汇率波动对货币政策的影响

1、PAGE PAGE 23对外经济贸易大大学远程教育育毕业论文毕业论文/设计计题目： 汇率波动动对货币政策策的影响 学号 Y07703003390000001 姓 名 简春涛涛 学院 远程程教育学院 指导教师师 专业 金融融学 论文成成绩 完成时间： 2010 年 6 月 30 日Universsity oof Intternattionall Busiiness and EEconommicsGraduattion TThesiss / DesiggnTitle EExchannge raate unndulattion tto monnetaryy poliicy innfluennceDe

2、partmment / Schoool Distaance EEducattion Speciallty（chhoose one） Intternattionall Tradde Author of Thhesis/Desiggn chunttao jiian Studentt ID NNo. XXXXXXXXXXX Thesis Advissor Grade XXXXX Date XXXXXX 论文审题表选题研究课题汇率波动的影响响题 目汇率波动对货币币政策的影响响选题说明论文要点本文论述了影响响汇率波动的的因素包括：国际收支，利利率和通货膨膨胀等。汇率率波动对货币币政策作用的的影响表现在在

3、：影响货币币供应量，中中央银行的产产出，利率和和国际金融业业务等。分析析得出这种影影响既有积极极的又有消极极的，我们应应该采取措施施抵消其负面面影响。研究方法本文主要采用定定量研究与定定性研究相结结合的方法，全面阐述汇汇率波动对货货币政策的影影响。研究基础针对当前国内外外的金融状况况，以影响汇率率波动的主要要因素为基础础进行论述，分析汇率波波动对货币政政策的影响。定题题 目汇率波动对货币币政策的影响响指导教师意见指导教师签名： 时间 年 月 日论文评定表（学生不必填写写）指导教师评语指导教师评定成成绩指导教师签字论文答辩小组意意见论文答辩小组审审定成绩组长签字论文指导委员会会意见论文指导委员会

4、会审定成绩主任签字目 录论文摘要（中文文） 6一、 汇率与货货币政策概述述 7（一）汇率的概概念 7（二）货币政策策的概念 7（三）我国的汇汇率与货币政政策 7二、决定汇率的的主要因素及及作用机制分分析 8 （一）基本理论 8（二）影响因素素 8（三）我国汇率率的形成机制制 9三、对货币政策策的主要影响响 9（一）对货币供供应量的影响响 10（二）对中央银银行产出的影影响 10（三）对利率的的影响 11（四）对国际金金融业务的影影响 11四、结语 122参考文献 14致谢 166摘 要 汇率率和货币政策策之间的关系系一直以来都都是研究者关关注的焦点，著著名的蒙代尔尔弗莱明模型型就是针对二二者之

5、间的关关联而进行的的研究。纵观观国内外关于于决定汇率因因素的研究，可可以大致分为为以下三种理理论：购买力力平价理论，利率平平价理论和国际收收支理论。影影响汇率波动动的因素也包包括：国际收收支，利率和和通货膨胀等等。汇率波动动对货币政策策作用的影响响表现在：影影响货币供应应量，中央银银行的产出，利利率和国际金金融业务等。这这种影响既有有积极的又有有消极的，我我们要采取措措施抵消其负负面影响。关键词：汇率 波动 货币币政策 一、汇率与货币币政策的概念念：汇率亦称“ HYPERLINK /view/9970.htm 外汇汇行市或汇价价”，它是一国 HYPERLINK /view/26698.htm

6、货币兑换另一一国货币的比比率，是以一一种货币表示示另一种货币币的价格。 刘舒年：国际金融，对外经济贸易大学出版社，1996你版，第59页。由由于世界各国国货币的名称称不同，币值值不同，所以一国国货币对其他他国家的货币币要规定一个个兑换率，即即汇率。20005年7月月21日，中中国人民银行行发布公告宣宣布我国开始始实行以市场场供求为基础础、参考一篮篮子货币进行行调节、有管管理的浮动汇汇率制度。人人民币汇率将将参考一个没没有披露的货货币篮子进行行调节，人民民币汇率不再再盯住单一美美元，形成更更富弹性的人人民币汇率机机制。 刘舒年：国际金融，对外经济贸易大学出版社，1996你版，第59页。货币政策是

7、指 HYPERLINK /view/79768.htm 中中央银行为实实现既定的经经济目标（稳稳定物价，促促进经济增长长，实现充分分就业和平衡衡国际收支）运运用各种工具具调节货币供供给和利率，进进而影响宏观观经济的方针针和措施的总总和。 黄达：货币银行学，中国人民大学出版社，1998年版，第87页。货币政策策是通过政府府对国家的货货币、信贷及及银行体制的的管理来实施施的。货币政政策的最终目目标是指中央银行行组织和调节节货币流通的的出发点和归归宿，它反映映了社会经济济对货币政策策的客观要求求。我国的利利率市场化程程度很低，存存在着严格的的利率管制，包包括存贷款利利率在内的大大多数利率仍仍然由货币

8、当当局直接制定定；与此同时时我国的人民民币在资本项项目下仍不可可自由兑换，资资本的跨国流流动仍受到严严格的管制。 黄达：货币银行学，中国人民大学出版社，1998年版，第87页。汇率和货币政政策之间的关关系一直以来来都是研究者者关注的焦点点，由于汇率率关系到实际际经济和名义义经济之间的的内在关联机机制，而货币币政策则从另另一个角度体体现出家庭的的偏好、选择择、行为等等等层面的问题题，著名的蒙蒙代尔弗莱明模型型就是针对二二者之间的关关联而进行的的研究。在蒙蒙代尔弗莱莱明模型的分分析框架下可可以综合分析析开放经济体体在不同汇率率制度下的财财政政策和货货币政策的作作用，因此蒙蒙代尔弗莱莱明模型的建建立

9、为汇率制制度与货币政政策作用的提提供了分析的的基础框架。人民币的新汇率率制度为我国国的汇率与货货币政策提出出了新问题，因因为目前人民民币虽然可以以在经常账户户下自由兑换换，但是还不不可以在资本本账户下自由由兑换。我国国对资本流动动存在管制，我我国的资本流流动是不完全全的，而且人人民币汇率的的波动幅度虽虽然加大，可可是人民币目目前还不是真真正意义上的的浮动汇率，人人民银行为保保持汇率的稳稳定会对汇率率进行干预，以以及我国的货货币政策长期期以来通过利利率和货币量量双工具发挥挥作用，我国国的利率市场场化程度底，利利率管制的表表现突出。所所有这些表现现使得我国的的汇率制度对对货币政策的的作用问题的的分

10、析是不能能简单的归为为固定或浮动动汇率制度对对货币政策的的影响。 田野：汇率波动对货币政策影响的实证分析，吉林大学，数量经济学硕士论文。切合合中国的情况况，从汇率波波动对利率和和货币供应量量的影响来看看对货币政策策的影响是有有意义的 田野：汇率波动对货币政策影响的实证分析，吉林大学，数量经济学硕士论文。二、决定汇率的的主要因素及及作用机制分分析：纵观国内外关于于决定汇率因因素的研究，可可以大致分为为以下几种理理论：第一，购购买力平价理理论（Thee theoory off Purcchasinng Powwer Paarity），又分为绝对购买力平价和相对购买力平价。绝对购买力平价是指汇率取决

11、于以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。相对购买力平价指出，由于各国间贸易存在交易成本，且各国可贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异，各国的物价水平同一种货币计算时并不完全相等。该理论认为，决定汇率变动的主要因素是国家间通货膨胀率的差异。 饶余庆：现代货币银行学，中国社会科学出版社，1983年版，第318页。第二，利率平价理论（Interest Rate Parity Theory），该理论认为汇率的远期升贴水率等于两国货币的利率之差，利率高的货币远期会贴水，利率低的货币远期会升水。这是因为如果两个国家的利率存在差异，市场上的投资者会进行套利行为从而影响汇率。第三，（The Theory of

12、 international Indebtedness） 饶余庆：现代货币银行学，中国社会科学出版社，1983年版，第318页。总结以上几种汇汇率决定理论论，可以看出出影响汇率波波动的最基本本因素主要有有以下四种：第一，国际际收支及外汇汇储备。所谓谓国际收支就就是一个国家家的货币收入入总额与付给给其它国家的的货币支出总总额的对比。如如果货币收人人总额大于支支出总额，便便会出现国际际收支顺差，反反之，则是国国际收支逆差差。国际收支支状况对一国国汇率的变动动能产生直接接的影响。发发生国际收支支顺差，会使使该国货币对对外汇率上升升，反之，该该国货币汇率率下跌；第二二，利率。利利率作为一国国借贷状况的

13、的基本反映，对对汇率波动起起决定性作用用。利率水平平直接对国际际间的资本流流动产生影响响，高利率国国家发生资本本流入，低利利率国家则发发生资本外流流，资本流动动会造成外汇汇市场供求关关系的变化，从从而对外汇汇汇率的波动产产生影响。一一般而言，一一国利率提高高，将导致该该国货币升值值，反之，该该国货币贬值值；第三，通货货膨胀。通货膨胀会导导致本国货币币汇率下跌，通通货膨胀的缓缓解会使汇率率上浮。通货货膨胀影响本本币的价值和和购买力，会会引发出口商商品竟争力减减弱、进口商商品增加，还还会引发对外外汇市场产生生心理影响，削削弱本币在国国际市场上的的信用地位。这这三方面的影影响都会导致致本币贬值；第四

14、，政治治局势。一国国及国际间的的政治局势的的变化，都会会对外汇市场场产生影响。政政治局势的变变化一般包括括政治冲突、军军事冲突、选选举和政权更更迭等，这些些政治因素对对汇率的影响响有时很大，但但影响时限一一般都很短。 王慧：浅析影响人民币实际汇率波动的主要因素，载东北财经大学学报，2005年第1期。 王慧：浅析影响人民币实际汇率波动的主要因素，载东北财经大学学报，2005年第1期。根据公认的经济济理论，在固定汇率率、资本自由由流动和独立立的货币政策策三者之中，只能取其二二。对于中国国来说，当前仍然实实行资本项目目的管制，这使得货币币管理者还未未正式面临“三难抉择”的窘境。但但是，从长期来看看，

15、资本自由流流动是大势所所趋。资本市场会会逐渐开放，如果我国不不能逐渐向汇汇率浮动的方方向变动，随着我国加加入WTO、对外开放进进程进一步加加快，这些日益突突出的问题将将成为影响我我国金融安全全的重要因素素。人民币汇率水平平本身并非货货币当局重点点关注的问题题，通过改革汇汇率形成机制制，维护汇率稳稳定才是制定定政策的根本本出发点。在在市场明显的的升值预期作作用下，投机将加大对对人民币的投投机活动，虽然投机并不不一定真正在在乎汇率本身身是否升值，而是通过渲渲染升值来造造成市场升值值的预期，从而影响汇汇率水平的波波动，并从中获得得套利的机会会。 郭春松、王晓：汇率超调模型与人民币汇率制度选择，载山东

16、财政学院学报，2005年第1期。这就使得得任何汇率机机制改革都可可能导致汇率率水平本身发发生波动 郭春松、王晓：汇率超调模型与人民币汇率制度选择，载山东财政学院学报，2005年第1期。三、对货币政策策的主要影响响：我国目前在汇率率制度上选择择了有管理的浮动动汇率制，人人民币汇率虽虽然浮动，但但受到人民银银行的管制，是是一种介于固固定与浮动之之间的汇率；在资本流动动上人民币在在资本项目下下还不能自由由兑换，国际际资本流动受受到严格管制制，同时利率率还没有完全全实现市场化化，这些制度度性因素使我我国处于资本本不完全流动动状态。我国国利率的市场场化程度不高高，利率管制制情况的表现现是利率由货货币当局

17、直接接制定，这种种管制利率既既是法定利率率，也是市场场实际借贷利利率，它既可可以高于也可可以低于国际际利率水平。我国货币政策的的状态是利率率和货币供应应量都作为中中央银行的货货币政策工具具在发挥作用用，并且利率率是管制的，并并不是由市场场完全决定利利率。因为利利率的市场化化低，所以利利率与货币供供应量这两个个工具之间的的影响关系也也比较特殊。货货币政策对一一国的经济影影响巨大，因因此，通过分分析汇率波动动对货币政策策作用的影响响，认真审视视我国现行的的汇率与货币币政策，对未未来更有效的的政策配合有有积极意义。汇率波动对货币政策的影响主要表现在以下几个方面：（一）对货币供供应量的影响响。影响货币

18、币供应量的两两大因素是经经济增长速度度和国内通货货膨胀水平，我我国经济在近近几年来一直直处于高速增增长时期，通通货膨胀水平平得到有效控控制，因此，货货币供应量的的增长主要是是基于对经济济增长率的反反应，且其与与人民币汇率率也存在一定定的相关关系系。汇率波动，由于外汇汇市场上的供供求关系影响响，人民币的的名义汇率的的波动超过了了中央银行可可以接受的程程度，货币当当局势必要在在外汇市场上上进行干预，公公开市场操作作直接的影响响就是对货币币供应量的作作用，因为如如果需要使汇汇率上升，即即本币升值需需要在外汇市市场上购回本本币，造成货货币供应量的的紧缩；如果果需要使汇率率下降，即本本币贬值需要要在外汇

19、市场场上抛售本币币，造成货币币供应量的扩扩张。资本从从一国流向国国外，主要是是追求利润和和避免受损，因因而汇率变动动会影响资本本的流出与流流入。当一国国的货币贬值值而尚未到位位时，国内资资本的持有者者和外国投资资者为避免该该国货币再贬贬值而蒙受损损失，会将资资本调出该国国，进行资本本逃避。若该该国货币贬值值，并已到位位，在具备投投资环境的条条件下，投资资者不再担心心贬值受损，逃逃避的资本就就会抽回国内内。关于货币币升值对于资资本流动的影影响，则相反反。（二）对中央银银行产出的影影响。汇率有有一个向上的的波动，如果果这时的货币币当局认为当当前的利率不不应该改变，或或者是由于管管制利率的原原因，利

20、率在在短期里无法法作出反映，利利率不变。这这样因为中央央银行对汇率率升值波动的的干预最后会会导致产出增增加，这样，中央央银行对汇率率贬值波动的的干预最后会会导致产出下下降。汇率变变动通过资本本转移和进出出口贸易额的的增减，直接接影响本国外外汇储备的增增加和减少。一一般来说，一一国货币汇率率稳定，有利利于该国吸收收外资，从而而促进该国外外汇储备增加加；反之，则则会引起资本本外流，使得得黄金外汇储储备减少。由由于一国汇率率变动，其出出口额大于进进口额时，则则其外汇收入入增加，储备备状况也改善善；反之，储储备状况则恶恶化。储备货货币的汇率下下跌，使保持持储备货币国国家的外汇储储备的实际价价值遭受损失

21、失；而储备货货币国家则因因该货币的贬贬值而减少了了债务负担，从从中获利。 刘阳：人民币均衡汇率及汇率动态，载经济科学，2004年第1期。由由于某些储备备货币国家的的国际收支恶恶化，通货不不断贬值，汇汇率不断下跌跌，影响它的的储备货币的的地位和作用用；而有些国国家由于情况况相反，其货货币在国际结结算领域中的的地位和作用用日益加强；因而促进国国际储备货币币多元化的形 刘阳：人民币均衡汇率及汇率动态，载经济科学，2004年第1期。（三）对利率的的影响。如果果货币当局要要继续保持管管制利率的不不变，这时的的中央银行有有两个选择：第一，非常严严格的控制资资本流动，保保持为平稳汇汇率所作的努努力，这样后后

22、来经济的变变化会同之前前的假设初始始的管制利率率同外部利率率一致的结果果一样，因为为严格的资本本管制使得利利率平价不存存在，最后保保持利率管制制，产出增加加。第二，资本的的不完全流动动不可控制，汇汇率升值的压压力不可抑止止，先前货币币当局对汇率率向上波动的的干预受到负负面影响，如如果货币当局局为了维持住住对利率的管管制，只能选选择放弃对汇汇率的干预，允允许汇率在更更大的范围浮浮动，这样如如果汇率的升升值会直接造造成净出口的的恶化，短期期内会对产出出有一个负影影响，IS曲曲线向左平移移，同时对货货币供应量的的需求减少，LLM曲线也向向左平移，新新的经济平衡衡点一定还是是在利率管制制线上，但是是平

23、衡位置不不缺定。所以以这种情况的的汇率波动的的影响如果能能够作用产出出变化就会引引起货币量供供应变化。但但是，在管制制利率下，汇汇率的波动虽虽然不会直接接引起利率的的变化，但是是汇率的波动动对货币量的的影响必然会会影响一国的的内部均衡，货货币量的变化化会直接体现现在IS曲线线上，对消费费、投资以及及物价都会有有影响。 高鸿业：西方经济学（上），中国人民大学出版社，2004年版。同时时资本的不完完全流动也会会对汇率施加加影响，这些些因素综合起起来会一起作作用到利率，虽虽然利率是被被管制的，但但是货币当局局对利率的调调节会考虑这这些因素，从从而改变目前前的利率，转转向下一次利利率的安排。 高鸿业：

24、西方经济学（上），中国人民大学出版社，2004年版。（四）对国际金金融业务的影影响。汇率波波动，促进了了外汇投机的的发展，造成成国际金融市市场的动荡与与混乱。与此此同时，它有有加剧了国际际贸易与金融融的汇率风险险，进一步促促进期权、货货币互换和票票据等业务的的出现，使国国际金融业务务形成和市场场机制不断创创新。实际有有效汇率的升升值，导致国国内对非贸易易品的需求增增加，降低对对贸易品的需需求，对国内内通货膨胀形形成遏制，进进一步导致利利率上升，减减少国内商品品需求，改善善国际收支。就我国而言言，外汇占款款不断增多的的压力、国有有商业银行现现有盈利模式式的制约、处处理历史坏账账和体制转轨轨的压力

25、、总总体流动性偏偏多、商业银银行超额储备备的不平衡、金金融市场欠发发展等六大因因素，影响了央行行的政策意图图屡屡不能有有效地在银行行体系中得到到传导，不能有效地地取得预期的的政策效果。从购买力平价角度上看，我国的相对物价比国外的要低，这可以通过两种方式解决：一是物价，二是汇率。这就意味着或者中国的物价上涨，或者人民币汇率上升使购买力平价达到基本平衡。 田野：汇率波动对货币政策影响的实证分析，吉林大学，数量经济学硕士论文。如果长期人为控制人民币名义汇率，就会造成现在经常项目和资本项目“双顺差” 田野：汇率波动对货币政策影响的实证分析，吉林大学，数量经济学硕士论文。2005年7月月汇改至今，人人民

26、币在外汇汇市场上持续续供大于求的的局面并没有有改善。其重重要原因之一一在于：在非非常微小的人人民币汇率波波动区间内金金融机构在人人民币市场定定价、创造外外汇风险避险险工具等方面面都难有作为为。因此，只只有进一步扩扩大人民币汇汇率浮动区间间，才能真正正激励金融机机构去推动相相关金融市场场和金融产品品的发展，最最终达到建立立由市场供求求决定的人民民币汇率形成成机制的目标标。因此，未未来一段时期期内，人民币币汇率将通过过不断扩大波波动幅度，实实现汇率水平平更快调整。需需要指出的是是，尽管在外外汇市场趋势势性的供大于于求压力之下下，人民币总总体运动趋势势是保持升值值。但是，为为了尽量平滑滑汇率调整给给

27、实体经济带带来的冲击，同时也为避免投机资本的冲击，汇率调整将在上下波动中实现渐进式的升值。四、结语：汇率波动对一国国货币政策影影响的大小和和波及的范围围，受两个条条件制约：与与国际金融市市场的联系程程度和通货的的兑换性。与与国际金融市市场联系密切切的国家影响响较大，对较较少参与国际际金融市场活活动的国家影影响较小。一一国货币完全全自由兑换、在在国际支付中中使用较多者者，影响较大大；否则影响响较小。这种种影响既有积积极的又有消消极的，抵消消汇率波动的的负面影响至至少需要以下下几个基本条条件：第一，国内消费需需求增长速度度提高，足以弥补出出口可能下降降造成的需求求缺口，减少总需求求及由此引起起的增

28、长水平平的波动；第第二，温和的物价价水平；第三，足够的外汇汇储备和反应应机制以确保保外汇支付安安全；第四，必要的外汇汇风险规避机机制和操作工工具。 梁福涛，刘燕：汇改后企业应当如何防范汇率风险，载上海证券报，2005年8月24日。我们要按照市场场原则，相机抉择，推进有管理理的浮动汇率率政策，以提高央行行货币政策的的自主性。配配合政府其他他部门的政策策手段，继续贯彻适适度从紧的货货币政策。但但必须处理好好以下几点：第一，要看到调控控中部分行业业和地区的调调控重点与调调控手段主要要是总量、数数量手段的局局限性；第二，差别存款准准备金的出发发点是积极的的，但有限的实实施范围使其其作用相当有有限，因此

29、随着金金融改革的深深入，应择机决定定差别存款准准备金率的使使用范围，以真正发挥挥其作用；第三，逐步降低超超额存款准备备金率的利率率，直至降到零零，以提高央行行调控的灵敏敏度；第四，正确引导货货币市场利率率预期，使市场利率率走势尽可能能反映央行一一段时间内的的货币政策意意图。因此短时间间内公开市场场操作不宜频频繁交错使用用政策意图相相反的价格招招标，扰乱金融机机构的预期，最终影响了了央行自身的的调控政策目目标；第五，要进一步深深入研究利率率、汇率和准准备金手段的的各自利弊。在在经济过热难难以抑制、利利率与准备金金手段作用难难以实施时，尽管应强调调汇率的稳定定性，但仍不能完完全放弃在一一定条件下汇

30、汇率一定程度度的调整的必必要性和可能能性。参考文献：一、中文部分：1.高鸿业：西西方经济学，中中国人民大学学出版社，11994年版版。2.刘舒年：国国际金融，对对外经济贸易易大学出版社社，19977年版。3.黄 达：货币银行行学，中国国人民大学出出版社，19998年版。4.万 劲，谢谢 晨：人人民币汇率的的决定因素及及汇率制度的的改革，载载商场现代代化，20006年111月。5.田 野：汇率波动动对货币政策策影响的实证证分析，吉吉林大学，经经济学硕士论论文。6.赵海宽：经经济转轨时期期的宏观调控控与货币政策策，中国金金融出版社，1996年版。7.周 骏：货币政策策与金融调控控，华中理理工大学出

31、版版社，1993年版版。8.曹龙骐：中中央银行概论论，西南财财经大学出版版社，1995年版版。二、英文部分：1. Frannkel,JJ.A.,11999. “No SSinglee Currrency Regimme is Rightt for All CCountrries oor at All TTimes.”NBERR Workking PPaper,No.73338.2.Williiamsonn,J.,22005. “A Cuurrenccy Bassket ffor Eaast Assia,noot jusst Chiina.”PPolicyy Brieefs inn Inteer

32、natiional Econoomics,LLE,AAugustt.3.Turnoovsky,StephhenJ.,20055. “A Deterrminattion oof thee Optiimal CCurrenncy Baasketa Maccroecoonomicc Anallysis.”Jourrnal oof Intternattionall Econnomicss,12,ppp.3333354.4.Connoolly,MM.,19880. “TThe Chhoice of ann Exchhange Rate Regimme in a Monnetaryy Modeel witth Rattionall Expeectatiions.”PPaper Preseented at Ecconomeetricss Sociiety MMeetinng in Denveer.5.Tayloor,Johhn B.,The RRole oof thee Exchhange Rat