全球企业并购特点与国有企业的对策分析

1、新世纪全球球企业并并购特点点及国有有企业的的对策分分析肖沪卫（上海科学学技术情情报研究究所 22000031）摘要 跨国国并购已已成为国国际资本本转移的的主要方方式。我我国国资资改革正正处在关关键时刻刻，抓住住国际资资本跨国国并购的的机遇，加加速建立立现代产产权制度度，调整整产业结结构，完完善多元元化的法法人治理理结构，是是当前国国有企业业急需解解决的重重要课题题。关键词 兼兼并重组组 国企企改革Abstrractt Crrosss booardd M&A bbecoomess maain modde oof iinteernaatioonall caapittal traansffer. A

2、ss thhe rrefoorm of Staate-ownned Asssetss faacess thhe mmomeent of truuth, geettiing thee oppporrtunnityy off crrosss booardd M&A, esttabllishhingg mooderrn pproppertty rrighht ssysttem morre qquiccklyy, rreguulattingg inndusstryy sttruccturre aand makkingg juuriddicaal ppersson strructturee moore

3、perrfecctlyy, aare impporttantt taaskss wiith Chiinesse SStatte-oowneed EEnteerprrisees.Key wwordds: Merrgerrs aand Acqquissitiionss, RRefoorm of staate-ownned entterpprisse过去的20003年年，是中中国的农农历羊年年，预示示着发大大财的年年份。全全球企业业并购没没有辜负负这种企企盼，正正呈现复复苏的迹迹象。在在亚洲，220033年上半半年，并并购交易易额占全全球的220%，创创下历史史纪录，成成为增长长最快的的地区，中中国

4、仅次次于韩国国名列第第二；在在欧洲，2003年第1季，欧洲企业兼并收购总金额较2002年同期劲增23.9%，达1686亿美元；在美国，2003年后半年强劲反弹，交易量上升12，达到5218亿美元，依然保持全球企业并购的龙头老大。种种迹象表明，自上世纪90年代的并购浪潮之后，新一波并购浪潮即将到来。1全球企业业并购特特点当前，全球球企业并并购最大大特点是是跨国并并购。首首先，跨跨国公司司实施全全球化经经营战略略，利用用专业化化分工优优势实现现产出最最大化，发发达国家家抢占研研发和技技术服务务等高附附加值的的环节，而而将低端端的技术术和加工工制造环环节转移移到发展展中国家家，使产产业价值值链进一一

5、步细化化。其次次，跨国国并购逐逐步从传传统制造造行业向向高技术术和服务务业领域域发展。1.1 时时间特点点始于20世世纪900年代中中期的全全球第55次并购购浪潮，经经历了11998820000年全全球并购购动辄几几千亿美美元的大大风大浪浪，进入入新世纪纪后受全全球经济济增长乏乏力的影影响，趋趋势逐步步下降，一一直到220033年下半半年才有有复苏的的迹象。2000年年：在新旧旧千年交交接之际际，全球球并购的的规模达达到3.4万亿亿美元，最最大企业业收购数数量（收收购案值值在1000亿美美元以上上）共发发生了442起。2001年年：全球球企业并并购无论论是在数数量上还还是价值值量上都都明显下下

6、降，并并购的规规模下降降到1.8188万亿美美元，公公开宣布布的企业业并购共共有2662355起，最最大企业业收购数数量明显显减少，下下降到221起。2002年年：延续续了20001年年企业并并购热度度降温的的格局。公公开宣布布的企业业并购共共有2336111起，比比20001年下下降了110，并并购价值值量下降降更为明明显，与与20001年相相比下降降了24，只只有1.3977万亿美美元。最最大企业业收购数数量明显显减少，只只有100起。最最大的一一起收购购案发生生在美国国辉瑞制制药收购购法马西西亚制药药公司，并并购总额额6144亿美元元，但第第二大并并购案值值就只有有1744亿美元元。20

7、03年年：经过过两年多多的沉寂寂，下半半年，全全球并购购市场再再度活跃跃起来。77月份，欧欧美企业业公布的的并购涉涉及金额额已高达达2600亿美元元。在77月初的的一周时时间里，就就发生了了4起大大规模并并购行动动。到112月中中旬，全全球并购购值与220022年同期期相比，上上升了33个百分分点，达达到1.3544 万亿亿美元。从全球化化学工业业历年并并购值初初步可以以看出全全球并购购趋势，119955年到世世纪之交交，并购购值呈上上升趋势势，然后后逐步下下降。当当然图中中没有反反映20003年年下半年年的强劲劲反弹。199520003年上上半年全全球化学学工业公公布的并并购值（亿亿美元）S

8、ourcce: Youung & PParttnerrs1.2 地地区特点点不同地区并并购活动动共同特特点是趋趋向增长长，20003年年美国地地区并购购活动先先猛跌后后爆涨，欧欧洲基本本持平，亚亚洲依然然呈增长长态势, 而中中国最具具吸引力力。美国：并购购业务一一般都要要占世界界并购活活动的三三分之一一多，220022年由于于其经济济复苏的的不确定定性和股股市低迷迷表现使使得兼并并数量下下降最为为显著，兼兼并案值值只有445877.333亿美元元，仅为为20001年的的58.6，20003年年第1季，美美国企业业并购活活动总额额下降了了20%，约为为7000亿美元元，但后后半年强强劲反弹弹，交

9、易易量上升升12，达到到52188亿美元元，依然然是全球球最大的的企业并并购所在在地。110月，美美国银行行业和烟烟草业日日前接连连发生两两宗震撼撼性的并并购案，总总交易金金额超过过5000亿美元元。欧洲：20002年年并购下下降，但但幅度并并不明显显，企业业并购价价值量仅仅下降55，而而并购案案值在1100亿亿美元以以上的就就有4起发生生在该地地区。欧欧洲企业业兼并收收购活动动20003年第第1季初露露复苏迹迹象，33月企业业并购业业务激增增，创220000年经济济繁荣时时期来最最高水平平。最大大企业购购并案是是西班牙牙天然气气(Gaas NNatuurall)耗资资1400亿欧元元收购竞竞

10、争对手手Ibeerdrrolaa。但全全年交易易额约552288亿美元元,比去去年略降降。亚洲：全球球并购中中的一个亮亮点，220033年前66个月内内公布的的交易额额中，涉涉及亚洲洲公司的的并购比比20002年上上半年增增长6%，达10060亿亿美元。而而同期的的全球并并购交易易额下降降了100%，跌跌至52200亿亿美元。220033年上半半年，亚亚洲区的的并购交交易额占占全球的的20%，创下下历史纪纪录；119988年，亚亚洲的并并购额仅仅占全球球并购额额的5%。以交交易数量量计算，亚亚洲在全全球并购购中的份份额从220022年的略略高于330%，提提高到440%，创创历史新新高。从从1

11、9997年以以来，交交易额超超过5亿亿美元的的巨额交交易已增增长了880。（除除日本外外）第二二季度已已公布的的并购项项目中，韩韩国以998项涉涉及金额额为855.6亿亿美元的的已公布布并购项项目名列列榜首；中国成成为仅次次于韩国国的并购购最活跃跃的第二二大亚洲洲国家，6635个个项目涉涉及总金金额为667.003亿美美元，其其中大部部分为国国有企业业私有化化；香港港以2557项涉涉及总金金额为440.009亿美美元名列列第三。中国：最有有吸引力力的市场场。过去去的两年年中，中中国的并并购市场场与全球球并购市市场的走走势并不不一致。220022年，正正当世界界各地市市场受经经济萧条条和股市市疲

12、软影影响而不不断下跌跌时，中中国并购购市场却却经历了了成倍增增长，整整体规模模达到了了2900亿美元元，中国国移动通通信集团团资产收收购一案案以其过过百亿美美元的规规模在全全球的并并购中排排在前列列，并且且在20003年年保持了了持续增增长的势势头，在在20003年的的前9个个月，交交易量就就达到了了2400亿美元元。20003年年12月月，威立立雅水务务集团斥斥资近44亿美元元，与旗旗下合资资公司投投资深圳圳市水务务集团，共共同持股股达455。这这是今年年中国内内地最大大的外资资并购，也也是我国国水务行行业迄今今为止最最大的一一宗并购购交易。1.3 行行业特点点从产业角度度而言：20002年

13、按按产业分分并购案案值分列列前五位位的分别别是金融融业、电电讯、制制造业、化化工和公公用事业业。20003年年，银行行和保险险业主导导了全球球并购交交易。在在美国，220033年商业业银行和和保险公公司的并并购交易易占了全全部交易易金额的的30%，而220022年这个个数字不不过区区区4%。220033年年110月，美美国第三三大银行行美洲银银行以价价值4770亿美美元的股股票收购购美国第第七大银银行富利利波士顿顿金融公公司，合合并后的的公司成成为仅次次于行业业龙头花花旗集团团的美国国第二大大银行，拥拥有美国国近100%的存存款。保保险业方方面，情情况也是是如此。111月，圣圣保罗集集团收购购

14、竞争对对手旅行行者财产产意外保保险公司司，成为为美国仅仅次于美美国国际际集团的的第二大大商业保保险公司司。在德德国，商商业银行行出人意意料地将将其所持持股权进进行了全全面的重重新估值值，并将将资产账账面价值值减少了了23亿欧欧元，这这表示德德国商业业银行开开始对资资产进行行清理，资资产账面面价值减减少后，将将会使收收购德国国商业银银行的交交易变得得颇具吸吸引力。大大多数银银行业分分析师认认为，这这个行业业还远远远没有完完成整合合，并购购热潮在在20004年将将得到继继续。信息产业依依然决定定并购周周期的运运转：作为200世纪900年代新新经济浪浪潮最“火火”的两两大领域域，电信信与因特特网行业

15、业几年来来的经营营状况备备受世人人关注。2002年以来，以、北方电信、法国电信等美欧电信巨头为代表，在经历了两年多的企业内部调整和业务分拆，过去几年来积累的债务负担正在减轻，电信企业管理者与投资者信心也正在逐渐恢复。这一领域的复苏，自然会对与其相关联的上下游企业和整个宏观经济都会产生积极的影响。同样，因特网行业也已开始走出严冬，呈现逐步转好的迹象。据道琼斯公司的统计，到2003年第二季度，美国因特网行业从两年前共计10亿美元的亏损已开始转为盈利。值得指出的，在以美国经济为首的世界经济出现复苏趋势之时，广大投资者看好的产业仍是信息领域。资料显示，在美国，截至2003年10月，购买科技类股票的投资

16、者人数比2000年3月网络泡沫膨胀时期还要多。1.4 动动因特点点全球并购加加快的动动因：220033年下半半年以来来，全球球并购加加快节奏奏应归结结于两方方面因素素。一是是诸多企企业逐渐渐成熟后后对并购购扩张的的本能需需求不断断上升；二是近近期全球球经济复复苏的乐乐观气氛氛促使企企业提早早动手进进行兼并并整合，为为在可能能到来的的经济繁繁荣期中中占有更更大市场场份额、赚赚取更多多利润打打下坚实实基础。过过去3年年间，全全球经济济低速运运行，企企业决策策层的谨谨小慎微微以及不不良的商商务环境境令全球球并购市市场低迷迷不振。随随着企业业不断成成长、行行业间中中小规模模并购不不断进行行，长期期被压

17、制制的大规规模并购购需求被被重新提提上日程程。近期期全球经经济复苏苏的乐观观论调越越来越高高，促使使很多大大企业放放弃过去去作壁上上观的态态度，积积极投入入到并购购活动当当中。据据报道，IIT领域域中的许许多企业业如IBBM、思思科及微微软等都都为新一一轮并购购计划筹筹措了大大量资金金，以期期通过收收购中小小公司来来延伸其其技术触触角，达达到进入入新市场场或占有有更大市市场份额额的目的的。近期期金融环环境的改改善也对对全球并并购愈演演愈烈起起到了推推波助澜澜的作用用。利率率长期处处于低水水平和企企业债券券市场的的红火为为企业的的并购重重组活动动提供了了有利的的融资条条件。此此外，近近几个月月来

18、欧美美股市普普遍回升升，可以以使企业业进行并并购时更更多使用用换股方方式，节节省现金金。外资并购国国内企业业的动因因：主要要是考虑虑政策性性限制、速速度和核核心能力力三方面面因素：（1）一些敏感或者关键性行业，包括金融业、通信业、零售业、仓储、港口、运输业，目前虽然只容许外资参股，但这些行业常常有垄断利润，所以深受外资青睐，而且现在外资的参股将为未来政策松动后的整体收购创造条件。（2）外资并购该行业中的公司后能够更快的形成生产能力，从而更快的抢占市场。这样的行业应该具有以下几种特征：行业具有较好的成长性，而且外资相对弱小；集中度比较高或者进入壁垒比较高；竞争激烈或者供给远远大于需求的行业：关税

19、或非关税壁垒较高的行业，如汽车、石化等。（3）希望并购后能够带来自身发展所急需的互补性资源，即这些公司拥有一定的核心能力，如拥有国内市场上的客户资源和销售能力（具有一定的网络资源）、生产能力（设备一流，劳动力成本低）、研发能力或者供应能力（具有原材料方面的垄断性资源）。2 并购国有企企业的机机遇进入21世世纪，特特别20002年年中国入入世以后后，全球球并购的的刀光剑剑影正在在渐行渐渐近，强强烈地影影响着我我国国有有企业的的资本战战略和经经营形态态。2.1 并并购浪潮潮将再度度掀起综合各方面面信息,全球并并购浪潮潮将再次次掀起。比比如从作作为世界界经济的的火车头头，美国国经济的的好坏直直接影响

20、响着全球球投资状状况，220033年初以以来，美美国道琼琼斯工业业指数和和代表高高科技产产业的纳纳斯达克克指数保保持上涨涨，企业业并购活活动也再再度上升升。虽然然受伊拉拉克战争争的不确确定因素素影响，今今年三四四月份美美国股市市出现下下挫，但但进入三三季度以以后，随随着战争争等不确确定因素素的消除除和企业业盈利恢恢复，股股市开始始持续反反弹。道道指从年年初的887733点一路路攀升，再再次突破破了万点点大关，出出乎很多多市场分分析人士士的预料料；纳指指则从年年初的114211点达到到现在的的19551点，比比年初时时上升了了37,其增长长更是达达到了令令人瞠目目的8.2，为并并购奠定定了经济济

21、基础。再再比如从从普华永永道咨询询公司和和经济学学人智库库12月月公布的的联合研研究调查查报告来来看，未未来5年年内，全全球金融融服务行行业将进进入并购购重组的的高潮。在在接受调调查的金金融服务务业公司司中，有有42的公司司管理人人员认为为并购将将是其公公司未来来5年内内在重组组问题上上准备采采取的主主要方式式。2.2并购购成为跨跨国投资资的主线线上面已说过过全球企企业并购购最大特特点是跨跨国并购购。跨国国公司直直接投资资进入东东道国市市场，可可以来取取两种进进入方式式：跨国国并购和和跨国新新建。与与跨国新新建相比比，跨国国并购方方式能够够直接将将被并购购企业的的生产能能力、营营销网络络等资源

22、源纳入跨跨国公司司的全球球体系，迅迅速地占占领东道道国市场场。因而而，900年代以以来，国国际直接接投资流流动中的的跨国并并购迅猛猛增长，成成为经济济全球化化浪潮中中的一个个突出趋趋势，其其增长速速度已超超过了全全球国际际直接投投资的增增长速度度。跨国国并购成成为实现现技术创创新和转转移、促促进结构构调整、扩扩大竞争争优势的的主要方方式。全全球游资资充裕，十十分活跃跃，这为为跨国公公司并购购中国国国有企业业提供了了充足的的资金保保证。2.3国有有企业并并购的空空间很大大（1）整体体并购比比重有很很大上升升空间：外国直直接投资资当中有有80以以上是通通过并购购的方式式进行的的，20002年年中国

23、外外国直接接投资虽虽为世界界之最，但但以并购购方式引引进的外外资只占占5。（22）某些些行业并并购有很很大发展展空间：在制造造业等领领域，以以全球标标准来看看，外国国直接投投资所占占比重在在中国已已经是相相当之高高。20002年年中国吸吸引了5530亿亿美元的的外资，220033年估计计在6000亿到到6200亿美元元。但很很多国家家外国直直接投资资中服务务业占660，而中中国不到到1/33。随着着市场的的进一步步开放，预预计到220077年，服服务业吸吸收外资资会越来来越多，这这不仅是是中国的的趋势，也也是整个个世界的的趋势。因因为全球球外国直直接投资资占投资资服务领领域将上上升到现现在的7

24、70至至80。（33）竞争争性行业业的跨国国并购仍仍有较大大空间：主要集集中在：丧失比比较优势势的行业业，生产产能力过过剩或需需求不足足的行业业(如汽车车和国防防工业)，研究究开发支支出高的的行业(如制药药)，新技技术导向向引起竞竞争方式式改变的的行业(如石油油和化工工)。 2.4 并并购政策策日趋完完善中国并购市市场的规规则管制制有了许许多改进进。为了了吸引更更多的外外资，许许多国家家开始放放宽投资资法，与与其他国国家达成成很多国国际性协协议，其其目的是是保持一一个稳定定的投资资环境。中中国也加加入这一一逐渐扩扩大的队队伍当中中。2002年年11月月初，经经国务院院批准，证证监会、财财政部和

25、和国家经经贸委联联合发布布关于于向外商商转让上上市公司司国有股股和法人人股有关关问题的的通知，第第一个有有关外资资并购的的文件出出台，外外资并购购国企的的大闸正正式开启启。20003年年3月12日外外国投资资者并购购境内企企业暂行行规定出出台，该该规定诞诞生于九九届人大大进一步步修订的的中外外合资经经营企业业法的的基础上上，与早早前发布布的关关于加强强外商投投资企业业审批、登登记、外外汇及税税收管理理有关问问题的通通知相相协调。2003年年11月月,在“并购重组组国际高高峰论坛坛”上，国国资委主主任李荣荣融表示示，中央央企业是是参与并并购重组组的重要要力量，要要充分发发挥国有有大企业业特别是是

26、中央企企业在并并购重组组中的作作用。国国资委直直接监管管的1889家中中央企业业资产总总额7.13万万亿元，其其中所有有者权益益2.559万亿亿元。由由此可见见，在国国资委的的支持和和主导下下，并购购重组即即将成为为国资改改革的转转折点。同同月,在在珠海举举行的世世界经济济发展宣宣言大会会上，国国务院副副总理吴吴仪表示示，中国国政府已已经制定定了相关关的政策策和法规规，允许许境外投投资者通通过并购购等方式式到中国国进行投投资。迄今出台的的规则，对对整个并并购的基基本原则则、基本本的法律律框架都都做出了了总体规规定，外外资现在在在中国国进行并并购，遵遵循和操操作的法法律依据据已比较明明确。我我国

27、目前前允许和和鼓励外外资并购购部分国国有企业业，不仅仅可以并并购技术术落后，产产品结构构不合理理，经营营管理不不善的企企业，而而且对那那些寻找找渠道以以求更高高层次发发展的企企业同样样可以并并购。2.5 产产权交易易平台初初步建立立近年来，我我国各地地产权市市场不断断发展完完善,为为国企并并购建立立了良好好的交易易平台。据据不完全全统计，截截至20002年年底，全全国各地地产权交交易机构构共累计计完成产产权交易易额60000多多亿元，产产权市场场成为社社会资本本重组的的重要枢枢纽。现现阶段的的中国产产权市场场不仅提提供交易易场所，还还承担着着监管、协协调和调调解职责责，保护护各类投投资者的的合

28、法权权益。截截至20003年年11月月，在上上海产权权交易所所完成的的164451宗宗产权交交易中，涉涉及交易易金额442799.222亿元，没没有发生生因不规规范运作作而引起起的交易易纠纷。特特别值得得注意的的是，在在如此众众多的产产权交易易中，没没有发生生一起逃逃废债务务的案例例，获得得了银行行和各类类债权人人的一致致好评。值得一提的是2003年12月18日，由上海产权交易所和技术产权交易所整合而成的上海联合产权交易所成立。该交易所不仅是物权、债权、股权和知识产权等各类财产权的综合性交易平台，也是国有产权有序流动、国内外各类资本进入和退出的重要市场平台。上海联合产权交易所具有五大功能：国有

29、资产有序流动的平台功能、科技与资本的对接功能、外资和跨国并购进入的通道功能、市场价值的发现功能、多层次资本市场的探索功能。将通过规范产权交易行为，为各类产权的出让与受让提供灵活、便利的投融资服务，以促进国资与民资、外资与内资、科技与经济、有形资产与无形资产、增量资产与存量资产、产业投资与产业转移的嫁接，推动各类产权的跨行业、跨地区、跨国界、跨所有制流动。3并购国国有企业业对策分分析并购作为国国际投资资来说，是是普遍的的、主要要的形式式。从市市场经济济发展来来讲，从从企业间间的重组组、投资资需求出出发，并并购在发发达国家家相当流流行，相相当普遍遍。很多多跨国公公司的并并购的触触角也逐逐渐伸向向发

30、展中中国家。亚亚洲金融融危机以以后，亚亚洲很多多国家，都都有跨国国并购的的趋势，我我国更不不例外。全球并购的格局及操作方式，将在很大程度上影响入世后中国企业的并购战略。对于经济后发者而言，学习或模仿是最好的创新。面对并购带来空前的商业机会，建议政府和国有企业采取如下对策： 3.1 进进一步改改善并购购环境中国关于收收购和兼兼并的法法律在不不同历史史时期由由不同的的政府机机构通过过，而几几个比较较重要部部分是在在20003年施施行的。由由于适用用法律众众多，有有很多争争论的空空间，特特别在对对审批的的要求方方面。因因此，中中国并购购交易的的一个显显著特点点是在需需要政府府批准。商商务部和和发改委

31、委的批准准对于几几乎全部部交易都都是必需需的。并购法规总总体上还还不到位位或有很很多空白白，如并并购税收收法规还还不清楚楚；资本本市场不不成熟、限限制多，使使中国的的并购基基本上都都是很昂昂贵的现现金收购购，而国国际上企企业并购购90以上是是依托一一个容量量庞大、资资金流动动性强、股股权高度度分散的的资本市市场，这这从客观观上制约约了并购购的大规规模兴起起。建立符合中中国国情情的国际际并购法法律体系系的基本本框架。该该法律体体系应包包括反垄垄断法、跨跨国并购购审查、公公司法、社社会保障障法、破破产法等等。所有有针对国国际并购购的立场场政策、审审查程序序等都应应在法律律中体现现出来，使使以并购购

32、方式投投资的外外商和以以新设方方式投资资的外商商能够享享受大体体相同的的政策待待遇。3.2 突突破几种种思维观观念重新认识“国有资资产流失失”问题：一是要要明白按按照市场场估价,不存在在流失问问题。在在实际操操作中，往往往采用用帐面价价值的评评估方法法，即根根据国家家对这个个企业投投入了多多少钱，最最后打个个折扣，推断帐面面上还有有多少钱钱。但由由于技术术和管理进进步、市市场需求求、企业业家的进进步等种种种变动动因素，导导致有些些资产已已经不值值钱了。这种评估方方法外商商往往很很难接受受，他们们通常是是按国际际上的市市场价方方法确立立企业到到底值多多少钱，机机器、设设备还有有多大的的利用价价值

33、,而而不是看你投投了多少少钱，帐帐面上还还有多少少钱。二二是注意意国有资资产确实实存在流流失的风风险。由于地地方政府府的长官官意志、企企业急于于引进外外资和多多家国内内企业对对外资的的争夺等等诸多非非理性因因素的影影响，国国有资产产的价格格很容易易被低估估。重新认识“做做大做强强”问题题：近年来来所谓国企企并购，大大部分是是中央部部委和地地方政府府之间资资产的划划拨调整整，并不不是市场场意义的的并购。这这种单纯纯规模做做大尽管管看似完完美，但但在市场场上无法法生存。不不应片面面强调国国企的“做做大做强强”，主主要还是看有有否市场场交易的的基础。重新认识“人情关系系”问题：中国一一些很有有实力的

34、的国有企业业，有时时经常犯犯这样的的错误，比如他们进入美国寻求合作伙伴和资金的时候，往往倾向于同乡会或华人社区的同学等等，走一种在美国人看来是很窄的通道，这样就会产生负面影响。谁在美国代表你，你通过谁来介绍，这在美国投资者心目中相当重要，相当于一头骆驼通过一个针眼进到美国，那就只有针眼那么大，大公司需要通过大公司的渠道，有实力的公司需要有实力的渠道，不能为了图方便或其他原因，总是在华人社区里打交道。重新认识“控制权权”问题：控制权权的问题题似乎是是当前在在中国进进行并购购最常遇遇到的交交易难点点。在西西方国家家，控制制权意味味着管理理层的变变换。目目前在中中国，即即使拥有有公司绝绝大部分分的股

35、权权，想在在短期内内更换现现有管理理层也是是不现实实的。在在许多情情况下，更更换原有有的本地地管理层层，将会会使所收收购的资资产价值值显著下下降。3.3 搞搞好资产产评估明晰产权：不清不不楚的产产权常常常将外资资并购置置于尴尬尬境地，因因此，国国企并购购要想健健康发展展就不可可能绕过过理清企企业产权权归属这这道弯。这这既是外外资并购购自身的的要求，也也是防止止国有资资产流失失的需要要。国企企应该对对此高度度重视，加加大清产产核资工工作的力力度与速速度，使使得企业业出资人人制度尽尽快到位位，让资资产的所所有权得得到切实实的履行行。只有有产权清清楚了，才才有明确确的交易易对象，才才有可能能通过产产

36、权的转转移实现现控制权权的转移移和并购购意图。合理价格：并购的的一个核核心问题题是交易易价格的的确定。研研究产权权交易中中四个层层次的价价值及其其计算方方式，无无疑具有有十分重重要的理理论意义义和实际际价值。在在企业并并购和产产权交易易中，被被并购企企业在并并购过程程中具有有四个层层次的价价值，即即：净资资产价值值、内在在价值(持续经经营价值值)、并购购后协同同作用时时的价值值和战略略价值。这这种价格格的确定定需要专专门人员员和机构构。应当当积极发发展资产产评估市市场，促促进外资资并购合合理价格格的生成成。这包包括制度度与机构构的建设设。制度度方面最最为迫切切的是完完善和制制定有关关资产评评估准则则，注意意加强并并购中国国有资产产评估的的规范和和监管。一一方面，资资产评估估准则要要符合国国际惯例例，另一一方面资资产评估估应该包包括帐外外资产、无无形资产产，防止止国有资资产流失失。机构构建设方方面急需需发展一一批高水水平的独独立的资资产评估估机构。通通过资质质等级的的评定和和实施淘淘汰制，培培育一批批实力雄雄厚信誉誉良好资资产评估估机构。同同时，鼓鼓励国外外优秀的的资产评评估机构