其他”项目，推测属于非标资产负债端：近三年存款占比维持在 82%以上，稳定性较高2018 593.3 7 2016-2018 593.3 18.3%-0.1%和1.1%。2018 509.9 7 2016-2018 485.2 496.2 509.9 2.3%和 HYPERLINK / P.172.7%16 1

50、8 12 年存82.6%、84.5%85.9%82% HYPERLINK / P.1775%16-18360.4375.6亿元403.45.2%和79.1%，18 17 3.2 3.4 18 16-18 86.3 68.5 59.6%-10.0%和18 8 389.8 389.6 422.3 80.3%、78.5%和 82.8%，18 年存款稳定性上升。6， 16-18 年， 52.6 36.8 45.6 32.2%、-30.1%24.0%。18 17 54.1 16-18 9.0%、6.3%18 年占比约 。16-18 年， 45.3 21.9 41.2 86.1%59.6%90.2%18

51、模均较小，占比都不足 6%。图表 13：南通农商行负债端情况（单位：亿元）指标201820172016总负债规模（增速）593.3（1.1%）587.0（-0.1%）587.7（18.3%）存款规模（增速）509.9（2.7%）496.2（2.3%）485.2（14.9%）存款占总负债比重85.9%84.5%82.6%个人存款规模（占比）403.4（79.1%）375.6（75.7%）360.4（74.3%）对公存款规模（占比）68.5（13.4%）77.7（15.7%）86.3（17.8%）定期存款规模（占比）422.3（82.8%）389.6（78.5%）389.8（80.3%）同业负债规

52、模（增速）45.6（24.0%）36.8（-30.1%）52.6（32.2%）同业负债占总负债比重7.7%6.3%9.0%同业存放规模（占比）0.4（0.9%）0.4（1.0%）1.9（3.7%）同业存单规模（占比）2.5（5.5%）7.5（20.3%）4.4（8.4%）卖出回购（占比）41.2（90.2%）21.9（59.6%）45.3（86.1%）拆入资金规模（占比）1.6（3.5%）7.0（19.0%）1.0（1.9%）资料来源：Wind，审计报告，评级报告， 盈利能力及安全性：净息差及资本充足率较高，流动性处于中等水平 HYPERLINK / P.182018 3.6 7 历史纵向来看

53、，16-18 HYPERLINK / P.182.8 3.0 3.6 -1.8%、9.8%17 18 带动 18 年利息净收入增加 3.4 亿元，并且成本收入比有所下降。18 历史纵向2.05%2.22%2.67%18 0.45 18 18 17 3.29%0.58 5.12%0.1 5.02%。2018 16.48%7 2018 68.8%68.9%于中等水平。16-18 10.89%12.46%11.2%和15.3%17 18 4.0 4.1 个18 4.20 16-18 103.0%90.0%17 21.2 、64.6%68.9%，18 17 4.3 图表 14：南通农商行盈利能力及安全

54、性主要指标（单位：亿元）指标201820172016营业收入（增速）16.5（22.5%）13.4（3.9%）12.9（-6.6%）投资收益（占比）7.9（47.8%）7.5（56.0%）6.3（48.8%）利息净收入（占比）9.4（57.3%）6.0（44.6%）6.5（50.6%）营业支出（增速）11.1（22.9%）9.0（-2.0%）9.2（-8.0%）业务及管理费（占比）5.5（49.4%）5.2（58.3%）4.9（53.7%）资产减值损失（占比）5.5（49.3%）3.6（39.6%）3.8（41.9%）净利润（增速）3.6（17.1%）3.0（9.8%）2.8（-1.8%）RO

55、E6.8%7.9%8.1%净息差2.67%2.22%2.05%成本收入比33.2%38.9%38.1%流动性比例68.8%90.0%103.0%存贷比68.9%64.6%64.7%资本充足率16.48%12.46%10.89%核心一级资本充足率15.33%11.43%9.74%资料来源：Wind，审计报告，评级报告， 启东农商行：股东以民企为主，同业负债依赖度较低银行背景：股东以民企为主，股权结构较为分散2011122018 12 31 HYPERLINK / P.1933.27% HYPERLINK / P.19 HYPERLINK / h P.203.0%3.0%3.0% HYPERLIN

56、K / h P.201 50 15 31 2018 年GDP 1063.3亿元，增速 7.4%。一般预算收入为 72.3 亿元，增速 1.7%。2018 491.1 6.4%， 7 历2016-2018 442.3 461.4 491.1 14.3%、6.4%，18年增速相较 17 年小幅微升 2.1 个百分点。2018254.0716-18 209.3230.5254.010.2%10.2%、50.0%51.7%，18 8 132.9 122.2 130.3 、-8.1%和 6.6%，18 年增速相较 17 年提升 15.2 个百分点。其次看个人贷款，16-18 年，76.3 108.3 1

57、23.8 22.6%、42.0%和 14.2%，近三年保持两位数增长，这主要是因为“阳光信贷”产品的推进，以及启东房地产市场价格上涨导致按揭贷款需求旺盛。2018 20.6%18.6%15.9%。2018 43.4%图表 15：启东农商行 16-18 年前七大贷款行业及比例情况资料来源：年报， HYPERLINK / h HYPERLINK / h P.212018 1.77%8 家农商行（/.8和5，8 7 6 7 2018 2016-2018 4.184.564.502.00%1.98%和782.08 16-18 85.8%、86.6%和 74.7%，18 17 年下降 11.9 16-1

58、8 193.3%、221.9%和 283.2%，18 年相较 17 年提升 61.3 个百分点。16-18 173.8 150.4 159.9 41.8%、-13.4%17 19.7 155.5 136.7146.1181719.00.5个16-188.113.4 10.7年非标资产压缩17年下降2.2个百分点至7图表 16：启东农商行资产端情况（单位：亿元）指标201820172016总资产规模（增速）491.1（6.4%）461.4（4.3%）442.3（14.3%）贷款规模（增速）254.0（10.2%）230.5（10.2%）209.2（10.7%）贷款占总资产比重51.7%50.0%

59、47.3%对公贷款规模（占比）130.3（51.3%）122.2（53.0%）132.9（63.5%）个人贷款规模（占比）123.8（48.7%）108.3（47.0%）76.3（36.5%）投资类资产规模（增速）159.9（6.3%）150.4（-13.4%）173.8（41.8%）投资类资产占总资产比重32.6%32.6%39.3%债券资产规模（占比）146.1（91.4%）136.7（90.9%）155.5（89.5%）非标资产规模（占比）10.7（6.7%）13.4（8.9%）8.1（4.7%）同业资产规模（增速）28.3（-5.2%）29.9（225.9%）9.2（-64.2%）同业

60、资产占总资产比重5.8%6.5%2.1%存放同业规模（占比）17.1（60.4%）7.1（23.8%）9.2（100%）买入返售规模（占比）2.8（9.9%）19.8（66.2%）0.0（0.0%）拆出资金规模（占比）8.4（29.7%）3.0（10.1%）0.0（0.0%）不良贷款余额4.504.564.18处置不良贷款2.082.252.67不良贷款率1.77%1.98%2.00%不良贷款偏离度74.7%86.6%85.8%逾期贷款占比1.54%2.02%2.21%（不良+关注贷款）/总贷款3.81%5.14%4.72%拨备覆盖率283.2%221.9%193.3%最大单一客户贷款（占比）