中期策略：适科技瞬变持价值以待

1、 专题报告内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 内容目录. - 3- HYPERLINK l _bookmark1 4 HYPERLINK l _bookmark2 6专题报告内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 内容目录. - 3- HYPERLINK l _bookmark1 4 HYPERLINK l _bookmark2 6 HYPERLINK l _bookmark3 1.1. HYPERLINK l _bookmark4 1.2. HYPERLINK l _bookmark6 1.3. HYPERLINK l _bookmark3 海外事对场的影

2、边减弱. - 6- HYPERLINK l _bookmark4 6 HYPERLINK l _bookmark6 7 HYPERLINK l _bookmark8 二、A股的估值水平合偏低. - 8- HYPERLINK l _bookmark9 2.1.A8 HYPERLINK l _bookmark14 2.2.A9 HYPERLINK l _bookmark20 2.3. HYPERLINK l _bookmark25 12 HYPERLINK l _bookmark26 3.1. HYPERLINK l _bookmark29 3.2. HYPERLINK l _bookmark33

3、 3.2. HYPERLINK l _bookmark39 3.3. HYPERLINK l _bookmark42 3.4. HYPERLINK l _bookmark45 3.5. HYPERLINK l _bookmark26 政府对本场度进步升政变有望升场绪. - 12- HYPERLINK l _bookmark29 13 HYPERLINK l _bookmark33 15 HYPERLINK l _bookmark39 16 HYPERLINK l _bookmark42 16 HYPERLINK l _bookmark45 18 HYPERLINK l _bookmark48

4、四、配置方向：核资产硬科技. - 19- HYPERLINK l _bookmark49 4.1. 19 HYPERLINK l _bookmark51 4.2.201920 HYPERLINK l _bookmark53 4.3. HYPERLINK l _bookmark57 4.4. HYPERLINK l _bookmark64 4.5. HYPERLINK l _bookmark53 为什么选核产？. - 20- HYPERLINK l _bookmark57 22 HYPERLINK l _bookmark64 26- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告图表目录 HYP

5、ERLINK l _bookmark5 图表1：降准时间值得味专题报告图表目录 HYPERLINK l _bookmark5 图表1：降准时间值得味. - 7- HYPERLINK l _bookmark7 28 HYPERLINK l _bookmark10 3PE-PB估值图8 HYPERLINK l _bookmark11 4APE-PB估值图9 HYPERLINK l _bookmark12 5PE-PB估值图9 HYPERLINK l _bookmark13 6PB9 HYPERLINK l _bookmark15 7PE关系10 HYPERLINK l _bookmark16 8P

6、B关系10 HYPERLINK l _bookmark17 910 HYPERLINK l _bookmark18 10：A HYPERLINK l _bookmark19 HYPERLINK l _bookmark21 12A HYPERLINK l _bookmark22 13A HYPERLINK l _bookmark23 14A12 HYPERLINK l _bookmark24 15A12 HYPERLINK l _bookmark27 16：国家管理层关于资本市场讲话汇总13 HYPERLINK l _bookmark28 17：201813 HYPERLINK l _bookm

7、ark30 14 HYPERLINK l _bookmark31 19：科创板已申报公司审核情况14 HYPERLINK l _bookmark32 2014 HYPERLINK l _bookmark34 2115 HYPERLINK l _bookmark35 2215 HYPERLINK l _bookmark36 2315 HYPERLINK l _bookmark37 16 HYPERLINK l _bookmark38 25：PM2.516 HYPERLINK l _bookmark40 2616 HYPERLINK l _bookmark41 27GDP-基准利率16 HYPER

8、LINK l _bookmark43 28（纵坐标轴为大盘股/）17 HYPERLINK l _bookmark44 2918 HYPERLINK l _bookmark46 3019 HYPERLINK l _bookmark47 3119 HYPERLINK l _bookmark50 323019- 4 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告 HYPERLINK l _bookmark52 图表33：2019年下半年专题报告 HYPERLINK l _bookmark52 图表33：2019年下半年置建议. - 20- HYPERLINK l _bookmark54 3421 HYP

9、ERLINK l _bookmark55 3521 HYPERLINK l _bookmark56 22 HYPERLINK l _bookmark58 3723 HYPERLINK l _bookmark59 3823 HYPERLINK l _bookmark60 39201823 HYPERLINK l _bookmark61 40：科创板头部公司25 HYPERLINK l _bookmark62 41（并非全部）26 HYPERLINK l _bookmark63 26 HYPERLINK l _bookmark65 4327 HYPERLINK l _bookmark66 27-

10、5 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告一、基本面下行，政策托底1.1.海外事件对市场情绪的影响边际减弱A 专题报告一、基本面下行，政策托底1.1.海外事件对市场情绪的影响边际减弱A 5 出现在利空的背景下，三大股指仍然上涨的局面。1.2.政策有底：防止系统性风险的出现5 6 2019515100 8%2800全部用于发放民营和小微企业贷款。比起这项降准政策的内容更为值得关注的是这次政策的发布时间。通常2016 1 18 日，2015 2016 1 5 政策意义上，也反映央行防止出现系统性风险的意愿。- 6 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告1来源：Wind, 中泰证券研究所1.

11、3.央行货币政策工具充足向中期借贷便利（TMLF）操作，完善宏观审慎政策框架，降低金融机- 7 -请务必阅读正文之后的重要声明部分发布时间具体时间标题2019/5/69:29:27中国人民银行决定从2019年5月15日开始对中小银行实行较低存款准 备金率2019/1/417:20:40中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利2018/10/711:49:46中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利2018/8/319:07:40中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为202018/6/2417:02:18中国人民银行决定通过

12、定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资2018/4/2517:00:00降准置换中期借贷便利今日实施2018/4/1718:26:32中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利2017/9/3017:00:01中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策2016/2/2918:00:00中国人民银行决定下调存款准备金率2016/1/189:29:30中国人民银行决定对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率2015/10/2314:24:32中国人民银行关于下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并进一步推进利率市场化改革的通知（银发2015325号）2015/10/2

13、319:17:52中国人民银行决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率2015/6/2716:55:24中国人民银行决定定向降低存款准备金率 并下调贷款和存款基准利率2015/5/1118:18:50中国人民银行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间2015/4/1917:01:07中国人民银行决定 继续普降存款类金融机构存款准备金率 并有针对性地实施定向降准措施2015/2/418:21:17专题报告1来源：Wind, 中泰证券研究所1.3.央行货币政策工具充足向中期借贷便利（TMLF）操作，完善宏观审慎政策框架，降低金融机- 7 -请务必阅读正文之后的重要声明部分发

14、布时间具体时间标题2019/5/69:29:27中国人民银行决定从2019年5月15日开始对中小银行实行较低存款准 备金率2019/1/417:20:40中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利2018/10/711:49:46中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利2018/8/319:07:40中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为202018/6/2417:02:18中国人民银行决定通过定向降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资2018/4/2517:00:00降准置换中期借贷便利今日实施2018/4/1718

15、:26:32中国人民银行决定下调部分金融机构存款准备金率以置换中期借贷便利2017/9/3017:00:01中国人民银行决定对普惠金融实施定向降准政策2016/2/2918:00:00中国人民银行决定下调存款准备金率2016/1/189:29:30中国人民银行决定对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率2015/10/2314:24:32中国人民银行关于下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并进一步推进利率市场化改革的通知（银发2015325号）2015/10/2319:17:52中国人民银行决定下调存贷款基准利率并降低存款准备金率2015/6/2716:55:24中国人民银行决定定向降低存款

16、准备金率 并下调贷款和存款基准利率2015/5/1118:18:50中国人民银行决定下调金融机构人民币贷款和存款基准利率并扩大存款利率浮动区间2015/4/1917:01:07中国人民银行决定 继续普降存款类金融机构存款准备金率 并有针对性地实施定向降准措施2015/2/418:21:17中国人民银行决定 普降金融机构存款准备金率 并有针对性地实施定向降准措施2012/7/519:00:00中国人民银行决定下调金融机构人民币存贷款基准利率专题报告2来源：Wind, 中泰证券研究所二、A 股的估值水平合理偏低2.1. A 股仍然是全球权益投资的洼地APE-PB （。图表 3专题报告2来源：Win

17、d, 中泰证券研究所二、A 股的估值水平合理偏低2.1. A 股仍然是全球权益投资的洼地APE-PB （。图表 3：上证综指 PE-PB 估值图来源：Wind, 中泰证券研究所- 8 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告4A PE-PB 估值图图表 5：创业板指 PE-PB 估值图来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所A 300A指数、全A ）专题报告4A PE-PB 估值图图表 5：创业板指 PE-PB 估值图来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所A 300A指数、全A ）60%50025%A H股是目前全球市场上估值较为便宜的两个市

18、场。图表 6：全球主要股指 PB 水平来源：Wind, 中泰证券研究所2.2. A 股可以提升估值的三大理由为什么国内的估值水平要低于全球，我们非常纳闷。但是从三个重要的维度去看，我们认为，A 股的估值水平是有进一步提升空间的。- 9 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告7PE 关系8PB 关系来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所A PE PB PB 估值，A 场的估值水平匹配，然而中国的比匹配程度较低。第二，从主要经济体的宏观流动性考察，如下图：图表 9：主要经济体宏观流动性来源：Wind, 中泰证券研究所专题报告7PE 关系8PB 关系来源：Wind, 中

19、泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所A PE PB PB 估值，A 场的估值水平匹配，然而中国的比匹配程度较低。第二，从主要经济体的宏观流动性考察，如下图：图表 9：主要经济体宏观流动性来源：Wind, 中泰证券研究所2P2中国的宏观流动性非常的宽裕，但是国内的估值水平确实全球较低的。第三，从投资者结构差异角度看，如下图：- 10 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告图表 10：A 股自由流通市场持股情况图表 11：美国权益市场持仓情况来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所80%3 估值水平。因此，我们认为，A 股市场的估值是被低估的，未来具有提升的空间

20、。2.3.外资的行为与人民币汇率预期密切相关非市场上涨的主要原因。2017 年通过陆股通流入的外资规模约 2000 2017年 A A 指数仅上涨 4.9%50 涨幅约 专题报告图表 10：A 股自由流通市场持股情况图表 11：美国权益市场持仓情况来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所80%3 估值水平。因此，我们认为，A 股市场的估值是被低估的，未来具有提升的空间。2.3.外资的行为与人民币汇率预期密切相关非市场上涨的主要原因。2017 年通过陆股通流入的外资规模约 2000 2017年 A A 指数仅上涨 4.9%50 涨幅约 25.0%2018 3000 中全

21、A 指数下跌 50 下跌 的中小板指数则下跌 37.7%因。A股市场指数之间形成了强烈的同步性。图表 12：外资流入与 A 股市场走势图表 13：外资累计流入同比增速与 A 股市场走势- 11 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所（ 对象，发现从 2017 年下半年开始，人民币汇率与外资行为出现了非常-80%左（。值数但是从下图也看到，2017 年之前这种关系却没有那么明显，甚至出现同步性。我们认为，在 两者之间出现显著的正向关系。外资加速流入 A势时，外资可能存在减速的行为。最后，我们考察了两者之间的格兰杰因果性关系。结果

22、显示，两者的因果性不强，但是人民币在提前 7-9 天之内可以解释外资行为的变化，也就是说人民币升值后的 7-9 个工作日后是外资加速流入的格兰杰原因。反过来始终不成立。如下表所示：图表 14：外资流入与 A 股市场走势图表 15：外资累计流入同比增速与 A 股市场走势来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所三、市场的核心驱动力是估值提升3.1. 政府对资本市场关注度进一步提升，政策变化有望提升市场情绪2018 年 12 月 19专题报告来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所（ 对象，发现从 2017 年下半年开始，人民币汇率与外资行为出现了非常

23、-80%左（。值数但是从下图也看到，2017 年之前这种关系却没有那么明显，甚至出现同步性。我们认为，在 两者之间出现显著的正向关系。外资加速流入 A势时，外资可能存在减速的行为。最后，我们考察了两者之间的格兰杰因果性关系。结果显示，两者的因果性不强，但是人民币在提前 7-9 天之内可以解释外资行为的变化，也就是说人民币升值后的 7-9 个工作日后是外资加速流入的格兰杰原因。反过来始终不成立。如下表所示：图表 14：外资流入与 A 股市场走势图表 15：外资累计流入同比增速与 A 股市场走势来源：Wind, 中泰证券研究所来源：Wind, 中泰证券研究所三、市场的核心驱动力是估值提升3.1.

24、政府对资本市场关注度进一步提升，政策变化有望提升市场情绪2018 年 12 月 19 - 12 -请务必阅读正文之后的重要声明部分滞后期23456人民币汇率不是外资行为的原因（P值）0.30.310.140.180.38外资行为不是人民币汇率的原因（P值）0.410.440.440.560.62滞后期78910人民币汇率不是外资行为的原因（P值）0.090.130.080.11外资行为不是人民币汇率的原因（P值）0.670.80.670.66专题报告2019年 01月 309年 02月 2日，两者共生共荣”。专题报告2019年 01月 309年 02月 2日，两者共生共荣”。16来源：Wind

25、, 中泰证券研究所 图表17：2018年以来证会主席讲话内容来源：Wind, 中泰证券研究所3.2. 科创板推出有望提升市场偏好- 13 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告2018 年 月 5 资本市场的融资规模和融资效率将进一步得到提升。18：科创板进程图来源：Wind, 中泰证券研究所10%-30% 与 30%-50%这两个区间内的企业分别占了三成，另有不到一成的企业专题报告2018 年 月 5 资本市场的融资规模和融资效率将进一步得到提升。18：科创板进程图来源：Wind, 中泰证券研究所10%-30% 与 30%-50%这两个区间内的企业分别占了三成，另有不到一成的企业9 20

26、18 19- 14 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所3.2. 市场认为的不可走老路，但有时候不得不走的，或者说能够调整的空间非常有限。21来源：Wind, 中泰证券研究所市场不愿意看到的地产和基建仍然是，或者仅是政策可以调整的。在经济回落的背景下，不得不走的老路。进一步我们从公路密度和铁路拥有量、新能源发电和环境问题等不同视角，对比中国与其他发达国家、发展中国家的基建水平，数据显示无论是公路密度，人均铁路拥有量，还是核电与天然气发电占比，我国与欧美主要发达国家以及以印度为代表的新兴发展中国家有一定的差距。2223来源：Wi

27、nd，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所- 15 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所3.2. 市场认为的不可走老路，但有时候不得不走的，或者说能够调整的空间非常有限。21来源：Wind, 中泰证券研究所市场不愿意看到的地产和基建仍然是，或者仅是政策可以调整的。在经济回落的背景下，不得不走的老路。进一步我们从公路密度和铁路拥有量、新能源发电和环境问题等不同视角，对比中国与其他发达国家、发展中国家的基建水平，数据显示无论是公路密度，人均铁路拥有量，还是核电与天然气发电占比，我国与欧美主要发达国家以及以印度为代表的新兴

28、发展中国家有一定的差距。2223来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所- 15 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告2425：PM2.5来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所3.3. 基准利率有下降空间从几个主要国家的基准利率来看，我国的基准利率仍然有下降的空间；从名义 GDP 2627GDP-来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所3.4. 风险偏好推动下的超额收益来自于高估值行业每一轮牛市背后的驱动因素各不相同。下图比较了沪深 300 指数与中证500 300500 300/专题报告2425：PM2.5来源：Win

29、d，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所3.3. 基准利率有下降空间从几个主要国家的基准利率来看，我国的基准利率仍然有下降的空间；从名义 GDP 2627GDP-来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所3.4. 风险偏好推动下的超额收益来自于高估值行业每一轮牛市背后的驱动因素各不相同。下图比较了沪深 300 指数与中证500 300500 300/中证500 300 500500 300， 我们研究了 2005.5-2007.10 、 2008.10-2009.7 ， 2014.4-2015.6 ，- 16 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告2016.2

30、-2018.1 纵观历史上四轮牛市的不同特征可以发现， 2005.5-2007.10 与2008.10-2009.7 最早两轮牛市都是先小盘股占优，后大盘股占优；2014.4-2015.6 2014Q4 股外，全程都是小盘股占优；专题报告2016.2-2018.1 纵观历史上四轮牛市的不同特征可以发现， 2005.5-2007.10 与2008.10-2009.7 最早两轮牛市都是先小盘股占优，后大盘股占优；2014.4-2015.6 2014Q4 股外，全程都是小盘股占优；2016.2-2018.1 牛市，大盘股全程占优。28（纵坐标轴为大盘股/）来源：Wind, 中泰证券研究所进一步深入分

31、析不难发现，大盘股的超额收益往往伴随着盈利增速的提升，而小盘股的超额收益主要来自风险偏好的提升。（12052007051阶段 2005.5-2006.8，期间上市公司盈利增速下行，无风险利率在 2006.8-2007.10盈利大幅上升，无风险利率同步上行。其中 A 股整体净利润增速从2016Q1 的-17%2017Q2 68%2016.8 3.75%2017.10 4.80%100 BP市第二阶段明显由业绩驱动，大盘股占优。（220802097102008.10-2009.5，A 2008 Q3 17%Q1 的-32%3.5%-3.7%4 第二阶段 2009.5-2009.72009Q1 的-

32、31%2009Q3的 0%附近；大盘股明显占优。（32042015618110%201404 5.4%201506 4.0%2014Q4 券余时段小盘股均占优。- 17 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告（4）2062018136专题报告（4）2062018136段 2016.2-2017.3A 2015Q4 0% 2017Q1 3.2%2017.3-2018.12018Q1 13%5.1%100BPA 偏好大盘股。29来源：Wind, 中泰证券研究所1A2A （3）市场情绪，硬科技将引领A 利空信息的时候市场开始暴跌。3.5. 外资的行为决定蓝筹价值股的走势吗？很多投资者都认为，外资

33、对 A 股的消费蓝筹价值股为主的核心资产的影响很大，如果预期外资净流出 A 股，那么对于核心资产来说将面临止 5 月 17 100 好。我们观察了从 2017 他两种情况标为 0； 我们发现，总共 12 个数据点，其中符合条件的- 18 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告概率是 62.5%，不符合 条件的概率是 37.5%，接近 2/3。成立的概率为 62.5%，还有 37.5%的概率是不成立的。因此，单资的行为判断核心资产的走势并不准确。从外3031来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所四、配置方向：核心资产+硬科技4.1. 2015 年股市大跌以后，上市公司

34、的情况发生了天翻地覆的变化，我们统计了自大跌以来，看看哪些上市公司走出独立的行情，哪些上市公司却一蹶不振，不断地创新低。 图表32：市值小于专题报告概率是 62.5%，不符合 条件的概率是 37.5%，接近 2/3。成立的概率为 62.5%，还有 37.5%的概率是不成立的。因此，单资的行为判断核心资产的走势并不准确。从外3031来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所四、配置方向：核心资产+硬科技4.1. 2015 年股市大跌以后，上市公司的情况发生了天翻地覆的变化，我们统计了自大跌以来，看看哪些上市公司走出独立的行情，哪些上市公司却一蹶不振，不断地创新低。 图表32：

35、市值小于30的上市公司情况来源：Wind, 中泰证券研究所首先，我们比较了 2015 20161272638201913244930500 1000 （1）30 2638 196 2449 816 家。7.2%4.2 500 1000 6- 19 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告3 其次，我们比较了 2015 201561220181专题报告3 其次，我们比较了 2015 201561220181273587201948328830 5178 41 3587 266 3288 408 30%8.4%。6.5 1.5 （2）500 市值超过 1000 亿以上的公司数量小幅下滑。A 股的

36、壳价值将不复存在，垃圾股的行情预计不会再出现了。4.2. 2019 年下半年资产配置建议2019（160%的核心资产+20%的硬科技。（2）对于绝 对收益的投资者，配置建议：20-30%的硬科技。（3）同时建议 5-10%的仓位博弈地产及地产后周期产业链。 图表33：2019年下半年置建议来源：Wind, 中泰证券研究所4.3. 为什么要选择核心资产？PG资产负债率小于同行业，ROE 显著高于同行业，无商誉减值风险。38 17 6 - 20 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告5 司，分别是泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、海天味业，二者合计占据 30%。3435来源：Wind，中泰

37、证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所- 21 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告5 司，分别是泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、海天味业，二者合计占据 30%。3435来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所- 21 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告 图表36：建议关注核心产来源：Wind, 中泰证券研究所4.4. 为什么要选择硬科技？什么是硬科技？“”（Hard & Core 模式创新构成的虚拟世界，属于由科技创新构成的物理世界。“硬科技槛和技术壁垒，难以被复制和模仿。“硬科技”深远而广泛影响的革命性技术，是推动世界进步的动力和源泉 。“硬科

38、技”包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造八大方向 。- 22 -请务必阅读正文之后的重要声明部分代码名称一级总市值（亿元）资产负债率行业资产负债率公司预测PEG三年公司ROE三年行业ROE300144.SZ宋城演艺餐饮旅游31413.243.81.4115.68.5601012.SH隆基股份电力设备85059.356.50.3321.95.7601877.SH正泰电器电力设备50753.856.50.6318.75.7600406.SH国电南瑞电力设备89643.156.51.4019.25.7600048.SH保利地产房地产145578.979

39、.80.2716.09.9002179.SZ中航光电国防军工33949.750.01.3818.43.6300124.SZ汇川技术机械37334.054.81.5620.73.3600031.SH三一重工机械105452.554.80.2110.33.3601100.SH恒立液压机械27037.554.80.4710.83.3000333.SZ美的集团家电332864.361.91.0426.014.2000651.SZ格力电器家电325564.061.91.0433.814.2002032.SZ苏泊尔家电57335.061.91.4927.014.2600585.SH海螺水泥建材211219

40、.540.71.4120.111.7601668.SH中国建筑建筑233877.075.50.5016.58.3600009.SH上海机场交通运输13276.658.41.0714.97.5002352.SZ顺丰控股交通运输135651.658.42.7423.57.5601088.SH中国神华煤炭353326.747.85.0712.07.6300498.SZ温氏股份农林牧渔203433.250.00.1326.07.0300750.SZ宁德时代汽车154956.058.00.9521.79.7603833.SH欧派家居轻工制造46832.950.81.2330.39.8603816.SH顾

41、家家居轻工制造19047.950.80.6623.69.8603899.SH晨光文具轻工制造37432.850.81.4623.89.8601933.SH永辉超市商贸零售95749.157.40.608.26.4000568.SZ泸州老窖食品饮料108121.631.70.7419.815.9000858.SZ五粮液食品饮料405824.031.70.8819.115.9002304.SZ洋河股份食品饮料176023.931.71.1224.415.9600519.SH贵州茅台食品饮料1145519.131.71.2330.615.9603288.SH海天味业食品饮料263424.031.72

42、.5032.315.9300347.SZ泰格医药医药33429.244.71.1914.59.8300015.SZ爱尔眼科医药88540.044.71.9519.59.8603259.SH药明康德医药92820.544.716.3420.49.8300122.SZ智飞生物医药65444.344.70.3219.3专题报告 图表36：建议关注核心产来源：Wind, 中泰证券研究所4.4. 为什么要选择硬科技？什么是硬科技？“”（Hard & Core 模式创新构成的虚拟世界，属于由科技创新构成的物理世界。“硬科技槛和技术壁垒，难以被复制和模仿。“硬科技”深远而广泛影响的革命性技术，是推动世界进步

43、的动力和源泉 。“硬科技”包括人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片、新一代信息技术、新材料、新能源、智能制造八大方向 。- 22 -请务必阅读正文之后的重要声明部分代码名称一级总市值（亿元）资产负债率行业资产负债率公司预测PEG三年公司ROE三年行业ROE300144.SZ宋城演艺餐饮旅游31413.243.81.4115.68.5601012.SH隆基股份电力设备85059.356.50.3321.95.7601877.SH正泰电器电力设备50753.856.50.6318.75.7600406.SH国电南瑞电力设备89643.156.51.4019.25.7600048.SH保利地产房地

44、产145578.979.80.2716.09.9002179.SZ中航光电国防军工33949.750.01.3818.43.6300124.SZ汇川技术机械37334.054.81.5620.73.3600031.SH三一重工机械105452.554.80.2110.33.3601100.SH恒立液压机械27037.554.80.4710.83.3000333.SZ美的集团家电332864.361.91.0426.014.2000651.SZ格力电器家电325564.061.91.0433.814.2002032.SZ苏泊尔家电57335.061.91.4927.014.2600585.SH海

45、螺水泥建材211219.540.71.4120.111.7601668.SH中国建筑建筑233877.075.50.5016.58.3600009.SH上海机场交通运输13276.658.41.0714.97.5002352.SZ顺丰控股交通运输135651.658.42.7423.57.5601088.SH中国神华煤炭353326.747.85.0712.07.6300498.SZ温氏股份农林牧渔203433.250.00.1326.07.0300750.SZ宁德时代汽车154956.058.00.9521.79.7603833.SH欧派家居轻工制造46832.950.81.2330.39.

46、8603816.SH顾家家居轻工制造19047.950.80.6623.69.8603899.SH晨光文具轻工制造37432.850.81.4623.89.8601933.SH永辉超市商贸零售95749.157.40.608.26.4000568.SZ泸州老窖食品饮料108121.631.70.7419.815.9000858.SZ五粮液食品饮料405824.031.70.8819.115.9002304.SZ洋河股份食品饮料176023.931.71.1224.415.9600519.SH贵州茅台食品饮料1145519.131.71.2330.615.9603288.SH海天味业食品饮料26

47、3424.031.72.5032.315.9300347.SZ泰格医药医药33429.244.71.1914.59.8300015.SZ爱尔眼科医药88540.044.71.9519.59.8603259.SH药明康德医药92820.544.716.3420.49.8300122.SZ智飞生物医药65444.344.70.3219.39.8300760.SZ迈瑞医疗医药176927.044.71.6836.79.8600276.SH恒瑞医药医药273811.644.71.6823.29.8600036.SH招商银行银行859591.692.10.7416.012.5专题报告 图表37“硬科技”

48、八方向来源：Wind, 中泰证券研究所 “专题报告 图表37“硬科技”八方向来源：Wind, 中泰证券研究所 “”以“硬科技”为核心的战略性新兴产业对经济发展的贡献日益突出。2018 892.7 14.6%，增3.2 ”2020 年内生产总值比重将达到 15%。3839： 2018- 23 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券研究所为什么要选择硬科技？推动股指的进一步提升；最后，本轮行情的弹性来自流动性进一步宽松和风险偏好的提升，利好科技成长股。硬科技标的筛选标准？11专题报告来源：Wind，中泰证券研究所来源： Wind，中泰证券

49、研究所为什么要选择硬科技？推动股指的进一步提升；最后，本轮行情的弹性来自流动性进一步宽松和风险偏好的提升，利好科技成长股。硬科技标的筛选标准？112；（2RE1（32181中排在前 1/2；4）2018 年净利润体量已申报公司- 24 -请务必阅读正文之后的重要声明部分专题报告 图表40：科创板头部公司来源：Wind, 中泰证券研究所（4个条件的对标A（行（0（RE5%；- 25 -请务必阅读正文之后的重要声明部分证券简称净利润复合增速平均ROE研发费用率标识澜起科技7.374376.924.815.704视联动力4.75316.1254.710.704晶晨股份2.83107.617.315.

50、904光峰科技1.77487.8879.804虹软科技1.753615.023.232.404恒安嘉新0.9782.717.920.404祥生医疗0.9582.544.912.604天准科技0.9499.220.915.704乐鑫科技0.942716.622.115.804中科星图0.87132.049.512.204诺康达0.78298.021.69.503致远互联0.7389.520.513.303山石网科0.72138.322.427.603海天瑞声0.6797.237.414.203安博通0.6276.820.913.603连山科技0.5694.132.521.503浩欧博0.4168

51、.528.612.003龙软科技0.31433.217.89.203博众精工3.238.619.411.403金山办公3.1155.123.437.803石头科技3.08654.434.43.803杭可科技2.8698.029.45.203华兴源创2.4326.229.113.803金达莱2.36178.319.17.403南微医学1.9376.928.25.303嘉元科技1.7678.520.63.303柏楚电子1.3954.260.411.503苑东生物1.3545.518.816.203睿创微纳1.25387.215.116.903神工股份1.07267.430.43.903创鑫激光专题

52、报告 图表40：科创板头部公司来源：Wind, 中泰证券研究所（4个条件的对标A（行（0（RE5%；- 25 -请务必阅读正文之后的重要声明部分证券简称净利润复合增速平均ROE研发费用率标识澜起科技7.374376.924.815.704视联动力4.75316.1254.710.704晶晨股份2.83107.617.315.904光峰科技1.77487.8879.804虹软科技1.753615.023.232.404恒安嘉新0.9782.717.920.404祥生医疗0.9582.544.912.604天准科技0.9499.220.915.704乐鑫科技0.942716.622.115.804

53、中科星图0.87132.049.512.204诺康达0.78298.021.69.503致远互联0.7389.520.513.303山石网科0.72138.322.427.603海天瑞声0.6797.237.414.203安博通0.6276.820.913.603连山科技0.5694.132.521.503浩欧博0.4168.528.612.003龙软科技0.31433.217.89.203博众精工3.238.619.411.403金山办公3.1155.123.437.803石头科技3.08654.434.43.803杭可科技2.8698.029.45.203华兴源创2.4326.229.11

54、3.803金达莱2.36178.319.17.403南微医学1.9376.928.25.303嘉元科技1.7678.520.63.303柏楚电子1.3954.260.411.503苑东生物1.3545.518.816.203睿创微纳1.25387.215.116.903神工股份1.07267.430.43.903创鑫激光1.062414.921.66.003聚辰股份1.0325.628.212.103杰普特0.93168.921.28.003中微公司0.91364.47.824.703心脉医疗0.9147.937.820.703赛诺医疗0.8990.311.834.203专题报告 图表41：建

55、议关注硬科（并非全部）来源：Wind, 中泰证券研究所 图表42：硬科技指数来源：Wind, 中泰证券研究所4.5. 主题投资：地产及地产后周期产业链- 26 -请务必阅读正文之后的重要声明部分代码名称所属行业研发+利润总市值静态市盈率利润CRGSPERG平均ROE对标优质科创板公司300327.sz中颖电子光电芯片2.8853.018.416.071.1517.4晶晨股份603501.sh韦尔股份光电芯片2.66191.471.9-0.68-105.1812.5晶晨股份300373.sz扬杰科技光电芯片2.8478.727.7-2.44-11.359.8澜起科技002049.sz紫光国微光电

56、芯片4.77273.757.41.1649.319.2澜起科技600460.sh士兰微光电芯片4.85225.046.421.142.205.1澜起科技晶晨股份603986.sh兆易创新光电芯片6.13219.435.831.921.1219.3聚辰股份603897.sh长城科技光电芯片2.8138.213.616.670.8217.1中微公司002371.sz北方华创光电芯片5.85305.752.336.001.454.4中微公司002383.sz合众思壮航空航天3.7589.924.025.680.934.7中科星图002230.sz科大讯飞人工智能14.81608.541.13.821

57、0.766.4虹软科技300628.sz亿联网络信息技术9.88267.027.025.351.0732.9视联动力002415.sz海康威视信息技术158.362,322.214.715.220.9630.6虹软科技002236.sz大华股份信息技术48.13375.37.811.490.6821.6虹软科技300638.sz广和通信息技术1.9854.227.429.120.9419.8乐鑫科技603660.sh苏州科达信息技术9.0272.98.122.610.3617.8视联动力300620.sz光库科技信息技术1.0733.131.017.261.8017.4光峰科技603496.s

58、h恒为科技信息技术1.8238.821.319.251.1016.1恒安嘉新002912.sz中新赛克信息技术3.7290.324.326.750.9114.9恒安嘉新002439.sz启明星辰信息技术11.03218.119.828.980.6814.1连山科技恒安嘉新山石网科安博通300036.sz超图软件信息技术3.6672.219.79.562.069.1中科星图龙软科技300098.sz高新兴信息技术8.94140.515.719.530.808.7乐鑫科技300075.sz数字政通信息技术1.6647.828.9-3.74-7.727.7柏楚电子中科星图002313.sz日海智能信

59、息技术2.2961.326.72.0513.064.0乐鑫科技300074.sz华平股份信息技术0.5722.739.7-40.59-0.983.4视联动力300454.sz深信服信息技术13.82356.025.832.800.7823.9连山科技山石网科安博通300768.sz迪普科技信息技术3.59151.842.343.080.9816.0山石网科300760.sz迈瑞医疗医疗技术49.861,793.136.032.461.1133.0祥生医疗300633.sz开立医疗医疗技术4.86118.324.324.650.9918.4祥生医疗300206.sz理邦仪器医疗技术2.7140.

60、214.952.060.294.4祥生医疗002262.sz恩华药业医疗技术6.97111.115.919.220.8316.2苑东生物300003.sz乐普医疗医疗技术15.95409.425.721.511.1915.1南微医学赛诺医疗300747.sz锐科激光智能制造5.19169.032.669.360.4735.1创鑫激光光峰科技杰普特300450.sz先导智能智能制造10.26252.024.636.700.6723.9杭可科技博众精工天准科技002008.sz大族激光智能制造27.12353.513.031.590.4119.6光峰科技杰普特创鑫激光300567.sz精测电子智能