股利政策与营运资本管理

1、第十一章 股利分配、股票分割与股票回购【例题计算题】2018年M公司获得1500万元净利润，其中300万元用于支付股利。2018年企业经营正常， 在过去5年中，净利润增长率一直保持在10%。然而，预计2019年净利润将达到1800万元，2019年公司预期 将有1200万元的投资机会。预计M公司未来无法维持2019年的净利润增长水平（2019年的高水平净利润归因 于2019年引进的盈余水平超常的新生产线），2020年及以后公司仍将恢复到10%的增长率。2019年M公司的 目标负债率为40%，未来将维持在此水平。要求：分别计算在以下各种情况下M公司2019年的预期股利：（1）公司采取稳定增长的股利

2、政策，2019年的股利水平设定旨在使股利能够按长期盈余增长率增长；（2）公司保持2018年的股利支付率；（3）公司采用剩余股利政策；（4）公司采用低正常股利加额外股利政策，低正常股利基于长期增长率，超额股利基于剩余股利政策（分 别指明低正常股利和超额股利）。【答案】（1）稳定增长的股利政策下公司2019年的预期股利=300X（1+10%） =330 （万元）（2）固定股利支付率的股利政策下公司2019年的预期股利=1800X（300/1500） =360 （万元）（3）剩余股利政策下，公司2019年的预期股利=1800-1200X60%=1800-720=1080 （万元）（4）低正常股利加额

3、外股利政策下：低正常股利=330万元超额股利=1800-330-1200X60%=750 （万元）。【例题计算题】A公司利润分配前的股东权益结构如下：单位：万元股本（面值2.5元，发行2000万股）5000资本公积1500未分配利润16000股东权益合计22500已知本年净利润为4500万元，股权登记日的每股市价为20元。要求：（1）若考虑按面值发放10%的股票股利，同时每股发放现金股利0.1元，同时以资本公积金向全体股东每 10股转增1股，计算下列指标：利润分配及转增后的股东权益各项目数额有何变化？股票的除权参考价（2）若按1:2的比例进行股票分割，分割后：股东权益各项目有何变化？每股收益为

4、多少？每股净资产为多少？【答案】（1）普通股总数增加=2000X（10%+10%） =400 （万股）“股本”项目：5000+400X2.5=6000 （万元）“未分配利润”项目：16000-2000X10%X2.5-2000X0.1=15300 （万元）“资本公积”项目：1500-2000X10%X2.5=1000 （万元）所有者权益合计=6000+15300+1000=22300 （万元）除权参考价=（20-0.1） / （1+10%+10%） =16.6 （元/股）（2）进行股票分割后：普通股总数增加2000万股，但每股面值降为1.25元“股本”、“未分配利润”和“资本公积”项目均没有发

5、生变化进行股票分割后的每股收益=4500/4000=1.13 （元/股）进行股票分割后的每股净资产=22500/4000=5.63 （元/股）。第十二章营运资本管理最佳现金抑陶收味版信用存货控制营送资本短期借款有量的蹦定政策的决策的决策融资策略利率【考点一】最佳现金持有量的确定【例题计算题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金 与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交

6、易次数和有价证券交易间隔期。【答案】C【解析】（1（1）最佳现金持有量=2X25DDDDX5DD mm - -= 50000 （兀）（2） 全年现金管理相关总成本=;（元）全年现金转换成本=（250000/50000）X500=2500 （元）全年现金持有机会成本=（50000/2）X10%=2500 （元）（3）交易次数=250000/50000=5 （次）有价证券交易间隔期=360/5=72 （天）。【考点二】应收账款的信用政策决策【例题计算题】C公司只生产和销售甲、乙两种产品。目前的信用政策为“ 2/15，n/30”，有占销售 额60%的客户在折扣期内付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣

7、的销售额中，有80%可以在信用期内收回，另 外20%在信用期满后10天（平均数）收回。逾期账款的收回，需要支出占逾期账款额10%的收账费用。如果明 年继续保持目前的信用政策，预计甲产品销售量为4万件，单价100元，单位变动成本60元；乙产品销售量为 2万件，单价300元，单位变动成本240元，公司目前的固定成本总额为140万元。如果明年将信用政策改为“5/10, n/20”，预计不会影响产品的单价、单位变动成本和销售的品种结构， 而销售额将增加到1200万元。与此同时，享受折扣的比例将上升至销售额的70%；不享受折扣的销售额中，有 50%可以在信用期内收回，另外50%可以在信用期满后20天（平

8、均数）收回。这些逾期账款的收回，需要支出 占逾期账款额10%的收账费用。该公司应收账款的资本成本为12%。要求：（1）计算公司目前各产品的保本销售量及保本销售额。（2）假设公司继续保持目前的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息（一年按360天计算，计 算结果以万元为单位，保留小数点后四位，下同）。（3）假设公司采用新的信用政策，计算其平均收现期和应收账款应计利息。（4）计算改变信用政策引起的税前损益变动净额，并据此说明公司应否改变信用政策。【答案】（1）甲产品销售额=4X 100=400 （万元）乙产品销售额=2X300=600 （万元）总销售额=400+600=1000 （万元）甲产

9、品销售比重=400/1000=40%乙产品销售比重=600/1000=60%甲产品边际贡献率=（100-60） /100=40%乙产品边际贡献率=（300-240） /300=20%加权平均边际贡献率=40% X 40%+20% X 60%=28%变动成本率=1-28%=72%综合保本点销售额=140/28%=500 （万元）甲产品保本销售额=500X40%=200 （万元）甲产品保本销售量=200/100=2 （万件）乙产品保本销售额=500X60%=300 （万元）乙产品保本销售量=300/300=1 （万件）（2）平均收现期=15X60%+30X40%X80%+40X40%X20%=21

10、.8 （天）应收账款应计利息=平均日销售额X平均收现期X变动成本率X资本成本=（1000/360）X21.8X72%X 12%=5.232 （万元）（3）平均收现期=70%X 10+30%X50%X20+30%X50%X40=16 （天）应收账款应计利息=72%X（1200/360）X16X12%=4.608 （万元）（4）项目原政策新政策差额边际贡献1000X28%=2801200X28%=33656应收账款应计利息5.2324.608-0.624收账费用1000X40%X20%X10%=81200X30%X50%X10%=1810折扣费用1000X60%X2%=121200X70%X5%=

11、4230税前损益254.768271.39216.624税前损益变动净额为16.624万元，大于0，所以，公司应该改变信用政策。【考点三】存货决策储备存货的有关成本外购存货：购置成本：年需姿成乂单位购料或本订货周定成本一一与订货盅戮无关订货成本1订赞变动成本与订货次歌相美：年订货次散X堆次订货成本-档存固坦成本一一与存货占用址无关储存成本（聒存变动成本一一与存妣占用IS有关：年平均库存茕*单但存货的年慵存成本缺货成本自制存货：生产成本：年需蜜赋X单位交动生产成本-取初成本-桐定生产准备成本一一与生产批次无关 生产准备成本-L堂劫生产准备成本一一与生产批次相关 二年生产批次X每次生产准器成本W存

12、固定成本一与存货储存数量无关储抒成本-L倘存变幼成本一与存货储存数量有关年平均摩择和乂单位存:货的年儒存成本撅货成本【例题计算题】上海东方公司是亚洲地区的玻璃套装门分销商，套装门在香港生产然后运至上海。管理当 局预计年度需求量为10000套。套装门购进单价为395元（包括运费，单位是人民币，下同）。与订购和储存 这些套装门相关的资料如下：（1）去年订单共22份，总处理成本13400元，其中固定成本10760元，预计未来成本性态不变。（2）虽然对于香港原产地商品进入大陆已经免除关税，但是对于每一张订单都要经双方海关检查，其费用 为280元。（3）套装门从香港运抵上海后，接收部门要进行检查。为此雇

13、佣一名检验人员，每月支付工资3000元，此 外每个订单检验工作需要8小时，发生变动费用每小时2.50元。（4）公司租借仓库来储存套装门，估计成本为每年2500元，另外加上每套门4元。（5）在储存过程中会出现破损，估计破损成本平均每套门28.50元。（6）占用资金利息等其他储存成本每套门20元。（7）从发出订单到货物运到上海需要6个工作日。（8）为防止供货中断，东方公司设置了 100套的保险储备。（9）东方公司每年营业50周，每周营业6天。要求：（1）计算经济订货量模型中“每次订货的单位变动成本”。（2）计算经济订货量模型中“单位储存变动成本”。（3）计算经济订货量。（4）计算每年与经济订货量相

14、关的存货总成本。（5）计算再订货点。（6）计算每年与储备存货相关的总成本。【答案】22（1） 订货成本=+280+8X2.5=420 （元）（2）储存成本=4+28.50+20=52.50 （元）5 2.5（3） 经济订货批量=400 （套）（4）每年相关总成本二厂：捉；：；： W1000 （元）IMEm4004DD2或：每年相关总成本=X420+ X52.5=21000 （元）I。口 5DXE（5） 再订货点=6X+100=300 （套）（6）储备存货，口 口口口4DD每年与储备存货相关的总成本=总购置成本+总订货成本+总储存成本=10000X395+ （X4DDV420+10760+300

15、0X12） +52.5X（ +100） +2500=3950000+57260+18250=4025510 （元）【例题计算题】C公司生产中使用的甲零件，全年共需耗用3600件。该零件既可自行制造也可外购取得。如果自制，单位制造成本为10元，每次生产准备成本34.375元，每日生产量32件。如果外购，购入单价为9.8元，从发出订单到货物到达需要10天时间，一次订货成本72元。外购零件时 可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下：到货延迟天数0123概率0.60.250.10.05假设该零件的单位储存变动成本为4元，单位缺货成本为5元，一年按360天计算。建立保险储备时，最 小增量为10件。要求：

16、（1）假设不考虑缺货的影响，C公司自制与外购方案哪个成本低？（2）假设考虑缺货的影响，C公司自制与外购方案哪个成本低？【答案】（1）自制：每日耗用量d=3600/360=10 （件）J 4X E翌八、Q=300 （件）/2x3600 x34.375x4x （1-）TC （Q） = =825 （万元）TC=3600 ： 10+825=36825 （元）外购：Z j2X3fiDDX72Q I；=360 （件）其（:.）=.：3二：厂2 ：F440 （元）TC=3600X9.8+1440=36720 （元）在不考虑缺货的情况下，自制成本高，外购成本低。（2）LXD10X10=10011X10=11012X10=12013X10=130概率0.60.250.10.05年订货次数N=3600/360=10 （次）设B=0,再订货点R=10X 10=100 （件）8=10X0.25+20X0.1+30X0.05=6 （件）TC （S、B） =6X10X5+0X4=300 （元）设 B=10, R=110