政 治局会议精神解读：经济好于预期改革才是重中之重

1、家用电器家用电器通信汽车电子化工房地产A股行情回顾市场维持震荡向上趋势。上周（4.15-4.19)在周一收回前周跌幅后以震荡为主，市场出现板块的结构性调整，前期热点概念板块普遍有较大幅度调整，成交量有所减弱，在2.93%3270.7 3.63%10418.点，中小板指上2.73%2.93%。表 1：主要股指涨跌幅名称周五收盘价周五涨跌幅当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅万得全 A4,497.540.96%2.65%6.04%38.60%上证综指3,270.800.63%2.58%5.83%31.15%深证综指1,778.810.94%2.32%4.94%40.30%中小板综10,265.420.8

2、1%2.12%4.59%39.93%创业板综2,097.110.88%2.39%3.62%38.25%上证 503,042.431.25%4.17%7.18%32.68%沪深 3004,120.611.19%3.31%6.41%36.87%中证 10006,255.250.84%2.52%5.82%41.20%中证 1004,336.861.51%4.23%7.67%36.13%中证 5005,810.180.61%1.68%4.73%39.40%中小板指6,530.410.83%1.86%2.36%38.86%创业板指1,715.800.66%1.18%1.31%37.21%创业板 501,

3、375.840.74%1.61%1.44%37.36%资料来源：Wind， 8%6%8%6%4%2%0%-2%资料来源：Wind， 资金层面来看，融资余额持续增加。7741.47 亿，沪深两市3.73%8.15%额为 5912 亿元，净流入 79 亿，深市融资余额（周四数据）为 3818 亿，净流入 72 亿，两市共计净流入 151 亿。行业板块方面，家用电器、通信、采掘涨幅居前；主题概念方面，打板指数、燃料电池指数、4G 7741.47 亿，沪深两市成交额较前50 4.17%1.68%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘6.7034黄金0.00%4.90%，DCE 1.95%。表 2：

4、海外主要指数涨跌幅名称当日收盘价当周涨跌幅当月涨跌幅当年涨跌幅道琼斯工业指数26,559.540.56%2.43%13.86%纳斯达克指数7,998.060.17%3.48%20.54%标普 5002,905.03-0.08%2.49%15.88%法国 CAC405,580.381.41%4.30%17.96%富时 1007,459.880.31%2.48%10.88%德国 DAX12,222.391.85%6.04%15.75%日经 22522,200.561.51%4.69%10.92%孟买 SENSEX30(印度)39,140.280.96%1.21%8.52%圣保罗 IBOVESPA

5、指数(巴西)94,578.261.83%-0.88%7.61%恒生指数29,963.260.18%3.14%15.93%资料来源：Wind， 政治局会议精神解读4 19 日，中央召开会议，分析研究当前经济形势，部署当前经济工作。政治局会议研判经济形势，是下阶段制定经济政策的风向标，我们与宏观团队对于此次会议进行了以下的要点解读：加快实施，改革开放继续有力推进，一季度经济运行总体平稳、好于预期，开12 8.192.34 万亿，同比增大幅加 19.5%，宽货币到宽信用通道初步打通，实体经济融资需求回暖； 、4.6%8.6%拐点得到确压力，这其中既有周期性因素，但更多是结构性、体制性的，必须保持定力

6、、3 月最新PMI 1.4%-.8%下调了世界经济、美国经济增长预期，预计海外需求将继续维持疲软。第二，国三、货币政策不走大水漫灌的老路，对于风险的关注有所提升。在一季度社融、信贷、经济数据超预期的情况下，政治局会议给予“总体平稳，好于预期”的评调“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，在推动高质四、资本市场重要性再次被提及。会议指出“要以关键制度创新促进资本市场健康年以来2014 月以来的高点，与房地产相关的消费也增速靠前，表明在利率下行区间居民购房意愿有所上升。根据宏观团队的观点，房地产虹吸效应严重侵蚀国内的消费动能、房地产泡沫也加剧了国内金融风险，国家对于抑制房地产价格上

7、涨的态度十分坚定。未来国内房地产调控将边际收紧，但考虑到稳增长的压力还未完全消退，政策的目标依然是保持房地产价格稳定。20000107200001072000102020010720200204262003011720031017200407162005040820060106200610132007070620080328200812192009091120100604201102182011111120120803201305032014011720140930201506192016031120161202201708182018051120190125市场估值水平图 2： 全 A 市盈

8、率中位数全部股中值，剔除负值)全部股滚动均值20050715,20050715,23.1120081031,18.2720121130, 25.6720181019, 25.341008060402020000107200007282000010720000728200102162001081720020308200209062003032120030926200404022004100820050415200510282006051220061117200705252007113020080530200812052009061220091211201006182010121720110617

9、2011122320120629201301042013071220140110201407112015010920150710201601082016071520170120201707212018012620180727201903083A市净率中位数987654321020050715, 1.44 20081031, 1.6420121130, 1.99987654321020050715, 1.44 20081031, 1.6420121130, 1.9920181019, 1.91资料来源：Wind， 指标全部 A 股中小企业板创业板上证 50指标全部 A 股中小企业板创业板上证 5

10、0沪深 300PE37.3039.7449.8712.8123.42PB2.772.863.631.622.22PE 分位32.0%44.4%36.0%15.3%47.0%PB 分位34.5%37.2%37.2%25.8%36.8%平均分位33.3%40.8%36.6%20.6%41.9%2015 年后 PE 最低值25.3426.6233.388.7115.70本周较低点变化47.22%49.31%49.41%47.05%49.13%本周较上周变化4.92%6.64%5.47%3.70%5.83%资料来源：Wind， 申万各行业市盈率中位数如下：图 4：申万各行业市盈率中位数历史分位图程度条

11、历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132 110 123 140 83 106 137 150 256 80 90 96 127 85 134 96 138 107 69 71 130 138 216 255 172 67 173 1859 14 5 15 16 18 19 17 23 15 15 18 15 17 25 24 21 26 20 14 10 17 19 21 18 4 13 28资料来源：Wind， 图 5：申万各行业市净率中位数历史分位图程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置132 110 123 140 83 106 137 150 256 80 90 96

12、127 85 134 96 138 107 69 71 130 138 216 255 172 67173 1.141.340.781.291.101.131.721.361.311.261.311.221.251.421.121.601.521.571.441.271.121.381.711.441.240.851.231.59资料来源：Wind， 表 4：申万行业估值水平申万一级名称当前 PB当前 PE当前 PB 位置当前 PE位置平均位置相对排名SW 房地产1.6515.566.78%4.62%5.70%1SW 休闲服务2.4326.8711.92%4.01%7.97%2SW 传媒2.5

13、337.1111.41%12.95%12.18%3SW 采掘1.5221.238.53%29.29%18.91%4SW 商业贸易2.0827.5616.34%23.12%19.73%5SW 建筑装饰2.3024.1924.15%17.16%20.66%6SW 建筑材料2.3726.4231.76%11.72%21.74%7SW 医药生物3.3336.5725.69%20.04%22.87%8SW 钢铁1.419.4333.30%14.80%24.05%9SW 有色金属2.7237.7521.69%26.41%24.05%10SW 公用事业2.0930.9822.61%29.09%25.85%1

14、1SW 银行1.127.6228.78%33.61%31.19%12SW 纺织服装2.3031.5731.65%30.83%31.24%13SW 电气设备2.8044.0827.95%37.20%32.58%14SW 综合2.9469.6823.95%43.27%33.61%15SW 家用电器3.1127.9149.95%18.50%34.22%16SW 化工2.6536.5236.49%32.07%34.28%17SW 轻工制造2.9134.0841.93%27.03%34.48%18SW 食品饮料3.6238.1143.17%28.16%35.66%19SW 交通运输1.9227.9627

15、.95%43.99%35.97%20SW 电子3.6741.0148.72%26.62%37.67%21SW 汽车2.5733.3034.53%47.07%40.80%22SW 非银金融2.1046.5922.10%61.46%41.78%23SW 机械设备2.9745.3938.85%45.22%42.03%24SW 计算机4.0957.9637.51%49.13%43.32%25SW 农林牧渔3.5044.1450.77%39.26%45.02%26SW 国防军工3.8063.3956.12%43.88%50.00%27SW 通信4.4360.2166.08%68.24%67.16%28资料来源：Wind， 投资策略货币政策回归稳健，重点仍然在于改革。政治局会议精神透露出两个重要的信息：经济开局良好，超