项目投资分析案例

1、项目投资分析案例对某化学纤维厂的经济评价国家统计局培训学院 毛盛勇Tel28172提示：在实践中，要对一个投资工程的可行性进展广泛的分析、论证和评价，通常需要具备多方面的学问。 由于本课程定位于扩大学员的学问面，教材内容涉及工业工程投资分析，房地产工程投资分析、金融投资分析等多个方面，不行能将每一方面的全部内容都容纳进来，因此本课程仅对工业工程投资可行性分析的几个主要方面市场分析、财务效益分析、国民经济效益分析、不确定性分析作了简要的介绍。学员在阅读本案例时可能会觉察，有些内容本课程没有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困难。这没有关系。我们给大家供给这样一个实际案例，一方面是期望通过它使大家对教

2、材前几章的内容加深生疏，另一方面也是期望通过它使大家对 还应参阅其他有关的特地书籍。某化学纤维厂是建工程。一、工程概述工程生产国内外市场均较紧俏的某种化纤 N 每年需要肯定数量的进口。工程投产后可以产顶进。主要技术和设备拟从国外引进。厂址位于城市近郊，占用一般农田 250 亩，靠近铁路、大路、码头，交通运输便利。靠近主要原料和燃料产地，供给有保证。水、电供给牢靠。该工程主要设施包括生产主车间，与工艺生产相适应的关心生产设施、公用工程以及有关的生产治理、生 活福利等设施。二、根底数据该工程经济评价是在可行性争辩完成市场需求推测、生产规模、工艺技术方案、原材料、燃料及动力的供 应、建厂条件和厂址方

3、案、公用工程和关心设施、环境保护、工厂组织和劳动定员以及工程实施规划诸方面进 行争辩论证和多方案比较后，确定了最正确方案的根底上进展的。根底数据如下：一生产规模和产品方案生产规模为年产万吨 N 产品。产品方案为棉型及毛型二种，以棉型为主。二实施进度工程拟三年建成，第四年投产，当年生产负荷到达设计力量的 70%，第五年到达 90%，第六年到达 100%。15 18 年。三总投资估算及资金来源固定资产投资估算固定资产投资估算及依据。固定资产投资估算是依据 1988 年原纺织工业部颁发的纺织工业工程建设概预算编制方法及规定进展编制的。引进设备价格的计算参照外商公司的报价。国内配套投资在建设期内依据国

4、家规定考虑了涨价因素，马上分年投资额按年递增率 6%计算到建设期末。固定资产投资估算额为 42542 万34448 3042 5052 3454 万美元。外汇按国家外汇治理局当时1992 年 6 月份公布的外汇牌价 1 美元=元人民币计算。固定资产投资方向调整税估算，按国家规定本工程投资方向调整税税率为 5%，投资方向调整税估算2127 万元=42542 万元5%。4319 469 万美元。11。流淌资金估算流淌资金估算，是按分项具体估算法进展估算，估算总额为 7084 万元。12。总投资=固定资产投资+固定资产投资方向调整税+建设期利息+流淌资金=42542+2127+4319+7084=5

5、6702 万元资金来源工程自有资金资本金为 16000 万元，其余为借款，外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为 9%；70%。投资分年使用打算按第一年 20%，其次年 55%，第三年 25%的比例安排。13。四工资及福利费估算全厂定员为 1140 人，工资及福利费按每人每年 2800 元估算，全年工资及福利费为 320 万元其中福利费14%计取。三、工程财务效益分析一年销售收入和年销售税金及附加估算N 产品年产万吨。考虑该产品属国内市场较紧俏产品，在一段时间内仍呈供不应求状态，经分析论证确定产品销售价格以近几年国内市场已实现的价格为根底，推测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按 15400

6、元计算35420 万元=15400 元/吨万吨。年销售税金及附加按国家规定计取，产品缴纳增值税，增值税率为 14%，城市维护建设税按增值税的 7%计取，教育费附加按增值税的 2%计取。销售税金及附加的估算值在正常生产年份为 2689 万元。14。二产品本钱估算依据需要该工程分别作了单位生产本钱和总本钱费用估算表。总本钱估算正常年为 23815 万元，其中经营本钱正常年为 20454 万元。单位本钱估算见附表 151，总本钱费用估算见附表 152。本钱估算说明如下：为了与产品销售价格相对应，全部的原材料、关心材料及燃料动力价格均以近几年市场已实现的价格为 A 进展了分析论证，该种原料在市场上趋于

7、供求均衡，5100 元计算。固定资产折旧和无形及递延资产摊销计算在固定资产投资中其次局部费用除土地费用进入固定资产原值外，其余费用均作为无形及递延资产。固定资产原值=建设投资无形资产投资递延资产为 46558 万元 = (42542+2127+4319) 1700730，按平均年限法计算折旧，折旧年限为 15 年，估量寿命期末固定资产残值为 2563 万元，年折旧额为 2933 万元=(465582563)15。固定资产折旧计算见附表 16。1700 10 170 万元。递延资产为 730 5 年摊销，年摊销146 万元。无形及递延资产摊销计算见附表 17。3修理费计算修理费按年折旧额的 50

8、%计取，每年 1467 万元。4借款利息计算长期借款利息计算见附表 18。生产经营期间应计利息和汇兑损失计入财务费用。流淌资金借款利息计入财务费用，正常年应计利息为 428 万元=708470%。5其他费用计算其他费用是在制造费用、销售费用、治理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的费用。 250%797 万元=2800 元1140 人250%。土地使用税每年为 70 万元。其他费用共计每年为 867 万元。主要投入物和产出物使用价格依据见附表 19。三利润总额及安排利润总额及安排估算见附表 110。利润总额正常年为 8916 万元。所得税按利润总额的 33%计取，特种基25%10

9、%计取。四财务盈利力量分析财务现金流量表全部投资见附表 1111。依据该表计算以下财务效益分析指标：所得税后财务内部收益率FIRR为%，财务净现值ic=12%时为 676 万元，所得税前财务内部收益率为%，财务净现值ic=12%时为 16309 万元。财务内部收益率均大于行业基准收益率，说明盈利力量满足了行业最低要求，财务净现值均大于零，该工程在财务上是可以考虑承受的。所得税后的投资回收期为年含建设期，所得税前的投资回收期为年含建设期，均小于行业其准投 资回收期年，这说明工程投资能按时收回。现金流量表自有资金见附表 1112，依据该表计算以下指标：自有资金财务内部收益率%自有资金财务净现值ic

10、=12%时为 2808 万元。依据损益表和固定资产投资估算表计算以下指标：该工程投资利润率和投资利税率大于行业平均利润率和平均利税率，说明单位投资对国家积存的奉献水平 到达了本行业的平均水平。五清偿力量分析清偿力量分析是通过“借款还本付息计算表”、“资金来源与运用表”、“资产负债表”的计算，考察项 目计算期内各年的财务状况及偿债力量，并计算资产负债率、流淌比率、速动比率和固定资产投资国内借款偿 还期。资金来源与运用计算见附表 112。资产负债率、流淌比率和速动比率等指标计算见附表 113。归还借款的资金来源，本案例为简化计算，在还款期间将未安排利润、折旧费、摊销费全部用来还款，但 在进展实际工

11、程的还款计算时，可依据工程的实际状况确定。由于工程没有外汇收入，归还外汇借款是工程投产后以 16 的比价购置调剂外汇按 7 年等额还本、计算利息。固定资产投资国内借款归还，在投产后按最大归还力量计算还本付息。固定资产投资国内借款归还期从借款开头年算起为年见附表 18，能满足贷款机构要求的期限。工程具有偿债力量。六不确定性分析敏感性分析该工程作了所得税前全部投资的敏感性分析。根本方案财务内部收益率%，投资回收期从建设期算年，均 满足财务基准值的要求；考虑工程实施过程中一些不定因素的变化，分别对固定资产投资、经营本钱、销售收 10%10%的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。敏感性

12、分析见表 11。11财务敏感性分析表序号项目投+10%资10%经营本钱+10%10%销售收入+10%10%12内部收益率(%)投资回收期(年)从表 11 可以看出，各因素的变化都不同程度地影响内部收益率及投资回收期，其中销售收入的提高或降11。2520销售收入2520销售收入根本方案内部收益率线投资经营本钱基准收益率线15基准收益率线10-100+101-1 敏感性分析图从图上可以看出销售收入和经营本钱对根本方案内部收益率的影响曲线与财务基准收益率的交点(临界点) 11%17%，工程的内部收益率才低于基准收益率的水平。盈亏平衡分析以生产力量利用率表示的盈亏平衡点(BEP)，其计算公式为：计算结

13、果说明，该工程只要到达设计力量的 39%，也就是年产量到达万吨，企业就可以保本，由此可见，该工程风险较小。盈亏平衡图见图 12。40-元万千元万千额金?20总本钱BEP10亏损区039%1-2 盈亏平衡图固定本钱100%(生产力量)从上述财务效益分析看，财务内部收益率高于行业其准收益率，投资回收期低于行业其准投资回收期，借款归还期能满足贷款机构要求，从敏感性分析看，工程具有肯定的抗风险力量，因此工程从财务上讲是可行的。四、工程国民经济效益分析国民经济效益分析是在财务效益分析的根底上进展的，承受国家公布的参数。主要投入物和产出物的影子 价格是按定价原则自行测算的。一效益和费用范围的调整转移支付的

14、处理以下三项费用均属国民经济内部转移支付，不作为工程的费用：该工程引进的设备、材料按国家规定缴纳的关税及增值税。固定资产投资方向调整税对国民经济来说，无实质性的费用支出。销售税金及附加的土地使用税。关于间接效益和间接费用的计算该工程引进先进的技术设备，通过技术培训、人才流淌、技术推广和集中，整个社会都将受益，这种效果 在影子价格中没有得到反映，理应计为工程的间接效益，但由于计量困难，只作定性描述。二效益和费用数值的调整由于效益与费用范围的调整、涉及外汇与人民币换算时以影子汇率代替官方汇率以及对主要投入物和产出 物用影子价格代替财务价格等缘由，将导致效益与费用数值的变化。现在财务效益分析的根底上

15、，对调整的项 目分述如下：对投资调整固定资产投资由 42542 36309 万元。建筑工程费用的调整。按影子价格换算系数对财务评价的建筑工程费用进展调整。由 3466 万元调到3813 万元。设备购置费的调整。从引进设备费中剔除关税及增值税；用影子汇率代替官方汇率影子汇率换算系 数为，即用=元进展调整；用贸易费用率 6%代替财务评价设备购置费中的贸易费用率进展调整；引进设备国内运费所占比重较小，没有进展调整。国内配套设备影子价格换算系数为 1。运费所占比重较小，没有进展调整。22331 18848 万元。安装工程费用调整。从引进的材料费用中剔除关税和增值税；用影子汇率代替官方汇率等，使安装工

16、8615 7440 万元。其他费用的调整。该工程引进设备的软件费用所需外汇用影子汇率换算为人民币，致使该项费用由1321 1427 万元。其他费用中的土地费用应予以调整。该工程占用的土地为一般农田，土地费用的教育处，彩工程占有土地 在整个占用期间逐年净效益的现值之和，作为土地费用计入工程建设投资中的方式，具体计算如下：工程建设期 3 15 250 亩，该建设用地位于黄淮海区。经分析，在一年期间小麦与花生可以兼种，查表得每计小麦的净效益为 139/亩茬，花生每亩地的净效益为 602 元/亩茬。这样，最大经济效益 NB0 为 139+602=741 元/亩茬，在计算期内年净效益增长率 g=31%，

17、社会折现率 12%，工程寿命期n=18NB0 1990 年年初的统计数据计算，工程开工期为 1992 t=2。每亩土地的时机本钱为：土地时机本钱总额=6989 元/亩250 亩=175万元增资源消耗的计算。在增资源费中，由于没有拆迁费用，经测算其他增资源费用和土地时机本钱 175 万元计取。土地费用总额=1752=350万元350 万元作为土地费用，替代财务评价其他费用中的土地征购费用 612 万元。3042 2907 万元。由于承受了影子价格，而扣除设备材料涨价预备费。 12。项目第一年其次年第三年项目第一年其次年第三年合计分年投资比例20%55%25%100%固定资产投资726219970

18、907736309流淌资金的调整。流淌资金由 7084 万元调整为 6263 万元。114。经营费用的调整依据投入物影子价格的定价原则，对附表 151 投入物中占比重较大的物品进展了调整。调整工程如下：外购原料 A 为非外贸货物，该种货物只要发挥原有工程生产力量就能满足供给，所以按其可变本钱A A 13。项目单位耗用量财务本钱元分解本钱元项目单位耗用量财务本钱元分解本钱元a吨33634036b吨304560c吨5353其它135135燃料、动力水吨1576363电度665121145煤吨308293可变本钱合计5285调整说明和分解步骤如下：原料 a 为非外贸货物，在国内用途很广，属短线产品，

19、经测算其影子价格换算系数为，调整费用为 4036元。b 为外贸货物，其到岸价为 470 美元/吨，影子汇率元/美元，贸易费用率 6%，用影子价格重计算的该项费用为：470=560 元c 考虑所占比重较小，不予调整，取其财务价格。外购电力。该地区电的影子价格查表得元/度，用影子价格计算的电费为：665=145 元外购燃料煤。该工程所在城市煤的影子价格包含贸易费用为元/吨，用影子价格计算的燃料煤费用为 元/吨吨=293 元。水和其他工程不予以调整。以上各项单价中包含了运输费用难以单列，故不单作调整。通过各步计算，得到原料 A 的影子价格为 5285 元/吨，由于原料 A 直接供货，不经商贸部门，所

20、以115 5285 元/吨。原料B 为外贸货物，到岸价为 447 美元/吨，由于工程地处港口，运费无视不计，贸易费用率 6%，故用影子价格计算的费用为：447=2805 元/吨原料 D ：2400=2184元/吨电费按电力影子价格元/度进展调整。外购燃料煤的调整。工程所用动力煤热值为 5000kcal/kg，且工程距供煤单位较近，故直接用工程所在城市煤的影子价格元/吨含贸易费用计算煤的费用。其他各项不予调整国民经济评价经营费用调整计算见附表 115。3销售收入的调整N产品为外贸货物。这种产品在国内外市场均属紧俏产品。假设不建该工程，我国还需进口。依据外贸货物的定价原则，应按替代进口产品影子价格

21、确实定方法确定产品的影子价格，其确定方法为“替代进口产品的影子价格等于原进口货物的到岸价格乘以影子汇率，加港口到用户的运输费用及贸易费用，再减去拟建工程到用户的运输费用和贸易费用。具体用户难以确定时，可按到岸价计算”，由于该工程难以确定具体用户，所以N 产品的影子价格是按近几年进口这种产品的到岸价，并考虑期变化趋势确定的。每吨到岸价为 2300 美元。其计算按下式：N产品的影子价格=到岸价影子汇率=2300=13616元/吨国民经济评价销售收入调整计算见附表 116。三国民经济盈利力量分析依据以上调整后的根底数据，编制全部投资国民经济效益费用流量表见附表 1171和国内投资国民经济效益费用流量

22、表1172，由经济效益费用流量表计算如下指标：全部投资的经济内部收益率EIRR等于%，大于社会折现率 12%，说明工程是可以考虑承受的。在社会折现率为 12%时，全部投资的经济净现值为 8192 万元，大于零。这说明国家为这个工程付出代价后，除得到符合社会折现率的社会盈余外，还可以得到8192 万元现值的超额社会盈余，所以该工程是可以考虑承受的。国内投资经济内部收益率为%，大于社会折现率 12%。国内投资经济净现值(is=12%)为 9355 万元，大于零。四经济外汇流量分析为进展外汇流量分析，计算外汇净现值和节汇本钱指标，编制了生产替代进口产品国内资源流量表见附表118见附表11919001 万美元。经济节汇本钱元/美元小于影子汇率 1 美元=元，说明该产品替代进口对国家是有利的。五不确定性分析敏感性分析敏感性分析，即对固定资产投资、经营费用和销售收入分别作了提高和降低 10%的单因素变化的敏感性分14。表14经济敏感性分析表项项目根本方案投资变化经营费用销售收入+10%10%+10%10%+10%10%内部收益率(%)较根本方案增减(%)依据敏感性分析表绘制了敏感性分析图，由图可求出内部收益率到