企业投资管理的基本含义

1、投资概述本章作为投资管理的基础章节，主要是为后面两章打基础，题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资本资产定价模型、投资组合收益率、投资组合风险的衡量以及与第七章结合的计算。第一节投资的含义与种类本节的主要内容：一、 投资的含义与特点（了解）二、投资的动机（掌握）三、投机与投资的关系（了解）四、投资的分类（掌握）一、投资的含义与特点1.含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金或实物的经济行为。2.特点：目的性、时间性、收益性、风险性二、投资动机的分类 分类标准分类按投资的层层次行为动机（出出于企业业的本能能）、经经济动机机（投资资的核心心目的）和和战略动动机（高高层次的的）按投

2、资的功功能获利动机、扩扩张动机机、分散散风险动动机和控控制动机机三、投投机与投投资的关关系投机是是一种承承担特殊殊风险获获取特殊殊收益的的行为。 投机与投资资的关系系投机的作用用相同点区别点积极作用消极作用投机是投资资的一种种特殊形形式；两两者的基基本目的的一致；两者的的未来收收益都带带有不确确定性，都都包含有有风险因因素，都都要承担担本金损损失的危危险。投机与投投资在行行为期限限的长短短、利益益着眼点点、承担担风险的的大小和和交易的的方式等等方面有有所区别别。在经济生生活中，投投机能起起到导向向、平衡衡、动力力、保护护等四项项积极作作用。过度投机机或违法法投机存存在不利利于社会会安定、造造成

3、市场场混乱和和形成泡泡沫经济济等消极极作用。四、投投资的分分类（注注意各类类投资的的特点） 分类标准分类特点按照投入行行为的介介入程度度不同直接投资资金所有者者和资金金使用者者是统一一的间接投资资金所有者者和资金金使用者者是分离离的按照投资对对象的不不同实物投资投资对象为为实物形形态资产产，相对对于金融融投资其其风险小小、流动动性低、交交易成本本高金融投资投资对象为为金融资资产，相相对于实实物投资资其风险险大、流流动性高高、交易易成本低低按照投入的的领域不不同生产性投资资最终成果为为各种生生产性资资产非生产性投投资最终成果为为非生产产性资产产，不能能形成生生产能力力，但能能形成社社会消费费或服

4、务务能力按经营目标标的不同同盈利性投资资（经济济性投资资或商业业投资）担负着促进进生产发发展和社社会进步步的重要要职能政策性投资资(非盈盈利性投投资)不能带来经经济效益益，却能能带来社社会效益益按照投资的的方向不不同对内投资从企业来看看，通过过对内投投资可以以使企业业取得了了可供本本企业使使用的实实物资产产对外投资从企业来看看，对外外投资不不能使企企业取得得了可供供本企业业使用的的实物资资产按照投资的的内容不不同固定资产投投资、无无形资产产投资、开开办费投投资、流流动资金金投资、房房地产投投资、有有价证券券投资、期期货与期期权投资资、信托托投资、保保险投资资等多种种形式第二节节投资资风险与与投

5、资收收益本节的的主要内内容：一、投投资风险险的含义义（了解解）二、投投资收益益的含义义（掌握握）三、投投资组合合风险收收益率的的计算（掌掌握）一、投投资风险险的含义义11.含义义：投资资风险是是指由于于投资活活动受到到多种不不确定因因素的共共同影响响，而使使得实际际投资出出现不同同结果的的可能性性。2.导导致投资资风险产产生的原原因：投投资费用用的不确确定性，投投资收益益的不确确定性，因因金融市市场变化化所导致致的购买买力风险险和利率率风险，政政治风险险和自然然灾害，以以及人为为因素造造成投资资决策失失误等多多个方面面。二、投投资收益益的含义义投投资收益益又称投投资报酬酬，是指指投资者者从投资

6、资中获取取的补偿偿，包括括：期望望投资收收益、实实际投资资收益、无无风险收收益和必必要投资资收益等等类型。期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数；实际投资收益是指特定投资项目具体实施之后在一定时期内的真实收益，又称真实投资收益；无风险收益等于资金的时间价值与通货膨胀补贴之和；必要投资收益等于无风险收益与风险收益之和。无风险收益=资金的时间价值+通货膨胀补贴必要收益（率）=无风险收益（率）+风险收益（率）=资金时间价值+通货膨胀补贴（率）+风险收益（率）三、投资组合风险收益率的计算（一）投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率就是组成投资组

7、合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。其公式为： P84 例5-1投资组合的期望收益率的计算某企业拟分别投资于A资产和B资产，其中，投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为12%，计划投资额为500万元。要求：计算该投资组合的期望收益率。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510001 【答疑编号0510001：针对该题提问】解：依题意可知：某企业对于A、B两项资产的投资各占50%，单项投资的收益率的加权平均数之和就是组合投资收益率。投资组合期望收益率=8%5

8、0%+12%50%=10%（二）两项资产构成的投资组合的风险1.协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。其计算公式为： 结论：P185协方差计算出的结果可能是正值也可能是负值，分别显示了两个投资项目之间收益率变动的方向。协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变动；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈反方向变动。协方差绝对值越大，表示两种资产投资收益率关系越密切；协方差绝对值越小，表示两种资产投资收益率关系越疏远。2.相关系数相关系数是协方差与两个投资方案投资收益率标准差之积的比值，其计算公式为： 就其绝对值而言，系数值的大小与协方差的大小呈

9、相同方向变化。相关系数总是在-1到+1之间的范围内变动，-1代表完全负相关，+1代表完全正相关，0则表示不相关。3.两项资产构成的投资组合的总风险由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为：Vp=W2121+W2222+2W1W2Cov（R1，R2）由两种资产组合而成的投资组合收益率的标准离差的计算公式为： 公式记忆方法：（a+b）2=a2+b2+2ab组合方差=a2+b2+2ab其中a=A资产的比重a资产的标准差b=B资产的比重B资产的标准差P186 例5-2两项资产构成的投资组合的风险评价仍按5-1资料。假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。要求：分别计算当A、B两项资产

10、的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4，和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510002 【答疑编号0510002：针对该题提问】解：依题意，W1=50%，W2=50%，1=9%，2=9%，则：该项投资组合收益率的协方差Cov（R1,R2）=0.090.0912=0.008112 投资组合的方差Vp=50%29%2+50%29%2+250%50%Cov（R1,R2）=0.00405+0.5Cov（R1,R2）投资组合的标准离差若相关系数为0.4，则组合的协方差=0.49%9%=0.0

11、0324，组合的方差=（50%9%）2+（50%9%）2+250%9%50%9%0.4=0.00567，组合的标准离差。例题：某企业拟投资A、B两个投资项目，其有关资料如下： 项目AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.80.2A和B的相相关系数数0.2要求：（11）计算算投资于于A和BB的组合合收益率率 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510003 【答答疑编号号051100003：针针对该题题提问】答案：组合收益率=加权平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2）计算A和B的协方差 HYPERLINK mhtml:mid:/d

12、ayi.asp?QNo=0510004 【答疑编号0510004：针对该题提问】答案：协方差=12%20%0.2=0.48%（3）计算A和B的组合方差（百分位保留四位小数） HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510005 【答疑编号0510005：针对该题提问】答案：组合方差=或= =1.2352%（4）计算A和B的组合标准差（百分位保留两位小数） HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510006 【答疑编号0510006：针对该题提问】答案：结论：（1）不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的

13、期望收益率不变，则该组合的期望收益率就不变。（2）当相关系数为+1的时候，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相同，会一同上升或下降，不能抵消任何投资风险，此时的标准离差最大。当相关系数为-1时，情况刚好相反，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，表现为此增彼减，可以完全抵消全部投资风险，此时的标准离差最小。当相关系数在0+1范围内变动时，表明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其投资组合可分散投资风险的效果就越大。当相关系数在0- 1范围内变动的时，表明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低（绝对值越小），其投资组合可分散的投资风险的效果就越小

14、。当相关系数为零时，表明单项资产收益率之间是无关的。其投资组合可分散的投资风险的效果比正相关时的效果要大，但比负相关时的效果要小。根据组合标准差的计算公式： 4.投资组合风险的分类及特点投资组合的总风险由非系统风险和系统风险两部分内容所构成。非系统风险（可分散风险）是指由于某一种特定原因对某一特定资产收益率造成影响的可能性。通过分散投资，非系统性风险能够被降低，如果分散充分有效的话，这种风险就能被完全消除。非系统风险的具体构成内容包括经营风险和财务风险两部分。值得注意的是，在风险分散化过程中，不应当过分夸大投资多样性和增加投资项目的作用，在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，

15、但增加到一定程度后，风险分散的效应会逐渐减弱。系统风险（不可分散风险）是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的，因而又称为市场风险。系统风险是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。第三节资本资产定价模型本节主要内容：一、系数二、资本资产定价模型一、系数（一）单项资产的系数（了解）1.含义 单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。2.计算公式1： 公式2： 3.结论当=1时，表示该单项资产的收益率与市场平均收

16、益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致；如果1，说明该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险；如果1，说明该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。（二）投资组合的系数（掌握）1.含义投资组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。2.计算：P192例题5-3投资组合的系数的计算方法-方法一某投资组合由A、B、C三项资产组成，有关机构公布的各项资产的系数分别为0.5，1.0和1.2。假定各项资产在投资组合中的比重分别为10%，30%和60%。要求：计算该投资组合的系数。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp

17、?QNo=0510007 【答疑编号0510007：针对该题提问】解：依题意， ，则有：3.影响因素：投资组合的系数受到单项资产的系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。二、资本资产定价模型1.资本资产定价模型的基本表达式投资人要求的必要收益率=无风险收益率（Rf）+风险收益率（Rm-Rf）E（Ri）=RF+i（RmRF）单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率和系数三个因素的影响。P193例题5-4资本资产定价模型的应用A股票的系数为0.5，B股票的系数为1.0，C股票的系数为2，无风险利率为6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为10%。要求：计

18、算上述三种股票的投资必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510008 【答疑编号0510008：针对该题提问】解：依题意，Rf=6%，1=0.5，2=1，3=2，Rm=10%，则：A股票的必要收益率=B股票的必要收益率C股票的必要收益率只有当A股票的收益率达到或超过8%，B股票的收益率达到或超过10%，C股票的收益率达到或超过14%时，投资者才能愿意投资购买。否则，投资者就不会投资。 2.投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算公式为：E（Rp）=p（RmRF）投资组合风险收益

19、率也受到市场组合的平均收益率、无风险收益率和投资组合的系数三个因素的影响。在其他因素不变的情况下，风险收益率与投资组合的系数成正比，系数越大，风险收益率就越大；反之就越小。P195例5-5投资组合风险收益率的计算某企业目前持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，每只股票的系数分别是0.5，1.0和1.2，它们在证券组合总所占的比重分别为10%，30%和60%，据此计算的证券组合的系数为1.07，当前股票的市场收益率为10%，无风险收益率为6%。要求计算公司证券组合的风险收益率。解：依题意， ，则：证券组合的风险收益率 =1.07（10%-6%）=4.28%P195 例5-6投资比重的改变对投资

20、组合风险收益率的影响仍按照例5-5的资料，该公司为降低风险，售出部分C股票，买进部分A股票，使A、B、C三种股票在证券组合中所占的比重变为60%，30%，10%，其他条件不变。要求：（1）计算新证券组合的系数；（2）计算新证券组合的风险收益率，并与原组合进行比较。解：（1）依题意， ，则：新证券组合的 （2）依题意， ，则：新证券组合的风险收益率 =0.72（10%-6%）=2.88%因为新证券组合的风险收益率为2.88%，小于原组合的4.28%，说明系统风险被降低了。从本例可以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产

21、比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。3.投资组合系数的推算例5-7投资组合系数的计算-方法2某投资组合的风险收益率为8%，市场组合的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。要求计算投资组合的系数，并评价其风险的大小。解：依题意，则投资组合的4.建立资本资产定价模型所依据的假设条件（了解）（1）在市场中存在许多投资者； （2）所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；（3）投资者只能交易公开交易的金融工具（如股票、债券等），并假定投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷； （4）市场环境不存在摩擦；（5）所有的投资者都是理性的，并且都能获得完整的信息；（6）所有的投资者都以相同的观点和分

22、析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。资本资产定价模型是建立在市场存在完善性和环境没有摩擦的基础之上的。本章小结1.协方差=122.组合的方差、标准差3.资本资产定价模型4.注意一些结论例题：某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。 HYPERLINK mhtml:mid:/dayi.asp?QNo=0510009 【答疑编号0510009：针对该题提问】答案：A股票的